迈瑞医疗(300760) 　　事件 　　2024年1月28日，迈瑞发布公告，拟通过全资子公司深圳迈瑞科技控股有限责任公司（下称：深迈控）收购惠泰控股股东和其他股东合计持有的惠泰约1412万股股份，占惠泰医疗总股本的21.12%。本次交易完成后，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控，实际控制人将变更为李西廷和徐航。本次转让金额约66.5亿元。 　　根据公告，截至《股份转让协议》签署日，成正辉持有惠泰医疗1669万股股份，占惠泰医疗总股本的24.97%，为惠泰医疗控股股东、实际控制人、董事长、总经理。股份转让协议一中成正辉拟转让股份总数6.24%，股份1转让完成后惠泰医疗董事长和法定代表人均应由受让方提名的人士担任，并拟由成正辉担任副董事长兼总经理。 　　经营分析 　　公司进军心血管领域，强强联合拓展版图。据EvaluateMedtech报告估算，在全球医疗器械市场规模排名中，心血管相关领域排名第二，且保持高速增长。在中国，心血管领域产品如电生理等市场规模大、渗透率相对较低，近年来在国家政策推动下，行业加速发展。公司有望充分利用全球市场营销资源覆盖优势，推动电生理及相关耗材的业务发展，提升标的公司业务的全球化布局，促使标的公司实现从国内领先至国际领先的跨越。 　　惠泰医疗研发能力将进一步增强，海外市场销售有望协同。惠泰医疗在心脏电生理以及血管介入领域一直拥有较强的产品研发及生产制造能力，引入国产医疗设备龙头迈瑞作为控股股东后有望在三维标测设备、射频消融仪等设备产品研发能力上进一步加强。同时海外市场自有品牌有望通过迈瑞已经建立的海外完善渠道实现协同经营。 　　盈利预测 　　暂不考虑并购对报表的影响，我们维持前期预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为116.17、139.47、167.45亿元，同比增长21%、20%、20%，EPS分别为9.58、11.50、13.81元，现价对应PE为30、25、21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。

　　鱼跃医疗(002223) 　　业绩简述 　　2023年1月26日，公司发布2023年年度业绩预告，预计实现归母净利润23.13亿元~24.72亿元，同比+45%~+55%；实现扣非归母净利润18.13亿~19.38亿元，同比+45%~+55%； 　　单Q4来看，预计实现归母净利润1.22亿元~2.81亿元，同比-73%~-39%；实现扣非归母净利润1.43亿元~2.68亿元，同比-51%~-8%。 　　经营分析 　　全年业绩高速增长，整体盈利水平明显提升。2023年公司整体品牌影响力实现进一步提升，包括制氧机和呼吸机产品的呼吸治疗板块市场份额持续提升。糖尿病护理板块呈现加速发展态势，14天免校准CGM产品CT3系列成功推向市场，销售态势合客户反馈良好。同时随着市场需求的扩大，公司整体盈利水平显著提升。 　　双十一销售成果显著，CT3系列顺利上市推广。公司线上渠道销售能力突出，2023年双十一期间公司在医疗器械行业全网销售金额排名第一，连续第九年获得双十一医疗器械行业全网销售第一。其中血糖仪同比增长超过30%，国内市占率进一步提升，CGM安耐糖销售金额超千万，品牌力持续提升。 　　新一期员工持股计划发布，彰显公司未来发展信心。9月公司公布了新一期员工持股计划，并设置2023-2025年剔除股份支付影响的归母净利润目标分别为20.01、20.31、23.39亿元，同比分别增长25%、2%、15%，净利润增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，有望充分调动核心员工积极性和创造性。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2023-2025年归母净利润分别为23.95、23.97、28.97亿元，同比增长50%、0%、21%，EPS分别为2.39、2.39、2.89元，现价对应PE为14、14、12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场强劲反弹,其中基础化工指数下跌0.89%,跑输沪深300指数2.85%。标的方面,在国资委表示将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核之后,央国企标的表现强势,除此之外,业绩预告不错的标的也表现不错;前期股价表现不错的VR材料及新能源材料标的有所承压。 　　政策层面,本周有三个事件值得关注,首先是国务院国资委表态将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现,我们认为国企改革将进一步释放国有企业的竞争优势和经济活力,建议重点关注具有以下优势的国有企业:1具有良好的成本和费用管控,2在细分领域持续深耕和研发,内部形成良好的技术积淀,3有较好的产业资源,形成产业链优势,3持续进行资金和项目肉兔,提升公司的成长性,5优质的考核激励制度,6在细分领域逐步提升话语权,实现竞争优势的强化。其次是央行新年首次降准,这有利于巩固和增强经济回升向好态势,也有利于提升市场信心。最后是金融管理总局对于房地产的表态-房地产对国民经济具有重要影响,金融业责无旁贷,必须大力支持,路演下来,市场对于顺周期板块普遍不看好,我们理解顺周期可能是超预期的方向之一。 　　行业层面,本周钛白粉企业发函上调钛白粉价格,该行业建议重点关注龙佰集团,市场可能还没有认知到其分红能力以及钛矿的价值,我们认为之后股价有修复的动能。 　　半导体方面,三星电子、SK海力士及美光2024年上半年稼动率全面调升,该行业景气度有望持续向上,建议关注相关材料标的。AI方面,本周主要有两个事件值得关注,一是Chrome浏览器升级,自带三项AI功能;二是GPT-4打造的选股回报不错,我们观察到AI应用端不断拓展,建议继续关注行业爆品的出现。 　　投资层面,我们上半年看好轮胎和新材料,下半年看好顺周期及农药。本周大事件 　　大事件一:国务院国资委表示,将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现,及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期,加大现金分红力度,更好地回报投资者。据介绍,下一步,国务院国资委将按照国有企业改革深化提升行动有关要求,围绕坚定不移做强做优做大国有企业的目标,推动重组整合工作进一步走深走实。 　　大事件二:新年首次降准即将落地。为巩固和增强经济回升向好态势,央行决定,自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),向市场提供长期流动性约1万亿元。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。央行同时决定,自1月25日起,分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点,持续推动社会综合融资成本稳中有降。 　　大事件三:AI带动存储需求,三星电子、SK海力士及美光2024年上半年稼动率全面调升,三星第一季自77%上修至81%,第二季将续由85%上修至89%;SK海力士第一季由92%上修至94%,第二季续上修至95%;美光第一季则由95%上修至98%。 　　投资组合推荐 　　通用股份、赛轮轮胎、东材科技、宝丰能源、新宙邦 　　风险提示 　　国内外需求下滑,原油价格剧烈波动,国际政策变动影响产业布局。

　　公募基金配置化工行业水平继续回落，龙头股开始遇冷。2023年4季度公募基金配置化工行业比例环比下滑0.2pct至5.8%，整体仍处于历史相对中高位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，龙头股配置占比下滑明显，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2023年3季度的47.2%下降到2023年4季度的46.3%，处于过去十年的历史低位，在整体市场震荡向下的背景下化工板块的投资思路也开始走向发散。龙头股中公募基金重仓比例4季度呈现出全面下滑的趋势，其中降幅较为明显的几家分别为：万华化学从0.61%下滑至0.45%；华鲁恒升由0.58%减少至0.48%；国瓷材料的比例由0.19%降低至0.17%。 　　今年4季度关注度主要集中在煤化工龙头、氟化工龙头以及部分细分赛道龙头企业，同时新能源和新材料相关企业的关注度开始回升。从个股重仓市值来看：4季度获得加仓前五大标的是华恒生物、瑞丰新材、宝丰能源、广汇能源、星源材质；减仓前五大标的是万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、远兴能源、中国石化。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为新宙邦、广汇能源、桐昆股份、华恒生物、东材科技。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年4季度重仓市值排序前五分别为山东赫达、苏博特、易普力、阿科力、史丹利。退出重仓标的方面，按2023年4季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为中伟股份、美联新材、利尔化学、新瀚新材、芳源股份。 　　业绩确定性高的板块和供给受限方向关注度较高，寻求安全性再次成为影响投资的重要因素，从细分板块的表现来看，轮胎、化肥和氟化工板块的关注度相对较高。轮胎受益于行业高景气的延续，企业端订单相对充足且随着原材料的涨后回落，整体盈利能力仍然维持在相对较高水平，因而业绩具备一定的支撑。化肥方面则是由于红海事件而导致的供给受限，从全球供给的角度来看，俄罗斯、白俄罗斯、以色列、约旦等均为钾肥的主要出口国，红海危机出现后相关地区企业出口受到了影响，虽然后续部分企业通过改道好望角进行运输，但在供给端阶段性受限的推动下也让行业关注度快速提升。氟化工板块随着制冷剂配额分配方案的公布，供给端格局实现持续优化后推动行业景气度回升。 　　投资建议与估值 　　当前随着相关政策组合拳的发力，市场信心开始修复，叠加部分龙头企业估值性价比开始得到凸显，因而建议继续关注出海、顺周期龙头、国企改革、国产替代和资源品方向。出海方面根据企业是否能走出去、当地生产要素是否匹配、成本优势是否能复制、所在地政局稳定和对外出口便利等几个条件筛选出轮胎和聚酯瓶片两个子行业，其中轮胎建议重点关注有潜力成为全球巨头的轮胎企业以及出海晚的轮胎企业。顺周期板块，一方面需要等待市场对于顺周期信心提升，另一方面化工龙头还需在新的一轮周期证明自己的业绩韧性；同时还可以关注龙头的分红潜力。国企改革方面需要继续关注能够进一步获得外部赋能的企业；实控人可以形成产业链原料或渠道赋能的企业；自身通过优化管理，实现自身优势挖掘、释放利润的企业；加速实现优势兑现，能够具有发展潜力或者成长空间的企业；通过现代化治理和考核激励方式，提升效率、释放活力的企业。国产替代方面看好AI材料和先进封装材料。资源品方向未来或许有价值重估的可能，建议重点关注磷矿、钛矿、钾肥、萤石相关的有成长的标的。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局

　　神州细胞(688520) 　　事件 　　2024 年 1 月 25 日，公司公告， 预计 2023 年营收 18.5~19.1 亿元，同比增长 81.12%~86.98%；归母净亏损 3.8~4.1 亿元，同比减亏 21.19%~26.98%；扣非归母净亏损 5000~8000 万元，同比减亏 79.61%~87.19%。 　　点评 　　国产首个重组八因子持续发力， 2023 年营收近 19 亿；新冠、 14 价HPV 等进入 3 期，研发费用阶段性增高。（1）公司自 2021 年重组八因子首次获批至今， 2021/22/23 年分别销售 1.34 亿、 10 亿和近 19亿，连续 3 年营收快速增长， 产品力得到验证。（2） 随着公司产品管线的不断推进，主要包括 14 价 HPV 疫苗、新冠疫苗在内的公司部分在研产品在报告期内先后进入或完成关键性临床研究，临床研发支出较大，导致公司报告期内研发费用持续上升。（3） 公司多个在研产品先后上市，涉及的疾病预防及治疗领域逐渐多样化。为推动公司产品的商业化进程，不断提高市场占有率，市场营销团队进一步扩充，相应的人员薪酬、推广费等销售费用也持续增加。 　　实控人拟认购定增 9 亿元，信心夯实，资产结构优化；多管线商业化推进，后劲可期。（1） 2023 年 12 月，公司公告， 实际控制人拟认购公司定增 9 亿元。此次定增，一方面是基于实控人对公司发展前景的信心和对公司业务发展的支持；另一方面， 本次发行完成后，公司总资产和净资产将同时增加，资金实力将有所提升，公司将进一步降低资产负债率、改善财务状况、优化财务结构，增强公司的偿债能力，降低公司的财务风险，有助于进一步提升主营业务竞争力，促进可持续发展。（2）在 2023 年底的国家医保谈判中，公司的CD20 进入医保目录； PD-1 头颈鳞癌适应症， 国产首家提交了上市申请； PD-l 联合贝伐 1 线治疗晚期肝癌适应症，也于 2024 年 1 月提交了上市申请； 14 价 HPV 全球首家临床 3 期。 公司管线正处于商业化陆续兑现中。 并且， 公司的全球最高价 14 价 HPV 在临床三期，未来潜在全球合作的可能性较大。而公司新获批二代 4 价新冠疫苗，亦是全球最高价新冠疫苗。公司国际化水平的研发实力在诸多已商业化或临床推进项目中可见。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们根据公司业绩预告， 上调公司 2023/24/25 年营收 3%/8%/0%至19/31/45 亿元；根据公司预告的研发费用情况，下调归母净利润70%/36%/33%至-3.96/3.38/9.67 亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　定增发行不达预期、 新药研发及商业推广不达等预期。

　　通化东宝(600867) 　　投资逻辑 　　公司深耕胰岛素领域多年，二代胰岛素市占率位居首位。公司为国产胰岛素龙头企业，人胰岛素的生产工艺在发酵、表达、收率、纯度、检测等多方面均处于领先水平，目前已上市胰岛素产品包括人胰岛素注射剂、甘精胰岛素注射液、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液等。公司近年来市场占有率不断提升，根据公司公告，2022年公司人胰岛素市场份额提升至40.50%，超越诺和诺德，位列全国第一，2023年上半年公司人胰岛素市场份额进一步提升至44.6%。 　　胰岛素刚性需求仍有提升空间，集采落地加速国产替代进程。由诺和诺德经营数据间接测算，2022年国内胰岛素市场规模约188亿元；目前国内胰岛素市场主要份额由诺和诺德等外资企业占据，公司2022年市场份额约10%左右，在内资企业中位居首位。胰岛素因其药物特点，具有较强的用户粘性，外资龙头诺和诺德市场占有率在集采前长年保持稳定；集采落地后内资企业凭借相对靠前的中标顺位获得了更高的采购量分配比例，在市场容量整体下降的情况下实现了市场份额的显著提升。未来随着内资企业产品线进一步完善、基层市场产品升级等因素推动，国产替代有望加速。 　　集采影响逐步出清，多领域创新及海外商业化有望带动远期增长。 　　2022年下半年以来，公司业绩逐季度持续呈环比改善趋势，胰岛素专项集采影响基本出清。研发方面，目前公司利拉鲁肽注射液已经获批上市，预计2024-2025年分别实现收入1.80亿元、2.88亿元；超速效赖脯胰岛素及赖脯胰岛素（预混）均已处于三期临床，糖尿病产品线逐步完备。此外公司将研发管线拓宽到痛风及高尿酸血症等其他代谢病领域，在研产品若顺利上市有望凭借渠道优势快速贡献业绩增量。公司近年来持续推进海外商业化，先后与科兴制药及健友股份分别就利拉鲁肽注射液及三代胰岛素系列产品签署商业化合作协议，未来有望进一步开拓潜在市场空间。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司2023-2025年实现归母净利润9.84、11.39、12.85亿元，同比增速-37.8%、15.8%、12.8%，首次覆盖给予公司24年20倍PE估值，目标市值228亿元，目标价11.42元，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品销售推广不及预期的风险，集采续约降价超预期风险，研发进度不及预期的风险，限售股解禁风险，股权质押风险。

　　丸美股份(603983) 　　业绩简评 　　公司1月22日预告23年归母净利润3-3.3亿元、同增72%-89%，扣非归母净利润2.2-2.5亿元、同增62%-84%；以此推算4Q23归母净利润1.26-1.36亿元、同增133%-188%，扣非归母净利润0.63-0.93亿元，同增35%-99%（1Q-3Q23分别同比+29%/+3%/扭亏为盈），非经常性损益影响6324万元左右。 　　23年非经常性损益影响利润推算约8000万元，预计主要系收到政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等。 　　经营分析 　　收入端增速靓丽，直播渠道&恋火表现亮眼。23年全年收入增速30%+，丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%，彩妆品牌PL恋火增长超100%。 　　展望24年，主品牌丸美补足线上能力&发力大单品矩阵、势能持续向好，线下修复望加速。 　　渠道：线上看，23年下半年组织架构调整为达播部、自播部、电子商务部（传统货架电商），抖音自播达播比例健康，天猫深化精细化运营，24年线上势能望延续。线下看，客流改善+百货调整，24年有望恢复增长。 　　产品：坚定大单品+分渠分品策略，小金针+小红笔+蝴蝶眼膜+双胶原眼霜四大单品矩阵基本成熟。 　　恋火是国内少数兼具体量快速成长&盈利的彩妆品牌，定位大众底妆赛道，23年收入预计突破6亿元。24年继续强化底妆优势+IP联名，聚焦蹭不掉系列+看不见系列产品升级&细分产品上新，期待延续高速增长。 　　盈利预测 　　公司地基扎实（长期积累的分销+供应链+研发+产品能力），23年线上能力快速进步&推行心智大单品策略，渠道&产品&组织逐步理顺，向上动能足。 　　根据业绩预告上调盈利预测，预计23-25年归母净利润为3.05/3.97/5.11亿元，同比+75%/+30%/+29%，对应24/25年PE分别为28/22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　主品牌增长不及预期，恋火新品牌推广不及预期，线上竞争激烈

　　本周化工市场综述 　　我们24年年度策略报告主要看好四个方向，分别是化工出海、国产替代、资源品价值重估以及卷王。关于化工出海，我们认为是化工未来几年最重要的产业趋势和投资方向之一，在出海选股标准上，需要符合以下几个条件，一是企业能够走出去，二是所在地的生产要素能够匹配，三是成本优势能够复制，四是所在区域政治环境稳定及全球关系较佳，五是走出去能够规避关税壁垒，基于此，我们筛选出轮胎和聚酯瓶片两个子行业，尤其是轮胎，建议重点关注有潜力成为全球巨头的轮胎企业以及出海晚的轮胎企业。国产替代方面，我们看好AI材料和先进封装材料。资源品方面，我们认为该方向有价值重估的可能，建议重点关注磷矿、钛矿、钾肥、萤石相关的有成长的标的，市场可能在之后一段时间内对该方向进行再认知再估值。卷王方面，即顺周期方面，可能是预期差最大的方向之一，其逻辑类似23年的微盘股逻辑，而且相关标的估值和筹码结构向好，预期差拉大，此外，该方向行情启动还需两个条件，一是还需要等待市场对于顺周期信心提升，二是化工龙头还需在新的一轮周期证明自己的业绩韧性；另外，除了关注化工龙头短期的修复机会之外，还可以关注龙头的分红潜力，当行业步入资本开支周期尾声时，部分化工龙头有成为高分红标的的潜能，这也是未来可以关注的方向之一。投资节奏上，我们上半年看好轮胎和AI材料，下半年看好顺周期和农药。近期我们观察到未来市场的审美和估值体系有变化的可能，部分因素权重可能会上升，比如：分红率，另外，先前不受关注的中低增速公司的关注度也可能会提升。 　　OLED材料方面，三星Display将于本周开始生产13英寸iPad用OLED，这意味着OLED走向中大尺寸化，相关材料有望放量。AI方面，本周三星发布了第一代AI手机，可以关注后续产品销售情况，AI是否会带来换机潮值得关注。半导体方面，本周台积电公布了四季度经营情况并展望了24年，台积电看好全年半导体产业产值增长10%以上。 　　市场方面，本周市场持续承压，其中申万化工指数下跌4.51%，跑输沪深300指数4.07%。标的方面，本周基本面硬的标的表现强势，比如：轮胎、民爆。 　　本周大事件 　　大事件一：三星打响2024移动AI第一枪，谷歌模型加持GalaxyS24，全新搜索亮相，画圈即可搜。新一代旗舰机GalaxyS24是首款在谷歌云平台VertexAI上配置大模型GeminiPro和强大文生图技术Imagen2的智能手机。 　　大事件二：微软开始销售面向消费者的人工智能（AI）助理Copilot，“月租”20美元。订阅了云服务的微软消费者可以利用Copilot在Word、Outlook、Excel、以及PowerPoint帮助回答问题、概括数据、创建内容。 　　大事件三：台积电2023年第四季度营收6255.3亿元新台币，同比持平；净利润2387亿元新台币，下滑19.3%。台积电预计，2024年第一季度销售额为180亿-188亿美元；看好全年半导体产业产值增长10%以上。 　　大事件四：近日，安徽池州乾峰新材料年产3000吨间位芳纶纤维项目（一期）已完成设备安装并进入全面调试阶段，即将竣工投产，预计可实现年销售收入2亿元。二期项目争取在2024年底前完工。 　　大事件五：宁德时代、比亚迪强推降本，动力电池将进入0.3元/Wh时代。动力电池的成本线近乎跌破。 　　大事件六：我国成为世界上首个国内有效发明专利数量突破400万件的国家。截至2023年底，我国国内（不含港澳台）发明专利拥有量达到401.5万件，同比增长22.4%。 　　投资组合推荐 　　通用股份、赛轮轮胎、东材科技、宝丰能源、新宙邦 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　百克生物(688276) 　　业绩简评 　　2024 年 1 月 15 日， 公司发布 2023 年业绩预告， 2023 年公司预计实现归母净利润 4.70 亿元~5.30 亿元，同比增长 159%~192%；预计实现扣非归母净利润 4.60~5.20 亿元，同比增长 176%~212%。单季度来看， 2023 年第四季度公司预计实现归母净利润 1.39~1.99亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润 1.34~1.94 亿元，同比扭亏。 　　经营分析 　　带状疱疹疫苗竞争格局良好，公司产品快速放量拉动业绩增长。 　　公司带状疱疹疫苗于 2023 年 1 月获批上市， 为首个国产带状疱疹疫苗，根据中国带状疱疹诊疗专家共识（2022 版），亚太地区带状疱疹发病率为（3～10） /1000 人年，并逐年递增 2.5%～5.0%，接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效措施。目前国内获批上市的带状疱疹疫苗厂商仅公司和 GSK，竞争格局良好。 根据公司公告，公司的带状疱疹减毒活疫苗已完成 30 个省、自治区、直辖市准入工作，并陆续实现销售和接种，丰富了公司疫苗种类。同时，公司以带状疱疹减毒活疫苗上市为契机，构建数字化营销模式，积极拓宽产品宣传推广渠道，深入推进产品出口工作，多措并举提升公司产品市场竞争力，助力公司总体收入规模及净利润预计同比上升。研发工作持续推进，公司疫苗管线有望持续丰富。 公司高度重视研发体系和技术平台的建设以及研发管线的布局，逐步建立起“病毒规模化培养技术平台及“制剂及佐剂技术平台”等五大核心技术平台。根据公司投资者关系文件，截至 2023 年 10 月， 组分百白破疫苗已完成 I 期临床研究，正在进行 III 期临床试验的准备工作； 液体鼻喷流感疫苗 II 期临床研究已结束；全人源抗狂犬病毒单克隆抗体已进入 I 期临床研究阶段； 二倍体狂犬疫苗及破伤风抗体的临床申请已获得受理。 公司研发工作持续推进，未来有公司疫苗产品线有望持续丰富。 　　盈利预测、估值与评级 　　基于公司带状疱疹疫苗市场推广进度超预期， 我们分别上调公司2023-2024 年归母净利润 10%和 5%，预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 4.97（+174%）、 7.20（+45%）、 9.19 亿元（+28%）。2023-2025 年公司对应 EPS 分别为 1.20、 1.74、 2.23 元，对应当前 PE 分别为 44、 30、 24 倍。 维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新产品销售推广不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发进度不及预期的风险，两针法推广不及预期的风险，限售股解禁风险

　　安杰思(688581) 　　业绩简述 　　2024年1月15日，公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现收入5.02亿元~5.12亿元，同比+35%~+38%；实现归母净利润2.12亿元~2.21亿元，同比+46%~+52%；实现扣非归母净利润2.06~2.15亿元，同比+44%~+50%。 　　单Q4来看，预计实现收入1.56亿元~1.66亿元，同比+44%~+53%；实现归母净利润0.69亿元~0.77亿元，同比+44%~+62%；实现扣非归母净利润0.66亿元~0.75亿元，同比+57%~+78%。 　　经营分析 　　国内医院覆盖率持续提升，品牌力快速提升。2023年公司国内外业务经营均取得良好进展。国内消化内镜手术量得到较快恢复，公司目标医院覆盖率进一步提升，可换装止血夹、双极高频手术设备等新产品推广顺利，渠道能力进一步加强。同时海外客户开发力度得到加强，客户数量及覆盖区域均实现较好增长。 　　费用投入效率提升，利润率进一步增加。在费用管理方面，公司持续加大研发费用投入，产品性能进一步提升，2024年预计还将有一系列内镜耗材新产品推出。同时公司提升管理效率，全年销售费用率和管理费用率均保持在合理水平，全年利润增速高于收入增速，整体盈利能力显著优于行业平均水平。 　　激励计划彰显经营信心，设置三年业绩高增长目标。2023年公司向核心员工首次授予股权激励计划39.15万股限制性股票，激励计划设置2023-2025年三个会计年度的收入利润高增长目标，A档（100%归属）设置2023-2025年收入目标5.00/6.75/9.11亿，同比+35%/+35%/+35%；净利润目标1.95/2.49/3.09亿，同比+35%/28%/24%，有望充分调动核心骨干员工的积极性。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在内镜耗材行业的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润为2.16、2.82、3.63亿元，同比增长49%、31%、29%。EPS分别为3.72、4.87、6.26元，现价对应PE为34、26、20倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。