行业观点 　　我们在前期周报中提出的“医药行业有望全面估值业绩双修复”逻辑得到近期市场表现验证，市场对医药医疗板块成长能力的信心随着三季报预期逐步清晰而不断增强，预计四季度和2023年上半年业绩成长仍将不断加速；政策预期方面，随着骨科脊柱耗材、口腔种植、电生理和体外诊断等方面政策趋于明朗，前期市场过分悲观的预期开始缓和。 　　在上述情形下，随着业绩和政策预期的市场改善，医药医疗板块呈现强势的反弹，这种上行行情是普遍的，整体性的。但我们坚持前期判断，在这一上行阶段结束后，选股因素在未来1-2年将发挥比过去数年更为重要的作用，医药医疗板块将从普涨行情装转化为结构性行情。考虑估值和机构持仓仍处于低位，价值修复+持续成长双重动力，从1-2年维度看，我们认为医药医疗板块存在较多存在50-100%以上空间的优质标的，但可能行业分布上相对分散，选股比选赛道更重要。 　　医疗器械：电生理集采细节落地，器械板块强势反弹有望持续。设置兜底中标降幅，限价规则设置相对温和。电生理行业渗透率有望提升，加速国产耗材产品入院。关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。 　　消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费医疗器械：爱博医疗迈入骨科组织工程及再生医学新领域。 　　医疗服务：板块情绪改善明显，持续看好底部回升机会。爱尔眼科定增股份上市。广东固生堂收购杭州大同中医门诊部。国际医学旗下西安高新医院获批试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术。 　　生物制品：HPV疫苗持续高增长，RSV疫苗III期临床取得突破。百克生物抗狂犬病毒单克隆抗体注射液获批临床，获地诺孕素片补充申请。万泰生物前三季度业绩高预增，鼻喷新冠疫苗III期临床获得关键性数据。RSV疫苗迎来新突破，GSK取得III期临床关键数据。流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注纯销接种情况。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为医药强势反攻行情逐渐向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。 　　中长线配置风格上，相比于18-21年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的（如医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质生物制品、优质高值耗材、优质中药OTC和家用医疗器械标的等），这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 　　重点公司：长春高新、迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

中心思想 生物法癸二酸产业化突破，强化公司护城河 凯赛生物成功实现4万吨/年生物法癸二酸的投产试运行，这是该产品首次从化学法转向生物法大规模产业化。生物法在收率、纯度、成本及环保（减少22%碳排放）上相较化学法具有显著优势，有望实现对现有化学法工艺的全面替代，进一步巩固公司在生物法长链二元酸领域的领先地位。 二元酸与聚酰胺双轮驱动，未来成长可期 公司凭借癸二酸项目直接贡献业绩（全球约11万吨、30亿元市场规模），同时新疆10万吨和山西90万吨聚酰胺项目持续推进，形成“二元酸+聚酰胺”双主业格局。预测2022-2024年归母净利润复合增速约23%，长期成长前景清晰。 主要内容 事件简评 公司于2022年10月13日宣布，凯赛（太原）年产4万吨生物法癸二酸项目于9月底完成调试并投产试运行。目前试生产产品已获国内聚合应用客户认可并形成销售，国际客户处于验收阶段。这是癸二酸生产从化学法转向生物法大规模产业化的里程碑。 经营分析 生物法癸二酸优势显著 生物法以正癸烷等为原料，通过酵母菌发酵在常温常压下制备癸二酸，产品纯度、收率高，灰分和高温颜色表现好，且原料易得、成本优势明显。环保方面较化学法减少22%碳排放。该工艺曾面临菌株选种、杂质纯化等难点，公司的突破再次彰显其技术护城河。 癸二酸全球市场规模 根据公司公告，全球化学法癸二酸市场规模约11万吨，国内产能超10万吨；按2022年出口均价3.31万元/吨计算，全球产值约30亿元。公司生物法癸二酸有望凭借性能、环保、成本全方位优势实现顺利销售，贡献四季度业绩。 投资建议 维持“增持”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.50/8.81/11.35亿元，对应EPS 1.29/1.51/1.95元，PE 49.1/41.8/32.4倍。生物法癸二酸对化学法竞争优势强，聚酰胺项目提供长期成长空间。 风险提示 新业务工业化进度不及预期；产品推广不及预期；疫情影响产品销售。 附录（三张报表预测摘要） 提供了公司2020-2024年损益表、资产负债表及现金流量表的核心数据预测，包括收入、净利润、资产结构、现金流及关键财务比率（ROE、增长率等），支撑上述投资判断。 总结 本报告核心围绕凯赛生物生物法癸二酸项目投产事件，深入分析了生物法对化学法的颠覆性优势（收率、成本、环保），并量化了全球约30亿元的市场空间。公司当前已获客户认可并开始销售，有望在四季度贡献弹性。同时，聚酰胺项目的持续扩张奠定了长期成长基础。报告结合财务预测，维持“增持”评级，核心风险在于新业务工业化与市场推广进度。

中心思想 三季度业绩超预期高增长，全面上调盈利预测 2022年前三季度归母净利润预计同比增长52%-68%，其中Q3单季度同比增速高达87%-142%，远超市场预期，凸显公司强劲的业绩弹性。 基于Q3超预期表现，国金证券将2022年全年归母净利润预测上调9%至3.15亿元，维持2023-2024年高速增长预期（复合增长率约35%），并重申“增持”评级。 各产品线协同放量，三维电生理与海外布局成为核心驱动力 心脏电生理、冠脉及外周产品线均实现同步增长，疫情对电生理业务的扰动显著减弱，医院覆盖率与品牌影响力持续提升。 三维电生理设备装机加速（累计入院67台）、CE注册及FDA认证推进，叠加海外市场（亚太、拉美、欧洲）的深度布局，为公司打开长期成长天花板。 主要内容 业绩简述 前三季度及Q3利润高速增长，盈利能力持续优化 2022年前三季度预计归母净利润2.47~2.73亿元（同比+52%~+68%），扣非归母净利润2.21~2.45亿元（同比+52%~+68%）。 单Q3预计归母净利润0.88~1.14亿元（同比+87%~+142%），扣非归母净利润0.80~1.04亿元（同比+79%~+132%），增速环比显著提升。 经营分析 医院覆盖渗透率持续提升，各产品线全面增长 公司三季度加大市场营销活动，快速拓展医院覆盖率和渗透率，品牌知名度扩大；疫情对电生理业务影响逐步减弱，心脏电生理、冠脉及外周各产品线均实现不同程度增长。 三维电生理设备装机稳步推进，研发迭代支撑长期放量 上半年三维电生理设备累计入院67台，新增准入152家医院，累计准入246家。未来系统将升级支持压力消融导管、高密标测电极、自动化检测、量化消融、脉冲消融等功能，增强产品竞争力，为高端耗材放量提供支撑。 海外研发拓展加速，打开远期市场空间 国际市场在亚太、拉美、俄罗斯等地深耕，欧洲和美国处于布局阶段。三维电生理设备处于CE注册阶段，有望进入欧洲市场；Conqueror PTCA球囊导管、Conqueror NC后扩张球囊导管、Elong微导管有望获FDA认证。海外研发布局加速将使其成为公司重要发展引擎。 盈利调整与投资建议 上调2022年盈利预测，维持“增持”评级 基于Q3强劲增长，上调2022年归母净利润预测9%至3.15亿元。预计2022-2024年归母净利润分别为3.15/4.24/5.75亿元，同比增长52%/35%/35%，EPS分别为4.73/6.36/8.62元，对应PE为57/42/31倍，维持“增持”评级。 风险提示 医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、新产品上市推广进度不达预期风险、院内需求受疫情影响风险。 总结 惠泰医疗2022年三季度业绩呈现超预期高速增长，核心驱动来自医院覆盖与渗透率的持续提升、三维电生理设备装机的稳步推进以及海外市场的加速拓展。公司各产品线（心脏电生理、冠脉及外周）均实现同步增长，疫情对业务的扰动显著减弱。基于良好的业绩表现，国金证券上调2022年盈利预测9%，并维持“增持”评级。长期来看，三维电生理系统技术升级、全球化布局（CE注册、FDA认证）将为公司打开更大的市场空间，但需关注医保控费政策、在研项目及新产品推广等潜在风险。公司2022-2024年净利润复合增长率预计约35%，当前估值对应2022年PE约57倍，具备一定成长溢价。

　　健之佳(605266) 　　投资逻辑 　　长期深耕云南，建立区域优势地位。公司“立足云南、深耕西南、向全国拓展”，持续夯实云南利润中心。2021年，公司实现营收52.35亿元（+17%），归母净利润3.亿元（+20%），其中云南地区收入41亿元（+15%），云南市占率超30%；2022年上半年实现营收30亿元（+26%），归母净利润0.88亿元（-28%），其中净利润同比下滑主要由于一季度受疫情冲击、新店次新店高占比带来费用增长。截至2022年中报，公司门店总数3283家，其中云南地区药店2321家，县区覆盖率达85%。 　　持续拓展全国，多元化战略带动公司业绩发展。公司持续加大川渝桂核心市场渗透率，复制云南成功模式策略逐步推进：重庆地区2021年实现营收3.45亿元（+15%），门店数达241家（+61%），2022年上半年门店数达319家；广西地区2021年实现营收2.3亿元（+19%），2022年公司非公开发行募集资金4.20亿元，用于广西现代物流中心工程项目，进一步完善西南地区配套设施；四川地区2021年实现收入1.54亿元（+4%）。此外，2022年公司收购唐人医药进军以京津冀为核心的环渤海地区。公司持续推进外延扩张，多业态店铺支撑公司延续与发展，秉持“健康+专业+便利”的经营定位，县级及以上区域药店占比95%，差异化经营特色凸显。 　　线上平台建设成效初显，全渠道服务能力进一步提升。公司较早布局线上渠道，竞争优势逐渐形成，2022年上半年线上渠道实现营收6.26亿元（+76%），其中自营平台业务1.9亿元（+54%），传统第三方电商平台B2C业务2.8亿元（+91%），第三方O2O平台1.5亿元（+83%）。 　　投资建议 　　公司作为辐射全国的西南头部连锁药店，将在行业发展中持续获益。不考虑收购河北唐人并表影响，预计公司2022-2024年营业收入分别为65.3、81.8和102.9亿元，增速分别为25%、25%和26%；预计2022-2024年归母净利润分别为3.40、4.03和5.01亿元，增速分别为13%、18%和24%。 　　估值 　　我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，选择类似属性的益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和漱玉平民作为可比公司，给予2022年18倍PE，目标价62元，首次覆盖给予公司“买入”评级。 　　风险 　　政策风险；竞争加剧风险；处方外流进度不及预期；医保药品限价风险；门店安全管理风险；医药电商冲击；限售股解禁风险；股东减持风险。

业绩稳步增长，医美与创新驱动未来 核心业绩与业务驱动力 2022年前三季度归母净利润预计达19.7亿-20.7亿元，同比增长4%-9%，业绩符合市场预期，体现公司经营韧性。 单三季度归母净利润预计增长6%-11%，环比改善明显，工业板块在集采与疫情压力消化后逐步企稳，恢复正增长。 工业微生物板块表现亮眼，美琪健康、美华高科、珲达生物等产能逐步释放，成为业绩新增量，预计后续持续拉升营收水平。 医美业务成为核心增长极，重磅产品“伊妍仕”上市后销售强劲，最新器械“酷雪”丰富产品矩阵，带动全年业绩提升。 内分泌管线布局深化，利拉鲁肽即将获批、司美格鲁肽临床试验获批，将进一步提升在糖尿病用药领域的核心竞争力，为公司长期增长注入动能。 事件、业务点评与盈利预测 事件：前三季度业绩预告发布 2022年10月12日，公司发布前三季度业绩预告：归母净利润19.7亿-20.7亿元（同比+4%-9%），扣非归母净利润18.7亿-19.4亿元（同比+6%-10%）。 单三季度归母净利润6.31亿-6.60亿元（同比+6%-11%），扣非归母净利润6.07亿-6.53亿元（同比+7%-15%），业绩增速逐季改善，符合市场预期。 点评：三大业务板块驱动增长 工业板块：集采与疫情压力逐步消化，前三季度主要产品销售均保持增长，工业板块恢复正增长；创新药潜力逐步兑现，新品陆续上市驱动长期发展；工业微生物板块（美琪健康、美华高科、珲达生物）投产放量，产能释放后业绩增长空间广阔。 医美业务：重磅产品“伊妍仕”上市后销售表现优异，后续有望持续放量；最新光电医美器械“酷雪”正式上市，丰富产品矩阵，带动全年业绩提升；在研产品陆续获批，医美板块高速增长趋势有望保持。 内分泌管线：利拉鲁肽即将获批上市，将成为业绩增长核心驱动力；司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症临床试验获批，丰富GLP-1靶点产品布局；公司多年深耕糖尿病用药领域，积累品牌效应与市场基础，新产品上市将提升核心竞争力。 盈利调整与投资建议 基于医药工业及流通业务稳健发展、医美业务蓬勃成长，预测2022-2024年归母净利润分别为29.0亿元、33.5亿元、38.2亿元，同比增长26%、15%、14%，对应PE分别为26.5、23.0、20.2倍，维持“买入”评级。 财务数据显示：2022E营业收入预计371.9亿元（+7.6%），归母净利润29.0亿元（+26.1%），ROE预计15.3%，经营现金流净额21.7亿元。 风险提示 疫情发展存在不确定性，可能影响产品推广与销售；产品研发进度可能不及预期，影响新品上市节奏；产品市场竞争加剧可能导致净利润率下滑；市场推广不及预期风险等。 多业务协同布局，长期增长可期 公司2022年前三季度业绩符合预期，工业板块渡过阵痛期后恢复平稳增长，工业微生物新业务呈现强劲潜力；医美业务凭借“伊妍仕”和“酷雪”等明星产品高速发展，成为最大业绩亮点；内分泌管线通过利拉鲁肽和司美格鲁肽等布局，巩固核心竞争力。综合工业、医美、内分泌三条主线，公司整体战略清晰，成长动能多元，预计四季度及未来业绩边际改善趋势明确。机构维持“买入”评级，看好公司长期价值。

　　正海生物(300653) 　　事件 　　10月9日，国家药品监督管理局发布医疗器械批准证明文件（准产）待领取信息，其中包括公司产品活性生物骨。 　　简评 　　注册证信息显示，活性生物骨是由异种骨经一系列处理后制成的骨支架材料（主要成分为羟基磷灰石和胶原蛋白），与具有胶原特异结合能力的重组人骨形态发生蛋白（rhBMP-2）结合而成的骨修复材料。用于填充由于创伤或手术造成的、不影响骨结构稳定性的骨缺损。 　　产品创新性显著，填补国内市场空白。活性生物骨主要用于治疗各种原因造成的骨缺损、骨不连等病症，包含“活化的胶原骨修复材料”及其“专用融合活性骨修复因子”两个部分，通过将具有诱导活性的BMP-2与具有天然骨组织孔隙结构的骨支架材料相结合，形成了具有诱导活性的骨支架材料。相较于传统人工骨，活性骨材料添加了活性因子，专用融合活性因子在修复因子的氨基端或羧基端融合了vWF因子的胶原结合结构域，得到的融合蛋白兼具骨诱导、骨传导活性，临床效果不劣于自体骨。当前，国外市场由美敦力和史塞克两家公司占据，国内市场仍处于空白，市场空间广阔 　　公司高度重视技术创新，在研产品丰富。在修复材料领域，公司与中科院硅酸盐所合作研发3D打印骨修复材料系列产品；与东华大学共建研发中心，合作研发齿科修复材料系列产品。在干细胞领域，公司与中科院遗传所、鼓楼医院等单位合作研发胶原材料复合干细胞治疗子宫内膜瘢痕化损伤的材料及技术。此外，光固化复合树脂已完成首例受试者入组；乳房补片项目已完成临床试验牵头单位伦理审查及备案工作。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为公司口腔修复膜业务有望随种植牙集采快速放量，硬脑（脊）膜补片业务贡献稳定现金流，活性生物骨上市后进一步推动业绩，预计公司22-24年归母净利润为2.15亿元、2.98亿元、3.95亿元，分别同比增长28%、39%、32%，对应EPS为1.19、1.66、2.19元，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；市场竞争风险；研发注册不及预期的风险；新冠肺炎疫情风险；股东质押、减持风险

　　国际医学(000516) 　　事件 　　2022年10月10日，公司公告，公司下属西安高新医院近日收到陕西省卫健委下发的《关于同意西安高新医院试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术的批复》，批准西安高新医院试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，试运行期限一年。 　　点评 　　专科强项更上层楼，辅助生殖资质由体内（宫腔内人工授精，IUI）升级到体外（体外授精，IVF）的胞浆内精子注射（ICSI）。 　　政策鼓励：面对我国人口老龄化以及出生率的下滑态势，国家人口政策逐步放开，“三胎”政策鼓励生育将促进辅助生殖业务发展。 　　专科布局重大突破：IVF资质的壁垒较高，更好夯实公司正在打造的“综合医疗+特色专科”多层次、多样化医疗业务模式。 　　满足区域辅助生殖需求，提升公司医疗服务能力。我国不孕不育患者对辅助生殖技术的需求处于持续增长的态势，而相关诊疗服务存在相应服务半径；公司IVF业务的展开，将为陕西及邻近区域需求人群提供更多医疗选择。 　　打造生命全周期内生生态系统，提升了公司的综合诊疗实力。公司辅助生殖医学中心技术团队由国内辅助生殖领域知名教授、专家组成，此次获批准开展IVF业务，将优化业务结构，进一步提升公司综合实力。 　　强劲修复力已获验证，股权激励方案及时调整凝聚整体实力。公司在一季度疫情中受到停业整顿3个月的处理；复诊后，二季度营收7.63亿元，环比增长150.33%；高新与中心医院的上半年的门急诊服务量分别为53.3和31.34万人次，Q2环比增加分别为480.54%。2022年9月，公司又及时调整了2021年的股权激励方案的激励条件，这将使公司更好凝聚团队实力。 　　盈利预测与投资建议 　　基于2022年疫情波动及封控对医院盈利的负面影响和辅助生殖的IVF资质获批对公司未来盈利能力提升的正面影响，我们维持公司2022/23/24年营收30/43/59亿元的预测，将2022/23/24年的归母净利润由-3.1/-0.4/2.0亿元，分别调整-82%/175%/57%至-5.66/0.32/3.15亿元。我们认为，公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的、国际化高医疗水平的民营三甲盈利性综合医院集团标的，高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策、市场竞争、人才短缺以及床位使用率不达预期等风险。

　　华润三九(000999) 　　事件 　　10 月 10 日，公司发布 2022 年三季度快报， 2022 年前三季度公司实现营业收入 121.0 亿元，同比+7.5%；实现归母净利润 19.5 亿元，同比11.0%；实现扣非归母净利润 17.8 亿元，同比+10.0%。 　　单三季度公司实现营业收入 39 亿元，同比+9.0%；实现归母净利润 5.19亿元，同比+37.0%；实现扣非归母净利润 4.5 亿元，同比+27.0%。 　　经营分析 　　CHC 良好发展具有持续性， 多品类发力带动业绩增长。 公司依托 999 品牌价值，带动 CHC 产品群销量提升。 受益于 7 月部分地区流感影响，公司感冒品类销售表现较好，带动 OTC 板块稳健增长；展望四季度，尽管疫情发展存在不确定性， 但“四类药品”（ 退热、止咳、抗病毒、抗菌类）管控措施更加精准， 同时进入感冒药销售旺季，公司业绩弹性较大。 　　处方药板块业务结构优化，四季度有望恢复性反弹。 公司处方药业务管线不断丰富，产品结构调整的同时循证研究进一步强化，产品价值不断发掘；同时配方颗粒业务积极完成重点区域切换工作，预计四季度将逐步过渡进入常态化销售推广阶段。我们认为，随着新国标、省标品种的生产和销售持续落地，配方颗粒业务有望恢复性发展。 　　持续关注行业合作及整合优质资源的机会，实现多方位良好协同发展。 　　公司收购昆药集团 28%股份，优化公司产品布局。一方面，昆药集团良好的品牌效应将带来一定增量，其丰富且可替代性较小的产品矩阵有助于公司进一步打造精品国药品牌；另一方面，公司的渠道有助于昆药集团处方药渠道的开拓及下沉。 　　盈利调整与投资建议 　　华润三九将在中药发展中持续获益， 不考虑收购并表影响， 预计 2022-2024 年营业收入分别为 176、 201 和 227 亿元； 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 23.4、 27.6 和 31.6 亿元，增速分别 14%、 18%和14%，维持“买入” 评级。 　　风险提示 　　产品集采风险； 竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险

　　行业观点 　　美瞳产品兼具消费属性和医疗属性，市场发展迅速。美瞳又称彩色隐形眼镜，2015年，天猫超市对隐形眼镜行业开放，美瞳产品打开了线上销售的限制，推动美瞳需求释放。在2016年至2021年间，美瞳行业市场规模从42亿元增长至282亿元，年化复合增长率达到46%。未来随着疫情防控态势的放松以及消费者观念转变，美瞳行业消费主力群体将不断扩容，行业向上发展的大趋势不变，预计到2025年，美瞳市场规模整体可以达到470亿元。 　　短抛弃周期是美瞳行业发展的方向，驱动美瞳行业市场规模扩容。按抛弃周期分类，美瞳可以分为日抛、月抛、半年抛和年抛四类。镜片佩戴的周期越短，越能降低镜片沉淀蛋白质的机率，能最大程度地降低镜片对眼睛造成的污染。2020下半年天猫国际美瞳消费数据显示，日抛更受美瞳消费者欢迎，选购日抛消费者占比远高于中长抛弃周期，美瞳产品日抛化有望带来美瞳产品复购率的提升。 　　目前国内美瞳市场品牌商与生产商分离，部分品牌商依赖美瞳代工厂的支持。美瞳产业链主要包括上游美瞳原材料供应商、中游美瞳制造商和下游美瞳品牌商，目前美瞳品牌商中，仅强生安视优、视康、海昌等，拥有自主生产能力，大部分美瞳品牌在设计及生产工艺的升级方面依赖美瞳代工厂的支持，同时，代工厂还可以帮助美瞳品牌商制定包括产品设计、主体路线、包装平面等内在全套产品企业方案，美瞳品牌商可聚焦提升渠道能力和营销能力。现阶段中国电商平台热销的美瞳品牌制造供应商主要以台湾的精华光学和晶硕光学为主。考虑到中国台湾代工场对中国大陆市场元素敏感度低，国产代工场有望逐步替代中国台湾代工场。 　　医疗器械企业纷纷扩展美瞳产品。2021年3月，爱博医疗收购江苏天眼医药布局美瞳赛道，天眼医药拥有彩片的调色和双面压模技术，能够实现技术互补和协同效应，同时加速在眼科消费性医疗业务方向的产品布局，丰富产品结构。2021年4月9日，昊海生科以4000万元增资河北鑫视康隐形眼镜有限公司，获得其60%股权，河北鑫视康成为昊海发展的控股子公司，河北鑫视康主要从事软性隐性眼镜的研发、生产及销售。 　　投资建议 　　我们看好具有规模化生产能力、美瞳证照全面的美瞳ODM企业，建议关注爱博医疗、昊海生科、蒂螺医疗（未上市）。 　　风险提示 　　产品研发进展不及预期的风险、医疗事故风险、产品花色开发不及市场需求变化的风险。

　　乐普医疗(300003) 　　投资逻辑 　　国内心血管领域平台型企业， 多方位布局提供整体解决方案。 公司是国内最早从事心血管器械研发的企业之一， 在心血管支架、心脏起搏器等领域持续突破，收入体量已破百亿。 随着公司产品线与收购领域的不断丰富，目前已成长为以医疗器械为核心，同时覆盖药品、医疗服务及健康管理的心血管平台型企业，为患者提供诊断、治疗、康复等一系列整体解决方案。 　　 创新器械产品快速放量，产品组合不断丰富。 随着传统冠脉支架产品纳入集采降价，公司未来战略重点更多聚焦在创新介入产品的研发和推广， 包含生物可吸收支架 NeoVas、药物球囊 Vesselin、切割球囊 Vesscide 的介入创新产品组合 2021 年实现了 827%的高速增长。同时公司还储备了大量的独特创新的研发管线，预计创新介入组合已超过 10 亿收入规模， 在全部心血管器械占比有望达到 50%以上。 　　原料药逐步向 CDMO 升级，海外订单有望逐步放量。 公司原料药业务正积极向 CDMO 拓展转型， 2021 年四季度开始研发新冠相关各种特效药的中间体，并进行了相应产能的技改。 目前公司已经具备 Paxlovid 各种中间体制造能力，并具备一定产能，公司同时也在进行盐野义抗新冠特效药相关产品的工艺研发和产能技改， CDMO 业务已经和 3 家企业签订了合作研发协议。 　　快速拓展海外市场， 拟瑞士上市加速国际化布局。 公司自 2020 年海外抗疫需求爆发以来，快速推进新冠抗原检测产品的 CE 准入和销售，海外收入和品牌知名度快速提升，目前海外覆盖超过 120 个国家和地区， 创新器械产品在海外的注册临床工作逐步推进。 此外公司发行的 GDR 已于 9 月 21 日正式在瑞士证券交易所上市， 募集资金总额约为 2.24 亿美元， 未来还将规划在海外地区建设生产基地以降低生产半径， 品牌力将得到进一步提升。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司 2022-2024 年归母净利润 21.61/24.78/28.53 亿元，同比增长26%/15%/15%，对应 EPS 分别为 1.14/1.31/1.51 元。 参考同行业上市公司可比估值情况，给予公司 2023 年 20 倍 PE 估值、 12 个月内目标市值 500亿元，目标价位 26.41 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　带量采购等医保控费政策风险； 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；新冠疫情反复风险；大股东质押比例较高风险；商誉减值风险