阳光诺和(688621) 　　业绩简评 　　10月24日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入4.95亿元，同比增长45.19%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长51.42%；扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长44.41%。业绩小幅超预期。 　　经营分析 　　研发需求旺盛、订单饱满，三季度经营业绩小幅提速。Q3单季度，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长46.12%；归母净利润0.42亿元，同比增长58.68%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长48.33%。国内研发需求旺盛，公司订单饱满。 　　商务及订单层面来看，国内商务网络和商务团队建设已初见成效，新签订单稳步增长。2022年1-6月新签订单5.45亿元，同比增长24.15%，累计存量订单17.89亿，同比增长32.81%。预计三季度保持上半年高增长态势，持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，同时又拉动公司研发服务能力进一步提升。 　　拟发行股份及支付现金购买朗研生命股权并增发募集配套资金，有利于增强未来公司综合竞争力。公司筹划通过发行股份及支付现金方式，购买北京朗研生命科技控股有限公司股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，本次交易不会导致公司实际控制人发生变更。朗研生命作为投资管理平台，旗下控股多个医药企业，这些医药企业主要从事原料药、制剂的生产和销售，未来收购完成后有利于完善阳光诺和的全产业链布局，增强公司综合竞争力。 　　盈利预测 　　不考虑潜在并表因素，我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.52/2.15/3.14亿元，对应PE分别为52/37/25倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2022年10月21日，公司发布2022年三季度报，2022年前三季度公司实现营业收入12.11亿元，同比+21.58%，实现归母净利润5.05亿元，同比+14.06%，实现扣非净利润4.64亿元，同比+20.43%。 　　2022年三季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比+23.63%；实现归母净利润2.47亿元，同比+32.07%，实现扣非净利润2.25亿元，同比+29.24%。 　　经营分析 　　公司坚持通过投资扩大自有视光终端，角膜塑形镜的应用处于持续上升通道中。公司产品销量和营销服务终端收入持续增加。一方面，公司产品具备较强竞争力，促进了已合作终端销量逐渐提升；另一方面，公司新增一批合作终端，同时通过投资增加了一批自有营销服务终端，销量持续增加。8月下旬及9月份，局部地区疫情反复，公司主营产品的销售和视光收入受疫情的影响较大。2022Q3毛利率79.51%（+1.66%），销售费用率15.31%（-0.11%），随公司向视光终端的布局，行业口碑及影响力逐渐提升。 　　公司在研的项目顺利推进中。其中，硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段。公司6月份收到向定向对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置理财收益和银行存款利息收入。 　　公司同步提升产品能力及服务能力，一体化布局协同效应逐渐显现。我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略，视光中心盈利能力强，我们预计未来将成为公司重要盈利增长点。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑到局部地区疫情反复影响角塑终端产品放量，我们预计公司22-24年实现归母净利润6.64、8.66、11.28亿元，分别同比增长20%、30%、30%，对应EPS分别为0.74、0.97、1.26元。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险。

　　背景 　　创新复苏，实体瘤突破，A股首家细胞治疗公司发布招股书。（1）美国细胞治疗公司Iovance于2022年8月，向美国食药监局（FDA）提交了针对转移性黑色素瘤的CAR-T细胞疗法的上市申请并获得FDA受理。这是全球细胞治疗领域即将在实体瘤领域获得突破的里程碑式事件。（2）A股首个细胞治疗公司申报IPO：2022年10月18日，主业为CAR-T等细胞疗法的创新生物技术企业，上海恒润达生生物科技股份有限公司，向上交所递交招股书。 　　投资要素 　　恒润达生是一家专注于突破性免疫细胞治疗产品研发与生产的创新生物医药公司。主要聚焦恶性血液病和实体肿瘤等治疗领域。以CAR-T为代表的肿瘤免疫细胞治疗是国际前沿的肿瘤治疗方向，目前被认为是最有希望治愈癌症的治疗方法之一。 　　主业：公司形成了从早期研发阶段到成熟临床试验阶段的在研管线布局，正在开展包括CAR-T、CAR-NK等技术在内的10个主要产品对应的11个在研项目。其中，HR001治疗复发/难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤（r/rBNHL)适应症被纳入CDE“优先审评审批程序”，已处于II期注册临床试验阶段（确证性临床试验）,预计于2023年提交NDA；HR003治疗复发/难治性多发性骨髓瘤（r/rMM)适应症被纳入CDE“突破性治疗药物程序”，已处于II期注册临床试验阶段（确证性临床试验）。 　　行业：免疫疗法因其具备安全性好、缓解率高、疗效持久等特点，成为继手术、化疗、放疗、靶向治疗之后的创新疗法，是目前肿瘤治疗最有效的方法之一。2015-2021年，全球肿瘤免疫治疗市场的复合年增长率为53.1%,肿瘤免疫治疗市场规模从2015年的26亿美元增长至2021年的335亿美元；2021年，中国的肿瘤免疫治疗市场为267亿人民币，预计到2030年，将超过2000亿人民币。 　　财务：公司自成立以来持续进行细胞治疗产品的研发，尚未实现主营业务收入。2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-1.17、-1.02、-1.93及-1.12亿元。 　　公司竞争优势：(1)搭建完整的自主创新核心技术平台支持免疫细胞治疗产品全流程的研发与生产，具备持续创新及研发转化能力；(2)以CAR-T技术为主导，布局全面且差异化的免疫细胞治疗产品在研管线，并已将多个管线成功推进到注册临床阶段；(3)自主研发的病毒载体规模化生产平台可实现批次间稳定、规模化的病毒载体制备，有利于实现商业化生产；(4)持续研发创新性免疫细胞治疗技术，应对当前免疫细胞治疗的重大挑战；(5)掌握自主病毒复制性检测方法，无需第三方检测机构支持。(6)组建国际视野且经验丰富的研发团队，支撑公司持续创新能力。 　　资金募集用途及规划：公司本次拟公开发行不超过5,000万股A股普通股股票（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），约25.4亿元用于肿瘤免疫细胞治疗产品研发和产业化基地建设。 　　风险提示 　　各项创新细胞治疗的研发进展不及预期、市场竞争加剧及商业化不达预期等风险。

　　片仔癀(600436) 　　业绩简评 　　10月22日，公司公布了2022年三季度报，实现收入66.2亿元，同比增长8%；归母净利润20.5亿元，同比增长2%；扣非归母净利润20.6亿元，同比增长3%。 　　Q3公司实现营收21.9亿元，同比减少3%；归母净利润7.4亿元，同比减少18%；扣非归母净利润7.5亿元，同比减少16%。 　　经营分析 　　公司业绩短期承压，片仔癀系列药品多点发力未来可期。公司实行多核驱动战略，依托片仔癀明星单品，打造系列衍生产品，通过品牌效应带动全品类提升，构建公司持续竞争优势。2022年前三季度公司肝病用药略有降低，实现营收30亿元，同比减少0.7%，毛利率为80%；心血管用药实现大幅增长，实现营收1.34亿元，同比增长59%。 　　费用率持续优化，盈利能力保持稳健。公司优化销售模式，不断拓展线上销售渠道，2022年Q3销售费用率5.61%，同比下降2.08个百分点；积极开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发及创新药研发，研发费用率2.17%，同比上涨0.56个百分点。整体来看，2022年Q3公司毛利率47.65%，同比下降5.32个百分点；净利率31.64%，同比下降2.08个百分点，随着渠道结构的优化，公司盈利能力保持稳健。 　　打造健康领域多业态聚集格局，持续加大新药研发力度。公司产品阿哌沙班片和地氯雷他定口服溶液两个仿制药获生产批件并实现落地转化，初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线。同时公司继续深化科技交流合作，与香港浸会大学合作共建的“中成药创新闽港科技合作基地”入选“2021年度福建省闽台港澳科技合作基地科技创新平台项目计划”。 　　盈利调整与投资建议 　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，预计公司2022-2024营业收入90.0/103.9/120.6亿元，预计22-24年归母净利润27.4/31.4/38.2亿元，分别同比增长13%、15%、21%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2022年10月23日，公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度预计公司实现收入6.64亿元，同比+30%；实现归母净利润3.01亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+18%； 　　分季度来看，2022年Q3公司预计实现收入2.05亿元，同比+39%；归母净利润0.86亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+33%。 　　经营分析 　　创新产品持续高速增长，主动脉及外周市场竞争力持续提升。创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管等产品进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，未来公司丰富的创新器械产品布局还将继续支撑业绩保持高速增长。 　　研发管线布局丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富研发项目储备，研发实力国内领先，长期增长动力充足。2021年9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显公司长期成长信心。 　　新一期定增预案持续推进，扩大产能及研发布局。公司2022年7月发布向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资对象发行股票募集资金25.47亿元，主要用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤接入研发项目和补充流动资金。未来产能规模有望进一步提升，助力核心产品放量，加速外周及肿瘤介入产品布局。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS分别为5.54、7.28、9.64元，现价对应PE为45、34、26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

中心思想 固生堂战略布局与市场信心 固生堂（02273.HK）通过积极的股份回购和战略性市场收购，展现了公司对其中医药服务业务长期发展前景的坚定信心。公司管理层认为，在国家持续加码中医药传承创新发展政策的背景下，固生堂能够进一步完善其服务体系，深化区域市场布局，并实现持续的业绩增长。 政策利好驱动下的业绩增长潜力 二十大报告明确提出“促进中医药传承创新发展”，为中医药行业提供了强劲的政策支持。固生堂凭借其在优质医生资源和线下线上协同方面的优势，有望充分受益于政策红利。分析师预计，公司未来三年（2022-2024年）经调整净利润将保持约35%的年增长率，显示出其强劲的盈利能力和增长潜力。 主要内容 公司近期重要事件与市场信心 股份回购行动彰显信心： 2022年10月20日及10月23日，固生堂的现有股份受托人根据受限制股份奖励计划，从市场累计购买了33万股股份，并以信托方式为合资格参与者的利益持有。此次股份回购被视为公司管理层对其业务长期发展前景充满信心的明确信号，旨在激励员工并稳定市场预期。 市场表现概览： 截至报告发布日，固生堂收盘价为33.350港元，总市值达76.8372亿港元。在过去3个月内，公司股价绝对表现为-15.25%，但相对香港恒生指数则有6.09%的超额表现，显示出其在市场波动中的相对韧性。 政策驱动下的中医药发展机遇 国家战略指引： 2022年10月20日，党的二十大报告明确提出“促进中医药传承创新发展，健全公共卫生体系”，这为中医药产业的创新发展提供了坚实的政策基础和持续的扶持力度。国家层面的战略支持，预示着中医药行业将迎来更广阔的发展空间。 地方政策落地与推广： 河南省南阳市委书记朱是西代表在二十大期间强调，要坚持完善中医服务体系，确保百姓能够享受到价格合理、效果良好的中医药服务，并推广中医传统健身功法。此举旨在提升中医诊疗水平，普及中医药适宜技术，从而带动中医药产业高质量发展，更好地保障人民生命健康。这些地方层面的具体实践，为固生堂等中医药服务提供商创造了有利的经营环境。 战略性市场扩张与区域协同 深化华东市场布局： 2022年10月10日，固生堂宣布收购杭州大同中医门诊部股权。该门诊部主要在杭州提供全科中医服务，并且已获得医疗保障局批准成为定点医疗机构。此次收购是公司在华东地区，特别是浙江省，进一步拓展市场份额的关键一步。 构建线上线下协同效应： 通过收购杭州大同中医门诊部，固生堂不仅提升了其在杭州地区的市场渗透率，更重要的是，该门诊部将与公司在浙江省及全国各地的其他线下医疗机构以及线上平台之间形成强大的协同效应。这种线上线下一体化的服务模式，有助于固生堂构建更完善、更便捷的中医服务网络，提升患者体验和运营效率。 财务业绩预测与投资评级 盈利能力持续改善： 报告预计固生堂的经调整净利润将实现显著增长。具体来看，2022年至2024年，公司经调整净利润预计分别为2.09亿元、2.82亿元和3.80亿元人民币，同比增速均达到35%。这表明公司在经历前期投入后，盈利能力正进入快速释放期。 营收与净利润增长： 从历史数据和预测来看，公司营业收入从2020年的9.27亿元增长至2021年的13.75亿元，预计2024年将达到29.00亿元，保持约25%-30%的年复合增长率。归母净利润在2020年和2021年分别为-2.56亿元和-5.07亿元，预计在2022年将扭亏为盈至1.09亿元，并在2024年进一步增长至1.97亿元，显示出强劲的盈利复苏和增长势头。 每股收益与估值： 预计2022-2024年摊薄每股收益（EPS）分别为0.475元、0.617元和0.857元。尽管当前P/E估值较高（2022E为70.27倍），但随着盈利的快速增长，P/E预计将逐步下降至2024E的38.92倍，显示出其成长性溢价。 维持“买入”评级： 基于对公司未来盈利能力的积极预测和战略布局的认可，国金证券维持对固生堂的“买入”评级。 潜在经营风险提示 并购扩张不及预期风险： 公司通过并购实现快速扩张，若未来并购项目未能达到预期效果或整合不顺利，可能影响业绩增长。 医保政策变化风险： 中医药服务受医保政策影响较大，若医保支付政策发生不利变化，可能对公司营收和盈利造成冲击。 医生流失风险： 优质中医医生资源是公司核心竞争力之一，若出现医生流失，可能影响服务质量和患者流量。 总结 固生堂在国家大力支持中医药发展的宏观背景下，通过积极的股份回购和战略性收购（如杭州大同中医门诊部），持续完善其全国中医药服务体系，尤其是在华东地区的市场布局。公司管理层对未来发展充满信心，并预计在2022-2024年实现经调整净利润的强劲增长。尽管面临并购整合、医保政策变动和医生流失等潜在风险，但其清晰的战略规划、不断扩大的服务网络以及线上线下协同效应，共同支撑了分析师对其“买入”评级的维持，预示着公司未来业绩的持续向好。

中心思想 业绩稳健增长与战略布局深化 天坛生物2022年前三季度业绩保持稳健增长，归母净利润同比增长7.67%，显示出公司良好的经营韧性。 公司通过持续拓展浆站网络和战略性收购，如增资西安回天，有效深化了血浆资源布局，为未来业务发展奠定坚实基础。 持续成长潜力与投资价值凸显 分析师维持“买入”评级，并预计公司未来三年归母净利润将持续增长，尤其2024年预计增速达27.39%，表明其成长潜力巨大。 随着盈利能力的提升，公司估值（P/E）预计将逐步下降，投资价值持续凸显。 主要内容 经营分析 财务表现：稳健增长与季度波动 整体业绩稳健增长： 2022年前三季度，公司实现营业收入29.13亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长7.67%；实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长5.64%。 第三季度表现： 第三季度单季实现收入10.22亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润2.16亿元，同比下降2.4%。归母净利润的同比下降主要受2021年6月对成都蓉生公司增资导致子公司持股比例变化等因素影响。 盈利能力稳定： 前三季度，公司毛利率和各项费用率基本保持稳定，显示出公司在成本控制和运营效率方面的良好表现。 业务拓展：浆站布局与资源整合 新批浆站持续突破： 第三季度，公司公告所属兰州血制设立金塔、静宁、古浪3家浆站，这些地区常住人口分别为12.18万人、25.02万人和36.13万人，为浆站采浆提供了潜在资源。自2022年以来，公司已在甘肃、贵州、湖北、吉林等地计划新设多家浆站，持续推进“十四五”期间的浆站拓展工作。 产能效率提升： 随着公司永安新产能的逐步投产，未来吨浆效率有望持续提升，进一步增强公司的生产能力和盈利空间。 战略收购拓展资源： 公司完成对西安回天的收购及增资，持有其63.7%股权。此次收购不仅有助于积极推进西安回天的生产经营恢复，更实现了公司在陕西省的战略布局，有效拓展了陕西省的优质血浆资源，远期浆量空间值得期待。 盈利预测与投资建议 盈利展望：持续增长与估值分析 盈利预期维持： 分析师维持对公司2022-2024年的盈利预期，预计归母净利润分别为7.85亿元、8.51亿元和10.84亿元，分别同比增长3.23%、8.47%和27.39%。 每股收益预测： 对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.48元、0.52元和0.66元。 估值分析： 对应当前市场价格，公司2022-2024年的市盈率（P/E）分别为45倍、41倍和32倍，显示随着盈利增长，估值水平逐步趋于合理。 投资评级与潜在风险 维持“买入”评级： 基于公司稳健的业绩增长、持续的浆站拓展和战略性资源整合，分析师维持“买入”评级。 风险提示： 投资者需关注浆站拓展不达预期、新开浆站带来的资本开支和折旧摊销增加、产能建设进度不及预期、行业政策风险以及疫情反复等潜在风险。 总结 天坛生物在2022年前三季度展现出稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其在血制品行业面临挑战的背景下，其经营韧性突出。 公司通过积极的浆站拓展策略，在甘肃等地新设浆站，并成功收购西安回天，有效扩大了血浆资源版图，为未来血制品供应和市场份额增长奠定了坚实基础。 尽管第三季度单季归母净利润略有波动，但分析师对公司未来三年的盈利能力持乐观态度，预计归母净利润将持续增长，并在2024年实现显著提升。 综合来看，天坛生物凭借其稳健的业绩、前瞻性的战略布局和持续的成长潜力，被维持“买入”评级，具备长期投资价值，但投资者仍需警惕浆站拓展、产能建设和政策变化等潜在风险。

中心思想 稳健业绩增长与市场拓展 稳健医疗在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升，符合市场预期。公司通过深化医疗业务布局和健康生活消费品业务的协同发展，有效应对市场挑战，并借助并购策略进一步巩固了在高端伤口敷料等细分市场的领先地位。 全渠道建设与品牌价值提升 公司坚定执行品牌发展战略，持续加大研发投入和品牌营销力度，有效提升了品牌影响力。同时，全渠道建设成效显著，无论是医疗渠道的医院端和C端（药店+电商），还是消费品渠道的商超和线上平台，均实现了用户规模和销售额的快速增长，会员和粉丝数量的持续提升为公司未来业绩的确定性增长奠定了坚实基础。 主要内容 业绩简评：营收与利润双增长 2022年10月24日，稳健医疗发布三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入76.42亿元，同比增长31%；实现归母净利润12.50亿元，同比增长13%；实现扣非归母净利润11.49亿元，同比增长21%。从单季度来看，第三季度公司实现营业收入24.84亿元，同比增长41%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长4.2%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比增长2.1%。尽管面临外部环境影响，公司业绩仍保持稳健发展。 经营分析 业绩稳健增长，品牌力持续提升 2022年前三季度，公司医疗业务实现主营业务收入48.3亿元，同比增长56.8%。其中，通过并购整合的隆泰医疗、桂林乳胶、平安医械三家公司贡献主营业务收入4.0亿元。健康生活消费品板块实现主营业务收入27.4亿元，同比增长1.6%，且业务毛利率同比提升0.6个百分点，显示出较强的市场韧性。在产品结构方面，疾控防护产品收入同比增长68%，剔除该部分后，其他产品仍同比增长40%，其中高端伤口敷料产品增长323%，手术感控产品增长22%，传统伤口护理与包扎产品增长13%，凸显了公司在核心产品领域的强劲增长。 坚定品牌发展战略，医疗和消费品业务协同发展 公司持续加强研发投入与品牌营销，以提升业绩的稳健性。在消费品产品方面，2022年前三季度，棉柔巾的主营业务收入整体持平，但毛利率同比提升1.0个百分点。同时，卫生巾、婴童服饰、成人服饰和其他纺织消费品均实现收入正增长，显示出多品类协同发展的良好态势。 渠道建设成效显现，粉丝和会员数量持续提升 在医疗渠道方面，公司前三季度医院渠道收入同比增长163%，C端渠道（药店+电商）收入同比增长39%。截至三季度末，公司拥有近1200万的医疗电商粉丝，同比增长26%。在消费品渠道上，公司商超渠道拓展表现突出，收入同比增长33%。截至第三季度末，全棉时代全域会员约4200万，今年新开门店34家，门店总数达到339家（其中加盟店27家）。全渠道的持续强化与会员人数的不断提升，显著增强了公司产品粘性，为未来发展提供了确定性。 盈利调整与投资建议 基于公司品牌价值的逐步提升以及渠道建设的进一步完善，国金证券看好公司常规产品持续放量。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润16.2亿元、19.7亿元和22.7亿元，同比增长31%、21%和15%。鉴于此，国金证券维持对稳健医疗的“增持”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括疫情防护产品放量不及预期、盈利增长可持续性风险、汇率波动风险、贸易摩擦风险、线下门店销售恢复不及预期以及销售费用率较高风险。 总结 稳健医疗在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均表现出色，尤其在医疗业务板块通过内生增长和外延并购实现了快速扩张。公司坚定执行品牌发展战略，医疗与消费品两大业务板块协同效应显著，同时全渠道建设成效显著，会员和粉丝数量持续增长，有效提升了市场份额和用户粘性。尽管面临疫情防护产品放量不及预期、盈利可持续性、汇率波动等多重风险，但鉴于其稳健的经营策略和市场拓展能力，分析师维持“增持”评级，并对公司未来盈利能力持乐观预期。

中心思想 业绩韧性与增长驱动 艾德生物在2022年前三季度展现出业绩韧性，尽管国内市场受疫情影响导致营收短期承压，但海外业务持续实现高速增长，成为重要的业绩驱动力。公司通过高研发投入和战略合作，为未来发展奠定基础。 盈利调整与投资展望 基于对公司业绩情况、资产处置收益及股权转让等因素的综合考量，分析师对艾德生物2022-2024年的盈利预测进行了调整。尽管短期内净利润增长率有所波动，但长期增长潜力依然被看好，维持“增持”评级。 主要内容 2022年前三季度业绩回顾 艾德生物于2022年10月24日公布的第三季度业绩报告显示，2022年前三季度公司实现营业收入5.99亿元，同比下降7%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长27%；扣非净利润为1.12亿元，同比下降25%。单就第三季度而言，公司实现收入2.07亿元，同比下降16%；归母净利润1.35亿元，同比增长107%；扣非归母净利润4451万元，同比下降27%。 国内外业务表现分析 国内市场受疫情影响，海外业务高速增长 2022年前三季度，公司国内市场销售受到部分城市疫情及异地就医受限等因素的显著影响。然而，海外业务表现强劲，实现营收9,016万元，同比增长31%，有效对冲了国内市场的压力。报告预计，随着疫情防控形势的改善，国内市场有望逐季恢复。 研发投入与财务指标健康 公司持续重视研发投入，前三季度研发费用率为20.28%，同比提升3.26个百分点，并建有厦门、上海双研发中心，为未来产品创新和市场竞争力提供保障。财务方面，前三季度财务费用为负1425%，主要得益于汇兑收益。此外，公司资产处置收益9455万元，主要来源于SDC2产品权益及相关知识产权的转让。 战略合作推动伴随诊断产品放量 2022年10月，艾德生物与百济神州达成伴随诊断战略合作，其自主研发的HER2基因IHC和FISH检测试剂盒将支持百济神州在研项目在中国的注册递交。此项合作有望协同推动伴随诊断产品的市场销售和持续放量，助力肿瘤精准诊疗发展。 盈利预测与投资建议 盈利预测调整 考虑到公司2022年前三季度的业绩表现以及SDC2产品权益及子公司股权转让对业绩的影响，分析师下调了公司2022-2024年的盈利预测，分别下调7%、31%和29%。 调整后，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.79亿元、2.64亿元和3.39亿元，同比增速分别为17%、-6%和29%。 对应每股收益（EPS）分别为0.70元、0.66元和0.85元，对应当前市盈率（PE）分别为35倍、37倍和29倍。 维持“增持”评级 尽管盈利预测有所调整，但分析师维持了对艾德生物的“增持”评级，表明对公司长期发展前景的信心。 风险提示 报告提示了公司面临的主要风险，包括行业政策变动风险、行业竞争加剧风险以及汇率变动风险等。 总结 艾德生物在2022年前三季度面临国内疫情带来的挑战，导致营收短期下滑，但其海外业务表现出强劲的增长势头，有效缓解了整体业绩压力。公司持续高强度的研发投入以及与百济神州等龙头药企的战略合作，为其未来的产品创新和市场拓展奠定了坚实基础。尽管分析师基于近期业绩和资产处置等因素对盈利预测进行了调整，但仍维持了“增持”评级，表明对公司长期增长潜力的认可。投资者需关注行业政策、市场竞争及汇率波动等潜在风险。

　　行业观点 　　三季报逐步明朗，板块部分个股估值已经修复至相对合理水平，后期建议关注同时具有业绩增速改善前景和估值性价比的个股，自下而上把握投资机会。 　　目前逐步地区疫情仍存在一定反弹，消费医疗和院内医疗的修复仍需要时间，考虑21Q4和22年业绩基数相对较低，我们对医疗板块业绩持续改善具有充分信心。 　　细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 　　医疗器械：2022年10月17日-10月21日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨1.86%。关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。 　　消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费医疗器械：近视防控向精准化、规范化发展。 　　医疗服务：板块情绪改善明显，持续看好底部回升机会。通策医疗旗下沅江口腔医院开业。普瑞眼科拟使用部分超募资金人民币3385万元实施新建上海普瑞尚视眼科医院项目。 　　生物制品：HPV疫苗持续产销两旺，血制品龙头前三季度稳健增长。万泰生物三季报业绩持续快速增长，HPV疫苗快速放量。天坛生物三季报业绩稳定，规模优势持续凸显。流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注纯销接种情况。 　　投资建议与重点公司 　　细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 　　重点公司：长春高新、迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。