利安隆(300596) 　　事件 　　公司发布公告，以发行股份及支付现金方式购买康泰股份92%股权，并发行股份募集配套资金。公司拟以发行股份及支付现金的方式收购韩谦、禹培根、韩光剑、禹虎背等35名自然人所持锦州康泰合计71%股权，拟以发行股份及支付现金的方式收购曹建影、赵敬涛、赵敬丹等10名自然人所持锦州康泰合计21%股权；拟向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金。 　　经营分析 　　公司拟布局千亿润滑油添加剂市场。目前，公司已发展成为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，不仅与国内竞争对手的差距在不断拉大，且伴随着新增产能的陆续投产，抗老化业务未来的成长确定性也在与日俱增。通过本次收购，公司将快速进入具有较高技术壁垒的润滑油添加剂领域，延伸精细化工行业布局，润滑油添加剂市场容量比高分子材料抗老化产品市场容量大约1.5倍，和高分子材料抗老化市场同属于千亿级市场，并且是公司抗氧化剂产品系列的市场延伸。 　　润滑油添加剂市场空间巨大，锦州康泰将持续进行产能扩张。据克莱恩及上海市润滑油品行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模将从2018年的143亿美元稳步增长到2023年的185亿美元，2023年我国润滑油添加剂规模将达到38.11亿美元。润滑油添加剂的生产技术难度高，国际四大润滑油添加剂公司长期占据全球85%以上的市场份额，根据2019年海关统计数据，2019年我国直接进口添加剂产品超过33万吨，未来我国润滑油添剂进口替代空间巨大。锦州康泰主营润滑油添加剂业务，是我国润滑油添加剂行业头部企业之一，根据官网，锦州康泰年产5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工，项目计划建设周期两年，建成后行业龙头地位有望不断稳固。 　　盈利预测与投资建议 　　不考虑康泰并表，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3亿元（下调12%）、4亿元（下调10%）和5.2亿元；EPS分别为1.4元、2元和2.5元。当前市值对应PE为27、19.9和15.4，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。

　　行情回顾 　　11 月化妆品板块下跌，板块对比居下游。 上月（2020.11）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 5.19%、跌 3.28%、跌 5.64%，化妆品板块跌13.51%，跑输沪深 300 19.15PCT。化妆品板块涨跌幅处板块下游。拉芳家化、华熙生物、青松股份等涨幅居前。 　　重点数据跟踪及点评 　　10 月化妆品零售同增 18%、其中线上阿里全网增 35%、国际品牌发力双11、助力全月销售排名： 自 3 月以来化妆品零售持续回暖， 10 月零售额同增 18%，增速较去年同期提升 12PCT，高于总体零售额增速 11PCT、景气度高于其他品类。 11 月线上继续引领化妆品成长，阿里全网化妆品零售额同增 35%。 国际品牌双 11 折扣力度大， 天猫双 11 美妆前十榜单继续以国际中高端及高端品牌为主，其中欧美品牌总体排名靠前， SK-II、后等日韩品牌靠后，高端品牌雅诗兰黛占据榜首，国产品牌仅薇诺娜进入前十。国际品牌双11 销售助力 11 月全月表现，前十品牌亦以国际品牌为主，国产品牌薇诺娜11 月销售额排名第七、自然堂第十、珀莱雅第十四。 　　重点上市公司品牌 11 月销售额增速表现继续分化： 1）贝泰妮：薇诺娜同增240%，主要为明星产品舒敏特护霜贡献。 2） 珀莱雅：主品牌同增 51%；彩棠同增 6575%。 3）御家汇：主品牌持续修复， 11 月销售额同增 85%，其中氨基酸泥浆面膜贡献 38%天猫店铺销售额。 4）华熙生物：润百颜同增125%，主要为次抛原液系列产品带动，其中 377 小灯管新品销售额第一；功效性护肤品米蓓尔同增 173%，其中抖音美妆博主骆王宇（粉丝 672 万人）推荐单品销售贡献大； 功效性护肤品夸迪、肌活分别同增 5888%、70%。 5）上海家化：玉泽同增 185%，其他品牌仍承压。 6）丸美股份：主品牌同降 16%，降幅较 9 月收窄，显示线上积极调整。 7）壹网壹创： 代理的百雀羚同降 28%、伊丽莎白雅顿同增 33%、欧珀莱同增 53%、 Olay 下降4%、宝洁同降 45%。 8）丽人丽妆：代理的雪花秀品牌同增 115%；芙丽芳丝同增 72%，兰芝同降 17%。 　　行业公司动态 　　行业新闻： 1）完美日记母公司上市，发布营销/研发/开店/收购四大新计划； 2） 代运营商凯淳股份过会成功； 3）露华浓破产风波暂时平息，仍深陷业绩下滑泥潭； 4）拉芳家化收购国产新锐品牌 VNK，切入彩妆赛道。 　　公司动态： 1）珀莱雅： 总经理方玉友计划 6 个月内减持不超过公司总股本4%； 2）丸美股份： 拟授予限制性股票 102.26 万股，占公司总股本 0.26%,首 次 32.53 元 / 股 激 励 对 象 67 人 ， 21~23 年 营 收 增 速 不 低 于14.10%/16.67%/14.29%、净利增速不低于-0.37%/16.67%/14.9%； 3）壹网壹创： 以 1.26 亿元现金收购浙江速网 119.83%股权。 　　投资建议 　　消费升级，化妆品行业景气，其中功效性护肤品及彩妆为细分景气赛道。行业成长带来全产业链投资机会，其中品牌商主导产业链价值，优选景气赛道优质品牌商， 推荐关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、御家汇等。 　　风险提示： 终端消费疲软；疫情反复风险。

　　健友股份(603707) 　　事件 　　健友股份于2020年12月14日发布公告，公司收到美国食品药品监督管理局FDA签发的盐酸吉西他滨注射液（规格为200mg/5.26ml、1g/26.3ml、2g/52.6ml）ANDA批准通知。 　　点评 　　再添一线重磅药，抗肿瘤注射剂ANDA厚积薄发前夕。（1）公司此次获批的盐酸吉西他滨注射液，为抗肿瘤常用化疗药物。其适应症为，与卡铂联合治疗卵巢癌；与紫杉醇联合治疗乳腺癌；与顺铂联合治疗非小细胞肺癌；单药治疗胰腺癌的一线用药。（2）目前，国内市场以江苏豪森（翰森制药）与礼来制药为主，占近95%市场份额，2019年市场总销售额同比增速为14%。（3）我们认为，随着肿瘤免疫领域联用策略的推进，此类小分子传统肿瘤化疗药物还将获得额外的抗肿瘤免疫疗法的联用市场。 　　6000亿注射剂市场变局在即，美中双报品种优势在握。（1）2020年10月21日，国家药审中心发布《关于注射剂一致性评价补充材料相关事宜的通知》，明确发补需80天内补回，逾期不批；如果自觉无法通过，可主动撤回，完善后重新申报。中国注射剂市场品质洗牌在即。（2）拥有美国ANDA的共线产品，不但可快速在中国申请上市且视同过一致性，更能籍此抢先进入集采，跳过从零开拓市场的阶段，而快速获得销售份额。（3）健友股份在近三年（2018/2019/2020）已分别获批美国非肝素类注射剂ANDA批件6个、5个与8个（2020年还斩获3个肝素类批件）。公司目前累计获批美国FDA的注射剂批件30个/品规46个，其中非肝素类24个/品规32个，批件数为中国药企中此类批件第一。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为肝素行业景气向上，而公司丰厚的注射剂管线正处于厚积薄发的兑现起点。维持公司2020/21的营收31.28/38.95亿元，净利润8.24/11.29亿元，EPS0.882/1.209元的盈利预测，目前股价对应2020/21的PE分别为45/33倍。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间的风险。 　　国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。

　　行业观点 　　疫情对海内外经济冲击的边际影响减弱，化工行业整体恢复情况较好。国内疫情获得了有效管控，生产经营恢复速度较快，除第三产业外，我国第一产业及第二产业疫情冲击后快速恢复，经过下半年的调整，国内的化工生产企业的亏损情况已经开始逐步好转。经过疫情的冲击我国包括化工行业在内的制造业抗风险能力凸显，叠加我国成本、产业链及市场优势，我国有承接高端制造领域产业转移及供应链的国产化的良好基础。 　　海外需求逐步恢复，我国短期有望承接更多的海外需求订单。海外疫情存在一定程度的反复，但疫情对于经济恢复的边际冲击持续减弱，在各国的财政及货币政策刺激下，海外需求持续回升，但生产活动在疫情压制下恢复速度有所放缓，相比之下，中国疫情控制相对较好，生产经营恢复水平更高，在细分领域有望承接更多的全球订单，预期明年出口需求相对较好。 　　疫情冲击下龙头企业价值进一步彰显，广阔的发展空间提升龙头“溢价”。我国正经历“化工大国”向“化工强国”转型阶段，多年的研发和资本投入持续提升化工行业竞争力。疫情冲击下，龙头企业核心价值获得进一步认可：①历史再次验证企业核心竞争力，未来获得持续稳定盈利的概率较大；②公司具有更强的抗风险能力，相比于一般企业具有更长的“寿命”；③公司规模、产业链、技术等方面的基础好，可以支撑公司多领域延伸布局，成长空间更大。公司核心价值进一步凸显，而短期“系统性”的风险带来的业绩波动对公司的影响相对较小。 　　国有企业改革持续推进，焕发活力。国有企业具有资金和规模优势，但在发展活力和经营效率方面还有较大提升空间，今年国家加紧落实国有企业改革措施，推行数字化改革，对标世界一流管理，完善激励制度，持续推进国有企业改革，提升国有企业发展空间。 　　投资建议 　　化工行业估值在中位水平，市场流动性进一步宽松可能性不高，收益更多需要依靠业绩提升，建议关注具有抗风险能力和更好发展优势的龙头企业，以及具有高成长属性的细分领域： 　　①具有成本、产业链、平台等核心壁垒，抗风险能力强，延伸发展空间大的龙头企业； 　　②供应链国产化及下游需求提升带来的供应链发展机遇，建议关注胶黏剂、LCP材料、碳纤维、高分子助剂、显示材料等领域； 　　③政策推动行业空间大幅提升带来的发展机遇，建议关注尾气催化领域、生物柴油行业、可降解塑料行业； 　　④产业链重构，行业集中度提升领域，建议关注农药领域优质标的； 　　⑤消费升级带来发展机遇，看好代糖、人造肉、植物胶囊等细分领域。 　　风险提示 　　疫情反复对细分领域的行业冲击；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局。

　　行业观点 　　有机硅：库存低位现货紧张，预计价格短期保持高位。国内有机硅DMC市场主流成交价格在30000元/吨-33000元/吨附近。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在75%左右，其中：华东区域开工率在70%；山东区域开工率在86%左右；华中开工率85%；西北地区开工率在90%左右。生胶、混炼胶等产品货源紧张现象依旧难以改善，受美国瓦克工厂发生意外影响，国内气相白炭黑价格应声而涨，瓦克北美气相二氧化硅生产厂的年产能达13000吨。国内有机硅下游企业目前面临多重原料上涨影响，本周国内有机硅企业开工负荷不高，货源紧张现象短期难以缓解，当前主流企业库存低位，降价销售意愿不强，有联合挺价意向，我们认为，短期来看价格有望在高位保持。 　　化肥行业：本周尿素运行相对坚挺，气头尿素供应减少，需求支撑尚可：本周山东及两河报价在1790-1820元/吨，价格小幅上行，下游需求相对平稳，市场以按需采购为主，库存压力不大。本周尿素日产13.31万吨，环比减少0.62万吨，其中煤头开工67.02%，环比减少1.95%，气头开工56.58%，环比减少8.90%，受到冬季供气不足影响，尿素供给端呈现收缩状态，虽然并未出现“气荒”状态，但整体供给下行带动的市场挺价情绪较为强烈，建议关注冬储采购对需求的支撑情况，预期短期尿素将维持高位运行；本周磷肥价格相对平稳，整体行业报价未出现明显变化，下游对于高位价格调整存在一定抵触，但在合成氨成本支撑下，供给端整体挺价意愿强烈，企业目前以发运前期订单为主，周度平均开工率约为56.39%，相对平稳，二铵市场整体供应相对紧张，部分地区冬储采购持续，需求支撑较强，而行业整体供给相对平稳，周度开工率略有下降至68.89%左右，部分企业由于气头合成氨供给受到影响，开工有一定限制，因而在淡储支撑下，企业的挺价意愿较强，湖北地区64%二铵主流出厂报价2400-2450元/吨。 　　钛白粉：产量缩减、需求端强劲，钛白粉价格继续维持高位。本周，钛白粉价格平稳，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16000-17000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13500-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为18000-19800元/吨。供给端，大厂例行检修，行业开工率受影响，其中西南大厂检修一个月预计产量减半；需求端，在海外疫情严峻的形势下，钛白粉出口表现优异，海内外需求强劲，市场接受程度正逐步提升。钛白粉现货库存低位、供给端年度检修致使产量缩减、需求端强劲下，预计钛白粉价格继续维持高位。 　　投资建议 　　目前市场风格往周期切换，叠加部分品种涨价有超预期的可能，建议围绕三条主线。一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注华鲁恒升、扬农化工；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、新亚强；三是建议关注涨价标的神马股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　重点行业观点 　　有机硅： 库存低位现货紧张，预计价格短期保持高位 　　国内有机硅 DMC 市场主流成交价格在 33000 元/吨附近。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在 75%左右，其中：华东区域开工率在 70%；山东区域开工率在 86%左右；华中开工率 85%；西北地区开工率在 90%左右。开工率较上周有所下滑。生胶、混炼胶等产品货源紧张现象依旧难以改善，受美国瓦克工厂发生意外影响，国内气相白炭黑价格应声而涨，瓦克北美气相二氧化硅生产厂的年产能达 13000 吨。国内有机硅下游企业目前面临多重原料上涨影响，本周国内有机硅企业开工负荷不高，货源紧张现象短期难以缓解，当前主流企业库存低位，降价销售意愿不强，有联合挺价意向，我们认为，短期来看价格有望在高位保持。 　　氨纶行业： 下游需求略有下行，库存低位下价格短期仍维持高位 　　氨纶开工基本平稳，下游开工略有下行，库存低位，氨纶价格上行幅度收窄。本周氨纶价格小幅上行， 40D 产品均价约为 39100 元/吨，环比上行 200元。由于纺服领域需求进入旺季，从 8 月中下旬开始，氨纶产品库存持续下行，截止目前氨纶的库存位居行业历史的相对低位， 行业开工率 88%，仍然维持相对平稳，进入 11 月，终端纺服等旺季逐步走出，下游行业开工略有下行，供给偏紧状态仍有持续，但预计将略有缓解，产品价格的上行幅度放缓。而从原料端来看，氨纶主要原料 PTMEG 价格仍有上行，但纯 MDI 价格继续下行至 26600 元/吨，成本支撑力度有限，预期短期内氨纶库存仍处于低位，价格将以小幅波动为主。 　　 钛白粉行业： 需求旺盛，价格创年内新高 　　本周钛白粉价格创年内新高，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16000-17000 元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为 13500-14500 元/吨， 氯化法钛白粉市场主流报价为 18000-19800 元/吨。供给端，大厂例行检修，行业开工率受影响，其中西南大厂检修一个月预计产量减半。需求端，在海外疫情严峻的形势下，钛白粉出口表现优异，海内外需求强劲。预计钛白粉后期因供给端开工率降低，现货紧张，叠加需求旺盛，预计钛白粉价格继续上涨。 　　投资建议 　　 目前市场风格往周期切换，叠加部分品种涨价有超预期的可能，建议围绕三条主线。 一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注华鲁恒升、 扬农化工；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、新亚强；三是建议关注涨价标的神马股份。 　　风险提示 　　 疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动， 中美摩擦加剧， 贸易政策变动影响产业布局

　　重点行业观点 　　钛白粉行业观点： 现货偏紧，钛白粉价格仍有上行动力。 　　本周钛白粉价格维持高位，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15000-16500 元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为 12200-13200 元/吨，氯化法钛白粉目前报价为 17000-19000 元/吨。供给端，目前国内主要钛白粉生产企业产量整体稳定，大部分厂家抓住海外市场机遇，利用海外龙头企业供给不足和产品存在价差的优势抢占市场份额，前期排单还在生产，现货供应情况依然紧张。三季度库存基本消化殆尽，周期规律下补库计划如期进行。由于目前钛白粉企业虽然逐步脱离亏损状态实现盈利，但企业尚未达到往年盈利水平，预计钛白粉价格仍然存在上涨动力。 　　化肥行业观点： 冬储逐步开启，价格小幅提升。 　　本周尿素价格仍有小幅上行，供给继续调减，产品淡储情绪下短期趋稳。本周山东及两河地区产品报价 1780-1820 元/吨，延续上周窄幅上行态势，进入 11 月局部地区的冬储备肥需求有所提升，带动具备产品价格上行，进入年末，环保等因素限产值得关注，下游工业需求或将有小幅下行，尿素开工或将受到小幅影响，本周尿素日均产量约为 14.38 万吨，环比减少 0.40 万吨，建议关注冬季限产限运情况；本周磷肥仍维持较强趋势，一铵开工59.07%小幅上行，企业以发运前期预售订单为主，市场成交主要以刚需采购为主，产品成本支撑较强，厂家仍有挺价意愿，预期在淡储采购支撑下，价格短期仍为维持较强态势，二铵开工 69.35%，较少上周略有下降，价格呈现持续稳中走高趋势，涨幅 30-50 元/吨，目前企业订单充足，少数接受高价订单，产品短期仍将维持积极运行态势。 　　有机硅行业观点： 有机硅仍有进一步上行空间。 　　有机硅价格突破 3 万元/吨。国内有机硅 DMC 市场主流成交 28000-30000元/吨附近。开工方面，目前中天化工预计停车时间较长，其余企业装置开工负荷相对正常，主要以常规例行检修为主。需求方面，有机硅供应偏稳，下游高温胶市场需求依旧火热，近期有机硅单体厂家主要以合约订单发货为主，因订单较多，对于高价订单控量为主。库存方面，有机硅单体厂家以及下游胶厂目前库存均处于相对较低水平，代理商企业目前存在部分库存。总体来看，有机硅市场对于 12 月份预期依旧较好，主要 12 月份核心订单已经签订完毕，目前供需错配下，供应尤显不足。我们预计当前供需紧张局面仍将维持，后续仍有进一步上行空间。 　　投资建议 　　目前市场风格往周期切换，叠加部分品种涨价有超预期的可能，建议围绕两条主线：一是建议继续关注龙头白马，建议重点关注华鲁恒升、 扬农化工；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、 回天新材、 新亚强。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动， 中美摩擦加剧， 贸易政策变动影响产业布局

　　重点行业观点 　　钛白粉行业观点：现货紧张，预计钛白粉价格继续上涨。本周钛白粉价格继续上涨，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-15500元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为11800-13200元/吨，氯化法钛白粉目前报价为16500-18000元/吨。原料端钛矿大厂陆续开始检修导致钛矿供应减少价格日益高涨，供给端钛白粉旺季过后企业库存普遍偏低，钛白粉行业现货紧缺。由于目前钛白粉价格持续上涨，下游厂家成本压力大，我们预计短期钛白粉实际成交价格上涨情况主要取决于下游客户接受程度，预计钛白粉价格继续上涨。 　　维生素行业观点：间甲酚反倾销叠加部分工厂检修，预计VE价格上涨。本周VE价格小幅上涨，国内VE市场报价56-60元/kg，欧洲市场贸易商报价为5.8-6.0欧元/kg，局部报价偏低。供给端部分工厂检修导致供给端产能减少；原料端，间甲酚目前有消息称进口产品存在倾销，规定2020年11月6日起，进口经营者在进口间甲酚时将分别根据不同国外供应厂商按27.9%～131.7%提供相应的保证金，预计新规定提升VE生产成本，并带来VE后续供应不稳定性。预计短期VE成本有一定提升以及供给端产能部分减少，VE价格短期略有提升。 　　有机硅行业观点：供需紧张局面维持，预计价格将进一步上行。本周鲁西化工本周DMC报价24100元/吨，国内主流厂家意向报盘均高于鲁西价格，下游因担忧接下来价格继续大幅上涨当前采购积极性依旧较强。本周浙江中天装置出现着火，企业停车时间预计较长，突发事故加剧市场担忧情绪。需求方面来看，国内有机硅四季度需求旺盛，高温胶市场需求依旧，但室温胶需求一般，出口订单增加成为此次价格上涨的导火索。我们预计当前供需紧张局面仍将维持，后续仍有进一步上行空间。 　　氨纶行业观点：本周氨纶价格稳中有升，40D产品均价约为37500元。进入下半年，终端服装需求逐步提升，下游需求先期消化了累计的库存，降低了产品的库存压力，进入9月下旬，企业开工逐步提升，供给下游逐步提升的产品需求，目前氨纶行业开工维持平稳约88%，氨纶两大原料纯MDI及PTMEG价格支撑力度较强，氨纶具有成本支撑。同时行业库存从8月份中下旬以来，持续下行，本周跌至19多天，库存压力较小，氨纶产品价格短期维持高位。 　　投资建议 　　目前化工处于板块内再平衡阶段，在这个阶段建议以防守为主：我们认为市场在经历了极致之后将经历两轮再平衡，一轮是板块间的再平衡，部分仓位将转移到低估值板块；另外一轮是板块内再平衡，即板块内分化行情将走向相对均衡，目前化工板块处于板块内再均衡状态。投资上，我们建议围绕两条主线：一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、万润股份；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、新亚强。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局

　　重点行业观点 　　钛白粉行业观点：现货紧张，预计钛白粉价格继续上涨 　　本周钛白粉价格继续上涨，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-15500 元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为 11800-13200 元/吨，氯化法钛白粉目前报价为 16500-18000 元/吨。原料端钛矿大厂陆续开始检修导致钛矿供应减少价格日益高涨，供给端钛白粉旺季过后企业库存普遍偏低，钛白粉行业现货紧缺。由于目前钛白粉价格持续上涨，下游厂家成本压力大，我们预计短期钛白粉实际成交价格上涨情况主要取决于下游客户接受程度，预计钛白粉价格继续上涨。 　　维生素行业观点：间甲酚反倾销叠加部分工厂检修，预计 VE 价格上涨本周 VE 价格小幅上涨，国内 VE 市场报价 56-60 元/kg，欧洲市场贸易商报价为 5.8-6.0 欧元/kg，局部报价偏低。供给端部分工厂检修导致供给端产能减少；原料端，间甲酚目前有消息称进口产品存在倾销，规定 2020 年 11月 6 日起，进口经营者在进口间甲酚时将分别根据不同国外供应厂商按27.9%～131.7%提供相应的保证金，预计新规定提升 VE 生产成本，并带来 VE后续供应不稳定性。预计短期 VE 成本有一定提升以及供给端产能部分减少，VE 价格短期略有提升。 　　有机硅行业观点： DMC 价格上涨，预计后续市场价格继续上行。 　　本周 DMC 市场主流成交 20500-23000 元/吨附近。需求方面，主要为海外高温胶需求增加，国内硅胶制品企业生产订单增加；以及纺织助剂行业需求增加。供应方面，有机硅企业开工高位，产出正常，新产能释放，开工逐步正常。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在 87%左右。当前市场上涨情绪得以发酵，我们预计后续市场将陆续跟涨。 　　氨纶行业观点： 成本继续上行，成本需求双向支撑，价格持续提升。进入下半年，终端服装需求逐步提升，下游需求先期消化累计库存，降低产品的库存压力，进入 9 月下旬，企业开工逐步提升，供给下游逐步提升的产品需求，目前氨纶行业开工至 88%，与上周基本持平。氨纶两大原料纯 MDI及 PTMEG 价格皆有明显上行，成本支撑力度提升，同时行业库存从 8 月份中下旬以来，持续下行，本周跌至至 19 多天，库存压力较小，叠加下游需求支撑力度较强，氨纶产品大幅上行，本周氨纶产品报价上行 3000 元，成交价格中枢提升，预期氨纶短期价格将偏强运行，建议关注终端需求变化。 　　投资建议 　　目前化工处于板块内再平衡阶段，在这个阶段建议以防守为主：我们认为市场在经历了极致之后将经历两轮再平衡，一轮是板块间的再平衡，部分仓位将转移到低估值板块；另外一轮是板块内再平衡，即板块内分化行情将走向相对均衡，目前化工板块处于板块内再均衡状态。投资上，我们建议围绕两条主线：一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、万润股份；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、新亚强。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局

　　化工行业配置比例处于历史低点。2020Q3化工行业在公募基金重仓持股中占比3.19%，较2020Q3环比上升0.35%。2019年起，化工行业重仓占比从低配趋向超低配，当前化工行业重仓占比为近十年历史低点。 　　个股方面，万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升以及恩捷股份为重点加仓对象。从重仓市值看，2020Q3共有万华化学、国瓷材料、华鲁恒升、荣盛石化、中国巨石、新宙邦、光威复材、天赐材料、恩捷股份、三棵树、当升科技、恒力石化、玲珑轮胎13家公司重仓市值超过10亿元，占化工板块总持仓的72.23%。重仓市值前5大公司中，万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升的持仓市值增长排名前5；加仓前五大标的是万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升、恩捷股份；减仓前五大标的珀莱雅、中材科技、鼎龙股份、山东赫达、新宙邦。 　　从基金持有数量看，公募基金持仓数量前十万华化学、恩捷股份、天赐材料、中国巨石、新宙邦、当升科技、华鲁恒升、玲珑轮胎、荣盛石化。其中增幅最大的前五分别为天赐材料、恩捷股份、中国巨石、万华化学、玲珑轮胎。 　　细分子板块方面，聚氨酯、涤纶、氮肥、涂料油漆油墨制造、以及玻纤板块市场关注度较高。从各板块基金持仓市值来看，2020Q3基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品、聚氨酯、无机盐、氮肥以及涤纶板块。加仓前五大子板块为聚氨酯、涤纶、氮肥、涂料油漆油墨制造、玻纤。减仓前五大子板块为日用化学产品、纺织化学用品、石油贸易、氨纶、改性塑料。从各细分子板块持有基金数量来看，2020Q3基金持有数量排名前五大子板块为其他化学制品、聚氨酯、玻纤、涤纶、农药。18个细分子板块基金持有数量环比增加，8个细分子板块基金数增加超过10只，其中增幅前五分别为其他化学制品、玻纤、涤纶、聚氨酯、轮胎。3个细分子板块基金持有数量环比减少，1个细分子板块基金数减少超过40只。其中降幅前三分别为日用化学产品、无机盐、石油贸易。 　　投资建议：目前化工处于板块内再平衡阶段，在这个阶段建议以防守为主：我们认为市场在经历了极致之后将经历两轮再平衡，一轮是板块间的再平衡，部分仓位将转移到低估值板块；另外一轮是板块内再平衡，即板块内分化行情将走向相对均衡，目前化工板块处于板块内再均衡状态。投资上，我们建议围绕两条主线：一是建议继续关注龙头白马，尤其是近期有边际变化的标的，建议重点关注华鲁恒升、扬农化工、万润股份；二是估值合理的高成长标的，建议重点关注龙蟠科技、回天新材。 　　风险提示：疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局。