心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2022年10月23日，公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度预计公司实现收入6.64亿元，同比+30%；实现归母净利润3.01亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+18%； 　　分季度来看，2022年Q3公司预计实现收入2.05亿元，同比+39%；归母净利润0.86亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+33%。 　　经营分析 　　创新产品持续高速增长，主动脉及外周市场竞争力持续提升。创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管等产品进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，未来公司丰富的创新器械产品布局还将继续支撑业绩保持高速增长。 　　研发管线布局丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富研发项目储备，研发实力国内领先，长期增长动力充足。2021年9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显公司长期成长信心。 　　新一期定增预案持续推进，扩大产能及研发布局。公司2022年7月发布向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资对象发行股票募集资金25.47亿元，主要用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤接入研发项目和补充流动资金。未来产能规模有望进一步提升，助力核心产品放量，加速外周及肿瘤介入产品布局。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS分别为5.54、7.28、9.64元，现价对应PE为45、34、26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

　　行业观点 　　三季报逐步明朗，板块部分个股估值已经修复至相对合理水平，后期建议关注同时具有业绩增速改善前景和估值性价比的个股，自下而上把握投资机会。 　　目前逐步地区疫情仍存在一定反弹，消费医疗和院内医疗的修复仍需要时间，考虑21Q4和22年业绩基数相对较低，我们对医疗板块业绩持续改善具有充分信心。 　　细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 　　医疗器械：2022年10月17日-10月21日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨1.86%。关注器械板块政策情绪正在回升，高值耗材创新品种存在较大机遇。未来国家对创新器械的支持政策还将持续，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。 　　消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：线下消费进一步反弹，头部企业业绩逐步兑现。中药板块：看好OTC板块确定性与配方颗粒未来放量。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费医疗器械：近视防控向精准化、规范化发展。 　　医疗服务：板块情绪改善明显，持续看好底部回升机会。通策医疗旗下沅江口腔医院开业。普瑞眼科拟使用部分超募资金人民币3385万元实施新建上海普瑞尚视眼科医院项目。 　　生物制品：HPV疫苗持续产销两旺，血制品龙头前三季度稳健增长。万泰生物三季报业绩持续快速增长，HPV疫苗快速放量。天坛生物三季报业绩稳定，规模优势持续凸显。流感疫苗逐步进入接种窗口期，关注纯销接种情况。 　　投资建议与重点公司 　　细分行业上，生长激素、体外诊断、医疗耗材与设备、OTC与中药等板块仍有大量同时具备较好成长能力和估值性价比的标的，建议重点关注。 　　重点公司：长春高新、迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌1.93%，跑赢沪深300指数0.66%；结构上有业绩的标的表现亮眼，基本面不佳的标的有所承压。产品价格方面，本周部分化工品价格有所反弹，比如：硫磺、对硝基氯化苯、氨纶40D，涨价核心驱动力在于偏短期的因素，比如：厂家挺价，往后看，部分化工品仍可能会面临库存需要消化+供需双弱的局面，也就是说大的趋势性涨价行情仍需等待。近期市场关心后续的投资机会，我们依然是看结构性的机会，因为当下基本面+预期不足以支撑板块性行情；方向上，建议重点关注有业绩又有安全垫的标的。另外，关于欧洲化工品潜在的投资机会，我们依然坚持先前的观点---建议继续等待，布局信号来自于大厂产能的关停。 　　本周大事件 　　大事件一：欧盟公布新的天然气价格限制方案，包括强制共同购买天然气，限制能源衍生品市场的波动性，强制减少天然气消费量等。但由于欧盟成员国内部分歧严重，方案并未包括设定天然气价格上限，而是要求授权欧盟委员会提出临时“修正机制”，为荷兰TTF天然气交易设定最高价格。海外能源价格一路上行，带动了部分化工产品加工有上行预期，但对于基础的大宗产品来看，目前的产品仍然位于周期低位，类似于农化等领域产品未能有自有出口空间带动了国内阶段性供给过剩，大宗化工产品的全球流动仍需关注政策变化，而精细化工产品需要关注海外的关厂情况。 　　大事件二：中国台湾媒体报道称，由于整体购买冷清，苹果已经确定将大砍iPhone14Plus的订单，砍单幅度达到4成左右，并由其他机型来补足总出货量的缺口。这意味着iPhone14Plus无法扭转2022年基本款机型的颓势，iPhone能不能够顶着市场逆风成为市场的灯塔，Pro机型仍然会是最大的关键。不仅仅是苹果，消费电子的低迷也带动了上游材料端的订单下行，目前看相关标的三季度订单有所影响，四季度的情况仍待观察。 　　投资组合推荐 　　中旗股份、回天新材、东材科技、万润股份、泰和新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　新冠跟踪 　　10 月 17 日，神州细胞新冠二价疫苗 SCTV01C 和四价疫苗 SCTV01E三期临床中期分析取得积极结果。 　　国内疫情反复，近一周累计确诊病例较多的地区为广东、内蒙古、山西、北京、陕西。 全球疫情稳定， BA.5 仍是全球主流变异株， 新型变异株 BQ1.1、 BQ.1、 BF.7 的占比快速上升，美国保持新冠药物分发量。 　　猴痘跟踪： 全球猴痘确诊病例继续增长，以欧洲美洲病例为主。 截至 10月 14 日，全球已有猴痘确诊病例 75348 例。 　　周观点更新 　　全球医药创新进展不断， 本周百济神州泽布替尼欧洲上市申请获得EMA 积极意见， 继续催化创新药板块行情， 关注重点在研管线推进进度。 国内药品板块下半年有望业绩、估值持续修复。药品板块二季度业绩见底（集采、疫情管控等因素）， 三季度开始业绩有望持续恢复，政策持续边际回暖大背景下， 关注四季度国家医保谈判，以及由此催化的明年新品种商业化加速放量，建议关注（ 1）兼具研发能力和成熟销售能力的 Pharma 类企业；（ 2）从 Biotech 成功成长为 BioPharma 的企业；（ 3）具有创新研发能力的头部 Biotech 企业。 同时关注新冠防治相关药品及疫苗研发、放量进展，关注相关药企、疫苗企业及其产业链。 　　CXO 板块：本周受到海外市场波动等因素影响， CXO 板块有所回调。当前 CXO 板块 PE 为 33 倍，低于中位数 55 倍，已处于历史估值底部。 行业高景气，业绩高成长、订单饱满， 看好四季度三季报订单和业绩催化下的估值切换和估值修复。 继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。 　　医药先进制造方向关注原料药板块及医药上游供应链： ① API 企业制剂一体化和出海业务不断取得进展， 关注原料药板块低估值、盈利能力持续恢复的确定性投资机会。②医药上游供应链受贴息贷款政策持续利好影响，款项迅速落地，科学仪器行业保持持续高景气，在国产替代大趋势下，具备多年技术沉淀的头部公司有望持续保持领先优势。 　　投资建议： 　　 建议关注： 恒瑞医药、国邦医药、普洛药业、药明康德、众生药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等

　　神州细胞(688520) 　　事件 　　2022 年 10 月 23 日，公司发布业绩预增公告， 预计 2022 年前三季度实现营收入 65,034.21 万元，同比增长 6,373.77%； 归母净亏损约 40,262.08 万元，同比减少 39.07%；扣非归母净亏损约 31,030.32 万元，同比减少54.13%。 业绩超预期。 　　点评 　　国产独家重组八因子销售持续超预期。 （ 1） 公司 2022 年前三季度预计实现营业收入约 6.5 亿元，主要来自公司自主研发的首个产品安佳因®（ SCT800，重组人凝血因子Ⅷ ）的销售收入； 第三季度销售收入环比增长约 24.58%。（ 2） 安佳因®于 2021 年 7 月获批上市， 适用于成人及青少年(≥ 12 岁)血友病 A 患者；其核心优势是：质量及其稳定性、产能和成本。（ 3）安佳因®的新增儿童适应症的补充上市申请已获国家药监局受理，并已完成生产和临床的现场核查，若在年底前获批，将提升其销售额和市占率。 　　针对新冠变种的多价新冠疫苗数据优异。 2022 年 10 月 18 日， 公司公告了其自主研发的 2 价（ SCTV01C， 针对 Alpha+Beta 变异株）和 4 价（ SCTV01E， 针对 Alpha +Beta+Delta+Omicron 变异株）重组新冠病毒疫苗在海外（阿联酋） 进行的 3 期临床的数据， 在临床安全性、免疫原性、广谱性方面均取得优异表现。针对 Omicron 的 BA.5 变种， 灭活苗、 SCTV01C和 SCTV01E 诱导的真病毒中和抗体滴度值较基线分别提高 2.07、 15.89 和21.11 倍。 　　重组八因子、 CD20 之后，更多在研生物药及创新疫苗推进中，产能就绪。 　　近期，除了公司的重组八因子（安佳因）有望在年内获批儿童市场新适应症外，还有阿达木单抗、贝伐单抗等将陆续在今年底或明年获批。全球领先的 14 价 HPV 疫苗也将在今年年底进入 3 期。后续亮点颇多。 　　公司已按照 GMP 标准建立可商业化生产的动物细胞培养生产线，一期建成 2 条原液生产线（规模分别为 2*2,000L 、 4*2,000L）和 1 条制剂生产线，二期在建生产基地有 1 条原液线（ 2*5,000L）和 3 条制剂线。 　　盈利预测与投资建议 　　根据公司业绩预告，我们将公司 2022 年的营收与归母净利润分别由 7.68 亿和-6.11 亿，上调 24%和 26%至 9.50 亿和-4.52 亿； 维持 2023/24 年预测，营收 15.23/28.32 亿元，归母净利润-0.67/5.03 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险 　　 研发进展以及商业化进程不达预期、 定增发行失败以及限售股解禁等风险

　　事件 　　2022 年 10 月 20 日， 陕西、山西、内蒙古、辽宁、黑龙江、安徽、河南、广西、海南、贵州、西藏、甘肃、青海、宁夏、新疆等省（自治区、生产建设兵团）区域发布公告，宣布开展口腔正畸托槽集中带量采购工作，由陕西省公共资源交易中心负责具体组织实施。 　　评论 　　本次集中采购明确采购周期及医疗机构范围。 本次采购周期为 2 年，联盟省（区、兵团）开展口腔牙齿正畸的公立医疗机构（含军队医院）均应参加，医保定点社会办医疗机构自愿参加。 　　本次采购明确产品分组。 本次集中带量采购品种范围为获得中国医疗器械注册证的上市的托槽、无托槽隐形牙套、颊面管。具体分组为普通金属托槽(A、 B 两组)、普通陶瓷托槽(A、 B 两组)、自锁金属托槽(A、 B 两组)、自锁陶瓷托槽(A、 B 两组)、无托槽矫治器(A、 B 两组)、颊面管（议价）。 　　按省际联盟医疗机构采购需求量从多到少依次排序，取每个产品类别累计采购需求量前 70%（含）所涵盖的企业为 A 组竞价单元，其余为 B 组竞价单元。进入 A 组竞价单元有效申报企业数量不足 5 家的，按省际联盟医疗机构采购需求量从多到少依次递补，直至 A 组竞价单元有效申报企业数量达到 5 家；同一产品类别所有申报企业不足 5 家的，全部进入 A 组。 　　（ 1）采购实施范围。 联盟省（区、兵团）开展正畸材料托槽手术的公立医疗机构（含军队医院）（以下简称“医疗机构”）全部参加；医保定点社会办医疗机构自愿参加。 　　（ 2） 采购方式。 根据确定的采购品种及其在联盟省（区、 兵团）医疗机构需求量，组织联盟省（区、兵团）医疗机构集中带量采购，确定中选生产企业品种和价格。 　　（ 3） 采购周期和采购协议。 本次正畸材料托槽集中带量采购周期为 2 年，以联盟各地区中选结果实际执行日起计算。 　　（ 4） 竞价规则。 (a)申报的产品有阳光采购平台挂网价（不包含集中带量采购）的，以最低价作为该产品基准价。 (b)申报的产品无阳光采购平台挂网价的，可自主申报价格作为基准价(不得高于同类产品最低阳光采购平台挂网价)。 对每一类型，按照医疗机构采购总量的 70%分位点，分为前 70%，后 30%两组，合计 10 组，最低有效降幅 30%。 专家根据每组产品的价格降幅，确定该组产品申报价格（申报价格高于全国其他省级、市级集中带量采购最低中选价格的，申报企业该组所有申报产品直接淘汰）；对企业提供的最终报价，由评审专家投票确认是否认可，不被认可的产品申报价格被淘汰。 　　（ 5）中选规则。 组内代表价的计算：以医疗机构对每个产品的需求量为权重，以每个产品审报价格为基准计算。 将审报企业按照从低到高排序。 　　投资建议 　　目前我国正畸行业渗透率仍处于较低水平，专项治理开展后有望快速提升，同时还进一步将拉动正畸相关科室业务体量，满足患者大量的隐藏口腔医疗需求。除此之外，未来优秀的口腔医疗服务机构也可以通过打造改善型、差异化的需求定价项目形成新的增长点。 相关公司：通策医疗、时代天使科技、瑞尔集团。 　　风险提示 　　疫情反复影响诊疗节奏的风险； 政策环境变化风险；医疗服务纠纷事件的风险。