南微医学(688029) 　　业绩简述 　　2022 年 10 月 27 日，公司发布 2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现收入 15.12 亿元，同比+9%；实现归母净利润 2.27 亿元，同比-9%；实现扣非归母净利润 2.16 亿元，同比+4%。 　　从单季度来看，第三季度实现收入 5.52 亿元，同比+7%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-3%；实现扣非归母净利润 0.97 亿元，同比+34%。 　　经营分析 　　降本控费效果显著，Q3 扣非利润实现较快增长。三季度公司管理费用率达到 16.25%，同比-1.3pct；同时 Q3 研发费用率为 6.87%，同比-1.3pct，降本控费战略取得了较为明显的进展。三季度公司扣非归母净利润同比实现了+34%的增长，未来公司还将持续推进一些列产品的降本工作，未来公司盈利能力有望逐步提升。 　　海外市场渠道改革逐步完善，为长期增长打下基础。公司今年开始逐步实现了对美洲销售团队激励方式的改革，不断提升美洲市场营销专业性和覆盖率；英国、法国、荷兰子公司团队建设及销售网络搭建日趋完善，通过扩充产品线、拓展销售渠道、统筹和拓展学术推广等多维度着力优化营销活动效率，预计未来海外市场产品持续增长动力较强。 　　新产品注册证不断获批，可视化平台拓展加速。公司开发的胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，支气管镜三季度顺利获得了 CE 认证和FDA 注册批准，未来有望在海外市场放量。此外一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利，可视化平台拓展实现加速，预计未来一次性内镜等创新产品在国内外的放量趋势还将延续。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑到国内外三季度消化内镜耗材需求恢复情况较慢，下调 2022- 2024 年盈利预测 9%、5%、5 %，预计公司 2022-2024 年归母净利润 3.61、5.18、6.96 亿元，同比增长 11%、44%、34%，EPS 分别为 1.93、2.77、3.72元，现价对应 PE 为 52、36、27 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险；汇兑风险

　　国际医学(000516) 　　业绩简评 　　2022 年 10 月 27 日，公司发布 3 季报，2022 年前三季度公司实现营收19.13 亿元，同比减少 6.58%，归母净利润为-8.27 亿元；三季度实现营收8.46 亿元，同比增长 13.96%，归母净利润为-2.81 亿元。业绩符合预期。 　　点评 　　停诊负面影响迅速好转，收入环比持续改善。2022 年 Q1-Q3 公司共取得营业收入 19.13 亿元，同比减少 6.58%；归母净利润-8.27 亿元，同比减少41.4%。公司自三月复诊以来，诊疗人数迅速回升，环比提升确定，2022 年Q2/Q3 营收环比分别增长 150.33%/10.84%。我们认为，三季度疫情小幅波动对利润端造成影响，但公司正处于迈入盈亏平衡的关键时期，预计年底康复医院将有部分新床位投入使用，届时公司经营有望取得新突破。 　　高新医院取得辅助生殖 IVF 资质，公司业务由体内拓展至体外。公司专科强项辅助生殖资质升级，由体内（宫腔内人工授精，IUI ）升级到体外（体外授精，IVF ）的胞浆内精子注射（ICSI ）。IVF 资质壁垒高，可以更好的夯实“综合医疗＋特色专科”的多层次、多样化医疗业务模式。公司辅助生殖医学中心团队由生殖领域知名教授、专家组成，西安高新医院获批准试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术，将优化业务结构，提高公司整体综合实力。 　　股权激励方案调整凝聚团队信心，商洛医院剥离资产结构改善。目前国内疫情防控形式复杂，基于此，公司及时调整业绩考核条件，以 2020 年营收为基数，由原来 2021/22/23 年营收增长率不低于 80%/ 160%/ 260%调整至不低于 80%/85%/165%。我们认为，公司适时根据外部经营环境对目标进行调整，可以增强员工信心，更好凝聚公司实力。公司与商洛交投签署《股权转让协议》，以 1.7 亿元将商洛国际医学中心 99%的股权出售给商洛交投，有助于优化资产结构。商洛医院经营受疫情影响较大，尚处未盈利状态，股权转让后有助于减少亏损，改善资产负债率。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持营收预测，预计 2022/23/24 年实现营收 30.08/43.39/59.30 亿元，同比增加 3%/44.3%/36.7%；考虑到业绩恢复对人员激励费用增加、药品耗材、设备维修、电费等费用增加，我们下调归母净利润 60%/33%/5%至-9.07/0.21/2.98 亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。

　　博瑞医药(688166) 　　事件 　　2022年10月27日，公司发布3季报，2022年前三季度公司实现营收、归母与扣非净利润分别为7.73、1.97和1.81亿元，同比增长3.19%、11.73%与4.71%；三季度实现营收、归母与扣非净利润分别为2.72、0.86和0.86亿元，同比增长0.99%、22.31%和24.09%。业绩符合预期。 　　点评 　　疫后业绩恢复确定，海外印尼工厂基建完工，国际化生产里程碑事件达成。（1）公司2022年上半年，受到各地疫情相关物流政策影响，增速有所减缓；我们认为，Q2是公司受疫情影响最大的时期，后续环比呈逐步改善趋势，Q3营收环比改善7.93%，利润环比增加67.06%，预计Q4会持续转好。（2）公司从事高壁垒原料药生产，聚焦国内外市场；2022年三季度多个产品注册取得进展，国内新增富马酸丙酚替诺福韦原料药取得上市批准，米卡芬净钠原料药登记状态改为A（已完成审评审批）；国际注册方面，公司在美国、英国、欧洲等法规市场都有新产品上市，第三季度新增依维莫司原料药在日本获批。（3）博瑞（山东）原料药一期项目以及博瑞印尼项目建设基本完成，静待国内外产能释放。于国内，博瑞（山东）原料药项目已经取得生产许可证，具备试生产条件，公司现阶段工厂已近满产，新厂房投入使用后可缓解部分产能紧张。于海外，博瑞印尼项目土建工程完成率100%，此为公司海外原料药商业化布局的重要一环，依托于印尼海外工厂，重点面向一带一路国家进行原料药销售。 　　创新持续，聚焦高端制剂、高难仿制药、创新药研发。截至2022年三季度，公司已经拥有发明专利348件，布局国内外多个地区；2022年前三个季度累计研发投入1.39亿元，同比增长16.09%。仿制药公司重点布局高端补铁剂和吸入剂，创新药重点布局偶联药物，BGC1201片取得药物临床试验批准通知书。 　　盈利预测与投资建议 　　尽管公司经营在逐步好转，考虑到国内散发疫情、封控防疫政策持续，我们审慎降低公司营收恢复速度，将2022/23/24年营收下调11.83%/12.48%/12.43%至11.08/13.26/16.23亿元；维持利润预测，预计归母净利润2.72/3.18/3.75亿元，同比增长11.57%/16.70%/18.02%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　制剂销售不及预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期的风险。

　　可孚医疗(301087) 　　业绩简评 　　10月26日，公司公布2022年三季报，2022年前三季度实现营收18.8亿元，同比增长11%；归母净利润1.67亿元，同比减少45%；扣非归母净利润为1.1亿元，同比减少61%。 　　单三季度，公司实现营收5.8亿元，同比减少3%；归母净利润0.37亿元，同比减少58%；扣非归母净利润为0.20亿元，同比减少77%。 　　经营分析 　　盈利能力短期承压，积极业务拓展带来费用率提升。受产品品类结构调整影响，公司毛利率有所下滑，前三季度毛利率为38%，同比-9.7pct；单三季度毛利率37.5%，同比-9.3pct，环比-1.1pct。公司积极展开各类业务，费用率有所提升。前三季度销售费用4.4亿元（+43%），销售费用率23%（+1.7pct），其中橡果贸易和吉芮医疗纳入合并范围增加销售费用0.26亿元，线上及线下营销推广投入增加0.38亿元，健耳门店拓展带来听力业务销售费用大幅增加，同时销售人员人数与薪酬增长亦带来销售费用增加。前三季度管理费用率4.6%（+2.5pct），主要计提股份支付费用2077万元。此外，公司新增33个研发项目带来研发费用同步增长。 　　健耳业务积极拓展，期待新店盈利后业绩回升。公司积极拓展布局全国门店，除湖南省内门店外，已陆续在海南、广西、山东和广东等省开设门店，带来经营成本与费用同步提升；此外受新冠疫情影响，健耳门店销售承压。公司不断加深行业规范化程度，从服务、专业上实现差异化经营，建立良好的品牌知名度，提升公司行业地位，我们看好业务长期发展。 　　营销渠道不断拓宽，公司优势进一步加强。公司打造线上线下全渠道营销网络，加速公司实现市场扩张。线上方面，公司已布局国内淘宝、京东、拼多多和抖音等主流电商平台；线下方面，公司坚持坚持自营门店和连锁药房相合结，持续推进市场覆盖和渠道下沉。 　　盈利调整 　　受公司产品品类影响以及业务拓展带来的费用支出，我们下调2022-2024年盈利预测38%/35%/38%，预计2022-2024年归母净利润分别为3.2/4.0/4.7亿元，增速分别-26%/+26%/+17%，下调评级为“增持”。 　　风险提示 　　疫情防护产品放量不及预期；线下门店销售恢复不及预期；市场竞争加剧风险。

　　采纳股份(301122) 　　业绩简述 　　2022年10月25日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度收入3.77亿元，同比+22%；实现归母净利润1.34亿元，同比+47%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比+42%。 　　从单季度来看，第三季度实现收入1.03亿元，同比-5%；实现归母净利润0.34亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比+8%。 　　经营分析 　　前三季度业绩保持快速增长，单季度略有放缓。公司上半年相关核心品类实现快速增长，医用板块产品快速放量，但三季度销售收入同比略有下滑，预计主要与下游客户订单确认节奏及全球宏观经济环境带来的挑战相关。未来随产品升级和新品研发持续投入，新客户拓展与现有客户销售规模增长将进一步显现，公司有望重回收入高增长轨道。 　　常规费用投放趋势平稳，净利率提升显著。公司前三季度销售净利率0.63%，同比-1.45pct，主要原因为运杂费按新收入准则调整至营业成本；研发费用率3.94%，同比-0.34pct，常规费用投放趋势平稳。前三季度实现净利率35.55%，同比+6.11pct，盈利能力提升趋势显著，预计未来随高端产品不断推出放量，公司整体盈利能力有望持续提升。 　　医用器械产品线丰富，高端出口品类不断拓展。公司产品线丰富，品类众多，目前销往欧美地区的医用器械包括安全胰岛素注射器、安全采血/输液针、安全注射针等多项高附加值产品，未来公司还将进一步强化在安全胰岛素笔针、安全留置针、安全弹簧回缩注射器等高安全性、高附加值产品领域的市场地位，出口品类将不断拓展，进一步提升市场份额。 　　盈利预测与投资建议 　　基于三季度收入增速的下滑带来的业绩压力，我们下调公司2022-2024年盈利预测8%、11%、9%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.88、2.67、3.70亿元，同比增长44%、43%、38%，EPS分别为2.00、2.84、3.93元，现价对应PE为33、23、17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；人民币汇率波动风险。

　　安图生物(603658) 　　事件 　　10月25日，公司公布2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入32.81亿元（+22%）；实现归母净利润8.99亿元（+25%）；扣非净利润8.60亿元（+21%）。 　　2022年第三季度公司实现收入12.11亿元（+19%）；实现归母净利润3.65亿元（+20%）；扣非归母净利润3.55亿元（+15%）。 　　简评 　　业务环比恢复，四季度有望持续恢复。季度环比来看，公司单三季度实现收入环比增长17%，利润端实现环比增长17%，疫情对于业务的影响逐步减弱，未来有望持续恢复。公司经营指标健康，销售费用率、研发费用率和管理费用率分别为15.71%、12.10%和3.5%。 　　化学发光600速机器上市，有望带持续稳健增长。2022年上半年，安图生物全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列，单个分析模块检测速度600T/h，支持1-4台联机使用，最高可达2400T/h；新一代高通量化学发光免疫分析仪产品的获证，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求，未来有望持续拉动试剂上量。 　　分子检测新获注册证，有望持续贡献业绩增长。安图生物人副流感病毒核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，是国内首个可搭载全自动核酸检测平台的试剂实现随到随检，能够快速明确病原体，指导临床个性化用药。随着分子试剂菜单的逐步丰富，未来有望增添业绩增长新动力。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司多元业务的综合发展，预计公司22-24年实现归母净利润12.33、15.98、20.47亿元，同比增长27%、30%、28%，EPS分别为2.10、2.73、3.49元，现价对应PE为36、28、22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；原材料供应风险；新产品市场拓展不及预期风险等。

　　我武生物(300357) 　　业绩简评 　　10月25日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现收入7.00亿元，同比+13%；实现归母净利润3.27亿元，同比+19%；实现扣非归母净利润2.93亿元，同比+13%。 　　从单三季度来看，2022年Q3公司实现收入3.11亿元，同比+14%；实现归母净利润1.46亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+11%。 　　经营分析 　　粉尘螨滴剂优势显著，带动公司业绩持续增长。公司黄金单品粉尘螨滴剂作为国内唯三、国产唯一的脱敏药物，同时作为唯一的舌下含服药物，具有较强先发优势和较高技术壁垒。随着舌下免疫疗法认可度提高、脱敏治疗市场空间扩大，公司粉尘螨滴剂渗透率有望持续提高，带动公司业绩稳步增长。 　　销售研发齐头并进，助力公司高质量发展。2022前三季度公司销售费用为2.28亿元（+11%），销售费用率为33%（-0.6pct）；研发费用为0.76亿元（+25%），研发费用率为11%（+1.07pct）；管理费用为0.35亿元（-1.5%），管理费用率为5%（-0.73pct）。公司费用结构持续优化，学术推广模式反馈良好，同时公司着力推进新产品线的布局研发，变应原制剂、干细胞、天然药物等领域多点开花，为公司后续增长奠定基础。 　　新品打造第二增长曲线，公司产品矩阵日益丰富。公司新品黄花蒿花粉滴剂上市后逐步放量，主要面向国内北方蒿属花粉过敏人群，与现有粉尘螨滴剂互为补充，有望成为公司新增长点。此外，随着黄花蒿花粉点刺液等4个点刺品种的药品上市许可申请正式受理，未来公司品类将进一步丰富，同时点刺产品也将与原有产品产生协同效应，提高终端患者诊疗率，驱动业绩进一步放量。 　　盈利预测及投资建议 　　公司是脱敏市场龙头企业，粉尘螨滴剂渗透率有望进一步提高，叠加新品黄花蒿花粉滴剂上市后持续放量，预计2022-2024年营业收入分别为9.7/12.4/15.8亿元，增速分别为20%/28%/27%；预计2022-2024年归母净利润分别为4.0/4.9/6.2亿元，增速分别为17%/23%/26%，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　学术推广不及预期风险；黄花蒿花粉滴剂推广不及预期风险；粉尘螨滴剂招标降价风险；新产品开发不及预期风险；收入依赖单一品种风险。

中心思想 核心业务驱动与新品潜力 我武生物作为脱敏治疗领域的领先企业，其核心产品粉尘螨滴剂凭借独特的市场地位和技术壁垒，持续贡献稳健业绩增长。同时，公司积极布局新产品线，特别是黄花蒿花粉滴剂的逐步放量以及多款点刺产品的上市申请受理，预示着公司未来将形成多元化的增长驱动力，有望打造第二增长曲线。 稳健的财务增长与投资建议 公司在2022年前三季度展现出良好的业绩增长态势，并预计未来几年营收和归母净利润将保持两位数增长。费用结构持续优化，研发投入增加，为高质量发展奠定基础。基于对核心产品渗透率提升和新品放量的预期，分析师维持“增持”评级，看好公司长期发展潜力。 主要内容 业绩回顾与增长驱动 战略布局与未来展望 业绩简评: 2022年前三季度，我武生物实现营业收入7.00亿元，同比增长13%；归属于母公司股东的净利润为3.27亿元，同比增长19%；扣除非经常性损益的归母净利润为2.93亿元，同比增长13%。 单独第三季度来看，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长14%；归母净利润1.46亿元，同比增长15%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长11%。整体业绩增长符合市场预期。 经营分析: 粉尘螨滴剂优势显著，带动公司业绩持续增长: 公司核心产品粉尘螨滴剂作为国内仅有的三款脱敏药物之一，同时也是国产唯一且唯一的舌下含服药物，具备显著的先发优势和较高的技术壁垒。随着舌下免疫疗法市场认可度的提升和脱敏治疗市场空间的扩大，该产品渗透率有望持续提高，从而驱动公司业绩稳步增长。 销售研发齐头并进，助力公司高质量发展: 2022年前三季度，公司销售费用为2.28亿元，同比增长11%，销售费用率优化至33%（同比下降0.6个百分点）。研发费用投入0.76亿元，同比增长25%，研发费用率提升至11%（同比增加1.07个百分点）。管理费用为0.35亿元，同比下降1.5%，管理费用率降至5%（同比下降0.73个百分点）。公司费用结构持续优化，学术推广模式反馈良好，同时在变应原制剂、干细胞、天然药物等新产品线上的研发投入，为公司未来增长奠定了坚实基础。 新品打造第二增长曲线，公司产品矩阵日益丰富: 公司新品黄花蒿花粉滴剂上市后正逐步放量，主要面向国内北方蒿属花粉过敏人群，与现有粉尘螨滴剂形成有效补充，有望成为新的业绩增长点。此外，黄花蒿花粉点刺液等4个点刺品种的药品上市许可申请已正式受理，未来将进一步丰富公司产品品类，并与原有产品产生协同效应，提高终端患者诊疗率，驱动业绩进一步放量。 盈利预测及投资建议: 预计公司2022-2024年营业收入将分别达到9.7亿元、12.4亿元和15.8亿元，同比增速分别为20%、28%和27%。 预计同期归属于母公司股东的净利润将分别达到4.0亿元、4.9亿元和6.2亿元，同比增速分别为17%、23%和26%。 基于公司在脱敏市场的龙头地位、粉尘螨滴剂渗透率的提升潜力以及新品黄花蒿花粉滴剂的持续放量，分析师维持公司“增持”评级。 风险提示: 公司面临学术推广不及预期、黄花蒿花粉滴剂推广不及预期、粉尘螨滴剂招标降价、新产品开发不及预期以及收入依赖单一品种等风险。 总结 我武生物在2022年前三季度表现出稳健的业绩增长，核心产品粉尘螨滴剂的市场优势持续巩固。公司通过优化费用结构、加大研发投入，并积极拓展黄花蒿花粉滴剂等新产品线，构建了多元化的增长引擎。尽管存在市场推广和产品开发等风险，但鉴于其在脱敏市场的龙头地位和清晰的产品发展战略，公司未来业绩增长潜力可期，维持“增持”评级。

　　通策医疗(600763) 　　事件 　　10月24日，公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现收入21.39亿元，同比+0.1%；实现归母净利润5.15亿元，同比-16.9%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比-18.7%。 　　单三季度公司实现收入8.21亿元，同比+0.3%；实现归母净利润2.20亿元，同比-18.5%；实现扣非归母净利润2.11亿元，同比-20.7%。 　　点评 　　战略布局后集采时代准备工作，造成短期业绩承压。第三季度义乌区域、宁波区域部分时段出现停诊，疫情对公司的影响仍持续存在。公司主动降存量支持蒲公英发展，90%以上专家前往蒲公英医院进行支援，目标让蒲公英医院在最短的时间成为当地第一的口腔医院。2022Q1-Q3公司存量医院门诊人次同比下降1.7%；蒲公英分院贡献2.98亿营业收入,同比增长102%，由于大多处于筹建或培育期，新增分院净利率仅8.5%，运行成熟后，各分院有望进入快速爬坡阶段。 　　蒲公英分院建设持续推进，大型医院人才储备充分。截至2022年10月，公司在浙江省内开业口腔医疗机构数量达到49家，仍有11家处于建设期、6家处于筹建阶段。为了进行新建城西总院、紫金港医院、滨江未来医院等大型医院及新设蒲公英分院的人才储备，公司招聘各类人才1000余人，Q3增加人力成本近4000万，虽造成短期费用攀升，但完善人才梯队仍有助于公司长期稳健发展。 　　费用率维持较低水平，集采政策影响部分患者消费意愿。持续控制运营成本控制，公司三费支出均维持较低水平，其中销售费用率为0.9%、财务费用率为0.9%、管理费用率为10.8%。集采政策在全国范围进行种植牙宣传科普工作，促进民众口腔意识提升，但是也造成部分患者观望情绪，后续有望逐步放量。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑到疫情反复对公司的影响，下调2022-2024年盈利预测15%、18%、22%，预计公司2022-2024年归母净利润6.06、7.22、8.98亿元，同比下降14%，增长19%、24%，EPS分别为2.02、2.88、3.27元，现价对应PE为67、56、45倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险；种植牙集采事件风险。

中心思想 宏观经济承压与政策支撑并存 本报告核心观点指出，全球宏观经济面临下行压力，特别是美国房地产市场显著降温，加剧了经济衰退的担忧，短期内对美元指数构成下行压力。与此同时，中国政府多部门积极发声，通过扩大内需、稳定外资、支持个体工商户发展等一系列政策措施，旨在维护国内股市、债市、楼市的健康发展，为四季度经济基本面提供有力支撑，预计股指市场有望迎来修复。 商品市场供需分化与价格震荡 在商品市场方面，各板块表现出明显的供需分化。黑色金属受需求走弱和负反馈逻辑影响，短期内预计维持弱势震荡；有色金属则因低库存和供应不确定性，部分品种如沪锌短期偏强运行，而铜价受美元走弱和潜在禁令影响或阶段性走强。能源化工和农产品市场普遍面临需求疲软和供应压力，价格预计维持震荡或偏弱走势，航运指数则因基本面过剩而持续下跌。 主要内容 1、金融要闻及点评 1.1 外汇期货（美元指数） 美国8月S&P/CS全国房价指数同比增幅大幅放缓至13%，环比跌1.32%，创2009年3月以来最大跌幅，显示加速加息对房地产市场产生巨大负面影响。房价走低和PMI数据指向经济衰退概率上升，市场风险偏好回升，美元指数面临明显下行压力。投资建议：美元短期偏弱震荡。 1.2 股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 央行、外汇局召开会议强调维护股市、债市、楼市健康发展，商务部着力扩大内需，国务院印发《促进个体工商户发展条例》，发改委等六部门推出15条举措促进外资扩增量稳存量提质量。多部门政策加持下，四季度基本面进入快速推进压实阶段，股指已超跌，预计市场风险偏好将快速恢复带动股指修复。投资建议：注意仓位控制，市场风险偏好极端。 1.3 国债期货（10年期国债） 央行开展2300亿元7天期逆回购操作，净投放2280亿元。1-9月全国一般公共预算收入扣除留抵退税因素后增长4.1%，支出增长6.2%；政府性基金预算收入下降24.8%，支出增长12.5%。财政“超支歉收”问题缓解，但土地市场景气度低迷制约支出提速。税期走款导致资金面边际转紧，债市走弱。投资建议：现券方面建议以票息与杠杆策略为主，期货方面可逐渐交易基差收窄与跨期价差走阔。 2、商品要闻及点评 2.1 贵金属（黄金） 美国8月FHFA房价指数环比降0.7%，10月里奇蒙德联储制造业指数录得-10，美联储隔夜逆回购规模2.196万亿美元。经济衰退担忧增加，市场对美联储加息前景转鸽派预期升温，美元指数和美债收益率回落。投资建议：黄金震荡回升，建议偏多配置。 2.2 黑色金属（焦煤/焦炭） 炼焦煤市场偏弱运行，竞拍市场冷清，个别煤种价格下调。山西冶金焦价格稳中偏弱，部分钢厂开启焦炭提降。内蒙古兰炭稳中偏强。焦煤供应收缩但下游需求走弱，钢材成交下滑，负反馈持续。焦炭自身基本面较弱估值偏高，或继续震荡下行。投资建议：焦煤短期仍弱势震荡为主。 2.3 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 10月中旬乘用车零售预计191万辆，同比增长11.4%。多城将开启第四批次集中供地。10月中旬重点钢企日产粗钢206.49万吨，环比下降2.03%；钢材库存量1771.84万吨，比上一旬增加8.59%。市场对短期需求改善预期不足，疫情压制终端需求，原料价格偏弱，钢价继续弱势震荡。投资建议：短期以偏弱震荡思路对待。 2.4 有色金属（铅/锌） 伦锌库存继续回落至近三年新低50,575吨，沪锌库存增至一个月新高57,741吨。国际铅锌研究小组(ILZSG)预计2022年和2023年全球精炼铅和锌市场均将供不应求。国内低库存问题难缓解，海外低库存下进口有限，近月合约挤仓风险仍存。投资建议：沪锌近月合约挤仓风险难言完全消除，短期价格偏强运行。 2.5 有色金属（铜） 新疆众和计划对电解铜部分存货进行减值。LME有关俄罗斯金属禁令的辩论再次成为焦点。Codelco预计中国铜需求将保持弹性。LME对俄罗斯铜设置限制的可能性不低，可能推升欧洲市场铜交割担忧。宏观变量影响更大，美元指数阶段转弱，外盘铜价走势或阶段转强。投资建议：波段操作为主。 2.6 有色金属（铝） 2022年9月进口废铝16.19万吨，同比增加55.3%。欧洲行业协会呼吁欧盟不要制裁俄罗斯的铝。LME铝库存减25吨至569500吨。国内铝锭市场维持供需双弱局面，巩义地区下游开工受疫情影响，需求恢复较难。投资建议：波段操作为宜。 2.7 能源化工（原油） Valero表示其系统燃料需求高于新冠前水平。IEA负责人表示其成员国拥有足够石油储备。API原油库存大幅增加452.0万桶，汽油库存下降227.8万桶，馏分油库存小幅增加63.5万桶。美国将石油战略储备释放延长，但全球库存维持偏低水平。投资建议：油价维持震荡走势。 2.8 能源化工（PTA） 涤纶长丝市场供需矛盾主导，市场僵持偏弱。PTA现货价格及基差连续下挫，市场对未来装置投产预期偏弱。PX价格下跌。受需求拖累，PTA基本面无明显改善，整体预期持续偏弱，但短期内受成本端支撑，整体价格上下两难。投资建议：空头宜部分止盈。 2.9 能源化工（天然橡胶） 9月皮卡市场销售4.4万辆，同比下降7%。10月乘用车零售销量预计同比增长11.4%。1-9月中国汽车制造业工业增加值同比增长6.9%。橡胶期价持续偏弱，前期上涨驱动不足，全球供给季节性放量叠加需求短期难有明显改观，胶价上方预计仍将持续存在压力。投资建议：胶价上方预计仍将持续存在压力。 2.10 农产品（棉花） 截至10月23日，美棉收获进度为45%，快于往年。2022年9月我国纺织品服装出口总额同比下降1.7%。10月24日储备棉挂牌采购成交率23%。北半球棉花收获上市带来季节性供应压力，全球经济衰退预期令市场对棉花需求担忧较重，外盘弱势格局料将持续。投资建议：维持对郑棉期价震荡寻底的预期不变。 2.11 航运指数（集装箱运价） 中远海运港口入股汉堡港码头份额降至24.9%。马士基一大型集装箱船航行途中失去动力。气旋风暴逼近导致孟加拉港口暂停运营。集装箱基本面过剩局面继续加深，市场预期大幅走弱，运价仍处于加速下跌阶段。中期关注船舶拆解。投资建议：短期关注供需边际变化带来的回调机会。 总结 本报告对当前金融和商品市场进行了专业分析。宏观层面，美国房地产市场显著降温，房价环比跌幅创金融危机以来最大，预示经济衰退风险上升，对美元指数构成下行压力。与此同时，中国政府通过多项政策措施，如维护股市、债市、楼市健康发展，扩大内需，稳定外资，支持个体工商户等，积极稳定国内经济基本面，预计将为超跌的股指市场带来修复机会。 商品市场则呈现分化态势。黑色金属受需求疲软和负反馈逻辑影响，预计短期内维持弱势震荡。有色金属方面，铅锌因低库存和供应不确定性而偏强运行，铜价受美元走弱和潜在禁令影响或阶段性走强。能源化工和农产品市场普遍面临需求端压力和供应增加，价格预计维持震荡或偏弱走势。航运指数则因集装箱基本面过剩，运价持续加速下跌。整体而言，市场在宏观经济下行压力与政策支撑、以及各商品供需结构性矛盾中寻求平衡。