新冠跟踪 　　阿兹夫定进入医保。1月18日下午，国家医保局公布消息称，阿兹夫定片通过谈判降价将正式纳入国家医保药品目录。阿兹夫定3mg规格降价约35％，以11.58元/片的价格谈判成功。阿兹夫定治疗新冠的规格为1mg，每次5片，每天一次。初步测算阿兹夫定1mg规格价格约为5元/片，每瓶35片价格降至175元左右，可连续服用7天。 　　先声药业先诺欣和君实生物民得维获批上市并公式首发报价。1月29日，国家药监局宣布，国家药监局根据《药品管理法》相关规定，按照药品特别审批程序，进行应急审评审批，附条件批准海南先声药业有限公司申报的1类创新药先诺特韦片/利托那韦片组合包装（商品名称：先诺欣）、上海旺实生物医药科技有限公司申报的1类创新药氢溴酸氘瑞米德韦片（商品名称：民得维）上市。1月30日，北京市医保局公示，先诺欣首发报价为750元/盒/疗程。2月3日，四川省医保局公示，VV116首发报价为795元/瓶/疗程。 　　全球疫情反复，由于中国疫情政策变化，新冠感染人数在2022年12月底创造性的历史高峰，之后迅速回来，到2023年一月底已经回落到历史最低水平。死亡人数出现小高峰过后迅速回落，反映出本轮感染高峰死亡率大幅低于以往水平。全球范围内Omicron亚种BQ.1(22E)占比55%，XBB（22F）占比21%。美国占比较大的变异株是XBB.1.5（占比66.4%）、BQ.1.1（占比19.9%）、BQ.1（占比7.3%）。 　　周观点更新： 　　医药板块创新催化不断，院内常规医药不断复苏，持续关注创新药投资机遇。药品板块2023年1月18日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》。此次国家医保药品目录调整共有111个药品新增进入目录，通过医保谈判平均降价60.1%。147个目录外药品参与谈判和竞价，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%。新版目录将于3月1日落地实施。关注创新复苏，看好医保谈判、全球创新进展等因素催化下的创新药行情。关注药品板块疫后复苏对2023年的积极影响，当前时点建议关注龙头药企估值修复、创新型Biotech研发进展、估值底部企业有机会出现反转及中医药方向。 　　创新预期持续回暖，创新叠加复苏双逻辑，关注创新产业链（CXO），包括科研上游相关细分板块投资机遇。随着1月份创新催化剂的不断落地，创新产业链有望迎来估值持续修复。CXO板块作为2023年的重点方向，业绩有韧性，成长确定性强，节奏有差异。关注龙头企业底部布局机遇，龙头企业估值有望随着季度业绩和新签订单的释放得到持续修复。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展。上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程（预计2023年会是相关订单持续落地的元年），以及试剂耗材领域国产替代的持续放量及疫情受损部分业务的持续恢复。 　　随着疫情防控常态化发展，疫情防控方向重点关注新冠特效药和新冠疫苗研发进展，关注仿制药研发、国产特效药差异化研发的进度和获批放量进程。 　　投资建议 　　建议关注：药明康德、药明生物、百济神州、阳光诺和、普蕊斯等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

　　行业观点： 　　我们认为，当前时点仍应该考虑创新与复苏并重，一方面创新是医药产业持久生命力的来源，且此时市场风格对于成长型标的明显有利，应当积极参与这种市值和估值的修复；另一方面，市场对常规医疗的复苏修复弹性仍未有充分价格反应，预计二月下旬和二季度，随着院内和消费医疗业绩改善逐步被市场认知，常规医疗复苏有望迎来良好表现。 　　医疗器械：关注板块需求修复趋势，看好企业创新升级主线。随着国家多项鼓励科技创新政策出台并实施，医疗器械创新发展呈加速之势，医疗器械生产企业创新研发内在的动力大大增强，创新医疗器械产品将加速涌现，同时国家药监局也加速了创新医疗器械的审批速度，截至2022年12月31日，国家药监局依照《创新医疗器械特别审查程序》批准上市的产品已达175个，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。目前集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来板块业绩与估值有望迎来双重修复。 　　医疗服务：线下诊疗逐步复苏，关注板块整体修复机会。通策医疗旗下武汉存济口腔医院中南分院顺利开业。武汉存济口腔医院中南分院由原武大口腔医院、中部战区总医院、第四军医大学口腔医院口腔学科带头人组建而成。门诊投入使用后，前期将开放16张牙椅位，今后将逐步开放至27张牙椅位，并适时推进分院二期项目建设。武汉存济口腔医院总院共20楼层，划分成14个专科，现有医护人员170余人。中南分院落成后，将全面依托总院资源，将“存济系列”打造成为武汉口腔医疗知名品牌。 　　医美：线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量。医美线下门店有序运营，延期需求逐渐释放。重点关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定性高、业绩增速快的医美产品龙头企业，核心推荐爱美客、华东医药，华熙生物等。降糖减肥市场需求旺盛。2月1日，诺和诺德公布2022年业绩，GLP-1业务全年收入约18亿美元（+56%），主要由司美格鲁肽贡献。 　　生物制品：“乙类乙管”措施逐步落地见效，二类苗接种率有望提升。长春高新子公司百克生物国产首家带状疱疹疫苗获批，智飞生物续签默沙东代理协议。“乙类乙管”措施落地见效，二类苗接种率有望提升，疫后复苏为23年关键词，看好生长激素、长效干扰素、儿童苗复苏和成人苗放量，相关标的估值有望重塑。 　　中药：看好品牌OTC企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复。2月1日，国家药典委员会发布《关于转发第四批48个中药配方颗粒国家药品标准的通知》，第四批中药配方颗粒国标品种正式生效，加上之前颁布的3批国标品种，累计正式生效的国标品种达到248个。 　　药店：长期发展稳健性较高，看好业绩驱动机会。受疫情相关品类正面刺激作用，头部药房业绩有望进一步提升。1月30日漱玉平民发布2022年业绩预告，同时公布股权激励计划，未来业绩确定性提高，看好公司未来发展。 　　投资建议： 　　我们建议在接下来时间内同时积极把握创新提估值和常规医疗业绩复苏两大机遇，积极布局医疗器械（如优质高值耗材、化学发光和分子诊断、国产替代设备等）、优质生物制品（如长效干扰素、生长激素、优质二类苗品种等），头部医疗服务和医美上游产品等赛道。市场风格上，既看成长又看业绩，对估值和盈利的预期都值得比原来更乐观。 　　推荐关注标的：爱尔眼科、长春高新、特宝生物、迈瑞医疗、智飞生物 　　风险提示： 　　新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险；相关领域控费政策导致价格下降风险；新产品销售不及市场预期风险

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨3.08%，跑赢沪深300指数4.03%。标的方面，基本面有边际变化及新技术标的表现较佳，部分农药标的有所承压。估值方面，当前PB历史分位数为62%，PE历史分位数为25%。产品价格方面，受益成本抬升及供给收缩，部分化工品价格表现强势，比如：TDI；反之，需求依然压制部分产品价格。关于复苏产业链，在强预期弱现实的背景下，我们认为将有所分化，部分产品已经进入到了基本面验证期，部分产品即将进入验证期。具体到时间节点，金三银四可能是化工品需求的关键跟踪节点，如果需求较为强劲，后续周期品有较大概率走强。另外，我们看到这两周部分子行业下游发生了边际变化，比如：晶科能源2023年N型组件出货占比指引、钙钛矿输出效率的突破、苹果折叠手机的规划，建议重点关注相关受益标的，比如：POE的万华化学。 　　本周大事件 　　大事件一：晶科能源2022年N型组件出货超10GW。晶科能源2022年组件出货量超过44GW，整体出货量位居全球第二，其中N型组件出货超过10GW,成为首家N型年出货突破10GW量级的组件企业。晶科能源预期N型组件将成为2023年出货主力，占比进一步提升至60%以上。N型电池渗透率快速提升将带动相关组件材料的需求增长，看好POE粒子的国产替代。 　　大事件二：国内钙钛矿电池转换效率再次刷新记录。据媒体报道，近日，经中国计量院第三方测试认证，北京曜能科技有限公司自主研发的小面积钙钛矿/晶硅两端叠层电池稳态输出效率达到32.44%，时隔三个月再次刷新国内转换效率纪录。该公司去年10月曾实现30.83%的钙钛矿叠层效率纪录。建议关注钙钛矿上游材料的投资机会。 　　大事件三：经济先行指标明显好转，中国1月PMI重回景气区间。国家统计局公布数据显示，中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，三大指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升。 　　投资组合推荐 　　宝丰能源、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　贝达药业(300558) 　　业绩简评 　　2023年1月30日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年公司实现营收23.78亿元，同比增长5.87%；归母净利润1.2-1.8亿元，同比下降68.67%-53.01%；扣非后盈利0.3-0.6亿元，同比下降91.32%-82.64%。业绩低于预期。 　　经营分析 　　疫情影响，药品销售短期波动，期待贝福替尼获批丰富肺癌产品管线。（1）季度来看，Q1/Q2/Q3的营收分别为5.84/6.69/4.09亿元，Q4营收约为7.15亿元，环比增加74.82%。（2）医保产品成功实现以价换量。公司产品凯美纳术后辅助适应症、贝美纳二线治疗适应症于2021年12月纳入医保目录，公司实现以价换量，销量稳定增长，整体产品销售收入小幅增加。贝美纳用于非小细胞肺癌的一线治疗适应症于2023年1月新纳入2022年《国家医保目录》，新版目录将于2023年3月开始执行，预计将进一步提高产品销量，对贝美纳销售将起到积极作用。（3）肺癌领域“1+3代”EGFR抑制剂组合局面形成在即，三代EGFR抑制剂贝福替尼一线适应症上市申请已经获得受理，用于具有表皮生长因子受体（EGFR）外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的一线治疗。此前，用于EGFR-TKI耐药后产生T790M突变的非小细胞肺癌治疗（二线适应症）的上市申请已于2021年3月获得受理。我们认为，若贝福替尼一线、二线适应症获批，公司以埃克替尼销售主导业绩的销售格局将进一步改变，逐步摆脱对单一品种的依赖。 　　重视研发投入，推进项目引进，新药持续研发。（1）公司研发投入持续高增，2022年研发投入预计占比营业收入的38%-42%，目前公司有约40余项研发项目推进中。（2）公司引进优质项目，已与Agenus、Merus、益方生物、天广实等达成合作，引进巴替利单抗（PD-1抗体）/泽弗利单抗（CTLA-4抗体）、EGFR/c-Met双抗、MerTK和FLT3双重抑制剂等多款新药，丰富公司现有研发管线。 　　盈利预测、估值与评级 　　根据业绩预告，我们下调2022/23/24年营收23%/18%/20%至23.78/34.13/44.17亿元，下调归母净利70%/42%/35%至1.71/4.48/6.6亿元。我们认为，若2023年贝福替尼成功获批，公司产品销售格局将有所改善，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新品研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速影响等风

　　凯莱英(002821) 　　业绩简评 　　2023 年 1 月 30 日公司披露业绩公告，预计 2022 年将实现营业收入 101.13-103.45 亿元，同比增长 118.01%-123.01%； 净利润32.90-33.50 亿元，同比增长 207.69%-213.30%； 归母净利润32.93-33.47 亿元，同比增长 207.97%-213.02%； 扣非归母净利润31.89-32.36 亿元，同比增长 241.00%-246.02%。 业绩超预期。 　　经营分析 　　四季度稳健增长： 公司 Q4 预计实现营业收入 23.01-25.33 亿元，同比增长 34.10%-47.62%，与前三季度相比增速有所降低主要系四季度大订单交付有所减少；净利润 5.69-6.29 亿元，同比增长 51.97%-67.99%；归母净利润 5.72-6.26 亿元 ，同比增长52.77%-67.19%；扣非归母净利润 5.06-5.53 亿元，同比增长49.20%-63.06%。 　　小分子业务强劲增长，规模效益有效释放： 公司持续保持小分子 CDMO 全球领先地位， 预计 2022 年小分子业务收入同比增长超过 115%。 大订单驱动公司业务保持高速增长，常规小分子业务稳步推进。 2022 年公司全面实施精益管理，运营效率提升叠加规模效益有效释放，大订单持续高质量交付助推全年业绩高速增长。利润端来看， 2022 年整体利润增速大幅快于收入增速，我们预计主要系业务高速发展带来的产能利用率提升和规模效应等因素。 　　战略新兴业务全面开花，国内市场进入收获期： 公司“双轮驱动”战略有效实施，加速推进化学大分子、临床 CRO、制剂 CDMO、生物大分子及 CGT CDMO 等新兴业务板块高速发展，各新兴业务板块的服务客户及项目数量持续增长，预计 2022 年新兴业务板块收入同比增长超过 145%；国内市场进入收获期，各项业务客户池进一步扩充，临床后期和商业化项目持续兑现，预计国内市场收入同比增长超过 140%。 　　盈利预测、估值与评级 　　新兴业务及规模效应带来的利润增厚超预期，我们小幅上调了 2022 年的盈利预测（+10.13%）， 预计公司 2022/2023/2024 实现归母净利润 33/28/32 亿，对应 PE 分别为 19/22/19 倍，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；新业务研发拓展不及预期；管理层减持风险；环保、质量风险；上游原材料涨价风险。

　　以岭药业(002603) 　　业绩简评 　　2023年1月30日，公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润21.50-24.19亿元，同比增长60.00-80.00%；扣非净利润20.24-23.40亿元，同比增长60.00-85.00%。 　　其中，2022年Q4实现归母净利润7.36-10.05亿元，同比增长512-736%%，环比增长101-175%。 　　经营分析 　　四季度防疫政策调整，连花清瘟销售规模新突破。随着新冠变异株毒性减弱及新冠疫苗接种率不断提升，四季度国内疫情防控政策逐步优化调整，新冠感染最终回归“乙类乙管”，国内新冠感染迅速经历一波反复。连花清瘟为新冠诊疗指南推荐用药，可用于观察期、轻型、普通型患者，同时对普通感冒、流感的疗效得到广泛认可，覆盖人群广泛，尤其是连花清瘟胶囊是OTC产品，具有可及性优势。在四季度疫情反复中，连花清瘟销售大幅增长，预计2022年销售额超过65亿元，相比2020年2021年的40-43亿元年销售额，实现销售规模的新突破。 　　医保谈判顺利落地，中药创新药管线丰富。公司有3款中药创新药参与2022年医保目录谈判，其中连花清咳胶囊零降幅续约成功，新产品解郁除烦胶囊和益肾养心安神片顺利纳入医保目录，预计2023年开始放量。公司中药创新药研发管线丰富，多款产品处于临床后期阶段，预计公司每年有新药/新适应症获批上市，长期增长动力充足。 　　心脑血管及二线专利产品预计2023年恢复增长。公司心脑血管领域的通、参、芪三款产品，以及二线专利产品受疫情影响，2022年销售额有小幅下滑，预计2023年随着以后诊疗恢复，将实现恢复性增长。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们上调公司2022/2023/2024年营业收入至124.82/141.36/159.63亿元（分别上调14%/9%/4%），上调归母净利润为23.43/27.63/32.07亿元（分别上调45%/45%/43%），上调EPS为1.40/1.65/1.92元（分别上调46%/45%/43%）。公司股票现价对应PE估值为21.36/18.12/15.61倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。

　　三诺生物(300298) 　　业绩简评 　　1月30日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润4.0-4.6元，同比增长272%-328%；实现扣非归母净利润3.2-3.8亿元，同比增长233%-295%。 　　单季度来看，预计2022Q4实现归母净利润0.37-0.97亿元，同比增加1.26-1.86亿元；实现扣非归母净利润0.23-0.83亿元，同比增加1.13-1.73亿元。 　　经营分析 　　聚焦慢性病快速检测业务，盈利能力持续提升。公司继续推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线成长，收入实现稳定增长。同时，公司营销渠道不断优化，品牌影响力不断提升，带动盈利能力持续提升。 　　海外子公司业绩改善，整体经营持续向好。公司参股子公司心诺健康全资子公司Trividia经营业绩改善，随疫情持续转好及业务结构优化，为公司贡献正向投资收益。随海外子公司经营改善，2023年公司业绩稳定性进一步加强。 　　CGM产品上市在即，看好产品快速放量。公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM）所采用的是第三代直接电子转移技术，预计将凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。此外，公司CGM产品海外临床以及认证持续推进，全球化布局未来可期。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量，随着公司海外业务扭亏为赢及费用结构持续优化，我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.06/4.59和5.39亿元，增速分别为277%、13%和17%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　CGM进展不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

　　国际医学(000516) 　　业绩简评 　　2023年1月30日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年公司实现营收26.6-27.3亿元，归母净亏损10-11.8亿元。业绩低于预期。 　　经营分析 　　2022年营收受疫情、停诊影响小幅下滑，亏损加大。（1）分季度来看，Q1/Q2/Q3的营收分别为3.05/7.63/8.46亿元，Q4营收约为7.46-8.16亿元。Q1在全年受影响最大，主要是受到西安高新医院、西安国际医学中心医院在一季度停诊三个月的影响，复诊后医疗业务快速恢复。（2）全年整体业绩因2022年封控解除前，西安当地先后发生多轮新冠疫情，本地、异地患者就医受到影响，故整体营收较2021年出现小幅下降。公司床位使用量仍处于爬坡阶段，且稳步增加趋势确定，我们认为随着疫情防控措施的不断优化，院内诊疗将逐步恢复常态；随着新床位、新院区、新业务的开展，公司业绩将出现逐步改善的态势。（3）利润端，医院在运营过程中的折旧、摊销、期间费用较营业收入处于较高水平，公司在2022Q3的销售毛利率为1.02%，我们认为盈利能力还有较大的提升空间，毛利率有望随着营收的增加逐步改善。 　　中心医院床位使用率继续上升，携手妙佑医疗对标国际医疗水平。（1）中心医院是国内通过JCI认证的十家三甲医院之一，且是以高分通过JCI认证（9.89/10分）。公司旗下布局了整形美容、辅助生殖、康复、妇儿、特需、质子治疗等特色专科医院及中心。（2）专科强项更上一层楼，辅助生殖资质由体内（宫腔内人工授精，IUI）升级到体外（体外授精，IVF）的胞浆内精子注射（ICSI）。西安高新医院已取得卫健委批准试运行常规体外受精-胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术。 　　盈利预测、估值与评级 　　根据业绩预告，我们下调2022年营收9.54%至27.21亿元，下调归母净利润10.69%至-10.04亿元。我们预计，2022/23/24年公司营收27.21/43.39/59.30亿元，同比增长-6.86%/59.48%/36.67%；归母净利润-10.04/0.04/2.67亿元，同比增长-22.11%/100%/6239%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。

中心思想 业绩强劲增长与连花清瘟销售突破 2022年，公司业绩实现显著增长，特别是第四季度，归母净利润同比大幅增长512-736%，环比增长101-175%。这一强劲表现主要得益于国内防疫政策调整后，连花清瘟产品销售规模实现历史性突破，预计全年销售额超过65亿元人民币，远超前两年水平。 创新药管线与医保谈判驱动未来发展 公司通过成功的医保谈判，将连花清咳胶囊零降幅续约，并成功将解郁除烦胶囊和益肾养心安神片纳入医保目录，为2023年新产品的放量奠定基础。同时，公司丰富的中药创新药研发管线，多款产品处于临床后期，预计每年将有新药或新适应症获批上市，为公司提供充足的长期增长动力。 主要内容 2022年度业绩表现 公司于2023年1月30日发布2022年度业绩预告，预计全年实现归属于母公司股东的净利润21.50-24.19亿元，同比增长60.00-80.00%；扣除非经常性损益的净利润为20.24-23.40亿元，同比增长60.00-85.00%。其中，2022年第四季度表现尤为突出，预计实现归母净利润7.36-10.05亿元，同比大幅增长512-736%，环比增长101-175%。 连花清瘟销售规模新突破 2022年第四季度，随着国内新冠防疫政策的优化调整，新冠感染经历了一波反复，作为新冠诊疗指南推荐用药的连花清瘟，其销售规模实现了新突破。该产品可用于观察期、轻型、普通型患者，并对普通感冒、流感疗效广泛认可，加之其作为OTC产品的可及性优势，在疫情反复中销售大幅增长。预计2022年连花清瘟销售额将超过65亿元人民币，显著高于2020年和2021年的40-43亿元年销售额。 医保谈判与中药创新药管线 公司积极参与2022年医保目录谈判，并取得了显著成果。其中，连花清咳胶囊成功实现零降幅续约。同时，两款新产品——解郁除烦胶囊和益肾养心安神片也顺利纳入医保目录，预计将从2023年开始实现销售放量。此外，公司在中药创新药研发方面拥有丰富的管线，多款产品已进入临床后期阶段，预计公司每年都将有新的药物或新适应症获批上市，为未来的持续增长提供了坚实基础。 心脑血管及二线专利产品展望 公司在心脑血管领域的核心产品（通、参、芪三款产品）以及二线专利产品在2022年受到疫情影响，销售额出现小幅下滑。然而，随着2023年以后诊疗活动的逐步恢复，预计这些产品将实现恢复性增长，重新贡献业绩。 财务预测与投资评级 基于公司强劲的业绩表现和积极的市场前景，分析师上调了公司的财务预测。2022/2023/2024年的营业收入分别上调至124.82/141.36/159.63亿元（分别上调14%/9%/4%）。归属于母公司股东的净利润也相应上调至23.43/27.63/32.07亿元（分别上调45%/45%/43%），每股收益（EPS）上调至1.40/1.65/1.92元（分别上调46%/45%/43%）。公司股票现价对应的PE估值为21.36/18.12/15.61倍，分析师维持“买入”评级。 潜在风险提示 尽管前景乐观，报告也提示了潜在风险，包括疫情变化可能带来的不确定性、中成药集中采购政策对产品价格和销售的影响、产品销售可能不及预期的风险、政策监管环境的变化风险，以及新药研发进度可能不及预期的风险。 总结 2022年，公司凭借连花清瘟产品的销售爆发，实现了归母净利润60-80%的强劲增长，尤其第四季度业绩表现亮眼。展望未来，公司通过成功的医保谈判，将连花清咳胶囊续约并使两款新产品纳入医保，加之丰富的中药创新药研发管线，为2023年及后续年度的持续增长奠定了坚实基础。尽管心脑血管及二线专利产品在2022年受疫情影响小幅下滑，但预计2023年将恢复增长。分析师已上调公司未来三年的营收和净利润预测，并维持“买入”评级，但同时提示了疫情、集采、销售不及预期、政策监管及新药研发等潜在风险。

中心思想 业绩强劲增长与效率提升 公司在2022年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，业绩表现超出市场预期。这主要得益于经营效率的持续优化、产能利用率的提升以及规模效应的显现，使得经调整Non-IFRS归母净利润增幅超过了营业收入增幅。 CRTDMO模式驱动未来发展 公司凭借全球领先的CRTDMO（合同研究、测试、开发和制造组织）业务模式，在全球疫情反复的复杂环境下展现出强大的业务韧性和成长确定性。其丰富的早期项目管线和持续的产能扩张，为未来的高速发展提供了坚实保障。 主要内容 2022年度业绩概览 公司于2023年1月31日披露业绩预增公告，预计2022年实现营业收入约393.55亿元人民币，同比增长约71.84%。 归母净利润预计达到88.14亿元人民币，同比增长约72.91%。 扣非归母净利润预计为82.60亿元人民币，同比大幅增长约103.27%。 经调整Non-IFRS归母净利润预计为93.99亿元人民币，同比增长约83.17%，业绩表现小幅超预期。 经营分析与战略优势 四季度业绩表现： 单季度来看，公司2022年第四季度实现营业收入约109.60亿元人民币，同比增长约71.76%。尽管归母净利润同比下降约6.45%至14.36亿元人民币，但扣非归母净利润表现强劲，同比增长约111.82%至20.28亿元人民币。 经营效率优化： 2022年经调整Non-IFRS归母净利润的增长率（约83.17%）超过了同期营业收入的增幅，主要原因在于收入大幅增长带来的产能利用率提升及规模效应，体现了公司持续优化的经营效率。 CRTDMO业务模式： 公司全球领先的CRTDMO业务模式是其高速发展的核心驱动力。在2022年全球疫情反复的背景下，公司充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，通过及时制定并高效执行业务连续性计划，确保了整体业绩目标的达成。 WuXi Chemistry平台： 截至2022年第三季度，WuXi Chemistry平台新增分子692个，累计拥有53个临床三期项目及44个商业化项目。其丰富且年轻化的管线漏斗（早期项目众多，成长潜力大）是公司持续保持高速增长的强有力保障。尽管预计2023年新冠相关业务可能退坡，该平台仍有望实现一定增长。 产能扩张与订单： 公司持续扩张产能，预计2022年至2024年间每年资本开支将达到90-100亿元人民币。公司整体订单充沛，保持快速增长，排产饱满，未来成长确定性强。 盈利预测与投资建议 根据预测，公司2022年至2024年的归母净利润将分别为88.14亿元、95.65亿元和119.65亿元人民币。 对应预测市盈率（PE）分别为32倍、30倍和24倍。 鉴于公司强劲的业绩增长和明确的未来发展前景，报告维持了“买入”评级。 潜在风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP保护风险、投资风险以及汇率波动风险等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 2022年，公司凭借其全球领先的CRTDMO业务模式和高效的运营管理，实现了营业收入和归母净利润的超预期强劲增长，尤其在扣非归母净利润和经调整Non-IFRS归母净利润方面表现突出。尽管第四季度归母净利润有所下降，但非经常性损益调整后的利润仍保持高速增长。公司通过持续优化经营效率、提升产能利用率，并依托WuXi Chemistry平台丰富的管线和持续的产能扩张，展现出强大的成长确定性。分析师维持了“买入”评级，并对未来几年的盈利能力持乐观态度，但同时提示了包括疫情、监管、订单执行和人才流失等多方面的潜在风险。