安图生物(603658) 　　业绩简评 　　2023年4月20日，公司发布2022年年度及2023一季度报告。2022年公司实现收入44.42亿元（+18%）；实现归母净利润11.67亿元（+20%）；实现扣非归母净利润11.20亿元（+17%）； 　　2022年Q4公司实现收入11.60亿元（+8%），归母净利润为2.69亿元(+5%)，扣非归母净利润为2.60亿元(+5%)； 　　2023年Q1公司实现收入10.36亿元（+1%），归母净利润2.42亿元（+1%），扣非归母净利润2.36亿元（+2%）。 　　经营分析 　　经营指标稳健，仪器试剂稳健增长。2022年公司毛利率实现59.84%；净利率实现26.76%（+1pct）。成本控制良好，期间费用率持续优化。公司不断加强研发投入，研发费用率为12.8%。营收按照产品拆分，2022年试剂类产品实现营收35.30亿元（+16%)，仪器类产品实现营收7.20亿元（+32%)。2023年Q1毛利率实现61.06%（+3pct）；净利率实现23.85%。公司高度重视研发，研发费用率达到14.71%（+2pct)。 　　深度布局流水线，高通量发光仪上市扩充产品线。公司为业内较早布局流水线的体外诊断厂家，截至2022年末，AutolasA-1Series流水线自2017年上市以来累计装机量110条。22年5月AutolasX-1Series流水线上市，截至2022年末X1累计装机8条。同时22年5月600速全自动化学发光仪AutoLumoA6000上市，提升公司仪器型号丰富度，有望借力突破大、中型客户。产品线布局全面，综合优势显著。公司着重产线多线并进，持续保持产品开发与拓展，以保持长期增长。22年公司推出全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统，目前产品已涵盖11种常见呼吸道感染病原体检测。飞行时间质谱系统持续优化下，现公司已取得质谱质控品注册证，建立质谱微生物鉴定的质控体系。同时公司还积极在凝血检测领域布局，与国内外部分IVD企业达成战略合作，快速搭建完整的凝血检测平台。此外AutoiLab智能化实验室整体解决方案已落户至全国29家医疗机构，进一步提高实验室效率。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑去年基数影响，我们下调23-24年盈利预测12%、13%，预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.01、17.85、22.51亿元，同比增长20%、27%、26%，EPS分别为2.39、3.05、3.84元，现价对应PE为24、19、15倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策控费超预期风险；产品推广不达预期风险等。

　　一心堂(002727) 　　业绩简评 　　4月20日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入174.3亿元（+19.5%），归母净利润10.1亿元（+9.59%），扣非归母净利润9.89亿元（+10.0%）。 　　2022Q4单季度实现收入54.1亿元（+32.2%），归母净利润3.33亿元（+111.0%），扣非归母净利润3.41亿元（+125.8%）。 　　2023Q1单季度实现收入44.4亿元（+11.0%），归母净利润2.39亿元（+33.5%），扣非归母净利润2.41亿元（+47.0%）。 　　经营分析 　　门店少区域高密度持续推进，公司业绩稳健增长。2022年公司中西成药收入129.9亿元（+23.8%），医疗器械及计生、消毒用品收入14.0亿元（+16.0%），中药收入13.1亿元（-3.76%）。公司门店规模进一步发展，截至2023年一季报共拥有直营连锁门店9344家，2022年公司净增646家，2023年一季度净增138家。公司门店结构进一步优化，县市级门店占比达到26%，乡镇级门店占比达到19%，云南区域5253家（占比56%）。 　　电商业务稳步发展，多元化布局积极推进。2022年，公司线上业务销售额突破6亿元。公司重点推广自营一心到家业务，目前线上O2O业务实现各级行政区域全覆盖。公司借助自身门店网络优势，实现“体彩+连锁药店”跨界合作的新模式。2022年，公益彩票在公司布局的7个省份中的门店进行推广和销售，公司年内累计代销彩票2691.7万元。个护美妆专业品类覆盖门店超过5000家，个护美妆产品销售额近3亿元。 　　持续重视专业药店建设，赋能公司业绩增长。公司重点打造区域中心店、院边店、特慢病、双通道门店，2022年，公司二级及以上院边店门店数为712家，慢病门店达到1093家，特病门店达到279家，双通道门店达到221家。院边店快速、近距离承接处方外流，慢病门店带动慢病销售规模逐年增加。 　　盈利预测、估值与评级 　　随着公司经营效率进一步提升以及持续外延并购扩大市场份额，预计2023-2025年实现归母净利润12.1/13.8/15.8亿元，分别同比增长20%/14%/14%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

　　新和成(002001) 　　业绩简评 　　2023年4月20日公司发布2022年报及2023年1季报：2022年实现营业总收入159.3亿元，同比增长7.7%，归母净利润为36.2亿元，同比下滑16.3%。2023年1季度实现营业总收入36.1亿元，同比下滑16.2%，归母净利润为6.4亿元，同比下滑46.6%。 　　经营分析 　　维生素行业持续低迷背景下公司营养品业务承压，香料和新材料业务表现亮眼。从公司各版块的业绩表现来看，2022年营养品业务收入同比下滑2%至109.5亿元，毛利率降低10.5%至36.6%，该板块盈利能力显著下滑主要源于维生素价格的下跌，根据博亚和讯数据显示，2022年VA（50万IU/g）、VE（50%）、VD3(50万IU/g)均价分别为158、85、72元/千克，同比变动分别为-50%/+5%/-36%。2022年公司香料香精板块收入同比增长32%达到29.7亿元，毛利率提升7%至49%；新材料业务收入为11.7亿元，同比增长33%。 　　营养品板块稳步扩张增强规模优势，新材料开发稳步推进。公司未来业绩增量主要来源于现有业务产能扩张和新产品新项目的开发，营养品板块中目前5000吨维生素B6和3000吨维生素B12处于正产产销中，并且3万吨牛磺酸项目开始试车；蛋氨酸二期15万吨产能预计2023年6月建设完成，同时还合资在建18万吨液体蛋氨酸（折纯）的生产装置。香精香料板块中年产5000吨的薄荷醇进入试车阶段。新材料板块中年产7000吨的PPS三期项目进入试车阶段；己二腈项目现处于中试阶段。原料药板块的500吨氮杂双环项目现已打通工艺路线并实现生产和销售，未来原料药产品结构将进行调整和转型升级。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司为国内精细化工龙头企业，维生素板块业务处于周期底部，下游需求改善后盈利有望改善，同时新项目建设持续推进助力公司长期成长。考虑到维生素盈利修复仍需时间，下调公司2023年归母净利润预测至42亿元（-10%），预计2024-2025年归母净利润为51、60亿元，当期市值对应PE分别为13、10.8、9.1倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑

　　国际医学(000516) 　　业绩简评 　　2023年4月18日，公司公布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营收27.11亿元，同比减少7.19%；2023年第一季度实现营收10.59亿元，同比增加247%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　回暖趋势确定，23年单季度营收突破10亿。 　　2022年因停诊、传染性疾病影响，营收较2021年小幅下滑；2023年一季度公司实现营收破10亿，我们认为主要是防疫政策优化、新院区投入使用后带来的业务规模快速提升所致。 　　分院区来看，2022年高新医院实现营收9.87亿元，同比减少14.52%；中心医院实现营收16.19亿元，同比减少1.52%；商洛医院实现营收0.89亿元，同比减少29.37%。 　　2022年，公司门急诊服务总量共154.67万人次，住院服务量10.88万人次，手术量6.02万台次。其中，①高新医院门急诊服务量86.74万人次，同比减少16%；住院服务量4.14万人次，同比减少17.47%；手术量2.79万台次，同比增加2.17%；②中心医院门急诊服务量59.48万人次，同比减少6.67%；住院服务量6.29万人次，同比增长0.68%；手术量3.05万台次，同比下降0.4%；③商洛医院门急诊服务量8.45万人次，同比减少40.28%；住院服务量0.45万人次，同比减少55%（公司已与商洛交投签署《股权转让合同》，将99%的股权出让给商洛交投，交割正在进行中）。 　　利润端，医院在运营过程中的折旧、摊销、期间费用较营业收入处于较高水平，2022年销售毛利率为-6.57%，2022年归母净亏损11.77亿元，较2021年亏损增加3.55亿元。2023年一季度公司销售毛利率转正，显著改善至8.19%。我们认为，随着业务规模的扩大、特色专科业务体量扩大，毛利率持续改善的趋势明显，2023年公司有望迎来盈亏平衡的拐点。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司营收43.38/59.30/77.09亿元，同比增长60%/37%/30%；归母净利润0.4/2.59/5.28亿元，同比增长103%/553%/104%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。

　　智飞生物(300122) 　　业绩简评 　　2023年4月19日，公司发布2023年一季度报告，2023年Q1实现收入111.73亿元，同比增长26.37%；实现归母净利润20.32亿元，同比增长5.68%；实现扣非归母净利润20.31亿元，同比增长7.13%。 　　经营分析 　　9价HPV疫苗优势显著，代理协议续签奠定增长基础。根据公司投资者关系文件，近年来我国HPV病毒的流行趋势和流行型别发生了一定变化，HPV52/16/58型已成为中国子宫颈细胞学正常女性中感染率最高的三种HPV型别，而目前只有9价HPV疫苗覆盖了52/58型，公司产品具有显著优势。公司23年初续签默沙东代理协议至2026年，新协议期内疫苗采购金额超1000亿元，较上轮采购金额有较大提升，奠定未来业绩增长基础。 　　持续深耕二类苗市场，加速自主产品矩阵建设。2022年公司常规自主产品营业收入为17.60亿元（+36%），目前已建成八大产品矩阵。公司结核诊断产品宜卡被世卫组织结核指南纳入推荐，成为国内唯一入选评估的结核特异性抗原结核感染筛查试剂，并于今年1月纳入国家医保。截至2023年3月，宜卡和微卡两款产品已在我国大陆地区超过90%的省级单位中标挂网，未来预计微卡将和宜卡发挥协同效应，为公司自主产品业绩贡献新增量。 　　产品管线储备丰富，研发工作稳步推进。公司在研管线现有28个项目，其中16个处于临床试验及申请注册阶段。公司23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册已获得受理，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验并将陆续进行上市申报，未来有望持续丰富公司产品线，进一步增强核心竞争力。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑公司毛利水平变化、财务费用及研发费用变化情况、自产及代理业务结构情况，我们分别下调公司24-25年净利润预测13%、8%，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润94.5（+25%）、114.9（+22%）、130.2亿元（+13%）。2023-2025年公司对应EPS分别为5.91、7.18、8.14元，对应当前PE分别为14、11、10倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。

　　爱博医疗(688050) 　　业绩简评 　　2023年4月18日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入5.79亿元，同比+33.81%；实现归母净利润2.33亿元，同比+35.80%；实现扣非归母净利润2.08亿元，同比+38.84%。 　　分季度来看，2022年Q4公司实现收入1.38亿元，同比+27.74%；归母净利润0.34亿元，同比+8.60%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+0.62%。 　　公司同时发布2023年一季报。2023Q1公司实现收入1.90亿元，同比+44.55%；实现归母净利润0.78亿元，同比+33.58%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+43.88%。 　　经营分析 　　人工晶状体增长稳健，视光产品表现亮眼。2022年公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入3.53亿元（+15.77%），销量同比增长14.90%，规模效应下，毛利率提升至89.54%（+2.53pcts）。视光产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.74亿元（+62.09%），销量同比增长51.46%，在中国角膜塑形镜市场增速居于首位，随着试戴片占比减少，毛利率提升至86.24%（+2.29pcts）；其他视光产品实现收入0.34亿元（+500.36%）。2023Q1，公司“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜恢复快速增长，销量持续提升。同时其他视光产品（包括离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过11%。 　　持续加码研发，不断丰富产品矩阵。2022年，公司研发投入为0.82亿元（+23.73%），非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂取证并获批上市销售，其中，非球面衍射型多焦人工晶状体为目前唯一国产的多焦人工晶状体，填补国内该领域技术空白。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请获得国家药监局批准，可为更多近视患者提供产品服务。2023Q1，公司研发投入0.25亿元（+68.89%），研发项目加快推进。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司核心产品持续放量，研发加大叠加产能扩增稳步推进，看好其他视光产品为公司业绩增长增添新动力。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.60%、36.48%、33.43%，EPS分别为3.07、4.19、5.58元，现价对应PE为65、48、36倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险。