大参林(603233) 　　业绩简评 　　4月27日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入212亿元（+26.8%），归母净利润10.4亿元（+30.9%），扣非归母净利润10.1亿元（+40.6%）。 　　2022Q4单季度实现收入64.3亿元（+46.0%），归母净利润1.12亿元（扭亏为盈），扣非归母净利润0.92亿元（扭亏为盈）。2023Q1单季度实现收入59.5亿元（+27.2%），归母净利润4.97亿元（+29.3%），扣非归母净利润4.98亿元（+25.7%）。 　　经营分析 　　业绩稳健增长，门店持续拓展。2022年，公司中西成药收入152亿元（+33.67%），中参药材收入25.9亿元（+5.04%），非药品收入30.2亿元（+21.88%）。公司中西成药类增速主要来源于四类药品恢复上架及处方外流，中西成药毛利率33.25%，同比增加0.67pct。公司自建+并购+加盟共同发力，已覆盖全国16个省级市场（新进辽宁省），2022年公司新增自建门店689家，并购门店310家，加盟门店1072家。截至2022年底公司门店总数10045家，其中加盟店2007家；2023年一季度公司净增门店850家，其中新开门店214家，收购门店249家，加盟店454家，关闭门店67家。 　　新零售快速增长，数字化征程精准营销。公司积极探索新零售商业模式，线上线下融合发展。公司完成管理驾驶舱、自营小程序整合、POS系统升级等10余项公司级数字化项目。公司会员人数快速提升，客户流失率下降。 　　积极承接外流处方药，持续优化商品结构。公司通过拓展院边店、DTP、门慢门特等专业化的药房，强化专业服务能力和处方药品供应体系，对接处方流转等方式积极承接外流处方药。截止2022年末，公司双通道门店457家，拥有门诊统筹资格门店747家，DTP专业药房174家。 　　盈利预测、估值与评级 　　随着公司持续外延扩张，预计23-25年归母净利润分别为13.3亿、16.3亿和19.7亿，增速分别为28%、23%、21%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。

　　通策医疗(600763) 　　业绩简评 　　2023年4月27日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入27.19亿元，同比-2.23%；实现归母净利润5.48亿元，同比-21.99%；实现扣非归母净利润5.25亿元，同比-21.73%。 　　2022Q4公司实现收入5.79亿元，同比-10.11%；归母净利润0.33亿元，同比-59.98%；扣非归母净利润0.28亿元，同比-55.56%。公司同时发布2023年一季报。2023Q1公司实现收入6.75亿元，同比+3.04%；实现归母净利润1.69亿元，同比+1.49%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比+0.42%。 　　经营分析 　　种植、大综合等保持增长，正畸、儿科短期承压。2022年公司各业务收入分别为：种植4.48亿元（+1.5%）；正畸5.15亿元（-3.6%）；儿科4.85亿元（-8.3%）；修复4.27亿元（+0.1%）；大综合6.98亿元（+2.1%）。2023Q1公司各业务收入分别为：种植1.04亿元（+2.7%）；正畸1.20亿元（-3.5%）；儿科1.26亿元（-0.2%）；修复1.01亿元（+5.4%）；大综合1.84亿元（+5.7%）。 　　蒲公英分院建设持续推进，盈利能力逐步释放。2022年，公司蒲公英分院实现收入4.04亿元（+96.52%）。由于尚处筹建或培育期，2022年新增蒲公英分院净利率为1.15%，对整体利润率产生一定影响，2022年公司综合毛利率为40.8%（-5.2pcts），净利率为22.6%（-5.6pcts）。2022年新开17家蒲公英分院，2023Q1累计开业37家，全年预计交付8家医院投入运营。2022年新开医院中7家在2023Q1实现盈利，Q1蒲公英分院实现收入1.26亿元（+60%）。 　　人才储备充分，费用率维持合理较低水平。2022年，杭口集团进行医护人才等储备共计1000余人，全年增加人力成本约1亿余元。2023Q1，公司销售费用率为0.8%、管理费用率为9.9%，研发费用率为1.6%，同比基本持平；综合毛利率为45.1%，净利率为29.3%，盈利能力回归去年同期水平。 　　盈利预测、估值与评级 　　疫后公司各业务日趋恢复，新增蒲公英分院为公司插上增长引擎，我们看好公司业绩弹性陆续释放。预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.17/9.17/11.50亿元，同比增长31%、28%、25%，EPS分别为2.24、2.86、3.59元，现价对应PE为53/41/33倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险；种植牙集采事件风险。

　　盈康生命(300143) 　　业绩简评 　　2023年4月27日，公司发布2023年一季报。2023年Q1公司实现收入3.61亿元，同比+35.09%；实现归母净利润0.40亿元，同比+64.07%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比+53.18%。 　　经营分析 　　线下线上共同发力，医疗服务能力持续提升。线下方面，公司深化肿瘤学科优势，成立盈康生命胸部肿瘤专委会，一季度胸外科手术量同比+46%，其中三、四级手术量同比+95%。公司亦在超声、肾病学科、心外科、临床营养科等领域持续拓展。线上方面，公司互联网平台加速线上服务功能迭代，互联网医疗收入1552万元，同比+205%。 　　医疗器械四大场景齐迈步，一季度表现亮眼。①放射治疗场景：3月国家卫健委出台《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》，伽玛刀销售推进速度有望加快。②生命支持场景：公司输注产品抓住疫后ICU扩容机会，销售额同比+304%；3项输注产品新获国家知识产权局专利证书；2月体温管理产品医用加温毯获批注册证。③影像增强场景：公司乳腺影像产品新获4项科研证书。④慢病治疗场景：公司体外短波治疗仪进入湖南省中南大学湘雅医院、云南省楚雄州妇幼保健院、中国医科大学附属盛京医院、上海第一妇婴医院、辽宁省丹东市宽甸满族自治县宽甸圣安医院等，开展临床推广。医疗器械板块的亮眼表现，为公司一季度收入和利润增长赋能。 　　毛利率提升，盈利能力向好发展。一季度，公司销售费用率为5.3%，管理费用率为10.9%，研发费用率为3.5%。公司综合毛利率为33.6%（+6.7pcts），净利率为11.0%（+1.0pcts）。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司医疗器械板块产品线丰富，发展潜力十足，线下诊疗恢复、线上平台建设将助力公司医疗服务板块回归正常增长轨道。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.22、1.58、2.04亿元，同比扭亏为盈、增长30%、29%，EPS分别为0.19、0.25、0.32元，现价对应PE为58、45、35倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险；医疗服务纠纷事件的风险等。

　　利安隆(300596) 　　业绩简评 　　4月25日，公司发布2023年1季报，公司2023年1季度实现营业收入11.86亿元，同比+17.37%，实现归母净利润8300万元，同比-34.31%，业绩符合预期。 　　经营分析 　　抗老化剂业务整体保持平稳，润滑油添加剂业务贡献增量。2022年公司抗氧化剂业务实现营业收入16.46亿元（同比+26.32%），毛利率20.24%，同比减少0.56个百分点；光稳定剂业务实现营业收入18.68亿元(同比+15.01%)，毛利率36.52%，同比减少0.04个百分点；U-PACK业务实现营业收入5.17亿元（同比+47.49%），毛利率9.43%，同比减少0.33个百分点；润滑油添加剂实现营业收入6.05亿元。 　　推进润滑油添加剂并购进程，构建企业第二生命曲线。公司完成了对锦州康泰的并购。锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，构建良好行业发展生态。公司与锦州康泰深度融合，在产业深化、市场拓展、技术研发、管理升级等方面充分协同。在国家供应链自主可控的战略推动下，锦州康泰全年实现营业收入8.4亿元，较上年同期增长59.7%；净利润9798.95万元。 　　布局生命合成生物学业务。公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间已于23年第一季度投料试产，公司已具备多个核酸单体及辅材产品的技术准备和超过50人的研发和运营团队助力核酸单体和核酸业务技术开发和产业化步伐，建设管理规范，品质优良，稳定可靠的核酸单体制造商。合成生物学方面，设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸和红景天苷的成果产业化探索，达到并超过技术开发指标。 　　盈利预测、估值与评级 　　原料价格有所回落，需求端有所复苏，我们修正公司2023-2024年归母净利润分别为5.64（-12.3%）、6.90（-7.6%）亿元，新引入25年盈利预测8.38亿元；EPS分别为2.45、3.00和3.65元，对应PE分别为17.31X、14.16X和11.65X。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能建设不及预期；抗老化剂需求不及预期；润滑油添加剂需求不及预期；产品竞争格局恶化

中心思想 稳健增长与多元驱动 本报告核心观点指出，公司在2022年及2023年第一季度展现出强劲的财务表现和稳健的经营态势。营收和归母净利润均实现约20%的同比增长，显示出公司持续的盈利能力和市场竞争力。 市场拓展与技术创新 公司业绩增长主要得益于体外诊断（IVD）产品线的亮眼表现，以及在国内医疗新基建周期中的高市场把握度。同时，海外高端市场的突破性进展和医学影像领域的技术创新，为公司提供了持续的业务增长动能和长期发展基础。 主要内容 业绩简评 财务表现持续强劲 公司于2023年4月27日发布了2022年报和2023年第一季度报告，财务数据显示出显著增长。 2022年全年业绩： 实现收入303.66亿元，同比增长20%；归母净利润96.07亿元，同比增长20%；扣非归母净利润95.25亿元，同比增长21%。 222年第四季度业绩： 实现收入70.70亿元，同比增长20%；归母净利润15.05亿元，同比增长12%；扣非归母净利润15.21亿元，同比增长17%。 2023年第一季度业绩： 实现收入83.64亿元，同比增长21%；归母净利润25.71亿元，同比增长22%；扣非归母净利润25.29亿元，同比增长22%。 这些数据表明公司在过去一年多时间里保持了稳定的高增长率。 经营分析 产品线增长与经营指标 公司各主要产品线均实现良好增长，经营指标保持健康水平。 生命信息与支持类产品： 2022年实现收入134亿元，同比增长20%。 体外诊断产品： 2022年收入达103亿元，同比增长34%，增速尤为亮眼，成为业绩增长的重要驱动力。 医学影像类产品： 2022年实现收入65亿元，同比增长22%。 盈利能力： 2022年销售毛利率为64.15%，净利率为31.65%，基本维持稳定，显示出公司健康的经营效率。 国内市场机遇 国内市场在医疗新基建和技术创新方面为公司提供了广阔的发展空间。 医疗新基建： 截至2022年末，国内医疗新基建待释放空间超过245亿元，预计将持续拉动生命信息支持产线等产品的销售。 体外诊断国内增长： 尽管诊疗人次受限，体外诊断产品在国内市场仍能实现快速增长，体现了公司强大的业务拓展能力。 医学影像技术突破： 公司在医学影像领域不断攻克面阵探头等国产空白技术，为未来长期安全发展奠定了坚实基础。 海外市场拓展 海外高端市场的突破为公司贡献了持续的业务增长动能。 生命信息与支持产线： 公司在海外突破了超过300家高端客户，并有超过450家已有高端客户实现了产品的横向突破。 体外诊断市场： 2022年公司在海外突破了近300家全新高端客户，其中包括70家第三方检验实验室，有望持续带动试剂销售。 影像产品： 公司突破了超过80家全新高端客户，高端产品的上市预计将持续增厚业绩。 盈利预测与评级 持续增长预期与“买入”评级 基于公司稳健的经营表现和市场拓展能力，分析师对未来业绩持乐观态度。 盈利预测： 预计2023-2025年公司归母净利润分别为117.07亿元、141.28亿元、169.55亿元，同比增长21%、21%、20%。 每股收益（EPS）： 预计分别为9.66元、11.65元、13.98元。 估值： 现价对应PE分别为32倍、27倍、22倍。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示 潜在风险因素 报告提示了可能影响公司未来业绩的风险。 政策风险： 集采等政策降价超预期风险。 汇率风险： 汇率波动可能对公司业绩产生影响。 研发风险： 研发进展不及预期风险。 市场竞争： 市场竞争加剧风险。 疫情风险： 疫情反复可能带来的不确定性。 总结 本报告全面分析了公司2022年及2023年第一季度的业绩表现和经营状况。公司实现了营收和净利润的稳健增长，主要得益于体外诊断产品线的强劲增长、国内医疗新基建带来的市场机遇以及海外高端市场的成功拓展。尽管面临集采、汇率波动和市场竞争等风险，但公司在产品创新和市场布局上的优势，使其具备持续增长的潜力。分析师维持“买入”评级，预计未来几年公司将继续保持良好的盈利增长态势。

中心思想 业绩承压与复苏态势 2022年，公司业绩短期承压，营收和净利润均出现下滑，主要受市场环境及新业务培育期影响。然而，2023年第一季度公司业绩已实现正增长，显示出疫后业务的强劲恢复力。 业务结构调整与增长引擎 公司核心业务表现分化，种植和大综合业务保持增长，而正畸和儿科业务短期承压。蒲公英分院作为新的增长引擎，收入贡献显著提升并逐步释放盈利能力。公司通过有效的人才储备和费用控制，维持了健康的运营效率，为未来发展奠定基础。分析师对公司未来业绩持乐观态度，维持“增持”评级，但需关注多方面风险。 主要内容 业绩简评 2022年业绩回顾 2022年，公司实现收入27.19亿元，同比下降2.23%；归母净利润5.48亿元，同比下降21.99%；扣非归母净利润5.25亿元，同比下降21.73%。其中，2022年第四季度收入5.79亿元，同比下降10.11%；归母净利润0.33亿元，同比下降59.98%；扣非归母净利润0.28亿元，同比下降55.56%，显示出年末业绩压力较大。 2023年一季度复苏迹象 2023年第一季度，公司业绩显著回暖，实现收入6.75亿元，同比增长3.04%；归母净利润1.69亿元，同比增长1.49%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长0.42%，各项指标均实现正增长。 经营分析 核心业务表现分化 2022年，种植业务收入4.48亿元（+1.5%），大综合业务收入6.98亿元（+2.1%），均保持增长。正畸（-3.6%）和儿科（-8.3%）业务短期承压。2023年第一季度，种植业务收入1.04亿元（+2.7%），修复业务1.01亿元（+5.4%），大综合业务1.84亿元（+5.7%），均实现稳健增长。正畸（-3.5%）和儿科（-0.2%）业务仍面临挑战，但儿科业务降幅已大幅收窄。 蒲公英分院战略成效 蒲公英分院建设持续推进，2022年实现收入4.04亿元，同比增长96.52%，成为公司重要的增长点。尽管新开分院处于筹建或培育期，2022年新增蒲公英分院净利率为1.15%，对整体利润率产生一定影响，导致公司综合毛利率和净利率有所下降。截至2023年第一季度，累计开业37家蒲公英分院，其中2022年新开的17家分院中有7家在2023年第一季度实现盈利，Q1蒲公英分院收入达1.26亿元，同比增长60%，显示出盈利能力逐步释放。 成本控制与盈利能力回升 公司注重人才储备，2022年杭口集团储备医护人才1000余人，全年增加人力成本约1亿余元，为长期发展奠定基础。2023年第一季度，公司销售费用率（0.8%）、管理费用率（9.9%）和研发费用率（1.6%）同比基本持平，费用控制合理。综合毛利率回升至45.1%，净利率回升至29.3%，盈利能力已回归去年同期水平，体现了公司在成本控制和运营效率上的改善。 盈利预测与投资评级 未来业绩增长展望 分析师认为，疫后公司各项业务将持续恢复，蒲公英分院将成为公司业绩增长的新引擎，看好公司业绩弹性释放。预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.17亿元、9.17亿元和11.50亿元，同比增长31%、28%和25%，保持稳健增长。摊薄每股收益（EPS）预计分别为2.24元、2.86元和3.59元。 估值与评级 基于当前股价，对应2023-2025年预测市盈率（PE）分别为53倍、41倍和33倍。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 主要经营风险 公司面临政策性风险、市场竞争加剧风险、人才短缺风险、跨区发展风险、医疗安全性事故纠纷风险、合规监管风险以及种植牙集采事件风险等多重经营风险。 总结 本报告分析指出，通策医疗在2022年经历了业绩短期下滑，但2023年第一季度已展现出强劲的复苏势头。公司核心业务如种植和大综合保持增长，同时，蒲公英分院的快速扩张正逐步转化为盈利能力，成为未来业绩增长的关键驱动力。尽管面临市场竞争和政策性风险，公司通过有效的人才储备和费用控制，维持了健康的运营效率。分析师对公司未来三年的盈利能力持乐观态度，并维持“增持”评级，认为公司业绩弹性将持续释放。投资者在关注增长潜力的同时，也需警惕报告中提及的各项风险。

　　奥浦迈(688293) 　　业绩简评 　　2023年4月27日公司披露年报，2023第一季度实现营收0.68亿元（-6.53%）；实现归母净利润0.24亿元（-4.26%）。表观业绩增速略有下滑，主要系去年同期IVD企业对于培养基采购量临时提升和备货需求，剔除主要IVD企业客户采购培养基收入后，1Q23收入同比稳中有升。 　　经营分析 　　培养基主业稳步增长，客户研发管线数量快速提升。考虑到去年一季度IVD企业对于培养基采购量临时提升和备货需求，剔除主要IVD企业客户采购培养基收入后，收入同比稳中有升。截至目前，公司已有125个（+14）已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，具体看目前有临床前阶段72个（+2）、临床I期阶段25个（+6）、临床II期阶段10个（+3）、临床III期阶段17个（+3）、商业化生产阶段1个。随着客户研发管线的逐步推进，将进一步推动放大对培养基产品需求，为公司带来一定的收入增量。（注：括号内为较2022年末管线变化数量） 　　CDMO募投项目即将完成验证，值得期待。去年由于受资本寒冬等不利因素影响，部分项目暂缓推进。随着大环境逐步回暖，以及公司CDMO募投项目的稳步建设，预计将于上半年完成验证，有望大幅提升公司CDMO服务能力与竞争力。 　　加大研发投入，持续加强竞争力。1Q23公司研发投入合计973万元（+81.11%）。同时，公司进一步加大产学研合作力度，去年11月与华东理工大学共同设立“奥华院”，也于1Q23处于先期投入阶段。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司实现归母净利润1.48/2.11/2.91亿元，对应PE分别为56/39/28倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；大客户流失风险；新客户拓展不及预期风险；培养基产品开发进展不及预期风险等。

中心思想 强劲业绩增长驱动因素 本报告核心观点指出，公司在2023年第一季度实现了超出市场预期的强劲业绩增长。营收和归母净利润分别同比增长16.39%和21.31%，主要得益于疫后市场修复，以及医药工业和医药商业两大核心板块的协同发力。医药工业板块净利润同比增长19.07%，医药商业板块净利润同比增长15.39%，显示出公司在传统业务领域的稳健增长能力。 战略布局与未来增长潜力 公司积极推进研发创新，加大投入，多项创新药管线进入临床后期阶段，特别是首个自主研发的1.1类新药SPH3127在高血压适应症上取得关键进展。同时，公司深耕中药领域，通过引入战略合作和品牌优势，有望迎来价值重构。此外，海外市场拓展和非药新业务的多元化发展也为公司提供了新的增长点。基于这些积极因素，分析师维持了“买入”评级，并对公司未来营收和净利润的持续增长持乐观预期。 主要内容 2023年第一季度财务表现 公司于2023年4月26日发布的第一季度财报显示，其业绩表现好于预期。 营业收入： 2023年第一季度实现营收662.26亿元人民币，较去年同期增长16.39%。 归母净利润： 归属于母公司股东的净利润为15.18亿元人民币，同比增长21.31%。 扣非净利润： 扣除非经常性损益后的净利润为13.57亿元人民币，同比增长8.60%。 核心业务板块经营分析 疫后市场修复推动了公司核心业务板块的强劲增长。 医药工业板块： 营收达到78亿元人民币，同比增长12.6%。其中，60个重点品种的销售收入为46亿元人民币，同比增长13.84%。该板块贡献利润7.08亿元人民币，同比增长19.07%。 医药商业板块： 营收达到584亿元人民币，同比增长16.92%。该板块贡献利润8.61亿元人民币，同比增长15.39%。 主要参股企业： 贡献利润1.77亿元人民币，同比减少15.12%。 研发创新与中药产业重构 公司持续加大研发投入，并积极布局中药产业的价值重构。 研发投入： 2023年第一季度研发投入为5.47亿元人民币，同比增加15.80%。 创新药管线： 公司共有64项新药管线处于临床申请受理及进入临床研究阶段，其中包括52项创新药和12项改良型新药。目前已有3项提交pre-NDA或上市申请，另有5项处于关键性研究或临床3期阶段。 重点创新药进展： 公司首个自主研发的1.1类口服非肽类小分子肾素抑制剂（SPH3127）针对高血压适应症的3期临床已完成揭盲并达到主要终点，同时在炎症性肠病和糖尿病肾病2期临床中显示显著药效。另一款针对艾滋慢性异常免疫适应症的1.1类新药已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。 中药板块战略： 公司旗下汇聚8家核心中药企业，拥有上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂等中华老字号品牌，以及八宝丹、雷氏六神丸、胃复春、安宫牛黄丸等国家保密配方和中药保护品种。在百亿定增引入云南白药合作改革后，中药板块有望迎来价值重构的历史新阶段。 国际化与多元化业务拓展 公司积极拓展海外市场，并构建创新医药服务平台及非药新业务。 海外市场拓展： 深耕东南亚市场，子公司常州制药厂的瑞舒伐他汀钙片4个规格已在菲律宾获批上市。 创新医药服务平台： 2023年第一季度创新药板块销售同比增幅约28%，成功引入7个进口总代品种。 进口疫苗推广： 加强终端推广团队建设，团队规模已增至340人。 非药新业务： 器械、大健康等非药业务销售额约104亿元人民币，同比增长约38%。 盈利预测、估值与评级 分析师维持了对公司的盈利预测和“买入”评级。 营收预测： 预计公司2023/2024/2025年将实现营收2572/2856/3198亿元人民币，同比增长11%/11%/12%。 归母净利润预测： 预计归母净利润分别为63/73/86亿元人民币，同比增长12%/16%/18%。 投资评级： 维持“买入”评级。 关键风险因素 报告提示了公司未来发展可能面临的风险。 新药推进不达预期。 商誉减值风险。 战略合作不及预期。 总结 公司在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长，营收和归母净利润均实现两位数增长，超出市场预期。这主要得益于医药工业和商业板块在疫后修复中的出色表现。公司持续加大研发投入，创新药管线进展顺利，特别是首个自主研发的1.1类新药SPH3127取得积极成果。同时，中药板块在战略合作的推动下，有望迎来价值重构。在国际化和多元化业务拓展方面，公司也取得了显著进展，海外市场布局深化，非药新业务快速增长。基于这些积极因素，分析师维持了“买入”评级，并对公司未来营收和净利润的持续增长抱有信心，但同时提示了新药推进、商誉减值和战略合作等潜在风险。

　　可孚医疗(301087) 　　4月25日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入29.8亿元（+30.8%），归母净利润3.02亿元（-29.7%），扣非归母净利润2.47亿元（-31.5%）。 　　2022Q4单季度实现收入11.0亿元（+90.2%），归母净利润1.34亿元（+7.84%），扣非归母净利润1.38亿元（+69.0%）。 　　2023Q1单季度实现收入8.55亿元（+42.4%），归母净利润1.35亿元（+168%），扣非归母净利润1.25亿元（+159%）。 　　利润增长超预期，四大板块收入稳健增长。2022年，医疗护理类产品实现收入11.0亿元（+43.7%），健康监测类产品实现收入7.86亿元（+41.9%），康复辅具类产品实现收入5.92亿元（+42.9%），呼吸支持类产品实现收入2.38亿元（+19.2%）。公司持续提升产品品质和核心竞争力，不断丰富和完善产品体系，2023年Q1毛利率进一步提升至51%，同比提升12.5pct。 　　深化渠道布局，提升品牌影响力。公司完善线上和线下营销渠道布局，其中2022年线上渠道实现收入20.2亿元（+36.5%），公司与主流电商平台保持着长期稳定的合作，同时大力培育社交电商、社区电商以及B2B医药电商平台业务，完成渠道的多元化布局，占据主流线上流量入口。2022年线下渠道实现收入8.47亿元（+30.7%），公司重点推进与百强连锁药房和区域龙头连锁药房的合作，不断提升线下渠道的覆盖率和终端品牌的影响力。 　　持续扩充听力验配中心，看好业务发展潜力。公司审慎稳健地推进健耳听力营销网络布局，2022年健耳听力合并报表实现营业收入1.2亿元（+74.8%），截至2022年底共开设432家听力验配中心。我国助听器验配行业仍处于发展的早期阶段，行业格局分散，公司先发优势明显，健耳听力业务未来潜力较大。 　　公司为综合性家用医疗器械先行者，全渠道布局带动业绩稳健增长，我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.01、5.03和5.88亿元，增速分别为33%、26%和17%，维持“增持”评级。 　　线下门店销售恢复不及预期;市场竞争加剧风险；健耳门诊扩张不及预期。

　　君实生物(688180) 　　事件 　　2023年4月26日，公司公告，其重组人源化抗PCSK9单克隆抗体注射液（JS002）的新药上市申请已获得受理，主要针对适应症为：①原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常；②用于成人或12岁以上青少年的纯合子型家族性高胆固醇血症。 　　点评 　　PSCK9抑制剂上市申请获受理，高胆固醇血症添国产新药。(1)公司靶向PSCK9的昂戈瑞西单抗（JS002）是国内首个同类产品获批临床的。此次获得受理的上述两个适应症的新药上市申请，是基于3项注册性临床试验：原发性高胆固醇血症（包括杂合子型家族性和非家族性）和混合型高脂血症的2项Ⅲ期临床，以在HoFH患者中的1项单臂、开放标签的Ⅱ期临床。（2）2023年2月28日，公司公告，上述2项Ⅲ期临床完成，且均达到主要研究终点；该药物表现出显著的降脂疗效，安全性良好。（3）国内已有两款进口PCSK9单抗获批上市，分别为赛诺菲／再生元联合开发的阿利西尤单抗（Alirocumab）以及安进开发的依洛尤单抗（Evolocumab）。2022年这两款药物的全球营收分别为4.67亿美元及12.96亿美元。据米内网显示，阿利西尤单抗及依洛尤单抗在国内公立医院销售增长率约为581%和258%左右。 　　血脂异常患者数有上升态势，PCSK9单抗空间广阔。（1）根据《中国血脂管理指南（2023年）》，我国居民血脂水平及血脂异常患病率均呈上升趋势，成人血脂异常的总体患病率高达35.6%。降脂治疗的未被满足需求大。（2）降低LDL-C水平可显著减少是动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）的发病及死亡危险。虽然有以他汀类药物为基础的降脂治疗方案，但ASCVD高风险人群的降脂（LDL-C）达标率现状仍然堪忧。（3）PCSK9抑制剂作为强效降低LDL-C水平的新型降脂药物，已得到国内外血脂管理指南的推荐和临床医生的广泛认可。目前有多家国产药企布局PCSK9抑制剂，包括公司的昂戈瑞西单抗、信达生物的托莱西单抗、恒瑞医药的SHR-1209、康方生物的伊努西单抗等，国产PCSK9抑制剂的研发与商业化正处于加速推进中。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年营收22.82/33.10/46.33亿元，同比增长57%/45%/40%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发不达预期、医保谈判不达预期、竞争加剧等风险。