三诺生物(300298) 　　业绩简评 　　10月25日公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入19.81亿元（+13%）；实现归母净利润3.63亿元（+85%）；实现扣非归母净利润2.97亿元（+60%）。 　　从单季度来看，第三季度实现营业收入6.89亿元（+11%）；实现归母净利润1.53亿元（+97%）；实现扣非归母净利润1.51亿元（+102%）。 　　经营分析 　　深耕血糖监测市场，利润增长大超预期。公司聚焦血糖监测系统，专注于推动糖尿病及慢病健康事业的发展，血糖仪产品覆盖超过18万家药店。公司前三季度实现毛利率60.7%，同比-4.4pct，净利率18.3%，同比+7.1pct；公司产品结构持续调整，较高端血糖仪占比逐步提升，带动毛利率增长，前三季度毛利率分别为58%、60%和64%，呈现环比提升态势。此外，子公司Trividia健康收到仲裁裁决赔偿款且经营改善为公司贡献利润，带动公司盈利能力不断提升。 　　品牌价值显现，带动公司费用结构持续优化。公司持续注重产品研发和自身产业技术积累，2022年前三季度研发投入为1.8亿元（+28.1%），研发费用率9.3%。此外，随着公司品牌价值进一步提升，公司销售费用率逐步优化，前三季度销售费用率分别为30%、26%和27%。 　　CGM产品上市在即，看好产品快速放量。公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM）所采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。CGM产品获批上市后，预计将凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。 　　盈利预测及投资建议 　　公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量，随着公司海外业务扭亏为赢及费用结构持续优化，我们分别上调2022-2024年归母净利润21%、19%和19%，预计2022-2024年归母净利润分别为4.05/4.69和5.48亿元，增速分别为276%、16%和17%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　CGM进展不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

　　博雅生物(300294) 　　事件 　　10月24日，公司公布2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入20.83亿元，同比增长3.54%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长29.31%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比增长11.6%。 　　经营分析 　　盈利能力稳步提升，销售费用率和研发费用率持续优化。前三季度，公司实现毛利率55.06%，较去年同期略有下降1.79%，净利率为20.59%，提升4.04%。前三季度，公司销售费用率为24.87%，减少2.76%，研发费用率为1.71%，减少0.89%，其他费用变化相对稳定。 　　阳城浆站成立，浆站拓展潜力巨大。2022年7月，公司与高特佳集团控股子公司共同成立阳城浆站（已获批营业执照），公司持有阳城浆站80%股权。根据公司投资者交流文件，公司通过华润集团支持及与合作方战略合作等多种方式，力争今、明两年完成十四五期间新增浆站数量目标的大部分任务量，至十四五末浆站总数量达30个以上，远期浆量空间巨大。 　　公司发展重心逐步战略聚焦血液制品，非血制品业务影响有望逐渐淡化。公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将促成公司在定增发行完成后24个月内（即23年11月份之前）通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务。随着公司浆量扩张叠加效率提升，血制品业务远期增长潜力值得期待。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.1（+48%）、6.06（+19%）、7.00亿元（+15%）。2022-2024年公司对应EPS分别为1.0、1.2、1.4元，对应当前PE分别为32、27、23倍。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　业绩简述 　　2022年10月24日，公司发布2022年三季度报告，前三季度收入51.16亿元，同比-4%；实现归母净利润11.35亿元，同比-16%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比-22%。 　　从单季度来看，第三季度实现收入15.63亿元，同比-9%；实现归母净利润3.48亿元，同比-11%；实现扣非归母净利润3.20亿元，同比-9%。 　　经营分析 　　新冠订单基数影响收入增速，未来有望重回增长轨道。公司Q3收入及利润规模同比仍有下滑，预计主要原因为制氧机产品去年海外疫情类订单高基数。未来随常规业务逐步恢复，预计公司将重回增长轨道。公司Q3销售费用率达到14.9%，同比+2.6pct，渠道及产品推广能力持续提升，有望为公司即将上市的14天佩戴周期CGM新产品CT2A产品放量提供支撑。 　　研发费用率持续提升，产品规模及品类不断拓展。公司前三季度研发费用率7.5%，同比+1.6pct，公司持续重视研发投入，目前在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、西藏及丹阳设立有研发中心，不断的研发创新与新品导入的同时，公司携手多所优秀高校共建联合创新中心，打造新业务新产品的开发研究与人才培养基地，为公司长期稳定发展提供持续动力。 　　急救业务引入战略投资者，AED产品放量有望加速。公司9月发布全资子公司迅捷医疗拟增资扩股引进腾讯作为战略投资者的公告，一方面能够优化迅捷医疗股权结构，为其生产、研发与经营提供资金支持，另一方面能够充分结合公司自身及战略投资者资源优势，提高资产运营效率，并进一步推动公司急救板块业务的拓展，AED产品未来有望迎来加速放量。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司在呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的成长潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.90、17.25、20.13亿元，同比增长1%、16%、17%，EPS分别为1.49、1.72、2.01元，现价对应PE为19、17、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；新产品研发不及预期风险；商誉风险。

　　艾德生物(300685) 　　事件 　　10月24日，公司公布2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入5.99亿元（-7%）；实现归母净利润2.24亿元（+27%）；扣非净利润1.12亿元（-25%）。 　　2022年第三季度公司实现收入2.07亿元（-16%）；实现归母净利润1.35亿元（+107%）；扣非归母净利润4451万元（-27%）。 　　点评 　　国内市场因疫情销售受到影响，未来有望逐季改善。2022年前三季度，公司海外业务继续保持高速增长，实现营收9,016万元，同比增长31%；国内受部分城市疫情影响，叠加各地隔离政策等因素，异地就医及医疗机构肿瘤患者就诊受限，对公司国内市场销售造成一定影响，未来随着疫情防控有力，有望逐季改善。 　　公司重视研发投入，经营指标健康。前三季度公司研发费用率为20.28%，同比提升3.26pct，现建有厦门、上海双研发中心，公司一如既往高研发投入有望持续为未来发展增添新动力。前三季度财务费用-1425%，主要系汇兑收益所影响。公司资产处置收益9455万元，主要系转让SDC2及相关知识产权产品所致。 　　与多家龙头药企进行合作，有望协同推动产品销售。公司10月与百济神州达成伴随诊断战略合作。根据协议，艾德生物自主研发的HER2基因IHC和FISH检测试剂盒将作为伴随诊断支持百济神州在研项目在中国的注册递交，助力肿瘤精准诊疗的发展。有望推动伴随诊断产品的持续放量。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑公司业绩情况，考虑公司SDC2产品权益及子公司股权转让对业绩的影响，我们下调公司22-24年盈利预测7%，31%，29%。 　　预计公司22-24年归母净利润为2.79亿元、2.64亿元、3.39亿元，同比增长17%、-6%、29%； 　　22-24年公司对应EPS分别为0.70、0.66、0.85元，对应当前PE分别为35、37、29倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；行业竞争加剧风险；汇率变动风险等

　　普利制药(300630) 　　业绩简评 　　普利制药发布2022年第三季度报告，公司2022年1-9月实现营业收入13.71亿元，同比增长20.59%，归属于上市公司股东的净利润为4.55亿元，同比增长16.73%，扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长13.44%。 　　经营分析 　　公司业务经营稳健，去年同期高基数导致单三季度增速较低：公司单三季度实现营业收入5.75亿元，同比增长11.97%；归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长1.70%。利润增速低于营收增速主要归因于研发费用率同比提升了3.47%、环比提升了4.15%。公司2021年前三季度实现利润3.9亿元，其中三季度利润1.65亿元，基数较高。 　　出海和造影剂相关产品不断取得突破：5月公司碘帕醇注射液获得荷兰上市许可，该品种为公司开发的第一个造影剂仿制药，同时申报了中国、欧洲、和美国的仿制药申请，属于共线品种。6月安徽普利收到了FDA签发的钆特酸葡胺原料药DMF已接收的通知函，同时公司在海南针剂车间生产的钆特酸葡胺注射液也已进行了中国、美国制剂的申报，为原料制剂一体化品种。8月注射用泮托拉唑钠、注射用达托霉素、硝普钠氯化钠注射液和美索巴莫注射液陆续获批；9月特利加压素注射液、注射用阿奇霉素等陆续获批。 　　创新药业务稳步推进：胰腺癌、抗新冠病毒、双模态造影剂、硼中子俘获疗法治疗肾癌陆续进入临床前研究。其中，双模态造影剂有望2022年底获得中国、美国两地临床批件。 　　投资建议 　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.35/8.27/11.19亿元，对应EPS分别为1.5/1.9/2.6元，对应PE分别为19/15/11倍，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。

　　阳光诺和(688621) 　　业绩简评 　　10月24日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入4.95亿元，同比增长45.19%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长51.42%；扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长44.41%。业绩小幅超预期。 　　经营分析 　　研发需求旺盛、订单饱满，三季度经营业绩小幅提速。Q3单季度，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长46.12%；归母净利润0.42亿元，同比增长58.68%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长48.33%。国内研发需求旺盛，公司订单饱满。 　　商务及订单层面来看，国内商务网络和商务团队建设已初见成效，新签订单稳步增长。2022年1-6月新签订单5.45亿元，同比增长24.15%，累计存量订单17.89亿，同比增长32.81%。预计三季度保持上半年高增长态势，持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，同时又拉动公司研发服务能力进一步提升。 　　拟发行股份及支付现金购买朗研生命股权并增发募集配套资金，有利于增强未来公司综合竞争力。公司筹划通过发行股份及支付现金方式，购买北京朗研生命科技控股有限公司股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，本次交易不会导致公司实际控制人发生变更。朗研生命作为投资管理平台，旗下控股多个医药企业，这些医药企业主要从事原料药、制剂的生产和销售，未来收购完成后有利于完善阳光诺和的全产业链布局，增强公司综合竞争力。 　　盈利预测 　　不考虑潜在并表因素，我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.52/2.15/3.14亿元，对应PE分别为52/37/25倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2022年10月21日，公司发布2022年三季度报，2022年前三季度公司实现营业收入12.11亿元，同比+21.58%，实现归母净利润5.05亿元，同比+14.06%，实现扣非净利润4.64亿元，同比+20.43%。 　　2022年三季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比+23.63%；实现归母净利润2.47亿元，同比+32.07%，实现扣非净利润2.25亿元，同比+29.24%。 　　经营分析 　　公司坚持通过投资扩大自有视光终端，角膜塑形镜的应用处于持续上升通道中。公司产品销量和营销服务终端收入持续增加。一方面，公司产品具备较强竞争力，促进了已合作终端销量逐渐提升；另一方面，公司新增一批合作终端，同时通过投资增加了一批自有营销服务终端，销量持续增加。8月下旬及9月份，局部地区疫情反复，公司主营产品的销售和视光收入受疫情的影响较大。2022Q3毛利率79.51%（+1.66%），销售费用率15.31%（-0.11%），随公司向视光终端的布局，行业口碑及影响力逐渐提升。 　　公司在研的项目顺利推进中。其中，硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段。公司6月份收到向定向对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置理财收益和银行存款利息收入。 　　公司同步提升产品能力及服务能力，一体化布局协同效应逐渐显现。我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略，视光中心盈利能力强，我们预计未来将成为公司重要盈利增长点。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑到局部地区疫情反复影响角塑终端产品放量，我们预计公司22-24年实现归母净利润6.64、8.66、11.28亿元，分别同比增长20%、30%、30%，对应EPS分别为0.74、0.97、1.26元。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险。

　　背景 　　创新复苏，实体瘤突破，A股首家细胞治疗公司发布招股书。（1）美国细胞治疗公司Iovance于2022年8月，向美国食药监局（FDA）提交了针对转移性黑色素瘤的CAR-T细胞疗法的上市申请并获得FDA受理。这是全球细胞治疗领域即将在实体瘤领域获得突破的里程碑式事件。（2）A股首个细胞治疗公司申报IPO：2022年10月18日，主业为CAR-T等细胞疗法的创新生物技术企业，上海恒润达生生物科技股份有限公司，向上交所递交招股书。 　　投资要素 　　恒润达生是一家专注于突破性免疫细胞治疗产品研发与生产的创新生物医药公司。主要聚焦恶性血液病和实体肿瘤等治疗领域。以CAR-T为代表的肿瘤免疫细胞治疗是国际前沿的肿瘤治疗方向，目前被认为是最有希望治愈癌症的治疗方法之一。 　　主业：公司形成了从早期研发阶段到成熟临床试验阶段的在研管线布局，正在开展包括CAR-T、CAR-NK等技术在内的10个主要产品对应的11个在研项目。其中，HR001治疗复发/难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤（r/rBNHL)适应症被纳入CDE“优先审评审批程序”，已处于II期注册临床试验阶段（确证性临床试验）,预计于2023年提交NDA；HR003治疗复发/难治性多发性骨髓瘤（r/rMM)适应症被纳入CDE“突破性治疗药物程序”，已处于II期注册临床试验阶段（确证性临床试验）。 　　行业：免疫疗法因其具备安全性好、缓解率高、疗效持久等特点，成为继手术、化疗、放疗、靶向治疗之后的创新疗法，是目前肿瘤治疗最有效的方法之一。2015-2021年，全球肿瘤免疫治疗市场的复合年增长率为53.1%,肿瘤免疫治疗市场规模从2015年的26亿美元增长至2021年的335亿美元；2021年，中国的肿瘤免疫治疗市场为267亿人民币，预计到2030年，将超过2000亿人民币。 　　财务：公司自成立以来持续进行细胞治疗产品的研发，尚未实现主营业务收入。2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月，公司归属于母公司所有者的净利润分别为-1.17、-1.02、-1.93及-1.12亿元。 　　公司竞争优势：(1)搭建完整的自主创新核心技术平台支持免疫细胞治疗产品全流程的研发与生产，具备持续创新及研发转化能力；(2)以CAR-T技术为主导，布局全面且差异化的免疫细胞治疗产品在研管线，并已将多个管线成功推进到注册临床阶段；(3)自主研发的病毒载体规模化生产平台可实现批次间稳定、规模化的病毒载体制备，有利于实现商业化生产；(4)持续研发创新性免疫细胞治疗技术，应对当前免疫细胞治疗的重大挑战；(5)掌握自主病毒复制性检测方法，无需第三方检测机构支持。(6)组建国际视野且经验丰富的研发团队，支撑公司持续创新能力。 　　资金募集用途及规划：公司本次拟公开发行不超过5,000万股A股普通股股票（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），约25.4亿元用于肿瘤免疫细胞治疗产品研发和产业化基地建设。 　　风险提示 　　各项创新细胞治疗的研发进展不及预期、市场竞争加剧及商业化不达预期等风险。

　　片仔癀(600436) 　　业绩简评 　　10月22日，公司公布了2022年三季度报，实现收入66.2亿元，同比增长8%；归母净利润20.5亿元，同比增长2%；扣非归母净利润20.6亿元，同比增长3%。 　　Q3公司实现营收21.9亿元，同比减少3%；归母净利润7.4亿元，同比减少18%；扣非归母净利润7.5亿元，同比减少16%。 　　经营分析 　　公司业绩短期承压，片仔癀系列药品多点发力未来可期。公司实行多核驱动战略，依托片仔癀明星单品，打造系列衍生产品，通过品牌效应带动全品类提升，构建公司持续竞争优势。2022年前三季度公司肝病用药略有降低，实现营收30亿元，同比减少0.7%，毛利率为80%；心血管用药实现大幅增长，实现营收1.34亿元，同比增长59%。 　　费用率持续优化，盈利能力保持稳健。公司优化销售模式，不断拓展线上销售渠道，2022年Q3销售费用率5.61%，同比下降2.08个百分点；积极开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发及创新药研发，研发费用率2.17%，同比上涨0.56个百分点。整体来看，2022年Q3公司毛利率47.65%，同比下降5.32个百分点；净利率31.64%，同比下降2.08个百分点，随着渠道结构的优化，公司盈利能力保持稳健。 　　打造健康领域多业态聚集格局，持续加大新药研发力度。公司产品阿哌沙班片和地氯雷他定口服溶液两个仿制药获生产批件并实现落地转化，初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线。同时公司继续深化科技交流合作，与香港浸会大学合作共建的“中成药创新闽港科技合作基地”入选“2021年度福建省闽台港澳科技合作基地科技创新平台项目计划”。 　　盈利调整与投资建议 　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，预计公司2022-2024营业收入90.0/103.9/120.6亿元，预计22-24年归母净利润27.4/31.4/38.2亿元，分别同比增长13%、15%、21%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2022年10月23日，公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度预计公司实现收入6.64亿元，同比+30%；实现归母净利润3.01亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+18%； 　　分季度来看，2022年Q3公司预计实现收入2.05亿元，同比+39%；归母净利润0.86亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+33%。 　　经营分析 　　创新产品持续高速增长，主动脉及外周市场竞争力持续提升。创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管等产品进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，未来公司丰富的创新器械产品布局还将继续支撑业绩保持高速增长。 　　研发管线布局丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富研发项目储备，研发实力国内领先，长期增长动力充足。2021年9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显公司长期成长信心。 　　新一期定增预案持续推进，扩大产能及研发布局。公司2022年7月发布向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资对象发行股票募集资金25.47亿元，主要用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤接入研发项目和补充流动资金。未来产能规模有望进一步提升，助力核心产品放量，加速外周及肿瘤介入产品布局。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS分别为5.54、7.28、9.64元，现价对应PE为45、34、26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。