事件 　　2023年8月15日，国药药典委员会发布《关于转发第五批25个中药配方颗粒国家药品标准的通知》，第五批25个中药配方颗粒国家药品标准正式颁布。截止目前，中药配方颗粒国家药品标准已有265个。 　　点评 　　国标推出将提高中药质量整体控制水平。中药配方颗粒国家标准充分体现了中药质量的控制特点和质量全程管控理念，以“标准汤剂”为基准衡量配方颗粒与饮片汤剂的“一致性”，建立量值传递数据表与特征图谱控制指标，实现配方颗粒质量专属性与整体性的综合管控。标准的严格化与量化将提高中药质量整体控制水平，有利于中药的进一步推广。 　　随着国标数量的提高与销售终端的增长，配方颗粒行业整体有望快速扩容。此前国标品种数量不足导致临床组方受限，行业配方颗粒业务收入收到影响。随着配方颗粒国标的数量不断提高，临床大部分组方将逐渐使用配方颗粒国标品种；同时在2021年中药配方颗粒试点结束后，配方颗粒的使用终端由二级及其以上中医院拓展至所有具备中医执业资格的各级医疗机构。随着国标数量的增加和销售终端的增长，配方颗粒行业有望迎来快速扩容。 　　随着配方颗粒国标陆续发布，头部企业优势凸显。头部企业深入参与到配方颗粒国标的制定中，对于国标的技术标准具有更深的理解；而新进入的公司需要摸索国标并进行生产、备案，则需要一定的时间。同时，中药配方颗粒国标对中药材质量、生产过程管理等提出了更高的要求，头部企业在原材料端、生产管理端更具优势。在销售端，头部企业多年来在各销售终端已经形成深厚积累，新进入者在渠道开拓经验、开拓速度上均难以赶上头部企业。 　　投资建议 　　随着配方颗粒国标不断推出，行业加速扩容，我们建议关注对上游原材料具有强把控力、技术标准理解深入、生产过程管理严格、销售端积累深厚的头部企业。 　　重点公司：中国中药、红日药业、华润三九等 　　风险提示 　　原材料供应及价格波动风险；行业竞争加剧风险；配方颗粒国标推出进度不及预期风险。

　　安杰思(688581) 　　事件简评 　　2023 年 8 月 15 日， 公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年公司实现收入 2.06 亿元，同比+31%；实现归母净利润 7880 万元，同比+44%；实现扣非归母净利润 7674 万元，同比+33%。 　　分季度来看， 2023Q2 公司实现收入 1.15 亿元，同比+44%； 归母净利润 4458 万元，同比+64%；扣非归母净利润 4262 万元，同比+38%。公司当日同时发布 2023 年限制性股票激励计划（草案）， 拟向公司员工授予 47.65 万股限制性股票，授予价格 70.00 元/股。 　　经营分析 　　上半年业绩快速增长，海外业务表现突出。 公司上半年境内实现销售收入 1.02 亿元，同比增长 21%， 通过核心产品可拆卸、可换装止血夹、双极治疗系统、 ERCP 手术器械在多个领域实现快速的进口替代。公司上半年境外市场实现收入 1.02 亿元，同比+42%，在巩固欧洲市场和发力北美市场客户开发的基础上大力拓展南美及亚太市场，同时积极推动自有品牌销售，海外业务表现突出。 　　利润率持续提升，营销投入快速提升。 上半年公司毛利率达到68.8%，同比+3.5pct，通过全资子公司及供应链管理，增强规模议价能力，成功实施成本优化战略，毛利率仍保持较高水平。公司上半年销售费用率达到 11.3%，同比+1.9pct，全国双极使用医院百余家，完成了两百多台的手术，双极系列产品凭借过硬的产品质量和优良的临床使用效果得到了医生的认可。 　　发布限制性股票激励计划，充分调动核心员工积极性。 激励计划首次授予的激励对象为 69 名公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干， 并设置 2023-2025 年三个会计年度的收入利润高增长目标， 体现出公司对长期经营业绩和优秀人才的重视，有望充分调动核心骨干员工的积极性。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在内镜耗材行业的发展前景，预计 2023-2025 年公司归母净利润为 2.05、 2.73、 3.47 亿元，同比增长 42%、 33%、 27%。EPS 分别为 3.55、 4.71、 6.00 元， 现价对应 PE 为 29、 22、 17 倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险；限售股解禁及财务投资者减持风险。

　　普洛药业(000739) 　　业绩简评 　　2023年8月14日公司发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入59.545亿元，同比增长19.43%；归母净利润6.01亿元，同比增长42.23%；扣非后归母净利润5.95亿元，同比增长42.23%；毛利率同比提升1.38pp至26.66%，带动净利率提升1.33pp至8.76%。 　　经营分析 　　CDMO业务：产能陆续释放，API项目提升显著。上半年公司CDMO业务实现营收11.39亿元（+23.70%），毛利率44.77%（+3.69pp），毛利率提升显著。产能建设持续推进，目前公司高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能车间已于5月份投入使用；AS21608生产线已于4月份投入生产；首个高活化合物车间已于今年年初投入使用；此外，CDMO研发楼建设基本完成，预计2023年8月底投入使用。上半年公司和264家国内创新药企签订保密协议，CDMO国内客户占比提升27pp至36%。公司持续推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级，报告期内，API项目总共69个（+25%），其中17个（+88%）已经进入生产商业化。 　　原料药中间体业务：需求端回暖、成本端回落。上半年公司原料药中间体业务实现营收42.04亿元（+18.5%），毛利率18.52%（+1.16pp）。需求端主要受益于年初抗生素、抗病毒和感冒类产品需求快速增长；此外，上游成本端价格逐渐回落带动公司毛利率提升。 　　依托原料药-制剂一体化优势，推进“做优制剂”战略。上半年公司制剂业务实现收入5.74亿元，同比增长17.80%。公司现有制剂品种120余个，其中15个产品通过一致性评价。公司确立“多产品化”的制剂业务发展策略，预计2023年公司还将新增5个品种。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司2023/2024/2025年PE估值为21/16/14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　上游原材料涨价风险；原料药价格下行风险；新药研发不及预期风险；环保风险；汇率风险。

　　达仁堂(600329) 　　业绩简评 　　公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年上半年实现收入 40.9 亿元，同比+8%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比+54%；实现扣非归母净利润 7.1 亿元，同比+53%； 　　单季度来看， 2023Q2 实现收入 19.3 亿元，同比+3%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润 3.2 亿元，同比+19%。 　　经营分析 　　多管齐下稳定药材供应。 近年中药材受供需两端影响，连续三年趋势性上涨，康美·中国中药材价格总指数从 2022 年 6 月的1738.89 点涨到 2023 年 6 月的 2144.72 点位。 2023 年上半年，公司从 GAP 基地建设、数字化追溯、保供采销工作三个维度展开行动，稳定药材供应。 GAP 基地建设方面，公司进一步完善 GAP 质量管理体系，推动 GAP 基地建设，完成川芎、金银花基地的培训，“三无一全”申报及年度内审工作，顺利通过金银花“三无一全”现场核查。数字化追溯方面，公司完成 400 余个品规中药材、中药饮片溯源工作，完成中药材、投料用中药饮片及原料药的数字化追溯工作。保供采销工作方面，公司在药材采购过程中，积极对接源头，不断拓展和优化供应商目录，按供应计划，提前适量储备，保障药材供应的稳定，延缓了上游价格对成本的冲击。 　　销售团队大力开拓终端，积极展开商业交互。 2023 年上半年，公司销售团队抓住机遇，在各平台多模式，多渠道，多品种增强商务交互，参与中康 SIC 省区会，与头部连锁及省级连锁客户商务洽谈，储备推广客户，开发空白市场。同时公司启动“中国心·健康行” ——连锁药店慢病管理“心”赋能计划，开展“爱嗓中国计划”，清咽滴丸挂网 24 个省市，全国铺货 400 家余连锁，开发医疗终端 2000 余家。 　　科技研发持续加强。 公司重视核心大产品的二次开发，目前有聚焦速效救心丸、清咽滴丸等主品的重点科研项目 27 项。同时，公司已完成 4 款健康酒的样品制备工作，部分大健康项目已进入处方确认和样品制备阶段。。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持 2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润10.7 亿元（ +24%）、 12.8 亿元（ +20%）、 14.9 亿元（ +16%）。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料成本上升风险，市场开拓不及预期风险，产品集采降价风险。

　　澳华内镜(688212) 　　业绩简述 　　2023 年 8 月 14 日， 公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年上半年公司实现收入 2.89 亿元，同比+73%；实现归母净利润 3808 万元，同比+651%；实现扣非归母净利润 3332 万元，同比+2034%。 　　单季度来看， 公司 2023Q2 实现收入 1.64 亿元，同比+91%；实现归母净利润 2153 万元，同比+1197%；实现扣非归母净利润 1740万元，同比扭亏为盈。 　　经营分析 　　4K 超高清内镜平台逐步发力， 三级医院份额有望快速提升。 公司新产品 AQ-300 具有国内首款 4K 超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求。 依托新产品上市， 上半年公司品牌影响力进一步扩大，销售规模同时实现较大增长， 内镜设备实现 2.77 亿元收入，同比+80%。 未来新产品有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。 　　毛利率提升趋势显著，研发及销售投入持续增加。 2023 年上半年公司实现毛利率 76.3%，同比+5.2pct，高端产品放量带来的收入结构变化是公司毛利率提升的主要原因。公司研发费用率 24.1%，同比+2.0pct， 3D 消化内镜、内窥镜机器人等项目目前推进顺利，产品竞争力未来有望进一步加强。 　　十二指肠镜新产品发布， ERCP 市场开拓步入新阶段。 二季度公司全新一代匹配 4K 超高清内镜系统的十二指肠镜产品 UHD-ED300V发布。 由于 ERCP 手术操作难度较大，更高的像素能够让医生更清晰的观察和辨认十二指肠情况，从而高效进行手术操作。公司新十二指肠镜的发布有望逐步打破该领域外资产品主导的局面，同时将为公司带来新的业绩增长点。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.83、 1.53、 2.43 亿元，同比增长 283%、 84%、 58%， EPS 分别为 0.62、 1.14、 1.81 元，现价对应 PE 为 89、 48、 30 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

　　济川药业(600566) 　　业绩简评 　　公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年上半年实现收入 46.3 亿，同比+20%；实现归母净利润 13.4 亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润 12.5 亿元，同比+38%； 　　单季度来看， 2023Q2 实现收入 22.4 亿元，同比+33%；实现归母净利润 6.6 亿元，同比+53%；实现扣非归母净利润 6.4 亿元，同比+61%。 　　经营分析 　　公司主要产品占据市场优势地位，保持增长态势。 公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列， 据公司公告引用米内网数据统计，公司以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒用药中成药在2022年全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比 15.66%，排名第 1；公司以小儿豉翘清热颗粒为主的儿科感冒用中成药在2022年全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比 47.82%，排名第 1。 2023 年上半年，公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。 　　上半年公司毛利率承压，我们认为下半年压制因素将减小。 公司2023 年上半年营业成本增速（31%）大于营业收入增速（20%）， 毛利率同比下降 1.6pct， 主要系中药材价格上升。 我们认为自去年以来的中药材涨价情况已经逐渐趋于平稳，众多原材料价格长期处于高位的概率较低，公司下半年毛利率有望回升。 　　研发管线持续推进。 2023 年上半年，公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件，完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报，小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液（工艺变更）注册现场核查。 截至 2023年 6 月底，公司药品一致性评价研究阶段项目 4 项，进入预 BE 或BE 项目 6 项。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持 2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润25.0 亿元（+15%）、 27.9 亿元（+12%）、 32.2 亿元（+15%）。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　产品获批上市进度不及预期风险、 BD 收购不及预期风险、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险

　　本周化工市场综述 　　本周国家统计局公布了化学原料和化学制品制造业 PPI，从同比看，该数据下降 14.2%，收窄 0.7 个百分点，基于近期 PPI 数据看，板块价格进入到底部区域的概率较大，后续需要关注高频数据能否接力上。从市场表现看，本周基础化工指数下跌 1.95%，跑赢沪深 300 指数 1.44%。标的方面，氟化工及减肥药相关标的表现较佳，基本面不佳的标的有所承压。估值方面，当前行业 PB 历史分位数为 33%， PE 历史分位数为 37%，关于估值高低，市场存在分歧，我们观点是考虑到原油价格在高位，当前估值已经处于较低分位数。产品价格方面，本周中国化工产品价格指数历史分位数为 38%，如果考虑原油价格在高位，当下板块产品价格进入到底部的概率较大，本周公布的化学原料和化学制品制造业 PPI 也从侧面印证了这一判断。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为 10%。投资方面，我们认为在当前宏观及产业背景下，保值策略优先，建议重点关注龙头白马，其次，建议关注低估值+有边际变化的成长股。 　　本周大事件 　　大事件一： 马士基表示，全球贸易萎缩的时间和程度可能比之前想象的更长，鉴于持续去库存，将全球集装箱吞吐量增长范围下调至-4%至-1%。 　　大事件二： 中国 7 月外贸“成绩单”重磅出炉，实现进出口总值 3.46 万亿元，同比下降 8.3%。其中，出口下降9.2%，进口下降 6.9%，贸易顺差 5757 亿元，收窄 14.6%。按美元计价， 7 月我国进出口 4829.2 亿美元，同比下降 13.6%。其中，出口下降 14.5%，进口下降 12.4%，贸易顺差 806 亿美元，收窄 19.4%。 　　大事件三： 国家标准委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（ 2023 版）》，为国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。《指南》提出，推动氢能相关新技术、新工艺、新方法、安全相关标准制修订。 　　大事件四： 中国 7 月 CPI 同比下降 0.3%，为 2021 年 1 月以来最低水平， 6 月增速持平；环比上涨 0.2%， 6 月环比下降 0.2%。 7 月 PPI 同比下降 4.4%，低于 6 月 5.4%的降幅；环比下降 0.2%，前值为下降 0.8%。 　　大事件五： 全球供应不足引发市场对大米价格上涨的担忧，可能加剧通胀压力和增加进口成本，非洲等新兴国家将受到最大影响，可能酿成大规模饥荒。 　　大事件六： 因为澳大利亚一些工厂可能发生罢工，令欧洲液化天然气供应面临的风险加大。欧洲基准天然气期货盘中暴涨 40%，延续了前两个交易日的涨势。石油和煤炭价格也随之走高。 　　投资组合推荐 　　华鲁恒升、亚钾国际、东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 10 日，公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年 H1 公司实现收入 7.80 亿元（+14.0%，同比，下同）；实现归母净利润3.11 亿元（+20.3%）；实现扣非归母净利润 2.65 亿元（+11.1%）。分季度来看， 2023 年 Q2 公司实现收入 3.79 亿元（+20.9%）； 实现归母净利润 1.37 亿元（+24.7%）； 实现扣非归母净利润 1.16 亿元（+14.7%）。 　　经营分析 　　受多方面因素影响，订单有所波动。 分产品来看， 2023 年 H1 公司硬性角膜接触镜收入 3.83 亿元（+10.9%）；护理产品收入 1.22 亿元（-7.9%）；医疗收入 1.31 亿元（+18.5%）；普通框架镜及其他收入 1.41 亿元（+51.2%）。 普通框架镜及其他产品增幅超过 50%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，去掉这一影响，增幅为 18.91%。 公司镜片订单在经历 3 月和 4 月高增长后， 5-6 月有所滑落。根据公司半年报披露，原因有： 1） OK 镜竞争加剧； 2）减离焦框架眼镜营销管控较松，终端眼镜店数量较多，部分近视儿童选择其作为矫正工具； 3） 居民消费较预期疲软，未出现报复性的消费。护理品上半年总体订单量下降，与竞争加剧、电商平台销售份额提高、公司调整产品结构等原因有关。 　　总体毛利率平稳， 利润端受非业务性因素影响。 2023 年 H1，公司销 售 费 用 率 为 21.3% （ +1.06pcts ） , 管 理 费 用 率 为 5.8%（-2.47pcts），研发费用率为 2.4%（-0.04pcts），总体毛利率为75.6%（-0.74pcts），净利率为 44.76%（+3.08pcts）。 产品毛利率方面， 新并表子公司的收入， 拉低了普通框架镜及其他产品的毛利率（-7.58pcts）， 去除影响后毛利率为 65.95%，与去年同期相当。 归母净利润增速高于营业收入增速， 两个增高且非业务性的因素分别是： 1）股权激励计划分摊费用同比减少约 1500 万元； 2）闲置资金理财收益同比增加 3177 万元。 　　盈利预测、估值与评级 　　三季度是配镜高峰， 看好公司业绩恢复，产品研发和终端建设稳步推进，亦有望在未来助力公司业绩增长。 预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 8.20/10.69/13.59 亿元，同比增长 31.52%、30.36%、 27.10%， EPS 分别为 0.92、 1.20、 1.52 元，现价对应 PE为 34/26/21 倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险， 行业竞争格局加剧风险； 商誉减值风险，视光服务终端建设不及预期风险。

　　南微医学(688029) 　　业绩简评 　　2023年8月7日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现收入11.47亿元，同比+19%；实现归母净利润2.64亿元，同比+112%；实现扣非归母净利润2.59亿元，同比+117%。 　　单季度来看，2023Q2实现收入5.97亿元，同比+15%；实现归母净利润1.63亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比+109%。 　　经营分析 　　国内内镜耗材需求快速恢复，海外市场实现稳步增长。上半年国内市场医院终端恢复情况良好，择期手术需求得到一定释放，中国大陆消化内镜耗材实现收入5.5亿元，同比+33%。同时海外市场渗透率持续提升，上半年美洲、EMEA（欧洲、中东及非洲）市场均实现同比21%的业绩增长，自有品牌销售拓展顺利。 　　费用投放得到高效控制，利润率提升趋势显著。公司上半年管理费用率13.3%，同比-4.5pct，主要系股权激励费用减少影响。公司研发费用率6.0%，同比-2.7pct。目前公司战略已从注重规模转向注重效益，将通过开源、提效、将本实现有质量的增长，利润率提升成果显著，上半年公司实现净利率23.6%，同比+10.1pct。 　　研发项目进展顺利，可视化产品国内外同步拓展。2023年上半年公司各类研发项目取得不同程度进展。其中，一次性内科用胆道镜获得美国、欧洲及日本注册证，一次性外科用胆道镜取得国内注册证并实现量产出货。此外围绕一次性内镜开发的微型胆道活检钳获得日本注册、微型取石球囊等镜下配套耗材获得国内注册，可视化产品国内外均取得进展，有望为公司带来第二增长曲线。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在消化内镜耗材及一次性内镜领域的发展潜力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.84、6.58、8.64亿元，同比增长46%、36%、31%，EPS分别为2.58、3.50、4.60元，现价对应PE为29、21、16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；院内需求恢复速度不及预期风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

　　济川药业(600566) 　　业绩简评 　　2023年8月6日，济川药业发布公告称，旗下全资子公司济川药业集团有限公司与南京征祥医药有限公司签署独家合作协议及投资意向书，约定授予济川有限在中华人民共和国大陆地区对征祥医药自主研发的一款用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂（代号为：ZX-7101A）口服制剂约定的适应症享有独家推广权益，济川有限向征祥医药支付不超过人民币1.2亿元（含税）的推广权益对价，并拟以自有资金6,000万元向征祥医药进行股权投资。 　　经营分析 　　产品I/II期临床试验进展顺利，即将完成第一个适应症的临床III期试验。ZX-7101A是征祥医药自主研发的RNA聚合酶抑制剂，具有广谱抗流感病毒的特性，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒。ZX-7101A已完成I/II期临床研究，主要临床终点显示，ZX-7101A所有剂量组均比对照组明显缩短流感症状缓解时间，具有显著的统计学差异；次要临床终点显示，4个全身症状（肌肉或关节痛、乏力、头痛、发热或恶寒/发汗）、3个呼吸系统症状（鼻塞、咽痛、咳嗽）中位缓解时间，所有剂量组比对照组均明显缩短。ZX-7101A即将完成第一个适应症的临床III期试验。 　　抗流感药物市场空间广、增速高，ZX-7101A上市后有望快速放量。据世界卫生组织（WHO）估计，全球范围内，每年流感季节性流行可导致300-500万的重症和29-65万的呼吸系统疾病相关死亡。成人流感罹患率可达5%-10%，儿童高达20%左右。而在我国，全国流感监测结果显示，每年10月我国各地陆续进入流感冬春季流行季节。我们参考国内最畅销的抗流感药物奥司他韦估算市场空间，米内网数据显示，奥司他韦2022年在中国公立医疗机构以及中国城市实体药店销售额分别为15.2亿元、11.1亿元，同比增长约161%、217%。ZX-7101A获批上市后，有望在高速增长的抗流感市场中快速放量。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润25.0亿元（+15%）、27.9亿元（+12%）、32.2亿元（+15%）。维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　产品获批上市进度不及预期风险、BD收购不及预期风险、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。