华润三九(000999) 　　业绩简评 　　2023年8月29日，公司发布23年半年度报告。公司2023年上半年实现收入131.46亿元，同比+56%；实现归母净利润18.77亿元，同比+31%；实现扣非归母净利润18.27亿元，同比+37%；单季度来看，2023Q2实现收入67.94亿元，同比+64%；实现归母净利润7.26亿元，同比+23%；实现扣非归母净利润6.96亿元，同比+30%。 　　经营分析 　　公司业务经营稳健。2023上半年，CHC健康消费品业务实现营业收入68.19亿元，同比增长23.19%，处方药业务实现营业收入27.80亿元，同比增长11.31%。昆药集团1-6月实现营业收入37.71亿元，同比下降10.81%，剔除昆药并表影响，上半年公司营业收入同比增长18.50%。 　　强化研发投入，创新能力进一步提升。2023年上半年公司研发投入3.65亿元，重点研究项目进度较好。1类小分子靶向抗肿瘤药QBH-196正在开展I期临床试验；H3K27M突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201胶囊完成国内临床试验申请（IND），并于7月正式获得国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》；用于改善女性更年期症状的1类创新中药DZQE，积极推进II期临床研究受试者入组工作；“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”（复他舒®）持续拓展新适应症，正在开展胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究。同时，公司获得奥美拉唑碳酸氢钠胶囊《药品注册证书》，补充了公司消化领域的产品管线。 　　渠道和终端建设不断加强。公司持续优化传统渠道和终端结构，打造专业化团队，渠道体系抗风险能力持续增强。“999完美药店”终端门店服务项目，现已覆盖全国21个中心城市，服务于6000余家核心门店，聚焦易善复、益血生、天和系列、气滞胃痛等核心产品，在连锁药店树立标杆效应，打造可复制的动销模式。同时，公司持续丰富线上产品组合，优化线上品牌店铺矩阵。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑公司收购并表影响，我们上调对公司的预期，预计2023-2025年公司分别实现归母净利润3.07、3.58、4.13亿元，同比增长25%、17%、16%。公司2023-2025年EPS分别为3.10、3.62、4.18元，对应PE分别为15、13、11倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

　　华厦眼科(301267) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年度报告。 2023 年 H1 公司实现收入 19.94 亿元（ +26.30%）；归母净利润 3.55 亿元（ +50.08%）； 扣非归母净利润 3.63 亿元（ +41.26%）。2023Q2 公司实现收入 10.63 亿元（ +38.06%）；归母净利润 2.04亿元（ +64.60%）； 扣非归母净利润 2.16 亿元（ +58.94%）。 　　经营分析 　　诊疗服务网点体系覆盖全国，主要地区业务增长迅速。 2023 年 H1,公司已在全国开设 57 家眼科专科医院和 52 家视光中心，覆盖 18个省和直辖市的 49 个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。2023 年 H1，贡献最高的华东地区实现收入 14.60亿元（ +35.28%），其中，厦门眼科中心收入为 5.06 亿元（ +23.51%）；收入提升较快的华中和西北地区，分别实现收入 1.47 亿元（ +29.85%）、 0.39 亿元（ +53.41%）。 　　业务线全面增长，积极发展屈光视光业务。 2023 年 H1，公司屈光项目实现收入 6.51 亿元（ +13.84%） ;眼视光综合项目实现收入4.75 亿元（ +17.75%），二者在收入中占比合计为 56.50%；白内障项目实现收入 4.97 亿元（ +44.89%）；眼后段项目实现收入 2.76亿元（ +35.81%）；其他业务收入 0.94 亿元（ +66.56%）。 　　费用端较为平稳，毛利率稳步提升。 2023 年 H1，公司销售/管理费用率分别为 12.31%、 10.81%； 综合毛利率 50.30%（ +2.89pcts） ,净利率为 18.32%（ +3.28pcts）。 公司屈光项目毛利率为 56.86%（ +0.91pcts）； 眼后段项目毛利率为 44.72%（ +4.77pcts）；白内障项目毛利率为 44.16%（ +8.06pcts）； 眼视光综合项目毛利率为50.00%（ -0.67pcts）。 　　医教研一体化协同发展，学术影响力稳步提升。 2023 年 H1，公司及下属分子公司新增专利授权 13 项；发表科研文章 51 篇， SCI收录 26 篇。公司及下属分子公司、眼科专家学者新增获批医学科研项目 4 项，新增开展各类临床试验项目 6 项并担任 PI。 　　盈利预测、估值与评级 　　现有医院医疗服务能力升级项目、 新建医院/区域视光中心建设项目的向前推进，有望为公司业绩增长赋能。 预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.89、 8.88、 11.47 亿元，同比增长 35%、 29%、29%， EPS 分别为 0.82、 1.06、 1.37 元，现价对应 PE 为 50、 39、30 倍，维持“ 买入”评级。 　　风险提示 　　租赁物业存在瑕疵的风险；下属医院盈利不及预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险。

　　上海医药(601607) 　　业绩简评 　　2023年8月29日，公司发布半年报，1H23营收1325.92亿元，同比增长18.7%；归母/扣非净利润26/22亿元，同比下降29.38%/17.96%。剔除1H22公司子公司青春宝搬迁收益和1H23上药康希诺计提资产减值的影响，公司1H23实现归母净利润30.76亿元，同比增长9.34%。 　　经营分析 　　去年同期青春宝搬迁收益叠加上药康希诺减值一过性影响净利，制药板块利润13.28亿元，同比增长20.29%。（1）公司1H23，医药工业营收146.99亿元，同比增长12.64%；医药商业营收1,178.93亿元，同比增长19.50%。（2）上半年公司实际归母净利润30.76亿元，受到如前文所述青春宝和上药康希诺一过性影响，表观归母净利为26亿元。 　　研发加力，创新药推进；中药拓展，老字号品牌蓄势待发。（1）公司1H23研发投入12.18亿元，同比增加25.91%。临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64项（创新药52项，改良型新药12项），其中已有3项提交pre-NDA或上市申请，5项处于关键性研究或临床3期阶段。（2）1H23，公司中药板块收入51.2亿元，同比增长21.64%。公司旗下汇聚8家核心中药企业，拥有上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂等9个中药核心品牌。我们认为，公司拥有诸多国家保密配方和中药保护品种的中药板块，将迎来价值重构的历史新阶段。 　　海外拓展，国际化与多元化并举。（1）1H23，公司医药商业中的创新药板块销售同比增幅约24%，成功引入14个进口总代品种；进口疫苗总代业务逐渐回升，同比增长15.7%；器械、大健康等非药业务销售约204亿，同比增长约22.16%。（2）深耕东南亚市场，子公司常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们判断，医药反腐等对不同药企的影响会有所分化，需要跟踪2023年3到4季度的变化。目前，我们维持营收预测，预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元，同比增长11%/11%/12%。考虑到资产处置等一过性影响，下调2023年利润预测，预计公司2023/24/25年归母净利润56/69/80亿元，同比增长-1.01%/23.75%/15.76%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药推进不达预期、商誉减值以及战略合作不及预期等风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　事件 　　2023年8月29日，公司发布2023年上半年业绩，H123公司营收实现184.75亿元（+20%），归母净利润实现64.41亿元（+22%），扣非归母净利润实现63.41亿元（+21%）。 　　分季度看，2Q23公司营收实现101.11亿元（+20%），归母净利润实现38.71亿元（+22%），扣非归母净利润实现38.12亿元（+20%）。 　　事件分析 　　三大产线齐头并进，2Q23体外诊断及医学影像增长亮眼。1H23生命信息支持产线实现收入86.67亿元（+28%），主要系公立医院扩容及医疗新基建，根据公司公告，截至1H23期末，国内医疗新基建待释放市场空间仍超过230亿元，预计未来将持续带动生命信息支持产线的发展。1H23体外诊断业务收入59.75亿元（+16%），海外市场中大型客户不断开拓，国内市场常规诊疗持续复苏带动增长，未来在并购的海肽生物、DiaSysDiagnosticSystems加持下，有望实现持续突破。1H23医学影像业务实现37.01亿元（+13%），国内超声业务复苏强劲，海外高端突破较为明显。单二季度来看，体外诊断和医学影像增长均超35%。未来伴随在海外市场的重点实验室、医院终端的拓展，有望实现公司稳健增长目标。 　　净利率持续优化，创新迭代保持产品多层次矩阵。公司销售净利率2Q23为38.28%，环比提升7.5个百分点，净利率持续优化。公司上半年研发投入20亿元（+40%），研发费用率为11%，持续高投入保证产品的快速迭代更新，例如超声刀、4K荧光内窥镜摄像系统等新品实现上市或发布，院内智慧系统“瑞智联”生态系统实现签单医院数量累计超过500家，其中2023年上半年新增超过200家，有望进一步提高用户粘性，进而促进多产品进院。 　　盈利预测、估值与评级 　　暂不考虑并购对报表的影响，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为115.56、140.25、169.49亿元，同比增长20%、21%、21%，EPS分别为9.53、11.57、13.98元，现价对应PE为29、24、19倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策影响招标不及预期；新业务整合不及预期风险；汇率风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

　　何氏眼科(301103) 　　业绩简评 　　2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入6.21亿元（+33%）；归母净利润0.78亿元（+87%）；扣非归母净利润0.74亿元（+88%）。 　　分季度来看，2023年Q2公司实现收入3.14亿元（+39%）；归母净利润0.22亿元（+37%）；扣非归母净利润0.19亿元（+41%）。 　　经营分析 　　业务毛利率提升明显，业绩持续恢复。分产品看：1）屈光不正手术矫正服务实现收入1.38亿元（+18%），毛利率50.53%（+1.34pcts）；2）白内障诊疗服务实现收入1.11亿元（+76%），毛利率45.11%（+11.62pcts）；3）视光服务实现收入1.91亿元（+17%），毛利率48.99%（-0.16pcts）；4）玻璃体视网膜诊疗服务实现收入0.47亿元（+46%），毛利率31.48%（+6.15pcts）；5）非手术治疗实现收入1.04亿元（+39%），毛利率33.32%（+12.03pcts）；6）其他眼病诊疗服务实现收入0.26亿元（+65%），毛利率为52.90%（+8.38pcts）。 　　人才设备兼具，助力公司发展。公司拥有国家级学会委员47人，省市级学会委员69人，同时，公司作为国家卫健委防盲治盲培训基地和国际眼科理事会眼科专科医师培训基地，多年来为国内外累计培训了5万余名医生及管理人才。截至2023年H1，公司拥有初级、二级、三级眼保健服务机构共计111家，专业的人才培养体系为公司扩张提供坚实基础。此外，公司坚持“高精尖”的设备配置原则，不断引入国际一流的眼科诊疗设备，更好满足患者需求。 　　费用端保持平稳，盈利能力同比提升。2023年H1，公司销售费用率为12.57%（-1.4pcts）、管理费用率为15.50%(+0.9pcts)。在各业务毛利率明显提升的情况下，公司综合毛利率为44.97%（+4.1pcts），净利率为12.3%（+3.4pcts）。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司巩固辽宁省内龙头地位，并将业务逐步向外拓展，看好下半年公司业务继续稳健增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.48/1.97/2.57亿元，同比增长346%、33%、30%，EPS分别为0.94/1.25/1.63元，现价对应PE为40、30、23倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险。

　　健友股份(603707) 　　事件 　　2023年8月28日，公司发布半年报，2023年上半年营业收入23亿元，同比增加16.63%；归母/扣非净利润6.25/6.11亿元，同比增长1.70%/-0.62%。业绩符合预期。 　　点评 　　注射剂出口高增长，国内制剂受集采降价影响，盈利持平。（1）公司上半年营收23亿中，海外收入16.84亿，占公司总营收73%。海外收入中超过8亿为Meitheal的制剂收入，同比高增49.7%。（2）公司美国地区控股子公司Meitheal已建立完善的销售渠道和运营渠道，部分产品在美国市场拥有了相对稳定的市场占有率。公司凭借无菌注射剂领域清晰的市场地位以及产品质量和营销能力持续巩固竞争壁垒，保障制剂销售业绩稳定增长。（3）受益中美双报政策，公司仿制药产品在国外审批上市后可进入“优先审批”通道，审批速度加快：1H23，公司产品注射用盐酸吉西他滨获得国家药品监督管理局药品注册批件，目前公司无菌注射剂除肝素类制剂外，在中国已有十多个覆盖不同治疗领域的产品获批，且均通过或视同通过一致性评价，国内注射剂产品管线不断丰富。(4)2023年3月，公司依诺肝素钠注射液、那曲肝素钙注射液在第八批全国药品集中采购中标，在集采的增量加持下，公司基础肝素制剂产品市场份额持续扩大，国内制剂收入保持增长。 　　产能、研发与BD并举，中美制剂批件数快速上升，全球化布局厚积薄发在即。（1）目前公司已有6条通过美国食药监局（FDA）批准的产线，上半年研发投入1.6亿，同比增长24%，研发团队超500人。公司子公司与Xentria签约合作开发的肺结节病新药XTMAB-16已进入临床二期。（2）截止2023年上半年，公司及子公司共拥有86项境外药品注册批件，26项中国药品注册批件。（3）Meitheal作为美国本土专业的采购、制药与注射剂销售一体化的成熟团队，能够直接面对GPO、IDN/PN以及美国三大批发商，并保持长期稳定的合作，为公司在美国制剂销售的快速增长奠定了基石。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司营收45/55/69亿元，同比增长21%/22%/25%；归母净利润12.24/16.05/21.36亿元，同比增长12%/31%/33%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　集采等药品采购政策、市场竞争、地缘政治影响海外销售等风险。

　　迈威生物(688062) 　　事件 　　2023年8月24日，公司公告，2023年上半年营收89.96百万元，同比+713.81%，归母净利润-413.53百万元。2023年二季度营收85.92百万元，同比+1129.86%，归母净利润-172.42百万元。业绩符合预期。 　　点评 　　协议款到账大幅提升营收，地舒单抗渗透率逐渐提升。（1）公司营收同比增加7890.71万元，同比+713.81%，主要为子公司迈威（美国）就TMPRSS6单抗（用于调节体内铁稳态）与美国DISCMEDICINE,INC.达成独家许可协议，并于上半年确认收入金额。(2)迈利舒®（地舒单抗骨质疏松适应症）1H23年收入1391.65万元,完成发货2.77万支，目前已完成19省招标挂网，23省完成省级医保对接，准入医院88家，覆盖药店842家;9MW0321（地舒单抗肿瘤骨转适应症）有望为第一梯队上市的生物类似物，目前已与巴基斯坦与埃及公司签订战略协议，以帮助产品在当地的推广。 　　君迈康纳入医保放量明显，长效G-CSF借助扬子江商业化，上量可期。（1）公司合作产品阿达木类似物君迈康®2022年3月获批，截至1H23年，君迈康®完成发货8.36万支，完成25省招标挂网，各省均已完成医保对接，2023年新准入医院67家，累计准入医院172家，覆盖药店955家。（2）长效G-CSF现已完成Ⅲ期临床研究，目前正推进上市许可申请准备工作。扬子江药业负责产品商业化，已收到扬子江药业支付款项1.33亿元。 　　Netin-4ADC同靶点临床进度领先，其他研发管线推进符合预期。（1）公司Nectin-4ADC为同类全球第二个进入临床开发阶段的同靶点药物，且在多种动物肿瘤模型中均显示了良好的抑瘤效果，三阴乳腺癌、肺癌等动物模型中显示其抗肿瘤活性优于已上市的Padcev®，已上市产品Padcev®年销售近8亿美元。（2）公司研发管线丰富，核心在研品种12个，包括10个创新药，2个生物类似药，覆盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等多个治疗领域。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到君迈康®与迈利舒®已获批，2023年开始陆续贡献业绩增量，且9MW0321有望2023年获批。我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司营收4.3/9.1/19.0亿元，归母净利润-9.0/-7.3/-2.9亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　临床前品种的风险、市场推广及销售不及预期的风险、生物制品集中带量采购风险、生物类似物市场竞争风险，限售股解禁等风险。

　　以岭药业(002603) 　　业绩简评 　　2023年8月25日，公司发布23年半年度报告，2023年上半年实现收入67.91亿元（+21.99%）；实现归母净利润16.06亿元（+53.16%）；实现扣非归母净利润15.41亿元（+46.67%）。单季度来看，2023Q2实现收入28.56亿元（+0.40%）；实现归母净利润4.04亿元（-28.49%）；实现扣非归母净利润3.63亿元（-35.26%）。 　　经营分析 　　公司多个产品在所属领域处于行业领先地位。据公司公告引用米内网数据，公司连花清瘟产品在2022年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名，市场份额达40.38%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第4名、第5名和第6名，市场份额合计达16.30%。津力达颗粒在2022年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第2名，市场份额达17.76%。 　　中药创新药研发项目不断推进。截至2023年6月底，公司有10个中药创新药在研项目。其中，芪黄明目胶囊处于申报新药阶段；柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片已完成Ⅲ期临床；小儿连花清感颗粒、络痹通片处于Ⅲ期临床阶段。公司聚焦于核心疾病领域，打造中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”的创新中药证据链，践行“理论+临床+新药+实验+循证”一体化中医学术创新转化新模式，不断推进新产品研发。 　　依托自身优势布局健康板块。公司依托络病理论创新优势、科研创新实力、医药资源优势及产业资源，布局发展大健康产业。子公司以岭健康已研发出通络护心脑系列产品、抗衰强免疫养精系列产品等，且目前在研保健食品20余款。在品牌方面，以岭健康坚持以品牌爆品带品类的营销路径，与大平台权威媒体合作，以抖音、小红书新媒体平台为内容阵地，利用新媒体流量+精品内容的组合，打造了以岭晚必安、以岭连花清菲两大产品品牌，并将持续以品牌爆品带动品类产品销售。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润为24.01、26.94、30.42亿元，同比增长1.66%、12.18%、12.92%。公司2023-2025年EPS分别为1.44、1.61、1.82元，对应PE分别为16、14、13倍。考虑行业环境变化，我们下调公司评级，给予公司“增持”评级。 　　风险提示 　　中成药集采风险；产品销售不及预期风险；政策监管风险；新药研发进度不及预期风险。

　　智飞生物(300122) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 28 日， 公司发布半年度报告，上半年公司实现收入244.45 亿元，同比+33%；实现归母净利润 42.60 亿元，同比+14%；实现扣非归母净利润 42.11 亿元，同比+14%； 分季度看， 2023 年第二季度公司实现收入 132.73 亿元，同比+40%；实现归母净利润22.28 亿元，同比+23%；实现扣非归母净利润 21.80 亿元，同比+20%。 　　经营分析 　　HPV 疫苗加速放量， 拉动公司业绩快速增长。 上半年公司代理产品实现营业收入 235.83 亿元， 同比增长 41.35%；批签发方面，上半年公司四价 HPV 疫苗获批签发 626.67 万支，同比增长 28.50%，九价 HPV 疫苗获批签发 1467.82 万支，同比增长 57.85%。报告期内，公司与默沙东续签代理协议至 2026 年末，协议产品合计基础采购金额超过 1000 亿元，其中 HPV 疫苗 2023-2026 年采购金额分别为276.66/326.26/260.33/178.92 亿元（ 2023 年包括此前协议中上半年基础采购金额 62.60 亿元）；根据公司公告， 2021 年、 2022 年公司代理产品的实际采购金额大幅高于基础采购金额，未来代理产品有望加速放量，为公司业绩增长奠定坚实基础。 　　在研管线高效推进，加速自主产品建设。 公司持续增强源头创新动能，聚焦前沿技术，开展科研攻关；根据公司公告， 2023 年上半年公司研发投入金额为 5.83 亿元， 同比增长 12.55%， 研发人员数量提升至 818 人， 同比增长 26.43%。截至目前， 公司自主研发项目共计 30 项(不含新冠系列项目)，处于临床试验及申请注册阶段的项目 17 项，其中公司 23 价肺炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗的申请生产注册已获受理；冻干人用狂犬病疫苗（ MRC-5 细胞）、四价流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验； 15 价肺炎球菌结合疫苗、 冻干人用狂犬病疫苗（ Vero 细胞）、 福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、 ACYW135 群流脑结合疫苗等产品均已进入 3 期临床。 公司在研产品管线丰富， 未来若顺利获批上市， 将进一步增强公司核心竞争力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润94.5（ +25%）、 114.9（ +22%）、 130.2 亿元（ +13%）。 2023-2025 年公司对应 EPS 分别为 3.94、 4.79、 5.42 元，对应当前 PE 分别为11、 9、 8 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。

　　阳光诺和(688621) 　　业绩简评 　　2023 年 8 月 28 日公司发布 2023 年半年报， 公司 2023H1 实现营业收入 4.61 亿元，同比增长 42.16%；归母净利润 1.18 亿元，同比上升 35.03%；扣非后归母净利润 1.15 亿元，同比增长 40.62%。 　　经营分析 　　各业务板块稳健发展，人均产值进一步提升。 报告期内，公司各业务板块同期主营业务收入与团队规模稳步提升： 其中①药学研究服务：收入 3.17 亿元，同比提升 37.30%，板块员工数量同比增长15.92%；②临床试验和生物分析服务：收入 1.44 亿元，同比提升54.55%，板块员工数量同比增长 34.82%。 公司人均产值达到 39.90万元，较上年同期人均提高 4.93 万元。 　　研发投入持续扩大、夯实竞争壁垒。23H1公司共投入研发费用 5336万元， 同比增加 47.71%。公司参与研发和自主立项研发的项目中，共 3 项新药项目已通过 NMPA 批准进入临床试验， 47 项药品申报上市注册受理， 7 项一致性评价注册受理；取得 31 项药品生产注册批件； 18 项通过一致性评价； 5 项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有 15 项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共 6 项。 　　多肽类自研品种进展顺利： 公司 2018 年成立诺和晟泰， 聚焦类肽创新药，已掌握多肽偶联技术，目前自研产品 STC007 两个适应症均已进入临床Ⅰ期阶段，未来将应用在尿毒症瘙痒、术后镇痛和慢性关节炎疼痛领域。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.20/3.00/4.02 亿元，对应 PE 分别为 29/21/16 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、 IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。