# 中心思想 本报告对海思科(002653.SZ)的中报进行了分析，维持“买入”评级。核心观点如下： * **业绩符合预期，下半年有望改善：** 尽管扣非净利润因政府补助确认问题有所下滑，但预计下半年将重新确认，全年业绩预期不变。 * **收入结构优化，营销改革见成效：** 辅助治疗型产品占比下降，治疗型新品种上量明显，销售改革推动现金流大幅改善。 * **研发投入加大，创新药收获在即：** 研发投入大幅提高，重点品种III期临床稳步推进，未来创新药上市将提供新的增长引擎。 ## 核心观点总结 * 业绩符合预期，下半年有望改善 * 收入结构优化，营销改革见成效 * 研发投入加大，创新药收获在即 # 主要内容 ## 中报业绩及收入结构分析 * **业绩表现：** 2018年上半年营业收入同比增长42.04%，归母净利润同比增长6.92%，扣非归母净利润同比下降46.61%，经营活动现金流净额同比增长240.58%。 * **收入结构优化：** 治疗型新品种收入占比提升，辅助治疗型产品占比从上市初的70%下降到30%左右，收入质量提高。恩替卡韦胶囊等新品种上半年增长比去年同期均超过100%。 * **现金流改善：** 经营活动现金流净额大幅增长，收益质量提高。 ## 营销改革及市场推广分析 * **营销模式调整：** 完成从代理制到混合多元化营销模式的调整，组建基层医疗事业部，拓展区域代理商，锁定终端。 * **渠道规划：** 重新确立以销售为主体的商业渠道，以省为单位规划主流和非主流渠道。 * **市场推广：** 举办多场医学会及推广会议，覆盖临床推广人员，进行新药引进市场调研和评估。 ## 研发投入及创新药进展分析 * **研发投入加大：** 研发投入同比增长42.22%。 * **研发成果：** 获得生产批件1个，申报项目4个，包括一致性评价品种和报产制剂。 * **创新药进展：** HSK3486乳状注射液进入III期临床试验，HC-1119项目在III期临床试验准备中，HSK7653片剂I期临床中，HSK16149即将申报临床。 # 总结 本报告认为海思科中报业绩符合预期，收入结构持续优化，营销改革效果显著，研发投入加大，创新药收获在即。维持“买入”评级，并提示了产品临床风险、药品降价风险和产品销售风险。 ## 投资建议总结 * 维持“买入”评级 * 提示相关风险

好的，我已按照您的要求，对海思科(002653.SZ)的公司深度研究报告进行了总结和分析，并使用中文、专业分析的语气和Markdown格式呈现。以下是报告的概要： 中心思想 本报告深入分析了海思科(002653.SZ)作为特色专科药企业绩反转和创新药收获在即的投资价值，核心观点如下： 专科药首仿优势显著，业绩增长可期 海思科在肝病、肠外营养和止吐等领域拥有强大的首仿药产品线，销售改革和产品结构调整将推动公司业绩恢复增长。 创新药研发进入收获期，未来增长引擎强劲 公司在麻醉、神经痛、COPD、肿瘤和糖尿病等领域布局的创新药 HSK3486、德恩鲁胺和 HSK7653 等有望陆续上市，为公司带来新的增长动力。 主要内容 公司概况：特色专科药研发销售型企业 海思科是一家集新药研发、生产制造、销售于一体的医药集团上市公司，在肠外静脉营养治疗领域处于国内领先水平。公司累计开发成功50个品种，其中首仿上市18个，首仿率 36%。 仿制药业务：首仿优势明显，专注特色专科仿制药 核心产品市场地位领先 公司现有销售品种 29 个，包括多烯磷脂酰胆碱注射液（国内唯一销售）、注射用脂溶性维生素（市场份额第二）、甲磺酸多拉司琼注射液（国产独家）等，市场地位领先。 仿制药研发聚焦高壁垒和特色专科 公司立足高端技术平台开发高壁垒仿制药，专注于呼吸、中枢神经、高端肠外营养等特色专科，并拓展心脑血管、糖尿病等大科室特色治疗产品。 甲磺酸多拉司琼注射液 甲磺酸多拉司琼注射液是国产独家品种，主要用于放化疗和术后恶心呕吐的治疗。随着进入国家医保目录，市场有望打开。 多烯磷脂酰胆碱 多烯磷脂酰胆碱主要用于肝脏辅助治疗，市场格局良好，海思科与成都天台山合作生产的市场份额超过 70%。 脂肪乳氨基酸葡萄糖注射液 脂肪乳氨基酸葡萄糖注射液是一种肠外营养液，主要用于无法经口/肠道摄取营养的成人患者。海思科是国内第二家获批生产的企业，市场竞争格局良好。 夫西地酸乳膏 夫西地酸乳膏是一种针对细菌性皮肤感染的乳膏剂。海思科产夫西地酸乳膏正式获批，整体市场格局良好。 仿制药研发：立足高端特色仿制药，建立大领域高壁垒产品群 高端技术平台和特色专科是核心 海思科的仿制药研发立足于高端技术平台，专注于呼吸、中枢神经、高端肠外营养等特色专科，并拓展心脑血管、糖尿病等大科室特色治疗产品。 一致性评价稳步推进 公司完成恩替卡韦一致性评价，美辛普利有望冲击首家一致性评价，2018 年下半年完成其余3个品种的一致性评价。 埃索美拉唑 埃索美拉唑是一种质子泵抑制剂（PPI），主要用于胃食管反流病（GERD）等疾病。 复方氨基酸注射液（20AA） 复方氨基酸注射液（20AA）是一种由 20 种氨基酸配制而成的灭菌水溶液，主要用于严重肝脏疾病病人的肠外营养溶液，或用于治疗肝性脑病。 盐酸帕洛诺司琼 盐酸帕洛诺司琼属 5-HT3 受体拮抗剂，其主要用于预防中、高度致吐化疗引起的急性恶心、呕吐。 注射用醋酸卡泊芬净 醋酸卡泊芬净是由 Merck & Co(美国默克)开发上市的一种供静脉注射用的半合成β-1,3-葡聚糖合成抑制剂冻干粉，是第一个上市的棘白菌素类抗真菌剂。 复方维生素(3)注射液 复方维生素注射液是一类维生素复方制剂，用于补充因各种原因导致的维生素缺乏，如饮食摄入不足，消耗性疾病等。 创新药：特色创新药，收获在即 差异化创新药策略 海思科创新药布局深耕特色领域，国内以相对成熟靶点/药物为主，新药+改良型新药进行布局；国际以新靶点新机制药物入手，快速拓展。 HSK3486：1.1类新药，新一代麻醉镇静潜力药物 HSK3486 是一款 GABBA受体激动剂，通过静脉注射的方式进入人体，可以适用于肠镜检查、麻醉诱导、麻醉维持、ICU 镇静等多种场合。 德恩鲁胺：改良型新药，氘代抗癌药物 德恩鲁胺（HC－1119）：德恩鲁胺是海思科自主研发的一款改良型抗癌新药。其适应症主要为前列腺癌、乳腺癌等。 HSK7653：DPP-4型糖尿病新药 HSK7653：HSK7653 是海思科自主研发的一款口服长效降糖药。其适应症主要为 II 型糖尿病。 营销改革：精细化管理，为仿制药和创新药做好基础 公司通过渠道库存清理、调整产品结构和扩展销售队伍等方式进行营销改革，为仿制药和创新药的上市做好准备。 总结 海思科作为特色专科药首仿龙头，在专科药领域具有显著优势。通过销售改革和产品结构调整，公司业绩有望恢复增长。同时，公司在创新药研发方面长期投入，HSK3486、德恩鲁胺和 HSK7653 等创新药有望陆续上市，为公司带来新的增长引擎。考虑到公司在特色专科领域和创新药的布局，建议首次覆盖给予买入评级。 请注意，本报告也提示了产品临床风险、药品降价风险和产品销售风险。

好的，我将按照您提供的要求，对华海药业(600521.SH)的公司点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 缬沙坦获批与进口替代加速： 华海药业缬沙坦制剂获批，有望凭借一致性评价的优势加速进口替代，抢占国内市场份额。 制剂出口转报落地： 华海药业的缬沙坦应用全套美国申请资料进行国内转报，标志着制剂出口转报模式的完全落地，为公司海外获批产品加速进入国内市场提供了新途径。 维持“买入”评级： 综合考虑公司制剂出口的龙头地位、国内制剂业务的巨大潜力以及单抗业务的长期布局，维持对华海药业的“买入”评级。 主要内容 缬沙坦：抗高血压一线用药，国内市场空间大 市场地位： 缬沙坦是治疗高血压的一线药物，已被纳入国家医保乙类和2012版基药目录，市场潜力巨大。 竞争格局： 2017年国内缬沙坦市场销售额达17亿元，同比增长4.0%。原研药诺华占据74%的市场份额，鲁南制药、海南皇隆制药、常州四药分别占有6%、5%、4%左右的市场份额，市场集中度高，进口替代空间广阔。 竞争优势分析： 过去几年，原研药凭借质量、品牌和招标优势，以及强大的销售实力，占据市场主导地位。华海药业通过一致性评价，有望打破这一格局，加速进口替代。 一致性评价：各地陆续出台鼓励政策 政策支持： 各地陆续出台鼓励一致性评价的政策，主要体现在“量”和“价”两个方面。“量”方面，通过一致性评价的品种可以直接挂网采购，形成新的市场准入途径；“价”方面，以议价为核心，参照其他省份及历史价格。 华海优势： 华海药业缬沙坦有望通过一致性评价的优势加速对进口替代。 转报意义： 华海药业的缬沙坦应用全套的美国申请资料进行国内的转报，目前制剂出口转报从实操层面完全落地，公司在海外获批的产品有望通过该渠道加速上市。 一致性评价龙头，国内批量产品待批 在审品种： 目前华海药业国内有13个品种申报待审批中，其中盐酸多奈哌齐片、盐酸度洛西汀肠溶胶囊、缬沙坦氢氯噻嗪片、伏立康唑片优先审评审批。 上市预期： 凭借政策红利，华海药业有望迅速上市。 投资建议 盈利预测： 预计公司2018-2020年净利润分别为7.81/9.88/12.49亿元。 评级： 综合考虑到公司制剂出口的龙头地位，在国内制剂业务的巨大潜力及单抗业务的长期布局，给予“买入”评级。 风险提示 ANDA获批不达预期 国内审批慢于预期 销售慢于预期 环保风险 总结 本报告分析了华海药业缬沙坦获批的意义和市场前景，认为公司有望凭借一致性评价的优势加速进口替代，并受益于制剂出口转报政策的落地。报告维持对华海药业的“买入”评级，并提示了相关风险。总体来看，华海药业在制剂出口和国内制剂市场都具备较强的竞争力，未来发展潜力巨大。

中心思想 本报告的核心观点是：2018年上半年，中国医疗行业整体向好，其中医疗服务板块表现尤为突出，涨幅远超大盘及医药行业整体。 政策利好、市场需求旺盛是驱动行业增长的主要因素，尤其体现在第三方医疗服务（CRO）和新兴医疗领域。医疗器械行业也呈现积极态势，创新驱动和进口替代成为主要发展方向。然而，行业也面临一些挑战，例如成本上升、政策变化等。 医疗服务板块高速增长，新兴领域潜力巨大 医疗器械行业：创新与进口替代并行 主要内容 一、医疗服务：第三方服务板块&新医疗领域 1. CRO板块：高景气周期，投资机会涌现 报告指出，2018年上半年，CRO板块在年报业绩和订单催化下表现出色，实现超额收益。内资药企崛起、药审改革（创新药优先审评审批、仿制药一致性评价等）以及MAH制度的实施，都为CRO行业带来了前所未有的发展机遇。报告详细分析了多家CRO公司的优势业务领域，并指出行业面临的人才、技术、成本等挑战。 数据显示，2007年至2016年，中国临床试验的主要研发企业发生了巨大变化，内资药企的崛起显著提升了国内CRO企业的订单量。 报告还分析了CRO的核心要素，包括人才、技术能力、产能等。 2. 连锁医疗服务板块：龙头企业优势明显，快速扩张 报告分析了美年健康、爱尔眼科等连锁医疗服务龙头企业的业务内容、服务属性、运营能力和财务状况。数据显示，这些公司过去五年复合增长率较高，经营性现金流良好，但盈利能力存在差异。报告比较了三家龙头企业（美年健康、爱尔眼科、通策医疗）在行业规模、市场份额、销售模式、业务延展性、业绩增速等方面的差异，并分析了其扩张模式，例如并购、资本运作等。 3. 慢病管理领域：长处方政策催生投资机会 报告指出，中国慢性病高发，慢性病用药市场规模巨大且增长迅速。 “长处方”试点的推进将进一步释放慢病用药的市场潜力，为慢病管理领域带来投资机会。报告列举了部分试点城市和试点措施，并分析了其对慢病管理行业的影响。 二、医疗器械：创新驱动&进口替代 医疗器械板块整体表现及估值 报告回顾了2018年上半年A股医疗器械板块的表现，指出龙头企业带动板块整体上涨，但整体估值处于历史中偏高位置。 医疗器械行业趋势分析 报告分析了医疗器械行业面临的政策变化，包括严肃监管、产品全生命周期管理、创新医疗器械优先审评绿色通道、临床资源管理优化以及MAH制度等。 这些政策变化对行业发展既是机遇也是挑战。报告还分析了国产医疗器械的创新发展、电商渠道的兴起、并购整合以及进口替代等趋势。数据显示，中国医疗器械制造企业众多，但产品同质化严重，创新能力不足。 报告指出，未来看好具备产品创新能力、并购整合能力以及拥有独特产品或渠道壁垒的企业。 总结 本报告对2018年上半年中国医疗行业（医疗服务和医疗器械）的市场现状、发展趋势以及投资机会进行了深入分析。医疗服务板块，特别是第三方服务和新兴医疗领域，展现出强劲的增长势头，主要得益于政策支持和市场需求的驱动。医疗器械行业则呈现创新驱动和进口替代并行的局面，龙头企业凭借创新能力和并购整合能力占据优势。 报告也指出了行业面临的挑战和风险，例如成本上升、政策变化以及市场竞争加剧等。投资者需谨慎评估风险，选择具备核心竞争力的企业进行投资。 报告中大量的数据和图表支持了其分析结论，为投资者提供了有价值的参考信息。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的总结报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 一致性评价加速，龙头地位稳固： 华海药业一季度业绩符合预期，一致性评价的推进加速了公司的发展，巩固了其龙头地位。 制剂出口与国内制剂双轮驱动： 公司制剂出口业务受益于新品种上市和供应链完善，保持高速增长；国内制剂业务受益于一致性评价政策落地，具备增长潜力。 长期发展要素： 强化销售、品种与销售的正反馈、代理商的积极态度以及持续的政策红利将持续推进公司发展。 主要内容 一季度业绩分析 净利润符合预期，收入端略低于预期： 华海药业一季度收入12.39亿，同比增长9.69%；归属上市公司净利润1.62亿，同比增长15.56%；扣非归母净利润1.42亿，同比增长25.34%。 原料药板块稳健增长： 受益于格局改善和环保要求提高，原料药价格上涨，但部分下游客户减少采购，整体预计不到10%的增长。 国内制剂业务受渠道库存影响： 17年底部分代理商在一致性评价的推动下增加了采购，渠道库存增加，对1季度产生影响，预计公司收入端10%左右的增长。 制剂出口保持高速增长： 受益于新品种上市和供应链体系的完善，预计一季度的增长在30-40%之间，全年将保持高速增长。 投资建议 盈利预测： 预计公司 18-20 年净利润分别为 7.81/9.88/12.49 亿。 投资评级： 综合考虑到公司制剂出口的龙头地位，在国内制剂业务的巨大潜力及单抗业务的长期布局，给予“买入”评级。 风险提示 ANDA获批不达预期 国内审批慢于预期 销售慢于预期 环保风险 总结 本报告分析了华海药业2018年一季度业绩，认为公司净利润符合预期，收入端略低于预期，但制剂出口业务保持高速增长，国内制剂业务具备增长潜力。报告强调，一致性评价的推进加速了公司的发展，巩固了其龙头地位。同时，报告也提示了ANDA获批、国内审批、销售以及环保等风险。综合考虑公司在制剂出口、国内制剂和生物药领域的布局，维持“买入”评级。

好的，我将按照您提供的要求和格式，对康弘药业(002773.SZ)的公司点评报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩符合预期，康柏西普放量可期： 康弘药业一季度业绩符合预期，核心产品康柏西普受益于医保放量，有望继续保持高增长。 外延进展顺利，研发投入加大： 公司并购和增资项目进展顺利，预计研发投入将持续加大，多个在研项目稳步推进，未来业绩可期。 主要内容 公司一季度业绩分析 营收与利润增长： 公司一季度实现营收约7亿元，同比增长9.03%；归母净利润约2.06亿元，同比增长35.88%。 销售费用率下降： 销售费用率约为45.35%，同比下降约4.65%。 康柏西普市场前景分析 医保放量推动增长： 康柏西普通过谈判降价进入医保，一季度各省销售陆续放量，预计二季度及下半年有望继续高增长。 海外市场潜力巨大： 康柏西普在美国的III期临床试验进展顺利，预计海外销售峰值可达8-10亿美元，对应估值约25-30亿美元。 公司外延业务与研发投入 外延业务影响现金流： 一季度经营性净现金流同比下降82.71%，预计与公司并购以色列公司IOPtima以及增资入股江苏爱尔康公司有关。 研发管线稳步推进： 康柏西普国内适应症扩展、实体瘤新药KH903、KH906滴眼液、抗肿瘤疫苗KH901和治疗阿尔兹海默症新药KH110等多个项目齐头并进。 盈利预测与风险提示 盈利预测： 预计2018-2020年EPS分别为1.25/1.62/2.06元，对应PE分别为45.1/34.8/27.3倍。 风险提示： 康柏西普医保放量和美国临床不达预期、化药中成药招标降价风险、研发进展低于预期、以及首发原股东限售股权解禁。 总结 本报告分析了康弘药业2018年一季度业绩，认为公司业绩符合预期，康柏西普受益于医保放量有望继续高增长。公司外延进展顺利，但短期内影响经营性现金流，预计研发投入将持续加大，多个在研项目稳步推进，未来业绩可期。报告同时提示了康柏西普医保放量和美国临床不达预期等风险。

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，以下是根据您的指示生成的报告摘要： 中心思想 产品与服务双线并举，提升企业竞争力 美康生物以生化诊断试剂起家，通过不断拓展产品线和延伸业务模式，已发展成为具备产品、渠道和服务综合竞争力的体外诊断企业。公司积极布局流通和服务终端，通过检验科集采和区域医学检验共享中心等业务模式，提升市场份额和行业影响力。 战略转型与长期价值 尽管检验集约化服务短期内可能影响利润水平，但从长远来看，这是公司把握行业发展趋势、提升潜在价值和拓展发展空间的重要战略决策。通过加强终端控制力、提升业绩增速和发挥协同效应，公司有望实现跨越式发展。 主要内容 从生化试剂业务到多产品线 再到产品+渠道+服务 公司由生化诊断试剂业务起家，不断发展和延伸业务，目前集研发、生产、销售体外诊断产品和提供第三方医学诊断服务于一体，致力于实现“诊断产品+诊断服务+健康大数据”一体化发展战略。 公司重点构建体外诊断产品体系、云检测平台、医学检验服务体系，架构覆盖基层医疗和家庭的诊疗网络，大力开展区域医学检验中心和医院检验科的集采，打造托管业务，真正成为医学检验集约化系统供应商。 体外诊断产品：品种齐全、销售能力突出、研发后劲足 品种齐全：从生化到多产品线 公司上市前主要产品为体外生化诊断试剂，目前已取得近150项生化诊断试剂产品注册证书，涵盖多个领域，是中国生化诊断试剂领域品种最齐全的生产厂商之一。 公司通过内生研发和外延不断丰富品种，拥有较为完备的注册产品种类，涵盖肾功、肝功、血脂、心血管、风湿、糖尿病等生化、尿液、血细胞、POCT等几大领域，已覆盖医院检验科50%左右的项目。 销售能力突出：扁平化的销售网络 公司营销采用“经销和直销结合，经销为主”模式，经销商以地市级经销商为主，至2015年底已在30个省级地区发展了超过900家经销商。 公司在与经销商合作的过程中逐步探索出经销渠道整合的方式，通过与经销商合作成立平台公司，进一步加快了公司营销渠道的布局。 研发后劲足：产品端维持高投入节奏 公司高度重视研发，2017年投入研发费用9257万元，同比增长60%，且全部费用化。 公司成功研发并能批量生产多种试剂盒所需的关键诊断酶、抗原和抗体，大大降低公司生产成本，提升利润空间。 与日立联手进一步补强仪器竞争能力 2016年，公司与日立诊断签订合作协议书，取得日立生化仪代理权。 公司与日立实现仪器和试剂合作，将帮助公司进一步巩固市场地位，扩大生化试剂销售（特别是更好打开高等级医院市场）。 体外诊断流通和服务业务：布局有前瞻性 模式不断升级 从独立实验室到区域医学检验共享中心和检验科集采托管 公司通过独立医学实验室盛德医检所面向各级医疗机构开展病理、生化、免疫、微量元素、基因、染色体、微生物检测等医学诊断服务。 公司积极升级业务模式，从简单的独立实验室收样业务，转向服务属性更强，客户粘性更好，合约更稳定的区域检验共享中心模式和医院检验科集采/托管模式。 中下游业务比例提升短期影响财务指标，但长期为公司打开产业空间 从短期看，随着公司检验科集采和区域检验共享中心业务的做大做强和占比提升，公司整体利润水平将有所下滑，资金压力也将有所上升。 从长期看，这是公司做出的正确决断，也将极大提升公司的潜在价值和发展空间。 投资建议 公司是国内规模和质量领先的生化诊断产品企业，考虑到公司强大的销售能力和渠道网络，以及公司通过研发和外延不断发展充实产品线，提升产品质量，公司在体外诊断产品端的竞争力有望不断增强。 公司在加强产品端的同时，积极展开外延股权合作和渠道商整合，并通过区域检验共享中心等模式迅速提升公司在流通和服务领域的市场份额，我们看好这一战略决策的前景。 预计公司2018-2020年EPS分别为0.88、1.25、1.68元，同比增长42%、43%、34%。我们看好IVD行业商业模式升级的趋势，公司围绕行业发展方向进行积极布局，未来具备成长潜力，给予“增持”评级。 风险提示 渠道和服务业务高速拓展带来的资金周转压力和利润率下降风险； 并购标的亏损和商誉减值风险； 生化试剂业务竞争加剧，利润水平下降和市场份额提升遇阻的风险； 新产品的研发不达预期风险； 两票制在体外诊断领域落地给并购渠道企业带来的发展风险； 体外诊断收费标准下调带来的定价压力。 总结 美康生物作为国内领先的体外诊断企业，具备产品和服务双线竞争优势。公司通过不断拓展产品线、优化销售渠道和创新服务模式，积极把握行业发展机遇，有望实现业绩的持续增长。尽管短期内面临一定的财务压力，但从长远来看，公司的战略转型将为其带来更大的发展空间和潜在价值。维持“增持”评级。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **业绩增长与市场地位**：仙琚制药作为甾体激素领域的龙头企业，业绩符合预期，并保持高速增长，具有巨大的领先优势。 * **业务拐点与增长动力**：公司制剂业务维持高速增长，原料药业务触底反弹，OTC 业务恢复增长，整体业绩出现拐点，并购亦带来积极影响。 # 主要内容 ## 公司业绩与财务表现 * **年度及季度业绩亮点**：2017 年公司收入同比增长 13.93%，归母净利润同比增长 41.35%；2018 年一季度收入同比增长 46.62%，归母净利润同比增长 149.45%。 * **盈利预测与投资评级**：预计公司 2018-2020 年净利润分别为 3.20/4.17/5.44 亿，维持“买入”评级。 ## 原料药板块分析 * **市场机遇与国际化进程**：甾体激素和 VD3 市场景气，公司通过 FDA 认证，竞争对手受 FDA 警告，国际化有望提速。 * **并购 Newchem 的影响**：通过收购意大利 Newchem S.P.A. 和 Effechem S.r.l.，进一步优化公司甾体药物产业链，提升高端市场竞争力。 * **VD3 业务增长**：子公司台州市海盛制药有限公司的维生素 D3 业务收入和利润大幅增长。 ## 制剂方面分析 * **销售增长与市场网络**：制剂销售公司实现收入 17.70 亿元，各治疗领域制剂产品销售收入均有增长，终端网络覆盖全国。 * **产品竞争力提升**：罗库溴铵常温保存补充申请完成，竞争力进一步提高。 ## 研发方面分析 * **研发投入与临床进展**：研发人员增加，研发费用增加，重磅品种黄体酮凝胶、奥美克松钠临床顺利推进，一致性评价加速。 * **索元生物投资**：公司持有索元生物 20.5714% 股权，但报告期内未有营业收入产生。 ## 核心推荐逻辑 * **一体化优势与市场地位**：原料药+制剂一体化甾体激素龙头公司，产品线齐全，核心品种属于治疗一线用药，产品空间大，竞争格局好。 * **原料药业务改善**：甾体激素原料药业务进入底部区域，未来盈利有望改善。 * **管理层激励到位**：公司高管持股比例高，新一轮非公开发行核心人员参与，激励到位，利益与公司一致。 ## 风险提示 * **产品价格风险**：医保控费、二次议价等可能导致产品价格下跌。 * **原料药价格风险**：甾体激素原料药价格竞争仍存在不确定性。 * **临床进展不确定性**：新产品审批和临床加速，但产品临床安全性和有效性存在不确定性。 # 总结 本报告分析了仙琚制药 2017 年的业绩和 2018 年一季度的表现，认为公司在甾体激素领域具有领先优势，制剂业务高速增长，原料药业务触底，OTC 业务恢复，业绩出现拐点。通过并购 Newchem，公司进一步优化了产业链，提升了高端市场竞争力。报告维持对公司的“买入”评级，但同时也提示了产品价格、原料药价格和临床进展等方面存在的风险。