本周化工市场综述 　　本周申万化工指数下跌1.99%，跑输沪深300指数1.03%。涨幅最大的三个子行业分别为膜材料、改性塑料、合成树脂；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨、钛白粉、其他橡胶制品。标的方面，泛新能源化工材料依旧表现亮眼，而前期强势股有所承压。 　　本周大事件 　　大事件一：高温少雨持续下旱情加剧，电力供应持续紧张。中央气象台发布今年首个干旱预警，重庆市和四川等九个省份出现中度及以上气象干旱，局地特旱；重庆北碚又创造高温新纪录，达到45℃，全国268个高温红警生效中。近日，重庆持续的高温天气，高峰时段用电存在较大缺口，重庆市启动有序用电一级方案，时间从2022年8月17日至24日。据SMM，重庆某两家铜管企业已停炉。8月14日，四川省也出台相关通知，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户实施生产全停。川渝限电对上游部分高能耗产品造成一定的产量下滑和成本抬升，若后续限电范围开始扩大会进一步影响行业供应，产品价格或继续上行，相关企业将会收益。 　　大事件二：美国7月成屋销量不及预期，连续六个月下降，销售量创下两年新低。美国7月成屋销售总数年化环比下降5.9%，预期为下降4.9%，6月为下降5.4%。7月成屋销售总数年化481万户，创2020年5月以来最低。NAR的首席经济学家表示，“就房屋销售和房屋建设而言，我们正在目睹楼市的衰退。然而，这并不是房价的衰退，库存仍然紧张，全国范围的房价继续上涨。美国房地产低迷，上游相关化工材料将持续承压。 　　投资建议 　　近期我们观察到部分上游有加速内卷之势，比如：己二腈、顺酐、POE、EVA、HDI等，随着竞争格局的弱化，利润也将在产业链的各个环节进行再分配，我们认为部分新材料有望迎来长期向上的拐点，建议重点关注。 　　投资组合推荐 　　泰和新材、万华化学、华鲁恒升、万润股份、合盛硅业 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　片仔癀(600436) 　　业绩简评 　　8月19日，公司公布2022年半年报，实现营收44.2亿元(+15%)，归母净利润13.1亿元(+18%)，扣非归母净利润13.2亿元(+18%)。 　　单二季度，公司实现营收20.8亿元(+12%)，归母净利润6.3亿元(+15%)，扣非归母净利润6.4亿元(+14%)。 　　经营分析 　　多核驱动战略成效明显，公司业绩稳健增长。公司“多核驱动，双向发展”的新战略成果明显，其中营收占比超90%的医药行业增长突出。2022上半年，医药制造业整体毛利率为78%，其中肝病用药业务实现营收19.7亿元（+15%）；心脑血管用药业务实现营收1.2亿元（+171%）。医药流通业整体毛利率为12%，实现营收18.7亿元（+17%）。 　　费用率结构进一步改善，盈利能力稳中有升。2022上半年公司费用率结构进一步改善，其中销售费用率为6.3%，同比减少2.65个百分点；管理费用率3.59%，同比下降1.22个百分点；研发费用率为2.5%，同比增加0.92个百分点。受原材料上涨影响，公司上半年营业成本同比增长19.7%，整体毛利率同比降低2.08个百分点，得益于费用率管控的进一步优化，公司净利率同比增长0.74个百分点。 　　创新投入加大，有望打造公司新增长点。公司研发投入显著提高，2022上半年公司研发费用为1.1亿元，同比增长82%。一方面，公司依托以片仔癀为核心的优势产品进行二次开发，致力于发挥中药在慢性疾病、难治性疾病等领域的优势。另一方面，公司持续加大新药的研发力度，积极布局中药创新药、经典名方、化药创新药等新药领域，丰富产品类别，有望打造公司发展新增长点。 　　盈利调整与投资建议 　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，预计公司2022-2024营业收入93.8/108.2/125.6亿元，预计22-24年归母净利润28.5/32.7/39.9亿元，分别同比增长17%、15%、21%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。

　　新冠跟踪 　　新冠研发进展：①Moderna新冠二价苗在英国获批。②辉瑞与华海药业达成委托生产合作，中国大陆地区Paxlovid制剂实现本土化生产。 　　BA.5仍是全球主流变异株，全球疫情反复，美国病例数及新冠药物分发量保持高位。Omicron亚型BA.5在全球占比71%，在美国占比升至89%。全球新一波疫情反复达到峰值，本周美国新冠药分发量的73万人份，其中Paxlovid分发量达到61万人份，占比80%以上。 　　猴痘跟踪：①截至8月19日，全球已有猴痘确诊病例41358例，确诊病例数最多的5个国家是美国（14594例）、西班牙（5792例）、巴西（3359例）、德国（3266例）、英国（3081例）。 　　周观点更新 　　药品板块关注业绩与估值双修复机会，关注创新药研发进展。①恒瑞医药发布半年报，业绩继续承压。②ADC领域研发进展不断：吉利德公布TROPiCS-02第二次中期分析结果，Trodelvy显著提高OS；阿斯利康/第一三共宣布DESTINY-Breast02临床成功，DS-8201达到主要终点，并显著改善OS；CDE承办DS-8201治疗HER2低表达成人乳腺癌患者的上市申请。③Bluebird基因疗法Zynteglo获得FDA批准在美国上市，定价280万美元。 　　行业高景气，订单与业绩持续向好，市场情绪震荡回暖，继续看好CXO板块半年报行情。继续看好CXO板块半年报行情，市场情绪与估值持续修复。建议关注临床前CRO、平台型龙头和细分领域龙头。 　　继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链：看好具备出口优势的医药上游和中游制造，包括API板块和大宗原料药等方向。原料药板块21H2受到汇率、原材料涨价和运费等因素影响，盈利能力有所下降，看好22年下半年原料药板块盈利能力改善带来的投资机遇。继续看好医药上游供应链的产业升级和国产替代加速，包括装备设备、科学仪器、原辅料包材和上游耗材等细分方向。 　　投资建议： 　　聚焦业绩确定性和和成长性，关注三季度医药配置底部反转机遇，继续看好医药创新成长、医药先进制造和医药消费三大方向。 　　建议关注：昭衍新药、药明生物、九洲药业、药明康德、森松国际等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。

　　博雅生物(300294) 　　事件 　　8月19日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现收入13.99亿元（+8.02%），实现归母净利润2.79亿元（+41.03%），实现扣非归母净利润2.48亿元（+27.28%）。 　　2022Q2公司实现收入7.44亿元（+10.94%），实现归母净利润1.75亿元（+80.74%），实现扣非归母净利润1.39亿元（+45.59%）。 　　经营分析 　　血制品增长优异，带动集团业绩稳健增长。上半年，公司血液制品实现收入6.93亿元，同比增长17%，实现净利润2.46亿元，同比增长33%，主要系2021年4月开始销售新产品，导致毛利增长，公司理财收益增加等综合因素；上半年，公司实现理财产品的投资收益4818万，剔除相关投资收益后，血制品业务预计实现净利润1.98亿元，同比增长23%。此外，上半年，公司国际化方面实现出口销售6529万元，同比增长26%。 　　盈利能力稳步提升，销售费用率和研发费用率优化明显。上半年，公司实现毛利率54.64%，较去年同期略有下降1.63%，净利率为20.48%，提升4.72%，核心产品静注人免疫球蛋白毛利率为64.43%，增加3.7%，人纤维蛋白原毛利率为77.56%，增加6.67%。上半年公司销售费用率为24.22%，减少3.67%，研发费用率为1.63%，减少1.8%。 　　人凝血因子Ⅷ获批上市，吨浆产值有望持续提升。公司新产品研发持续取得重大突破，2021年上市PCC，2022年8月人凝血因子Ⅷ获得药品注册证书。公司吨浆效率水平处于行业头部水平，新产品的不断丰富将进一步拓宽公司因子类产品结构，丰富产品管线，未来吨浆效率水平有望持续提升。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.02（+46%）、6.04（+20%）、7.08亿元（+17%）。2022-2024年公司对应EPS分别为1.0、1.2、1.4元，对应当前PE分别为34、28、24倍。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。

　　事件 　　2022年8月18日，国家医保局结合前期调研和征求行业意见的情况，发布了《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》，按照九部委联合印发《2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》的要求，开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理，切实降低种植牙医疗服务和耗材虚高价格，减轻人民群众费用负担。 　　评论 　　规范口腔种植医疗服务和耗材收费方式：《通知》指出，有序推进口腔种植医疗服务“技耗分离”，主要采取“服务项目+专用耗材”分开计价的收费方式，有望减少耗材不合理溢价收费情况，并充分体现医生技术劳务价值；种植牙牙冠实行挂网采购，公立医疗机构根据临床需求自主选择，并按实际采购价格“零差率”销售，引导种植牙牙冠形成合理价格；规范整合口腔种植价格项目，设置独立的医疗服务价格项目，且在医疗服务价格项目上体现差异。 　　强化口腔种植等医疗服务价格调控：《通知》指出，各地医疗保障部门要以单颗常规种植为重点，明确全流程价格的调控目标，指导集中带量采购、规范医疗服务价格项目，以及加强口腔种植医疗服务价格调控等整治工作。单颗常规种植的“检查设计+种植体植入+牙冠置入+专用耗材”全流程价格****（待定）元以上的地区，要采取针对性措施，将全流程价格导入至每颗不超过****（待定）元的新区间，同时将全流程价格中种植体植入手术及牙冠置入价格占比控制在60%左右，检查设计价格占比控制在10%左右，突出体现整个种植牙服务中的技术劳务价值。加强对公立医疗机构医疗服务价格的政策指导，加强民营医疗机构口腔种植价格监管和引导。积极发挥公立机构带头作用，以肃清市场乱象，打击虚假补贴等诱骗引流行为，改善种植牙服务可及性。 　　组织开展种植牙耗材集中：《通知》指出，组建种植牙耗材省际采购联盟，由四川省医疗保障局牵头组建种植牙耗材省际采购联盟，各省份均应参加，具体采购方案由四川省医疗保障局会同各联盟省份医疗保障部门制定并组织实施。集中采购以成套的种植体系统为单元，包含种植体、修复基台，以及覆盖螺丝、愈合基台、转移杆、替代体等配件。广泛发动各级各类医疗机构参加。原则上各统筹地区参加本次集采的医疗机构数（含民营）占开展种植牙服务医疗机构的比例应达40%以上，或本区域报送需求总量占上年度实际使用总量的比例达50%以上。各地对辖区内具备种植牙服务能力的医疗机构进行广泛动员。我们认为在老龄化程度加速背景下，种植牙作为牙列缺失的有效治疗手段，存在深厚的民生价值，近期受到政府部门高度重视。在前期充分调研的基础上，开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理，有望切实降低种植牙医疗服务和耗材虚高价格，减轻人民群众费用负担。 　　投资建议 　　目前我国种植牙渗透率仍处于较低水平，专项治理开展后有望快速提升，同时还进一步将拉动牙周科、牙体牙髓科等种植相关科室业务体量，满足患者大量的隐藏口腔医疗需求。除此之外，未来优秀的口腔医疗服务机构也可以通过打造改善型需求定价项目形成新的增长点。 　　风险提示 　　疫情反复影响诊疗节奏的风险；政策环境变化风险；医疗服务纠纷事件的风险。

　　南微医学(688029) 　　业绩简述 　　2022年8月18日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现收入9.60亿元，同比+10%；实现归母净利润1.25亿元，同比-13%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比-12%。 　　从单二季度来看，2022年Q2公司实现收入5.18亿元，同比+8%，归母净利润0.81亿元，同比+7%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+5%。 　　经营分析 　　局部疫情反复影响院内需求，可视化平台开拓迅速。上半年国内部分城市因疫情带来的阶段性封控情况，导致上半年胃肠镜诊疗数量下降，影响公司传统消化类内镜耗材产品的销售，中国大陆消化类内镜耗材营收约4亿元，同比减少约15.3%。但同时可视化产品贡献了新的收入增量，可视化业务营收约1.02亿元，快速完成了一次性内镜在消化领域的营销布局。 　　海外市场稳步增长，渠道改革逐步完善。上半年美洲市场实现11.7%的业绩增长，公司实现了对美洲销售团队激励方式的改革，不断提升美洲市场营销专业性和覆盖率；欧洲、中东及非洲（EMEA）市场实现了5.8%的业绩增长，英国、法国、荷兰子公司团队建设及销售网络搭建日趋完善，预计未来海外市场产品持续增长动力较强。 　　持续加大研发投入，新产品注册证不断获批。上半年公司开发的胆道镜及延伸产品、支气管镜相继获得国内注册，一次性输尿管肾镜等其他一次性内镜产品研发进展顺利，并围绕一次性内镜开发了微型胆道钳、微型取石网篮等镜下配套耗材，未来公司还将围绕临床需求，加速传统内镜耗材产品迭代更新及优化，预计未来一次性内镜等创新产品在国内外的放量趋势还将延续。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑到国内疫情对公司的影响，下调2022-2024年盈利预测11%、10%、9%，预计公司2022-2024年归母净利润3.95、5.49、7.41亿元，同比增长22%、39%、35%，EPS分别为2.11、2.93、3.96元，现价对应PE为41、30、22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险；汇兑风险

　　安图生物(603658) 　　事件 　　8月17日，公司发布半年度报告，2022年H1实现收入20.7亿元（同比+23%），归母净利润5.34亿元（同比+29%），扣非归母净利润5.05亿元（同比+25%）。 　　Q2单季度实现收入10.39亿元（同比+21%），归母净利润2.94亿元（同比+21%），扣非归母净利润2.73亿元（同比+17%）。 　　点评 　　疫情影响下，业绩仍保持稳定增长。上半年国内疫情出现局部反弹，医院常规诊疗受较大影响，公司业绩仍保持稳定增速，体现公司较强的经营韧性。公司经营指标健康，毛利率58.8%（-1.09pct），略有下降，净利率26.48%（+1.51pct），盈利能力增强。 　　医分子诊断领域持续推进，丰富公司业务布局。公司分子诊断产品已获14项注册（备案）证书，获得欧盟CE认证产品由2021年的7项增至46项。成立全资孙公司玛特瑞斯生物开展分子诊断原料产品研发、生产和销售。分子诊断领域的持续拓展，为公司进一步发展提供助力。 　　报告期内多款产品获批，为公司持续发展赋能。4月新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000获批，进一步丰富了化学发光产品线。5月全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMOW500、AutowoMOW500S获批，采用干化学酶法和显微形态学法，对人体生殖道分泌物样本进行定性、半定量检测分析，拓展了公司在微生物领域的布局。公司推出全新自主研发生产的自动化流水线AutolasX-1Series，提升了线体多项关键性能指标，成本更加可控，满足实验室需求。新产品推出促进公司业绩增长。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司多元业务的综合发展，预计公司22-24年实现归母净利润12.81、16.50、20.75亿元，同比增长32%、29%、26%，EPS分别为2.19、2.81、3.54元，现价对应PE为22、17、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；原材料供应风险；新产品市场拓展不及预期风险等。

　　一心堂(002727) 　　业绩简评 　　8月17日，公司发布2022年半年度业绩快报，上半年实现营收79.7亿元（+19%），归母净利润为4.18亿元（-20%）。 　　单二季度，公司实现营收39.7亿元（+21%），归母净利润2.39亿元（-9%）。 　　经营分析 　　经营指标持续恢复，下半年业绩确定性提高。公司一季度受疫情影响业绩承压，目前整体处于持续恢复中：2022年Q2实现营收39.7亿元（+20%）；归母净利润2.39亿，同比下降9%，环比Q1增长33%；净利率为6.0%，环比Q1增长1.5%。随着线下门店的有序营业以及“四类药品”的逐步恢复销售，公司业绩确定性较强，叠加去年低基数影响，我们看好公司业绩环比持续改善。 　　门店数量持续扩张，辐射能力有望增强。2022年H1公司直营门店净增长430家，其中Q1净增长249家，Q2净增长181家。截至报告期末，公司共拥有直营连锁门店8,990家。2021年下半年行业新建门店和并购整合门店盈亏平衡周期拉长，随着国内疫情防控有力，公司次新店利润有望下半年逐步释放。此外，随着公司门店持续扩张，公司覆盖范围、提升辐射能力进一步提升，为后续经营业绩增长奠定基础。 　　会员运营精细化程度提高，客户粘性持续增强。公司提供慢病管理、母婴管理、药物使用指导等深度服务。截至2021年末公司会员人数同比增长600万，有效会员人数共计达到3000万，同比增长25%。2021年消费1次会员的会员同比增长3.23%。会员运营精细化程度不断提高，现有顾客关系加强的同时潜在顾客得到有效开发，公司盈利能力有望进一步提高。 　　盈利调整与投资建议 　　随着处方药外流带来增量市场，以及公司持续外延并购扩大市场份额，预计公司2022-2024年实现归母净利润9.96、12.4、15.0亿元，分别同比增长8%、24%、21%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；带量采购对药店品种价格负面影响；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

　　欧林生物(688319) 　　事件 　　2022年8月17日，公司发布中报，2022年H1实现营收2.33亿元，同比增长37.6%；归母净利润3014万元，同比减少26.71%；扣非后归母净利润2601万元，同比下降31.07%。业绩符合预期。 　　点评 　　Q2单季度增长迅速，核心产品成人破伤风疫苗势头强劲、热度不减。（1）2022Q2单季度业绩实现快速增长，营业收入1.8亿元，环比增长240%，同比增长63%，主要由于吸附破伤风疫苗、Hib疫苗销售收入的增长；2022H1归母净利润3014万元，同比减少26.71%，主要由于研发费用和销售费用支出增加。（2）公司商业化产品包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗。核心产品吸附破伤风疫苗，于2017年6月首次取得批签发，上市进行销售后迅速放量；现阶段仅有武汉生物研究所批签发同类产品。根据PDB批签发数据，公司市场占有率达到80%以上。成人破伤风疫苗目标市场聚焦①犬伤患者市场②外伤患者市场③血制品公司，为潜在销售过15亿的重磅产品。 　　研发投入不断加码，推进技术平台和管线布局。（1）2022H1实现研发支出3154万元、资本化研发投入487万元，研发投入合计2642万元，占比营业额15.65%，同比增加60.33%；研发人员数量由上年同期67人增加至120人。（2）公司研发围绕“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”策略，已经建立细菌大规模培养技术、目标产物分离纯化技术、多糖蛋白结合技术、制剂技术的细菌性疫苗研发产业化平台。（3）AC-Hib疫苗III期临床已顺利完成，处于准备申报生产阶段，预计将于2023年获批，或带来近亿元营收新增量；与同类竞品智飞生物相比，公司AC-Hib疫苗不含佐剂，产品安全性更好。（4）公司与陆军军医大学合作研发的抗超级耐药金葡菌疫苗为国内进展最快厂家，临床II期数据良好，现已启动临床III期；全球尚无获批金葡菌疫苗，或将填补空白。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年实现营收6.36/8.63/11.13亿元，同比增长30.5%/35.8%/28.9%；考虑到公司进一步加大研发投入，我们下调2022/23/24年归母净利润6.37%/7.69%/2.69%至1.22/1.82/2.58亿元。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　候选产品研发失败的风险、产品价格下降的风险、行业政策变动的风险。

　　盈康生命(300143) 　　投资逻辑 　　我国肿瘤医疗行业市场空间巨大，政策支持加速行业发展。2020年我国新发癌症457万例，占全球24%，死亡300万例，位居全球第一。在人口老龄化加剧背景下，我国肿瘤负担逐年加重，肿瘤专科医院病房使用率常年保持在100%以上的高负荷运作状态。近年来，国家陆续出台大型医用设备配置政策，在规范行业的同时调整准入门槛，显现出政策松绑态势。 　　公司以“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”为定位，坚持“一体两翼”，从服务和设备两个维度推进肿瘤服务领域全产业链发展。医疗服务板块积极推进“1+N+n+H”战略，依托区域医疗中心，围绕肿瘤预/诊/治/康实现跨区域平台化管理。公司旗下布局四川友谊医院、重庆华健友方医院和苏州广慈肿瘤医院三家自有医院，持续完善以放疗为特色的一站式医疗服务生态。截至2021年底，公司医疗服务板块整体实现收入10.28亿元，同比增长21%。医疗器械板块子公司玛西普是国内伽玛刀领域龙头企业，装机量位于国内市场第一，全球装机量超过110台。2021年公司研发投入总额同比增长62%，正在加速实现直线加速器、头体一体刀布局。目前十四五期间乙类大型装备配置证细则仍未下发，导致部分订单无法按期签署或执行。 　　海尔集团入主，工业互联网赋能医疗健康新生态。2019年海尔集团入主后，公司经历战略重塑和经营策略调整，托管运城第一医院、长春盈康医院及上海永慈康复医院，未来有望借力海尔集团，在服务板块和器械板块同步发力。2022年8月12日，公司发布定增预案，拟向控股股东盈康医投募集不超过10亿元，募集资金净额将全部用于补充流动资金。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司医疗服务业务和医疗器械业务未来发展潜力，“一体两翼”模式有望协同贡献长期成长性，预计公司2022-2024年归母净利润为1.79亿元、2.26亿元、2.90亿元，22年预计扭亏，23-24年分别同比增长26%、29%。我们选取海吉亚医疗等医疗服务企业作为可比公司，给予公司2022年50倍PE估值，对应目标价13.9元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险；医疗服务纠纷事件风险；新冠肺炎疫情影响诊疗节奏的风险