本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3197.90，本周下跌2.30%，深证成指本周下跌2.19%，创业板指下跌2.57%，化工板块下跌2.52%。 　　本周化工细分板块仅膜材料板块上涨了0.31%；磷化工、盐湖提锂、有机硅板块则跌幅明显，板块指数分别下跌3.79%、3.72%、3.44%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有华西股份、蓝丰生化、世名科技、和顺石油、永悦科技、*ST榕泰、圣泉集团、瑞联新材、百合花、天龙股份。本周华西股份涨幅达19.39%，继续领涨化工板块，其参股公司索尔斯光电光模块量产交付。本周蓝丰生化发布公告称公司控股权拟发生变更，实际控制人由刘智变更为郑旭，后者曾长期担任天能重工董事长职务，蓝丰生化股价大涨17.49%；本周瑞联新材上涨5.6%，公司EUV光刻胶单体的中试批次样品已通过客户验证;本周天龙股份上涨5.39%，公司近日称车灯项目在对接国际头部客户方面取得突破，预计今年7月开始量产。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌3.6%，至73.85美元/桶，供应压力缓解及市场对需求疲软的担忧持续抑制油价。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为辛醇(+8.9%)、甲醇(+5.9%)、正丁醇（+5.6%）、DOP（+5.3%）、苯酚（+4.9%）。本周辛醇库存低位，叠加下游增塑剂市场向好，辛醇价格上涨；原料辛醇上涨进一步推动DOP价格走高；本周下游节前刚需补货致甲醇市场走高；本周正丁醇降幅运行、库存低位推动正丁醇价格上行；本周部分酚酮装置计划检修，叠加下游双酚A市场上行，致苯酚价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　推荐茂金属催化剂平台岳阳兴长，持续推荐固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造稀缺标的精工科技、半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油；关注民用尼龙标的台华新材。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　GLP-1RA 开启千亿美元黄金赛道 　　胰高血糖素样肽-1受体激动剂（ GLP-1RA） 已逐渐成为2型糖尿病治疗的主流选择， 2022年全球GLP-1降糖市场规模接近200亿美元，同比增长31%。 在更受关注的减肥适应症上， 诺和诺德的司美格鲁肽展现出比传统减肥药更优的疗效、安全性和给药频次， 使得GLP-1RA一跃成为减肥药赛道最热门的靶点， 掀起了全球新一轮的减肥药物研发热潮。 根据辉瑞预测， 到2030年全球GLP-1RA整体市场规模将超过900亿美元，有望开启生物医药新成长周期。 　　提升使用者依从性与产品疗效成GLP-1RA升级迭代主要路径 　　如何提升使用者依从性与产品疗效成为GLP-1RA药物行业的核心竞争壁垒。GLP-1RA药企主要通过①长效化，将给药频次从每日2-3次降到每日1次、每周1次甚至更低；②口服化，将注射给药方式改为口服给药这两种手段来提升使用者对产品的依从性。 为了挑战司美格鲁肽在GLP-1RA赛道的王者地位，行业另一个重点技术发展方向是基于GLP-1R与其他靶点的协同作用，开发多靶点激动/拮抗剂和复方制剂，从而在降糖减重等疗效上实现进一步突破。 　　GLP-1减重赛道竞争趋白热化， 玛仕度肽有望成重磅药物 　　跨国药企领跑GLP-1减重赛道，国内产品具备潜力。 诺和诺德司美格鲁肽占据先发优势， 礼来的替尔泊肽也已递交上市申请， 在未来1-2年内将占据全球GLP-1减重市场主要份额。 多靶点产品中信达生物的玛仕度肽、 安进的AMG-133和礼来的Retatrutide均具备成为最强减肥针潜力。礼来和辉瑞差异化布局了口服小分子激动剂， 共有三款产品临床进度和潜力靠前。 司美格鲁肽生物类似药则有望凭借更低的成本和售价， 在未来抢占国内低端GLP-1市场。 　　投资建议 　　随着减肥适应症获批和新一代产品临床推进，全球 GLP-1RA 药物陆续进入收获期， 国内也有数款创新药和仿制药进入 III 期临床。 我们看好：（ 1）具备自主研发能力、 核心产品有望成为同类最佳的创新药企， 建议关注信达生物、恒瑞医药；（ 2）司美格鲁肽国内核心专利到期在即， 建议关注生物类似药进度靠前且具备销售能力的药企如华东医药、 联邦制药、 丽珠集团；（ 3）受下游需求驱动的多肽原料药和 CXO 企业，建议关注诺泰生物、圣诺生物。 　　风险提示 　　产品研发不及预期；不良反应风险；市场竞争加剧；药品降价风险； 行业空间测算偏差风险。

　　本周医药表现弱于大盘 　　 本周申万医药生物同比下跌3.16%，表现弱于大盘。其中本周医药商业子行业下跌1.39%；医疗器械子行业下跌2.07%，中药子行业下跌2.13%，生物制品子行业下跌2.33%，化学制药子行业下跌2.43%；医疗服务子行业下跌7.57%。 医疗服务子行业跌幅较大，主要由于龙头企业药明生物披露2023年截至5月底的新签项目共25个，公司2023年全年新签订单数量或存在压力，受此影响， CXO子行业下滑10.65%。股价表现较好的主要为AI医疗概念标的以及业务有突破性进展的公司。 　　下周展望： 关注自免赛道及中成药集采受益标的 　　智翔金泰上市，自身免疫病赛道的景气度改善，建议关注相关公司如三生国健；短期内建议关注医保谈判节点前有新药或大适应症获批的企业如贝达药业、信立泰等。 ADC赛道建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的科伦药业（科伦博泰）、百利天恒、迈威生物。 细胞治疗赛道推荐已有BCMA CAR-T产品上市或关键II期临床推进顺利的企业，如金斯瑞和科济药业。 建议关注百济神州和君实生物的PD-1出海。 　　医疗器械重点推荐经营情况良好，产品力处于行业领先位置的个股，包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物，建议关注在临床细分检测菜单具有优势的公司，包括透景生命、科美诊断等；持续推荐高成长性赛道代表企业，包括华大智造、澳华内镜、海泰新光；关注电生理集采落地执行情况，推荐惠泰医疗，建议关注微电生理。 　　全国中成药采购联盟集采开始落地，在上游中药材布局、数字化智能制造、循证证据打造领域中的优势企业有望持续受益，推荐康缘药业、华润三九，建议关注以岭药业、天士力、珍宝岛等。 目前药店和港股医疗服务的估值处于历史较低水平。 药店行业随着老店增速提升、门诊统筹政策的逐步落地，部分公司H1业绩仍然稳健，逐步向好，建议关注大参林、老百姓、健之佳。 港股医疗服务基本面仍然向好，建议关注海吉亚、固生堂、锦欣生殖、瑞尔集团。 　　6月月度金股 　　迈瑞医疗（ 300760）：公司是国内医疗器械龙头，未来持续加强各产线竞争力，产品丰富度不断提高。短期体外诊断联盟集采利空因素出清，估值有望修复；中长期公司产品力引导进口替代，品牌力奠定用户口碑，正加速进入全球器械 20 强。对应 6 月 21 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 31X，26X， 22X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 临床试验结果不及预期；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行， 上证综指报收 3273.33，本周上涨 1.30%，深证成指本周上涨 4.75%，创业板指上涨 5.93%，化工板块上涨 2.48%。本周化工各细分板块多有上涨，其中膜材料、橡胶、石油化工涨幅较大，板块指数分别上涨 6.46%、 3.07%、 2.91%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有华西股份、 *ST榕泰、黑猫股份、科创新源、东材科技、新金路、航锦科技、贝泰妮、 ST宏达、拉芳家化。本周受益光模块概念，华西股份大涨56.85%，领涨化工板块，公司参股公司索尔思光电800G光模块已小批量交付；本周锂电材料回暖，导电炭黑标的黑猫股份大涨20.39%；本周热管理板块走强，科创新源上涨18%；受益于面板产业链景气回暖预期，本周光学膜核心标的东材科技上涨15.63%；本周日化板块表现较强，贝泰妮、拉芳家化分别上涨12.12%、 11.06%。 　　本周重点化工品价格 　　原油： 本周布伦特原油期货上涨 2.4%，至 76.61 美元/桶， 市场对全球石油市场供不应求担忧加剧致国际油价震荡上行。 　　化工品： 本周我们监测的化工品涨幅居前的为丙酮 (+8.4%)、辛醇(+6.0%)、正丁醇（ +4.0%）、 DOP（ +3.4%）、苯酚（ +3.0%）。本周丙酮连云港装置仍未复产，节前下游采购情绪较高，丙酮价格上涨；本周辛醇行业开工下降库存低位， 而下游增塑剂市场回暖，辛醇市场价格走高；本周部分正丁醇装置检修或降负运行，叠加下游 DBP 市场回暖，正丁醇价格窄幅上行；本周原料辛醇涨价推动 DOP 价格小幅走高；本周部分酚酮装置仍在检修， 而下游双酚 A 开工上行，苯酚价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造稀缺标的精工科技、半导体材料领先企业上海新阳；关注民用尼龙标的台华新材。 　　风险提示： 经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　本周医药表现弱于沪深300指数 　　本周申万医药生物同比上涨0.60%，表现弱于沪深300指数。其中，医疗服务子行业上涨3.20%，生物制品子行业上涨1.86%，化学制药子行业上涨0.53%，医药商业子行业下跌0.18%；医疗器械子行业下跌0.32%，中药子行业下跌1.43%。受益于需求复苏和业绩景气度高，线下药店子行业涨幅居前。 　　下周展望： 关注医保谈判品种及医疗服务消费复苏 　　展望下周，医疗服务子行业有望持续受益，辅助生殖将纳入北京医保，或为其他省市提供参考，建议关注锦欣生殖；线下药店受益于需求复苏和业绩景气度高，建议关注大参林、老百姓、健之佳； 中药子行业建议重点关注新进医保目录和基药目录品种，以及经典名方优势企业，推荐康缘药业、华润三九。 　　2023年医保谈判品种的上市截止时间（ 6月30日）即将到来，参考2022年6月节点前有医保谈判预期的企业走强，建议关注节点前有新药或大适应症获批的企业如贝达药业（贝福替尼、伏罗尼布）、信立泰（恩那度司他）；美国国务卿布林肯即将访华，我们认为国际形势有望持续向好，以海外业务为主的CXO企业有望迎来估值修复，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业等。 　　医疗器械子行业中体外诊断集采利空情绪或阶段性落地，估值压制有望修复，重点推荐经营情况良好、产品力处于行业领先位置的诊断与高值耗材行业个股，包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物。 　　6月月度金股 　　迈瑞医疗（ 300760）：公司是国内医疗器械龙头，未来持续加强各产线竞争力，产品丰富度不断提高。短期体外诊断联盟集采利空因素出清，估值有望修复向上；中长期公司产品力引导进口替代，品牌力奠定用户口碑，正加速进入全球器械 20 强。对应 6 月 16 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 32X， 27X， 22X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 临床试验结果不及预期；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3231.41，本周上涨0.04%，深证成指本周下跌1.86%，创业板指下跌4.04%，化工板块下跌3.18%。本周化工各细分板块多下行，仅能源板块上涨1.58%；而半导体材料、膜材料、化学纤维跌幅明显，板块指数分别下跌5.60%、5.13%、4.63%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有*ST榕泰、东方材料、名臣健康、宏和科技、金牛化工、三维股份、风神股份、ST红太阳、中农立华、贵州轮胎。本周印刷油墨标的东方材料上涨12.92%，其子公司将开发适用于石墨烯应用的电子油墨的连接料树脂；本周电子化学品板块走强，宏和科技上涨12.87%，公司产品广泛应用于芯片封装等；本周轮胎板块走强，风神股份、贵州轮胎分别上涨8.39%、4.61%；本周三维股份大涨9.66%，大股东吴善国先生拟向上海赤钥投资有限公司转让5.01%的股份。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌1.8%，至74.79美元/桶，OPEC+延长减产计划及沙特额外减产提振市场，但美国与俄罗斯石油供应增加打击油价。化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为丁酮(+12.2%)、TDI(+4.1%)、BDO（+2.9%）、轻质纯碱（+2.7%）、聚合MDI（+1.6%）。本周原料醚后碳四市场上行推动丁酮价格上涨；本周上海地区TDI装置存检修预期致TDI市场价格走高；本周部分BDO装置检修，主力终端氨纶工厂出货积极，BDO价格上行；本周轻质纯碱下游需求维稳，部分装置仍在检修，库存下行至轻质纯碱小幅走高；本周上海MDI装置提前检修，其他地区亦有装置检修或降负运行，致聚合MDI价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造稀缺标的精工科技、半导体材料领先企业上海新阳；关注民用尼龙标的台华新材。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险。

　　投资要点： 　　本周医药表现弱于大盘 　　本周申万医药生物同比下跌2.63%，表现弱于大盘。其中，医药商业子行业上涨0%；医疗器械子行业下跌1.44%，化学制药子行业下跌1.59%，中药子行业下跌3.22%，医疗服务子行业下跌3.69%；生物制品子行业下跌5.07%。受益于国内多家企业积极布局AI医疗服务大模型引发的市场热切关注，医药商业子行业表现相对较好。 　　下周投资策略：关注集采政策披露及医疗服务消费复苏 　　体外诊断集采利空情绪或阶段性落地，估值压制有望修复，重点推荐经营情况良好，产品力处于行业领先位置的诊断与高值耗材行业个股，包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物；医疗服务子行业继续看好受益于需求复苏的公司和业绩景气度较高的药店，重点推荐大参林，建议关注华厦眼科和瑞尔集团；中药子行业建议重点关注新进医保目录和基药目录品种，以及经典名方优势企业，推荐康缘药业、华润三九。 　　ASCO会议上相继披露了国产CLDN18.2ADC和单抗产品针对胃癌的临床数据，建议关注石药集团、创胜集团；默沙东即将启动多项Keytruda与Trop-2ADCSKB264联用的全球多中心III期临床试验，建议关注拥有领先的ADC产品设计平台的创新药公司，如科伦药业、百利天恒、迈威生物；百济神州和君实生物的替雷利珠单抗和特瑞普利单抗两款PD-1药物，我们预计FDA将很快完成现场核查，建议关注百济神州和君实生物。 　　6月月度金股 　　迈瑞医疗（300760）：公司是国内医疗器械龙头，未来持续加强各产线竞争力，产品丰富度不断提高。短期体外诊断联盟集采利空因素出清，估值有望修复向上；中长期公司产品力引导进口替代，品牌力奠定用户口碑，正加速进入全球器械20强。对应6月9日收盘价，2023-2025估值分别为32X，26X，22X，维持“买入”评级。 　　风险提示：临床试验结果不及预期；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　行业事件: 　　ASCO2023会议上，创胜集团公布了其CLDN18.2单抗Osemitamab（TST001）用于胃或胃食管交界处（G/GEJ）腺癌患者一线治疗的I/IIa期研究的最新数据。石药集团也首次公布了其CLDN18.2ADC产品SYSA1801治疗CLDN18.2表达晚期恶性实体瘤患者的Ⅰ期临床研究成果。两款产品在胃或胃食管交界处（G/GEJ）腺癌患者的早线/后线治疗上均展现了显著的疗效和可控的安全性，具备成为同类药物最佳的潜力。 　　Osemitamab在疗效和潜在获益患者群体上优势明显 　　不同于安斯泰来Zolbetuximab的III期GLOW研究限定了CLDN18.2高表达（≥75%）的初治G/GEJ腺癌患者，创胜集团的Osemitamab不仅放宽了对入组患者CLDN18.2表达水平的限制（≥10%），在与Zolbetuximab临床数据的非头对头比较中也展现了更佳的疗效：客观缓解率ORR（66.7%vs53.8%），中位无进展生存期mPFS（9.5个月vs8.2个月），未来有望凭借这两点优势在G/GEJ腺癌患者的早线市场竞争中实现后来居上。 　　SYSA1801临床进度位列全球第一梯队，潜力十足 　　石药集团的SYSA1801是继康诺亚的CMG901之后全球第二款公布临床数据的CLDN18.2ADC产品。SYSA1801在治疗CLDN18.2表达晚期胃癌患者的I期临床研究中展现了良好的抗肿瘤活性，ORR和DCR分别达到47.1%和62.7%，其中有1例胃癌受试者是在既往接受靶向CLDN18.2单抗治疗失败后接受SYSA1801治疗后获得PR，另有1例受试者获得了持续的缓解。同时SYSA1801也展示了较好的安全耐受性，潜力十足。 　　风险提示：临床试验结果不及预期；商业化合作进度不及预期；市场竞争加剧。

　　行业事件: 　　ASCO 2023会议上，百利天恒披露了其全球首创的EGFR×HER3双抗ADC药物BL-B01D1治疗局部晚期/转移性实体瘤患者I期研究数据。科伦博泰也首次公布了其与默沙东合作的Trop2-ADC(SKB264,MK-2870)用于经治的局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)的II期研究数据。两款产品在EGFR耐药突变NSCLC患者治疗上均展现了显著的疗效和可控的安全性，具备成为同类药物中“Best-in-Class”的潜力。 　　全球首创EGFR/HER3双抗ADC BL-B01D1或可克服EGFR-TKI耐药 　　相比HER3单抗ADC，靶向EGFR/HER3的双抗ADC可通过1）在肿瘤组织中更好地富集提升产品的靶向性；2）阻止EGFR及HER3与其各自配体的结合来阻断下游信号通路，从而更好的抑制和杀伤肿瘤。与HER3ADC U3-1402相比，BL-B01D1在治疗既往接受过三代EGFR-TKI和铂类化疗的EGFR突变型NSCLC患者时展现了更优的ORR（61.8%vs41.0%）和DCR（91.2%vs75.6%），mPFS和mOS数据尚待成熟。 　　SKB-264治疗EGFR耐药突变NSCLC患者数据优异，潜力十足 　　科伦博泰TROP-2ADC SKB-264在EGFR耐药突变NSCLC后线患者上也展现了优异的临床数据：ORR=60.0%，DCR=100.0%，mPFS=11.1m。阿斯利康/第一三共已在会上公布DS-1062联用PD-1帕博利珠单抗（K药）在NSCLC一线患者治疗上的数据（ORR=60%，mPFS=10.8m），我们有理由相信在后续由默沙东主导的SKB-264联用K药用于NSCLC前线治疗的全球多中心临床试验中，SKB-264有望继续展现“Best-in-Class”疗效。 　　SKB-264与BL-B01D1安全可控 　　SKB-264与BL-B01D1均展现出优异的疗效和可控的安全性，其中SKB-264有67.4%(29/43)的患者报告了≥3级的治疗相关不良事件(TRAEs)。SKB-264与BL-B01D1最常见的≥3级TRAEs主要为血液相关不良事件，包括白细胞减少、中性粒细胞计数降低、贫血和血小板计数降低，没有发生因治疗相关不良事件导致的停药或死亡。相比于U3-1402，接受SKB-264或BL-B01D1治疗的患者均未观察到间质性肺炎(ILD)发生。 　　风险提示：临床试验结果不及预期；商业化合作进度不及预期；市场竞争加剧。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3230.07，本周上涨0.55%，深证成指本周上涨0.81%，创业板指上涨0.18%，化工板块上涨0.67%。 　　本周化工各细分板块多上涨，石油化工、化学原料、有机硅板块涨幅最为明显，板块指数分别上涨2.99%、2.43%、1.99%；氟化工、膜材料板块则略有下行。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有双象股份、名臣健康、元琛科技、卫星化学、宏柏新材、宝利国际、ST宏达、新凤鸣、道明光学、丰元股份。本周混合现实（MR）概念标的双象股份大涨31.98%，领涨化工板块，公司正在建设年产30万吨光学级PMMA/MS项目；本周PET铜箔板块走强，元琛科技股价大涨13.61%，公司复合集流体首批产品已于22年底下线；本周煤化工板块较为强势，卫星化学上涨10.9%，公司披露自研α-烯烃中试装置已运行顺利；本周有机硅板块表现较强，宏柏新材上涨10.64%。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌1.1%，至76.13美元/桶，主要系OPEC+内部矛盾削弱了原油减产预期，且市场仍担忧美国债务上限协议的可行性。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为黄磷(+11.0%)、磷酸(+6.8%)、聚合MDI（+3.0%）、苯胺（+2.6%）、DMF（+2.1%）。本周黄磷下游刚需补库，但供给端开工维持低位致黄磷价格上涨；本周部分磷酸装置开工不稳，叠加原料端黄磷价格上涨，磷酸市场价格走高；本周上海MDI装置计划提前检修推动聚合MDI价格持续上涨；本周江苏部分苯胺工厂检修，企业库存下降，苯胺价格小幅走高；本周部分DMF装置停车检修或降负致DMF价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　推荐固废处理科技型企业惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造龙头精工科技、半导体材料领先企业上海新阳；关注气凝胶领域泛亚微透。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险。