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    • 医药生物行业9月周报:关注自主可控和注射剂出口方向

      医药生物行业9月周报:关注自主可控和注射剂出口方向

      医药商业
        投资要点:   本周医药表现弱于大盘   本周申万医药指数下跌5.71%,表现弱于大盘。其中医疗器械子行业下跌3.55%;中药子行业下跌3.8%,化学制药子行业下跌5%,医药商业子行业下跌5.1%,生物制品子行业下跌6.24%;医疗服务子行业下跌9.75%。 医疗服务的下跌主要因为拜登计划导致的恐慌性下跌。   下周展望:关注自主可控和注射剂出口方向   华大智造上市引发市场对于基因安全和自主可控的关注。 华大智造是国内稀缺的具备测序仪自研自产能力的龙头企业,其产品矩阵、专利布局都走在行业前列。 测序行业具有国家基因安全的战略意义,自主可控将是长期趋势,建议持续关注测序相关产业链,如华大智造、华大基因、诺禾致源、艾德生物等;结合近期人民币贬值、以及地缘政治对供应链的影响,看好国内制剂出口型企业,建议继续关注海普瑞等。   本周专题: 拜登政府法案对全球生物医药产业链影响有限   9月12日,拜登政府启动《国家生物技术和生物制造计划》,我们认为该计划旨在促进发展美国本土生物制造业竞争力,对全球生物医药产业链高度分工的格局影响有限;而国内CXO龙头公司积极布局全球化产能,赋能整体行业。考虑到当前的市场情绪,消息面、资金流和美国加息的影响可能继续超过基本面。但是中长期看, CDMO龙头及垂直领域的CXO仍有较好的发展机会。   9月月度金股   智飞生物(300122) : HPV疫苗9价年龄段扩容有望未来3-5年保持快速增长。微卡逐步加大推广带来增量;二倍体狂犬疫苗及四价流感疫苗有望明年上市,增厚自有产品管线。 2022-2024年PE分别为18X, 15X, 12X,维持“买入”评级。   东诚药业(002675): 公司肝素业务受益粗品采购价格下行,毛利率提升,且人民币贬值背景下出口受益;核素业务在疫情好转后有望恢复增长。2022-2024年PE分别为27X, 21X, 18X,维持“买入”评级。   九洲药业(603456): 公司CDMO收入高速增长,占比和订单结构不断优化。公司定增扩建产能未来CDMO业务有望保持快速增长。 2022-2024年PE分别为34X, 25X, 19X,维持“买入”评级。   风险提示: 新冠疫情反复风险;贸易摩擦超预期;政策性风险。
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      2022-09-19
    • 化工行业2022年9月周报:国际油价震荡企稳,巴斯夫PVP宣布不可抗力

      化工行业2022年9月周报:国际油价震荡企稳,巴斯夫PVP宣布不可抗力

      化学制品
        本周板块表现:   本周市场综合指数整体下行,上证综指报收3126.40,本周下跌4.16%,深证成指本周下跌5.19%,创业板指下跌7.10%,化工板块下跌7.00%。本周细分化工板块均表现较弱,其中化学原料、磷化工、有机硅板块跌幅最为明显,板块指数分别下跌了9.82%、8.59%、8.44%。   本周化工个股表现:   本周涨幅居前的个股有青岛金王、新开源、凯美特气、德威退(退市)、凯赛生物、名臣健康、星华新材、华特气体、华恒生物、集泰股份。本周青岛金王大涨40.76%,领涨化工板块,公司主营蜡烛制品,属中日韩自贸区受益标的,随上合峰会在九月的开展,一带一路概念拉涨。本周巴斯夫宣布PVP不可抗力影响,国内PVP龙头企业新开源股价大涨11.93%。本周受中美产业脱钩风险影响,电子特气板块强势涨,凯美特气、华特气体等均有明显涨幅。   本周重点化工品价格:   原油:本周布伦特原油期货下跌1.6%,至91.35美元/桶。   本周我们监测的化工品涨幅居前的为液氯(+50.0%)、BDO(+27.4%)、三氯乙烯(+12.2%)、己二酸(+8.5%)、纯MDI(+6.6%)。本周多有碱厂因故停车检修或降负生产,液氯供应收缩,且下游环氧丙烷、甲烷氯化行情较好,液氯价格大幅上涨。近期BDO行业多家工厂装置换剂检修,市场供应减少,支撑BDO挺价上涨。近日,己二酸供给端包括重庆华峰等企业在内的多套装置停车检修,供应收紧推动本周己二酸价格宽幅上行。受己二酸价格支撑,下游PA66本周亦有明显涨幅。   投资建议:   随着疫情冲击逐步消退以及俄乌冲突下我国工业相对优势提升,叠加我国工业产业链不断完善升级,我们持续看好化工行业前景,给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、山高环能、中曼石油、润禾材料;关注新开源、怡达股份、永东股份。   风险提示:   通货膨胀风险;经济紧缩风险;油价大幅波动;国际贸易摩擦风险;疫情反复风险。
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      2022-09-18
    • 医药生物行业09月周报:建议关注头部民营口腔与基因测序行业

      医药生物行业09月周报:建议关注头部民营口腔与基因测序行业

      医疗服务
        投资要点:   本周医药表现弱于大盘   本周申万医药指数下跌0.23%,表现弱于大盘。其中医疗器械子行业上涨0.66%;化学制药子行业上涨0.31%,医疗服务子行业上涨0.22%,中药子行业下跌0.04%,医药商业子行业下跌0.72%;生物制品子行业下跌2.79%。   下周展望:关注头部民营口腔与创新医疗器械公司   欧洲肿瘤内科学会(ESMO)年会上迪哲医药的舒沃替尼和康宁杰瑞的KN046双抗在临床试验中展现出优效,建议关注其他创新药公司的数据更新;能源短缺和API供应等问题利好如海普瑞等注射剂出口企业;7-8月常规疫苗签发批次呈快速增长趋势,重点推荐智飞生物;建议关注种植牙集采政策利好的头部民营口腔医院,如通策医疗、瑞尔集团等;华大智造正式登陆科创版,重点推荐基因测序/创新型医疗器械公司。   本周专题:   种植牙集采新政整体降价幅度小于预期,价格调整主要针对公立医疗机构,民营口腔仍实行市场化定价;同时打击了小型口腔机构“补贴”“低价”等非正常的宣传手段,利好管理规范的头部民营口腔连锁。随着减征政策结束,社会经济活动逐步恢复,医保上半年单月收入创三年新高。由于疫情相关支出逐步减少,城镇职工医保累计结余创新高。预计下半年疫情缓和后需求反弹,择期手术等相关的强需求支出将快速提升。   9月月度金股   智飞生物(300122.SZ):国内疫苗、生物制品的研发、生产和销售的龙头企业。公司产品中HPV疫苗批签发稳定增长,儿童疫苗有望逐步恢复,新冠疫苗加强针有望持续,未来现金流稳定。对应9月9月收盘价,2022-2024年PE分别为20X、16X、13X,维持“买入”评级。   东诚药业(002675.SZ):国内最大的生化原料药供应商之一。随着肝素产品成本下行,公司原料药业务盈利能力大幅提升,核药业务有望迎来边际改善。对应9月9月收盘价,2022-2024年PE分别为30X、23X、19X,维持“买入”评级。   九洲药业(603456.SH):国内小分子药物中间体、原料药CDMO龙头。公司产能充足,原料药优势品种放量,并有望增加潜在新品种,实现估值业绩双升。对应9月9月收盘价,2022-2024年PE分别为35X、27X、20X,维持“买入”评级。   风险提示:新冠疫情反复风险;贸易摩擦超预期;政策性风险。
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      2022-09-13
    • 化工行业2022年9月周报:北溪断气催化能源危机,环氧丙烷、化纤板块走强

      化工行业2022年9月周报:北溪断气催化能源危机,环氧丙烷、化纤板块走强

      化学制品
        本周板块表现:   本周市场综合指数整体涨幅较好,上证综指报收3262.05,本周上涨2.37%,深证成指本周上涨1.50%,创业板指上涨0.60%,化工板块上涨3.38%。本周细分化工板块多有明显上涨,其中化学纤维、石油化工、磷化工板块涨幅最为明显,板块指数分别涨了5.15%、4.05%、3.91%。   本周化工个股表现:   本周涨幅居前的个股有怡达股份、元琛科技、红宝丽、蒙泰高新、龙星化工、濮阳惠成、三孚新科、壶化股份、奥克股份、云南能投。本周受“北溪-1”断气影响,环氧丙烷价格走高,环氧丙烷概念表现强势,怡达股份大涨27.49%,领涨化工板块,公司年产15万吨环氧丙烷项目正在试生产过程,红宝丽本周亦有24.7%的涨幅,公司年产25万吨环氧丙烷扩建项目正在推进。   本周重点化工品价格:   原油:本周布伦特原油期货下跌0.2%,至92.84美元/桶。本周我们监测的化工品涨幅居前的为甘氨酸(+15.7%)、聚合MDI(+10.3%)、三聚磷酸钠(+9.8%)、黄磷(+7.9%)、苯胺(+7.8%)。本周甘氨酸下游草甘膦企业询价频繁,华东地区部分工厂采购增多,需求回暖。本周聚合MDI海外供应基本维持正常,而国内部分工厂存检修计划,市场供给端收紧支撑聚合MDI价格上行。本周由于草甘膦市场开工下滑,生产三聚磷酸钠所用副产原料磷酸二钠供应减少,部分产能开工推迟,本周三聚磷酸钠挺价上行。   投资建议:   随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖,以及我国工业产业链持续完善升级,我们看好化工行业前景,给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、泰和科技、中曼石油、梅花生物、宏柏新材、润禾材料、山高环能;关注永东股份、黑猫股份、岳阳兴长、新开源。   风险提示:   通货膨胀风险;经济紧缩风险;油价大幅波动;国际贸易摩擦风险;疫情反复风险。
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      2022-09-13
    • 化工行业2022年9月周报:国际能源价格剧烈波动,化工中报行情进入尾声

      化工行业2022年9月周报:国际能源价格剧烈波动,化工中报行情进入尾声

      化学制品
        本周板块表现:   本周市场综合指数整体下行,上证综指报收3186.48,本周下跌1.54%,深证成指本周下跌2.96%,创业板指下跌4.06%,化工板块下跌3.86%。本周细分化工板块均表现较弱,其中磷化工、橡胶、盐湖提锂板块跌幅最为明显,板块指数分别下跌了6.78%、6.61%、6.40%。   本周化工个股表现:   本周涨幅居前的个股有保利联合、华特气体、同益中、蒙泰高新、光威复材、蓝丰生化、唯赛勃、金力泰、天地数码、诚志股份等。本周民爆板板块强势,保利联合大涨40.76%,领涨化工板块,公司主营民爆器材产品。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》要求持续推动民爆企业重组整合,将生产企业数量减少到50家以内。本周半年报行情进入尾声,电子特气领域绩优股华特气体大涨29.15%,公司2022H1归母净利润同比增长了79.4%。   本周重点化工品价格:   原油:本周布伦特原油期货下跌8.6%,至93.02美元/桶。   本周我们监测的化工品涨幅居前的为硫磺(+22.2%)、丁二烯(+19.2%)、软泡聚醚(+11.2%)、环氧丙烷(+10.0%)、黄磷(+8.6%)。本周西南地区普光气田定价涨幅超预期,推动区域硫磺价格大幅上涨,但整体农肥需求仍未有明显好转。随着中秋节前补仓需求以及“金九银十”不断拉近,北方丁二烯下游需求表现良好,且因近期出口引发国内市场现货供应趋紧,本周丁二烯市场价格宽幅上行。   投资建议:   随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖,叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级,我们看好化工行业前景,给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、泰和科技、山高环能、润禾材料;关注永东股份、岳阳兴长、新开源。   风险提示:   通货膨胀风险;经济紧缩风险;油价大幅波动;国际贸易摩擦风险;疫情反复风险。
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      2022-09-05
    • 化工行业2022年8月周报:油气板块强势,农肥农化企稳

      化工行业2022年8月周报:油气板块强势,农肥农化企稳

      化学原料
        本周板块表现:   本周市场综合指数均表现较弱,上证指数、深证成指、创业扳指及化工板块均下跌。上证综指报收3236.22,本周下跌0.67%,深证成指下跌2.42%,创业板指下跌3.44%,化工板块下跌1.90%。   本周细分化工板块涨跌不一,能源、化肥农药板块表现强势,板块指数分别上涨了7.01%, 2.71%;而有机硅、化学纤维、石油化工板块跌幅明显,板块指数分别下跌了4.72%、 3.56%、 3.47%。   本周化工个股表现:   本周涨幅居前的个股有大庆华科、呈和科技、达志科技、安迪苏、广汇能源、新开源、保利联合、山东海化、金三江、至正股份等。本周石油加工贸易板块强势,大庆华科大涨31.85%,领涨化工板块。本周达志科技股价大涨19.96%,公司表示预计九月以后向北汽批量供货。受益于天然气价格进一步上涨,本周广汇能源股价保持宽幅上行,累计上涨14.80%。   本周重点化工品价格:   原油: 本周布伦特原油期货上涨4.27%,至100.99美元/桶。本周我们监测的化工品涨幅居前的为纯砒啶(+8.1%)、 R134a(+6.8%)、苯乙烯(+6.6%)、甲苯(+5.6%)、丁酮(+5.0%)。受高温和限电影响,本周吡啶厂家多有开工不满或停车检修的状况,叠加下游百草枯需求较好,市场供给紧张,本周价格宽幅上涨。本周国内多地高温延续,制冷剂需求持续旺盛,货源紧张,价格继续上行。另外,本周苯乙烯、甲苯等原油下游产品受油价上涨提振,亦有明显涨幅。   投资建议:   随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖,以及我国工业产业链持续完善升级,我们看好化工行业前景,给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、泰和科技、中曼石油、 梅花生物、 宏柏新材、 润禾材料、北清环能;关注永东股份、 黑猫股份、 岳阳兴长。   风险提示:   通货膨胀风险;经济紧缩风险;油价大幅波动;国际贸易摩擦风险;疫情反复风险
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      2022-08-29
    • 医药生物行业周报:中报继续披露,关注调整较多的个股机会

      医药生物行业周报:中报继续披露,关注调整较多的个股机会

      医药商业
        投资要点:   本周医药表现弱于大盘   本周申万医药生物同比下跌1.13%,表现弱于大盘。其中医药商业子行业上涨0.35%;中药子行业下跌0.7%,医疗服务子行业下跌0.72%,化学制药子行业下跌0.95%,医疗器械子行业下跌1.61%;生物制品子行业下跌2.4%。   下周展望:关注调整较多的个股机会   下周中报即将披露完毕,根据我们跟踪已经披露中报的公司来看,药品领域继续看好精麻药品,在ICU/内镜/分娩镇痛/癌痛场景舒适化诊疗拓展,重点推荐人福医药,建议关注恩华药业、海思科;CDMO中看好九洲药业(CDMO项目数和收入高增长)、皓元医药(前端业务疫情下高速增长,后端业务中创新药收入占比持续提升,在ADC等领域重点布局);疫苗领域看好万泰生物,公司二价HPV疫苗有望持续放量,后续管线具有良好前景;医疗服务中建议关注疫情后持续修复的爱尔眼科、通策医疗。   本周新股介绍:宣泰医药,打造仿创结合的新型制药企业   8月25日宣泰医药在科创板上市。公司自设立以来,一直专注于仿制药业务与CRO业务,主营业务主要为泊沙康唑、普罗帕酮、安非他酮3项仿制药销售及CRO服务,其中泊沙康唑肠溶片是在美国市场唯一的首仿药。公司在2019年立项了多个改良型新药研发项目,未来将立足自身优势,继续深耕高仿制药和CRO业务领域,并向改良型新药等新的领域不断拓宽业务,打造仿创结合的新型制药企业。   8月月度金股   迈瑞医疗(300760.SZ):公司是多品类、多市场、多层级的综合性器械龙头,受益于公卫体系建设,将持续保持较为稳健的增长;随着国内诊断集采政策落地,海外器械出口复苏,公司有望走出多年估值历史底部区间。2022-2024年PE分别为36X、28X、23X,维持“买入”评级。   拱东医疗(605369.SH):公司IVD配套业务进入放量期,未来2~3年有望持续放量;多客户、多SKU属性有望在稳态后带动多点增长;大部分产线能规避集采。2022-2024年PE分别为35X、27X、21X,维持“买入”评级。   人福医药(600079.SH):集采时代,精麻药品具有高壁垒属性,行业竞争格局好;手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求;归核化进程持续,负债率改善,财务费用下降。2022-2024年PE分别为17X、15X、12X,维持“买入”评级。   风险提示   新冠疫情反复风险;贸易摩擦超预期;政策性风险
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      2022-08-28
    • 化工行业8月周报:伊核协议签订预期压制油价,欧洲能源危机持续发酵

      化工行业8月周报:伊核协议签订预期压制油价,欧洲能源危机持续发酵

      化学制品
        本周板块表现:   本周市场综合指数涨跌不一,除创业板指上涨外,上证指数、深证成指及化工板块均下跌。上证综指报收3258.08,本周下跌0.57%,深圳成指本周下跌0.49%,创业板指上涨1.61%,化工板块下跌2.82%。   本周细分化工板块均表现较弱,其中橡胶、精细化工、石油化工板块跌幅明显,指数分别下跌了4.90%、4.10%、3.92%。   本周化工个股表现:   本周涨幅居前的个股有国恩股份、风光股份、新纶新材、道明光学、双象股份、科思股份、广汇能源、纳尔股份、会通股份、振华股份等。本周国恩股份大涨24.95%,领涨化工板块,公司主要从事塑料原料及产品、改性塑料、塑料合金材料等的研发和销售。本周科思股份发布半年度报告,公司2022年上半年实现归母净利润1.47亿元,同比增加69.79%,受业绩提振,本周科思股份上涨15.85%。受益于天然气价格大幅上行,本周广汇能源股价宽幅上行,累计上涨15.10%。   本周重点化工品价格:   原油:本周布伦特原油期货下跌1.5%,至96.72美元/桶。   本周我们监测的化工品涨幅居前的为液氯(+25.0%)、金属硅(+22.0%)、黄磷(+17.9%)、甲基环硅氧烷(+10.5%)、焦炭(+8.4%)。本周山东地区上游碱厂装置负荷不满,受供应端利好支撑,液氯市场价格震荡上行,但仍为负值。由于四川地区限电加剧以及新疆疫情扩散,多厂基本停产,而下游多晶硅行业开工稳定,需求平稳,本周金属硅价格大涨。受原料涨价支撑,本周有机硅价格亦宽幅上行。   投资建议:   随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖,叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级,我们看好化工行业前景,给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、泰和科技、中曼石油、宏柏新材、润禾材料;关注永东股份、北清环能、岳阳兴长。   风险提示:   通货膨胀风险;经济紧缩风险;油价大幅波动;国际贸易摩擦风险;疫情防控风险
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      2022-08-22
    • 化工行业8月周报:天然气、油价强势,石油化工、有机硅板块大涨

      化工行业8月周报:天然气、油价强势,石油化工、有机硅板块大涨

      化学制品
        本周板块表现:   本周市场综合指数表现良好,上证综指报收3276.89,本周上涨1.55%,深圳成指本周上涨1.22%,创业板指上涨0.27%,化工板块上涨3.73%。   本周细分化工板块中,有机硅、石油化工、化学纤维板块表现较强,板块指数分别增长了10.18%、8.30%、8.00%;而橡胶板块表现较弱,板块指数下跌了0.42%。   本周化工个股表现:   本周涨幅居前的个股有怡达股份、金三江、润禾材料、名臣健康、七彩化学、嘉澳环保、联科科技、裕兴股份、沧州大化、皖维高新等。本周怡达股份大涨37.35%,领涨化工板块,公司为环氧丙烷概念股龙头企业,本周环氧丙烷涨幅达8.43%,带动企业股价。本周有机硅板块表现强势,润禾材料大幅上涨29.57%,公司当前正在九江筹建35kt有机硅新材料项目。上周七彩化学公告以不超过19.60元/股回购公司股票1-2亿元,本周七彩化学继续大涨,股价至16.08元/股。   本周重点化工品价格:   原油:本周布伦特原油期货上涨3.3%,至98.15美元/桶。   本周我们监测的化工品涨幅居前的为天然气(+10.0%)、焦炭(+9.2%)、TDI(+8.6%)、原油(+6.0%)、软泡聚醚(+5.4%)。本周天然气西北原料气竞拍结束,成交价较之前上调,同时持续高温天气带动了空调等设备的用电需求,促使全球天然气用量上升,价格大幅上行。本周钢材价格偏强震荡,钢企高炉提产或复产节奏提升,对焦炭需求提升,焦炭价格宽幅上涨。本周TDI国内外厂商均存检修或检修计划,市场供给收紧,TDI市场扭转反弹。   投资建议:   随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖,叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级,我们看好化工行业前景,给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、中曼石油、宏柏新材;关注润禾材料、嘉澳环保、岳阳兴长。   风险提示:   通货膨胀风险;经济紧缩风险;油价大幅波动;国际贸易摩擦风险;疫情防控风险
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      2022-08-14
    • 医药生物行业08月周报:关注预期改善的疫苗/消费/创新药,和影像产业链

      医药生物行业08月周报:关注预期改善的疫苗/消费/创新药,和影像产业链

      医药商业
        投资要点:   本周医药表现弱于大盘   本周申万医药生物指数同比上涨0.75%,整体表现弱于大盘。其中医疗器械子行业上涨2.08%;化学制药子行业上涨1.36%,中药子行业上涨0.88%,生物制品子行业上涨0.65%,医疗服务子行业下跌0.64%;医药商业子行业下跌0.76%。   下周展望:关注预期改善的疫苗/消费复苏/创新药,和影像产业链   展望下周,新冠药上市后消费复苏预期加强,除牙科受价格调查影响外,眼科/医美类企业恢复好,建议关注爱尔眼科/巨子生物。疫苗行业默沙东HPV疫苗需求强劲,Q2销售同比增36%,推荐代理默沙东疫苗的智飞生物,和万泰生物。器械行业联影医疗上市或将带动影像产业上下游,建议关注万东医疗/东诚药业/弈瑞科技。创新药受近期临床数据披露和授权合作事件催化,情绪回升,建议关注恒瑞医药/荣昌生物/康方生物。   本周专题:世界肺癌大会多项低频突变靶向药数据更新   本月世界肺癌大会KRAS、MET、NTRK、EGFR20外显子插入、EGFR三代药耐药后的治疗等场景的肺癌药物临床数据更新,迪哲医药舒沃替尼在EGFR20外显子插入适应症达到50%以上的ORR,益方生物的D-1553在KRAS突变肺癌中,ORR达到37.8%;和黄医药/阿斯利康的赛沃替尼+奥希替尼的组合展现出MET突变的良好效果。近期抗体偶联药物大额合作、赛诺菲投资信达生物、小分子靶向药数据更新,创新药情绪提振。   8月月度金股   迈瑞医疗(300760.SZ):公司是多品类、多市场、多层级的综合性器械龙头,受益于公卫体系建设,将持续保持较为稳健的增长;随着国内诊断集采政策落地,海外器械出口复苏,公司有望走出多年估值历史底部区间。2022-2024年PE分别为36X、30X、24X,维持“买入”评级。   拱东医疗(605369.SH):公司IVD配套业务进入放量期,未来2~3年有望持续放量;多客户、多SKU属性有望在稳态后带动多点增长;大部分产线能规避集采。2022-2024年PE分别为34X、27X、21X,维持“买入”评级。   人福医药(600079.SH):集采时代,精麻药品具有高壁垒属性,行业竞争格局好;手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求;归核化进程持续,负债率改善,财务费用下降。2022-2024年PE分别为18X、16X、13X,维持“买入”评级。   风险提示   新冠疫情反复风险;贸易摩擦超预期;政策性风险
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      2022-08-14
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