- 医药商业
医药单品逻辑轮动:从减肥到阿尔茨海默病
本周大单品主题拓展至阿尔茨海默症, 减肥药概念回落, 在研药品、检测企业涨幅领先; 11 月 8 日礼来 GLP-1/GIP 双激动剂替尔泊肽获 FDA 批准减重适应症(此前为降糖),利好 GLP-1 产业链。阿尔茨海默病现有疗法仅能做到减慢疾病进展,基于 65 岁以上人群约 1/10 的发病率,市场广阔,可以关注相关有布局的制药和检测公司。
医药前瞻性预判: 关注医保谈判、 大单品延伸及连锁药店
国家医保局预计于 12 月公布医保谈判结果, 目录内新增大适应症,以及新入医保谈判产品均有机会, 7 月份国家医保局发布谈判药品续约规则,价格降幅偏温和, 推荐恒瑞医药(吡咯替尼、达尔西利扩适应症谈判,此前医保内适应症为 2 线),建议关注健康元(妥布霉素首次谈判)、信立泰(恩那度司他首次谈判,对标品种罗沙司他已放量)。 大单品逻辑延伸,我们推荐人福医药(PUDK-HGF,治疗肢体缺血), 和三生国健(多个自免产品临床进展前三), 建议关注信达生物(IBI-302,治疗眼科疾病)。 伴随着融资情绪的改善,门诊统筹的逐步落地,以及 Q4 促销旺季, 建议关注连锁零售药店行业。
11 月月度金股
人福医药(600079.SH): 公司的 PUDK-HGF 处在 III 期临床阶段, 为有潜力的大单品。 公司归核聚焦战略取得成果, 截至 2023 年 Q3 负债率已经降低至 46.55%, 随着非核心资产的出售,我们预计公司财务负担进一步下降。 经营方面,核心子公司宜昌人福 2023Q3 收入同比增长 10%,净利润同比增长 12%, 收入表现优于化学制剂子行业(上市公司口径,同比下降)。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 21.88/25.51/29.80 亿元,增速分别为-11.92%/16.59%/16.81%, 对应 11 月 10 日收盘价, 2023-2025估值分别为 18X、 16X、 13X, 维持“买入”评级。
智飞生物(300122.SZ): 近期公司与 GSK 签署合作协议,公司将独家经销 GSK 重组带疱疫苗,并拥有其 RSV 疫苗联合开发和商业化的优先独家合作权。带疱和 RSV 为疫苗超级重磅品种, 2022 年带疱疫苗全球市场规模达 263 亿人民币,同比增长 72%; 2023Q3 辉瑞和 GSK 的 RSV 疫苗首季度分别销售 3.75 亿美元和 7.09 亿英镑。本次合作有望给公司带来较大业绩增量。公司相继与默沙东和 GSK 合作,合规与销售能力得到国际疫苗巨头认可,为稀缺平台性公司,我们看好公司戴维斯双击空间。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 89.36/110.27/122.35 亿元,增速分别为 19%/23%/11%,对应 11 月 10 日收盘价, 2023-2025 估值分别为 17X、14X、 12X,维持“买入”评级。
风险提示: 企业经营风险;贸易摩擦超预期;政策性风险
国联证券股份有限公司
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2023-11-12