中心思想 医药生物市场回暖与投资机遇 本周医药生物行业表现强劲，整体涨幅超越大盘，主要得益于医疗反腐阶段性影响的减弱、医疗专项资金的回暖以及院内需求的逐步复苏。市场情绪得到提振，尤其在化学制药和医疗器械等子行业表现突出。 创新驱动与政策免疫品种受青睐 在当前政策环境下，投资者应重点关注政策扰动较小的品种，如麻醉药、品牌中药OTC，以及具有强大创新能力的领域，包括细胞基因治疗、GLP-1减肥药物和创新医疗器械。同时，随着体外诊断集采规则的逐步落地，国产替代进程有望加速，为相关企业带来发展机遇。 主要内容 1. 行情回顾与投资策略展望 1.1 市场表现分析 本周（2023年9月16日）医药生物（申万）指数同比上涨4.25%，显著强于上证指数。其中，化学制药子行业以6.95%的涨幅领跑，医疗器械子行业上涨4.72%，医药商业和中药子行业均上涨3.16%，医疗服务子行业上涨2.75%，生物制品子行业上涨2.42%。这一强劲表现主要归因于医疗反腐阶段性事件影响的减弱，学术会议和企业推广活动逐步恢复，对医药整体市场形成明显提振。8月份调整较大的化学制药和医疗器械子行业本周表现尤为亮眼。 1.2 细分领域投资策略 药品领域： 世界肺癌大会和药事会恢复提振了制药行业情绪。推荐受政策扰动小的麻醉药企业（如人福医药、贝达药业）以及自免赛道（如三生国健）。 细胞基因治疗赛道： BCMA CAR-T疗法（Carvykti）在欧美市场加速商业化放量，全球首款TCR-T和CRISPR基因疗法有望获FDA批准上市。推荐金斯瑞、科济药业，并关注信达生物。 GLP-1赛道： 司美格鲁肽和替尔泊肽等明星产品适应症不断拓展，市场规模预期持续提升。推荐GLP-1减肥药物创新药企（如信达生物、华东医药），以及在GLP-1多肽原料药研发与CDMO领域布局良好的企业（如药明康德、凯莱英、九州药业、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业）。 医疗器械领域： 结合“企业预警通”数据，2023年1-8月国内医疗项目共2832个，投资额达14,515.37亿元，其中8月份单月新增428个项目，投资额1,806.49亿元。医疗端需求复苏，经费稳步提升，预计9月份需求将进一步释放，促进医疗机构补短板和医疗设备采购。持续推荐经营情况良好、产品力领先的企业（如迈瑞医疗、华大智造、澳华内镜），并关注海尔生物、微电生理、南微医学。 体外诊断集采： 安徽省医保局披露161家企业参与集采，预计首版规则不区分进口国产品牌，国产替代有望加速。重点推荐经营良好、产品力领先的个股（如新产业、迈瑞医疗、亚辉龙、迈克生物、安图生物），并关注在临床细分检测菜单具有优势的公司（如科美诊断、万泰生物、科华生物）。 医疗服务与消费： 2023年第二季度，大部分医疗服务和医疗消费公司实现恢复性增长。偏刚需的综合医疗、体检、眼病类项目恢复势头较好，而偏消费的口腔、消费类眼科略显疲软。短期看好刚需性医疗服务（如国际医学、美年健康），长期看好经济恢复后的消费类医疗服务（如爱尔眼科、华厦眼科）。 中药领域： 医疗反腐对长期用药的慢特病中成药处方量影响较小。推荐品牌OTC（如华润三九），关注太极集团、东阿阿胶、羚锐制药等。国家持续推动中医药高质量发展，中医药下沉基层有望提升终端渗透率。 2. 产业及政策动态 2.1 监管政策更新 近期，国家药品监督管理局、公安部、国家卫生健康委员会联合发布公告，调整麻醉药品和精神药品目录，将泰吉利定列入麻醉药品目录，地达西尼、依托咪酯列入第二类精神药品目录，并将莫达非尼由第一类调整为第二类精神药品，自2023年10月1日起施行。国家卫健委发布《关于进一步推进口腔医疗服务和保障管理工作的通知》，旨在规范口腔诊疗行为，提升医疗保障水平。国家医疗保障局发布《关于进一步深入推进医疗保障基金智能审核和监控工作的通知》，强调全面建立智能监控制度，深化大数据实时动态智能监控。此外，国家药监局将小柴胡颗粒等3种药品转换为非处方药。黑龙江省药监局通告葵花药业集团（佳木斯）有限公司等4家企业符合《药品生产质量管理规范（2010年修订）》要求。湖北省卫健委印发《湖北省深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，旨在构建优质高效医疗卫生服务体系，促进医保、医疗、医药协同发展。 3. 一级投融资热点跟踪 3.1 投融资趋势分析 本周一级投融资市场活跃。海外市场主要聚焦于医疗服务和药物研发领域，例如美国Generate Biomedicins获得2.73亿美元C轮融资用于新药研发，Neumora进行IPO募资2.5亿美元用于脑疾病精确药物开发。国内市场则主要聚焦于医疗器械、细胞疗法、医学装备研发和CDMO等方向。例如，汉腾生物获得3亿元人民币C轮融资用于生物大分子药物CDMO服务，生强科技获得1亿元人民币B轮融资用于数字智慧病理一体化解决方案。 4. 二级医药公司动态更新 4.1 重要公司公告汇总 本周多家医药公司发布重要公告。天坛生物的“注射用重组人凝血因子VIII”获批注册。恒瑞医药的羟乙磺酸达尔西利片、醋酸阿比特龙片（I）获批临床试验，地夸磷索钠滴眼液（单剂量）获批上市。乐普医疗的Memosorb®生物可降解卵圆孔未闭封堵器获批注册。天宇股份的坎地沙坦酯片、人福医药的度他雄胺软胶囊、济川药业的盐酸托莫西汀口服溶液、维力医疗的一次性使用无菌拉钩和外科牵开器、赛诺医疗的冠状动脉棘突球囊扩张导管、联环药业的醋酸氟氢可的松原料药、亚辉龙的N末端-脑钠肽前体测定试剂盒（化学发光法）均获得注册或上市批准。国药现代的阿卡波糖原料药获批上市。翰宇药业和陇神戎发则涉及食品加工许可证的变更。 4.2 拟上市公司动态 本周有三家公司在二级市场拟上市。上海国创医药股份有限公司向深交所创业板递交上市申请，主营研发、生产、销售及代理高品质医药产品，覆盖神经、消化、心血管等多个领域。广州康盛生物科技股份有限公司在深交所创业板上会通过，专注于血液净化技术与产品，已研发出9个具有自主知识产权的核心医疗产品。上海益诺思生物技术股份有限公司在上交所科创板上会通过，作为专业的CRO企业，提供生物医药非临床研究服务。 5. 一周行情更新 5.1 行业及子行业表现 本周医药生物（申万）指数上涨4.25%，表现显著强于上证综指（上涨0.03%）、中小板指（下跌1.52%）和创业板指（下跌2.29%），分别跑赢4.22、5.77和6.54个百分点。在子行业中，化学制药涨幅最大，达到6.95%，其次是医疗器械（4.72%）、医药商业（3.16%）、中药（3.16%）、医疗服务（2.75%）和生物制品（2.42%）。个股方面，通化金马（+61.18%）、常山药业（+51.58%）等涨幅居前，而毕得医药（-18.09%）、通策医疗（-7.61%）等跌幅居前。 总结 本周医药生物行业整体呈现强劲复苏态势，主要驱动力在于医疗反腐影响的减弱、医疗专项资金的逐步回暖以及院内需求的恢复。市场对政策免疫品种、创新药械以及具有国产替代潜力的体外诊断产品表现出浓厚兴趣。政策层面，国家在药品目录调整、口腔医疗服务、医保基金智能监控等方面持续推进，为行业发展提供规范和指引。一级市场投融资活跃，聚焦于医疗器械、细胞疗法和药物研发。二级市场公司动态积极，多项产品获批注册或上市，同时有生物医药CRO、血液净化技术和综合型医药公司拟上市。展望未来，医药行业在估值和基金持仓仍处于历史低位的情况下，其刚需属性未变，创新领域和政策免疫品种有望持续获得市场关注。

中心思想 业绩与盈利能力显著提升 锦波生物在2023年上半年实现了营收和归母净利润的爆发式增长，同比增速均超过100%，显示出强劲的市场扩张能力。同时，公司毛利率和归母净利率也大幅提升，表明其核心业务的盈利效率和整体盈利能力持续增强。 创新产品驱动市场扩张 核心产品“薇旖美”（重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维及凝胶）的快速放量是公司业绩增长的核心驱动力。通过直营为主的销售模式和广泛的医疗机构覆盖，该产品在医疗美容市场取得了显著进展。此外，公司持续的研发投入和多款二类、三类医疗器械注册证的获得，特别是首个创新三类械“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”的获批，进一步巩固了公司在重组胶原蛋白领域的领先地位，并为未来业绩增长奠定了坚实基础。 主要内容 2023年半年度业绩表现 营收与净利润双高增长： 锦波生物2023年上半年实现营业收入3.16亿元，同比增长105.1%；归属于母公司股东的净利润为1.09亿元，同比增长177.7%。其中，23Q2单季度营收1.88亿元，同比增长110.1%；归母净利润0.66亿元，同比增长175.6%。 盈利能力大幅提升： 报告期内，公司毛利率达到89.1%，同比提升5.74个百分点；归母净利率为34.59%，同比提升9.03个百分点。23Q2毛利率为88.6%，同比提升6.2个百分点；归母净利率为35.28%，同比提升8.38个百分点。 核心产品“薇旖美”的市场驱动力 医疗器械收入贡献显著： 2023年上半年，受重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶的驱动，公司医疗器械收入同比增长140.25%至2.77亿元。该业务毛利率同比提升5.08个百分点至92.73%，成为公司营收翻倍与净利率提升的核心驱动因素。 直营模式与市场覆盖： 植入剂产品“薇旖美”坚持以直营为主的销售策略，截至2023年上半年，已组建87人的销售团队，并成功覆盖超过1,500家终端医疗机构，有效拓展了市场份额。 带动相关产品增长： 伴随植入剂产品在民营医疗机构的快速覆盖，医用皮肤修复敷料等相关产品也实现了快速放量，形成协同增长效应。 研发创新与产品线拓展 多款二类医疗器械获批： 2023年上半年，公司共取得6款第二类医疗器械注册证，包括重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修复敷料、复合重组人源化胶原蛋白功能敷料、医用重组XVII型人源化胶原蛋白敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷料，进一步丰富了公司在重组胶原蛋白敷料领域的产品矩阵。 首个创新三类械产品获批： 2023年8月，公司公告“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”产品获得三类医疗器械注册证。该产品是我国首个通过创新医疗器械审批的重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械，也是公司继“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”后又一款三类械产品，主要适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，有望为公司带来新的业绩增长点和市场竞争力。 未来盈利预测与投资评级 业绩持续高增长预期： 预计公司2023-2025年营业收入将分别达到7.81亿元、11.74亿元和15.92亿元，对应增速分别为100.2%、50.3%和35.6%。归属于母公司净利润预计分别为2.27亿元、3.49亿元和4.78亿元，对应增速分别为108.1%、53.6%和37.0%。每股收益（EPS）预计分别为3.34元、5.13元和7.02元。 上调投资评级： 基于对公司未来业绩的乐观预测，分析师依据可比公司估值，给予公司2024年35倍PE，对应目标价179.6元人民币，并将投资评级上调至“买入”。 风险提示： 报告提示了监管政策超预期变化、医疗风险事故、行业竞争加剧以及产品获批进度不及预期等潜在风险，建议投资者关注。 总结 锦波生物在2023年上半年展现出卓越的经营业绩和盈利能力，营收和归母净利润均实现翻倍增长，毛利率和净利率显著提升。这一强劲表现主要得益于核心产品“薇旖美”在医疗器械市场的快速放量和直营模式的有效推广。同时，公司在研发方面的持续投入取得了丰硕成果，多款二类医疗器械的获批以及首个创新三类械“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”的成功注册，进一步巩固了其在重组胶原蛋白领域的领先地位，并为未来的业绩增长提供了坚实保障。鉴于公司强大的产品创新能力和市场扩张潜力，分析师上调其投资评级至“买入”，并对其未来几年的业绩增长持乐观预期。投资者在关注公司发展潜力的同时，也需留意报告中提及的各项风险因素。

中心思想 业绩分化与战略调整并存 华熙生物2023年上半年业绩呈现分化态势，总营收实现小幅增长，但归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑。这主要源于其核心业务板块表现不一：原料业务和医疗终端业务表现亮眼，实现高速增长，而功能性护肤品业务则在经历高速增长后进入战略调整期，导致收入和毛利率短期承压。 业务结构优化与未来增长潜力 公司积极调整业务结构，深耕高毛利的原料和医美领域，并对功能性护肤品进行全面梳理和能力提升，旨在优化品牌定位和数字化运营。尽管短期盈利预测有所下调，但分析师维持“增持”评级，并设定了新的目标价，表明市场对公司长期增长潜力和战略调整效果抱有期待。 主要内容 2023年半年度业绩回顾 营收与利润表现 2023年上半年，华熙生物实现营业收入30.76亿元，同比增长4.8%。 归属于母公司股东的净利润为4.25亿元，同比下降10.3%。 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3.61亿元，同比下降12.7%。 季度业绩分析 2023年第二季度，公司实现营业收入17.7亿元，同比增长5.3%。 归属于母公司股东的净利润为2.24亿元，同比下降18.0%。 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2.1亿元，同比下降8.9%。 各业务板块表现分析 原料业务：稳健增长与高毛利 受益于医药级原料及化妆品级原料的强劲增长，原料业务收入同比增长23.2%。 该业务板块整体毛利率达到65.65%，显示出较强的盈利能力。 医美业务：高速扩张与盈利能力 医美业务专注于面部年轻化领域，并积极深耕应用场景。 医疗终端业务收入实现63.11%的同比高速增长。 医美业务毛利率高达82.30%，是公司盈利能力最强的业务板块之一。 功能性护肤品：战略调整与短期承压 在经历3-4年的高速增长后，公司于2023年上半年对旗下四大功能性护肤品牌进行了全面梳理，旨在深度审视业务健康状况。 公司致力于进一步培育和提升品牌定位、数字化运营等关键能力。 受此战略调整影响，功能性护肤品业务收入同比下降7.56%。 该业务毛利率同比下降4.25个百分点至74.49%，显示出短期内的盈利压力。 盈利预测、估值与投资评级 盈利预测调整 考虑到2023年上半年净利润的下滑，分析师对公司2023-2025年的收入和归母净利润预测进行了下调。 预计2023-2025年营业收入分别为66.37亿元、80.34亿元和99.72亿元（原预测值为82.09亿元、103.88亿元和126.43亿元），对应增速分别为4.4%、21.0%和24.1%。 预计2023-2025年归母净利润分别为9.06亿元、11.16亿元和14.58亿元（原预测值为12.26亿元、16.02亿元和20.14亿元），对应增速分别为-6.7%、23.2%和30.5%。 对应每股收益（EPS）分别为1.88元/股、2.32元/股和3.03元/股。 估值与评级维持 鉴于公司2023年功能性护肤板块仍处于调整期，分析师依据可比公司估值，给予公司2024年43倍市盈率（PE）。 对应目标价格为99.8元人民币。 维持对华熙生物的“增持”投资评级。 风险因素提示 市场与运营风险 市场竞争加剧可能影响公司各业务板块的盈利能力和市场份额。 新品推广不及预期可能导致研发投入无法有效转化为销售收入。 费用与转型风险 线下复苏不及预期可能影响公司销售渠道的恢复和增长。 数字化转型不及预期可能导致公司在运营效率和市场响应速度方面落后于竞争对手。 销售费率上行超预期可能侵蚀公司利润。 总结 华熙生物2023年上半年业绩呈现结构性特点，原料业务和医疗终端业务表现强劲，分别实现23.2%和63.11%的收入增长，并保持高毛利率。然而，作为公司重要增长引擎的功能性护肤品业务，在经历高速发展后进入战略调整期，导致收入同比下降7.56%，并对整体盈利能力造成短期压力，归母净利润同比下降10.3%。尽管分析师下调了未来三年的盈利预测，但考虑到公司在核心业务领域的竞争优势以及对功能性护肤品业务的积极调整和能力提升，市场对其长期发展潜力仍持乐观态度。因此，分析师维持“增持”评级，并设定了99.8元的目标价，表明对公司未来通过业务优化和战略调整实现可持续增长的信心。同时，报告也提示了市场竞争、新品推广、线下复苏、数字化转型及销售费率等潜在风险。

中心思想 业绩超预期，核心品牌与线上渠道驱动增长 巨子生物2023年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长并超出市场预期。这主要得益于其核心品牌可复美的爆发式增长，特别是明星产品胶原棒的快速放量，以及公司在全渠道销售网络，尤其是线上渠道的持续拓展和显著增长。 重组胶原蛋白龙头地位稳固，未来增长潜力可期 作为国内重组胶原蛋白专业护肤领域的领军企业，巨子生物通过不断的产品创新和渠道深化，巩固了其市场地位。分析师对其未来营收和净利润保持乐观预测，并维持“买入”评级，显示出市场对其长期增长潜力的认可。 主要内容 2023年半年度业绩回顾 整体财务表现强劲： 公司2023年上半年实现收入16.06亿元人民币，同比增长63%；净利润达到6.66亿元人民币，同比增长52%；经调整净利润为6.76亿元人民币，同比增长46%，各项指标均超出市场预期。 核心品牌与产品表现 可复美品牌爆发式增长： 按品牌拆分，可复美品牌收入达到12.3亿元人民币，同比激增101%，成为公司业绩增长的主要引擎。 可丽金品牌收入为3.2亿元人民币，同比增长6.4%。 明星产品胶原棒快速放量： 2021年上市的可复美胶原棒表现尤为突出，荣获“2022透明标签年度人气修护产品”称号。 在618大促期间，全网销售超过3500万支，商品交易总额（GMV）同比增长超过700%。 该产品在多个电商平台斩获佳绩，包括抖音年度精华金榜TOP1、京东家庭护理类目TOP1以及天猫爆款单品榜TOP3。 新品上市表现亮眼： 上半年推出的重组胶原蛋白肌御赋活修护精粹乳和重组胶原蛋白赋活舒缓精华面膜等新品，自上市以来多次登顶天猫新品榜TOP1，显示出强大的市场竞争力。 功效性护肤品贡献显著： 按产品类型拆分，功效性护肤品收入达11.97亿元人民币，同比增长95%，是公司收入增长的核心驱动力。 医用敷料收入为3.98亿元人民币，同比增长15%。 销售网络与渠道拓展 全渠道销售网络持续完善： 公司构建了涵盖直销和经销的全渠道销售网络。 线下渠道覆盖约1400家公立医院、约2200家私立医院和诊所、约500个连锁药房品牌以及约4000家CS/KA门店。 线上渠道通过天猫、京东、抖音、小红书、拼多多等主流电商和社交媒体平台进行销售，并积极拓展快手等新兴渠道。 线上直销渠道实现高速增长： 2023年上半年，DTC店铺线上直销收入达9.77亿元人民币，同比大幅增长128%。 电商平台线上直销收入为0.69亿元人民币，同比增长19%。 线下直销收入为0.37亿元人民币，同比增长51%。 经销收入为5.23亿元人民币，同比增长10%。 盈利预测、估值与评级 未来业绩展望乐观： 分析师预计公司2023-2025年营业收入将分别达到33亿元、44亿元和58亿元人民币，同比增速分别为39%、35%和32%。 归母净利润预计分别为13亿元、17亿元和21亿元人民币，同比增速分别为32%、27%和26%。 每股收益（EPS）预计分别为1.33元、1.69元和2.13元人民币/股，三年复合年增长率（CAGR）为28%。 维持“买入”评级： 鉴于公司在国内重组胶原蛋白专业护肤领域的龙头地位，分析师给予公司2023年30倍市盈率（PE），目标价为19.96元人民币/股（折合43.02港元/股），并维持“买入”评级。 风险提示： 报告提示了获客不及预期、研发不及预期以及竞争加剧等潜在风险。 总结 巨子生物在2023年上半年展现出卓越的业绩增长，营收和净利润均超预期，充分体现了其作为重组胶原蛋白专业护肤领域龙头的市场领导力。可复美品牌的强劲表现，特别是胶原棒等明星产品的成功放量，以及线上DTC渠道的爆发式增长，是驱动公司业绩增长的核心因素。公司通过持续完善全渠道销售网络和不断推出创新产品，有效巩固了市场地位。尽管存在潜在风险，但分析师对巨子生物未来的盈利能力和增长前景持乐观态度，维持“买入”评级，表明其在高速增长的美容护理市场中具备显著的投资价值。

中心思想 九价HPV疫苗驱动业绩高增长，自研管线蓄势待发 智飞生物2023年上半年业绩表现强劲，主要得益于代理业务中九价HPV疫苗的持续高增长。尽管自主产品收入因去年同期新冠疫苗基数较高而有所下滑，但公司持续加大研发投入，逐步构建完善的自研产品梯队，为未来增长奠定基础。 盈利预测上调，维持“买入”评级 鉴于九价HPV疫苗销售的持续超预期表现，分析师上调了公司2023-2025年的收入预测，并维持“买入”评级，目标价52.81元/股，体现了市场对公司核心业务增长潜力和未来产品布局的信心。 主要内容 2023年半年度业绩概览 公司2023年上半年实现营收244亿元，同比增长33%；归母净利润43亿元，同比增长14%；扣非归母净利润42亿元，同比增长14%。其中，第二季度营收133亿元，同比增长40%；归母净利润22亿元，同比增长23%；扣非归母净利润22亿元，同比增长20%。归母净利润增速低于收入增速，主要系毛利率相对较低的九价HPV疫苗收入占比提升所致。 代理业务持续高增长 2023年上半年，公司代理业务收入达到236亿元，同比增长41%；毛利率为27%，同比下降2.9个百分点，主要原因亦是九价HPV疫苗占比提升。具体产品批签发量方面： 九价HPV疫苗： 批签发量达1468万支，同比增长58%。 四价HPV疫苗： 批签发量达627万支，同比增长29%。 五价轮状疫苗： 批签发量达660万支，同比增长36%。 23价肺炎疫苗： 批签发量达81万支，同比下降20%。 灭活甲肝疫苗： 批签发量达31万支，同比增长145%。 在默沙东HPV疫苗产能逐步释放的驱动下，预计公司代理业务全年仍将保持高速增长。 自研产品梯队逐步搭建 2023年上半年，公司自主产品收入为8.6亿元，同比下滑48%，主要由于去年同期仍有部分新冠疫苗收入。公司持续加大研发投入，上半年研发投入金额达5.83亿元，约占自主产品收入的68%，较上年同期增长13%；研发人员数量增至818人，较上年同期增长26%。在研管线进展顺利： 已报产产品： 23价肺炎疫苗和四价流感病毒裂解疫苗。 已完成临床试验产品： 人二倍体狂犬疫苗和病毒裂解疫苗。 进入临床三期产品： 四价流脑结合疫苗及15价肺炎结合疫苗等。 这些产品有望在未来逐步上市，形成日益完善的自研产品梯队。 盈利预测与投资评级 考虑到公司九价HPV疫苗销售持续高增长，收入占比提升，分析师上调了公司2023-2025年的收入预测至490/606/705亿元（原值为463/581/668亿元），同比增速分别为28%/24%/16%。归母净利润预测调整为91/111/130亿元（原值为93/115/136亿元），同比增速分别为20%/22%/18%。EPS分别为3.77/4.61/5.44元/股，三年复合年增长率为20%。鉴于公司作为行业销售龙头地位，参照可比公司估值，给予公司2023年14倍PE，目标价52.81元/股，维持“买入”评级。 总结 智飞生物2023年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现显著增长，主要得益于九价HPV疫苗等代理产品的强劲销售。尽管自主产品收入受新冠疫苗基数影响有所下降，但公司持续加大研发投入，积极布局多元化自研产品管线，为未来可持续发展奠定基础。分析师上调了公司未来三年的收入预测，并维持“买入”评级，显示出对公司核心业务增长潜力和长期发展前景的积极预期。

中心思想 业绩稳健增长，亏损同比收窄 嘉和美康2023年上半年实现营业收入2.92亿元，同比增长15.89%，其中第二季度营收同比增长19.48%，业绩符合市场预期。尽管归母净利润仍为负值（-0.23亿元），但亏损同比有所收窄，显示出公司经营状况的改善趋势。 聚焦电子病历智能化与AI创新 公司在报告期内持续加大研发投入，达1.22亿元，同比增长18.31%，重点关注电子病历的智能化、专科化方向以及人工智能技术的深度应用。通过建立医学数据驱动的AI科研服务平台并探索接入语音机器人等新技术，公司致力于提升产品智能化程度和专科科研能力，巩固其在电子病历领域的龙头地位。 主要内容 2023年半年度业绩概览 2023年上半年，嘉和美康实现营业收入2.92亿元，同比增长15.89%。归母净利润为-0.23亿元，扣非归母净利润为-0.28亿元，EPS为-0.17元/股，亏损同比收窄。其中，第二季度营业收入达1.84亿元，同比增长19.48%，业绩表现符合预期。 电子病历平台增长良好，毛利率短期承压 报告期内，公司自制软件业务实现销售收入1.91亿元，同比增长11.38%。软件开发与技术服务收入0.69亿元，基本持平。其中，电子病历平台软件销售收入表现强劲，达到1.02亿元，同比增长27.55%。然而，由于个别体量较大的解决方案类项目受外部因素影响，实施交付周期延长至超过2年，导致项目成本增加。上半年综合毛利率为45.52%，较上年同期下降3.56个百分点。值得注意的是，专科电子病历因新产品成熟度增加，毛利率达到53.07%，同比增长2.48个百分点。 积极布局人工智能，提升产品智能化程度 公司持续加大研发投入，报告期内研发投入总额达1.22亿元，同比增长18.31%。其中，费用化研发支出为9,497.68万元，资本化研发支出为2,713.50万元。研发重点聚焦于电子病历的智能化、专科化方向以及人工智能领域。报告期内，公司新申请发明专利26项，获得发明专利授权4项，获得软件著作权52项。公司积极探索人工智能技术在医学科研领域的深度应用，通过建立医学数据驱动、人工智能赋能的一站式科研服务平台，与医疗机构合作提升专科科研能力，并尝试在新产品研发中接入语音机器人等新技术。 盈利预测、估值与评级 国联证券预计嘉和美康2023-2025年收入分别为8.88亿元、11.59亿元和14.83亿元，对应增速分别为23.80%、30.57%和28.00%，三年复合年均增长率（CAGR）约为27.41%。归母净利润预计分别为0.88亿元、1.35亿元和2.52亿元，对应增速分别为29.61%、53.48%和86.37%。EPS分别为0.64元/股、0.98元/股和1.82元/股。鉴于公司在电子病历行业的龙头地位，建议保持关注。报告同时提示了行业政策风险、客户拓展风险和市场竞争激烈风险。 总结 嘉和美康2023年上半年业绩符合预期，营业收入实现稳健增长，亏损同比收窄。公司核心的电子病历平台业务保持良好增长态势，尤其专科电子病历毛利率有所提升。面对部分大型项目交付周期延长带来的毛利率短期压力，公司通过加大研发投入，积极布局人工智能和电子病历智能化、专科化，以期提升产品竞争力。未来，随着AI技术的深入应用和新产品的成熟，公司有望进一步巩固其市场地位并实现盈利能力的持续改善。

中心思想 业绩稳健增长，中药业务成新引擎 博济医药2023年上半年实现收入和归母净利润的显著增长，其中扣非归母净利润同比大幅提升153.93%，显示出公司核心业务的强劲复苏。临床研究业务作为主营，贡献了近四分之三的营收，且项目数量持续增加。更值得关注的是，公司新增业务合同金额同比增长49%，其中中药研发服务合同金额同比激增约400%，成为公司订单增长的新亮点和未来业绩增长的重要驱动力。 市场前景广阔，维持关注评级 在国家药监局出台《中药注册管理专门规定》及医药反腐背景下，中药企业研发投入意愿增强，为中药CRO行业带来发展机遇。博济医药凭借其在中药临床CRO领域的稀缺性，有望持续受益。分析师预计公司未来三年收入和归母净利润将保持高速增长，并建议投资者保持关注，以把握中药CRO行业快速发展带来的投资机会。 主要内容 2023年半年度业绩回顾 整体财务表现 2023年上半年，博济医药实现营业收入2.32亿元，同比增长32.73%。归属于母公司股东的净利润约为0.18亿元，同比增长18.16%。扣除非经常性损益后的归母净利润约为0.97亿元，同比大幅增长153.93%，表明公司主营业务盈利能力显著增强。 季度业绩分析 在2023年第二季度，公司实现收入1.29亿元，同比增长27.93%。归母净利润约为0.06亿元，同比增长143%。扣非归母净利润为0.02亿元，同比激增1133%，符合市场预期，显示出公司业务的持续向好态势。 主营业务发展与项目推进 业务收入结构与增长 按业务类型划分，2023年上半年公司临床研究业务收入达到1.73亿元，同比增长51.37%，占总营收的74.82%，是公司收入增长的主要驱动力。临床前研究服务收入为0.30亿元，同比下降4.24%。其他咨询类服务收入0.23亿元，同比增长15.58%。其他业务收入约0.07亿元，同比增长17.06%。临床研究业务的强劲增长主要得益于项目开展数量的增加和稳步推进。 临床研究项目进展 2023年上半年，公司共开展了130余项药物临床研究项目和60余项医疗器械临床研究项目，项目总数同比增加60余项。为提升临床服务能力，公司持续引入高端人才，并与多家医院签署战略合作协议，以加强与临床试验机构的合作，共同推动临床项目的顺利开展。 订单增长强劲，中药业务表现突出 新增合同总额及构成 公司通过区域化商务布局，显著增强了订单承接能力。2023年上半年，公司新增业务合同金额约5.59亿元，同比增长49%。其中，临床研究服务新增合同4.47亿元，同比增长68.26%；临床前研究服务新增合同0.84亿元，同比增长18.76%；其他咨询服务新增合同0.28亿元，同比下降26.53%。 中药研发服务订单爆发式增长 在中药类研发服务方面，公司新增合同金额高达1.94亿元，同比增长约400%，占新增合同总额的约34.7%。这一爆发式增长凸显了公司在中药CRO领域的竞争优势和市场机遇。 政策与市场驱动因素 中药订单的快速增长主要得益于两方面因素：一是国家药监局于2023年2月出台《中药注册管理专门规定》，明确了中药创新药、改良型新药、古代经典名方等临床路径，极大地激发了中药企业的研发热情；二是医药反腐背景下，中药企业或将从“重销售”向“重研发”转型，这为中药CXO（医药研发及生产外包）行业带来了长期利好，预计公司中药新订单有望持续保持高增速。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望 国联证券预计博济医药2023年至2025年的营业收入将分别达到6.58亿元、8.56亿元和10.96亿元，同比增速分别为55%、30%和28%。同期归属于母公司股东的净利润预计分别为0.56亿元、0.72亿元和1.09亿元，同比增速分别为100.8%、29.5%和51.8%。每股收益（EPS）预计分别为0.15元/股、0.2元/股和0.3元/股，三年复合年均增长率（CAGR）为57%。 估值分析与评级 基于上述盈利预测，公司2023年至2025年的对应市盈率（PE）分别为56倍、44倍和29倍。鉴于中药临床CRO行业有望快速发展以及博济医药在该领域的稀缺性，分析师建议投资者保持关注。 风险提示 投资者需关注潜在风险，包括政策变化风险、合同执行终止风险、试验周期延期履约风险以及市场竞争风险等。 总结 博济医药2023年上半年表现出强劲的增长势头，尤其在扣非归母净利润方面实现大幅提升。公司主营的临床研究业务稳步发展，项目数量持续增加。更重要的是，受益于国家政策支持和行业转型，中药研发服务订单实现爆发式增长，成为公司未来业绩增长的核心驱动力。分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计收入和净利润将持续高速增长，并基于公司在中药临床CRO领域的稀缺性和行业发展前景，建议投资者保持关注。同时，报告也提示了政策、合同执行、试验周期及市场竞争等方面的潜在风险。

中心思想 业绩承压下的修复潜力 2023年上半年，亚香股份的业绩因下游去库存而面临短期压力，营业收入和归母净利润分别同比下降23%和32%。然而，第二季度数据显示出明显的环比修复迹象，营收环比增长30%，归母净利润环比增长24%。这表明市场需求正在逐步回暖，预计随着去库存周期的结束和四季度节假日采购需求的增加，公司下半年业绩有望持续改善。 战略布局与技术创新驱动增长 公司在凉味剂业务上展现出强劲的增长韧性，同时天然香料的毛利率有所提升。为应对天然香兰素受“双高名录”影响，公司积极布局泰国生产基地，旨在重新夺回市场优势，并拓展叶醇和凉味剂在电子烟等新兴领域的应用。更重要的是，亚香股份正利用合成生物学技术赋能天然香料制造，已取得初步成效，有望大幅降低生产成本并快速扩张市场，为公司打开新的长期增长空间。分析师基于这些战略布局和技术创新，维持“买入”评级。 主要内容 2023年半年度业绩概览 2023年上半年，亚香股份实现营业收入2.87亿元，同比下降23%；归属于母公司股东的净利润为0.46亿元，同比下降32%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.38亿元，同比下降43%；基本每股收益为0.57元/股。从单季度表现来看，2023年第二季度公司实现营业收入1.63亿元，同比下降11%，环比增长30%；归母净利润0.26亿元，同比下降31%，环比增长24%，显示出业绩的明显修复趋势。报告指出，业绩承压主要系下游厂家去库存所致，预计随着去库存结束及四季度圣诞节等因素，公司下半年业绩有望持续修复。 业务板块表现与结构优化 分业务板块看，2023年上半年天然香料、凉味剂和合成香料分别实现营业收入0.95亿元（同比下降50%）、1.33亿元（同比增长16%）和0.48亿元（同比下降22%）。在盈利能力方面，天然香料毛利率为43%，同比提升2个百分点；凉味剂毛利率为31%，同比下降7个百分点；合成香料毛利率为25%，同比提升7个百分点。凉味剂业务表现出强劲的增长韧性，而作为公司核心产品的天然香料，其毛利率的提升预示着未来市场修复后将带来整体业绩的弹性回升。 战略性市场拓展与技术赋能 泰国基地布局与香兰素回归 天然香兰素作为公司核心产品，曾因被列入“双高名录”而导致产销量受到较大影响。为应对此挑战，亚香股份积极布局泰国生产基地，此举有望帮助公司重新夺回香兰素的市场优势。此外，泰国基地还将生产叶醇和凉味剂等产品，预计在电子烟等新兴应用领域迎来超预期需求，进一步拓宽公司的市场空间。 合成生物学打开天然香料新空间 公司正积极利用合成生物学技术赋能天然香料的制造过程，目前已在个别产品上取得了一定成效，并具备技术外溢的潜力。这项技术的应用有望大幅降低相关产品的生产成本，并推动其市场规模的快速扩张，为亚香股份在天然香料领域带来革命性的突破和新的增长点。 盈利预测与投资评级 国联证券预计亚香股份2023年至2025年的营业收入将分别达到7.3亿元、9.9亿元和11.5亿元，对应增速分别为4%、35%和16%。归属于母公司股东的净利润预计分别为1.3亿元、2.0亿元和2.7亿元，对应增速分别为-1%、53%和37%。每股收益（EPS）预测分别为1.61元、2.47元和3.39元，三年复合增长率（CAGR）为28%。鉴于公司在天然香料领域的显著优势以及合成生物学赋能香料的潜在突破，分析师给予公司2024年20倍市盈率（PE），对应目标价格为49.3元，并维持“买入”评级。报告同时提示了泰国基地建设进度不及预期、市场开拓不及预期、电子烟监管、主要收入来自海外以及合成生物学技术开发不及预期等潜在风险。 总结 亚香股份2023年上半年业绩虽受下游去库存影响而短期承压，但第二季度已展现出显著的环比修复态势，预示着下半年业绩有望持续改善。公司在凉味剂业务上保持强劲增长韧性，并通过布局泰国基地以规避香兰素的市场挑战并拓展新应用领域。更重要的是，亚香股份积极利用合成生物学技术赋能天然香料制造，有望大幅降低成本并快速扩张市场，为公司未来增长开辟新路径。基于公司在天然香料领域的优势和技术创新潜力，分析师维持“买入”评级，并预计未来几年业绩将实现显著增长。

中心思想 监管政策支持与银行业绩分化 本报告核心观点指出，在2023年8月21日至8月27日期间，中国银行业面临LPR非对称下调的宏观环境，这彰显了监管层呵护银行健康发展和促进经济增长的决心。尽管市场利率下行对银行净息差构成压力，但监管对商业银行合理利润和息差水平的重视，以及后续经济复苏和地产风险修复的预期，有望支撑银行估值修复。同时，上市银行半年报显示业绩分化加剧，国有大行表现稳健，优质区域城农商行则展现较强韧性。 市场数据反映经济修复与流动性变化 报告通过对市场表现、利率、流动性、资金流向以及房地产与地方政府债等多维度数据的跟踪分析，揭示了当前宏观经济和金融市场的动态。银行板块整体表现优于大盘，但内部结构性差异显著。利率持续下行，流动性保持合理充裕，同业存单发行规模环比增长。房地产市场成交面积环比回升，地方政府债净融资额大幅增加，显示出政策刺激和经济修复的初步迹象。 主要内容 重点数据跟踪：市场表现与利率流动性分析 市场表现与资金流向 本周（8.21~8.25），上证指数下跌2.17%，而银行板块整体仅下跌0.35%，在三十个行业中排名第4，显示出相对较强的韧性。其中，国有行逆势上涨0.28%，股份行、城商行和农商行则分别下跌0.56%、0.72%和0.37%。个股方面，建设银行（1.34%）、重庆银行（1.13%）、工商银行（1.08%）和瑞丰银行（1.07%）涨幅居前。 资金流向方面，陆股通持有银行（申万）市值环比下降3.04%至1511.52亿元，持股数量环比下降1.25%至198.70亿股。招商银行、平安银行、兴业银行持股市值绝对值位居前三，但环比均有所下降。成都银行、北京银行、沪农商行则获得陆股通持股市值绝对增量。港股通持有银行（申万）市值环比增长1.46%至3266.84亿元，持股数量环比增长1.41%，本周净买入36.08亿元。 利率与流动性概览 利率方面，本周10年期国债收益率均值为2.56%，较上周下降2.52BP。上海银行间拆借利率（SHIBOR）隔夜与7天期均值分别为1.78%和1.84%，较上周分别下降3.88BP和2.06BP。票据转贴现利率继续回落，国股6M、3M和城商6M、3M转贴现利率均值分别下降3.00BP、8.00BP、2.40BP和7.40BP，显示市场资金成本持续下行。 流动性方面，央行公开市场操作本周净回笼470亿元（逆回购投放7280亿元，到期7750亿元），无MLF操作。同业存单发行规模为5046.30亿元，环比增长14.97%，发行利率为2.17%，环比下降3.55BP。各类评级同业存单发行利率普遍下降，其中AA-级下降幅度最大，为31.26BP。 房地产与地方政府债方面，全国30大中城市商品房成交面积为174.13万平方米，环比增长11.33%。地方政府债净融资额为3055.80亿元，较上周大幅增加2309.94亿元，反映出地方政府融资和房地产市场活跃度有所提升。 行业要闻：地产政策优化与LPR非对称下调 房地产政策密集出台 本周各地房地产政策密集更新，旨在支持居民刚性和改善性住房需求。山东青岛延长公积金付首付政策至2024年8月31日。山东枣庄下调公积金贷款首付比例至首次20%、再次30%，并取消户籍限制。四川成都深化区域公积金提取互认。重庆市强调用好政策工具箱，研究落实有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措。沈阳市公安局发布征求意见稿，进一步放宽落户条件。浙江嘉兴发布21条楼市新政，包括取消购房套数和转让限制，上调公积金贷款最高限额，优化公积金贷款家庭住房套数认定标准，并实施多孩家庭住房补贴政策。这些政策的推出旨在提振房地产市场信心，促进销售回暖。 LPR调整与住房信贷政策优化 中国人民银行于8月21日公布2023年8月LPR报价，1年期LPR下调10个基点至3.45%，而5年期以上LPR维持4.2%不变，呈现非对称下调。这表明监管层在刺激消费和稳增长方面的决心，同时也在平衡商业银行的合理利润和净息差水平，避免系统性风险。 此外，中国人民银行、住建部、金融监管总局于8月25日联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。该政策明确，居民家庭在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此举作为“一城一策”工具箱的政策工具，旨在降低购房门槛，支持居民合理住房需求。 国务院常务会议审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，强调推进保障性住房建设是保障和改善民生、扩大有效投资、促进房地产市场平稳健康发展的重要举措，并要求确保住房建设质量和加强配套设施建设。 公司公告：上市银行半年报业绩概览 国有大行与股份制银行表现 本周多家上市银行发布半年报，业绩呈现分化。国有大行如建设银行，23H1营业收入同比微降0.59%，但归母净利润同比增长3.36%至1673.44亿元，贷款总额较22年末增长9.11%，不良率1.37%（-1BP），净息差1.79%（-30BP），整体表现稳健。交通银行23H1归母净利润同比增长4.51%，贷款增长6.86%，不良率持平，净息差1.31%（-22BP）。 股份制银行方面，平安银行23H1归母净利润同比增长14.94%至253.87亿元，贷款总额增长3.30%，不良率1.03%（-2BP），净息差2.55%（-21BP）。招商银行23H1归母净利润同比增长9.12%至757.52亿元，贷款总额增长5.02%，不良率0.95%（-1BP），净息差2.23%（-21BP）。中信银行23H1归母净利润同比增长10.89%，贷款增长4.41%，不良率1.21%（-6BP），净息差1.85%（-14BP）。光大银行23H1归母净利润同比增长3.32%，贷款增长4.8%，不良率1.30%（+5BP），净息差1.82%（-24BP）。华夏银行23H1归母净利润同比增长5.07%，贷款增长3.06%，不良率1.72%（-3BP），净息差1.87%（-26BP）。宁波银行23H1归母净利润同比增长14.90%，贷款增长11.73%，不良率0.76%（-1BP），净息差1.93%（-3BP）。 城农商行盈利能力与资产质量 城商行和农商行在优质区域表现出较强韧性。瑞丰银行23H1归母净利润同比增长16.80%，贷款总额增长8.63%，不良率0.98%（-10BP），净息差1.86%（-38BP）。沪农商行23H1归母净利润同比增长18.47%，贷款增长3.86%，不良率0.95%（+1BP），净息差1.72%（-15BP）。长沙银行23H1归母净利润同比增长10.94%，贷款增长12.14%，不良率1.16%（持平），净息差2.34%（-1BP）。常熟银行23H1归母净利润同比增长20.82%，贷款增长10.98%，不良率0.75%（-6BP），净息差3.00%（-2BP）。齐鲁银行23H1归母净利润同比增长15.49%，贷款增长10.11%，不良率1.27%（-2BP），净息差1.86%（-8BP）。兰州银行23H1归母净利润同比增长15.68%，贷款增长7.76%，不良率1.70%（-1BP），净息差1.51%（-3BP）。 部分银行面临挑战，如贵阳银行23H1归母净利润同比下降2.29%，上海银行23H1归母净利润同比增长1.27%但营业收入下降5.66%。渝农商行23H1归母净利润同比增长9.52%，但营业收入同比下降3.03%。整体来看，尽管净息差普遍承压，但多数银行通过贷款规模扩张和资产质量管理，实现了净利润的稳健增长。 总结 银行业面临的机遇与挑战 本周银行板块在LPR非对称下调和一系列房地产政策优化的背景下，展现出监管层对经济稳增长和银行体系健康发展的双重考量。尽管利率下行对银行净息差构成持续压力，但监管对银行合理利润的重视以及“认房不认贷”等地产支持政策的出台，有望为银行资产质量和估值修复提供支撑。 从市场数据来看，银行板块表现优于大盘，流动性保持合理充裕，房地产市场和地方政府债融资均出现积极信号。上市银行半年报显示，国有大行保持稳健，优质区域城农商行展现出较强的盈利韧性，但净息差普遍收窄。未来，随着经济的逐步复苏和地产领域风险的修复，银行估值有望得到修复。投资建议关注低估值高股息的国有大行（工商银行、建设银行、邮储银行）以及前期受风险影响估值回调较多的优质股份行（招商银行、宁波银行）。同时，需警惕稳增长不及预期、资产质量快速恶化和利率大幅下行等潜在风险。

中心思想 业绩稳健增长，麻醉业务驱动核心价值 人福医药2023年上半年业绩符合市场预期，核心麻醉药品业务展现出强劲的增长势头，尤其在非手术科室的推广成效显著。 战略聚焦显成效，产品管线持续丰富 公司通过归核聚焦战略优化了财务结构，资产负债率显著降低，同时积极推进新产品研发，进一步丰富了麻醉科产品管线，为未来发展奠定坚实基础。 主要内容 业绩符合预期，麻药持续增长 2023上半年业绩概览 2023年上半年，人福医药实现营业收入123.83亿元，同比增长17.06%。 归属于母公司股东的净利润为13.24亿元，同比减少11.92%，主要受非经常性损益影响。 扣除非经常性损益后的归母净利润为10.71亿元，同比增长27.28%，表明公司主营业务盈利能力强劲。 Q2业绩表现 第二季度，公司实现收入61.57亿元，同比增长14.15%。 实现归母净利润6.58亿元，同比增长11.88%。 公司整体业绩表现符合市场预期。 麻药收入Q2实现20%左右同比增长 核心子公司业绩驱动 核心子公司宜昌人福上半年实现收入40.28亿元，同比增长19.64%；实现净利润12.12亿元，同比增长18.26%。 第二季度，宜昌人福延续了第一季度的快速增长，实现收入20.55亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润6.35亿元，同比增长19.4%。 麻醉药品及其他业务增长 上半年，麻醉药品业务实现收入33.6亿元，同比增长22%。 其中，非手术科室麻醉药品收入达到11亿元，同比增长57%，显示公司在多科室推广策略上取得了显著成效。 其他业务板块也表现良好：甾体类产品企业葛店人福收入同比增长41%；新疆维药收入同比增长52%；美国仿制药业务实现收入9.52亿元，同比增长约20%；检测诊断企业北京医疗收入同比增长28%。 归核战略结果显现，麻醉科产品进一步丰富 战略聚焦与财务优化 公司出售宜昌妇幼保健医院66%股权，获得0.49亿元投资收益。 通过归核聚焦战略，公司资产负债率由期初的50.19%降低至报告期末的48.63%，财务结构得到优化。 本期利息费用为1.73亿元，比去年同期减少0.93亿元，进一步体现了财务成本的控制。 产品研发进展 艾司氯胺酮、纳布啡（用于术后镇痛和产科镇痛）、瑞芬太尼（用于重症监护镇痛）等重要产品已申报生产，有望进一步丰富公司的麻醉科产品线。 1类新药RFUS-144注射液已获批在美国开展临床试验，标志着公司在新药研发领域的国际化布局取得进展。 盈利预测、估值与评级 未来业绩展望与估值 国联证券研究所预计公司2023-2025年营业收入分别为239.30亿、258.19亿、279.94亿元，对应增速分别为7.13%、7.89%、8.42%。 预计归母净利润分别为21.88亿、25.51亿、29.80亿元，对应增速分别为-11.92%（受非经常性损益影响）、16.59%、16.81%，三年复合年均增长率（CAGR）为6.26%。 对应每股收益（EPS）分别为1.34、1.56、1.83元/股，市盈率（PE）分别为17、14、12倍。 投资评级与风险提示 参考可比公司估值水平，给予公司2023年24倍PE，目标价32.16元。 维持“买入”投资评级。 风险提示包括：大股东资金占用、麻醉用药壁垒减弱、新药上市和推广不及预期。 总结 人福医药2023年上半年业绩表现稳健，核心麻醉药品业务持续强劲增长，尤其在非手术科室的推广策略取得了显著成效。公司通过归核聚焦战略有效优化了财务结构，并积极推进新产品研发，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管归母净利润受非经常性损益影响出现短期下降，但扣非归母净利润的显著增长和丰富的产品管线，充分支撑了公司的长期投资价值。基于对公司未来业绩的积极展望和战略执行力，国联证券维持其“买入”评级。