投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　4月10日，SEMI：SEMI指出，2023年全球半导体制造设备销售额从2022年的1076亿美元的历史记录小幅下降1.3%，至1063亿美元。2023年芯片设备支出排名前三的中国大陆、韩国和中国台湾地区占全球设备市场的72%，中国仍然是全球最大的半导体设备市场。2023年在中国的投资同比增加了29%，达到366亿美元。由于需求疲软和memory市场库存调整，第二大设备市场韩国的设备支出下降了7%，至199亿美元。在连续四年增长后，中国台湾地区的设备销售额也减少了27%，达到196亿美元。北美的年度半导体设 　　备投资增长了15%，主要得益于《芯片和科学法案》的投资；欧洲增长了3%；日本和世界其他地区的销售额同比分别下降了5%和39%。 　　4月8日，ledinside：近日，京东方最新的调研纪要显示，公司近年来柔性AMOLED出货量保持大幅增长，2023年柔性AMOLED出货量全年近1.2亿片，同比增长近50%，创单年出货量新高。京东方称，2024年公司柔性AMOLED出货量目标相较去年将持续增长，预计增幅30%以上，并不断提升高端应用和品牌客户占比，总量1.6亿片以上。京东方还表示，2023年手机市场折叠、LTPO产品出货量快速提升，其中LTPO产品成为高端旗舰手机的主流选择；公司的柔性AMOLED产品在折叠、LTPO等高端旗舰手机产品上具有较 　　请务必阅读正文后免责条款部分 　　强的竞争优势，出货量均位于行业前列。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　4月12日，格隆汇：国家航天局今日发布消息，鹊桥二号中继星已完成在轨对通测试。经评估，中继星平台和载荷工作正常，功能和性能满足任务要求，可为探月工程四期及后续国内外月球探测任务提供中继通信服务，鹊桥二号中继星任务取得圆满成功。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　4月11日，中新经纬：“中国充电联盟”微信号10日发布2024年3 　　月全国电动汽车充换电基础设施运行情况。公共充电基础设施运行情况方面，2024年3月比2024年2月公共充电桩增加8.3万台，3月同比增长48.6%。截至2024年3月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩290.9万台，其中直流充电桩127.8万台、交流充电桩163.1万台。从2023年4月到2024年3月，月均新增公共充电桩约7.9万台。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　4月9日，synbio深波公众号：2024年3月20日，汉和生物精制提纯中试车间已正式开机生产，高纯度5-氨基乙酰丙酸盐酸盐、磷酸盐（98%-99%含量）已实现规模化量产，日产能达到150kg/天。5-氨基乙酰丙酸（ALA）作为一种非蛋白氨基酸，是生物体合成血红素、叶绿素和维生素B12等四氢吡咯化合物必不可少的前体物质，在农业、医药、医美、饲料等领域拥有广泛的应用前景。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　4月11日，中国人民银行：中国人民银行联合国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、生态环境部、金融监管总局和中国证监会印发《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，做好绿色金融大文章，积极支持绿色低碳发展。指导意见提出的主要目标是，未来5年，国际领先的金融支持绿色低碳发展体系基本构建；到2035年，各类经济金融绿色低碳政策协同高效推进，金融支持绿色低碳发展的标准体系和政策支持体系更加成熟，资源配置、风险管理和市场定价功能得到更好发挥。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点: 　　2024年4月11日国海化工景气指数为100.63，较4月6日上升0.07。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。 　　近期，海外化工巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、农药制剂（润丰股份）、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于90.15和85.45美元/桶，周环比-0.78%和-1.48%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（4月5日-4月12日，下同），据百川盈孚，TMA价格25000元/吨，周环比+25%。美国某工厂7万吨TMA（偏酐）装置传出永久停关通知，供应端支撑走强，国内出口订单增多，场内流动现货紧缺，偏苯三酸酐市场稳步攀升。本周甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别为9、7万元/吨，周环比分别+50%、+22.81%。据百川盈孚，供应方面，生产企业不堪长期的亏损，选择限产报价。供应端逐步收紧，麦芽酚企业开工率下滑，市场库存压力有望得到改善。预计麦芽酚供应面继续缩减，供需格局将有效改善，此次减产操作时间较长，近期市场挺价得以维持，预计后市麦芽酚市场偏强整理。本周醋酸价格为3062元/吨，周环比+2.20%。据百川盈孚，市场利好支撑较强，场内炒涨氛围浓郁，叠加五一节假期业者存补货预期，周内整体交投氛围有所好转。供应方面，本周内新增辽宁地区装置停车检修，醋酸整体开工较上周下探3.46%。需求方面，本周醋酸乙酯市场价格基本不变，开工波动不大，对于醋酸需求持稳。预计下周醋酸市场价格稳定为主，不排除局部地区试探推涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】4月10日，公司发布副产氢气综合利用项目环境影响报告书报批前公示，项目位于山东省烟台市蓬莱区北沟镇万华新材料低碳产业园内，主要建设18万吨/年合成氨生产装置，原一体化项目批复的25000Nm3/h(O2)空分装置不再建设，本次新建42000Nm3/h(O2)空分装置，储运工程、公辅工程和环保工程均依托现有（在建）。4月8日，公司发布年产5万吨MS树脂项目环境影响报告书报批前公示，年产5万吨MS树脂项目环境影响报告书报批前公示。4月7日，公司发布年产3万吨甲基异丁基酮(MIBK)项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目主要建设内容为3万吨/年MIBK产品的MIBK主装置、原料和产品储存的罐组、以及区块总体等，其余环保工程，公用工程等依托园区现有工程。 　　据卓创资讯，4月12日纯MDI价格18850元/吨，环比4月7日下跌300元/吨；4月12日聚合MDI价格16300元/吨，环比4月7日持平。 　　本周国内聚合MDI市场窄幅震荡。场内整体货源稳中偏紧，北方货源偏少，上海货源供应相对平稳，进口货源有限。贸易商整体心态有分歧，多数因成本高居低价惜售，但部分出货积极性较强，下游按需采购为主，市场整体商谈窄幅波动为主。 　　本周国内纯MDI市场延续弱势。本周国内MDI装置开工负荷为80%，较上周上调1个百分点。本周国内聚合MDI下游需求清淡，多小单采购。【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为3600美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为4600美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为3388美元/FEU，环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】4月10日，新华联控股的重整计划已经北京市第一中级人民法院裁定批准，其持有的公司股份属于本次重整的偿债资源，根据重整计划拟将部分公司股份采用集中竞价方式处置变现。根据重整计划，新华联控股拟自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，采用集中竞价方式减持不超过3288.10万股公司股份,不超过公司总股本的1%,不超过其持有公司股份的12.41%，减持价格按照市场价格确定。 　　【森麒麟】4月11日，森麒麟发布关于调整麒麟转债转股价格的公告，调整前“麒麟转债”转股价格为28.66元/股，调整后转股价格为20.20元/股，调整后的转股价格自2024年4月19日生效。 　　【软控股份】国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。软控股份截至2023年底，公司存货达56.73亿元，同比+21.71%，其中在产品及库存商品存货为51.95亿元，占比达92%。截至2023年底，公司合同负债为41.68亿元，同比+31.97%，业务规模增长明显。2024年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、模具、软件、备件等合计金额15.20亿元，2023年关联交易额为7.49亿元；购买合成橡胶合计金额15亿元，2023年关联交易额为12.02亿元。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，4月11日涤纶长丝库存天数27天，较3月28日上涨0.8天；4月12日PTA社会库存433.1万吨，较4月5日下降15.7万吨。4月12日涤纶长丝FDY价格为8250元/吨，较4月5日上涨25元/吨；4月12日PTA价格为5908元/吨，较4月5日下降112元/吨。 　　2024年4月10日，公司发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入2347.91亿元，同比增长5.61%；实现归母净利润69.05亿元，同比增长197.83%。 　　【荣盛石化】【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年4月12日重质纯碱价格为2028元/吨，较4月5日下降3元/吨；轻质纯碱价格为1901元/吨，较4月5日下降5元/吨；尿素价格为2083元/吨，较4月5日下降2元/吨；动力煤价格为679元/吨，较4月5日下降8元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年4月12日乙二醇价格为4455元/吨，环比4月7日下降46元/吨。据卓创资讯，2024年4月12日尿素小颗粒价格为2070元/吨，环比4月7日上升40元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【中国化学】本周暂无重大公告。【云图控股】2023年4月13日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收217.67亿元，同比+6.17%；实现归母净利润8.92亿元，同比-40.22%。 　　【卫星化学】据Wind，2024年4月12日丙烯酸价格为6600元/吨，环比4月7日上升50元/吨。 　　2024年4月11日，卫星化学微信公众平台称，作为轻烃产业龙头，卫星化学的“绿氢”产能将达40万吨/年，成为华东地区最大的“绿氢”供应商，以“轻质化”跃向“氢质化”。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年4月12日功夫菊酯原药价格为10.8万元/吨，较4月5日持平；联苯菊酯原药价格为13.5万元/吨，较4月5日下降0.3万元/吨；草甘膦原药价格为2.56万元/吨，较4月5日上涨0.01万元/吨。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】本周暂无重大公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，4月12日，萤石市场均价3460元/吨，较4月7日持平。4月12日，制冷剂R22的市场均价为23000元/吨，较4月7日持平；制冷剂R32的市场均价29000元/吨，较4月7日持平；制冷剂R125的市场均价44000元/吨，较4月7日持平；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，较4月7日持平。 　　【三美股份】【巨化股份】【永和股份】本周暂无重大公告。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年4月12日草铵膦原药价格为5.55万元/吨，较4月5日下降0.10万元/吨。4月12日，公司在投资者互动平台上表示，因草铵膦价格显著下滑及公司需要储备一定资金，公司本年度暂不进行现金分红；荆州三才堂10000吨/年精草铵膦项目、利尔生物高丝氨酸项目预计今年下半年建成，荆州三才堂南区项目正处于启动阶段。 　　【广信股份】据百川盈孚，4月12日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较4月5日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较4月5日下降0.1万元/吨；敌草隆价格为3.58万元/吨，较4月5日下降0.02万元/吨。 　　【长青股份】据百川盈孚，4月12日吡虫啉原药价格为8.0万元/吨，较上周4月5日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周4月5日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较上周4月5日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较4月5日持平。 　　【国光股份】【海利尔】【江化微】本周暂无重要公告。 　　【华恒生物】4月13日，公司发布首次公开发行部分限售股上市流通公告。公司本次股票上市类型为首发限售股份，上市股数为5525.19万股，占公司总股本35%，上市流通日期为4月22日。 　　【山东赫达】本周暂无重要公告。 　　【道恩股份】4月12日，公司在投资者互动平台上表示，DVA产品在已应用于自愈合轮胎，实现了小批量供货。DVA制备工艺首次实现DVA在线贴膜和生产制胎，与玲珑轮胎合作推进中；改性塑料业务2023年业绩下滑主要是销售价格下降所致；公司PBAT项目预计可使用状态时间为2月；公司HNBR验证成功、具备批量条件，目前正在开拓、验证新能源电池领域的应用；目前在建5万吨TPV生产线不包括DVA产线，但经过一定的技术改造可以动态生产同一研发平台的动态硫化产品。 　　【山东海化】、【金发科技】本周暂无重要公告。 　　【利安隆】4月11日，公司发布关于公司取得发明专利证书

　　投资要点: 　　2024年4月6日国海化工景气指数为100.55，较3月28日上升0.49。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。 　　近期，海外化工巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、农药制剂（润丰股份）、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至2024年4月7日，Brent和WTI期货价格分别收于90.86和86.73美元/桶，周环比3.84%和4.36%。 　　重点涨价产品分析 　　上周（2024.3.30-2024.4.7，下同）山东液氯市场价格周均价上涨，液碱均价环比下降，且近期原盐价格上涨，成本增加，氯碱装置ECU盈利略有减少。综合来看，主要下游产品对液氯需求增加。上周国内高温煤焦油市场继续上涨。截至上周三（2024年4月3日），国内焦企整体开工66.4%，较前一周周四下跌0.9个百分点。焦化开工负荷下降，高温煤焦油供应量继续减少。焦炭市场运行偏弱，焦化企业开工不高，下游买涨心态下，入市接货积极性提升，焦化企业库存继续下降。上周国内碳酸二甲酯价格向上运行。上周出口订单量依旧良好。主力下游开工平稳，对货源需求增加，企业出货压力缓解，供需双方商谈重心不断向上，市场价格向上运行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】4月4日，公司发布万华化学福建工业园装置复产公告，福建工业园40万吨/年MDI装置、25万吨/年TDI装置、40万吨/年PVC装置及相关配套装置于2024年3月4日开始停产检修，截至目前，上述装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 　　据卓创资讯，4月3日纯MDI价格19150元/吨，环比3月29日下跌350元/吨；4月3日聚合MDI价格16300元/吨，环比3月29日上涨50元/吨。上周（2024.3.30-2024.4.7，下同）国内聚合MDI市场稳中略涨。以华东M20S货源为例，上周均价为15788元/吨桶装含税现金自提，较前一周均价下滑1.02%。成本高居支撑贸易商低价惜售，是影响上周市场的主要驱动因素。 　　上周国内纯MDI市场弱势下探。以华东市场为例，上周均价为19325元/吨含税现款现汇桶装自提，较前一周均价下滑2.20%。下游需求低迷是市场下滑的主要原因。 　　【玲珑轮胎】4月2日，公司在投资者互动平台上表示，低空飞行汽车业务公司有相关布局，同时也在加速推进大飞机轮胎项目；小米汽车已经完成潜在供应商审核，各项业务正在稳步推进中，暂未进行配套。上周泰国到美西港口海运费为3600美元/FEU，较前一周下跌10%；泰国到美东港口海运费为4600美元/FEU，较前一周上涨6.98%；泰国到欧洲海运费为3388美元/FEU，较前一周上涨10.5%。 　　【赛轮轮胎】4月4日，公司发布部分募投项目延期的公告，公司拟对募投项目“越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目”预计达到可使用状态的日期进行调整，变更前预计达到可使用状态日期为2024年3月，变更后预计达到可使用状态日期为2025年3月。 　　【森麒麟】4月2日，公司发布关于回购股份进展的公告，截至2024年3月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份250万股，占公司总股本的0.34%，最高成交价为30.81元/股，最低成交价为30.54元/股，成交总金额7689万元（不含交易费用）。 　　【软控股份】2024年4月3日，公司发布2023年年度报告。公司2023年营业收入56.48亿元，同比2022年下降1.54%。公司2023年归母净利润3.33亿元，同比2022年增加64.40%。经营活动产生的现金流量2.31亿元，同比2022年下降39.54%。加权平均净资产收益率6.63%，同比2022年上升2.26pct。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】上周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，4月3日涤纶长丝FDY价格为8225元/吨，较3月27上涨50元/吨；4月3日PTA价格为6020元/吨，较3月27日上涨155元/吨。 　　【荣盛石化】2024年4月2日，公司发布关于回购公司股份（第三期）进展的公告，截至2024年3月29日，公司前三期回购累计回购公司股票5.52亿股，占公司总股本的5.46%，成交总金额为69.80亿元（不含交易费用）。 　　2024年4月3日，公司发布关于逸盛大化年产100万吨多功能聚酯切片项目投产的公告，截至4月3日，年产100万吨多功能聚酯切片项目四条生产线已全部投产。公司瓶片总产能目前位居国内第1位，规模优势明显。 　　【桐昆股份】上周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】2024年4月3日，公司发布2023年度利润分配方案：拟向全体股东每股派发现金红利0.255元（含税）。按截至2024年3月20日公司总股本（剔除回购账户股份）计算，合计拟派发现金红利3.84亿元（含税），公司现金分红比例为35.35%。 　　2024年4月2日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份进展公告，本次回购实施起始日至2024年3月31日止，公司已累计回购股份54.94万股，占公司总股本比例为0.04%，支付金额为614.99万元（不含交易费用）。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年4月3日重质纯碱价格为2031元/吨，较3月27日下降23元/吨；轻质纯碱价格为1906元/吨，较3月27日下降20元/吨；尿素价格为2085元/吨，较3月27日下降47元/吨；动力煤价格为687元/吨，较3月27日下降3元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年4月3日乙二醇价格为4501元/吨，环比3月29日上升15元/吨。据卓创资讯，2024年4月3日尿素小颗粒价格为2020元/吨，环比3月29日下降110元/吨。 　　2024年3月30日，公司发布2023年年报，公司2023年实现营收272.60亿元，同比-9.87%；实现归母净利润35.76亿元，同比-43.14%。 　　【宝丰能源】2024年3月30日，公司发布2024年员工持股计划，本员工持股计划拟募集资金总额不超过1.49亿元，员工持股计划首次受让部分的考核年度为2025年-2028年四个会计年度，每个会计年度考核一次，2025/2026/2027/2028年以公司2024年营业收入为基数，营业收入增长不低于20%/30%/40%/50%，或同比增长不低于20%/8.33%/7.69%/7.14%。 　　【瑞华泰】【中国化学】【云图控股】上周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年4月3日丙烯酸价格为6550元/吨，环比3月29日上升150元/吨。 　　2024年3月30日，公司发布关于2021年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售股份上市流通的提示性公告，公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分限制性股票第三个解除限售期解除限售条件已经成就，本次符合解除限售条件的激励对象共计79人，可解除限售的限制性股票数量为145.92万股，占目前公司总股本的0.0433%，将于4月3日上市流通。 　　2023年4月1日，公司发布关于部分装置检修的公告，决定从2024年4月6日起对全资子公司连云港石化有限公司年产80万吨聚乙烯装置、73万吨环氧乙烷与91万吨乙二醇联产装置，以及配套原料装置进行检修，以上装置于2021年5月20日投产并连续运行至今，达到行业例行检修期，检修期限预计50天左右；同时，对全资子公司平湖石化有限责任公司年产32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯装置进行例行检修及部分工艺升级改造，检修期限预计60天左右。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年4月3日功夫菊酯原药价格为10.8万元/吨，较3月27日持平；联苯菊酯原药价格为13.8万元/吨，较3月27日持平；草甘膦原药价格为2.55万元/吨，较3月27日上涨0.02万元/吨。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】上周暂无重大公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，4月3日，萤石市场均价3460元/吨，较3月29日上涨100元/吨。4月3日，制冷剂R22的市场均价为23000元/吨，较3月29日上涨500元/吨；制冷剂R32的市场均价29000元/吨，与3月29日持平；制冷剂R125的市场均价44000元/吨，与3月29日持平；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，与3月29日持平。 　　【三美股份】2024年4月2日，公司发布公告。截至2024年3月末，浙江三美化工股份有限公司已累计回购股份1.52万股，占公司总股本的比例为0.0025%，回购成交的最高价为33.58元/股，最低价为32.48元/股，已支付的总金额为人民币50.2万元（不含交易费用）。 　　【巨化股份】【永和股份】上周暂无重大公告。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年4月3日草铵膦原药价格为5.65万元/吨，较3月27日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年4月3日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较3月27日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较3月27日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较3月27日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年4月3日吡虫啉原药价格为8.0万元/吨，较3月27日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2

　　核心提要 　　整体行业增速快 　　湿电子化学品是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的各种电子化工材料，具有技术门槛高、资金投入大、产品更新换代快等特点，广泛应用于集成电路、显示面板、太阳能光伏领域，据中国电子材料行业协会，2021年应用于三大领域的比例为33%、36%、31%。据我们测算，随着集成电路国产化进程加快、显示面板产能持续增长，国内湿电子化学品需求量有望从2022年的267万吨增长至2025年的489万吨，市场规模将从272亿元增长到498亿元，年均增速22.39%。 　　国产化空间大 　　欧美、日韩等发达国家集成电路行业起步早、供应链成熟，使得欧美、日韩企业主导了全球湿电子化学品市场。据中国电子材料行业协会，2021年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率达到35%。高端湿电子化学品主要由国外厂商垄断，半导体用高端湿电子化学品主要由欧美、日本厂商把控；平板用湿电子化学品领域，国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国ENF供货，国内企业国产化空间较大。 　　受益标的 　　随着国内湿电子化学品市场持续增长以及半导体行业国产化进程加快，国内技术领先企业有望迎来发展机遇，首次覆盖，给予湿电子化学品行业“推荐”评级。重点关注：江化微（国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一）、格林达（电子级四甲基氢氧化铵（TMAH显影液）龙头企业）、晶瑞电材（高纯硫酸、高纯双氧水两大高纯电子化学品国内产能最大）、中巨芯-U（电子级氢氟酸、电子级硫酸、电子级硝酸等主要产品均已达到12英寸集成电路制造用级别）、兴发集团（兴福电子的电子级磷酸产品在国内半导体领域市场占有率第一）、上海新阳、飞凯材料、多氟多、安集科技等。 　　风险提示 　　经济形势及行业周期波动风险、原材料价格波动风险、客户认证风险、安全环保生产风险、技术变化风险、重点关注公司业绩不及预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　4月1日，科技新报：市调机构集邦科技表示，2024年全球晶圆代工市场预估将有12%成长，然而，在这些成长中，扣除了台积电之后，其全年成长仅将有3.6%幅度。因此，2024年的全球求晶圆代工市场可说是台积电“一个人的武林”。而在成熟制程方面，价格仍是厂商间竞争的重点，差异化则会是未来厂商努力趋势。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　4月4日，格隆汇：SpaceX首席执行官埃隆·马斯克周三在X平台上转发了一位报道航天新闻的记者的帖子，称SpacX在3月份完成了12次“猎鹰9号”火箭发射任务，有望达到今年发射144次的目标。迄今为止，SpaceX已经执行了327次任务，291次着陆轨道级火箭，261次重复使用先前飞行的猎鹰9号助推器。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　4月1日，工信微报：据工信部消息，截至2023年底，我国充电基础设施累计达859.6万台，同比增加65%。我国已建成世界上数量最多、辐射面积最大、服务车辆最全的充电基础设施体系。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　4月2日，synbio深波公众号：近日，武汉大学药学院、中南医院药学研究院、泰康生命医学研究中心邓子新院士团队陈文青教授课题组在Metabolic Engineering上发表最新文章，以大肠杆菌为底盘，构建了可以生产多种UMP（尿苷酸）衍生物的合成生物学平台，成功实现了抗病毒药物的重要中间体5-甲基尿苷(5-MU)的生产，最高滴度达到10.71g/L，进一步改造大肠杆菌作为优化生产5-MU的细胞工厂铺平了道路。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　4月3日，市场监管总局：近日，国家市场监管总局办公厅发布关于落实《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》的实施意见，其中提到，按职责分工，有序推进小型电站锅炉和在役时间超过15年老旧低效工业锅炉淘汰工作；到2025年，细颗粒物（PM2.5）未达标城市基本淘汰行政区域内10蒸吨/小时及以下燃煤锅炉，国家大气污染防治重点区域全域以及东北地区、天山北坡城市群地级及以上城市建成区基本淘汰35蒸吨/小时及以下燃煤锅炉。在集中供热管网覆盖范围内，禁止新建、扩建分散燃煤供热锅炉，限制新建分散化石燃料锅炉。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点: 　　2024年3月28日国海化工景气指数为100.06，较3月21日下降0.29。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。 　　近期，海外化工巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、农药制剂（润丰股份）、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于87.5和83.11美元/桶，周环比2.27%和2.83%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.3.23-3.29)异丁烯价格上涨。市场权衡地缘局势对原油供应影响，国际油价高位盘整，MTBE价格连续多周走高，成本面高压支撑。四月仍有部分炼厂检修暂未开工，以及部分炼厂集港出口订单尚未完成，加之深加工装置利润依旧可观，市场需求面尚存支撑。本周丙烯酸市场价格强势上涨。本周上涨的主要驱动因素是大单刚需入市采购，生产企业出货压力下降，重心上涨。供应方面，主力生产企业齐翔及开泰重启，浙江某大厂停一套设备，华北供应增量、华东供应减量。需求方面，华东地区大单继续从华北主力现货工厂采购备货，主力现货生产企业出货及预售数量增加。本周地缘政治扰动，国际油价高位盘整。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在第二季度将石油产量和出口量再削减47.1万桶/日，与部分OPEC+国家协调一致。此外，乌克兰无人机袭击了至少七家俄罗斯炼油厂。据百川盈孚，这些袭击已导致俄罗斯7%的炼油产能停产，约为370,500桶/日。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】2024年3月29日，万华环保科技（蓬莱）有限公司万华蓬莱产业园污水处理厂项目进行环境影响报告书报批前公示，万华蓬莱产业园污水处理厂项目位于山东省烟台市黄渤海新区蓬莱化工产业园，建设高浓度废水处理装置、芬顿预处理单元、丙烯腈废水预处理单元、综合污水处理单元、回用预处理单元、回用单元、浓水处理单元等，项目建成后可处理工业废水90000m3/d。 　　2024年3月29日，万华蓬莱工业园天然气分布式能源站项目配套天然气管线进行环境影响报告书及公众参与说明报批前公示，万华蓬莱工业园天然气分布式能源站项目配套天然气管线位于山东省烟台市蓬莱区北沟镇，主要建设内容：工程线路全长约1.4km，起点为中世天然气已建管线孙陶村西侧开口处，终点为万华蓬莱工业园内蓬莱输气站。总体为自南向北而后向西敷设，管径DN500，设计压力4MPa。 　　据卓创资讯，3月29日纯MDI价格19500元/吨，环比3月22日下跌1050元/吨；3月29日聚合MDI价格16250元/吨，环比3月22日下跌175元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场下滑。以华东M20S货源为例，本周均价为15950元/吨桶装含税现金自提，较上周均价下滑0.93%。需求低迷，贸易商心态分歧，市场主流商谈下滑。 　　本周国内纯MDI市场继续下探。以华东市场为例，本周均价为19760元/吨电汇桶装自提，较上周均价下滑3.09%。场内买气清淡，贸易商多积极出货，市场主流商谈价格下移。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4000美元/FEU，泰国到美东港口海运费为4300美元/FEU，泰国到欧洲海运费为3066美元/FEU，以上数据皆与上周持平。 　　【赛轮轮胎】据新浪财经，在中国橡胶年会主题论坛中，赛轮集团分享了轮胎可持续材料应用现状及规划，并发布了两款高比例可持续材料轮胎：可持续材料占比达到75%的轿车轮胎和可持续材料占比达到80%的卡车轮胎。两者的滚阻系数分别为6.0和3.8，均达到欧盟标签法规定最高级——A级。 　　【森麒麟】3月25日，公司在投资者互动平台上表示，公司已顺利获得国内唯一飞行汽车轮胎项目—小鹏飞行汽车轮胎项目的配套资格。 　　【软控股份】国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。软控股份2023Q3末存货达到59.2亿元，同比+32%，主要是在产品增加；2023Q3末合同负债39.5亿元，同比+36%；赛轮轮胎预计2024年向软控股份采购设备、模具、软件、备件等为15.2亿元，同比+69%。 　　【中国石油】2024年3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入30110.12亿元，同比-7.0%；实现归母净利润1611.44亿元，同比+8.3%。 　　【中国海油】本周暂无重要公告。 　　【中国石化】2024年3月25日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入32122.15亿元，同比-3.2%；实现归母净利润604.63亿元，同比-9.9%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝3月28日库存26.2天，环比3月21日减少2.6天；3月29日PTA库存455.6万吨，环比3月22日减少8.3万吨。3月29日涤纶长丝FDY价格为8175元/吨，较3月22上涨25元/吨；3月29日PTA价格为5906元/吨，较3月22日上涨107元/吨。 　　【荣盛石化】【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】2024年3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入614.69亿元，同比+21.03%；实现归母净利润10.86亿元，同比扭亏为盈。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年3月29日重质纯碱价格为2054元/吨，较3月22日下降5元/吨；轻质纯碱价格为1926元/吨，较3月22日下降6元/吨；尿素价格为2132元/吨，较3月22日下降51元/吨；动力煤价格为690元/吨，较3月22日下降18元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年3月29日乙二醇价格为4486元/吨，环比3月22日持平。据卓创资讯，2024年3月29日尿素小颗粒价格为2130元/吨，环比3月22日下降20元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【中国化学】【云图控股】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年3月29日丙烯酸价格为6400元/吨，环比3月22日上升300元/吨。 　　2024年3月26日，卫星化学发布2023年年报，2023年实现营收414.87亿元，同比+12%，实现归母净利润47.89亿元，同比+54.71%。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年3月29日功夫菊酯原药价格为10.8万元/吨，较3月22日持平；联苯菊酯原药价格为13.8万元/吨，较3月22日持平；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较3月22日持平。 　　2024年3月26日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入114.78亿元，同比-27.41%；实现归母净利润15.65亿元，同比-12.77%。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】本周暂无重大公告。 　　【金石资源】3月29日，公司发布2023年度报告，公司实现营业收入约为18.96亿元，同比增长80.54%；归属于上市公司股东的净利润约为3.49亿元，同比增长56.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为3.51亿元，同比增长62.23%。 　　据百川盈孚，3月29日，萤石市场均价3360元/吨，较3月22日上涨30元/吨。3月29日，制冷剂R22的市场均价为22500元/吨，与3月22日持平；制冷剂R32的市场均价29000元/吨，较3月22日上涨3000元/吨；制冷剂R125的市场均价44000元/吨，较3月22日持平；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，较3月22日下跌500元/吨。 　　【三美股份】3月25日，公司第一期员工持股计划第二个锁定期份额解锁条件成就，本次解锁比例为员工持股计划总数的30%，解锁数量为197.40万股，占公司总股本的0.32%。 　　【巨化股份】3月27日，公司在投资者互动平台表示，公司子公司浙江创氟高科新材料有限公司的巨芯冷却液项目规划产能年5000吨，于2022年建成项目一期年产1000吨产能。项目产品为全氟聚醚新材料，具有优异的电绝缘、无腐蚀、低挥发、热稳定性好等优点，广泛应用于半导体、数据中心、电子、机械、核工业、航空航天等领域。目前，主要有JHT电子流体系列、JHLO润滑油系列以及JX浸没式冷却液等产品。 　　【永和股份】本周暂无重大公告。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年3月29日草铵膦原药价格为5.65万元/吨，较3月22日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年3月29日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.8万元/吨，较3月22日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较3月22日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较3月22日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年3月29日吡虫啉原药价格为8.0万元/吨，较上周3月22日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周3月22日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较上周3月22日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较3月22日持平。 　　【国光股份】【海利尔】【江化微】【华恒生物】【山东赫达】【道恩股份】本周暂无重要公告。 　　【山东海化】2024年3月30日，公司发布关于2023年度利润分配预案的提示性公告。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)，共派发现金8950.92万元，不以公积金转增股本。 　　【金发科技】

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成 　　长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　3月28日，全球半导体观察：为留住光刻机设备巨头阿斯麦（ASML）继续在荷兰发展，荷兰政府计划向ASML注入至少10亿欧元资金。本月初，荷兰当地报纸DeTelegraaf揭露，ASML计划将公司搬离荷兰。ASML已向荷兰政府提出了意向，表示将有可能在其他地方扩张或迁移，法国是选择之一。根据荷兰通讯社的消息，荷兰政府为此专门成立了一个名为“贝多芬行动”的特别工作小组，由首相马克·吕特亲自领导，旨在与ASML进行协商以解决其对荷兰当地劳动力供应、法规政策和供应链安全的担忧。荷兰政府计划拨款超 　　过10亿欧元（约合78亿元人民币）巨款用于ASML总部所在地的相关开发，包括埃因霍温的基础设施投资、住房以及埃因霍温科技大学的扩建，特别是为ASML培养熟练的技术人才。ASML是全球最大的光刻机设备厂商，在该领域拥有绝对的话语权，其在中国市场的发展已经超过30年。 　　3月28日，DoNews：中国移动宣布5G-Advanced（5.5G）正式商用，计划在未来几年内推动5G-A网络和终端的升级，覆盖300个以上城市。5G-A是5G向6G演进的关键，具有更高速度、更低延迟等优势。各大运营商正加速布局5G-A，中国联通和电信也在相关领域取得进展。预计2024年将成为5G-A的商用元年，将为 　　请务必阅读正文后免责条款部分 　　运营商带来巨大的商业增长潜力。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　3月25日，格隆汇：据央视，从国家航天局获悉，3月25日0时46分，鹊桥二号中继星经过约112小时奔月飞行，在距月面约440公里处开始实施近月制动，约19分钟后，顺利进入环月轨道飞行。后续，鹊桥二号中继星将通过调整环月轨道高度和倾角，进入24小时周期的环月大椭圆使命轨道，按计划开展与嫦娥四号和嫦娥六号的对通测试。近月制动是月球卫星飞行过程中最关键的一次轨道控制。卫星必须在靠近月球时实施“刹车”制动，将其相对速度低于月球逃逸速度，从而被月球引力捕获，实现绕月飞行。由长征八号遥三运载火箭同步搭载的天都一号、天都二号通导技术试验星，也于同日1时43分，完成近月制动，进入其环月轨道，后续按计划实施双星分离。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　3月29日，新华网：3月28日小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在发布会上介绍小米SU7汽车。当晚，小米集团在京举办发布会，正式发布首款小米新能源汽车SU7。售价方面，小米公布了多款配置车型的售价，区间为21.59万元至29.99万元。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　3月25日，synbio深波公众号，美国农业部(USDA)发布了一项计划，该计划将提高国内生物基产品制造的生物质供应链弹性，同 　　时也促进环境可持续性和中小型生产商的市场机会，根据计划目标，到2040年美国将实现每年12亿吨生物质的利用，包含生物质能作物，林业，农业残留物以及废物。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　3月29日，北极星大气网，今年1月份，生态环境部正式发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，标志着全国范围的水泥超低排放改造工作全面启动。排放标准方面，该《意见》要求水泥窑及窑尾余热利用系统废气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度小时均值分别不高于10mg/m3、35mg/m3、50mg/m3。相较于现行国标GB4915—2013中的30、200、400mg/m3，超低排放的标准可谓严苛。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

中心思想 业绩驱动与内涵式增长 固生堂在2023年实现了显著的业绩增长，收入和经调整净利润同比分别增长43.0%和53.6%。这种增长不仅体现在规模扩张上，更体现在就诊量、自有医生贡献以及老店的内生增长等关键指标上，显示出公司高质量、有内涵的发展态势。 业务扩张与股东回报并重 公司积极推进业务扩张，计划在2024年新增门店并首次迈出国际化步伐。同时，固生堂高度重视投资者回报，通过实施特别派息和持续回购并注销股份，展现了对公司未来发展的信心和对股东利益的维护。 主要内容 事件回顾 2023年度业绩公布： 固生堂于2024年3月27日发布2023年度业绩公告，实现收入23.23亿元（同比增长43.0%），经调整净利润3.05亿元（同比增长53.6%）。 股份回购行动： 公司于3月28日斥资2184万港元回购49.94万股，占总股本约0.20%，显示公司对自身价值的认可。 投资要点分析 2023年业绩实现有内涵的高增长： 量价层面： 2023年就诊量达430万人次（同比增长45.9%），次均消费541元（同比下降2.0%）；就诊人数120万人（同比增长36.2%），人均消费1937元（同比增长5.0%）。 医生层面： 线下医生数量增至4841人，净增加960人；其中自有医生净增加220人至542人，自有医生贡献业绩7.05亿元（同比增长100.5%），占线下收入的34.60%。 老店内生增长： 老店收入达17.58亿元，同比增长35.3%；若还原疫情影响，老店同比增速约19.8%。 2024年业务有望进一步高质量扩张： 门店与城市扩张： 公司计划在2024年新增10~15家门店，新进3~5个城市。 研发投入： 计划研发10个院内制剂。 国际化战略： 宣布拟收购宝中堂新加坡100%股权，迈出国际化第一步。 公司重视回报投资者： 股份回购： 2023年斥资约4292万港元回购并注销96.98万股；2024年一季度继续斥资约4654万港元回购108.94万股。 特别派息： 2023年派发特别股息每股0.41港元，派息金额约8976万元人民币。 盈利预测和投资评级： 业绩预测（人民币计价）： 预计2024-2026年营业收入分别为31.02亿元、40.48亿元、52.48亿元，同比增长34%、30%、30%。归母净利润分别为3.41亿元、4.77亿元、6.50亿元，同比增长35%、40%、36%。经调整净利润分别为4.11亿元、5.38亿元、7.01亿元，同比增长35%、31%、30%。 投资评级： 维持“买入”评级，理由是公司作为中医医疗服务龙头，具备强大的跨区域连锁经营能力和突出的成长性。 风险提示： 业务扩张不及预期的风险。 人才流失风险。 医疗事故风险。 行业竞争加剧的风险。 中药饮片价格波动的风险。 总结 固生堂在2023年展现了强劲的业绩增长和高质量的发展态势，通过就诊量、自有医生贡献及老店的内生增长等多维度数据，印证了其作为中医馆龙头的市场地位。展望2024年，公司计划进一步扩大门店网络、拓展新城市、加强研发并启动国际化布局，预示着业务将持续高质量扩张。同时，公司通过积极的股份回购和特别派息，彰显了对投资者回报的重视和对未来发展的坚定信心。基于稳健的财务表现和清晰的增长战略，分析师维持了“买入”评级，并对未来三年的营收和利润增长持乐观预期，尽管仍需关注业务扩张、人才、竞争及中药价格波动等潜在风险。

中心思想 业绩稳健增长与战略布局深化 瑞普生物2023年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，主要得益于其核心业务板块的稳健发展和整体盈利能力的提升。公司通过持续高强度的研发投入，在宠物疫苗等领域取得了多项创新突破，填补了国内市场空白。同时，公司通过战略性收购必威安泰，成功切入口蹄疫疫苗市场，为家畜业务的未来增长奠定了坚实基础。 研发创新驱动与市场拓展并举 报告强调瑞普生物以研发创新为核心驱动力，其高比例的研发投入已逐步进入收获期，多款新产品和疫苗的成功研发或合作开发，预示着公司在产品矩阵上的持续完善和市场竞争力的增强。结合对口蹄疫疫苗市场的战略性进入，瑞普生物正积极拓展其在动物保健领域的市场份额和影响力，展现出良好的发展前景。 主要内容 2023年年度业绩概览 2023年，瑞普生物实现营业收入22.49亿元，同比增长7.90%；归属于母公司股东的净利润4.53亿元，同比增长30.64%；扣除非经常性损益后的归母净利润3.18亿元，同比增长13.43%。 2023年第四季度，公司业绩表现强劲，实现营业收入6.62亿元，同比增长8.94%；归母净利润1.79亿元，同比增长57.68%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长4.44%。 投资要点分析 主要业务板块收入实现正增长，整体盈利能力提升 2023年，公司制剂及原料药业务实现销售收入10.84亿元，同比增长11.20%。 禽用生物制品业务实现销售收入9.28亿元，同比增长3.64%。 畜用生物制品业务实现销售收入1.41亿元，同比增长8.47%。 公司整体盈利能力显著提升，销售毛利率同比提高1.25个百分点，扣非后销售净利率同比提高0.69个百分点。 研发投入步入收获期，多个新产品取得进展 2023年公司研发投入达2.33亿元，占营业收入比重达到10.35%，显示出公司对研发的高度重视和持续投入。 自主研发的猫三联疫苗填补了国内该疫苗的产品空白，未来有望逐步实现进口替代。 自主研发的犬四联疫苗和犬传染性喉气管炎（犬腺病毒2型）已完成临床试验，正进行新兽药注册申请。 公司与科前生物及华中农业大学签署了《重组非洲猪瘟疫苗（腺病毒载体）合作开发及技术实施许可协议》。 复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂获得二类新兽药证书，该产品为我国自主研发的第一个三种成分的复方制剂，将有力支撑瑞普犬用外驱全明星阵容。 收购必威安泰，获得口蹄疫疫苗生产资质 2024年3月28日，公司签署《股权转让协议》，拟以2.30亿元收购保定收骏100%股权。保定收骏的主要资产为内蒙古必威安泰生物科技有限公司55.20%的股权。 必威安泰是国内8家口蹄疫疫苗生产企业之一。本次交易完成后，公司将间接持有必威安泰55.20%的股权，从而获得口蹄疫疫苗生产资质。 此举将为公司家畜业务的高速增长奠定坚实基础，拓展公司在动物疫苗市场的战略布局。 盈利预测与投资评级 国海证券基于2024年猪价中枢有望上移的预期，调整公司2024-2026年营业收入预测至27.72亿元、31.13亿元、35.31亿元，同比增长23.24%、12.33%、13.41%。 归母净利润预测至5.16亿元、6.17亿元、7.22亿元，同比增长13.90%、19.53%、17.08%。 对应当前股价的PE分别为13倍、11倍、9倍。 鉴于公司经营业绩稳步增长和产品矩阵不断完善，国海证券维持“买入”评级。 风险提示 畜禽价格大幅下降风险。 重大动物疫病风险。 新产品上市不及预期风险。 行业竞争加剧风险。 宠物药品及疫苗销售不及预期风险。 总结 核心业务稳健增长，盈利能力持续提升 瑞普生物在2023年展现出强劲的财务表现，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其第四季度业绩表现突出。这主要得益于其制剂及原料药、禽用生物制品和畜用生物制品等核心业务板块的协同发展，以及公司销售毛利率和扣非后销售净利率的同步提升，表明公司盈利能力持续增强。 战略性市场拓展与创新成果显著 公司持续高比例的研发投入已进入收获期，多款创新产品如猫三联疫苗、犬四联疫苗等取得重要进展，不仅填补了国内市场空白，也为公司未来的增长提供了坚实的产品基础。同时，通过战略性收购必威安泰，瑞普生物成功获得了口蹄疫疫苗生产资质，有效拓展了在家畜疫苗市场的战略布局，为公司长期发展注入了新的增长动力。尽管面临市场竞争和疫病风险，分析师仍基于公司稳健的经营和不断完善的产品矩阵，维持“买入”评级。

中心思想 业绩显著增长与创新管线驱动 康方生物在2023年实现了营收和盈利能力的里程碑式突破，总营收达到45.26亿元人民币，同比激增440%，并首次实现年度盈利19.4亿元。这一显著增长主要得益于其核心产品开坦尼（卡度尼利单抗）的强劲商业化放量以及高额的技术授权收入。公司持续投入创新研发，多款自研产品管线，包括肿瘤和非肿瘤领域，正逐步进入收获期，为未来的可持续发展奠定坚实基础。 核心产品放量与全球化战略布局 作为国内双抗领域的领军企业，康方生物的核心产品开坦尼在2023年销售额达13.6亿元，同比增长149%，并在胃癌、宫颈癌等大适应症的临床拓展上取得重要突破。同时，全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西（AK112）的新药上市申请已获CDE优先审评，并积极推进全球多中心临床研究，展现了公司深耕创新、拓展全球市场的战略决心。 主要内容 2023年度财务表现亮眼 康方生物于2023年实现总营收45.26亿元人民币，较上年同期增长440%，其中产品销售收入为16.31亿元，技术授权和技术合作收入贡献了29.23亿元。公司首次实现年度盈利，净利润达到19.4亿元。即使剔除技术授权及合作收入，净亏损也从2022年的14.22亿元大幅收窄至7.88亿元，显示出公司经营效率和核心业务盈利能力的显著改善。 开坦尼商业化持续深化与适应症拓展 作为全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗，开坦尼在2023年实现了13.6亿元的销售额，同比增长149%，符合市场预期。该产品凭借其优异的临床价值，已通过联合用药策略布局16个适应症，构建了广阔的商业护城河。在大适应症拓展方面，开坦尼取得重要突破：一线治疗晚期胃癌的III期研究期中分析达到总生存期（OS）主要终点；一线治疗晚期宫颈癌的III期研究期中分析达到无进展生存期（PFS）主要终点。此外，针对肝细胞癌术后辅助治疗的III期临床研究、卡度尼利方案一线治疗PD-L1表达阴性的非小细胞肺癌的III期临床研究，以及开坦尼联合VEGFR2单抗普络西治疗PD-1/L1治疗后进展的胃癌的III期临床研究均在高效开展中，进一步拓宽了其市场应用前景。 依沃西上市在即与全球临床布局 全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西（AK112）的新药上市申请已于2023年8月获得CDE受理并被纳入优先审评品种，有望成为全球第一个“肿瘤免疫+抗血管生成”机制的双抗。依沃西目前已有6项III期临床研究正在全球范围内开展，其中2项由合作伙伴Summit Therapeutics主导的国际多中心III期临床研究，旨在拓展全球市场；另有4项为与PD-1单抗头对头的III期临床研究。截至2023年底，依沃西已针对肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝细胞癌、结直肠癌等16个适应症开展了20多项临床试验，覆盖全球超过1600名受试者，同步推进中国及全球市场的拓展。 多元化自研管线进入收获期 康方生物的自研产品管线布局丰富，药物开发正逐步步入收获期。在肿瘤药物方面，PD-1单抗安尼可（派安普利）已获批一线治疗鳞状非小细胞肺癌适应症，并获得受理一线治疗鼻咽癌的新药上市申请。安尼可的部分海外销售权益已授予Specialised Therapeutics（ST）公司，并在相关国家上市销售。在非肿瘤板块，伊努西单抗（AK102，PCSK9）的新药上市申请于2023年6月获得CDE受理，用于治疗原发性高胆固醇血症、混合型高脂血症和杂合子型家族性高胆固醇血症（HeFH）。依若奇单抗（AK101，IL-12/IL-23）的新药上市申请也于2023年8月获得CDE受理，用于治疗中重度斑块状银屑病。此外，古莫奇单抗治疗中重度斑块状银屑病的III期临床试验已于2023年8月完成入组，并于12月达到全部疗效终点；其治疗活动性强直性脊柱炎的II期疗效数据良好，III期临床正在入组，展现了公司在自身免疫疾病领域的强大研发实力。 盈利预测与投资评级维持 国海证券预计康方生物2024年至2026年的收入将分别达到28.04亿元、47.07亿元和64.95亿元，同比增长率分别为-38%、68%和38%。尽管2024年收入预计有所下降，可能与技术授权收入的波动性有关，但公司长期增长动力充足。鉴于康方生物作为国内双抗龙头企业的地位，其研发管线持续兑现，核心产品商业化能力强劲，以及未来多款重磅产品上市的预期，国海证券维持对其“买入”评级。 潜在风险因素提示 投资者需关注新药研发失败、商业化不及预期、市场竞争加剧、在研管线进度不及预期以及政策变化等潜在风险，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。 总结 康方生物在2023年取得了显著的业绩突破，营收大幅增长440%并首次实现年度盈利19.4亿元，这主要得益于核心产品开坦尼的成功商业化放量以及高额的技术授权收入。公司在肿瘤免疫双抗领域持续保持领先地位，开坦尼在大适应症的临床拓展上取得显著进展，而依沃西作为全球首创的PD-1/VEGF双抗，其国内上市在即和全球临床布局预示着巨大的市场潜力。此外，公司在肿瘤和非肿瘤领域的丰富自研管线正逐步进入收获期，为未来的持续增长提供了坚实支撑。尽管短期内收入可能受技术授权波动影响，但长期来看，康方生物凭借其强大的创新研发能力和不断兑现的产品管线，有望保持强劲的增长势头，维持其在国内创新药市场的领先地位。