中心思想 盈利能力与市场策略的成功实践 中通快递在2024年第一季度展现出强劲的经营韧性和盈利能力，通过坚持“量、价、本、利”平衡发展战略，在激烈的市场竞争中实现了营收和净利润的双重稳健增长。公司并未盲目追求市场份额，而是通过精细化成本管理和差异化的产品服务，有效提升了单票盈利水平和利润市场份额。 成本控制与服务差异化的双轮驱动 报告核心观点指出，中通快递通过维持降本范围内的价格竞争策略，成功实现了业务量和利润的同步提升。同时，公司积极推行产品分层和末端降本措施，如“兔喜超市代收服务”，有效突破了行业同质化竞争，增强了服务竞争力，并为未来的业绩增长打开了弹性空间。 主要内容 2024年Q1业绩亮点与单票盈利优化 2024年第一季度，中通快递实现营业收入99.60亿元，同比增长10.87%；其中核心快递服务收入92.40亿元，同比增长10.15%。公司毛利达到30.02亿元，同比增长19%，调整后净利润为22.24亿元，同比增长15.85%。在业务量方面，中通快递完成71.71亿票，同比增长13.88%。值得注意的是，公司通过严格的成本控制，实现了单票成本（不含货代）同比下降5.30%（0.05元），降幅大于单票收入（不含货代）2.53%（0.04元）的降幅，最终使得单票调整后净利润同比增长1.73%至0.31元，毛利率同比提升2.03pcts至30.62%，体现了卓越的成本管控能力。 战略性放弃低效业务，聚焦利润增长 面对2024年Q1行业快递业务量高达25.2%的超预期增长（主要受小件化趋势驱动），以及由此带来的低价电商件占比提升和价格竞争加剧，中通快递坚持“不做亏损业务及低粘性客户”的经营原则。公司未参与直播电商和社交电商带来的低价件增长红利，尽管件量市场份额同比下降4.10pcts至19.32%，但利润市场份额却进一步提升，维持了健康的盈利增长态势。这一策略凸显了公司对盈利质量的重视，而非单纯追求市场规模。 产品分层与末端效率提升的协同效应 中通快递积极通过产品分层和提升服务质量来突破同质化低价竞争。2024年Q1，公司单票收入（不含货代）下降0.04元，同比下降2.53%，远低于快递行业及同行（圆通/韵达/申通分别下降0.13元/0.42元/0.31元，同比下降8.04%/15.92%/12.39%），表明其在价格策略上的主动性和差异化优势。此外，公司大力推广“网点直链”模式，特别是“兔喜超市代收服务”，通过将快递放置于末端驿站由收件人自取，有效降低了末端派送成本（兔喜超市派送一单成本约0.7元，远低于快递员派送派费1.2元）。截至2024年Q1，全国已有11万+兔喜超市门店，为末端降本提供了庞大的基础设施，有望进一步打开公司业绩弹性空间。 盈利预测与投资展望 根据分析师预测，中通快递2024-2026年营业收入将分别达到429.76亿元、484.31亿元和545.56亿元，归母净利润预计分别为100.77亿元、118.05亿元和144.85亿元。对应的2024-2026年PE分别为13.73倍、11.72倍和9.55倍。鉴于公司坚持“量、价、本、利”平衡发展，以及在电商快递领域的“强者恒强”地位，报告维持“买入”评级。 总结 中通快递在2024年第一季度展现出卓越的经营管理能力和市场竞争力。公司通过精准的成本控制、差异化的产品策略以及创新的末端服务模式，成功应对了行业“小件化”趋势和激烈的价格竞争，实现了营收和利润的稳健增长，并有效提升了单票盈利水平和利润市场份额。未来，随着产品分层和“网点直链”等战略项目的持续推进，中通快递有望进一步巩固其行业领先地位，持续扩大与竞争对手的利润差距，形成高质量的良性循环，为投资者带来长期稳定的价值回报。

　　事件： 　　2024年5月11日，百川盈孚发布国内涤纶长丝装置运行情况，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于2024年5月13日进行装置减产，减产幅度在10%左右，重启时间未定。此外，荣盛石化、恒逸石化部分长期装置改造停车，涉及长丝产能分别为80万吨/年及48万吨/年，市场整体供 　　应量下降。 　　投资要点: 　　多家涤纶长丝龙头联合降负10%，行业供需格局持续优化 　　2024年5月11日，百川盈孚发布国内涤纶长丝装置运行情况，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于2024年5月13日进行装置减产，减产幅度在10%左右，重启时间未定。截至2023年底，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹涤纶长丝产能分别为1350万吨/年、740万吨/年、355万吨/年（其中可再生聚酯纤维产能55万吨/年），若不考虑东方盛虹55万吨/年可再生聚酯纤维产能，按照10%降负计算，对应减少产能239万吨，约占2024年4月涤纶长丝有效产能4281万吨/年的5.6%。此外，荣盛石化、恒逸石化部分长期装置改造停车，涉及长丝产能分别为80万吨/年及48万吨/年，造成市场短期供应量下降。随着多家涤纶长丝龙头联合减产，预计行业供需格局将进一步优化，看好全年涤纶长丝景气维持。 　　2024Q1内外需修复明显，上下游博弈加剧导致库存承压 　　2024年一季度，我国纺服内外需景气度同比改善明显。据中纺联数据，2024年一季度，我国社会消费品零售总额达12万亿元，同比+4.7%，我国穿类商品网上零售额同比+12.1%，同比+3.5个pct，纺织品服装出口总额659.1亿美元，同比+2%，同比+8.7个pct。据Wind，2024Q1，国内涤纶长丝表观消费量805万吨，同比+51.1%。海外方面，据Wind，2024年3月美国服装及服装面料批发商库存销售比为2.32，自2023年5月以来延续下降趋势。 　　2024Q1，航运危机发酵叠加中东紧张局势，国际油价大幅震荡，对下游企业囤货以刚需为主，上下游博弈加剧导致库存承压。据百川盈孚，截至2024年一季度末，江浙地区化纤织造综合开机率为82.42%。据百川资讯，截至2024年5月9日，POY库存在28-32天附近，FDY库存在21-26天附近，DTY库存在25-30天附近。2024年5月9日，国内终端织造平均订单天数约为14.33天，较上周减少1.23天。 　　供给端改善熨平旺季、淡季落差，看好全年涤纶长丝价差修复 　　据Wind，2024年5月10日，POY价格7450元/吨，价差1063元/吨；FDY价格8025元/吨，价差1638元/吨；DTY价格9025元/吨，价差2683元/吨。步入5月，涤纶长丝供给端负荷下降，预计将有效缓解企业库存压力。在传统“金三银四”、“金九银十”旺季以外，涤纶长丝单吨盈利水平有望实现淡季不淡，看好全年内外需改善下涤纶长丝价差修复。 　　行业评级及投资策略综合考虑涤纶长丝行业内外需景气修复，以及行业内龙头未来成长，维持化学纤维行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹。 　　风险提示涤纶长丝减产不及预期；原油价格大幅波动；海外去库不及预期；行业竞争加剧；环保政策风险；宏观经济波动风险；汇率风险；重点关注公司业绩不及预期。

　　投资要点: 　　2024 年 5 月 9 日国海化工景气指数为 100.40， 较 4 月 25 日下降0.17。 综合考虑化工企业经营情况和景气程度， 维持行业“推荐”评级。 　　投资建议： 化工长周期景气向上 　　我们认为， 2024 年全球化工行业景气度将见底回升， 供给端正在发生重大变化， 当前欧洲部分企业盈利大幅下行， 由于成本费用上升以及设备寿命到期， 欧洲化工产能有加速退出的迹象； 国内落后产能也到了盈亏平衡线， 环保督察和能耗标准升级， 国内化工落后产能有望出清； 而国内新增产能增量逐渐达峰， 未来资本支出有望下行； 需求端， 外需向好，内需筑底， 全球化工大的周期已见底。 从全球的竞争格局看， 中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固， 中国优势企业仍在持续扩张产能， 中国优势企业已经进入了从 1 到 N 的市占率提升阶段， 产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强， 龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。 　　同时， 对于部分供给端受限的行业， 随着需求的修复， 这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段， 也值得重点关注。 　　近期， 海外化工巨头陆续发布 2023 年业绩预告： 　　巴斯夫： 2024 年 1 月 19 日， 巴斯夫集团公布 2023 年初步经营数据，其中， 2023 年 Q4 预计巴斯夫营收为 158.71 亿欧元， 同比下降 18%；净利润为-15.87 亿欧元， 同比减亏 32.60 亿欧元（ 2022 年有减值损失） ；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期， 我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出， 国内化工行业整体盈利已见底， 当前化工行业下行风险大幅缓解， 叠加近期海外补库带来的需求增长， 重点关注四大机会： 　　1） 低成本扩张标的。 主要公司包括但不限于： 万华化学、 轮胎（ 玲珑轮胎、 赛轮轮胎、 森麒麟、 通用股份、 贵州轮胎） 、 卫星化学、 远兴能源、宝丰能源、 华鲁恒升、 龙佰集团、 扬农化工、 农药制剂（ 润丰股份） 、亚钾国际、 芭田股份、 利安隆、 中复神鹰等。 　　2） 景气度提升行业。 轮胎设备（ 轮胎扩张， 设备受益， 软控股份） 、 制冷剂（ 永和股份、 巨化股份、 三美股份） 、 涤纶长丝（ 桐昆股份、 新凤鸣、 恒逸石化） 、 磷矿石（ 云天化、 川恒股份、 兴发集团） 、 复合肥（ 新洋丰、 云图控股、 史丹利） 、 萤石（ 金石资源） 、 炼化（ 以 PX 为主， 恒力石化、 荣盛石化、 东方盛虹） 、 粘胶短纤（ 三友化工） 、 不溶性硫磺（ 阳谷华泰） 、 草铵膦（ 利尔化学） 等。 　　3） 新材料行业： 关注下游的景气度和突破情况， 优选增长快、 空间大、国产化率低的行业。 PI 膜（ 瑞华泰） 、 电子化学品（ 德邦科技、 国瓷材料、 万润股份、 圣泉集团、 雅克科技、 斯迪克） 、 氟冷液（ 新宙邦） 、吸附材料（ 蓝晓科技） 、 合成生物学（ 凯赛生物、 华恒生物） 、 植物胶囊（ 山东赫达） 、 航空航天材料（ 斯瑞新材、 宝钛股份） 等。 　　4） 高股息央国企： 1 月 24 日， 在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核， 引导中央企业负责人更加关注、 更加重视所控股上市公司的市场表现， 及时运用市场化的增持、 回购等手段来传递信心、 稳定预期， 加大现金分红力度， 来更好地回报投资者。 同时， 由于央国企具有高分红率、低负债率、 稳定 ROE 水平， 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势， 我们看好高股息率化工央国企投资机会， 主要包括中国石油、 中国海油、 中国石化、 中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据 Wind， 截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 82.78 和 78.2 美元/桶， 周环比持平和+0.27%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（ 5.03-5.10， 下同） 动力煤价格 763 元/吨， 周环比+3.95%。 本周国内动力煤市场整体以涨为主。 产地方面， 产地多数煤矿保持平稳生产， 个别煤矿有开展工作面搬家现象， 在产煤矿多销售较顺畅， 坑口无存煤压力，出矿价格以涨为主。 港口方面， 假期期间港口煤炭库存有所下滑， 可售资源结构性短缺及发运成本高企等现象未有改善， 贸易商挺价情绪浓郁， 报价多有上调。 进口方面， 本周进口煤价格有所反弹。 本周丁酮价格 8650 元/吨，周环比+2.98%。 本周国内丁酮市场呈现上涨态势， 长假结束后市场气氛尚可。 周内国内主要生产企业库存偏低， 华东工厂提货困难且在周末停售。 而山东丁酮工厂出口订单牢固， 且华东贸易商陆续开始向山东企业采购， 导致工厂库存大幅降低。 而江苏贸易商长期库存偏低， 东北及西北工厂因前期减产， 货源约 5 月中旬正常供应， 导致持货商惜售跟随丁酮工厂上调价格。 因此本周丁酮市场依靠库存低位以及出口支撑因素， 节后继续攀升。 本周 DMC价格为 4100 元/吨， 周环比+2.50%。 本周国内碳酸二甲酯市场区间震荡。 　　供应端， 部分装置恢复生产， 场内供应略有增加， 但工厂多交付前期订单，厂家库存无压， 报盘区间内略有探涨； 需求端， 下游行业开工整体维持稳定，市场需求刚需水平变化不大， 对市场提振一般， 市场探涨不易； 此外， 周内成本面仍表现偏强， 对市场仍有一定支撑， 市场区间整理为主。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 5 月 10 日纯 MDI 价格 18600 元/吨， 环比 5月 6 日下降 300 元/吨； 5 月 10 日聚合 MDI 价格 17200 元/吨， 环比 5月 6 日上涨 225 元/吨。 　　本周国内聚合 MDI 市场上涨。 以华东 M20S 货源为例， 本周均价为 16738元/吨桶装含税现金自提， 较上期均价上涨 1.98%。 上海某厂聚合 MDI经销环节本周报盘执行 16800 元/吨， 一口价执行 17200 元/吨， 货源量按计划的六折供应。 国内厂家整体供货量少， 进口货源有限， 场内现货紧张， 贸易商多惜售拉涨， 下游按需采购。 　　本周国内纯 MDI 市场弱势下行。 以华东市场为例， 本周均价为 18813 元/吨含税现款现汇桶装自提， 较上期均价下滑 0.46%。 场内整体现货逐渐趋稳， 贸易商出货积极性增强， 市场主流报价下探， 下游小单采购。 　　【玲珑轮胎】 5 月 6 日， 公司通过投资者互动平台表示： 1、 公司零售市场的涨价已经执行， 目前半钢轮胎销售依然维持高景气度； 2、 新能源汽车的崛起给汽车轮胎行业带来了换道超车的机会， 传统燃油车轮胎形成的品牌认知度将会在新能源汽车轮胎上减弱， 利于以玲珑为代表的国产轮胎品牌快速占领市场份额， 同时玲珑针对新能源汽车已研发了多款新能源专用轮胎， 2023 年在新能源配套整体市占率接近 24%， 已经成为新能源配套第一品牌， 后续还会继续突破更多中高端配套项目。 此外，公司还会借助新能源汽车出海的大趋势继续保持出口高增长。 　　5 月 7 日， 据中国橡胶杂志， 玲珑轮胎通过中欧班列将模具和原材料等运往公司塞尔维亚工厂， 确保塞尔维亚工厂持续、 稳定的生产， 满足市场需求， 为工厂长期发展奠定基础。 　　【赛轮轮胎】 5 月 9 日， 公司通过投资者互动平台表示， 公司墨西哥工厂建设按计划推进中， 目前正在办理项目建设前期手续。 预计在 2025 上半年投产。 　　5 月 11 日， 公司发布公告， 股东新华联控股有限公司持有的约 8712 万股股票将进行公开拍卖， 占公司总股本 2.65%， 同时通过集中竞价的方式减持约 320 万股。 　　【森麒麟】 5 月 10 日， 公司发布公告， 公司注销此前回购的股份约 524万股， 占注销前公司总股本的 0.51%。 　　【中国石油】 【中国海油】 【中国石化】 本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】 据卓创资讯， 涤纶长丝 5 月 9 日库存 26.7 天， 环比 5 月 2日减少 3.7 天； 5 月 10 日 PTA 库存 410.8 万吨， 环比 5 月 3 日减少 9.7万吨。 5 月 10 日涤纶长丝 FDY 价格为 8100 元/吨， 较 5 月 3 日下降 25元/吨； 5 月 10 日 PTA 价格为 5767 元/吨， 较 5 月 3 日下降 147 元/吨。 　　【荣盛石化】 本周暂无重大公告。 　　【桐昆股份】 本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】 2024 年 5 月 11 日， 公司发布持股 5%以上股东集中竞价减持股份数量过半暨减持进展公告。 截至本公告披露日， 本次减持计划集中竞价交易方式减持数量已过半， 共青城胜帮于 2024 年 4 月 17 日至 2024年 5 月 10 日以集中竞价交易方式减持公司股份 860.73 万股， 占公司总股本的 0.56%， 本次减持计划尚未实施完毕。 　　【远兴能源】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日重质纯碱价格为 2209 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 39 元/吨； 轻质纯碱价格为 2097 元/吨， 较 5 月 3日上涨 17 元/吨； 尿素价格为 2244 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 47 元/吨； 动力煤价格为 722 元/吨， 较 5 月 3 日上涨 18 元/吨。 　　2024 年 5 月 6 日， 公司发布关于控股股东部分股份解除质押及再质押的公告。 截至本公告披露日， 公司控股股东博源集团质押股份数量占其所持公司股份数量比例超过 80%。 　　【华鲁恒升】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日乙二醇价格为 4338 元/吨，环比 5 月 6 日下降 76 元/吨。 据卓创资讯， 2024 年 5 月 7 日尿素小颗粒价格为 2210 元/吨， 环比 5 月 6 日上升 20 元/吨。 　　【宝丰能源】 【瑞华泰】 【中国化学】 【云图控股】 本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】 据 Wind， 2024 年 5 月 10 日丙烯酸价格为 6750 元/吨， 环比 5 月 6 日上升 150 元/吨。 　　2024 年 5 月 8 日， 公司发布 2023 年度权益分派实施公告， 公司 2023年度权益分派方案为以未来实施分配方案时股权登记日（ 2024 年 5 月 13日） 的总股本为基数， 向全体股东每 10 股派 4.00 元人民币现金， 本次权益分派股权登记日为 2024 年 5 月 13 日， 除权除息日为 2024 年 5 月14 日。 　　【扬农化工】 据百川盈孚， 2024 年 5 月 10 日功夫菊酯原药价格为 10.8万元/吨， 较 5 月 3 日持平； 联苯菊酯原药价格为 13.3 万元/吨， 较 5 月 3日下降 0.1 万元/吨； 草甘膦原药价格为 2.60 万元/吨， 环比 5 月 3 日持平。 　　【国瓷材料】 5 月 7 日， 公司发布公告， 截至 2024 年 5 月 6 日， 公司第三期员工持股计划已通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票约 362 万股， 占公司总股本的 0.3606%， 成交金额合计约 7039 万元（ 不含交易费用） ， 成交均价为 19.45 元/股。 至此， 公司已完成第三期员工持股计划标的股票的购买， 本次持股计划购买的公司股票将按照规定予以锁定， 锁定期为 18 个月。 　　【蓝晓科技】 本周暂无重大公告。 　　【金石资源】 5 月 7 日， 公司发布公告， 常山县应急管理局于 2024 年 5月 1 日现场检查时， 发现常山金石岩前萤石矿存在矿山充填物料强度不足等 6 条事故隐患， 现场处理决定责令常山金石岩前萤石矿暂

中心思想 业绩承压与积极转型 凯赛生物在2023年面临营收和归母净利润的双重下滑，主要受市场环境和生物基聚酰胺业务调整影响。然而，公司在2024年第一季度展现出强劲的复苏势头，营收和净利润同比大幅增长，经营活动现金流显著改善，表明公司经营状况正积极向好。 战略合作与未来增长 公司通过与招商局集团的深度合作，加速推进生物基聚酰胺在集装箱、建筑、光伏、物流等多个领域的应用，有望有效消化新增产能并拓展市场空间。长链二元酸业务的稳健增长和新产品癸二酸市场的拓展，共同构成了公司未来业绩增长的核心驱动力。基于此，分析师维持“买入”评级，并对公司未来三年的业绩增长持乐观预期。 主要内容 2023年业绩回顾与挑战分析 凯赛生物2023年全年业绩承压，营业收入和归母净利润均出现下滑。 整体财务表现： 2023年实现营业收入21.14亿元，同比下降13.39%。 归母净利润为3.67亿元，同比下降33.75%；扣非归母净利润3.07亿元，同比下降44.67%。 销售毛利率为28.79%，同比下降6.45个百分点；销售净利率19.32%，同比下降5.77个百分点。 经营活动现金流净额为5.69亿元，同比下降2.34亿元，主要受进项税留抵退回影响。 期间费用与减值： 期间费用合计2.00亿元，同比增加0.73亿元。 管理费用率上升0.97个百分点至8.70%，研发费用率上升1.26个百分点至8.95%。 财务费用率上升2.09个百分点至-10.00%，主要受美元波动导致汇兑收益下降影响。 资产减值损失和信用减值损失同比均有所上升。 分产品经营数据： 长链二元酸系列： 生产量6.57万吨（同比+10.70%），销售量6.00万吨（同比+2.22%），营业收入19.08亿元（同比-8.99%），毛利率37.86%（同比下降2.83个百分点）。尽管销量增长，但收入和毛利率受市场价格影响有所下降。 生物基聚酰胺系列： 生产量1.03万吨（同比-49.03%），销售量0.76万吨（同比-31.34%），营业收入1.54亿元（同比-33.27%），毛利率为-17.99%（同比下降10.65个百分点）。该业务板块产销量和盈利能力均大幅下滑，是拖累整体业绩的主要因素。 2023年第四季度表现： 单季度营收5.49亿元（同比-9.07%，环比+2.55%）。 归母净利润0.53亿元（同比-21.53%，环比-26.92%）。 毛利率29.70%（同比-4.98个百分点，环比+3.64个百分点），净利率10.06%（同比-3.51个百分点，环比-6.55个百分点）。 2024年Q1业绩显著改善及战略合作进展 进入2024年第一季度，凯赛生物的经营状况出现显著好转，各项财务指标环比和同比均大幅提升。 2024年Q1财务亮点： 实现营业收入6.85亿元，同比大幅增长35.43%，环比增长24.76%。 归母净利润1.05亿元，同比大幅增长83.25%，环比增长99.96%。 扣非归母净利润1.03亿元，同比大幅增长124.96%，环比增长103.19%。 经营活动现金流净额2.15亿元，同比增加1.36亿元，环比增加1.76亿元，现金流状况显著改善。 销售毛利率28.68%（同比-5.35个百分点，环比-1.02个百分点），销售净利率15.61%（同比+1.39个百分点，环比+5.55个百分点）。 业绩改善驱动因素： 下游需求回暖，公司抓住市场机遇，加大产品销售力度。 全力拓展新产品癸二酸市场，提升客户份额。 长链二元酸销售量和销售收入较去年同期大幅上涨，是Q1业绩增长的主要贡献者。 费用控制与优化： 2024Q1销售费用1229万元，环比上升151万元。 管理费用4324万元，环比下降964万元。 研发费用4478万元，环比下降1793万元。 财务费用-3742万元，环比下降2654万元，显示出良好的费用控制效果。 与招商局集团的战略合作： 公司于2023年与招商局集团签订业务合作协议，招商局集团将积极推广和落实凯赛生物基聚酰胺产品的使用。 双方正共同推动生物基材料在集装箱、建筑、光伏、物流等多个领域的应用。 预计未来向招商局集团体系内客户形成批量销售，将有效促进公司新增产能的消化，为生物基聚酰胺业务带来新的增长点。 盈利预测与投资评级： 预计公司2024-2026年营业收入分别为34.07亿元、60.01亿元、95.37亿元，呈现高速增长态势。 归母净利润分别为5.35亿元、8.49亿元、13.11亿元，对应PE分别为56倍、35倍、23倍。 考虑到公司未来的成长性，分析师维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求下滑、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行等风险因素仍需关注。 总结 凯赛生物在经历了2023年的业绩下滑后，于2024年第一季度实现了显著的业绩反弹，营收和归母净利润均实现大幅增长，经营现金流状况也得到明显改善。这主要得益于长链二元酸业务的强劲表现、新产品市场的拓展以及公司有效的费用控制。同时，与招商局集团的战略合作，为生物基聚酰胺业务的未来发展和新增产能的消化提供了重要保障。尽管面临下游需求、新产能贡献、原材料价格波动等风险，但基于公司在生物基材料领域的领先地位和明确的增长战略，分析师对凯赛生物的未来成长性持乐观态度，并维持“买入”评级。

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　4月25日，SEMI：台积电发布A16新型芯片制造技术，预计2026年投产。4月24日，台积电在北美技术研讨会上发布了一种名为TSMCA16？的新型芯片制造技术，采用领先的纳米片晶体管和创新的后置电源导轨解决方案，将于2026年投产。此外，台积电还推出了其晶圆系统(TSMC-sow？)技术，这是一种创新的解决方案，可将革命性的性能提升到晶圆级，以满足超大规模数据中心未来的人工智能需求。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　4月27日，驱动之家：美国国家航空航天局（NASA）透露，下个月星舰会进行新的试飞。SpaceX总裁之前也表示，如果接下来的静态点火测试和其他相关试验能够顺利进行，并且美国联邦航空管理局能够及时颁发发射许可证，星舰最快可能在5月初再次进行试飞。试飞计划的实施不仅取决于SpaceX自身的技术准备和进度，还需要克服来自监管方面的障碍，特别是需要获得美国联邦航空局的发射许可证。SpaceX今年计划至少进行6次星舰试飞，旨在通过频繁的试验不断优化和完善这一完全可重复使用的运载工具，为未来的商业运营做好充分准备。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　4月26日，北极星储能网：2024年4月25日，北京国际汽车展览会首日，宁德时代发布全球首款兼顾1000km续航和4C超充特性的磷酸铁锂电池新品——神行PLUS。自2023年8月发布神行超充电池，到今天发布神行PLUS，宁德时代用8个月时间，再次刷新磷酸铁锂电池纪录。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　4月26日，synbio深波公众号：韩国科技部周四表示，韩国将发起一项计划，力求到2030年成为人工智能(AI)芯片、先进生物学和量子技术等所谓“游戏规则改变者”行业的三个领先国家之一。根据该倡议，韩国将加强对人工智能芯片、先进生物学和量子科学技术的投资，推进市场价值链，并加强与盟友的战略合作。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　4月26日，中国人大网：4月23日，国务院关于2023年度环境状况和环境保护目标完成情况的报告提交十四届全国人大常委会第九次会议审议。报告显示，2023年，生态环境质量改善指标均顺利完成年度目标，好于“十四五”规划目标时序进度要求。“2023年，全国生态环境质量稳中改善，环境安全形势保持稳定。”生态环境部副部长赵英民在作报告时指出，各地区各部门协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护，大力推动美丽中国建设，取得新的重要进展和明显成效。该报告从环境空气、水环境、海洋环境、土壤环境、生态系统、声环境、核与辐射安全、环境风险等方面回顾了2023年度生态环境状况。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点: 　　2024年4月25日国海化工景气指数为100.58，较4月18日上升0.01。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。 　　近期， 海外化工巨头陆续发布 2023 年业绩预告： 　　巴斯夫： 2024 年 1 月 19 日， 巴斯夫集团公布 2023 年初步经营数据，其中， 2023 年 Q4 预计巴斯夫营收为 158.71 亿欧元， 同比下降 18%；净利润为-15.87 亿欧元， 同比减亏 32.60 亿欧元（ 2022 年有减值损失） ；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期， 我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出， 国内化工行业整体盈利已见底， 当前化工行业下行风险大幅缓解， 叠加近期海外补库带来的需求增长， 重点关注四大机会： 　　1） 低成本扩张标的。 主要公司包括但不限于： 万华化学、 轮胎（ 玲珑轮胎、 赛轮轮胎、 森麒麟、 通用股份、 贵州轮胎） 、 卫星化学、 华鲁恒升、宝丰能源、 农药制剂（ 润丰股份） 、 龙佰集团、 扬农化工、 远兴能源、亚钾国际、 芭田股份、 利安隆、 中复神鹰等。 　　 2） 景气度提升行业。 轮胎设备（ 轮胎扩张， 设备受益， 软控股份） 、 制冷剂（ 永和股份、 巨化股份、 三美股份） 、 涤纶长丝（ 桐昆股份、 新凤鸣、 恒逸石化） 、 磷矿石（ 云天化、 川恒股份、 兴发集团） 、 复合肥（ 新洋丰、 云图控股、 史丹利） 、 萤石（ 金石资源） 、 炼化（ 以 PX 为主， 恒力石化、 荣盛石化、 东方盛虹） 、 粘胶短纤（ 三友化工） 、 不溶性硫磺（ 阳谷华泰） 、 草铵膦（ 利尔化学） 等。 　　3） 新材料行业： 关注下游的景气度和突破情况， 优选增长快、 空间大、国产化率低的行业。 PI 膜（ 瑞华泰） 、 电子化学品（ 德邦科技、 国瓷材料、 万润股份、 圣泉集团、 雅克科技、 斯迪克） 、 氟冷液（ 新宙邦） 、吸附材料（ 蓝晓科技） 、 合成生物学（ 凯赛生物、 华恒生物） 、 植物胶囊（ 山东赫达） 、 航空航天材料（ 斯瑞新材、 宝钛股份） 等。 　　4） 高股息央国企： 1 月 24 日， 在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核， 引导中央企业负责人更加关注、 更加重视所控股上市公司的市场表现， 及时运用市场化的增持、 回购等手段来传递信心、 稳定预期， 加大现金分红力度， 来更好地回报投资者。 同时， 由于央国企具有高分红率、低负债率、 稳定 ROE 水平， 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势， 在整体经济增速有所下行的背景下， 我们看好高股息率化工央国企投资机会， 主要包括中国石油、 中国海油、 中国石化、 中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据 Wind， 截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 89.3 和 83.77 美元/桶， 周环比 2.19%和 0.64%。 　　 重点涨价产品分析 　　本周（ 4.20-4.26， 下同） 双酚 A 价格 10050 元/吨， 周环比+5.24%。 双酚 A 国内市场坚挺上行。 成本端， 上游双原料酚酮价格上涨， 双酚 A 成本支撑力度增强。 供给端， 虽河北 20 万吨双酚 A 装置恢复正常运行， 但山东 24 万吨双酚 A 装置及黑龙江 20 万吨双酚 A 装置周内融晶降负、 广西 28 万吨双酚 A 装置及连云港二期 24 万吨双酚 A 装置周内停车。 需求端， 环氧树脂行业开工负荷为 48.2%， 较上周提升 2.64%； 下游 PC 行业开工负荷为 77.64%， 较上周提升 0.69%。 本周二甲醚价格 4000 元/吨， 周环比+3.36%。 据百川盈孚， 成本端支撑偏强， 二甲醚市场价格走高。 由于上游产品甲醇价格偏强走势， 二甲醚企业成本压力继续增加。供给端， 目前二甲醚行业开工率较低， 近期华北地区二甲醚装置短停，华东部分装置预计停车时间较长， 预计近期二甲醚开工率维持低位水平。需求端， 随着气温的逐步升高， 二甲醚将逐渐进入消费淡季， 预计各区域内政策面影响愈加明显， 预计二甲醚下游需求维持偏弱水平。 本周辛醇价格为 9675 元/吨， 周环比+3.20%。 据百川盈孚， 据百川盈孚， 本周辛醇市场价格上涨。 供应方面， 本周辛醇开工率约为 93.18%， 较上周开工负荷下跌 1.36%， 周产量 52535 吨， 库存低位。 需求方面， DOTP 市场均价为 9880 元/吨， 较上周同期均价上涨 280 元/吨， 涨幅 2.92%。 成本端， 本周国内丙烯市场价格重心下跌， 辛醇市场价格上涨， 行业平均日利润上涨。 　　 重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 4 月 27 日， 公司发布公告， 公司于 2024 年 4 月 24 日在全国银行间市场发行 2024 年度第八期超短期融资券（ 科创票据） ， 募集资金已于 2024 年 4 月 25 日到账。 实际发行总额 15 亿元， 发行利率 1.79%，期限 180 天， 起息日 2024 年 4 月 25 日， 兑付日 2024 年 10 月 22 日。据卓创资讯， 4 月 26 日纯 MDI 价格 18900 元/吨， 环比 4 月 19 日持平； 　　4 月 26 日聚合 MDI 价格 16675 元/吨， 环比 4 月 19 日上涨 25 元/吨。本周国内聚合 MDI 市场上涨。 以华东 M20S 货源为例， 本周均价为 16330元/吨桶装含税现金自提， 较上周均价上涨 1.94%。 上海某厂分销环节报价上调 200 元/吨至 16800 元/吨， 国内厂家整体供货偏紧， 进口货源有限， 场内整体现货偏紧， 贸易商低价多惜售， 市场主流报价上移， 下游节前备货有限， 多小单采购。 　　本周国内纯 MDI 市场平稳。 以华东市场为例， 本周均价为 18900 元/吨含税现款现汇桶装自提， 较上周均价上涨 0.16%。 国内厂家整体供应收紧，进口货源供应相对稳定， 场内现货偏紧， 贸易商低价多惜售， 下游节前采购意愿不高， 多刚需采购， 市场主流商谈重心稳定。 　　【玲珑轮胎】 4 月 25 日， 公司发布 2023 年年报、 2024 年一季报和 2024年一季度主要经营数据。 2023 年， 公司实现营业收入 201.65 亿元， 同比增长 18.58%； 实现归母净利润 13.91 亿元， 同比增长 376.88%； 实现扣非归母净利润 12.95 亿元， 同比增长 622.52%； 实现经营活动现金流11.99 亿元， 同比增长 719.54%。 　　2024 年 Q1， 公司实现营业收入 50.45 亿元， 同比增长 15.04%； 实现归母净利润 4.41 亿元， 同比增长 106.32%； 实现扣非归母净利润 4.28 亿元， 同比增长 137.34%； 实现经营活动现金流 5.02 亿元， 同比增长3179.74%。 　　2024Q1， 公司实现轮胎产量 2155.33 万条， 实现轮胎销量 1898.43 万条，轮胎产品营业收入 49.85 亿元。 　　本周泰国到美西港口海运费为 3600 美元/FEU， 环比上周持平； 泰国到美东港口海运费为 4600 美元/FEU， 环比上周持平； 泰国到欧洲海运费为 3388 美元/FEU， 环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】 4 月 27 日， 公司发布 2023 年年报、 2024 年一季报和 2024年一季度主要经营数据。 2023 年， 公司实现营业收入 259.78 亿元， 同比增长 18.61%； 实现归母净利润 30.91 亿元， 同比增长 132.07%； 实现扣非归母净利润 31.46 亿元， 同比增长 135.64%； 实现经营活动现金流53.13 亿元， 同比增长 141.63%。 　　2024 年 Q1， 公司实现营业收入 72.96 亿元， 同比增长 35.84%； 实现归母净利润 10.33 亿元， 同比增长 191.19%； 实现扣非归母净利润 10.14亿元， 同比增长 176.54%； 实现经营活动现金流-1.04 亿元， 同比下降115.91%。2024Q1， 公司实现轮胎产量 1725.27 万条， 实现轮胎销量 1658.17 万条，轮胎产品营业收入 69.52 亿元。 　　【森麒麟】 4 月 24 日， 公司发布公告， 公司以集中竞价交易方式回购公司股份用于注销并减少注册资本方案的回购股份价格上限由不超过人民币 24.73 元/股调整为不超过 32.77 元/股。 　　【中国石油】 【中国石化】 本周暂无重要公告。 　　【中国海油】 2024 年 4 月 26 日， 公司发布 2024 年一季度报告。 2024年 Q1 公司实现营业收入 1114.68 亿元， 同比增长 14.1% ； 实现归母净利润 397.19 亿元， 同比增长 23.7%。 　　【恒力石化】 据卓创资讯， 涤纶长丝 4 月 25 日库存 30.4 天， 环比 4 月18 日增加 2.4 天； 4 月 26 日 PTA 库存 415.4 万吨， 环比 4 月 19 日减少3.1 万吨。 4 月 26 日涤纶长丝 FDY 价格为 8150 元/吨， 较 4 月 19 下降50 元/吨； 4 月 26 日 PTA 价格为 5919 元/吨， 较 4 月 12 日下降 41 元/吨。 　　2024 年 4 月 26 日， 公司发布关于控股股东解除部分股份质押的公告。控股股东恒力集团有限公司及其一致行动人目前合计持有公司股份53.11 亿股， 持股比例为 75.45%， 累计质押公司股份 10.49 亿股， 占其所持有公司股份的 19.76%， 占公司总股本的 14.91%。 　　【荣盛石化】 2024 年 4 月 26 日， 公司发布 2023 年度报告。 2023 年公司实现营业收入 3251.12 亿元， 同比增长 12.46% ； 实现归母净利润11.58 亿元， 同比下降 65.33%。【桐昆股份】 2024 年 4 月 27 日， 公司发布 2023 年度报告。 2023 年公司实现营业收入 826.40 亿元， 同比增长 33.30% ； 实现归母净利润 7.97亿元， 同比增长 539.10%。 　　【新凤鸣】 2024 年 4 月 26 日， 公司发布 2024 年一季度报告。 2024 年Q1 公司实现营业收入 144.52 亿元， 同比增长 15.53% ； 实现归母净利润 2.75 亿元， 同比增长 45.25%。 　　【远兴能源】 据百川盈孚， 2024 年 4 月 26 日重质纯碱价格为 2145 元/吨， 较 4 月 19 日上涨 112 元/吨； 轻质纯碱价格为 2038 元/吨， 较 4 月19 日上涨 131 元/吨； 尿素价格为 2191 元/吨， 较 4 月 19 日上涨 15 元/吨； 动力煤价格为 699 元/吨， 较 4 月 19 日上涨 6 元/吨。 　　【华鲁恒升】 据百川盈孚， 2024 年 4 月 26 日乙二醇价格为 4375 元/吨，环比 4 月 19 日下降 92 元/吨。 据卓创资讯， 2024 年 4 月 26 日尿素小颗粒价格为 2170 元/吨， 环比 4 月 19 日持平。

中心思想 业绩承压与Q4改善并存 洁特生物在2023年面临海外市场需求恢复缓慢、行业价格竞争及下游去库存等多重压力，导致全年营收和归母净利润分别同比下降24.06%和60.34%。然而，公司在2023年第四季度展现出显著的业绩改善，单季度营收同比增长3.03%，归母净利润更是同比大幅增长885.76%，毛利率和净利率均有显著提升，显示出经营状况的积极转变。 募投项目与自主品牌驱动未来增长 面对市场挑战，公司积极推进募投项目落地，部分厂房和智能仓储已竣工并投入使用，持续加大研发投入以提升核心技术能力。同时，公司致力于加强自主品牌建设，拓展国内外市场，并战略性地向IVF与细胞治疗等医疗耗材及设备领域延伸，以期抓住国产替代机遇，实现长期增长和市场份额提升。 主要内容 2023年业绩回顾与市场挑战 2023年，洁特生物实现营业收入4.63亿元，同比下降24.06%；归母净利润0.35亿元，同比下滑60.34%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比下滑57.90%。销售毛利率为30.62%，同比下降1.22个百分点；销售净利率为7.58%，同比下滑6.8个百分点。存货金额同比下降32.31%至0.84亿元，经营活动现金流净额同比下降18.88%至1.35亿元。 从产品板块看： 液体处理类营收2.74亿元，同比下降33.51%，毛利率30.23%，销量同比下降48.55%，均价同比上涨29.23%。 生物培养类营收1.57亿元，同比下降2.63%，毛利率39.08%，销量同比增长5.90%，均价同比下降8.06%。 仪器设备及其他类营收0.18亿元，同比下降39.83%，毛利率为-4.47%。 费用方面，销售费用率上升2.39个百分点至6.52%，管理费用率上升0.94个百分点至6.08%，财务费用率上升2.28个百分点至1.10%，主要受销售人工、业务推广、差旅费及可转债利息费用增加影响。 2023年第四季度，公司业绩显著改善，实现营业收入1.33亿元，同比增长3.03%；归母净利润0.21亿元，同比增长885.76%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比增长560.20%。销售毛利率和净利率分别达到38.69%和15.70%，同比大幅提升。经营活动现金流净额0.59亿元，同比增长107.49%。 募投项目进展与技术创新 公司积极应对市场环境，持续加大产品研发和推广服务投入。2023年，可转债募投项目中的部分厂房和智能仓储主体建筑已竣工并完成验收，立体仓库已部分投入使用。公司围绕细胞治疗、生物医药、传染病检测与防护、疫苗研发等前沿领域，积极布局新品研发和产业化，并持续提升自动化制造能力。截至2023年底，公司累计获得授权专利217项，其中发明专利34项。 自主品牌建设与业务拓展 作为国内生命科学耗材领域的领先企业，洁特生物致力于提升自主品牌影响力并推动国产替代进程。公司产品性能指标与国际品牌差距不大。2023年，公司加大境内外市场开拓力度，在美国设立子公司进行初期布点，并计划以德国为中心在欧洲推广自主品牌。在国内，公司已建立12个办事处，基本覆盖全国核心区域。此外，公司利用在细胞培养及生命科学耗材的核心优势，拟向IVF与细胞治疗方向的医疗耗材及医疗设备行业延伸，拓展新的增长点。 盈利预测与投资评级 基于公司在国内生命科学耗材领域的领先地位、国产化率提升的趋势以及募投项目和品牌建设的推进，预计公司2024-2026年营业收入将分别达到5.23亿元、6.30亿元和8.11亿元，归母净利润分别为0.48亿元、0.65亿元和0.84亿元。对应PE分别为30.51倍、22.66倍和17.49倍。鉴于公司有望逐年提高市占率并实现进口替代，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 公司面临多项潜在风险，包括市场开拓不及预期、原材料价格波动、新产品研发不及预期、行业竞争格局恶化、产品价格下降、国产替代进程不及预期以及汇率波动风险。 总结 洁特生物在2023年面临业绩下滑的挑战，但第四季度表现出强劲的复苏势头。公司通过积极推进募投项目、加大研发投入、强化自主品牌建设和拓展医疗耗材新领域，为未来的增长奠定了基础。尽管存在市场开拓、原材料价格波动和行业竞争等风险，但作为国内生命科学耗材的领先企业，公司有望受益于国产替代趋势，实现市场份额的提升和持续成长。基于此，分析师给予“买入”评级，并预计未来三年营收和净利润将稳健增长。

中心思想 业绩强劲增长与业务结构优化 爱博医疗在2023年及2024年一季度均展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润实现显著提升。公司通过核心手术治疗（人工晶状体）和近视防控（角膜塑形镜）业务的持续稳健增长，以及新兴视力保健（隐形眼镜等）业务的高速扩张，成功优化了业务结构，实现了多元化增长。 创新研发驱动未来发展 公司持续加大研发投入，2023年研发费用同比增长61%，占营收比例保持在较高水平。丰富的在研产品管线，包括多焦点人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜以及多种医用组织修复材料，为公司未来的持续高成长性奠定了坚实基础。分析师基于公司强大的创新研发和商业化能力，维持“买入”评级并上调了盈利预测。 主要内容 财务表现：高增长态势持续 爱博医疗于2024年4月17日发布了2023年年报及2024年一季报，数据显示公司业绩持续高增长。2023年，公司实现营业收入9.51亿元，同比增长64%；归母净利润3.04亿元，同比增长31%；扣非归母净利润2.89亿元，同比增长39%。进入2024年一季度，公司继续保持强劲增长，实现营业收入3.10亿元，同比增长64%；归母净利润1.03亿元，同比增长31%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长32%。这些数据表明公司在营收和盈利能力方面均表现出色。 业务板块分析：多元化增长引擎 公司各项业务板块均呈现良好发展态势。2023年，人工晶状体业务收入达到5.00亿元，同比增长42%，毛利率高达89.23%。角膜塑形镜业务收入2.19亿元，同比增长26%，毛利率为85.13%。值得注意的是，视力保健业务实现高速扩张，其中隐形眼镜收入激增1505%至1.37亿元，毛利率提升40.52个百分点至26.63%；其他视力保健业务收入0.13亿元，同比增长238%。2024年一季度，手术治疗和近视防控业务保持持续增长，视力保健业务则处于扩张初期，展现出快速增长的潜力。 研发投入与管线布局：构筑长期竞争力 爱博医疗高度重视研发创新，2023年研发投入达到1.33亿元，同比增长61%，研发投入占营业收入的比例为13.91%。公司拥有丰富的在研产品管线，为未来发展提供持续动力。目前，有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等项目临床进展顺利。此外，自研硅水凝胶隐形眼镜已处于临床试验后期。公司还积极拓展新领域，三款医用组织填充剂以及宫腔修复补片、消化道粘膜修复补片已进入临床试验阶段，进一步丰富了产品类别，预示着新的增长点。 盈利展望与潜在风险 鉴于公司视力保健业务的快速发展，分析师调整了盈利预测。预计2024-2026年公司营业收入将分别达到14.01亿元、18.27亿元和23.56亿元，同比增长率分别为47%、30%和29%。同期归母净利润预计分别为4.10亿元、5.52亿元和7.36亿元，同比增长率均为35%、35%和33%。对应PE分别为35倍、26倍和19倍。分析师认为爱博医疗是国内创新研发和商业化能力双强的眼科医疗器械与视力保健领域龙头企业，维持“买入”评级。然而，公司也面临多重风险，包括人工晶状体集采风险、隐形眼镜业务盈利不及预期的风险、近视防控业务行业供需恶化的风险、研发进展不及预期的风险以及国际化拓展不及预期的风险。 总结 爱博医疗在2023年及2024年一季度表现出卓越的财务业绩，收入和利润均实现高速增长。公司通过核心手术治疗和近视防控业务的稳健发展，以及视力保健业务的爆发式增长，成功构建了多元化的增长引擎。持续高强度的研发投入和丰富的在研产品管线，特别是多焦点人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜及医用组织修复材料等前沿布局，为公司未来的持续高成长性提供了坚实支撑。尽管面临集采、市场竞争和研发进展等潜在风险，但作为眼科医疗器械与视力保健领域的创新龙头企业，爱博医疗的长期投资价值获得分析师的肯定，并维持“买入”评级。

　　投资要点: 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　4月18日，全球半导体观察：由广东微技术工业研究院组织的“曝光时刻--3D异构芯片封装技术研讨会”暨国内首台大芯片先进封装专用光刻机交付入厂仪式在增城区广东越海集成技术有限公司举行。本次交付入厂的国内首台大芯片先进封装专用光刻机由星空科技自主研制，可以为Chiplet和2.5D/3D大芯片的集成制造提供光刻加工工艺。越海集成成立于2022年1月，由兴橙资本、湾区传感器产业集团发起设立，广州产投领投，省、市、区三级国资共同参与投资。其聚焦于半导体晶圆级和系统级先进封装领域，以领先的TSV和2.5D/3D系统级封装技术，加速芯片产业的国产化进程。一期项目2023年5月实现首批设备通线，2024年初开始量产。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　4月16日，格隆汇：中国机械工业联合会15日召开科技成果鉴定会，宣布我国自主研制的100吨超大推力电动振动试验系统研制成功。振动试验系统可模拟火箭、卫星、飞机等装备在运行过程中使用环境，检测装备结构和性能可靠性。目前，该系统已投用于我国航空航天领域。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　4月19日，国务院新闻办公室：国务院新闻办公室举行新闻发布会。工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青表示，一季度新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%，市场占有率已达31.1%。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　4月18日，药智新闻，神州细胞发布2024年一季度业绩预告：预计公司营业收入6-6.2亿元，净利润为0.6-0.8亿元（同比增长139.21-152.28%），扣非净利润为1.45-1.65亿元。由于港股18A没有强制披露一季度业绩的要求，神州细胞可以算是2024年国内第一家宣布盈利的Biotech，具备里程碑意义。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　4月15日，工信部，工业和信息化部、发改委、财政部等7部门联合印发《磷石膏综合利用行动方案》，鼓励和支持磷化工企业采用水洗、焙烧、浮选、中和等磷石膏无害化处理技术，实施磷石膏不落地深度净化工艺改造。建设磷石膏无害化处理设施，逐步实现新增磷石膏堆存前达到无害化。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点: 　　2024年4月18日国海化工景气指数为100.57，较4月11日下降0.05。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。 　　近期，海外化工巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、农药制剂（润丰股份）、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于86.9和82.51美元/桶，周环比-3.61%和-3.44%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（4.13-4.19，下同）丙烯酸乙酯价格8900元/吨，周环比+4.71%。本周丙烯酸乙酯价格上涨。供应量总体不多，供方维持挺价出货意向，4月丙烯酸乙酯出口订单增加，刺激市场价格上涨，下游用户按需采购，预计后市稳定运行。本周丙烯腈价格分别为10600元/吨，周环比+3.92%。据百川盈孚，丙烯腈本周市场主力厂家装置检修情况延续，整体市场供应偏紧，厂家存在一定挺价心理，所以，本周丙烯腈价格上涨。但下游备货积极性表现一般，下游厂家存在一定抵触心里，采购跟进一般。后市上涨动力不足，预计价格弱势盘整。本周尿素（华东）价格为2180元/吨，周环比+3.81%。据百川盈孚，本周尿素价格上涨。供应方面，日均产量小幅上涨。下游受原料上涨影响，复合肥企业生产积极性增加，需求有所好转；尿素工厂整体收单情况良好，工厂库存下滑明显。原料方面，煤炭价格窄幅回升。预计后市尿素价格趋于稳定运行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】4月19日，公司发布2024年一季度报告。2024Q1，公司实现营业收入461.61亿元，同比增长10.07%；实现归母净利润41.57亿元，同比增长2.57%；实现扣非归母净利润41.27亿元，同比增长3.47%；实现经营活动现金流30.84亿元，同比下降26.00%。其中，公司聚氨酯系列产品产量136万吨，销量131万吨，实现销售收入175.02亿元；石化系列产品产量139万吨，销量134万吨，实现销售收入185.14亿元；精细化学品及新材料系列产品产量47万吨，销量44万吨，实现销售收入61.05亿元。 　　据卓创资讯，4月19日纯MDI价格18900元/吨，环比4月12日上涨50元/吨；4月19日聚合MDI价格16650元/吨，环比4月12日上涨350元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场上涨。以华东M20S货源为例，本周均价为16020元/吨桶装含税现金自提，较上周均价上涨1.59%。国内厂家整体供应量少，进口货源有限，场内现货偏紧且成本高居，贸易商多惜售拉涨，市场主流报价上调，下游采购量有所提升。 　　本周国内纯MDI市场先跌后涨。以华东市场为例，本周均价为18870元/吨含税现款现汇桶装自提，较上期均价下滑1.31%。周初贸易商多随行出货，市场主流报价稳中下探，周中附近，国内厂家整体供货收紧，贸易商低价惜售，市场主流报价稳中略上调，下游按需采购为主。 　　【玲珑轮胎】4月16日，公司通过投资者互动平台表示：1).公司的玲珑机电可以加工制造模具，但受场地限制以及公司产品型号多且需求量大等原因，依然需要外协加工，目前公司模具自制与外购比例各占一半。2).公司塞尔维亚工厂规划整体卡车胎2024年达到设计产能，乘用车胎2025年达到设计产能，特胎2025年一期投产。其中卡车胎2023年5月已经实现生产销售，乘用车胎一期项目也在正常生产经营，处于产能快速爬坡阶段。3).公司已经完成小米汽车潜在供应商审核，各项业务正在稳步推进，暂无进行配套。 　　本周泰国到美西港口海运费为3600美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为4600美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为3388美元/FEU，环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】4月19日，公司发布公告，新华联控股有限公司持有的公司约2.65亿股股份解除了司法冻结质押及司法冻结，占公司总股本的8.06%。 　　4月19日，公司发布公告，股东青岛煜明投资中心（有限合伙）持有的部分公司股份完成了解除质押、再质押等手续。公司实控人袁仲雪的股份质押情况发生变化。袁仲雪（含其一致行动人）本次解除并重新质押1080万股，占公司总股本0.33%，到期日2025年4月18日，资金用途为偿还债务。 　　【森麒麟】4月19日，公司发布2024年一季度报告。2024Q1，公司实现营业收入21.15亿元，同比增长27.59%；实现归母净利润5.04亿元，同比增长101.34%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比增长106.70%；实现经营活动现金流3.99亿元，同比增长2.97%。 　　4月19日，公司发布公告。公司完成2023年度利润分配，向全体股东每10股派4.10元人民币现金，以资本公积金向全体股东每10股转增4.0股，分红后总股本曾至约10.33亿股。分红完成后，股份回购价格上限由不超过35元/股调整为不超过24.73元/股。 　　【软控股份】国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。软控股份截至2023年底，公司存货达56.73亿元，同比+21.71%，其中在产品及库存商品存货为51.95亿元，占比达92%。截至2023年底，公司合同负债为41.68亿元，同比+31.97%，业务规模增长明显。2024年赛轮轮胎拟向软控股份购买设备、模具、软件、备件等合计金额15.20亿元，2023年关联交易额为7.49亿元；购买合成橡胶合计金额15亿元，2023年关联交易额为12.02亿元。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝4月18日库存28天，环比4月11日增加1.0天；4月19日PTA库存418.5万吨，环比4月12日减少14.6万吨。4月19日涤纶长丝FDY价格为8200元/吨，较4月12下降50元/吨；4月19日PTA价格为5960元/吨，较4月12日上涨52元/吨。 　　【荣盛石化】2024年4月19日，公司发布关于公司控股股东增持公司股份计划时间过半的进展公告。截至本公告披露日，本次增持计划实施期限已过半，荣盛控股通过深交所交易系统以集中竞价方式累计增持公司股份4816.82万股，占目前公司总股本的0.48%，增持金额约为5.02亿元。本次增持计划尚未实施完毕，荣盛控股将继续按照增持计划增持公司股份。 　　【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年4月19日重质纯碱价格为2033元/吨，较4月12日上涨5元/吨；轻质纯碱价格为1907元/吨，较4月12日上涨6元/吨；尿素价格为2176元/吨，较4月12日上涨93元/吨；动力煤价格为693元/吨，较4月12日上涨14元/吨。 　　2024年4月15日，公司发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入120.44亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润14.10亿元，同比下降46.99%。 　　2024年4月15日，公司发布2024年一季度报告。2024年Q1公司实现营业收入32.80亿元，同比增长31.03%；实现归母净利润5.69亿元，同比下降12.70%。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年4月19日乙二醇价格为4467元/吨，环比4月12日上升12元/吨。据卓创资讯，2024年4月19日尿素小颗粒价格为2170元/吨，环比4月12日上升100元/吨。 　　【宝丰能源】本周暂无重大公告。 　　【瑞华泰】2024年4月19日，公司发布首次公开发行部分限售股上市流通的公告，本次上市流通的限售股为公司首次公开发行部分限售股，共涉及限售股东4名，对应限售股份数量为0.82亿股，占公司总股本45.70%，该部分限售股将于2024年4月29日起上市流通。 　　【中国化学】2024年4月17日，公司发布关于经营情况简报的公告，2024年1-3月，公司建筑工程承包、勘察设计监理咨询、实业及新材料销售、现代服务业、其他业务共计实现合同金额1279.16亿元。 　　【云图控股】2024年4月13日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收217.67亿元，同比+6.17%；实现归母净利润8.92亿元，同比-40.22%。 　　【卫星化学】据Wind，2024年4月19日丙烯酸价格为6500元/吨，环比4月12日下降100元/吨。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年4月19日功夫菊酯原药价格为10.8万元/吨，较4月12日持平；联苯菊酯原药价格为13.5万元/吨，较4月12日持平；草甘膦原药价格为2.58万元/吨，较4月12日上涨0.02万元/吨。 　　【国瓷材料】2024年4月19日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入38.59亿元，同比2022年增长21.86%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长14.50%；实现扣非归母净利润5.42亿元，同比增长15.34%；实现经营活动现金流6.45亿元，同比增长216.78%。 　　【蓝晓科技】本周暂无重大公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，4月19日，萤石市场均价3460元/吨，较4月12日持平。4月19日，制冷剂R22的市场均价为23000元/吨，较4月12日持平；制冷剂R32的市场均价30000