莱茵生物(002166) 　　事件： 　　公司发布年报： 2022 年公司营收 14.01 亿元,同比增长 32.99%； 实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 50.92%；扣非净利润 1.49 亿元，同比增长74.66%。其中， Q4 单季度实现营收 4.22 亿元，同比增长 23.72%； 实现归母净利润 0.03 亿元，同比下降 90.49%；扣非净利润-0.06 亿元，同比下降126.37%。 　　需求稳健扩张， 核心业务表现亮眼 　　2022 全年植物提取行业需求持续向好，公司与大客户芬美意合作广度及深度 均 持 续 提 升 。 单 季 度 来 看 ， 公 司 2022 年 Q1-4 营 收 同 比 增长27.76%/55.01%/29.97%/23.72%； 2022 年 Q1-4 归母净利润分别同比+78.44%/+149.15%/+51.87%/-90.49%，其中 Q4 净利润边际下降主要是受产品结构调整、 原料价格承压、 计提资产减值准备等因素的影响。 分业务看：公司植物提取业务实现营收 13.29 亿元（yoy+30.95%）；其中天然甜味剂业务表现依旧强劲，实现营收 8.89 亿元（yoy+40.36%），在植物提取业务中的比重达 66.9%（同比 2021 年同期+4.5pct）。 从 Q4 单季度来看，公司植物提取业务/天然甜味剂业务分别实现营收 4.05/2.73 亿元，同比分别增长24.8%/26.7%，均超过主营业务收入增长。 　　期间费用管控良好， 盈利能力处优化通道 　　伴随相关产品市场价格维持相对高位，叠加公司内部技术改造等因素影响，公司盈利能力整体保持稳健。 盈利能力方面， 2022 年公司毛利率为 30.80%（yoy +0.99pct）， 销售净利率为 13.44%（yoy +0.98pct）。其中， Q4 单季毛利率为 23.01%（yoy -7.45pct）。 期间费用方面， 2022 全年公司销售/管理 / 财 务 费 率 分 别 为 3.21%/7.45%/0.56% ， 同 比 2021 年 分 别 下 降0.26/0.93/1.85pct，研发费率为 3.16%（yoy -0.54pct），基本保持稳定。 　　天然甜味剂订单释放有序，第二增长曲线未来可期 　　公司近年来坚持推进“大单品”战略，在大力发展原有天然甜味剂业务基础上，积极打造新业务增长极。 天然甜味剂， 公司与大客户芬美意的战略合作持续推进， 2022 全年对芬美意销售额达 8955 万美元（履约进度达 60.3%），未来仍有约 1.37 亿美元订单需求加速释放。 产能端， 公司募投建立年产量4000 吨甜叶菊提取工厂， 预计建设周期为 24 个月，将在扩收、降本、提升效率等方面帮助公司成长。 工业大麻， 公司在美工业大麻工厂已实现量产，若后续全美大麻合法化实现突破，有望进一步打开公司成长空间。 研发端， 公司 11 月启动甜菊糖微生物酶转化工艺项目， 12 月与江南大学达成战略合作加快微生物合成技术开发及产业落地，未来有望进一步催化新品落地提升公司盈利能力。 　　投资建议与盈利预测 　　公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年分别实现营收 18.01/22.59/28.19亿元，归母净利润为 2.58/3.57/4.68 亿元， EPS 为 0.35 /0.48/0.63 元，对应 PE 为 27.39/19.77/15.08 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期风险；政策限制风险；行业竞争加剧风险

　　康恩贝(600572) 　　报告要点： 　　“瘦身强体，聚焦主业”，业务结构优化迎来新局面 　　2020 年 7 月，公司控股股东正式变更为浙江省中医药健康产业集团，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。公司坚定围绕中药大健康推动公司整体发展，做好“瘦身强体”工作，进行资源整合、产业协同发展。 2021 年末完成珍视明 42%股权，兰信小贷公司 30%股权、迪耳药业25%股权等股权资产转让工作， 同时陆续处置贵州拜特公司等亏损资产， 进一步优化公司整体资源配置，迎来发展新局面。 　　OTC 业务稳步增长，主力产品市场领先 　　非处方药板块以康恩贝肠炎宁、前列康普乐安、金笛复方鱼腥草合剂等成熟产品为首发展稳定。 康恩贝肠炎宁， 作为国内零售市场中成药肠道炎症用药第一品牌， 2022 年营业收入首次超过 10 亿元， 稳居公司营收第一产品。前列康普乐安是国内零售市场中成药前列腺疾病用药第一品牌， 在泌尿系统中成药主要品牌市场份额中排名第四，深受消费者信赖。 金笛复方鱼腥草合剂作为呼吸道中成药，纳入部分省市新冠防治指导用药，后疫情时代，人们持续关注呼吸系统健康，清热解毒需求占比大。 　　加强处方药医学循证，有望受益于政策支持，加速放量 　　公司主要处方药物麝香通心滴丸、乙酰半胱氨酸泡腾片、汉防己甲素片等已进入新版医保目录， 2023 年预计迎来新版《国家基本药物目录》，公司核心处方药麝香通心滴丸等有望进入，从而进一步带动进院及销售推广工作，加速产品放量。 　　关注医药制造，原料药与中药饮片再拓业务边界 　　2022 年公司落实解决同业竞争问题，集聚资源，加强产业协作，分别受让并持有浙江中医药大学饮片公司 66%股权以及奥托康科技公司 100%股权。资源整合后，以上业务有望进一步拓展边界，迎来规模成长。 　　投资建议与盈利预测 　　公司“瘦身强体”后通过资源整合、优化产业结构，发展空间广阔，处方药与 OTC 业务加速成长，我们预计 2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为： 3.4、 6.2 和 8.5 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为： 0.13、 0.24 和 0.33 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为45.31、 24.82 和 18.06 倍。 首次覆盖， 给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　产品推广不及预期、行业政策风险、原材料涨价风险、业绩不达预期风险。

　　华特达因(000915) 　　事件： 　　公司3月10日发布《2022年年度报告》。2022年，公司实现营业收入23.41亿元，归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，分别比去年同期增长15.49%、38.55%，EPS为2.25元/股。 　　点评： 　　聚焦医药主业，公司全年营收快速增长 　　受益于公司坚持医药主业的发展战略，2022年公司整体营业收入同比增长15.49%。分行业来看，医药产品/环保设备及工程/电子信息产品/科技园区管理/教育/晶体材料营业收入分别为20.41/0.00/0.27/0.32/2.32/0.09亿元，同比增速分别为38.58%/-100.00%/-19.48%/11.93%/4.42%/56.76%，其中医药产品营收的增长与环保设备及工程营收下降，源于公司聚焦主业，加强主业营销与推广，同时转让非主要业务。按营收贡献来看，核心子公司达因药业营业收入实现20.41亿元，净利润9.72亿元，分别比2021年同比增长38.58%、46.55%，其营业收入占公司营收87.18%，对公司整体业绩增长贡献突出。 　　达因药业贡献突出，维生素AD滴剂量价齐升 　　核心子公司达因药业作为公司主要收入与利润来源，贡献了公司归属于上市公司股东净利润96.19%，其产品是以伊可新维生素AD滴剂为首的，包括维生素D滴剂等在内的儿童药品、保健食品等。达因药业的成长源于：1）核心产品价量齐升。2022年伊可新分别实现销售群体扩大（产品使用年龄由0-3岁拓宽至0-6岁）与产品提价（30粒品规价格上调6.4%），综合推动实现量价齐升；2）新推广产品销量增加。除核心产品维生素AD滴剂实现增长之外，2022年维生素D销售近2亿元，右旋糖酐铁颗粒剂、复方碳酸钙泡腾颗粒等新推产品销量同样有所增长，持续渗透市场；3）营销推广加强。2022年公司销售费用4.89亿元，同比增长31.37%，公司在专家推荐、拓展渠道和专业品类教育中持续投入。 　　持续优化业务结构，关注新产品研发 　　为进一步聚焦医药主业，做好发展式退出非医药业务，2023年公司争取完成在卧龙学校的投资退出。在提升在售产品的市场渗透率同时，2022年公司共有10个研发项目旨在进一步丰富公司产品线，2022年9月，盐酸托莫西汀口服溶液获得药品注册证书，该药品用于治疗6岁及以上儿童和青少年的注意缺陷/多动障碍（ADHD），新产品上市后有望进一步增强公司竞争力，推动未来业绩成长。 　　投资建议与盈利预测 　　公司业绩增长快速，2023年继续聚焦医药主业，发展儿童药领域，我们预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为27.39亿元、34.42亿元和42.95亿元，实现归母净利润分别为6.83亿元、8.74亿元和11.09亿元，对应EPS分别为2.91元/股、3.73元/股和4.73元/股，对应PE分别为13.71倍、10.71倍和8.43倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品降价风险；产品销售不及预期风险；新产品研发及上市不及预期风险。

　　贵州三力(603439) 　　行业空间未来可见，核心产品大有可为 　　呼吸系统疾病用中成药行业空间即将恢复并迎来增长。儿科专用药严重匮乏，市场远未饱和；儿科新药研发难度大、周期长、审批严格，供给不及市场真实需求；生育政策放宽并见效，将会进一步扩大儿科用药市场。公司核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）是儿童咽喉疾病中成药市场的前四品种中，唯一既为独家品种，同时又进入国家医保目录的品种，市场竞争优势明显。未来借力行业之势，销售可直上青云。 　　外延式发展持续加速，规避产品集中风险 　　公司实施“核心品种持续增长、多途径拓展新品”双驱动发展模式，对外积极寻求投资并购战略合作机会。2020年，公司向汉方药业进行股权投资，获得汉方药业25.64%的股权；2022年，贵阳德昌祥药业成为公司控股95%的子公司。汉方药业目前有独家品种20个，含芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊、日舒安洗液等重点产品；德昌祥有国家医保品种58个，妇科再造丸、杜仲补天素丸、杜仲壮骨丸等为贵州省名牌产品。公司可借此打造新的产品管线，改善收入结构，规避产品集中风险。 　　投资建议与盈利预测 　　国内疫情得到有效控制，呼吸系统疾病中成药市场将恢复并增长；儿科用药市场即将迎来新空间；公司核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）市场需求将不断开拓，开喉剑喷雾剂渠道拓展也有望提速。公司积极实施对外投资并购合作战略，多途径开发新品，降低产品集中风险。预计2022-2024年，公司归属母公司股东净利润分别为：1.96、2.55和3.25亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.48、0.62和0.79元/股，对应PE分别为34.46、26.50和20.81倍。考虑到公司在儿童用药的行业地位和独家品牌优势，首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。 　　风险提示 　　核心技术人才流失风险、股权变更未能改善管理风险、行业竞争加剧风险、渠道端存货需求不及预期风险。

　　一品红(300723) 　　事件：公司公告合作在研的AR882治疗痛风适应症的全球Ⅱb期临床试验结果，展现出良好的有效性和安全性。 　　AR882新一代尿酸排泄促进剂，研发稳步推进 　　2021年公司与Arthrosi Therapeutic合作开发AR882，其中公司持有Arthrosi公司17.78%的股权，同时公司与Arthrosi Therapeutic合作成立广州瑞安博医药科技有限公司，其中一品红子公司瑞奥生物持有合资公司60.70%股权，合资公司获得Arthrosi的AR882、AR035等项目的中国区域生产、销售等全部商业化权益。AR882是具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白1（URAT1）靶向创新药，为新一代尿酸排泄促进剂，定位为治疗高尿酸血症及痛风的一线用药，顽固性痛风石的突破性疗法药物及慢性肾病用药。AR882从2021年开始在海外进行痛风Ⅱb试验，同时2021年10月AR882胶囊被同意在中国开展临床试验。 　　海外痛风Ⅱb试验结果优异，广阔市场值得期待 　　目前公司公布了AR882治疗痛风适应症的全球Ⅱb期临床试验结果，按照中华医学会内分泌学分会发布的《中国高尿酸血症与痛风诊疗指南(2019)》标准换算，患者入组sUA平均基线约为512μmol/L，75mg剂量组中位sUA降低至约208μmol/L，降低了约304μmol/L；50mg剂量组中位sUA降低至约297μmol/L，降低了约215μmol/L，安慰剂组中未观察到变化。第8至12周最后3次连续随访的测试结果显示，50mg和75mg剂量组显著的降尿酸效果均呈现组内一致性，安慰剂组未显示出疗效。AR882表现出良好的耐受性，无任何重度不良反应发生，临床中观察到的轻中度不良反应包括腹泻、头疼、上呼吸道感染，AR882完全不影响患者本身合并症的病情管理调整，患者合并症情况稳定。 　　投资建议与盈利预测 　　预计2022-2024年，公司实现营业收入分别为23.25亿元、30.52亿元和39.43亿元，实现归母净利润分别为3.28亿元、4.54亿元和5.97亿元，对应EPS分别为1.14元/股、1.58元/股和2.07元/股，对应PE分别为33倍、24倍和18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品降价风险；产品放量不及预期风险，创新研发进度不及预期风险。