利安隆(300596) 　　事件： 　　利安隆发布2025年半年报：2025年H1，公司实现营业收入29.95亿元，同比增长6.21%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长9.6%，毛利率达到21.59%，同比增长0.18pct。2025年Q2单季度，公司实现营业收入15.14亿元，同比增加3.29%，环比增加2.22%；实现归母净利润1.33亿元，同比增加18.04%，环比增加23.59%；毛利率达到21.65%，同比增加0.22pct，环比增加0.13pct。 　　观点： 　　抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行。报告期内，抗老化助剂方面，公司实现营收23.58亿元，同比增长3.06%，出货量6.55万吨，同比增长4.30%，通过技术改造开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域，公司在行业激烈竞争的环境下，营收稳步增长。润滑油添加剂业务方面，公司实现营收6.18亿元，同比增长18.49%，出货量3.42万吨，同比增长18.27%，锦州康泰二期产能于2024年投产后稼动率攀升，毛利率持续上行。 　　电子级PI国产化产能建设持续推进，有望率先占据潜在市场。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，目前在宜兴建设生产基地和研发中心，生产车间已封顶，预计2026年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。 　　盈利预测和投资评级：公司在深耕主业的同时，不断强化技术和产品资源的内生和外延扩展，推进业务多元化。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.05/5.98/6.80亿元，当前股价对应2025-2027年PE为15.3/12.9/11.3倍，我们选取瑞丰新材、宿迁联盛、鼎际得作为可比公司，公司作为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，为国内唯一能够全面覆盖塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料等高分子材料领域的供应商，控股子公司锦州康泰拥有成熟的产品线布局及技术储备，并与国际四大润滑油添加剂公司建立了产业链合作，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

　　丸美生物(603983) 　　事件： 　　2025年8月23日，公司发布2025年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入17.69亿元，同比上升30.83%，其中丸美品牌实现营业收入12.50亿元，同比上升34.36%，PL恋火品牌实现营业收入5.16亿元，同比上升23.87%，双星品牌保持较好的增长；公司整体毛利率74.60%；销售费用10亿元，同比增长39.31%，主要是线上流量成本持续高涨以及公司持续品牌建设和科学传播投入所致；管理费用5,047.58万元，同比增长8.61%；研发费用4,069.58万元，同比增长13.53%；归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元，同比上升5.21%。 　　观点： 　　稳步推进丸美与PL恋火双品牌的差异化布局与协同发展。丸美持续深化大单品策略，构建品类协同的大单品矩阵与梯队体系，围绕关键营销节点推动全域联动，科学传播与情感营销协同发力。丸美品牌持续巩固眼部护理优势地位，荣获福布斯中国美业卓越品牌100及IFSCC中国化妆品技术创新奖。PL恋火品牌聚焦高质极简底妆，丰富“看不见”“蹭不掉”系列单品矩阵，深化品牌价值建设。618期间线上GMV突破3.5亿；上半年，PL恋火荣膺2025CiE美妆大赏“年度最具影响力彩妆香氛品牌”。 　　聚焦关键技术与核心原料研发，多元渠道协同建设。公司加速推进新型重组功能蛋白研发，构建一体化酵母表达平台，高效完成多款创新蛋白开发并推进中试转化；其重组胶原蛋白关键技术荣获IFSCC大奖，创新产品“小金针超级面膜”成功上市；检测评价研究方面，98项理化和微生物参数获CMA资质认证。2025年上半年，公司新增申请专利25项，累计申请专利619项；新增授权发明专利16项，累计获得授权专利365项；同时，公司线上渠道坚持“多平台协同、精细化运营”策略，实现营业收入15.71亿元，占比88.87%，同比增长37.85%，主要是丸美及恋火品牌保持发展势能线上较好增长；线下渠道专供丸美小金针灌肤面膜、丸美嘭弹焕新眼部能量油等新品，加强场景体验营销，实现1.97亿元营业收入，占比11.13%。 　　盈利预测及投资评级：考虑到公司阶段性加大了线上业务相关的资源投入，整体经营态势保持稳健向上，我们预计公司2025年/2026年/2027年收入为37.36亿元/45.58亿元/59.25亿元，归母净利润为4.91亿元/5.78亿元/7.90亿元。对应公司2025年8月22日股价2025年/2026年/2027年PE分别为37.0/31.4/23.0倍。参考可比公司珀莱雅、华熙生物、贝泰妮，我们看好其大单品策略的深化以及线上线下渠道的协同发展潜力，维持“增持”评级。 　　风险提示：1）化妆品行业竞争加剧风险。2）新品类培育风险。

　　丸美生物(603983) 　　事件： 　　2025年4月26日，公司发布2024年度报告和2025年一季报，2024年报告期内，公司实现营业收入29.7亿元，同比上升33.44%，其中主品牌丸美实现营业收入20.55亿元，主营收入占比69.24%，同比上升31.69%，PL恋火品牌实现营业收入9.05亿元，主营收入占比30.51%，同比上升40.72%；公司毛利率73.7%，同比上升3.01个百分点，主要系产品结构及成本控制不断优化所致。归母净利润3.42亿元，同比上升31.69%；扣非净利润3.27亿元，同比上升73.86%。2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入8.47亿元，同比上升28.01%；归母净利润1.35亿元，同比上升22.07%；扣非净利润1.34亿元，同比上升28.57%。 　　观点： 　　深化大单品策略，“丸美”和“PL恋火”双翼品牌齐飞。丸美秉承“专注淡化每一条细纹”核心理念，深化大单品策略，持续巩固“眼部护理+淡纹去皱”的品牌心智，丸美连续3年眼部护理类目销售第一。胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV销售额5.33亿元，同比增长146%，期间曾斩获抖音淡纹眼霜爆款榜TOP1、天猫舒缓眼霜热销榜TOP1、京东淡化黑眼圈眼霜精华热卖榜TOP1等多项榜单。PL恋火坚守用户友好、品质领先，深化高质极简“底妆”心智。“看不见”和“蹭不掉”两大系列中6款粉底类单品均实现过亿元的年度GMV销售额，体现了PL在底妆品类上的强大产品力。 　　科技创新驱动发展，线上线下多渠道并进。公司聚焦关键技术与核心原料研究开发，全年开展42项原料类专项研究项目。持续深化基础研究，建设皮肤抗衰基因靶点库，科学运用自研、自产、自迭代的创新原料，助力小红笔、小金针等核心产品的升级开发与功效提升。全年新增申请国内外专利86项，其中新增授权发明专利41项；截至报告期末，累计申请国内外专利596项，其中发明专利475项；累计获得授权专利319项，其中授权发明专利232项，专利储备量位居行业前列。2024年公司线上渠道实现营业收入25.41亿元，占比85.61%，同比增长35.77%，主要是丸美及恋火品牌线上快速发展而增长；线下渠道实现4.27亿元营业收入，占比14.39%，同比增长20.79%，主要是公司运营策略调整业绩向好。公司在线上采取多平台协同推进策略，通过精细化运营与跨平台联动，优化各平台资源配置，并积极策划并参与天猫小黑盒、抖音会员日、京东超品日等平台活动。线下坚定以进促稳，以攻为守，通过防窜控价、季度施策、赋能终端、全员动销等工作重点，持续推进线下业务。 　　盈利预测及投资评级：公司两大品牌势能不断释放，线上渠道转型成果显著，大单品策略持续强化。我们预计公司2025年/2026年/2027年收入为37.36亿元/45.58亿元/59.25亿元，归母净利润为4.91亿元/5.78亿元/7.9亿元。对应公司2025年4月28日股价2025年/2026年/2027年PE分别为32.3/27.5/20.1倍。参考可比公司珀莱雅、华熙生物、贝泰妮，我们看好其大单品策略的深化以及线上线下渠道的协同发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示：1）化妆品行业竞争加剧风险2）新产品销售不及预期3）政策及监管环境趋严4）电商渠道竞争加剧风险5）终端消费低于预期。

中心思想 短期业绩承压，长期增长动力显现 爱美客（300896.SZ）在2025年第一季度面临短期业绩压力，营业总收入和归母净利润均出现同比下滑。然而，公司通过持续的研发投入和积极的国际化战略布局，如拟收购韩国REGEN，正在为未来的长期增长积蓄动能。尽管短期财务数据不佳，但其核心产品的市场竞争力与高毛利率为公司盈利能力提供了坚实支撑。 核心产品支撑，战略布局未来 报告指出，爱美客的核心产品如“嗨体”和“濡白天使”在市场上展现出强劲的竞争力，维持了高达93.85%的毛利率，显示出其产品价格的稳定性。公司在研发服务费用上的显著增长（预付款项同比增长109.53%）以及通过海外并购加速国际化进程，均表明公司正积极构建多元化的增长引擎，以应对市场挑战并抓住未来发展机遇。华龙证券维持“买入”评级，但基于短期业绩调整了盈利预测，并提示了多项潜在风险。 主要内容 2025年一季度财务表现与核心产品竞争力分析 一季度业绩概览： 爱美客于2025年4月25日发布的一季报显示，公司整体业绩表现不佳。2025年第一季度实现营业总收入6.63亿元，同比下降17.9%；归母净利润为4.44亿元，同比下降15.87%；扣除非经常性损益后的净利润为4.02亿元，同比下降24.02%。经营活动产生的现金流量净额为3.33亿元，同比下降37.99%，反映出主营业务现金流的压力。投资活动现金流量净额因理财产品到期赎回而大幅增长295.97%。 盈利能力与产品韧性： 尽管营收和净利润双降，核心主业盈利能力面临挑战，但公司整体毛利率高达93.85%，仅较去年同期减少0.7个百分点，这表明公司核心产品的价格稳定性较强，盈利韧性得以维持。以“嗨体”为核心的透明质酸钠填充剂自2016年上市以来，其安全性和有效性获得广泛认可。同时，以“濡白天使”为核心的聚乳酸填充剂在市场上也展现出强劲的竞争力。 研发投入与国际化战略布局 研发投入持续加码： 报告强调，尽管短期业绩承压，公司对创新产品线的投入并未减少。预付款项同比增长109.53%，主要用于研发服务费用，这体现了公司对未来增长的战略性投入和对产品创新的重视。 国际化战略加速： 公司于3月10日公布拟收购韩国REGEN，此举被视为加速国际化布局的关键一步。通过整合双方在研发、生产和销售方面的资源，此次收购有望为公司未来的业绩增长注入新的动力，拓展海外市场空间。 盈利预测与投资评级调整： 华龙证券根据公司一季度表现和市场环境，调整了爱美客2025-2027年的收入预测至34.52亿元/39.63亿元/44.98亿元（原预测为42.08亿元/51.42亿元），归母净利润预测调整为21.35亿元/24.67亿元/28.40亿元（原预测为26.62亿元/32.26亿元）。基于2025年4月25日的股价，对应2025-2027年PE分别为25.1/21.7/18.9倍。尽管预测下调，但鉴于公司主业的稳健增长和持续的创新产品研发投入，华龙证券维持“买入”评级。 风险提示： 报告提示了多项潜在风险，包括产品获批进度不及预期、产品销售不及预期、海外拓展不及预期、政策及监管环境趋严，以及受宏观环境影响导致终端需求疲软等。 总结 爱美客在2025年第一季度面临显著的业绩压力，营业收入和净利润均出现同比下滑，经营现金流也表现疲软。然而，公司凭借其高毛利率的核心产品（如“嗨体”和“濡白天使”）展现出较强的盈利韧性。面对短期挑战，爱美客正积极通过加大研发投入和推进国际化战略（拟收购韩国REGEN）来布局长期增长。华龙证券据此调整了公司未来三年的盈利预测，但仍维持“买入”评级，看好其主业的稳健发展和创新能力。同时，报告也强调了产品审批、市场销售、海外扩张、政策监管及宏观经济环境等方面的潜在风险，提示投资者需审慎评估。

　　新和成(002001) 　　事件： 　　新和成发布2024年报及2025年一季度业绩预告：2024年公司实现总营业收入216.10亿元，同比增长42.95%；利润总额达到69.44亿元，同比增长113.42%；实现归母净利润58.69亿元，同比增长117.01%。2025年一季度，公司预计实现归母净利润18亿元至19亿元，同比增长107%至118%。 　　观点： 　　供给端扰动修复市场价格，新产能释放创造利润空间。2024年公司在营养品/香精香料类/其他主营业务分别实现营收150.55/39.16/26.39亿元，占比69.67%/18.12%/12.21%，同比增长52.58%/19.62%/33.56%，毛利率分别为43.18%/51.84%/18.84%，同比增长13.27%/1.33%/-0.40%。报告期内，受下游养殖行业复苏、供给端其他厂家供给受限等因素影响，营养品板块主要产品市场价格修复，同时公司蛋氨酸等项目新产能释放为公司带来利润增长空间，公司市场份额进一步增长。 　　原有项目精细化运营，储备项目稳步推进。报告期内，营养品板块，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年产能达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。原料药板块，氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。 　　全球化布局优势，对等关税影响有限。公司业务面向全球，先后在香港、新加坡、德国、墨西哥、巴西、日本、越南等地区或国家设立海外子公司。报告期内，公司在中国大陆及其他地区分别实现营业收入95.56/120.53亿元，占比44.22%/55.78%，同比增长30.58%/54.57%。公司主要维生素系列产品VE系列、VA系列、VC系列、VAD3系列、VB系列，辅酶Q10系列均在此次关税豁免清单中，公司出口美国的销售收入占总营业收入比重在10%以下，对公司生产经营不会造成重大影响。 　　盈利预测和投资评级:2025年巴斯夫复产或导致维生素市场价格松动，液蛋项目释放产能叠加蛋氨酸价格受到豆粕减量替代支撑，公司利润有望增厚，预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.08/71.40/74.11亿元，当前股价对应2025-2027年PE为9.9/9.3/8.9倍，我们选取安迪苏、花园生物、浙江医药作为可比公司，公司专注于精细化工，坚持创新驱动发展，主营产品市场占有率位居世界前列，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、环保安全风险、经济大幅下行等。

中心思想 爱美客国际化战略核心 爱美客通过全资子公司“爱美客香港”与“首瑞香港”共同设立的“爱美客国际”，拟以1.9亿美元现金方式收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%的股权，此举标志着公司正式开启国际化战略。此次收购旨在整合双方研发、生产和销售资源，充分发挥协同效应，加速产品走向国际市场，提升国际收入占比，并丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。 市场地位强化与价值创造 此次收购有助于爱美客进一步巩固其在医美注射填充产品市场的领先优势。韩国Regen作为全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，其核心产品AestheFill和PowerFill已在全球多个国家和地区获得注册批准，将为爱美客的国际化发展提供有力支持。中长期来看，此次收购有望为爱美客创造更大的股东价值，推动其从国内医美龙头向国际医美巨头升级。 主要内容 爱美客收购韩国Regen事件概览 2025年3月10日，爱美客发布公告，其全资子公司“爱美客香港”与“首瑞香港”共同设立的“爱美客国际”拟收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%的股权，交易对价为1.9亿美元。其中，爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元。韩国Regen成立于2000年4月，是韩国领先的医美产品公司，主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。其已获批上市的核心产品包括AestheFill和PowerFill，分别已获得34个和24个国家和地区的注册批准。 战略意义与协同效应分析 此次收购是爱美客开启国际化战略的关键举措，旨在巩固其在医美注射填充产品市场的领先优势，并为未来业绩增长注入动力。交易完成后，爱美客将整合双方的研发、生产和销售资源，充分发挥协同效应，加速产品国际化进程，提升国际市场收入。同时，韩国Regen将作为爱美客的国际化业务平台，公司将利用自身在研发、生产、供应链及管理方面的经验，助力Regen丰富产品品类、降低生产成本、提高管理效率。Regen位于韩国的新生产基地预计于2025年第二季度投产，产能释放后有望进一步推动营收和利润增长。 盈利预测与投资建议 华龙证券研究所预计爱美客2024-2026年收入分别为34.49亿元、42.08亿元和51.42亿元，归母净利润分别为21.89亿元、26.62亿元和32.26亿元。按2025年3月11日股价计算，公司2024-2026年PE分别为27.8倍、22.8倍和18.9倍。报告维持“买入”评级，看好公司主业的稳健增长和持续投入创新产品研发。 财务表现与关键指标预测 从财务预测表来看，爱美客的营业收入预计将保持稳健增长，2024-2026年增长率分别为20.20%、22.00%和22.20%。归母净利润增长率预计分别为17.78%、21.61%和21.18%。盈利能力方面，毛利率预计维持在92.80%-94.00%的高位，净利率预计在62.69%-63.25%之间。ROE预计在25.81%-26.72%之间，显示出良好的资本回报能力。资产负债率预计保持在较低水平，2026年为4.31%，显示公司财务结构稳健。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括：新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期、政策及监管环境趋严，以及受宏观环境影响医美消费不及预期等。 总结 爱美客此次收购韩国Regen Biotech,Inc.公司85%股权，是其迈向国际化的关键战略举措。通过整合Regen在聚乳酸类皮肤填充剂领域的技术优势和全球市场渠道，爱美客有望巩固其在医美注射填充产品市场的领先地位，并加速产品国际化进程。财务预测显示，公司未来三年营收和归母净利润将保持稳健增长，盈利能力和资本回报率表现优异。尽管存在新技术发展、市场竞争和政策监管等风险，但此次收购的协同效应和Regen新生产基地的投产，预计将为爱美客创造更大的股东价值，推动其从国内医美龙头向国际医美巨头升级。报告维持“买入”评级，体现了对公司未来发展的积极展望。

中心思想 AI Agent引领新一代AI产品浪潮 本报告核心观点指出，由Monica团队推出的通用AI Agent产品Manus，再次显著提升了市场对AI Agent的关注度，预示着AI Agent有望接力Chatbot，成为下一阶段主流的AI产品形态。AI Agent的核心能力在于其自主任务执行、网页浏览与研究、代码开发、数据分析、内容创作及任务回放等功能，能够根据自然语言输入自动拆解任务并自主决策执行。从AI发展的最终形态来看，AI Agent在识别、理解、推理的基础上参与决策并执行操作，是实现通用人工智能（AGI）的必经之路。与Chatbot相比，AI Agent在拓展AI应用场景的同时，将对推理侧算力需求产生数量级的提升，因为其输入层需要处理多源数据（网页、文档、音频、视频等），输出层则需要进行多步推理，每一步推理都作为下一步的基础，显著增加了推理的复杂度和时长。因此，前瞻布局AI Agent领域并掌握行业Know-how的厂商有望优先受益。 AI+医疗：降本增效与市场机遇 报告强调，AI+医疗领域近期迎来密集催化，其降本增效的逻辑有望持续兑现。华为正式组建医疗卫生军团，重点构建AI辅助诊断解决方案体系，推动医疗大模型在临床场景的应用。同时，深圳市第三人民医院与腾讯健康合作推出的“智能体检服务”已上线，接入DeepSeek和混元双模型，为用户提供个性化健康建议。国内医疗信息化转型正在加速，AI技术将赋能医疗软件厂商打造差异化优势。据IDC预测，我国医疗软件市场在2023-2028年间的复合增长率将达到11.7%，预计到2028年市场规模将增至357.5亿元。AI+医疗的主要应用场景广泛，包括临床辅助诊断、门诊分诊与预问诊、病例管理、药物研发及远程问诊等，这些应用不仅符合医疗卫生体系智能化的发展趋势，更基于医疗大数据，通过AI赋能的医疗软件产品实现显著的降本增效。报告维持计算机行业“推荐”评级，并看好AI技术向院端场景的进一步下沉。 主要内容 市场表现与政策导向 计算机行业周度表现分析 在2025年3月3日至3月7日期间，申万计算机指数表现强劲，整体上涨了6.74%。在板块个股方面，涨幅居前的五家公司分别为立方控股（833030.BJ）、云鼎科技（000409.SZ）、致远互联（688369.SH）、新开普（300248.SZ）和视声智能（870976.BJ）。与此同时，跌幅居前的五家公司则包括中电鑫龙（002298.SZ）、新炬网络（605398.SH）、苏州科达（603660.SH）、优刻得-W（688158.SH）和恒为科技（603496.SH）。这些数据反映了当前市场对计算机行业，特别是与AI相关领域的积极情绪。 “人工智能+”行动与新质生产力 2025年3月5日上午，十四届全国人大三次会议开幕，李强总理在政府工作报告中明确提出要“持续推进‘人工智能+’行动”，旨在将数字技术与制造优势、市场优势更好地结合起来。报告强调支持大模型广泛应用，并大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。这一政策导向为AI技术在各行业的深度融合和应用提供了强有力的支持，预示着AI将成为推动新质生产力发展的重要引擎。 AI Agent与AI+医疗深度解析 Manus AI Agent：下一代AI产品形态与算力需求 Manus是由Monica团队推出的一款通用AI Agent，其核心能力在于能够操作电脑、做出决策并执行任务。具体功能包括自主任务执行、网页浏览和研究、代码开发、数据分析、内容创作以及任务回放。Manus的执行任务示例展示了其通过自然语言指令，自动进行任务分解、决策和执行，并最终输出结果的能力。 报告认为，AI Agent有望接力Chatbot，成为下一阶段主流的AI产品形态。根据当前产品定义，AI Agent是指能够支持自然语言输入，并根据用户请求自动拆解任务、自主决策和执行的AI应用。DeepMind团队在论文《Position: Levels of AGI for Operationalizing Progress on the Path to AGI》中将AI Agent定义为AGI路径中的第五级别自动化（最高级别），这表明AI Agent在AI发展至AGI的最终形态中扮演着关键角色，即AI能够在识别、理解、推理的基础上参与决策并执行操作。 与Chatbot相比，AI Agent在拓展AI应用场景的同时，将显著推高推理侧算力需求。在输入层面，AI Agent需要浏览网页、解析文档、音频及视频等多源数据，这大幅提高了对输入层数据处理的要求。在输出层面，AI Agent需要拆解任务并进行分步推理，每一步推理都是下一步的开始，这使得AI Agent的推理复杂度和推理时长均有所增加。报告预测，AI Agent对推理侧算力的需求能够实现数量级的提升。 AI+医疗：市场机遇与应用场景 AI+医疗领域近期迎来密集催化，其降本增效的逻辑有望持续兑现。2025年3月7日，《科创板日报》报道华为正式组建医疗卫生军团，该军团将重点构建AI辅助诊断解决方案体系，旨在推动医疗大模型在临床场景的应用。同日，深圳市第三人民医院与腾讯健康合作打造的“智能体检服务”正式上线，该服务接入了DeepSeek和混元双模型，用户可根据需求自由选择模型，获取最合适的健康建议。 当前，国内医疗信息化转型正在加速推进，AI技术将助力医疗软件厂商打造差异化优势。根据IDC的预测数据，我国医疗软件市场在2023年至2028年间的复合增长率将达到11.7%，预计到2028年，市场总规模将达到357.5亿元。 报告指出，AI+医疗的主要应用场景广泛，包括临床辅助诊断、门诊分诊与预问诊、病例管理、药物研发以及远程问诊等。这些应用不仅符合医疗卫生体系迈向智能化的趋势，而且基于医疗大数据，AI赋能下的医疗软件产品将更具降本增效的差异化优势。 投资建议与风险提示 重点关注领域与推荐公司 报告维持计算机行业“推荐”评级，并建议关注以下两个核心领域： AI Agent及算力领域： 认为AI Agent有望成为继Chatbot之后的下一AI产品主流形态，前瞻布局AI Agent领域且掌握自身行业Know-how的厂商有望优先受益。建议关注： 鼎捷数智（300378.SZ） 用友网络（600588.SH） 赛意信息（300687.SH） 海光信息（688041.SH） 云赛智联（600602.SH） AI+医疗领域： 近期催化不断，医疗信息化持续推进，AI技术有望与医疗软件进一步融合，看好AI向院端场景进一步下沉。建议关注： 润达医疗（603108.SH） 东软集团（600718.SH） 创业慧康（300451.SZ） 久远银海（002777.SZ） 报告还提供了这些重点关注公司的盈利预测数据，包括2023A、2024E、2025E、2026E的EPS（元）和PE，以供投资者参考。 潜在风险因素 报告提示了以下潜在风险： 所引用数据资料的误差风险： 报告数据来源于公开资料，可能存在误差，从而影响分析结果。 AI投资力度不及预期： 相关技术突破与投资力度紧密相关，若AI投资力度未能达到预期，可能影响行业发展。 AI产品竞争加剧： 市场竞争加剧可能导致价格战，影响企业盈利能力。 重点关注公司业绩不达预期： 重点关注公司的业绩受多种因素影响，若业绩未能达到预期，可能对公司股价造成影响。 政策标准出台速度不及预期： AI技术的持续发展需要政策引导和标准支持，若政策标准出台速度不及预期，可能阻碍行业健康发展。 总结 本报告深入分析了当前计算机行业两大核心趋势：AI Agent的崛起和AI+医疗的加速发展。Manus AI Agent的出现显著提升了市场对AI Agent的关注度，其自主任务执行和多步推理能力预示着它将成为继Chatbot之后的主流AI产品形态，并对推理侧算力提出数量级增长的需求。同时，AI+医疗领域在政策支持和技术催化下迎来密集发展，华为、腾讯等巨头积极布局，推动AI辅助诊断、智能体检等应用落地。IDC预测我国医疗软件市场规模将持续增长，AI技术将为医疗信息化带来显著的降本增效优势。 报告维持计算机行业“推荐”评级，并建议投资者重点关注AI Agent及算力领域的鼎捷数智、用友网络、赛意信息、海光信息、云赛智联，以及AI+医疗领域的润达医疗、东软集团、创业慧康、久远银海等公司。然而，报告也提示了数据误差、AI投资不及预期、产品竞争加剧、公司业绩不达预期以及政策标准出台速度不及预期等潜在风险，建议投资者审慎评估。总体而言，AI技术在Agent和医疗领域的深度融合与应用，将为计算机行业带来广阔的市场机遇和增长空间。

中心思想 AI Agent引领人工智能新范式 本报告核心观点指出，由Monica团队推出的通用AI Agent——Manus，显著提升了市场对AI Agent的关注度，预示其有望接力Chatbot，成为下一阶段主流AI产品形态。AI Agent通过自主任务执行、多源数据处理及分步推理，将大幅提升对推理侧算力的需求，实现数量级的增长，从而强化人工智能产业的深层发展趋势。 AI+医疗融合加速，降本增效潜力巨大 同时，AI技术与医疗行业的深度融合正迎来密集催化。华为组建医疗卫生军团，腾讯健康推出智能体检服务，均表明AI在临床辅助诊断、门诊分诊、病例管理、药物研发及远程问诊等院端场景的应用正加速落地。IDC预测中国医疗软件市场在2023-2028年将实现11.7%的复合增长率，到2028年市场规模将达357.5亿元，凸显AI赋能医疗软件在降本增效方面的巨大潜力。 主要内容 市场概览与政策驱动 计算机行业表现及“人工智能+”战略 在2025年3月3日至3月7日期间，申万计算机指数表现强劲，整体上涨6.74%。同期，立方控股、云鼎科技、致远互联等个股涨幅居前。政策层面，2025年3月5日十四届全国人大三次会议政府工作报告明确提出“持续推进‘人工智能+’行动”，强调将数字技术与制造优势、市场优势结合，支持大模型广泛应用，并大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端及智能制造装备，为AI产业发展提供了坚实的政策支持和广阔的应用前景。 AI Agent技术演进与算力需求 Manus AI Agent：下一代AI产品形态 Manus AI Agent作为通用型AI Agent，具备操作电脑、自主决策和执行任务的核心能力，包括自主任务执行、网页浏览和研究、代码开发、数据分析、内容创作和任务回放。其工作模式通过自然语言指令接收、任务分解、决策执行，并最终输出结果，展现了高度的自动化和智能化水平。报告认为，AI Agent是实现通用人工智能（AGI）的必经之路，被DeepMind团队定义为最高级别的自动化。 推理侧算力需求激增 相较于Chatbot，AI Agent在拓展AI应用场景的同时，对推理侧算力的需求将实现数量级的提升。在输入层面，AI Agent需要处理网页、文档、音频、视频等多源数据，对数据处理能力要求大幅提高。在输出层面，AI Agent需将任务拆解为多步推理，每一步推理都是下一步的基础，导致推理复杂度和时长显著增加。这种深度的推理过程将极大地推动对高性能算力的需求。 AI+医疗市场机遇与应用场景 密集催化下的医疗智能化转型 AI+医疗领域近期迎来密集催化。2025年3月7日，华为正式组建医疗卫生军团，致力于构建AI辅助诊断解决方案体系，推动医疗大模型在临床场景的应用。同日，深圳市第三人民医院与腾讯健康合作推出的“智能体检服务”上线，接入DeepSeek和混元双模型，为用户提供个性化健康建议。这些举措标志着国内医疗信息化转型正在加速，AI技术成为医疗软件厂商打造差异化优势的关键。 市场规模与核心应用 根据IDC预测，中国医疗软件市场在2023年至2028年间的复合增长率将达到11.7%，预计到2028年市场总规模将达到357.5亿元。AI+医疗的主要应用场景广泛，包括临床辅助诊断、门诊分诊与预问诊、病例管理、药物研发以及远程问诊等，这些应用均符合医疗卫生体系向智能化迈进的趋势。基于医疗大数据，AI赋能的医疗软件产品将显著提升效率并降低成本，具备独特的差异化优势。 投资建议与风险提示 重点关注领域与推荐标的 报告维持计算机行业“推荐”评级，建议关注前瞻布局AI Agent领域并掌握行业Know-how的厂商，以及AI+医疗领域中AI技术与医疗软件深度融合、向院端场景下沉的公司。具体推荐关注AI Agent及算力相关公司，如鼎捷数智（300378.SZ）、用友网络（600588.SH）、赛意信息（300687.SH）、海光信息（688041.SH）、云赛智联（600602.SH）；以及AI+医疗相关公司，如润达医疗（603108.SH）、东软集团（600718.SH）、创业慧康（300451.SZ）、久远银海（002777.SZ）。 潜在风险因素 投资面临多重风险，包括所引用数据资料可能存在的误差、AI投资力度不及预期、AI产品竞争加剧、重点关注公司业绩不达预期以及政策标准出台速度不及预期等。投资者应充分评估这些潜在风险。 总结 本报告深入分析了当前计算机行业的两大核心驱动力：AI Agent的崛起和AI+医疗的加速发展。Manus AI Agent的出现预示着人工智能产品形态的迭代，其对推理侧算力的数量级需求将推动产业进一步深化。同时，华为、腾讯等巨头在AI+医疗领域的布局，以及IDC对医疗软件市场增长的乐观预测（2023-2028年复合增长率11.7%，2028年市场规模357.5亿元），共同描绘了AI技术在医疗领域降本增效的广阔前景。报告维持计算机行业“推荐”评级，建议投资者重点关注AI Agent及算力、AI+医疗两大细分领域的领先企业，并警惕数据误差、投资不及预期、市场竞争加剧、公司业绩波动及政策风险。