特一药业(002728) 　　事件 　　特一药业发布2022年报和2023年一季报：2022年实现营收8.87亿元，同比增长16.94%；归母净利润1.78亿元，同比增长40.41%。2023年Q1实现营收3.04亿元，同比增长56.5%；归母净利润1.05亿元，同比增长130.96%。 　　投资要点 　　止咳宝片需求率提升，助力公司利润端修复 　　公司2022年和2023年Q1营收分别同比增长16.94%和56.5%，归母净利润同比增长40.41%和130.96%。增速显著主要受疫情影响，公司独家产止咳宝的需求激增。止咳宝片具有宣肺祛痰、止咳平喘之功效，在临床上用于寒性咳嗽、痰湿咳嗽，对虚寒型和痰湿型咳喘治疗总有效率达到100%和95%，疗效确切，先后被广东省、国务院联防联控机制、国家中医药管理局推荐为感染新型冠状病毒后出现咳嗽症状的治疗用药，疗效认可助力止咳宝片销量的提升，公司2022年Q4利润修复。 　　培育中成药第二梯队 　　公司围绕止咳宝产品，布局呼吸系统、消化系统等中成药用药领域，逐步推出了皮肤病血毒丸、降糖舒丸、蒲地蓝消炎片、枫蓼肠胃康片、感冒灵颗粒和六味地黄丸等产品。公司目前销售模式为经销商模式，公司计划逐步转向直销，从而提高药店终端的收益及积极性，从而进一步扩大公司的销售规模。 　　盈利预测 　　我们预测公司2022E-2024E年收入分别为11.83、13.26、14.95亿元，归母净利润为2.51、3.03、3.58亿元，EPS分别为1.10、1.32、1.56元，当前股价对应PE分别为20.9、17.3、14.7倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　集采风险、销售渠道拓展不及预期等风险。

　　以岭药业(002603) 　　事件 　　以岭药业发布2022年报和2023年一季报：2022年实现营收125.33亿元，同比增长23.88%；归母净利润23.62亿元，同比增长75.75%。2023年Q1实现营收39.25亿元，同比增长44.56%；归母净利润12.03亿元，同比增长148.29%。 　　连花清瘟系列贡献主要营收 　　2022年抗感冒类药贡献68.72亿元收入，同比增长67.29%，增速显著主要系疫情影响，连花清瘟系列需求激增。2022年连花清瘟产品在零售终端感冒用药/清热类销售额位列第一名，占据10.20%的市场份额，公司依托连花清瘟系列销售渠道，持续拓展二线品种，2022年底连花清咳片通过医保谈判续约被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。基于确切的临床疗效和科研证据支撑，连花清咳片已30余次获得国家级、省市级新冠和流感诊疗方案推荐，连花清咳片有望成为下一个潜力大单品。 　　心脑血管类产品扩充循证医学证据 　　2022年心脑血管类药品贡献41.78亿元销售收入，同比减少7.87%。2022年受疫情影响，患者就医不便，业绩略有下滑，目前处于疫后恢复阶段。循证是验证疗效的金标准，公司围绕“三高/代谢综合征→易损斑块→急性心肌梗死→心律失常→心力衰竭”心血管事件链关键病变环节重大疾病，开展符合国际标准的循证研究，并已全部揭盲，丰富通络三宝的临床科学证据，重大学术突破预计带动单品销售量攀升。 　　在研管线持续推动，后劲十足 　　公司以络病学理论为核心，积极推动中药创新药研发，覆盖心血管系统、呼吸系统、内分泌代谢系统、神经系统、消化系统、妇科、儿科等领域，坚定持续加大研发投入，2022年研发费用投入10.32亿元，同比增加30.28%。报告期内，依托连花清瘟影响力，全方位布局“大呼吸”品种集群。治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片正在开展III期临床研究。治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒启动III期临床研究，在研品种覆盖儿童成人上下呼吸道、急慢性疾病。公司在络病理论的基础上，围绕精神类公共卫生疾病布局调节睡眠亚健康的晚必安酸枣仁油软胶囊、治疗神经衰弱的枣椹安神口服液等药品。 　　盈利预测 　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为12.6、14.7、16.6亿元，归母净利润分别为2.41、2.93、3.37亿元，EPS分别为1.45、1.75、2.02元，当前股价对应PE分别为20.6、17.0、14.8倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期，集采降价超预期风险，销售推广不及预期等风险。

　　长春高新(000661) 　　事件 　　长春高新发布公告：长春高新技术产业(集团)股份有限公司控股子公司金赛药业有限责任公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，金赛药业有限责任公司全资子公司吉林省金派格药业有限责任公司为金赛增原液生产用原材料甲氧基聚乙二醇衍生物(PEG)的供应商补充申请获得批准。 　　投资要点 　　原料药自供，毛利率有望提升 　　2022年生长激素长效剂型占比由2021年的18%提升到23%左右，公司实现聚乙二醇重组人生长激素注射液材料自供，可有效降低生产成本，提升生长激素长效剂型毛利率，为公司产品迭代提供更多的发挥空间。未来生长激素长效剂型存在竞争时，公司在定价方面更具主动性。公司同时推进金赛药业的国际产业园、敦化金派格化药原料药基地等项目的建设，保障生长激素长效剂型的产能稳定供应，助力生长激素长效剂型拓展国内儿童生长激素市场、海外市场和成人生长激素市场。 　　水针剂型新增适应症 　　生长激素水针剂型两个规格4.0IU/1.33mg/1.0ml/瓶和12IU/4.0mg/1.0ml/瓶新增因Prader-Willi综合征(PWS)、特发性身材矮小(ISS)、慢性肾脏疾病(CKD)所引起的青春期前的儿童生长障碍。特发性身材矮小是病理性矮小常见的发病原因，占比22.02%，新适应症的获批，有望进一步助力生长激素水针剂型的销量提升。 　　出售高新地产聚焦生物医药主业 　　2023年3月21日，公司筹划向公司控股股东长春超达投资集团有限公司出售全资子公司长春高新房地产开发有限责任公司100%股权，交易完成后高新地产将不再被纳入公司财务报表合并范围。剥离地产业务之后，公司将全力聚焦生物医药核心主业发展，进一步优化资产负债结构。 　　盈利预测 　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为155.56、180.22、208.32亿元，归母净利润分别为50.80、63.10、74.40亿元，EPS分别为12.55、15.59、18.38元，当前股价对应PE分别为13.4、10.8、9.1倍，给予“增持”投资评级。 　　风险提示 　　集采的不确定性，业务剥离进度不及预期，新患入组不及预期等风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　安琪酵母发布业绩预增公告：预计2023Q1公司营收同增10%-15%；预计归母净利润3.4-3.7亿元，同增10.0%-18.00%。 　　投资要点 　　各项业务稳定增长，一季度扣非超预期 　　预计2023Q1公司营收同增10%-15%，基本符合预期，增长主要系公司烘焙业务、YE业务、国际业务增长较好，销售规模增加。预计2023Q1实现归母净利润3.4-3.7亿元，同增10%-18%，增速高于收入预计主要系高毛利产品需求恢复，结构持续优化叠加对部分产品提价所致。预计扣非归母净利润3.2-3.5亿元，同增21.5%-31.0%，扣非增速较高预计主要系收到政府补助2629.4万元，其中收到与收益相关的政府补助1829.4万元。 　　下游需求复苏，各品类望恢复性增长 　　展望2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司在B端的酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE等酵母衍生品将为公司高增助力。成本端，糖蜜价格略有下降，同时随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。若GDR发行成功，亦有望扩大海外产能布局，海外收入维持高增态势，我们预计全年收入+12%，归母净利润+10%目标有望顺利实现。 　　盈利预测 　　预测2023-2025年EPS为1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE为24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

　　上海谊众(688091) 　　投资要点 　　纳米给药系统DSS赋予紫杉醇产品“新生命力” 　　紫杉醇是目前使用量最大的广谱肿瘤化疗药物，公司核心产品注射用紫杉醇胶束基于传统紫杉醇进行剂型创新，通过独特的高分子合成技术筛选专属药用辅料，合并纳米技术合成紫杉醇胶束剂型，大幅提升产品安全性和有效性，紫杉醇胶束在I期临床试验中获得390mg/m2的MTD和435mg/m2的DLT，是目前紫杉醇制剂可达到的最高剂量。2022年6月，注射用紫杉醇聚合物胶束已列入《中华医学会肺癌临床诊疗指南（2022版）》，列入指南后产品影响力进一步增强，2022年全年实现235.96百万元营业收入。同类竞品研发进度最快处于II期临床，公司仍将保持3-5年独家销售的先发优势。 　　销售、产能同步推进，产品商业化初见成效 　　公司国内销售模式以自营为主，部分地区委托百洋医药销售作为补充，加快紫杉醇胶束产品市场化进程。2022年公司销售队伍扩充到120人，布局医院终端销售地图，进一步强化终端覆盖能力。目前公司处于DTP药房及院边店销售+进院双推进阶段，入院数量提高部分地区的销售有望迎来放量期。截至2022年年底，公司新增年产100万支产能，预计2023年中期可正式商业化投产。2023年公司募投《年产500万支注射用紫杉醇聚合物胶束及配套设施建设》，以期快速提升产能，满足未来注射用紫杉醇聚合物胶束的市场销售需求。2022年公司渗透率约为0.66%，考虑到公司销售队伍的扩增以及已有24家临床医院的基础，预计公司2023-2025年渗透率将实现1.55%、2.29%和3.7%。 　　稳步推进在研管线 　　积极推进扩大紫杉醇胶束适应症，乳腺癌目前已获CFDA批准开展临床III期试验，预计2024-2025年完成III期临床试验，进一步推进产品商业化进程。乳腺癌为全球发病率最高病种，该适应症获批后，紫杉醇胶束销售有望迎新高。公司同时推进两种靶向纳米紫杉醇聚合物胶束的研发，分别为针对胰腺肿瘤治疗的靶向性多肽偶联纳米胶束和针对前列腺肿瘤、胰腺肿瘤治疗的靶向性小分子偶联纳米胶束药物，通过在紫杉醇纳米胶束表面修饰靶向性多肽/小分子，形成主动靶向性纳米药物递送系统，以增加药物在肿瘤组织的富集性。充分发挥高分子辅料合成和纳米给药系统研发平台优势，公司开展针对实体瘤的两种靶向性纳米胶束药物的研发：多西他赛胶束和卡巴他赛胶束，目前均处于临床前研究阶段。 　　盈利预测 　　预测公司2023-2025年收入分别为5.88、11.14、13.60亿元，归母净利润分别为3.07、5.81、7.02亿元，EPS分别为2.13、4.04、4.88元，当前股价对应PE分别为45.1、23.8、19.7倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　竞争加剧风险，销售不及预期，依赖单一产品等风险。

　　力诺特玻(301188) 　　投资要点 　　供给侧结构性改革全面推进，中硼硅药用玻璃迎来历史性机遇 　　公司成立之初便开始从事药用玻璃的研发、生产和销售，产品覆盖低硼硅玻璃瓶、管制瓶及中硼硅管制瓶，是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一。随着一致性评价政策的推行，中硼硅药用玻璃迎来历史性的发展机会。为了不低于参比制剂包装材料和容器的质量与性能以顺利通过cde审批，仿制药企业将倾向于选择中硼硅玻璃。同时，关联审评制度的推行，极大地提升了更换包材供应商的成本以及药用玻璃瓶生产企业与制药企业的合作紧密度，行业头部企业的品牌效应和规模效应逐步凸显。公司紧跟行业发展趋势，在原有中硼硅管制瓶产线的基础上快速扩产，同时通过募资的方式新增中硼硅模制品产线，实现中硼硅药用玻璃的全产品线供应能力，未来有望通过持续扩产，不断提升市场份额。 　　募投项目顺利推进，药用玻璃业务全面推进 　　中硼硅模制瓶新产能即将投产，产能利用率有望快速爬升。目前公司中硼硅模制瓶正联合药企在cde认证中，预计Q3完成认证后即可开始销售。1）项目一期约5000吨产能已经建成，该产能在产品获得cde认证后，有望快速放量；2）二期M2炉子产能约11000吨，有望于2023年Q4产能点火后快速放量；3）近期可转债项目产能约47000吨，有望Q4开始逐步点火。目前市场上国产中硼硅模制瓶具备成规模供应能力的仅有山东药玻一家，但往往药企需要二供以保证自身业务稳定性，同时公司过往中硼硅管制瓶业务积累了众多深度合作客户，因此订单确定性较高，2024年有望很快爬坡，则2024年的63000吨产能，考虑设备点火节奏，认为有望带来6.4亿收入和1.4亿利润的增量。 　　公司外部采购中硼硅管，加工成中硼硅管制瓶。根据公司产能规划，该业务预计2023年底产能有望推进到26亿支。公司以需定产，且8、9月为集采订单高峰，认为2024年有望消化全部产能，且后续公司将持续推动扩产，巩固市场竞争力。此外，公司还积极推动中硼硅玻璃管自有产能建设，目前1期5000吨产能，已经具备生产能力，产品良率情况较好，目前的良品率若替代外购将带来较大的毛利率提升。 　　传统低硼硅药用玻璃技改成本节约。公司低硼硅药用玻璃2021年产值约为9000万元，后续有望稳定增长。同时，公司着手该业务的技改，利润率有望提升。 　　高硼硅日用玻璃恢复。该业务2022年受到国际形势及疫情影响较大，预计2023年随着宏观形势转好、公司产能的陆续点火生产，有望实现恢复性增长。同时，公司开发了更多高毛利的新产品，如料理杯、LED光透镜等，已经点火生产，盈利能力有望持续提升。 　　估值分析：公司2021年业务为中硼硅管制瓶+低硼硅药用玻璃+高硼硅传统玻璃3个业务构成。利润弹性来自于新产品中硼硅模制瓶的新产能快速释放和中硼硅管制瓶的放量以及自有拉管带来的毛利率提升。 　　按照我们的预测，中硼硅模制瓶24年有望带来1.4亿利润增量，中硼硅管制瓶24年利润约为1.2亿，加上老业务的1亿利润，公司2024年合计利润3.6亿左右，产能投放确定性比较强，订单需求比较饱满。此处，给予公司24年20倍PE，对应合理市值72亿。2023年公司股权激励目标2亿净利润，目前估值具备安全边际，且具备较大成长弹性。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为8.19、11.51、18.94亿元，EPS分别为0.47、0.86、1.55元，当前股价对应PE分别为39.2、21.5、11.9倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　原材料价格上升风险、募投项目推进不及预期、订单不及预期、海外需求减少

　　红日药业(300026) 　　事件 　　红日药业发布公告： 公司实现营业收入 66.50 亿元，同比下降13.30%； 实现营业利润 7.13 亿元，同比下降 18.59%； 归属于上市公司股东的净利润 6.24 亿元，同比下降 9.19%。 　　投资要点 　　配方颗粒业务处于标准切换阶段，业绩短期承压 　　2022 年公司营收 66.50 亿元，同比下降 13.3%； 2022 年中药配方颗粒及饮片贡献 33.60 亿元，同比下降 20.66%，中药配方颗粒及饮片业务贡献公司过半营收，业绩波动对公司营收影响较大。配方颗粒自2021 年 11 月 1 日结束试点以来，企业标准逐步向国标和省标进行切换， 2022 年处于国标切换阶段， 由于医院渠道库存、 品种数目不全、省标备案等因素，公司的配方颗粒业务出现下滑。 2022 年四季度公司实现营收 17.50 亿元，同比下降 19.88%，环比前三季度有明显增长；归母净利润 1.54 亿元，同比增长 208%。主要受新冠疫情影响，医疗器械及中药注射剂的销售有所提升。同时配方颗粒渠道库存已基本消化， 随着备案品种数量的增多，销售逐步修复。 　　配方颗粒标准持续扩充，业绩修复在即 　　2023 年 3 月 14 日，新增 24 个中药配方颗粒标准进行公示。截止 3 月30 日，国标品种共 248 种，处于公示期品种共 43 种，配合省标备案，配方颗粒销售品种数量持续增加。 配方颗粒的使用终端由二级及其以上中医院拓展至所有具备中医执业资格的各级医疗机构， 随着疫情影响的释放，门诊量稳步恢复， 配方颗粒处方量将进一步提高。 　　产品线多样，全产业链布局 　　原辅料业务，公司通过自主创新+产学研合作的研发模式， 打造研产销一体化团队， 2022 年 CDE 备案、 DMF 等国内外申报全面按计划推进。 医疗器械方面， 2022 年公司产品认证完成 10 项(其中国内 4 项和海外 6 项)，实现新品上市 8 个，试产 1 个，新品驱动医疗器械业务持续增长，上市产品专注提升供应链效率，推动技术降本，进一步提升上市产品盈利能力。 医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商转型快速迈进。 　　盈利预测 　　我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 75.97、 89.82、 106.28 亿元， 归母净利润分别为 6.54、 8.35、 11.13 亿元， EPS 分别为 0.22、0.28、 0.37 元，当前股价对应 PE 分别为 26.6、 20.9、 15.7 倍， 下调至“增持” 投资评级。 　　风险提示 　　市场开发速度不及预期， 原材料成本变动， 集采或中标价格变动等风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　安琪酵母发布公告：2022年营收128.4亿元（+20.3%），归母净利润13.2亿元（+1.0%）。 　　2022年顺利收官，利润端仍承压 　　2022年营收128.4亿元（+20.3%），归母净利润13.2亿元（+1.0%），增收不增利主要系糖蜜等原材料价格大幅上涨。2022Q4营收38.6亿元（+25.3%），归母净利润4.2亿元（+46.0%），预计主要系原材料成本下滑。2022年毛利率24.8%（-2.5pct），净利率10.5%（-1.9pct）。2022Q4毛利率23.9%（+2.1pct），净利率11.2%（+1.8pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率5.7%/7.2%/0.0%/，同减0.6/0.6/0.7pct，2022Q4分别同增-1.5/-1.3/0.1pct。 　　制糖和其他类业务放量，海外增长显著 　　2022年：酵母及深加工产品营收90.2亿元（+13.0%），销量31.6万吨（-4.1%），吨价28567元/吨（+17.9%），预计主要系产品结构变化；制糖产品营收17.7亿元（+68.1%），销量13.1万吨（-22.2%），吨价13505元/吨（+116.0%）；包装类产品营收4.8亿元（+13.9%），销量3.3万吨（+13.4%），吨价14317元/吨（+0.4%）；奶制品营收0.2亿元（-75.0%），系2022年3月处置喜旺公司所致；其他营收15.1亿元（+38.7%）。线下/线上营收83.5/44.4亿元，同比+20.5%/+20.7%。国内/国外营收88.7/39.2亿元，同比+13.9%/+39.0%。国内净减少经销商90家至15954家，国外净增543家至4794家，持续完善海外布局。展望2023年，原材料成本随着水解糖项目投产或将回落，YE等酵母衍生品将为公司高增助力，若GDR发行成功，亦有望扩大海外产能布局，海外收入维持高增态势，我们预计全年收入+12%，归母净利润+10%目标有望顺利实现。 　　盈利预测 　　预测2023-2025年EPS为1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE为24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

　　长春高新(000661) 　　事件 　　长春高新发布公告：公司发布2022年年度报告，实现营业收入126.27亿元，同比增长17.50%；归母净利润41.40亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润41.18亿元，同比增长10.06%。 　　投资要点 　　四季度受疫情影响，营收略有下降 　　四季度单季营业收入29.81亿元（-21.86%）；归母净利润6.75亿元（-49.81%），四季度略有下降主要系受新冠疫情影响，阳性病例的增多影响了生长激素产品新患入组情况，对四季度营收影响较大。2022年子公司百克生物实现收入10.71亿元，实现净利润1.82亿元,受疫情影响水痘疫苗和鼻喷流感疫苗的接种均受到较大影响，尤其流感疫苗为季节性产品，销售时间主要为每年的第三季度和第四季度及次年第一季度，因此受到影响更为突出。2022年子公司华康药业实现收入6.58亿元，实现净利润0.31亿元；2022年子公司高新地产实现收入8.04亿元，实现净利润0.64亿元。 　　疫情封控因素解除后，公司各项业务有望稳步恢复 　　疫情放开后，2023年一季度医院整体就诊率良好，有明显恢复趋势，生长激素产品新患入组情况有条不紊的恢复。2022年受到新冠疫苗接种影响，常规疫苗接种延后，水痘疫苗2022年整体批签发批次较2021年同比下降7.57%。百克生物所在地区受封控影响，水痘疫苗产品运输和销售受阻，2022年批签发占比25.17%，同比有所下滑。随疫情放开及两针策略在各省的不断推进，我们预计2023年水痘疫苗批签发量有望恢复。根据CDC检测数据，自2023年第6周开始甲流病例激增，人们春季接种流感疫苗的意愿有望提升，助力公司消化2022年流感疫苗存货。受多年新冠疫苗接种的教育，疫苗接种自主性意识有所加强，我们预计2023年流感疫苗接种需求将大幅提升。 　　带状疱疹疫苗获批迎来放量期 　　2023年1月31日，长春百克生物科技股份公司收到国家药品监督管理局下发的带状疱疹减毒活疫苗的《药品注册证书》。国内引进水痘疫苗较晚，带状疱疹目标人群儿童期处于未接种水痘疫苗时期，老年期诱发带状疱疹的概率处于较高水平，带状疱疹潜在感染人群基数大。国内公司带状疱疹疫苗零布局，百克生物研发进展处领先位置，并能保持3-4年国产独家地位，百克生物最终定价1369元/支（瓶），Shingrix疫苗两针3980元，价格同比降低约65.6%。百克生物获批的带状疱疹减毒活疫苗适用于40岁及以上成人，40-50岁为首次获批人群，年龄优势+成本优势有望快速打开市场。接种率达到5%时，百克生物带状疱疹疫苗市场空间有望达到267亿元。 　　盈利预测 　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为155.56、180.22、208.32亿元，归母净利润分别为50.82、60.53、71.31亿元，EPS分别为12.56、14.96、17.62元，当前股价对应PE分别为13.1、11.0、9.3倍，给予“增持”投资评级。 　　风险提示 　　集采的不确定性，疫苗销售不及预期，新患入组不及预期等风险。

　　吉贝尔(688566) 　　特色品种布局，支持经营持续稳定 　　公司专注于特色品种的研发，核心品种利可君片和尼群洛尔片均为独家品种，其中利可君片为升白化药的代表性药品，公司是利可君原料药的独家供应企业，也是国家药品标准品的唯一提供企业，二次开发后的新标准和工艺开发提高进入壁垒。尼群洛尔片为复方抗高血压一类新药，目前仍在专利保护期。依赖核心品种的销售增长，2016-2022年公司归母净利润年复合增长率为12.24%。 　　营销投入提升，2023年业绩增长有望加速 　　尼群洛尔片是公司和第二军医大学联合研制并拥有完整知识产权的复方抗高血压一类新药，也是国内外唯一由钙通道阻滞剂（CCB）和β受体阻滞剂组成的低剂量固定复方制剂，具有长时间有效控制血压的同时，又能有效保护靶器官，并已被《中国高血压防治指南》和《中国高血压基层管理指南》列为推荐用药。2023年第八批药品集采的推进，与尼群洛尔竞争性品种预计将大幅降价，尼群洛尔的竞争优势有望扩大，公司在华东等优势区域的营销人员也快速增加，我们预计2023年尼群洛尔片销售额有望达到2亿元。伴随更多高血压患者使用尼群洛尔用于长期血压控制，我们估算2024~2025年，尼群洛尔片将保持高速增长。 　　氘代药物+高端制剂双研发平台，推向临床品种增加 　　公司成熟掌握氘代药物的研发技术，已开发出了JJH201501、JJH201701、JJH201801等多个氘代化合物，其中JJH201501（沃替西汀衍生物）是公司一款拥有自主知识产权的抗抑郁化药一类新药，目前正在开展Ⅱb期临床试验。目前JJH201501的Ⅰ期临床已显示其药代动力学数据优于阳性对照组，公司有望开发出以氘代为基础的开发一系列me-better类的新药平台。公司还掌握脂质体药物研发技术，其中JJH201601为多西他赛衍生物，已申请新药临床方案，年内有望获批启动临床。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为6.56、9.01、11.92亿元，归母净利润为1.52、1.97、2.62亿元，EPS分别为0.81、1.05、1.40元，当前股价对应PE分别为38.0、29.3、22.1倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　核心产品竞争加剧风险，产品销售不及预期，新药研发失败风险等。