天然气苯酚涨幅居前，合成氨尿素跌幅较大 　　近半月环比涨幅较大的产品：天然气（NYMEX天然气(期货)，10.56%），苯酚（华东地区，8.06%），磷酸（新乡华幸工业85%，4.76%），磷酸（新乡华幸食品，4.76%），TDI（华东，4.29%），黄磷（四川地区，3.83%），轻质纯碱（华东地区，3.66%），二氯甲烷（华东地区，3.05%），PVC（华东电石法，2.73%），丙酮（华东地区高端，2.57%）。 　　近半月环比跌幅较大的产品：合成氨（安徽昊源，-15.15%），磷酸二铵（美国海湾，-13.49%），合成氨（江苏新沂，-13.21%），原盐（华北地区海盐，-11.86%），煤焦油（山西市场，-11.77%），二甲醚（河南，-10.17%），尿素（华鲁恒升(小颗粒)，-10.13%），国际石脑油（新加坡，-10.13%），尿素（波罗的海(小粒散装)，-9.80%），硫磺（温哥华FOB合同价，-9.49%）。 　　本周观点：POE国产化进度加速，EVA蓄势待涨，推荐关注卫星化学、东方盛虹、联泓新科等 　　判断理由：卫星化学公告拟投资257亿元新建阿尔法烯烃综合利用高端新材料产业园项目，主要包括50万吨/年α-烯烃装置、60万吨/年POE、100万吨茂金属聚乙烯等多个建设项目。随着POE在光伏行业需求爆发，国内石化产业链相关企业加快了产业进程，国内首批POE产能有望在2024年投产。结合整个光伏胶膜市场，目前EVA价格仍处低位，上半年光伏需求按部就班有序进行，发泡需求清淡不改，需求暂无明显提升。但市场跌至目前价位，贸易商成本线前期较高，继续压低出货的意愿不强，多数随行就市等待需求启动。下半年考虑到需求端EPE胶膜对纯POE胶膜的替代，供应端无较大新增产能，同时目前EVA高库存里大部分为光伏料。下半年随着光伏装机提速，光伏需求或将偏向越来越好，EVA大概率出现阶段性短缺。建议关注卫星化学、东方盛虹、联泓新科等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　天然气碳酸锂涨幅居前，丁二烯腈纶跌幅较大近半月环比涨幅较大的产品：天然气（NYMEX天然气(期货)，11.78%），炭黑（江西黑豹N330，8.22%），液氯（华东地区，6.82%），丁酮（华东，6.82%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，6.74%），工业级碳酸锂（青海99.0%min，6.74%），棉花（（3128B），6.69%），二氯甲烷（华东地区，5.83%），TDI（华东，5.77%），BDO（华东散水，5.71%）。 　　近半月环比跌幅较大的产品：硝酸（安徽98%，-20.51%），丁二烯（东南亚CFR，-20.27%），煤焦油（山西市场，-16.98%），腈纶毛条（华东，-16.57%），乙烯（东南亚CFR，-16.09%），氯化钾（青海盐湖95%，-15.63%），腈纶短纤（华东，-15.00%），二甲醚（河南，-14.13%），原盐（华北地区海盐，-13.33%），合成氨（安徽昊源，-12.31%）。 　　本周观点：聚酯及丙烷脱氢利润持续修复，推荐 　　关注桐昆股份、恒逸石化、卫星化学、东华能源等判断理由：聚酯利润显著改善，开工率虽突破90%大关仍稳定去库。具体来看，长丝POY去库2.4天至11.6天；FDY去库2.1天至17.3天；短纤权益库存减少0.44天至5.5天；聚酯切片去库0.4天至3.5天。产业链利润方面，聚酯切片、涤纶长丝FDY、DTY利润水平提升,其中FDY利润至217元/吨，环比涨幅18.22%，家纺类部分面料需求提升，有光、消光FDY产销情况较好。主要原因有：原料价格走弱；终端订单阶段性修复，需求超预期放量；下游为了锁定订单利润，原料备货意愿增加。建议关注桐昆股份、东方盛虹、恒逸石化等。气温逐渐升高，民用丙烷进入消费淡季价格持续下跌。工业方面丙烷脱氢制丙烯装置利润有所回升，山东地区PDH装置周均毛利润168元/吨，环比增加206元/吨。随着美国丙烷出口持续增加丙烷成本有望维持低位，PDH利润仍有一定修复空间。建议关注卫星化学、东华能源等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　珍宝岛(603567) 　　事件 　　珍宝岛股份发布公告：公司发布2023年限制性股票激励计划草案。拟向激励对象授予股票数量256.03万股，占公司股本总数0.27%。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心业务骨干人员等29人。 　　投资要点 　　股权激励核心人才，彰显长期发展信心 　　区别于2022年限制性股票激励计划，本次限制性股票激励计划针对公司层面的业绩考核目标为在2023-2025年三个会计年度，公司净利润分别达成6.50亿元、8.45亿元、10.98亿元。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对业绩增长的信心，有望进一步调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，切实推动公司加速发展。 　　影响逐步消化，制剂板块迎放量期 　　2022年公司营收42.19亿元，同比增长2.17%；归母净利润1.85亿元，同比下降44.18%。其中中药制剂营收8.72亿元，同比下降35.23%；生物制剂营收0.56亿元，同比下降29.50%，主要系医药行业政策、社会环境等多方面因素影响，部分原料药材价格上涨所致。化学制剂营收1.22亿元，同比增长39.06%，主要系扩大防疫类产品销售规模所致。公司积极完善产品临床循证和用药经济性等研究，强化产品学术证据研究，加快心脑血管和呼吸领域口服产品的布局和推广，重点推进医疗渠道百城千院和零售渠道医药连锁百强深度合作，快速拓展医疗和零售终端。预计复方芩蓝口服液、血栓通胶囊等重点品种将持续推动公司制剂产品销售增长。 　　中药、化药板块稳步推进在研管线。 　　中药创新药领域，中药研发方面，1个中药创新药研发稳步推进中;古代经典名方新药，已经完成研究，即将申报生产。化药创新药领域，现有4项创新药项目，其中ZBD1042项目作为神经氨酸酶抑制剂，用于预防和治疗流感病毒感染，已在美国完成I期临床试验，国内已完成I期临床桥接试验，结果安全性良好，目前准备启动II期临床试验；抗肿瘤1类创新药HZB1006、HZB0071分别处于I期临床研究和申报IND阶段。 　　盈利预测 　　预测公司2023-2025年收入分别为54.85、68.57、82.28亿元，归母净利润分别为6.48、8.61、10.84亿元，EPS分别为0.69、0.91、1.15元，当前股价对应PE分别为24.6、18.5、14.7倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　研发进展不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等风险。

　　投资要点 　　脑机接口获批临床，万里征途关键一步 　　5月25日美国脑机接口公司Neuralink宣布获得FDA的临床许可。Neuralink采用的是侵入式方案，通过神经手术机器人，将柔性电极植入至大脑皮层中，植入后不可移除。此前2022年初，FDA基于安全等因素拒绝了公司的临床申请，此次再次获批，在安全性等方面已经获得更多的证据。除了Neuralink之外，Precision Neuroscience等多家脑机接口公司也计划在2023-2024年申请人体临床。虽然从第一例临床到产品上市到大规模临床应用，仍有较长的时间验证，但万里征途已踏出关键一步。 　　脑机接口开启治疗新时代 　　目前药物和手术等技术对于因卒中、肌萎缩侧索硬化症（ALS）等引起的中枢神经受损患者，缺少足够的治疗效果，患者长期处于瘫痪等功能失常状态，生活质量差。脑机接口的技术突破了传统机体组织修复的范围，以人机方式实现了功能的替代，具有革命性的意义，并且在一些个案上取得突破。2014年巴西世界杯开幕式上，一位高位截瘫的青年身披借助机械辅助，利用脑机接口开出第一脚球，向全世界展示了脑机接口最直观的临床价值——为运动障碍提供辅助工具。目前全球每年新增1200万卒中患者，其中约40%的人群存在中度功能障碍，未来脑机接口在医疗上应用存在广泛的需求。 　　技术有待摸索升级 　　侵入式脑机接口整合脑科学、材料、微电子、手术机器人等多学科多技术领域，其植入的电极和操控的精度达到微米级。进入临床阶段，侵入式电极的植入，依然面临的对大脑皮层损伤，免疫排斥反应等系列问题。即使最终临床证明有效，其大规模应用，也需要考虑其经济成本的可及性。目前进展脑机接口研发企业，都有独特的电极设计方案、植入区域和植入方式均存在差异，最终获得功能补偿目标各异，脑机接口需要多次迭代，才能看出最终的技术趋势。 　　国内对脑机接口探索已开启，政策重点支持 　　国内对脑机接口探索已开启，政策重点支持。国内早于十三五期间已启动中国“脑计划”，十四五又提出“一体两翼”规划，重点支持类脑计算与脑机融合计算研发。在脑机接口方面，国内研究团队从逐步跟随到齐头并集，在脑机接口专用芯片、深部脑刺激、静态视觉诱发电位脑机接口、脑波音乐脑机接口系统等领域取得突破。相对于海外，国内的试验动物审批和临床资源支持都有具有优势。 　　投资建议 　　从临床到最终上市，侵入式脑机接口仍有较长的路需要探索，设备和手术的安全性、稳定性、可靠性等多个问题需要解决，但众多脑卒中瘫痪人群、帕金森患者人群、渐冻症人群需要脑机接口技术恢复功能，脑机接口在医疗上的应用需求迫切，市场具有广阔的前景。中国研究团队和企业已开始布局脑机接口的研发。考虑脑机接口产品研发仍处于早期，技术迭代和技术趋势尚不确定，建议关注脑机接口的手术服务提供方——脑科专科医院或者脑科实力较强的综合医院，建议关注医教研一体化，并已开展脑机接口相关研究的三博脑科。行业尚处于初期阶段，不确定性较高，暂不做个股推荐。 　　风险提示 　　行业政策变化的风险，医疗纠纷的风险，临床进展不及预期等风险。

　　投资要点 　　碳酸锂炭黑涨幅居前，纯碱丙烯腈跌幅较大近半月环比涨幅较大的产品：煤焦油（山西市场，32.44%），液氯（华东地区，23.44%），黄磷（四川地区，20.88%），炭黑（江西黑豹N330，14.18%），电池级碳酸锂（四川99.5%min，10.91%），电池级碳酸锂（江西99.5%min，10.91%），硫酸（双狮98%，10.00%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，9.62%），工业级碳酸锂（青海99.0%min，9.62%），聚合MDI（华东烟台万华，7.43%）。近半月环比跌幅较大的产品：重质纯碱（华东地区，-21.05%），丁二烯（上海石化，-20.00%），TDI（华东，-18.42%），丙烯腈（华东AN，-18.18%），丙酮（华东地区高端，-18.06%），尿素（重庆建峰(小颗粒)，-17.55%），BDO（华东散水，-17.32%），尿素（四川美丰(小颗粒)，-15.32%），轻质纯碱（华东地区，-15.15%），三氯乙烯（华东地区，-13.78%）。 　　本周观点：成品油裂解及炼油利润高位，推荐关注华锦股份、上海石化、宇新股份、博汇股份等判断理由：5月汽柴油裂解价差仍处于高位运行区间，均值上汽柴分别环比上涨12%及5%。月初受“五一”假期汽车出行增多，以及工程基建开工率小幅回升带动下，消费稳中走强，炼油利润受到支撑。6月高温天气渐至，空调用油需求增加，终端汽油消费表现尚可。随着雨季及高温天气逐步到来，柴油消费季节性下滑，价格有所承压。长期来看，国内炼化产能接近上限，原油一次加工能力2025年控制在10亿吨。需求恢复预期向好，随着防疫政策改变，公路及民航等运输量加速释放，经济修复需求增长背景下炼能提前受限，炼油利润中枢大概率持续上行，优质炼化资产价值有望重估。汽油调油组分MTBE及烷基化油盈利能力维持高位，前期受异辛烷消费征税影响，MTBE价格高位震荡运行。烷基化油5月月均利润1065元/吨，同比提升201%。原因主要为烷基化企业基于对补缴税款的考量，多存降负停工的预期，醚后碳四厂家为避免胀库风险，价格大幅下调让利于烷基化企业，导致盈利水平大幅提升。建议关注具有炼化资产及成品油调和组分相关上市公司，包括华锦股份、上海石化、宇新股份、岳阳兴长、博汇股份等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　莱茵生物(002166) 　　事件 　　莱茵生物发布公告：2023Q1营收2.5亿元（-10.6%）；归母净利润0.2亿元（-48.1%）。 　　投资要点 　　海内外需求波动，扰动业绩增长 　　2023Q1营收2.5亿元（-10.6%），主要系全球经济波动及主要出口国阶段性的需求下降影响，部分人工合成代糖价格大幅下滑对天然甜味剂市场需求造成一定扰动；归母净利润0.2亿元（-48.1%），主要系2022年甜叶菊和罗汉果等原材料成本上升，为进一步培育市场，2023Q1产品售价维持稳定或略有下降，对利润造成较大影响。毛利率31.4%（-0.9pct），净利率11.7%（-0.9pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率为4.2%/12.8%/1.6%，同增1.0/3.8-0.7pct。财务费用减少主要系募集资金利息收入增加所致。 　　大客户合作稳定，产能有望顺利释放 　　天然甜味剂业务营收1.5亿元，同比有所下降，主要原因除产品价格外，季度间采购量波动亦有影响。公司与芬美意2023Q1完成订单1493.9万美元，2023年剩余应采购金额为1.22亿美元（按照3.45亿美元保底合同金额计算），结合双方对于合作业务体量及行业增速判断，双方有信心在2023年度内完成剩余交易额。产能方面，2023Q1在建工程为0.26亿元，募投4000吨甜叶菊专业提取工厂及天然健康产品研究院项目累计投入1.1亿元，预计2023年底实现主车间投产。 　　盈利预测 　　预计2023-2025年EPS为0.27/0.38/0.48元，当前股价对应PE为33/24/18倍，我们认为天然甜味剂需求持续高涨，2023年公司将重点展开“2+2+2”的战略布局，巩固在天然甜味剂领域的领先竞争优势。首次覆盖给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险；政策风险等。

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　安琪酵母发布公告：2023Q1营收34.0亿元（+12.0%），归母净利润1.5亿元（+12.8%）。 　　投资要点 　　业绩符合预期，费用控制良好 　　2023Q1营收34.0亿元（+12.0%），增长主要系公司烘焙业务、YE业务、国际业务增长较好，销售规模增加；归母净利润1.5亿元（+12.8%），扣非3.3亿元（+24.8%），增速高于净利润预计系收到政府补助。2023Q1毛利率25.4%（-1.3pct），净利率10.9%（+0.4pct）。销售费用率/管理费用率/财务费用率5.2%/7.1%/0.4%，同减1.5/0.1/0.6pct，费用方面更加精准，财务费用利息支出减少，汇兑损失减少。 　　各业务稳健发展，期待全年增长 　　2023Q1：酵母及深加工产品/制糖产品/包装类营收23.3/4.8/1.1亿元，同增5.4%/33.2%/1.7%，贸易糖业务增长显著。线下/线上营收22.2/11.6亿元，同增12.8%/12.1%。国内/国外营收22.0/11.7亿元，同增1.7%/40.7%，海外业务增长良好。2023Q1国内/国外净增加-70/143家经销商至15884/4937家，合计共新增73家经销商至20821家。展望2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE等酵母衍生品将为公司高增助力。海外业务方面，随着GDR的发行，海外业务望持续扩张。成本方面，随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。 　　盈利预测 　　预测2023-2025年EPS为1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE为24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

　　红日药业(300026) 　　事件 　　红日药业发布公告：2023年一季度公司实现营业收入16.59亿元，同比下降4.23%；实现营业利润1.98亿元，同比下降23.14%；归母净利润1.75亿元，同比下降26.35%。 　　投资要点 　　配方颗粒业务处于标准切换阶段，业绩短期承压 　　2023年一季度公司营收16.59亿元，同比下降4.23%；归母净利润1.75亿元，同比下降26.35%，主要系中药配方颗粒及饮片业务业绩波动影响。配方颗粒自2021年11月1日结束试点以来，企业标准逐步向国标和省标进行切换，2022年处于国标切换阶段，由于医院渠道库存、品种数目不全、省标备案等因素，公司的配方颗粒业务出现下滑。2023年一季度公司归母净利润1.75亿元，环比增长14.37%。截止4月27日，国标品种共248种，处于公示期品种共43种，配合省标备案，配方颗粒销售品种数量持续增加。配方颗粒渠道库存逐步消化，随着备案品种数量的增多，销售将逐步修复。 　　产品线多样，全产业链布局 　　成品药方面，主要产品血必净注射液自2010年以来，共被纳入23项诊疗指南和专家共识中，循证医学证据丰富，同时被纳入《国家医保药品目录》乙类范围，持续放量。医疗器械方面，覆盖血氧、心电、血压、胎心仪、体温、多参数监护、健康查体、一体机等系列产品，先后通过中国NMPA、欧盟CE、美国FDA和加拿大MDL等国家的认证。医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商转型快速迈进。 　　盈利预测 　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为75.97、89.82、106.28亿元，归母净利润分别为6.54、8.35、11.13亿元，EPS分别为0.22、0.28、0.37元，当前股价对应PE分别为26.6、20.9、15.7倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　市场开发速度不及预期，原材料成本变动，集采或中标价格变动等风险。

　　百洋医药(301015) 　　事件 　　百洋医药发布2022年报和2023年一季报：2022年实现营收75.10亿元，同比增长6.5%；归母净利润5.02亿元，同比增长19.08%。2023年Q1实现营收16.86亿元，同比下降9.35%；归母净利润1.22亿元，同比增长39.78%。 　　结构优化，利润端增长显著 　　2023年Q1实现营收16.86亿元，同比下降9.35%，主要系批发配送业务和零售业务营收同比下降所致，2023年Q1批发配送业务和零售业务分别实现营收6.77、0.86亿元，同比下降27.56%、8.57%。在营收下降的情况下，2023年Q1归母净利润同比增长39.78%，主要为公司的主营业务品牌运营业务毛利额贡献显著提升所致，2022年品牌运营业务毛利额占比为81.87%，2023年Q1毛利额占比提升至84.03%，结构优化初见成效。 　　核心品种稳定放量，新品牌不断注入活力 　　2022年公司核心品牌迪巧系列实现营业收入16.28亿元，同比增长18.16%；海露系列实现营业收入4.27亿元，同比增长43.09%；罗氏制药的肿瘤创新药产品实现营业收入1.41亿元，同比增长92.65%；泌特系列实现营业收入3.29亿元，同比增长6.00%；安斯泰来系列实现营业收入4.14亿元，若还原两票制业务后计算，实现营业收入5.84亿元，同比增长31.19%。核心品牌保持稳定的增长态势，同时公司积极拓展新的合作品种，公司聚焦OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类形成多品牌矩阵，2022年公司新增运营品牌创新药企上海谊众的紫晟、跨国药企阿斯利康的安立泽、罗氏制药的罗盖全等，2022年罗盖全实现营业收入1.10亿，品牌运营能力获认可。 　　盈利预测 　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为81.07、89.79、100.06亿元，归母净利润分别为6.45、8.15、9.92亿元，EPS分别为1.23、1.55、1.89元，当前股价对应PE分别为23.6、18.7、15.3倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　品牌运营业务集中风险，合作销售不及预期等风险。

　　国药现代(600420) 　　事件 　　国药现代发布公告：公司发布2023年1季度报告，实现营业收入34.17亿元，同比增长5.33%；归母净利润1.79亿元，同比增长130.87%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长157.99%。 　　投资要点 　　1季度收入转正，经营效率持续优化 　　1季度营业收入同比增长5.33%，相对于2022年，增速转正，部分重点原料药和制剂品种均有正贡献，其中原料药子公司复工对盈利影响较大。去年因6-APA停工，开工率降低，收入下降叠加成本上市，2022年上半年威奇达亏损1.48亿元，目前6-APA及下游已恢复，而且6-APA价格仍保持稳定，预计上半年威奇达将继续扭亏。提质增效方面，1季度三项费用率同比下降5.45个百分点，带动盈利快速增长。 　　集采影响逐步偏向积极，打通一体化产业链 　　2022年公司共有8个品种参与并中选第7批国家药品集中带量采购，其中包括核心品种硝苯地平控释片，降幅约85%，至此公司核心大单品已基本完成集采。在3月底结束的第8批集采中，公司也有2个品种中标，其中注射用头孢噻肟钠中标价格和与原地方性平均中标价格相比基本持平，正式执行后销量增长将带来盈利增量。未来集采品种增加，公司可能将转向增量，2022年公司实施新产品开发项目共计134个品规，15个品规递交上市申请。仿制药新品种研发，公司还同步原料药开发，实现从原料药到制剂的一体化，奠定长期竞争基础。 　　大股东定增支持，强化化学制药平台 　　公司隶属于国内最大的“中央企业医药健康产业平台”国药集团，定位为国药集团旗下统一的化学药工业平台，具有产业平台优势。根据中国医药健康信息平台——米内网发起主办的“中国医药工业百强系列榜单”，公司位列“2021年度中国化药TOP100排行榜”第12位。为支持公司发展，持续提升公司的产业地位，国药集团通过定增，为公司提供了11.87亿元资金支持，目前募集资金已经到位。 　　盈利预测 　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为136.92、143.21、151.65亿元，归母净利润分别为7.21、8.05、8.87亿元，EPS分别为0.62、0.69、0.76元，当前股价对应PE分别为22.2、19.9、18.1倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　集采的不确定性，原料药价格波动，资产整合不及预期等风险。