以岭药业(002603) 　　投资要点 　　2023Q1业绩超预期，连花清咳高速放量：公司2022年报实现收入125.33亿元（+24%）、归母净利润23.62亿元（+76%）；2023年一季报超预期，实现收入39.35亿元（+45%）、归母净利润12.02亿元（+148%）。新冠疫情全面放开拉动抗疫类产品需求，连花清瘟高速放量，2022年抗感冒类产品实现收入68.71亿元（+67%），估计2023Q1仍处于高速放量阶段。中药创新药连花清咳于2020年获批上市，与连花清瘟共享品牌和渠道，正进入高速放量阶段，长期看有望填补新冠疫情给连花清瘟带来的收入空缺。 　　中药创新药研发进入收获期，心血管产品将恢复快速增长：2021-2023年国务院办公厅分别发布了加快中医药特色发展、十四五中医药发展规划、中医药振兴的相关政策，中药创新药审批速度加快、临床应用范围扩大、医保报销支持加大，迎来最好的政策机遇期。中药创新药审批速度快，研发支出少且长期成长性强，投资性价比高。中药创新药研发支出一般为数千万元，但长尾效应明显推动销售持续增长，如通心络胶囊和参松养心胶囊均已获批超过20年仍保持稳定增长。公司高度重视中药创新药研发，是国内中药创新药龙头公司之一，研发支出占收入的比例维持在8%左右。2020年连花清咳片获批，2021年解郁除烦胶囊和益肾养心安神片获批，岐黄明目胶囊已申报NDA，还有4个处于临床3期，即将迎来密集收获期。心血管线三大品种通心络、参松养心、芪苈强心销售额均在10亿以上，疫情后渠道协同效应明显保持15%稳定增长。 　　投资建议：我们预测公司2023年至2025年归母净利润分别为23.89/27.33/32.52亿元，增速分别为1%/14%/19%，对应PE分别为21/18/15倍，考虑到连花清咳放量及心血管产品恢复增长，公司创新药管线众多有望实现估值提升，维持“买入”建议。 　　风险提示：产品研发进度低于预期；产品销售低于预期；新冠疫情扰动。

　　南微医学(688029) 　　一季报业绩超预期：公司发布2022年报实现收入19.8亿元（+2%）、归母净利润3.31亿元（+1%）、扣非归母净利润2.99亿元（+9%）；2023年一季报实现收入5.5亿元（+24%）、归母净利润1.01亿元（+134%）、扣非归母净利润0.99亿元（+131%）。2023年一季度利润增速超出市场预期，随着23Q1年院内诊疗有序复苏，公司产品实现快速放量，业绩恢复增长。 　　国产内镜诊疗器械龙头。公司成立于2000年，逐步由非血管支架单一产品发展为基于三大技术平台形成的三大系列产品，包括内镜诊疗、肿瘤消融及EOCT。内镜诊疗系列产品贡献主要营收，公司的软组织夹凭借优异性能和性价比优势为基础类耗材国产替代重要主力；中高端重磅产品黄金刀自2019上市以来，放量表现抢眼，有望加速国产替代；布局高端ERCP类、EUS/EBUS类器械，打造内镜消化耗材全品类，未来有望借助基础耗材渠道优势和品牌优势打开进院通道，实现中高端器械快速放量。公司肿瘤消融产品市占全国第二，为公司营收主要来源之一。同时布局神经介入、可视化等新兴蓝海赛道产品，为未来公司业绩增长提供动力。 　　国内外业务双轮驱动，器械出海打开新格局。公司布局海外业务打开成长空间，以活检钳、支架及软组织夹等基础耗材打通渠道，后逐步导入ERCP、ESD、EUS/EBUS等高端耗材加速提升市场渗透；持续优化国内营销布局的同时，加大海外业务突破，产品海外市场准入许可获批亮眼，三臂夹、星霸夹等创新产品陆续取得FDA认证，公司国际化进程提速。2022年公司实现美洲市场同比15%的业绩增长；EMEA（欧洲、中东及非洲）市场业绩同比增长6%。随着公司海外销售渠道持续优化，针对客户需求细化区域服务，有望进一步推动海外销售。 　　可视化产品成重要增长引擎，加速创新产品迭代更新。布局一次性内镜市场，打开第二成长曲线。内镜耗材化趋势渐成，可解决传统内窥镜消毒困难、维修成本高等痛点，随着技术进步，成本有望大幅下降。公司的一次性胆道镜上市后快速放量；一次性支气管镜于2022年获得国内注册证，借年底ICU扩容机遇入局重症医学新市场，快速投标入院，有望接力新增长；一次性胆道镜延伸产品等其他一次性内镜产品研发进展顺利。聚焦临床需求，加速推进创新产品更新迭代。2022年牵拉夹、三臂夹、闭合夹、合金夹等止血类产品相继获得国内注册，有效解决临床痛点，为公司提供新的增长点。随着23年院内诊疗有序复苏，公司业绩有望恢复快速增长。 　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.66/6.17/8.09亿元，增速分别为41%/33%/31%，对应PE分别为32/24/18倍。考虑到今年院内诊疗复苏带动公司产品快速放量，可视化产品成为第二增长引擎，公司业绩有望实现快速增长，首次覆盖，给予“买入”建议。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，集中带量采购风险，研发进度不及预期风险。

　　三博脑科(301293) 　　投资要点 　　下周一（4月17日）有一家创业板上市公司“三博脑科”询价。 　　三博脑科（301293）：三博脑科是以神经专科为特色的医疗服务集团。公司2020-2022年分别实现营业收入9.87亿元/11.37亿元/10.68亿元，YOY依次为-3.13%/15.20%/-6.06%,三年营业收入的年复合增速1.59%；实现归母净利润0.62亿元/0.77亿元/0.63亿元，YOY依次为21.41%/24.22%/-17.74%，三年归母净利润的年复合增速7.45%。公司预计2023年1-3月实现归属于母公司净利润1,859.09万元，同比增长28.85%。 　　投资亮点：1、公司由国内顶尖神经医学专家团队设立；依托首都医科大学，公司在神经外科领域打造了良好的品牌与口碑，高难度手术的占比较高。公司由国内知名神经医学专家栾国明、于春江、石祥恩及资深医院管理专家张阳等人创立，其中栾国明博士在神经外科诊疗领域拥有超过40年积累，是我国功能神经外科专业的学术带头人之一；于春江博士、石祥恩博士分别为我国颅底外科、颅内肿瘤领域权威专家；此外，公司还拥有王保国、闫长祥、吴斌、周健、张宏伟等一批国内知名的神经外科专家。首都医科大学神经外科学院是世界卫生组织在中国神经外科培训中心，为亚洲规模最大的神经外科临床、科研和教学基地，在神经外科临床领域具备较强的影响力。公司于2010年与首都医科大学签订了长期合作协议，在临床、科研两大领域达成合作，较好地树立了品牌优势；在临床上，核心院区北京三博年手术量平均3,800台左右，其中四级（最高难度等级）手术占比超过85%；在科研方面，成立以来下属院区共承担国家级、省部级及校局级各类科研项目160余项，在2011-2022年间共发表SCI论文395篇。2、公司依托核心北京院区实现业务在全国范围的逐步覆盖，未来将在湖南长沙、陕西西安两地新设医院。公司现拥有下属医院6家，位于北京、重庆、昆明、福建和河南，合计注册床位数为1752张；其中，核心院区北京院区为首都医科大学附属医院，担负着公司脑科人才培养基地、疑难杂症诊疗中心、科技创新及临床转化中心等多项核心职能，为各院区提供支持及保障。公司持续推动现有院区的发展及新院区的建设；北京院区床位利用率持续处于高位，公司拟开设北京新院区，预计搬迁后床位数将从现有的254张增加至400张以上；此外河南三博于2021年9月起试运营，2022年3月开始正式运营，2022年床位利用率仅为52.87%，床位利用率有望随着院区运营的逐步推进而持续提升；同时，公司将在湖南长沙、陕西西安两地新建院区，其中湖南三博计划床位数为400张，于2020年4月已开始建设，公司预计该项目将于2024年竣工。 　　同行业上市公司对比：公司主营业务为神经外科医疗服务；考虑到目前A股上市中暂无与公司处于同一细分领域的企业，因此选取同为民营医疗机构的爱尔眼科、通策医疗作为可比上市公司，但我们倾向于认为上述公司的可比性较差。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为96.20亿元，可比PE-TTM（算术平均）为75.55X，销售毛利率为47.00%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

　　天坛生物(600161) 　　投资要点 　　一季度业绩高增长：公司发布2023年一季报业绩快报，预计实现收入12.92亿元（+83%）、归母净利润2.62亿元（+109%）、扣非归母净利润2.53亿元（+118%），业绩实现高速增长。预计主要是22年底新冠疫情下静丙产品供不应求，库存完全消化，为应对市场需求2023Q1静丙批签发次数同比有较大增长，且公司新浆站获批带动采浆量快速增长。 　　新产品+浆站获批加速发展：新产品获批提升盈利能力：成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物提交上市注册申请。新产品的血浆成本几乎为0，获批上市有望进一步提升企业的盈利能力。浆站获批能力强，采浆量持续增长：2022H1采浆量1015吨，增长16%。公司是国药系子公司，浆站获批能力强，采浆量将实现持续快速增长。持续加大渠道覆盖面：2022H1覆盖销售终端总数达21,543家，同比增长9.08%，其中药店覆盖8,487家，同比增长15.90%；医疗机构覆盖13,056家，同比增长6.61%。 　　静丙助力新冠重症治疗，库存完全消化，供过于求转为供需紧平衡：多家头部三甲医院在新冠诊疗方案中均推荐使用静丙。静丙主要成分为人免疫球蛋白，具有免疫替代和免疫调节的双重治疗作用。经静脉输注后，能迅速提高受者血液中的IgG水平，增强机体的抗感染能力和免疫调节功能。患者因新冠感染或激素类药物压制会出现自身免疫力下降，会导致免疫能力较低老年人、免疫功能不全者、基础疾病者等高危人群的死亡风险增加。静丙生产的原材料是人体血浆，从献浆到生产到销售至少要经过6-7个月的时间，短时间内无法提高供应，导致2022年冬季静丙严重供不应求，企业和渠道库存全部消化。国家为了应对需求，加快静丙批签发，2023Q1静丙批签发次数同比增长，估计绝大多数均已流向新冠患者或渠道补库存。静丙自2018年以来就处于供过于求状态，此次新冠疫情已完全消化库存，重新恢复紧平衡甚至略有紧缺，供需格局反转。 　　新浆站进入获批高峰期，采浆量有望提升：血制品企业的原材料血浆量主要受限于浆站。浆站受省市县三级审批，一个区县只能获批1个浆站，由1家企业采浆，一般经过5年左右开发后采浆量接近峰值，血制品企业需要开拓新浆站才能有新血浆。受到新冠疫情影响，我国采浆量从2019年的9100吨增长到2021年的9500吨，复合增速仅2%，一方面是十三五规划浆站基本上已批完，缺少浆站额度增量；另一方面疫情下需求萎缩+行业供过于求，企业采浆力度不足。各省在2021-2022陆续制定了十四五浆站规划，各企业新浆站有望陆续获批带来新的血浆供应。血制品行业供需格局改善后，企业也有望加大现有浆站的采浆力度。新老浆站共同发力，血制品行业采浆量有望恢复快速增长。 　　投资建议：考虑到公司一季报高增长，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.78/11.04/13.29亿元，增速分别为16%/26%/20%，对应PE分别为50/40/33倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，产品降价风险，新浆站推进不及预期风险。

　　西藏药业(600211) 　　投资要点 　　一季报业绩预告超预期：公司发布2023年一季报业绩预告，预计实现收入9.06亿元（+38%）、扣非后归母净利润2.92亿元（+60%）、归母净利润3.03亿元（+73%），业绩实现高速增长。估计主要是核心品种新活素持续高速放量，估计收入增速超过40%，收入占比进一步提升至90%以上。2023年经营计划目标为实现收入35亿元，同比增长37%，预计将顺利实现。 　　新活素疗效确切，进入心衰诊疗指南和国家医保目录。新活素主要作用机制是扩张血管从而降低心脏前后负担，还可以扩张肾小球的入球小动脉和抑制近曲小管对钠的重吸收，提高了肾小球滤过率，增强了钠的排泄，产生明显的利尿作用。新活素能快速改善心衰患者的心衰症状和体征，提高患者的生存质量，得到临床高度认可。 　　心衰患者超过1200万人，患病率约1.1%：2017年中国6省5000万25岁及以上职工医保统计数据显示，我国心衰患病率约为1.1%，估计心衰患者数量超过1200万人。心衰患病率随着年龄增长而升高，25-64/65-79/≥80岁人群的患病率分别为0.57%/3.86%/7.55%，中国老龄化进程加快将推动心衰患者数量持续扩大。2017年5000万例样本共发现51.84万例心衰患者，其中13.23万人住院，住院1/2/≥3次的比例分别是40.2%/19.3%40.5%，每人每年平均住院次数约为2次。放大到全国1200万心衰患者，预计每年住院人次数超过600万。按照新活素每人平均使用4支计算，按照2/3渗透率测算，未来峰值销量有望达到1600万支。 　　投资建议：考虑到公司23年业绩实现进度超预期，维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.91/13.33/17.30亿元，增速分别为168%/35%/30%，对应PE分别为14/10/8倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，产品降价风险。

　　投资要点 　　静丙助力新冠重症治疗，库存完全消化，供过于求转为供需紧平衡：多家头部三甲医院在新冠诊疗方案中均推荐使用静丙。静丙主要成分为人免疫球蛋白，具有免疫替代和免疫调节的双重治疗作用。经静脉输注后，能迅速提高受者血液中的IgG水平，增强机体的抗感染能力和免疫调节功能。患者因新冠感染或激素类药物压制会出现自身免疫力下降，会导致免疫能力较低老年人、免疫功能不全者、基础疾病者等高危人群的死亡风险增加。静丙生产的原材料是人体血浆，从献浆到生产到销售至少要经过6-7个月的时间，短时间内无法提高供应，导致2022年冬季静丙严重供不应求，企业和渠道库存全部消化。国家为了应对需求，加快静丙批签发，2023Q1静丙批签发次数同比增长，估计绝大多数均已流向新冠患者或渠道补库存。静丙自2018年以来就处于供过于求状态，此次新冠疫情已完全消化库存，重新恢复紧平衡甚至略有紧缺，供需格局反转。 　　新浆站进入获批高峰期，采浆量有望提升：血制品企业的原材料血浆量主要受限于浆站。浆站受省市县三级审批，一个区县只能获批1个浆站，由1家企业采浆，一般经过5年左右开发后采浆量接近峰值，血制品企业需要开拓新浆站才能有新血浆。受到新冠疫情影响，我国采浆量从2019年的9100吨增长到2021年的9500吨，复合增速仅2%，一方面是十三五规划浆站基本上已批完，缺少浆站额度增量；另一方面疫情下需求萎缩+行业供过于求，企业采浆力度不足。各省在2021-2022陆续制定了十四五浆站规划，各企业新浆站有望陆续获批带来新的血浆供应。血制品行业供需格局改善后，企业也有望加大现有浆站的采浆力度。新老浆站共同发力，血制品行业采浆量有望恢复快速增长。 　　规模扩大+产品收率提升+新产品上市提升盈利能力。血制品毛利率与规模显著相关，采浆量越大对固定资产和人工成本分摊越明显，毛利率也就越高。不同企业的技术存在差异，白蛋白、静丙和因子类产品的吨浆收率也有显著差异，技术进步带来收率提升，也会推动毛利率提升。血浆成本占了血制品生产总成本的60%以上，新产品的血浆成本几乎为0，因此因子类新产品获批上市也将显著提升企业的盈利能力。 　　新冠需求拉动短期业绩增长+行业长期供需格局改善：新冠需求显著扩大对静丙需求，2023Q1批签发大增提升了供应，拉动血制品行业短期需求和业绩增长，长期看供过于求转为供需平衡，企业开发浆站和获批新浆站的积极性增加，采浆量有望提升，推动行业业绩恢复快速增长。建议关注天坛生物（600161）、华兰生物（002007）、卫光生物（002880）、博雅生物（300294）、派林生物（000403）。 　　风险提示：浆站获批进度低于预期风险；产品降价风险；新产品研发进度低于预期风险。

　　三诺生物(300298) 　　投资要点 　　业绩符合预期： 2022 年报实现收入 28.14 亿元（+19%） 和归母净利润 4.31 亿元（+300%） ， 净利润回升主要是由于公司海外业务改善和国内业务的持续增长。 分业务来看， 血糖监测业务实现收入 20.04 亿元（ +9%） ， 收入占比达到 71%。 血脂监测业务实现收入 2.14 亿元（+16%） 。 2023 年经营计划目标为实现收入 32 亿元， 同比增长 14%。 公司 CGM 新品于一季度获批， 有望凭借产品性能优势+渠道优势+自动化生产成本优势助力新品快速放量， 打开公司增量空间。 　　三代 CGM 新品上市， 打造第二增长曲线。 公司的 CGM 产品于 2023 年 3 月 31 日获批上市， 有望依托传统 BGM 渠道实现新品快速放量。 区别于市场上现有 CGM产品， 公司产品差异化创新， 采用第三代直接电子转移技术， 具有低电位、 不依赖氧气、 干扰物少、 稳定性好和准确度高等优点， 产品性能优势显著。 公司深耕血糖监测领域， 可借助传统血糖仪渠道和用户群体优势， 加速推进 CGM 产品商业化，有望成为公司第二增长曲线。 　　BGM 基石业务增长稳健， iPOCT 业务稳步推进。公司作为传统血糖监测龙头， BGM产品市占超 50%， 拥有超过 2,000 万用户， 血糖仪产品覆盖超过 180,000 家药店，用户群体覆盖范围较广， 客户黏性下有望推动 BGM 业务稳定增长。 另外， 三明联盟集采中公司的 BGM 产品中标， 预计获得约 50-70%市场份额， 今年集采落地将带动院内收入增长。 公司 iPOCT 检测指标涵盖常规生化和凝血等七十多项指标，产品应用丰富， 实现基层和社区医院快速覆盖， 检测需求释放下有望推进公司业务进一步增长。 　　Trividia + PTS 经营改善， 渠道协同推进海外产品放量。 2022 年海外公司扭亏为盈， Trividia 实现经营利润 170 万美金， PTS 实现经营利润 250 万美金， 整体经营改善， 未来有望进一步加速海外资源整合， 渠道协同下推进海外产品放量。 　　投资建议： 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.99、 6.00、 7.12 亿元，增速分别为 16%/20%/19%， 对应 PE 分别为 34、 28、 24 倍。 考虑到公司 CGM 新品上市带来新的营收增长点， 海外子公司经营改善， 公司业绩有望实现稳健增长，首次覆盖， 给予“增持” 建议。 　　风险提示： 新品放量低于预期； 集采导致产品降价； 市场竞争加剧

　　新药临床数据进入密集读出期。4月及6月份陆续会有美国重磅学术会议进一步催化，国产创新药的临床数据将进一步提升相关企业产品的关注度及估值。1）再鼎医药L-1211（Claudin18.2）的转化和临床生物标记物数据将在即将于2023年4月举行的美国癌症研究协会（AACR）会议上以海报形式发布。2）百济神州将披露替雷利珠单抗联合化疗用于晚期非小细胞肺癌（NSCLC）1L治疗、联合化疗用于晚期或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）1L治疗的回顾性研究数据，以及单药用于晚期或转移性ESCC2L治疗中肿瘤突变负荷（TMB）与替雷利珠单抗与化疗的临床结局关联数据。3）恒瑞医药将披露SHR-A1811（HER2ADC）在HER2表达/突变晚期实体瘤患者中的全球多中心Ⅰ期研究和在HER2突变非小细胞肺癌患者中的Ⅰ/Ⅱ期研究。以及SHR-A1921（TROP2ADC）在晚期实体瘤患者中的Ⅰ期研究。4）和黄医药将披露赛沃替尼在MET扩增的胃食管交界腺癌或胃癌患者中的多中心ll期研究。5）诺诚健华将在此次AACR披露BTK抑制剂奥布替尼、抗CD19抗体tafasitamab和免疫调节剂IMiD来那度胺联合治疗B细胞恶性肿瘤的Ⅱ期数据。 　　新药集中获批期，核心产品放量值得期待。2023年近40个国产创新药有望获批上市，创新产品临床及商业化将有积极进展。康方生物公布了2022年年报显示双抗AK104去年半年间完成了5.46亿元的销售收入，产品上市首年呈现快速增长趋势。今年其他多家创新药企都将有核心品种的放量。 　　政策支持创新，医保谈判温和。近期CDE发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，儿童专用创新药、用于治疗罕见病的创新药以及纳入突破性治疗药物程序的创新药享受上市许可申请加速审评。在国家医保局公布的2022版医保药品目录中，共有147个目录外药品参与谈判和竞价，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高。谈判和竞价新准入的药品，降价幅度也趋于温和，体现政策支持创新的基调。 　　加息拐点有助于修复创新药板块估值。从股价表现来看，近期A股创新药板块调整幅度较大，尤其是港股恒生医疗保健指数从阶段性高点（1月26日的4382点）下跌超20%。主要原因是加息背景下流动性风险导致的医药等风险资产定价模型的下调，随着后续加息拐点确立，板块将迎来修复性的贝塔行情。 　　投资建议：跟踪相关企业的临床试验进展，重视潜力品种的放量。建议关注管线布局协同性强，具有核心技术平台，同时现金流充裕的优质创新药企。关注康方生物（9926.HK），再鼎医药（9688.HK），恒瑞医药（600276.SH），贝达药业（300558.SZ），信达生物（1801.HK），诺诚健华（688428.SH），康宁杰瑞制药-B（9966.HK）。 　　风险提示：销售不及预期风险，研发不及预期风险，海外流动性风险。

　　济民医疗(603222) 　　投资要点 　　股权激励绑定员工和公司利益：公司发布2023年股票期权激励计划草案，覆盖董监高、中层管理人员及核心技术人员共计42人，拟授予股票期权数量合计为330万份，约占公司总股本的0.61%，授予价格为12.01元/股。业绩考核目标为2023-2025年归母净利润（扣除股权激励相关费用）分别不低于1.8、2.3、3.0亿元，利润考核目标高，彰显公司发展信心。 　　博鳌医院细胞治疗放量，鄂州二院新院区开始运营。持股51%的博鳌医院公司核心资产为上海中医药大学博鳌国际医院，拥有560张床位，与日本、意大利、新加坡、中国上海等知名医疗机构建立了密切联系，引进了20多名外籍专家，其中包含3名诺贝尔获奖者、5名院士。博鳌医院定位高端，以再生医学为特色，提供细胞免疫治疗、高端医美、特殊血液净化等医疗服务，拥有国内唯一一家通过日本国厚生省GMP认证的国际再生医学实验室。2023年疫情放开后，博鳌医院的就诊人次数大幅度增加，业绩有望快速释放。持股100%的鄂州二院已搬迁至新院区，床位从200张增加至1000张，历史单张床位年收入约50万，新院区引入了更多专家和高端设备，预计单张床位年收入有望达到60万，峰值收入有望达到6亿，按照15%净利率测算，峰值净利润有望达到9000万。 　　安全注射器和预充式导管快速放量，大输液新产品上市可期。国内安全注射器市场刚刚兴起，渗透率极低。公司安全注射器获得RTI技术授权，注射后针头会自动回缩，安全性高，未来有望实现高速放量，预计2023年销量有望达到5000万支，峰值有望实现数亿支。海外市场在2021年受到新冠疫苗需求拉动，2022年需求减少，未来有望维持在3亿支以上的需求。预充式导管冲洗器刚启动上市推广，市场渗透率提升+国产替代有望迎来高速放量。大输液新产品山梨醇甘露醇冲洗剂和平衡盐冲洗液有望带来新的业绩增长点。 　　投资建议：我们预测公司2023-2024年归母净利润分别为2.23、3.22亿元，增速分别为402%/44%，对应PE分别为32、22倍。考虑到公司医院产能快速释放，安全注射器和预充式导管高速放量，业绩迎来高速增长期，首次覆盖，给予“增持”建议。 　　风险提示：医院诊疗量低于预期；产品销售低于预期；医保集采导致产品降价。

　　康辰药业(603590) 　　投资要点 　　KC1036对晚期食管鳞癌疗效显著：KC1036是公司自主研发的II型非竞争性AXL、VEGFR多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂。KC1036已开展多项I期和II期临床研究，入组超过100多例晚期实体肿瘤受试者，其中晚期食管鳞癌受试者入组比例超过三分之一。疗效显著：在可疗效评估的27例晚期食管鳞癌受试者中，有8例最佳疗效为部分缓解（PR），有15例为疾病稳定（SD），有4例为疾病进展（PD），客观缓解率（ORR）为29.6%，疾病控制率（DCR）为85.2%。其中74.1%受试者的靶病灶缩小，最长治疗周期已超过9个月。 　　KC1036对既往标准治疗失败的晚期食管鳞癌疗效优于化学药。针对既往标准治疗失败的食管鳞癌患者，化疗单药（多西他赛、紫杉醇或伊立替康）的客观缓解率为（ORR）为6-9.8%，疾病控制率（DCR）为34.5-43.2%。KC1036单药治疗既往标准治疗失败的晚期食管鳞癌受试者的客观缓解率（ORR）为29.6%，疾病控制率（DCR）为85.2%，均显著高于化疗单药。 　　苏灵取消医保报销限制，有望恢复快速增长：苏灵（注射用尖吻蝮蛇血凝酶）是国内血凝酶市场唯一的创新药，是一种高纯度、单组分血凝酶临床止血药物。苏灵具有止血效果显著、质量可控、安全可靠的优点。2022年通过医保谈判再次续约，且取消了“限出血性疾病治疗的二线用药；预防使用不予支付”的使用限制，但竞品使用限制仍然存在，且进入了部分地方集采。随着医保使用限制的取消，预计苏灵有望恢复快速增长。 　　投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.37/1.71/1.98亿元，增速分别为-7%/25%/16%，对应PE分别为39/31/27倍。考虑到KC1036疗效优异且苏灵恢复增长，首次覆盖，给予“增持”建议。 　　风险提示：KC1036研发失败或进度低于预期；苏灵销售不及预期。