整体来看，我国的毛发医疗服务市场增速较快，植发与养固发的市场渗透率均较低。我国毛发医疗服务市场根据是否手术分为植发医疗服务市场及医疗养固服务市场。根据弗若斯特沙利文，2020年中国毛发医疗服务的市场规模已达到人民币184亿元，预计到2030年将达到人民币1381亿元，CAGR为22.3%。2020年，植发医疗服务市场及医疗养固服务市场分别占据我国毛发医疗服务市场的72.8%与27.2%。根据雍禾医疗招股书，2020年我国共进行植发手术51.6万例，渗透率仅为0.21%，我国医疗养固服务市场渗透率仅为1.0%，渗透率较低，仍有较大的提升空间。 　　植发医疗服务行业竞争格局较为分散，单体植发机构市场份额占比较高。植发手术是一门熟能生巧的技术，技术难度较低，医护团队的准入门槛较低，已经形成标准化的操作流程，目前行业竞争格局较为分散。植发手术的工作重复度高，工作量较大，植发机构通常于细微处打造差异化竞争优势。通过梳理大麦微针、雍禾医疗与新生植发的专利技术，我们发现大麦微针的专利技术均布局在提取毛囊与种植毛囊的环节，雍禾医疗的专利技术分布在术前检测与提取毛囊环节，新生植发的专利技术分布在毛囊提取、术后护理环节，各机构均于细微处打造企业的差异化竞争优势。 　　我们认为植发医疗服务机构的最终竞争壁垒为品牌，而品牌建设需要通过营销推广、熟练的医护团队与持续的资本投入来逐步完成。目前植发行业仍属于渗透率较低，发展速度较快的阶段，行业内尚未出现龙头领导者。较高的营销投入、成熟稳定的医护与经营团队与雄厚的资本实力可以保障企业有效扩张，快速抢占市场份额，通过连锁化的经营实现规模效应，将品牌形象、价格体系和服务流程标准化、专业化与统一化，深入消费者心智，维持消费者忠诚并锁定企业的利润空间，最终竖立起较高的品牌壁垒。 　　投资建议：建议关注雍禾医疗（未覆盖）。根据雍禾医疗招股说明书，公司目前的50余家连锁机构已覆盖全国50个城市。按照2020年植发医疗服务收入、接受植发医疗服务的患者人数、提供植发医疗服务的机构数目以及医生人数来看，雍禾医疗均排名第一，2020年占有11%的市场份额；按2020年医疗养固服务收入及提供医疗养固服务的网内医疗机构数目计算，雍禾医疗在所有医疗机构中排名第一，占有约5%的市场份额。 　　风险提示：市场竞争加剧行业陷入价格战，居民收入增长不及预期，疫情反复影响线下消费。

　　投资要点： 　　本周态势： 目前石油石化板块本周（7.19-7.23）震荡下行，截至本周最后交易日市净率LF1.02xPB，较上周估值有所下降，市场热度小幅下降，日均交易额11951.97亿元（周环比-2.11%），本周美元指数温提升，对油价有一定压制效应，原油期现价格经过市场情绪消化后维持反弹态势，油价走出自身温和上升逻辑，市场对于油价上升的一致性预期维持，当然美联储taper是否会在今年Q4实施成为后续制约油价的潜在风险。 　　增产协议及delta病毒变异情绪逐步消化，油价转入第二轮动态平衡。 第19次欧佩克和非欧佩克部长级会议(ONOMM)达成共识为： 从2021年8月开始，每月将总产量向上调整40万桶/天，直到逐步取消580万桶/天的调整，并在2021年12月评估市场发展和参与国的表现，并致力于在2022年9月底结束产量调整。协议达成及变异病毒感染人数大增将油价短时间打击产生较大回撤，然而情绪消化后，需求端整体维持较好需求，且库存维持较低水平给予油价提振的充分底气。 　　油价未来中期走势仍然面临较多约束，但目前国内下游需求较好提振板块利润。近两周，聚酯下游的景气度近期维持在高位，目前聚酯工厂的开工负荷维持在较高水平，且下游的需求信心及海外订单情况维持在较好水平，炼化项目公司发布的业绩预盈公告展示了炼化上半年极强的盈利能力。未来，基于油价整体维持高位震荡，对于整个炼化板块仍维持较好的盈利预期。 　　油价传导路径有长有短，炼化相关产业链受影响明显，基础化工子板块多，且供需处于更下游，自有其价格周期及发展阶段。 油价波动对于石油石化及下游基础化工的传导路径及力度会有所差异，油价波动对于与原油出发的产业链越近，感受到“波动性”越强，如同在一条链条上，当抖动油价的价格一端，产业链上的所有产品价格不可避免发生震荡，但是对应随着产业链的拉长，其震荡的影响力及冲击波会逐步降低，因此越往上游的相关产品价格预期越要关注油价的变化，越往下游，则要更多关注对应产品的“微环境”，需要关注更多该产品的应用场景变化及供需逻辑。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌0.01%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.31%，深圳成指上涨0.38%，创业板指上涨1.08%，沪深300指数下跌0.11%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程）。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等。

　　投资要点： 　　本周态势：目前石油石化板块本周（7.12-7.16）震荡下行，截至本周最后交易日市净率LF1.03xPB，较上周估值有所上升，市场热度提升，日均交易额12209.68亿元（周环比+11.00%），本周美元指数温提升，对油价有一定压制效应，原油期现价格均有不同程度下降，目前油价的短期趋势趋冷，市场对于油价上升的一致性预期稍有动摇，当然美联储taper是否会在今年Q4实施成为后续制约油价的潜在风险。 　　Opec达成协议对于油价短期利空，油价进入短期震荡。第19次欧佩克和非欧佩克部长级会议(ONOMM)通过视频会议于2021年7月18日(周日)结束，重申2016年12月10日签署并在随后的会议，包括2020年4月12日通过的《合作宣言》框架。延长第十届欧佩克和非欧佩克部长级会议(2020年4月)的决定至2022年12月31日。从2021年8月开始，每月将总产量向上调整40万桶/天，直到逐步取消580万桶/天的调整，并在2021年12月评估市场发展和参与国的表现。坚持举行月度OPEC和非OPEC国家石油部长会议的机制为整个《合作宣言》期间的长期有效合作,后续将评估市场状况并决定生产水平,致力于在2022年9月底结束产量调整。整体协议达成对于市场的供给提供较强的预期，为油价降温提供良好的预期背景。 　　油价未来中期走势仍然面临较多约束，但目前国内下游需求较好提振板块利润。近两周，聚酯下游的景气度近期维持在高位，目前聚酯工厂的开工负荷维持在较高水平，且下游的需求信心及海外订单情况维持在较好水平，炼化项目公司发布的业绩预盈公告展示了炼化上半年极强的盈利能力，本周东方盛虹发布关于子公司公司国望高科纤维（宿迁）以预计39.58亿元投资建设年产50万吨超仿真功能性纤维项目，作为1600万吨炼化一体化项目为上下游产业链关键配套项目，既能保证原料短距离供应、满足周边功能性纤维的需求，又能降低纺织行业运营成本，能够进一步增强企业竞争力和综合效益，根据其公告，本项目预计年销售收入33.65亿元，利润总额7.46亿元；产业链上市公司无论向上游扩张，寻求规模效益及产业链段位效应，或者在下游继续深耕，发挥差异化特色，对于未来的需求预期及盈利释放预期均有较强一致性。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨5.27%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.43%，深圳成指上涨0.86%，创业板指上涨0.68%，沪深300指数上涨0.5%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程）。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等。

　　投资要点： 　　本周态势：目前石油石化板块本周（6.28-7.2）震荡下行，截至本周最后交易日市净率LF1.02xPB，较上周估值有所下滑，市场热度下降，日均交易额9958.24亿元（周环比-3.61%），本周美元指数维持稳定，原油期现价格均有不同程度上升，结合美油库存处于下降通道，目前油价的趋势整体处于上升周期，市场对于油价上升的一致性预期较为一致，当然美联储taper是否会在今年晚些时候实施以及部分原油生产主力是否加大原油生产计划成为悬在油价头上的一柄巨剑。 　　目前的油价发展趋势给予炼化板块充足的利润释放空间。从近期恒力石化的盈利预计报告也可以折射出目前化工板块受益于原油价格抬升及下游景气度维持，整体盈利有较大程度改善，实现业绩的不断释放出有益消息。目前油价收到多重因素影响，综合来看，金融属性的影响整体更大，由于美元计价及美元流动性的充分推动，有效提振原油的价格预期，加之近期美国原油消费的大幅提升，叠加opec+生产国的摇摆不定，加剧了油价提升的预期，因此在此背景下油价具有良好的抬升外部环境，从而有效提升市场给予油价及炼化产业链的抬升预期。 　　下游市场景气度维持给予产业链持续信心。聚酯下游的景气度近期维持在高位，目前聚酯工厂的开工负荷维持在较高水平，且下游的需求信心及海外订单情况维持在较好水平；近期桐昆股份公告新项目投资协议，项目规划年产200万吨聚酯纤维，附加500台加弹机、2000台织机项目；产品为新型功能性纤维、高档纺织面料，具有更强市场竞争力，技术先进，原料供应稳定，近些年中国纤维制造企业积极转型谋求打通上下游产业链，增强规模成本优势，完善产业空间布局，提升企业竞争力，积极探索高附加值的功能性纤维制造，对于后期的差异化市场补充以及盈利预期有良好促进效果。 　　碳中和目标大背景下，化工产业链的深化与重塑正在不断推进。根据国际能源署近期报告，国际能源署认为，全球石油需求增长趋势将在未来十年内终结。但除非有更强有力的政策，石油需求仍能够在未来几年恢复到疫情前的水平，且难以实现快速下降。中国在全球石化产业链中扮演角色也需要随着行业变迁寻找出自身角色定位。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌2.25%，表现好于大盘。本周上证综指下跌2.46%，深圳成指下跌2.22%，创业板指下跌0.41%，沪深300指数下跌3.03%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程）。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年10月12日至16日，石油石化行业指数强势反弹，表现优于大盘。这一上涨主要源于油价上涨和下游需求的快速恢复，特别是天气因素带来的“美丽冻人”效应刺激了消费。尽管国际能源公司对市场仍持谨慎态度，但短期内，国内石油石化企业受益于供需格局改善和国际需求对油价的压制，拥有良好的发展机遇。未来行业景气度将平稳向好，但仍需关注需求恢复情况和潜在风险。 石油石化行业指数强势反弹，表现优于大盘 国内企业受益于供需格局改善和国际需求对油价的压制 主要内容 一、市场表现 （一）本周行业板块市场表现情况 本周石油石化指数上涨3.25%，显著高于上证综指（1.96%）、深圳成指（1.83%）、创业板指（1.93%）和沪深300指数（2.36%）。纺织服装、银行、煤炭板块表现强劲，而房地产、传媒、电子板块表现不佳。 （二）本周行业个股涨跌幅 涨幅前十的个股分别为：桐昆股份（16.23%）、广汇能源（13.59%）、沈阳化工（11.40%）、昊华科技（11.23%）、东华能源（9.01%）、齐翔腾达（8.16%）、新凤鸣（6.76%）、恒力石化（6.45%）、宝利国际（6.27%）、蓝焰控股（5.96%）。跌幅前十的个股则相对较小，最大跌幅仅为国际实业的-1.69%。 （三）估值分析 本周石油石化行业动态PE（TTM）继续位于24.8x band线之上，但估值中枢回调。下游需求恢复强劲，推动估值修复，行业盈利水平有望提升。 二、行业重要数据跟踪 本节通过一系列图表（图表5-13）跟踪了美元指数、WTI和Brent原油价格、三地原油现货价格、INE原油期货价格及成交额、美国WTI结算价及API/DOE库存变化、中国原油进口数据以及PX、PTA、MEG成本及利润价差等重要数据。这些数据反映了国际和国内原油市场及石化产品市场的价格波动和供需变化。 数据显示，美元指数震荡上行，WTI和Brent原油价格分化收敛，INE原油期货价格小幅上涨，美国原油库存下降，PX价差亏损，PTA价差好转，MEG持续亏损。 三、行业要闻和重要动态 （一）石油市场产销摘要 本节简述了美国墨西哥湾原油和天然气产能受飓风影响的关闭情况，中国前三季度原油进口增长情况，以及IEA月报中关于欧佩克+原油产量和沙特原油产量的数据。 （二）原油库容信息风向标 本节重点关注美国API和EIA公布的原油、精炼油和汽油库存数据，以及美国原油产量和出口量变化，显示美国原油库存持续下降。 （三）天然气市场主要信息 本节介绍了俄罗斯液化天然气产能规划、上海石油天然气交易中心推出国际LNG船货招标交易业务等信息，反映了国际和国内天然气市场的发展动态。 四、风险提示 报告列出了四个主要风险：油价大幅波动风险、下游需求不达预期风险、地缘政治和突发事件风险以及金融市场波动和过度投机风险。 总结 本报告分析了2020年10月12日至16日石油石化行业的表现。行业指数强势反弹，主要得益于油价上涨和下游需求的快速恢复，特别是天气因素的推动。国内企业在供需格局改善和国际需求对油价的压制下，拥有良好的发展机遇。然而，投资者仍需关注油价波动、下游需求变化、地缘政治风险以及金融市场波动等因素。 未来行业景气度预计平稳向好，但持续关注需求恢复情况至关重要。 报告中大量图表数据提供了对市场趋势的深入分析，为投资者提供了重要的参考信息。

　　一周观点 　　本周（9.7-9.11）石油石化行业指数一路向下，油价低迷带来的产业链阵痛，沪深股票市场整体也比较弱势的背景下，本周表现差强人意。国际主要能源公司本周亦表现弱势，短期而言，市场对于能源公司维持谨慎观点。 　　美元指数稳定的背景下，下游需求恢复较弱，油价在库存增加以及OPEC增产的双重打压下，价格中枢下滑较多，同时又在不确定性的市场情绪中，整体行业股票处于较为低迷的状态。按照目前的油价中枢水平，整个产业链承压，若价差弱化到无法支撑企业的盈利需求，特别是一些高债务比重的企业，在此期间，压力成倍放大。大周期背景下，企业的盈利水平更多取决于周期性行情变化，目前的供需格局对于石化企业而言不太友好，近期维持谨慎判断，待需求恢复更佳，油价提升更为稳定的趋势出现后，可以逐步提升关注。 　　市场表现 　　本周石油石化指数下跌3.64%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌2.83%，深圳成指下跌5.23%，创业板指下跌7.16%，沪深300指数下跌3%，中信石油石化指数下跌3.64%。 　　重点公司动态 　　和顺石油(603353)：公司9月8日发布公告称，公司已完成工商变更登记，经营范围扩大，新增“便利店零售；销售散装食品、宠物系列食品及日用品、营养和保健食品、家用电器及电子产品、国产酒类、进口酒类；餐饮服务。”等内容，民营加油站与新零售的结合将会更加紧密，体现终端服务多元化思路； 　　荣盛石化(002493)：公司9月8日发布公告称：公司目前截止8月31日（未经审计），借款余额为1296.62亿元，较去年末累计新增333.14亿元，主要用于浙石化炼化一体化项目建设及生产经营补充流动资金，公司付息压力较大，炼化利润的释放程度需要持续关注，特别是下游景气度提升一般的情况下； 　　齐翔腾达(002408)：公司9月9日发布公告称：关于公司与钦州市政府签订投资合作框架协议，主要内容为：投资建设的轻烃下游新材料基地项目，配套可降解塑料和不饱和聚酯树脂等新材料，总投资约122亿元，分两期，提升公司综合竞争力。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济环境恶化等。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年7月20日至24日，石油石化行业整体表现好于大盘，震荡上行，但行业面临较大压力，未来利润释放依赖下游需求恢复和风险因素降低。建议关注拥有完整产业链的石化企业和实力雄厚的油服企业。 行业整体表现优于大盘，但面临挑战 本周石油石化行业指数上涨1.98%，显著高于同期沪深300指数(-0.86%)的下跌，显示出行业韧性。然而，全球股市整体表现平淡，美国原油库存上升也对原油板块造成一定压力。下游需求恢复缓慢，且国际市场能源需求下降，拖累整体市场数据。因此，虽然行业表现良好，但仍面临诸多挑战。 主要内容 行业市场表现分析 本周石油石化行业指数上涨1.98%，表现优于大盘。个股方面，涨幅前十的股票包括沈阳化工(16.69%)、*ST中天(15.32%)等，跌幅前十的股票包括高科石化(-4.52%)、桐昆股份(-2.74%)等。行业动态PE(TTM)超越24.8x band线，估值中枢继续提升，但未来估值修复仍需谨慎乐观。 行业重要数据跟踪 报告跟踪了美元指数、WTI和Brent原油价格、INE原油期货价格、美国原油库存等重要数据。美元指数震荡下行，利好油价；WTI和Brent原油价格分化有所收敛；INE原油价格震荡上升，成交量维持较高水平；美国原油库存维持高位，去库存速度有待提高。此外，报告还分析了PX、PTA和MEG的成本及利润价差，指出PX利润有所浮现，PTA小幅盈利，而MEG仍处于亏损状态，对炼化企业造成较大拖累。 行业要闻及重要动态 报告总结了石油市场产销情况、原油库容信息以及天然气市场主要信息。例如，欧佩克技术委员会概述了部分国家额外减产计划；沙特石油出口下降；美国原油进口量增加；中国6月份气态天然气进口量同比下降；欧盟天然气消耗量下降等。这些信息反映了全球能源市场供需变化和政策调整。 风险提示 报告指出了石油石化行业面临的风险，包括油价大幅波动风险、下游需求不达预期风险、地缘政治和突发事件风险以及金融市场波动风险。 总结 本报告对2020年7月20日至24日石油石化行业进行了周度分析。行业整体表现好于大盘，但面临下游需求恢复缓慢、美国原油库存高企以及地缘政治等多重挑战。 虽然部分细分领域如PX展现出盈利能力，但MEG等领域仍处于亏损状态。未来行业利润释放需要下游需求恢复和风险因素降低的共同作用。报告建议投资者关注拥有完整产业链的石化企业和实力雄厚的油服企业，并密切关注市场动态和风险因素。 投资者需谨慎决策，自担投资风险。