投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2661.56点，环比下跌2.24%。其中，涨幅前五的有福斯特(7.5%)、凯盛科技(6.41%)、金发科技(4.6%)、蓝晓科技(4.35%)、赛伍技术(3.79%)；跌幅前五的有瑞丰高材(-9.05%)、联瑞新材(-6.83%)、南大光电(-6.33%)、三祥新材(-5.16%)、阳谷华泰(-5.1%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报4793.97点，环比下跌6.55%；申万三级行业显示器件材料指数收报872.13点，环比下跌4.54%；中信三级行业有机硅材料指数收报4840.24点，环比下跌1.7%；中信三级行业碳纤维指数收报881.55点，环比下跌1.46%；中信三级行业锂电指数收报1386.67点，环比下跌3.62%；Wind概念可降解塑料指数收报1363.48点，环比下跌1.02%。 　　万华&华为首台国产AI算力服务器成功上线。万华化学智算新区首台国产AI算力服务器上架暨自主可控国产算力底座揭牌仪式在万华磁山全球数据中心顺利举行。万华化学高级副总裁陈毅峰，华为公司高级副总裁邹志磊等相关领导出席本次揭牌仪式。首台国产AI算力服务器的上架，意味着智能化算力底座搭建完成，标志着万华化学人工智能平台的搭建正式拉开帷幕。作为在化工行业率先应用国产AI资源构建数智架构的样板工程，这一合作成果不仅是万华化学与华为双方技术实力与战略眼光的结晶，更是对化工行业智能化转型的一次重要推动，双方将以此为契机，拓宽AI在化工行业的应用边界，共同树立AI智算新标杆。（资料来源：万华微视界、化工新材料） 　　2025年英伟达HBM采购比重有望突破70%。根据TrendForce集邦咨询最新HBM报告，随着AI芯片的迭代，单一芯片搭载的HBM（高带宽内存）容量也明显增加。NVIDIA（英伟达）目前是HBM市场的最大买家，预期2025年推出BlackwellUltra、B200A等产品后，其在HBM市场的采购比重将突破70%。TrendForce集邦咨询表示，以NVIDIAHopper系列芯片为例，第一代H100搭载的HBM容量为80GB，而2024年放量的H200则跃升到144GB。在AI芯片与单芯片容量的增长推动下，对产业整体的HBM的消耗量有显著提升，2024年预估年增率将超过200%，2025年HBM消耗量将再翻倍。据TrendForce集邦咨询近期供应链调查，NVIDIA规划降规版B200A给OEM（原始设备制造商）客户，将采用4颗HBM3e12hi（12层堆叠），较其他B系列芯片搭载的数量减半。TrendForce集邦咨询指出，即使B200A的HBM搭载容量较小，仍不影响整体市场的HBM消耗量，因为芯片选择多元化，有助于提高中小客户的采购意愿。（资料来源：TrendForce集邦、全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（8.5-8.9）中信医药生物板块指数下降0.4%，跑赢沪深300指数1.1pct，在中信行业分类中排名第9位；本周涨幅前五的个股为香雪制药（+55.09%）、东北制药（+44.01%）、奥精医疗（+20.16%）、民生健康（+18.28%）、龙津药业（+16.28%）。 　　司美、替尔泊肽销售亮眼，诺和诺德&礼来均上调全年收入指引，司美有望登顶药王。24H1司美格鲁肽实现销售133亿美元，同比增长42.6%，替尔泊肽实现销售66.6亿美元，同比增长330%，基于上半年业绩，诺和诺德上调全年收入指引至（增长22%-28%），此前指引为19-27%，礼来将全年收入预期上调了30亿美元至454~466亿美元。国内GLP-1催化不断，产业进入新阶段，建议关注率先获益的产业链，及国内新药进展。1）产业链：国内产业链进入订单兑现阶段，同时国内企业加速布局产能，诺泰生物更改募集资金用于建设多肽产能（GLP-1相关产能约5吨/年），圣诺生物、翰宇药业、奥锐特等均在加速布局，产业链将进入业绩加速阶段；2）制剂端：制剂端具备更大空间，随着司美格鲁肽减重适应症获批，打开国 　　内GLP-1减重市场，国内企业奋起直追，信达生物玛氏度肽24年2月已报产，恒瑞医药（III期）、博瑞医药（II期）、众生药业（II期）等稳步推进，将陆续进入商业化阶段。建议关注：1）产业链：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特等；2）新药：信达生物、恒瑞医药、博瑞医药、众生药业等 　　市场复盘及投资思考：本周中信医药指数跑赢沪深300指数1.1pct，中成药及医药流通板块表现较好，主要系在上周开启的医药反弹趋势中相对滞涨，Q2业绩持续兑现出清中。医药投资热度明确提升，医药交易量提升显著，本周交易量较上周同比增长12.8%。考虑到当前医药持仓筹码低，Q3基本面向上，政策面全链条创新药产业链政策深化落地，设备更新落地Q4招投标大概率同比好转，我们持续看好后续医药板块迎来底部反转，当前我们核心思路为：1）关注中报：寻找中报超预期或中报属于利空出尽Q3明确好起来的标的；2）战略性布局底部医药核心资产，龙头和核心资产是最稳妥的。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益！从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，预计三季报或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、康方生物、人福医药、联影医疗、神州细胞、科伦药业。 　　八月建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　安杰思(688581) 　　投资要点： 　　公司发布2024年半年报。 　　2024年上半年公司实现营收2.64亿（同比+28.4%），归母净利润1.24亿元（同比+57.9%），扣非归母净利润1.20亿元（同比+56.3%）。2024Q2公司实现营收1.52亿元（同比+32.4%），归母净利润7167万元（同比+60.8%），扣非归母净利润7170万元（同比+68.3%）。 　　核心品类收入高增，毛利率持续上行。 　　24H1公司积极开拓市场，GI类、ESD/EMR类核心产品销售快速增长，带动毛利率提升，实现主营毛利率71.7%（较上年同期提升2.88pct）。其中1）GI类产品收入1.71亿元（同比+29.2%），毛利率提升1.66pct；2）ESD/EMR类收入6306万元（同比+55.8%），毛利率提升7.05pct；3）ERCP类收入2025万元（同比+14.3%）。 　　海内外双轮驱动，海外营收增速超预期。 　　24H1国内实现营收1.25亿元（同比+22%），新增临床客户198家（其中三级医院57家），有效渠道400家，国内新厂区投产，精益化生产理念下生产产值同比提升超过30%，公司将继续加强自动化开发及工序优化的能力，逐步实现生产规模化、自动化、集约化。 　　24H1海外实现营收1.38亿元（同比+35.3%），海外收入占比约52%，新增海外合作客户14家，其中自有品牌销售占比提升至近30%。其中，北美区市场销售收入5151万元（同比+68.5%），亚太区市场销售收入同比增长82.9%、南美洲市场销售收入同比增长53.7%。海外公司荷兰子公司已设立完成，H2投入实体运营后有望进一步完善国际营销网络覆盖，提升自有品牌占比，驱动海外市场持续高增。 　　研发持续投入，多项重点项目取得重大进展。 　　GI类产品更新换代，可换装止血夹国内外推广顺利；可旋转活检钳已取得国内注册证；缝合夹、三爪夹下半年将进入注册阶段。软性内窥镜项目，胃镜样机和肠镜样机装配和调试完成，即将进入注册阶段。第二代双极电刀、第二代双极黏膜切开刀、ERCP扩张球囊注册中。 　　盈利预测与投资建议 　　根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.74/3.58/4.64亿元（前值24-26年为2.69/3.52/4.55亿元），CAGR为28.8%。考虑到公司创新产品的技术先进性，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　集采政策风险；海外自有品牌产品推广进展不及预期；双极产品市场推广情况不及预期。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.48%，创业板指数下跌2.6%，沪深300下跌1.56%，中信基础化工指数下跌1.28%，申万化工指数下跌1%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为复合肥(2.48%)、合成树脂(1.52%)、粘胶(0.47%)、改性塑料(0.16%)、纯碱(-0.11%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为其他化学原料(-4.9%)、电子化学品(-4.27%)、橡胶助剂(-3.6%)、钾肥(-3.4%)、印染化学品(-2.14%)。 　　本周行业主要动态： 　　巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力。8月7日，巴斯夫宣布部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供应遭遇不可抗力。巴斯夫德国路德维希港基地一装置7月29日发生火灾。涉事装置生产香原料和用于维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。巴斯夫表示，所有受伤员工在事故当晚均已离开医疗中心，此次事件没有造成空气、水或土壤污染。受火灾影响，巴斯夫欧洲公司（同时代表其受影响的关联公司）宣布，从即日起至另行通知前，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。涉及的香原料包括紫罗兰酮、白花醇、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇。巴斯夫积极与客户保持沟通，以提供受影响产品供应能力的最新信息。巴斯夫表示，受损装置的清洁、检查和维修工作已经启动。（资料来源：中国化工报、巴斯夫） 　　SABIC拟在华投资建新厂。8月1日，沙特基础工业公司（SABIC）与福建省政府签署投资协议，计划于福建省建设一座热塑性工程塑料合金工厂。新工厂位于福建漳州古雷港经济开发区，主要生产聚碳酸酯（PC）和PC/ABS共混改性粒子。生产基地将配备共混生产线和先进的测试设备，并具有色彩调配能力，提供先进的材料解决方案，能满足消费电子和电气、汽车等市场以及光伏、电气化、5G等新兴领域的应用需求。SABIC是一家总部位于沙特首都利雅得的上市公司，同时也是全球最大的石化产品制造商之一。目前，SABIC在上海拥有一座技术研发中心，在广州、上海和重庆建有三家工厂，业务范围遍及全国17个城市。SABIC表示，未来，新工厂将与现有的两家合资企业——中沙（天津）石化有限公司和福建中沙石化有限公司产生协同效应，提供差异化的解决方案和产品。（资料来源：中国化工报、SABIC） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关 　　注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　安琪酵母(600298) 　　事件：公司披露24年半年报：24年H1公司实现营收71.75亿元，同比+6.86%；归母净利润6.91亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-2.5%。其中，24Q2营收36.92亿元，同比+11.3%；归母净利润3.72亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润3.01亿元，同比+7.18%。公司Q2营收、利润增长提速，H1业绩整体符合预期。 　　Q2酵母主业增长提速，海外业务延续高增 　　分产品看，Q2酵母及深加工、制糖产品、包装类以及其他产品营收分别同比+12.2%/-40.1%/-17.1%/+46.4%；其中，酵母深加工业务环比提速，同时公司H1发酵总产量达20.4万吨，同比+11.5%，总产能在滨州项目与特种酶制剂项目投产下扩张到40万吨，占全球19%。分渠道看，Q2公司线上、线下渠道销售均有所恢复，分别同比+7.6%/+13.0%。分区域看，国内、海外Q2营收分别同比+6.6%/+19%，其中海外安琪埃及子公司H1营收同比+14%；而H1国内、国外经销商数量分别净增加563/321家。 　　业务结构优化、原料成本改善等促进Q2毛利率上扬 　　盈利方面，Q2毛利率为23.92%，同比+0.27pct，预计主要系酵母业务占比提升以及糖蜜等原料价格下降贡献。费用端有所抬升，Q2四项费率合计同比+0.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.56/-0.35/-0.55/+0.63pct。此外，Q2公司归母净利率为10.08%，同比+0.51pct，主要系以政府补助为主的其他收益贡献较多，其中安琪埃及子公司H1净利率达35%，同比+17%；而Q2公司扣非归母净利率为8.16%，同比-0.3pct。 　　上半年经营平稳收官，期待新榨季成本红利 　　H1公司经营端经历了一段先低后高的业绩趋势，期间公司进一步聚焦酵母及深加工主业，包括促进国内产能投放；同时，公司在红海局势动荡期稳住了海外增长高势能，尤其埃及子公司在盈利端实现同比大幅提升。整体而言，公司营收端一直朝着10%-15%的考核/预算指引目标前进。利润端，在海内外糖蜜供需关系改善下，预计公司在新榨季受益于成本红利；此外，埃及/俄罗斯新产能投产预期同样是H2的看点；总之，在多重因素共振下，预期公司H2利润有望进一步改善。 　　盈利预测与投资建议:考虑到Q2业绩平稳向上与股权激励费用影响，我们微调了盈利预测，预计24-26年归母净利润为13.87/16.71/20.19亿元（原24-26年为13.9/16.6/20.1亿元），分别同增9%/20%/21%。考虑到海外持续快增、原料成本有望改善，公司业绩有望进入上行周期，故维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期、产能投放不及预期、汇率波动风险、食品安全风险

　　投资要点： 　　草铵膦两个生产厂拟将停产和关闭。巴斯夫公司表示，由于经济原因，计划在2024年底前停止德国克那普萨克地区（Knapsack）和法兰克福工厂草铵膦活性成分的生产。法兰克福工厂的草铵膦制剂将于2025年停产，随后这两家工厂将被关闭。对于关厂的原因，巴斯夫表示，其草铵膦生产受到来自仿制药制造商、替代技术以及高能源和原材料成本等因素的影响越来越大。尽管两家工厂均实施降低生产成本的措施，但其产量和盈利能力的改善仍不尽如人意。草铵膦是巴斯夫全球除草剂产品组合的重要组成部分。巴斯夫透露，目前正在重组草铵膦生产网络，并将从第三方采购活性成分确保其在草铵膦市场的长期竞争力和盈利能力。（资料来源：农药资讯网） 　　农业农村部：从严控制过剩产能审批，逐步淘汰落后产能。《农药管理条例》规定，国家实行农药生产许可制度。农业农村部负责监督指导全国农药生产许可管理工作，省级人民政府农业农村主管部门负责受理申请、审查并核发农药生产许可证。农药生产许可证有效期为5年，有效期届满需要继续生产农药的，农药生产企业应当在有效期届满90日前向省级人民政府农业农村主管部门申请延续。农业农村部督促地方农业农村部门依法依规认真做好农药生产许可审批工作，严把审批关口，鼓励农药企业兼并重组、做大做强，从严控制过剩产能审批，逐步淘汰落后产能，促进农药生产清洁化、低碳化、循环化发展，推动农药产业转型升级和可持续健康发展。（资料来源：农药资讯网） 　　磷化铝10月1日起限用，两个防治对象亟待登记。据农业农村部办公厅消息，自2024年10月1日起，撤销磷化铝制剂生产企业相关产品的农药登记和生产许可，保留原药生产企业的原药和制剂农药登记及生产许可，磷化铝制剂产品使用范围仅保留防治储粮害虫。截至2024年7月29日，我国批准登记现行有效的磷化铝产品有26个，其中原药7个，制剂19个；杀虫剂产品22个，熏蒸剂3个，杀虫剂/杀螨剂1个；PD农药26个，EX农药0个。原药生产企业除做好磷化铝出口登记或转让其登记证外，磷化铝制剂登记的货物仓储害虫和空间多种害虫的市场会出现空缺，亟待生产企业登记农药新品种来填充，以保证登记作物/场所、防治对象有药可用，从而保护国家安全，阻击外来生物入侵。（资料来源：农药市场信息新媒界） 　　投资建议：建议关注扬农化工、广信股份、润丰股份、海利尔、利尔化学、利民股份、先达股份、中旗股份、贝斯美。 　　风险提示 　　市场需求不及预期；下游库存去化不及预期；市场竞争趋于激烈。

　　投资要点： 　　《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2024-2030）（征求意见稿）》公开征求意见。7月2日，生态环境部发布关于公开征求《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2024-2030）（征求意见稿）》意见的函。此次征求意见稿中，包括了源头管控、过程控制、末端治理（维修、回收、再生利用和销毁）、进出口等方面对消耗臭氧层物质的管控措施。该意见稿的发布，可为相关行业更好履行《保护臭氧层维也纳公约》和《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》提供指导方向。（资料来源：氟化工产业圈） 　　三美股份、东阳光、巨化股份发布2024年上半年业绩预增公告。三美股份发布公告称，公司预计2024年上半年归母净利润3.34亿元-4.34亿元，同比增长157.19%-234.35%，业绩增长主要原因为HFCs制冷剂产品价格同比增加，销量同比增加，原材料价格同比下降；东阳光公告显示，上半年 　　公司实现归属于上市公司股东的净利润2亿元到2.8亿元，同比增长绝对值比例243.98%-301.57%，业绩增长主要原因为三代制冷剂价格上涨、电子元器件行业需求持续回暖等；巨化股份公告显示，公司预计2024年上半年度归属于上市公司股东的净利润为7.4亿元到8.8亿元，同比增长51%到80%，业绩增长主要原因为产品产销量增长、氟制冷剂产品价格同比上涨增利大于氟聚合物材料等产品同比下跌减利。（资料来源：氟化工产业圈） 　　中化蓝天正式成为昊华科技全资子公司。昊华科技7月22日公告显示，截至本公告日，中化集团持有的中化蓝天52.81%股权及中化资产持有的中化蓝天47.19%股权已全部过户登记至公司名下，本次交易涉及的标的资产交割过户手续已办理完毕，公司已合法取得标的资产，中化蓝天成为公司全资子公司。（资料来源：氟化工产业圈） 　　生态环境部：关于严格控制第二批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知。2024年7月8日，生态环境部正式发布《关于严格控制氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》，对于HFC-134、HFC-143、HFC-365mfc、HFC-227ea、HFC-236cb、HFC-236ea、HFC-236fa、HFC-245ca、HFC-43-10mee、HFC-41、HFC-152、HFC-152a、HFC-23这13种HFCs，不得新建、扩建用作制冷剂、发泡剂等受控用途的HFCs化工生产设施（不含副产设施）。对于以上13种HFCs以及HFC134a、HFC-245fa、HFC-32、 　　HFC-125、HFC-143a，需改建或异址的化工生产设施，不得增加原有HFCs生产能力，也不得新增HFCs产品种类；试生产期间产生的HFCs应纳入配额管理；副产HFCs用作受控用途的也应纳入配额管理；未取得配额的，只能用作原料用途或者销毁处置，不得直接排放。（资料来源：氟化工产业圈） 　　投资建议：制冷剂供给侧受外部国际环保公约约束固定收缩，需求侧随全球空调、汽车、工商制冷发展边际向上，配额稀缺程度有望逐年提升。考虑下游对成本不敏感，替代品受成本和专利限制，制冷剂厂商产业链话语权及控价能力随集中度提升增强。目前制冷剂价格处于右侧起步阶段，虽短期受配额调整情况暂未明朗，但调整比例预计市场可控，看好制冷剂涨价弹性。建议关注巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光。 　　风险提示 　　政策变动风险；需求不及预期；市场竞争趋于激烈。

　　行情回溯 　　截至08/04，中信氯碱指数收983.1点，本月涨跌幅为-1.2%，中信基础化工指数涨跌幅为-2.2%，沪深300指数涨跌幅为-1.7%。 　　价格价差：液碱价格平稳，PVC价格下滑 　　据卓创资讯，截至08/04，液碱价格915元/吨，环比上月0.0%，片碱价格3173.33元/吨，环比上月-1.2%，液氯价格-10.56元/吨，环比上月-104.8%，乙烯法PVC价格6100元/吨，环比上月-1.6%，电石法价格5400元/吨，环比上月-3.6%，电石价格2575元/吨，环比上月0.3%。 　　供给端：开工维持高位，供给整体充足 　　据卓创资讯，截至08/01，烧碱产量75.3万吨，开工负荷率为82.44%；烧碱企业库存14.94万吨。PVC开工负荷为72.57%。PVC企业库存28.308万吨，电石开工负荷72.44%。 　　下游需求：造纸同比增长，地产明显拖累 　　据iFind，6月，氧化铝产量719.3万吨，同比0.9%；造纸和纸制品业工业增加值同比8.6%；房屋施工面积累计3.8亿平方米，同比-69.7%；房地产竣工面积2.7亿平米，同比-30.9%。 　　投资建议 　　我们认为烧碱在政策推动下新增产能相对受限，有望在需求改善后率先迎来景气上行，建议关注氯碱化工、滨化股份。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　投资要点： 　　行情回溯 　　截至08/04，申万煤化工指数收5201.3点，本月涨跌幅为-2.7%，申万基础化工指数涨跌幅为-2.0%，沪深300指数涨跌幅为-1.7%。 　　价格价差：醋酸价格走强，EVA价格偏弱 　　据卓创资讯，截至08/04，甲醇价格2130元/吨，环比上月0.9%；醋酸价格3286.7元/吨，环比上月7.4%；尿素价格2199.3元/吨，环比上月-6.5%；醋酐价格5630元/吨，环比上月6.4%；DMF价格4006.3元/吨，，环比上月-2.3%；合成氨价格2486.8元/吨，环比上月-11.5%；炭黑价格8225元/吨，环比上月-5.9%；碳酸二甲酯价格3837.5元/吨，环比上月-2.2%；醋酸乙酯价格5866.7元/吨，环比上月1.6%；EVA价格9983.3元/吨，环比上月-3.9%；三聚氰胺价格6427.8元/吨，环比上月-2.8%。 　　供给端：醋酸开工率提升，碳酸二甲酯持续累库 　　据卓创资讯，截至07/31，甲醇开工率为65.31%，库存为196万吨；冰醋酸开工率为95.08%，库存为17.59万吨；尿素开工率为76.96%，库存为28.9万吨；EVA开工率为80.96%；碳酸二甲酯库存为4万吨；DMF库存为1.6万吨。 　　进出口：醋酸、EVA、三聚氰胺出口表现亮眼 　　据卓创资讯与海关总署，6月，尿素进口量7.4万吨，同比-66.9%；冰醋酸出口量10.1万吨，同比106.3%；甲醇进口量105.7万吨，同比-22.5%；EVA出口量2万吨，同比12.6%；EVA进口量6.3万吨，同比-47.7%；三聚氰胺出口量5.4万吨，同比47.3%。 　　投资建议 　　我们认为随着煤炭保供政策推进，煤价中枢持续下行，煤化工企业盈利有望边际改善，建议关注煤化工龙头华鲁恒升、鲁西化工。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　投资要点： 　　行情回溯 　　截至08/04，中信聚氨酯指数收21558.3点，本月涨跌幅为-4.5%，中信基础化工指数涨跌幅为-2.2%，沪深300指数涨跌幅为-1.7%。 　　价格价差：MDI环比改善，TDI小幅下跌 　　据卓创资讯及iFind，截至08/04，聚合MDI价格17500元/吨，环比上月2.3%，聚合MDI与纯苯价差9960.15元/吨，环比上月5.8%，纯MDI价格18500元/吨，环比上月3.9%，纯MDI与纯苯价差10960.15元/吨，环比上月9.3%,TDI价格13250元/吨，环比上月-0.4%，TDI与甲苯价差4689.2元/吨，环比上月4.0%，硬泡聚醚价格11800元/吨，环比上月0.0%，软泡聚醚价格9475元/吨，环比上月0.3%。 　　供给端：出口端表现分化，聚合MDI出口环比高增 　　据卓创资讯，截至7月26日，MDI开工率64%。库存为7.8万吨；TDI开工率75.25%。库存为1.95万吨。出口端，6月聚合MDI出口量为13.403万吨，环比43.2%；纯MDI出口量为0.819万吨，环比-19.6%；TDI出口量为2.649万吨，环比1.8%。 　　下游需求：冰箱冰柜出口高增，地产需求承压 　　据iFind，6月，冰箱月度产量871.8万台，同比-0.4%；冰箱出口量746万台，同比22.1%；冰柜月度产量203.2万台，同比-3.6%；冰柜出口量736.6万台，同比22.3%；房屋施工面积累计69.7亿平方米，同比-12.0%；房屋新开工面积3.8亿平方米，同比-47.3%。 　　投资建议 　　我们看好聚氨酯行业有望在金九银十旺季迎来景气上行。建议关注行业龙头万华化学。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。