投资要点： 　　工业硅单月开工有所增长，产品价格底部震荡 　　价格方面，据百川盈孚，中国金属硅市场参考月均价12546元/吨，较2024年6月市场参考均价13222元/吨，环比上月下降5.11%（-676元/吨）。截至7月30日，市场参考价格12105元/吨，较7月初的13005元/吨，环比下降6.92%（-900）元/吨。 　　开工方面，7月开炉数增加，整体产量增加。截止月底，北方地区开工率降低，新疆部分企业减产；7月正式进入丰水期，云南大批量复产。月底时由于价格过低，四川个别企业减产，且8月交完订单后，四川、云南均存在企业计划减产停炉。河南、重庆等多家生产不通氧企业停炉。据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数733台，7月金属硅开炉数量与6月25日相比增加9台，截至7月30日，中国金属硅开工炉数412台，整体开炉率56.2%。 　　需求方面，7月下游整体需求较弱。7月多晶硅行情持续不佳，多 　　晶硅企业减产规模进一步扩大，甚至有一线企业扩大减产规模；有机硅湖北兴发，东岳以及江西星火等多家企业维持降负生产状态，原计划投产产能延后推迟，对金属硅需求没有增加。 　　有机硅行情仍旧疲软，多家企业降负荷生产 　　价格方面，7月有机硅市场先稳后跌，价格在底部徘徊。据百川盈孚统计，2024年7月，有机硅市场底部维稳。月底DMC市场主流报盘12900-13900元/吨。 　　开工方面，全国有机硅单体企业16家，7月国内总体开工率在71%左右，湖北兴发，山东东岳，唐山三友以及江西星火等多家企业维持降负生产状态，江西星火新装置开车七成左右。月内唐山三友老装置常规检修数日后恢复正常，浙江新安化工局部装置处于检修状态。 　　投资建议 　　建议关注：合盛硅业、兴发集团、新安股份、硅宝科技等。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧 　　风险、行业政策变动风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.6%，创业板指数下跌0.26%，沪深300上涨0.42%，中信基础化工指数下跌2.05%，申万化工指数下跌2.3%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为有机硅(0.88%)、复合肥(0.46%)、磷肥及磷化工(0.44%)、合成树脂(-0.06%)、其他塑料制品(-0.33%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为粘胶(-4.65%)、纯碱(-2.96%)、钛白粉(-2.88%)、食品及饲料添加剂(-2.87%)、其他化学原料(-2.83%)。 　　本周行业主要动态： 　　国内最大电池电解液溶剂项目中交。日前，由东华工程科技股份有限公司总承包的陕煤集团榆林化学煤炭分质利用制化工新材料示范项目50万吨/年DMC一期工程完成中交。这是目前国内规模最大的电池电解液溶剂项目，也是陕西省首次大规模布局高纯碳酸二甲酯(DMC)。该项目位于陕西榆林榆神工业区清水工业园，总投资约47.65亿元，分两期建设，其中一期规模为10万吨/年DMC，二期规模为40万吨/年DMC。高纯DMC产品主要用作锂电池电解液溶剂。该项目引进日本先进工艺技术——甲醇气相氧化羰基化法，以一氧化碳、氧气、甲醇为原料，一步反应法制DMC，实现了煤炭就地转化成高附加值产品的目的。其反应温和、安全可靠、技术成熟、副产品少。（资料来源：中国化工报） 　　中国天楹绿氢项目签约。中国天楹8月13日晚公告，公司全资子公司辽源天楹制氢科技有限公司与辽源高新技术产业开发区管委会签署《绿氢项目投资合作协议书》。该装置设计规模年产绿氢15万吨，分期建设，首期建设年产4万吨绿氢产能。此次在辽源投资建设的绿氢项目将当地优质风能、太阳能等可再生能源作为制氢的主要来源，通过成熟的电解水制氢技术实现绿氢高效稳定生产，实现绿色能源生产与就地消纳的良性循环。通过建立完整的风光储制氢制醇全产业链产业生态，开启辽源市氢能利用和绿电转化新局面，深度契合公司“环保+新能源”双引擎驱动发展战略。。（资料来源：中国化工报、中国天楹） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费 　　电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑 　　产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年8月12日-8月16日）中信医药指数上涨0.12%，跑输沪深300指数0.3pct，在中信一级行业分类中排名第11位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌19.73%，跑输沪深300指数17.24pct，在中信行业分类中排名第21位。 　　价格优势+供给变化驱动人工骨份额提升，头部国产厂商有望率先受益。骨修复材料用于各类骨缺损的填充和再生修复，分为自体骨、天然骨、人工骨三类。我国骨修补需求患者达600万人，庞大需求驱动下，2023年骨科骨修补终端市场规模已达53亿。当前临床近60%采用同种异体骨，但由于异体骨来源有限且存在法律和伦理、标准化问题，难以满足临床需求。而人工骨集采后价格已降至310元/cm3，已显著低于同种异体骨的2000元/cm3价格，价格优势+供给驱动或将驱动人工骨份额提升。建议关注奥精医疗：公司深耕骨修补市场近20年，已完成骨科、口腔、神经外科骨修补产品的全矩阵布局，矿化胶原骨材料性能优异，集采后性价比优势突出。BonGold为首个获得美国FDA的国产人工骨修复产品。产品实力强劲，外延收购种植体公司进一步赋能口腔科室协同，骨科+齿科双轮驱动打开成长天花板。 　　市场复盘及投资思考：本周A股医药跑输沪深300指数0.3pct，港股医药亦跑输恒生指数，但从近一个月表现看，医药成交量已达占比10%左右，指数已相对跑赢大盘。从结构上看，本周医药主题投资活跃，新冠/猴痘检测、AI眼镜、乙肝治愈新药、人工骨材料等。在A股成交量低迷的背景下，医药情绪逐步回暖，通过已披露的中报观察，尽管反腐压力下，Pharma和Bio-Pharma中报表现不错，如华东、中生、康哲、科伦、京新、海思科、百济、信达等。我们认为医药至暗时刻已过，情绪正在回升，大部分公司中报后为利空出尽，叠加23Q3反腐院内低基数和美国降息预期，我们看好中报后院内+创新表现，适当参与主题投资。我们认为24年下半年医药大概率有超额收益，从中长期看，调存量（进口替代+老龄化）、寻增量（创新+仿转创+大品种）、抓变量（国企改革+并购整合）为医药核心方向。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：医疗反腐持续时间接近1年且股价调整充分，关注招标情况，Q4或有体现，可提前布局；5）主线-原料药：业绩不错，筹码较好，行业或现拐点，同时减肥药产业链开始体现业绩。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、复星医药、信达生物、新诺威、神州细胞、诺泰生物、美好医疗、奥精医疗。 　　八月建议关注组合：恒瑞医药、新诺威、康方生物、复星医药、联影医疗、人福医药、天坛生物、诺泰生物。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　千红制药(002550) 　　投资要点： 　　公司发布2024年半年度报告 　　2024H1：公司实现收入8.6亿元，同比下降19%，归母净利润1.8亿元，同比增长53.6%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长60.6%。 　　2024Q2：公司实现收入3.9亿元，同比下滑12.1%，归母净利润0.8亿元，同比增长137.9%，扣非归母净利润0.8亿元，同比增长196.9%。 　　原料药业务毛利率弹性明显，公司毛利率维持高位 　　2024年上半年实现收入8.6亿元，其中：1）制剂业务：收入5.8亿元，同比下滑1.5%，占总收入的比例为68.3%，毛利率为61.4%，同比下降2pct；2）原料药业务：实现收入2.7亿元，同比下降41.3%，占总收入的比例为31.5%，毛利率为33.7%，同比提升20.3pct；3）公司毛利率维持高位：在原料药业务毛利率的弹性带动下，公司整体毛利率改善显著，23Q4/24Q1/24Q2公司整体毛利率分别为44.7%/53.1%/52.2%，目前仍维持高位。 　　绑定优质上游资源，原料药业务有望实现突破。 　　公司绑定优质猪小肠资源，有望助力开拓高端客户。公司为国内肝素原料药龙头企业、牧原为国内生猪养殖及屠宰龙头企业，生猪养殖产能约8000万头/年，屠宰产能合计为2900万头/年。23年1月，公司与牧原成立子公司河南千牧，深度绑定牧原优质的猪小肠资源，二者强强联合，具备重要战略意义,有助于开拓高端API客户需求，实现出口业务快速增长。 　　布局创新药，打开成长空间。 　　公司布局创新药管线，打开长期成长空间。公司已有2只创新药进入二期临床试验，2只创新药即将进入二期临床试验，其中：QHRD107处于II期临床试验，用于治疗急性髓系白血病；QHRD106，靶向KLK靶点的注射剂，用于治疗缺血性卒中，一期临床试验结果显示“安全性好、药效稳定”，获专家组一致推荐进入二期临床试验，目前正处于二期临床受试者入组阶段。 　　盈利预测与投资建议 　　公司为肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业，且公司布局创新药，打开第二成长曲线，预计公司24-26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.4亿元（维持前次预测），对应PE分别为23.2/19/16.5倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售价格&销量下降风险、研发进展不及预期风险、经营成本增加风险

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报2616.85点，环比下跌1.68%。其中，涨幅前五的有飞凯材料(4.17%)、利安隆(4.08%)、确成股份(3.33%)、回天新材(3.29%)、阿拉丁(3.28%)；跌幅前五的有华特气体(-6.32%)、金博股份(-6.08%)、凯赛生物(-5.44%)、福斯特(-5.34%)、奥来德(-5.31%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报4698.62点，环比下跌1.02%；申万三级行业显示器件材料指数收报898.12点，环比上涨2.72%；中信三级行业有机硅材料指数收报4883点，环比上涨0.88%；中信三级行业碳纤维指数收报832.33点，环比下跌5.58%；中信三级行业锂电指数收报1357.86点，环比下跌2.08%；Wind概念可降解塑料指数收报1343.11点，环比下跌1.49%。 　　半导体新材料“小巨人”珂玛科技强势登A。8月16日，国内半导体先进陶瓷材料领军者苏州珂玛材料科技股份有限公司（珂玛科技）正式在创业板挂牌上市，开盘首日股价暴涨368.25%。珂玛科技以其成立时的创新之举被誉为“中国首家”：国内首家拥有自主知识产权，提供从高精密陶瓷部件的设计、制造到清洗维护的全链条服务。值得一提的是，珂玛科技此次成功登陆创业板创造了在创业板同批申报的项目中最短的审核时间。（资料来源：东方财富网、苏商会、投中网、化工新材料） 　　2030全球GaN功率元件市场规模或升至43.76亿美元。根据TrendForce集邦咨询最新报告《2024全球GaNPowerDevice市场分析》显示，随着英飞凌、德州仪器对GaN技术倾注更多资源，功率GaN产业的发展将再次提速。2023年全球GaN功率元件市场规模约2.71亿美元，至2030年有望上升至43.76亿美元，CAGR（复合年增长率）高达49%。其中非消费类应用比例预计会从2023年的23%上升至2030年的48%，汽车、数据中心和电机驱动等场景为核心。（资料来源：TrendForce集邦、全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　海泰新光(688677) 　　投资要点： 　　公司发布 2024 年半年报。 　　24H1 公司实现营收 2.2 亿（同比-17.7%） ， 归母净利润 7055 万元（同比-21%） ， 归母扣非净利润 6468 万元（同比-24.6%） 。单 Q2 公司实现营收 1.03 亿元（同比-13.9%） ， 归母净利润 3211万元（同比-21.4%） ， 归母扣非净利润 2822 万元（同比-28.3%） 。 　　24H1 受客户降库存因素影响， 大客户发货持续调整中。 　　分产品， 24H1 医用内窥镜行业收入 1.76 亿元（同比-16.7%） ； 光学行业收入 4268 万元（同比-23.1%） 。 24H1 业绩受客户降库存影响有所扰动， 考虑到客户新一代内窥镜系统销售持续增长， 公司作为其内窥镜核心部件的独供， 我们认为下半年发货有望回升到正常水平。 　　海外子公司建设进度加快， 加速产业协同链条建设。 目前美国奥美克已通过客户认证， 未来订单将由子公司美国奥美克发货给美国客户， 目前业务已进入流程测试； 泰国子公司厂房建设中， 未来有望进一步降低关税对公司业务的潜在影响。 　　24H1 公司整机业务推广良好， 已实现百余套发货。 　　整机已累计发货超百套， 营收较 23H1 同比增长 200%。 整机业务的推广良好将为公司自主品牌的建设打下了良好的基础。 公司围绕妇科、 头颈及神经外科等重点科室进行布局， 配套开发了旋切、 电切和器械等外延产品， 围绕专科提供以内窥镜影像为主的临床方案和全系列产品， H2 将陆续取证并销售。 　　ODM 业务及自品牌齐头并进， 整体在研矩阵丰富。 　　针对美国市场的新型宫腔镜已于 24 年 6 月开始批量发货， 24H2将持续配合美国客户 2.9mm 膀胱镜、 3mm 小儿腹腔镜和开放手术外视镜的开发工作。 　　未来公司将 1） 结合自动显微扫描和内窥镜系统形成“外科诊疗+快速病理+远程交互” 的影像管理方案， 2） 拓展气腹机、 手术器械等内窥镜配套产品， 3） 同步开展外科手术显微镜和外科电子软镜开发，4） 围绕自动显微扫描开展从核心部件到整机的技术研究和产品开发。 　　 盈利预测与投资建议 　　根据定期报告调整盈利预测， 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.0/2.7/3.5 亿元（前值 24-26 年为 2.3/3.0/3.9 亿元） ， CAGR 为33%。 随史赛克新品销售、 库存逐步调整及公司整机系统销售起步，公司有望展现业绩增长弹性， 维持“买入” 评级。 　　风险提示 　　ODM 业务大客户依赖性较高； 整机业务市场拓展不及预期； 汇率波动风险。

　　健民集团(600976) 　　投资要点： 　　上半年渠道调整业绩承压， 下半年有望向好 　　24 半年报公告： 公司上半年营业收入为 20.1 亿， 同比下滑 7.02%； 归母净利润为 2.39 亿， 同比下滑 5.16%； 扣非归母净利润为 1.94 亿， 同比下滑 16.65%； 单二季度营业收入为 10.39 亿， 同比下滑 9.46%； 归母净利润为 1.4 亿， 同比下滑 8.49%； 扣非归母净利润为 1.04 亿， 同比下滑 27.23%。 　　公司收入下滑主要系： 工业端营销体系改革， 考核模式由发出变为纯销， 加大渠道精细化管理力度和合规体系建设； 公司净利润下滑主要系： 1）医药工业收入下降； 2） “健民” 牌便通胶囊广告投入增加； 3） 加大研发投入费用增长； 4） 中药材价格上涨， 原材料成本提高。 　　分业务板块看： 1） 收入端： 上半年医药商业收入 10.93 亿元， 同比略增； 医药工业收入 9.06 亿元， 同比下滑 19.40%。 2） 利润端： 上半年健民大鹏贡献利润 1.16 亿元， 同比增长 20%； 单二季度健民大鹏贡献利润 0.55亿元， 同比增长 7%， 占公司净利润 39%。 　　聚焦打造重点单品， 新产品培育持续推进 　　OTC 产品线坚持以纯销为导向， 有效降低渠道库存， 并通过优化销售模式和精细化管理， 龙牡壮骨颗粒的市场份额稳步提升； 便通胶囊的铺货率和纯销量均实现快速增长； 健脾生血颗粒快速启动了与重点连锁药店的战略合作。 　　Rx 产品线坚持学术引领， 加强代理商队伍建设， 提升专业化服务能力；上半年 Rx 产品线新品七蕊胃舒胶囊快速市场开发符合预期， 其他产品拓展稳中有进； 积极开展新药市场准入准备工作， 小儿紫贝宣肺糖浆代理商客户储备完成； 进一步聚焦商业渠道， 头部商业合作规模占比进一步提升。 　　健民大鹏体培牛黄需求仍强劲 　　1） 天然牛黄价格持续上涨， 产能受限。 体培牛黄价格低， 与天然牛黄功能相近且质量稳定， 生产周期较短需求强烈。 2） 健民大鹏为体培牛黄独家生产企业， 健民集团持股比例稳定， 大鹏利润贡献持续增长。 　　盈利预测与投资建议 　　由于上半年收入与利润下滑， 我们将2024/2025/2026年公司营收48.7/56.5/65.5亿元下调至47.4/54.5/63.2亿元， 增速为13%/15%/16%； 将2024/2025/2026年公司净利润6.3/7.6/9.1亿元下调至5.9/6.3/8.3亿元， 增速为12%/18%/20%， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　主要产品销售不及预期； 健民大鹏体培牛黄业务不及预期； 政策波动风险； 原材料中药材价格波动风险。

　　亿帆医药(002019) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年中报，2024H1实现收入26.3亿元（+35.4%），归母净利润2.5亿元（+133.0%），扣非净利润1.8亿元（+90.5%），2024Q2单季度实现收入13.1亿元（+29.9%），归母净利润1.1亿元（+144.1%），扣非净利润0.7亿元（+102.0%）。 　　医药自有产品高速增长，盈利能力稳步增强：分业务板块来看，24年上半年公司医药自有产品（含进口）实现收入18.6亿元（+76.6%），医药其他产品2.4亿元（-26.1%），医药服务0.7亿元（1.5%），原料药3.8亿元（-9.6%），高分子材料0.9亿元（+9.5%）。国内医药自有（含进口）板块具体拆分，24H1中成药实现收入6.1亿元（+51.7%），化药9.4亿元（+130.6%），生物药0.87亿元（+154.1%），其他产品991.0万元（-67.2%）。国内药品业务中有22个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计15.0亿元（+102.6%），占国内医药自有（含进口）销售收入的90.94%，其中过亿元产品5个、过五千万元产品3个，公司已形成长期可增长的“大品种群、多品种群”稳步发展态势。盈利能力方面公司，2024H1销售费用率24.3%（-1.86pct）、管理费用率6.6%（-2.5pct）、研发费用率4.4%（-1.28pct）、财务费用率1.2%（+0.32pct），公司毛利率和净利率分别为47.8%和8.1%，净利率提升显著。 　　国际化持续兑现，海外打开成长空间：公司自2018年推进药品全球化以来，经过6余年的部署与重构，在2024年迎来一个新的发展阶段，实现了自产（自有）为主、代理为辅的营收结构，并实现了海外药品收入突破新高，2024上半年公司海外医药产品实现营业收入3.1亿元（不含向境内销售SciLin）（+16.2%），其中直营市场（韩国、菲律宾和澳大利亚）实现收入1.6亿元（+23.2%）。此外公司亿立舒已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31国家/区域获准上市销售，并计划于2024年9月底开始陆续向境外部分市场发货。2024年公司持续拓展海外市场，通过引入新产品或CDMO持续扩大商业版图，取得了利伐沙班片等5个产品在东南亚和新兴市场的销售权益，以及签署了罂粟碱和地塞米松注射剂美国市场的CDMO等，未来海外市场有望持续高增长。 　　创新研发稳步推进，长期增长可期：2024年上半年，公司研发取得诸多进展，公司结合市场价值与研发壁垒继续围绕优势领域在血液肿瘤、罕见病及实体肿瘤中寻求突破。创新药方面，公司控股子公司亿一生物与中国监管机构就F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验设计的重点内容进行了讨论，并达成了共识，此外F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可。仿制药方面，国内药品研发获得了二氮嗪口服混悬溶液等5个产品注册证书；提交5个制剂产品注册申报或再注册。在研发配套设施建设方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备的采购，合肥基因重组生物制药基地完成CHO楼及制剂楼的主体施工和基本完成1000L原液生产线的主体施工。随着公司创新药品的不断获批，公司长期业绩向好。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2024-2026年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS分别为0.45/0.59/0.78元。我们认为公司目前处于相对低估位置，且公司产品管线处于快速放量期，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

　　投资要点： 　　磷矿：磷矿石价格维持高位，支撑产业链景气度 　　1）中国磷矿石价格维持高位，对整个产业链景气度形成支撑。7月中国30%品味磷矿石均价约为1017.5元/吨，环比6月持平，同比上涨14.2%。2）6月中国磷矿石供应量略有增长。2024年6月中国磷矿石月度产量约为1003.7万吨，环比增长7.5%，同比增长7.6%。3）中国6月磷矿石进口量有所缩减。2024年6月中国磷矿石进口量约为4.42万吨，环比下降54.4%，同比下降87.3%。4）截至2024年6月中国磷矿石当月余量为451.4万吨。 　　磷肥：7月开工率环比提升，磷肥价格同比显著上涨 　　1）价格：磷酸一铵、磷酸二铵7月价格环比略有上涨，同比显著提升。根据卓创资讯数据，2024年7月中国磷酸一铵市场均价约为3376.8元/吨，环比6月上涨1.5%，同比上涨34.7%；2024年7月中国磷酸二铵市场均价约为3888.2元/吨，环比6月上涨0.3%，同比上涨7.9%。 　　2）价差：7月磷酸一铵价差同比大幅上涨，而磷酸二铵价差则有小幅下降。根据卓创资讯数据，2024年7月中国磷酸一铵价差约为1034.6元/吨，环比6月上涨0.6%，同比上涨111.9%；2024年7月中国磷酸二铵价差约为1224.7元/吨，环比6月下降2.0%，同比下降4.4%。 　　3）供给：7月中国磷肥开工率环比提升，磷酸一铵、磷酸二铵产量增加。7月中国磷酸一铵、磷酸二铵月度开工率有所提升，2024年7月中国磷酸一铵月度开工率为53.85%，环比提升0.44pct，同比提升10.58pct。7月中国磷酸二铵月度开工率为57.01%，环比增长1.78pct，同比增长0.19pct。2024年7月中国磷酸一铵月度产量约为89.3万吨，环比增长3.1%，同比增长22.3%。7月中国磷酸二铵月度产量约为110.4万吨，环比增长8.2%，同比增长0.4%。 　　4）需求：6月表观消费量同比增长，复合肥仍处于开工淡季。6月中国磷酸一铵、磷酸二铵月度表观消费量均较去年同期有所增长。2024年6月中国磷酸一铵月度表观消费量约为54.6万吨，环比增长7.8%，同比增长16.3%。6月中国磷酸二铵月度表观消费量约为53.7万吨，环比下降16.0%，同比增长251.4%。当前复合肥仍处于淡季，开工率处于年内较低水平。2024年7月中国复合肥开工率约为26.36%，环比6月下降5.21pct，同比下降2.28pct。2024年7月中国复合肥月度产量约为294万吨，环比下降12.2%，同比下降5.5%。 　　5）库存：磷酸一铵库存处于年内低位，磷酸二铵库存呈现环比下降趋势。2024年7月中国磷酸一铵月度企业库存约为8.1万吨，中国磷酸二铵月度企业库存约为17.9万吨。中国磷酸一铵月度企业库存处于年底较低水平，磷酸二铵库存呈现环比下降趋势。 　　6）出口：6月磷酸一铵出口量回暖，磷酸二铵出口量同环比均有所下降。出口量方面，2024年6月中国磷酸一铵月度出口量约为31.96万吨，环比、同比均有提升。2024年6月中国磷酸二铵月度出口量约为48.33万吨，环比2024年5月的48.70万吨有所下降，同比2023年6月的92.82万吨降幅明显。出口价格方面，2024年6月中国磷酸一铵月度出口均价约为521.62美元/吨，环比提升3.09%；2024年6月中国磷酸二铵月度出口均价约为506.38美元/吨，环比下降5.28%。 　　其余磷化工：黄磷价格环比略有增长，磷酸氢钙价格显著回暖 　　1）7月黄磷价格环比有所回暖。根据卓创资讯数据，2024年7月中国黄磷市场均价约为22181.52元/吨，环比2024年6月的21905.26元/吨小幅上涨1.26%，同比下降3.56%。当前黄磷价格仍然处于近年来较低水平。 　　2）饲料级磷酸氢钙价格显著回暖。根据卓创资讯数据，2024年7月中国饲料级磷酸氢钙市场均价约为2732.24元/吨，环比2024年6月的2648.03元/吨上涨3.18%，同比上涨47.26%。饲料级磷酸氢钙产品价格回暖显著。 　　3）饲料级磷酸二氢钙价格同比、环比均有所上涨。根据卓创资讯数据，2024年7月中国饲料级磷酸二氢钙市场均价约为4058.33元/吨，环比2024年6月的4018.86元/吨小幅上涨0.98%，同比上涨27.15%。。 　　投资建议 　　建议关注：1）云天化：国内磷矿石及磷肥行业龙头企业，拥有磷矿石产能1450万吨/年，磷铵产能555万吨/年。在磷矿资源属性日益凸显的背景下，公司作为行业龙头将充分受益。2）川恒股份：公司拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿，矿产资源丰富，公司目前已基本实现磷矿石的自给自足。3）新洋丰：国内磷复肥行业龙头，随着股东逐渐将磷矿资源注入上市公司体内，公司未来磷矿自给率将进一步提升。此外公司磷酸一铵、复合肥产能在国内处于领先地位。4）芭田股份：公司磷矿生产规模获准从90万吨/年扩至200万吨/年，为公司带来磷矿增量。5）云图控股：公司陆续布局磷矿资源，公司目前正在建设400万吨/年磷矿石产能，且正在积极推进阿居洛呷磷矿的“探转采”手续，随着磷矿产能陆续投产，公司竞争力将进一步提升。此外公司复合肥业务稳居行业前列。6）川发龙蟒：国内工业级磷酸一铵龙头企业，其余业务包括饲料级磷酸氢钙、磷复肥等。 　　风险提示 　　产品价格大幅波动风险，需求不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。

　　投资要点： 　　供给：7月涤纶长丝开工率下行，产量同比有所下降 　　7月中国涤纶长丝月度开工负荷率环比、同比均有所下降。根据卓创资讯数据，2024年7月中国涤纶长丝月度开工率负荷率约为78.09%，同比下降13.40pct，环比下降1.43pct。受开工率下降影响，7月中国涤纶长丝产量为369.44万吨，同比下降4.64%，环比6月略有提升1.48%。2024年1-7月中国涤纶长丝累计产量约为2578.89万吨，同比增长13.07%。 　　需求：下游织机开工仍处淡季，国内纺服需求维持温和增长 　　1）直接需求：下游织机开工仍处淡季，7月末长丝产销迎来放量。当前下游织机仍处淡季，截至2024年7月末，浙江省织机周度开工率约为76%，较2024年6月末下降5pct，较去年同期下降4pct。江苏省织机周度开工率约为53%，较2024年6月末下降14pct，较去年同期下降1pct。产销率方面，2024年7月内中国涤纶长丝周度产销率分别为70.44%、32.84%、51.03%、215%，7月最后一周中国涤纶长丝产销迎来大幅放量。 　　2）国内纺服：纺服零售额维持温和增长，6月纺服业产成品存货有所增加。2024年1-6月中国服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额为7098亿元，同比增长1.3%。国内终端纺织服装需求维持温和增长态势。但6月中国纺服行业产成品存货有所增加。截至2024年6月，中国纺织业产成品存货约为2102.1亿元，同比增加7.8%；中国纺织服装、服饰业产成品存货约为976.7亿元，同比增加3.5%。 　　3）纺服出口：1-7月中国纺织纱线、织物出口维持增长，服装及衣着附件出口略有下降。2024年1-7月中国纺织纱线、织物及制品累计出口金额为808.56亿元，同比增加3.3%。2024年1-7月中国服装及衣着附件累计出口金额为889.83亿元，同比下降0.8%。 　　库存：7月涤纶长丝库存环比去化显著 　　截至2024年7月末，中国涤纶长丝周度库存天数约为17.5天，相较于2024年6月末下降5.7天，同比增长0.5天。2024年7月中国涤纶长丝月度企业库存约为226.49万吨，环比下降20.6%，同比下降9.4%。中国涤纶长丝库存在7月环比有较为明显的去化。 　　出口：6月涤纶长丝出口量有所缩减，出口价格环比持平 　　2024年6月中国涤纶长丝月度出口量为31.99万吨，环比下降6.8%，同比下降6.7%。6月中国涤纶长丝出口量有所缩减。出口价格方面，2024年6月中国涤纶长丝出口均价约为1351.41美元/吨，环比基本持平，同比增长2.3%。 　　价格及价差：7月涤纶长丝价格提升，价差扩大带动盈利回暖 　　1）价格：7月中国涤纶长丝价格同比、环比均有显著提升。2024年7月中国POY均价为7922.83元/吨，同比增长5.49%，环比增长0.42%；中国FDY均价为8410.87元/吨，同比增长3.40%，环比增长1.50%；中国DTY均价为9347.83元/吨，同比增长3.65%，环比增长0.77%。 　　2）价差：7月涤纶长丝价差扩大，有望带动长丝盈利提升。2024年7月中国POY价差为1290.96元/吨，同比增长11.24%，环比增长0.63%；中国DTY价差为2715.96元/吨，同比增长1.77%，环比增长1.73%；中国FDY价差为1779.00元/吨，同比下降0.30%，环比增长5.88%。。 　　投资建议 　　我们建议关注：1）桐昆股份：公司是国内涤纶长丝行业龙头，截至2023年年底公司拥有1300万吨聚合产能、1350万吨涤纶长丝年生产加工能力，产能规模居于行业领先地位。此外公司拥有多元化的产品矩阵，产品包括POY、FDY、DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品的全系列。公司持续打造产业链一体化优势，向上游延伸至PTA、MEG、纺丝油剂、石油炼化、热力工程等领域。目前拥有1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA产能，一体化优势显著。2）新凤鸣：公司截至2023年年底公司涤纶长丝产能740万吨，市场占有率超12%，预计将在2024年新增40万吨涤纶长丝产能，2025年新增65万吨差别化长丝产能，此外，公司还具备涤纶短纤120万吨产能，国内涤纶短纤产量位居第一。公司积极推进PTA项目建设，截至2023年年底公司PTA实际总产能已达到500万吨，此外公司已规划了540万吨的PTA项目，预计到2026年上半年，公司PTA产能将达到1000万吨。 　　风险提示 　　产品价格波动风险，原材料价格波动风险，需求不及预期风险。