上海医药(601607) 　　投资要点： 　　事件：公司公布2024年业绩，报告期内公司实现收入2752.5亿元（+5.75%），归母净利润45.5亿元（+20.82%），扣非归母净利润40.7亿元（+13%）。其中Q4实现收入656亿元（+4.5%），实现归母净利润4.98亿元（+1832%），扣非归母净利润3.79亿元（+29.7%）。 　　商业板块增长稳健，创新药和CSO业务实现高增。 　　2024年公司商业板块实现收入2515亿元（+7.5%），实现净利润33.9亿元（+1.1%），整体增长稳健。其中CSO业务实现收入80亿元（+177%），创新药业务实现收入305亿元（+29.7%），创新业务实现高速增长。非药业务实现收入442亿元（+10.5%），实现快速增长。 　　工业板块盈利能力有所改善，重点品种规模稳步增长。 　　2024年公司工业板块实现收入237.3亿元（-9.6%），实现净利润21.9亿元（+3.95%），工业板块各项降本增效措施持续落地，盈利能力改善明显。报告期内，公司加强工商联动、产销协同，全年销售收入过亿产品数量44个，其中过10亿产品数量2个，60个重点品种销售收入137.3亿元（1.43%）。 　　财务分析：盈利能力有所波动。 　　2024年公司实现毛利率11.13%（-0.91pct），净利率1.65%（+0.27pct），扣非净利率1.48%（+0.1pct）；运营能力来看，2024年公司应收账款周转天数99.4天（相比23年增加2.8天），存货周转天数55.6天（相比23年减少0.3天），应付账款周转天数72.2天（相比23年减少1.3天），现金周期82.8天（相比23年增加3.9天）。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑到24年收入比此前预测低，我们略下调25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，我们预计公司2025-2027年收入分别为2990/3255/3565亿元（25-26前值为3126/3428亿元），归母净利润分别为50.2/57/65亿元（25-26前值为57/63.6亿元），对应当前PE分别为14/12/11倍。公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发风险、应收账款风险、行业政策风险

　　怡和嘉业(301367) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2025年股权激励草案，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过70.40万股，约占本公告时公司股本总额8,960.00万股的0.79%。本激励计划拟授予的激励对象总人数共计54人，包括公司公告本激励计划时在公司（含控股子公司，下同）任职的高级管理人员及核心技术（业务）人员。 　　设定26年同比20%增长目标，夯实增长确定性。本激励计划限制性股票归属考核年度为2025-2026年两个会计年度，每个会计年度考核一次，各年度业绩考核目标为2025、2026年营业收入不低于10.10亿元、12.10亿元，对应26年同比增速20%，夯实未来持续增长确定性。 　　美国呼吸机市场逐步回归稳态，25年有望修复性高增：美国呼吸机市场逐步回归稳态，2024年第三季度营业收入较第二季度环比增长15.70%，经营拐点确立，25年随后续订单恢复公司业绩有望逐季度持续改善。此前公司发布2024年业绩预告，预计24年归属于上市公司股东的净利润1.32-1.65亿元，同比下降44.51%-55.61%。我们认为，公司受美国呼吸机市场去库存影响，24年业绩或已触底，25年随市场需求端复苏，业绩有望修复性高增。 　　国内业务占比稳步提升，海外市占率提升空间可期。2024年前三季度公司国际业务收入3.65亿元，占比60.55%，国内业务收入2.38亿元，占比39.45%，国内业务占比稳步提升。其中，美国及欧洲耗材端增速亮眼，美国主要受益于RH公司专业的耗材团队市场推广拉动，欧洲数据子公司推动解决医保报销问题、吸引代理商合作开拓欧洲市场。我们认为，随后续公司品牌力持续强化，海外市占率提升空间可期。 　　盈利预测与投资建议：考虑到公司业绩预告已披露，我们调整利润端盈利预测，我们预计公司2024-2026年收入增速分别为-21%、30%、28%（前值为-12%、26%、24%），归母净利润增速分别为-46%、28%、31%（前值为-32%、50%、32%），考虑到公司作为呼吸机国产龙头企业，在美国市场市占率领先，布局全球呼吸机广阔市场，享有较大的收入天花板，业绩拐点持续兑现，赋予公司一定估值溢价。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险

　　健民集团(600976) 　　2024年年报业绩点评：大鹏体培牛黄持续增长，渠道库存管理下有望焕发新机 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年年报。 　　2024年公司实现营收35亿（同比-16.8%），归母净利3.6亿元（同比-30.5%），扣非净利3亿元（同比-30.8%）；实现毛利率47.7%（同比+1.7pct），净利率10.5%（同比-1.9pct）。 　　2024Q4公司实现营收6.2亿元（同比-43.1%），归母净利4056万元（同比-61.9%），扣非净利3258万元（同比-61.7%）。 　　深化渠道营销体系改革，业绩短期承压。 　　分行业看，公司医药工业实现营收17.5亿元（同比-19.3%），毛利率76.4%（同比-1.4pct）;商业实现营收17.4亿元（同比-13.6%），毛利率18.9%（同比+6.8pct）。公司24年结合内外部因素，持续深入地开展了营销体系改革，调整组织架构、优化考核模式、加强数字化 　　建设等工作。同时加强了渠道库存管理，工业销售发出整体较上年同 　　期相比有所下降。 　　分产品看，儿科产品实现营收7.8亿元（同比-32.3%），毛利率77.8%（同比-2.2pct）;妇科产品营收5.5亿元（同比-3.6%），毛利率77.6%（同比+0.2pct）;特色中药2.6亿元（同比+3.3%），毛利率83.1%（-0.2pct）。 　　体培牛黄持续增长，子公司健民大鹏业绩亮眼。2024年子公司健民大鹏实现净利润6.9亿元（同比+22.1%）；在公司权益法下确认的投资收益为2.3亿元（同比+22%），为公司整体贡献较大业绩。 　　深化渠道营销体系改革，为后续业绩增长奠定基础。 　　全面启动营销体系改革，优化组织架构，完善营销考核模式、加强数字化建设、推进渠道管理精细化，为公司未来发展奠定了良好基础。OTC端主导产品龙牡壮骨颗粒、便通胶囊等24年末渠道库存降至合理水平，销售结构得到改善；其中便通胶囊、健脾生血颗粒纯销保持高速增长，市占率显著提升，为公司OTC渠道产品的发展建立了第二增长曲线。处方线持续加强渠道管理及纯销提升等工作，核心产品健脾生血片、便通胶囊、拔毒生肌散等主要产品纯销实现较快增长，24年末处方线主要产品渠道库存降至合理水平。 　　盈利预测与投资建议 　　据年报业绩情况调整盈利预测，我们预测2025/2026/2027年公司营收分别为38.8/42.1/46.2亿元（前值25/26年为45/49.3亿元），增速为11%/9%/10%；净利润分别为5.2/6.6/8.1亿元（前值25/26年为5.7/7.1亿元），增速为44%/27%/23%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　主要产品销售不及预期；健民大鹏体培牛黄业务不及预期；政策波动风险；原材料中药材价格波动风险。

　　华特达因(000915) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年年报。 　　2024年公司实现营收21.3亿（同比-14.1%），归母净利5.2亿元（同比-11.9%），扣非净利4.9亿元（同比-14%）；实现毛利率83.8%（同比-2.6pct），净利率47.1%（同比+1.8pct）。 　　2024Q4公司实现营收7.6亿元（同比-1.2%），归母净利1.5亿元（同比+20.7%），扣非净利1.46亿元（同比+8.7%）。 　　子公司达因药业2024年营收20.8亿元（同比-14.2%），净利润10.5亿元（同比-11.3%）。 　　分红持续走高，公司坚持现金分红回馈投资者。 　　公司坚持长期主义，以现金分红的方式回馈投资者。继24年首年中期分红后，年度分红再创新高，预案拟每10股派现20元（含税），现金分红4.69亿元；合并24中期分红1.17亿元，预计两期合计派现 　　5.86亿元，约占全年归母净利114%；对应当前市值，股息率近9%。 　　核心品种AD滴剂稳居市场领导地位，产品矩阵丰富。 　　公司核心产品伊可新维生素AD滴剂稳居品类领导地位，根据中国品牌建设促进会的品牌价值评估，24年伊可新品牌的价值超37亿元人民币；达因钙、达因铁、DHA等产品快速提升销量及市场占有率。从打造伊可新AD滴剂明星单品，到围绕儿童成长多元健康需求建立立体化矩阵产品体系，公司实现从儿童药品扩展到儿童大健康领域。 　　公司以《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识（2024版）》为抓手，将伊可新的适用年龄由0-6岁扩展到0-18岁，持续深耕中大童市场加强其他维矿类及治疗类药物的推广，加大新儿童药的研发，丰富公司的产品格局。 　　加强渠道建设，探索新零售路径。 　　公司坚持核心营销策略、坚持品牌建设不动摇，制定、落地伊可新推广策略；以产品包装升级为契机，以产品差异化的功能优势为突破口，在零售和电商平台启动与落地达因钙、DHA等推广策略。加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户的战略合作和深度合作，持续开展各项市场推广活动；拓展新零售业务，探索新零售路径。 　　盈利预测与投资建议 　　据年报业绩情况调整盈利预测，我们预测2025/2026/2027年公司营收分别为23.7/26.4/29.4亿元（前值25/26年为24.7/27.5亿元），增速为11%/11%/12%；净利润分别为5.5/6.1/6.8亿元（前值25/26年为5.8/6.7亿元），增速为7%/11%/12%。基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升，二线产品持续贡献增长动能，我们认为公司儿药业务有望实现持续增长，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　药品集采风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　普洛药业(000739) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年年报，2024年实现营业收入120.22亿元，同比增长4.8%；归母净利润为10.31亿元，同比下滑2.3%，扣非归母净利润为9.84亿元，同比下滑4.1%。 　　24年业绩短期波动，全年经营性现金流表现亮眼。 　　公司2024年实现营业收入120.22亿元（+4.8%）；归母净利润10.31亿元（-2.3%），单看Q4，公司营业收入27.3亿元，同比下滑8.2%；归母净利润为1.61亿元，同比下滑20.9%，扣非归母净利润为1.53亿元，同比下滑22.8%，业绩短期波动。分业务看，24年原料药收入86.5亿（+8.3%），毛利率15.0%（-2.6pct）；制剂收入12.6亿（+0.5%），毛利率60.8%（+7.7pct）；CDMO收入18.8亿（-6.1%），扣除新冠大订单后保持增长，毛利率41.1%（-1.2pct）。2024年公司经 　　营活动产生的现金流净额12.1亿元（+17.2%），显示较好经营质量。 　　CDMO在手项目数持续高增长，看好25-27年业绩兑现 　　公司CDMO收入18.8亿（-6.0%），扣除新冠大订单后实现增长，凸显较强经营韧性。当前CDMO项目结构已形成良好的“漏斗”模型，为CDMO业务实现快速增长奠定了坚实的基础。2024年公司报价项目1601个，同比增长77%；进行中项目996个，同比增长35%，其中，商业化阶段项目355个，同比增长25%，包括人用药项目262个，兽药项目48个，其他项目45个；研发阶段项目641个，同比增长42%。我们认为，公司CDMO在手订单数快速增长在未来有望逐步兑现到业绩，看好CDMO业务后续表现。 　　抗生素API及制剂短期承压，原料药及制剂业务25年有望前低后高受市场环境影响，公司抗生素原料药及制剂销售短期承压。原料药方面，预计抗生素原料药在25Q1-2或仍面临压力，25Q3之后行业格局有望进一步明朗，公司原料药业务25年收入及利润兑现或呈现前低后高趋势。制剂方面，尽管24年收入端受抗生素制剂销售影响增速放缓，但24全年毛利率达到60.8%（+7.7pct），同比提升明显，未来随着公司制剂产品矩阵不断丰富，我们看好新品驱动下制剂业务表现。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑到公司原料药及制剂业务波动，我们调整公司2025-2026年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/13.3/15.6亿元，归母净利润增速分别为12%/15%/17%（前次预测2025-2026年归母净利润分别为13.4/16.3亿元）。考虑到公司原料药-制剂一体化优势及CDMO业务的高成长性，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原料药价格下跌风险，安全生产事故风险，原料药及制剂销售不及预期，新品研发与推广不及预期，CDMO订单获取不及预期

　　东阿阿胶(000423) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年年报。 　　2024年公司实现营收59.2亿（同比+25.6%），归母净利15.6亿元（同比+35.3%），扣非净利14.4亿元（同比+33.2%）；实现毛利率72.4%（同比+2.2pct），净利率26.3%（同比+1.87pct）。 　　2024Q4公司实现营收15.9亿元（同比+23.7%），归母净利4.1亿元（同比+10.3%），扣非净利3.7亿元（同比-1.9%）。 　　阿胶大品种战略持续，块浆粉均保持较好增速。 　　分产品看：1）阿胶及系列产品营收55.4亿元（同比+27%），毛利率73.6%（同比+1.2pct）。其中阿胶块实现双位数增长；复方阿胶浆在大品种战略下持续突破，增速达50%以上；桃花姬以区域性品牌为圆心，向全国头部健康零食品牌拓展，实现10%以上增速；阿胶粉通过聚焦高势能品牌IP与数字化整合营销大战役，增速达75%以上。2）其他药品及保健品营收2.4亿元（同比+26.2%）。3）毛驴养殖及销售营收0.69亿元（同比-28.9%）。4）其他营收0.71亿元（同比+7%）。 　　持续分红回馈，上修股权激励业绩考核目标彰显公司增长信心。 　　继24年9月公司首次实行中期分红7.37亿后，24年度利润分配方案预计每10股派12.7元（含税），现金分红总额为8.18亿元，占当年尚未分配归母净利润99.7%；预计两期合计派现15.55亿元。 　　25年1月，公司上修股权激励业绩考核目标，其中25-27年归母净利润考核目标下限为15.22/17.50/20.13亿元（25-26年前值为13.48/16.17亿元），彰显公司对业绩增长信心。 　　夯实“药品+健康消费品”双轮驱动，进一步做大做强海外业务。 　　公司秉持大品种打造、大单品升级、新药研发和新产品孵化，推动中医药传承创新发展，同时加速健康消费品事业部研发与业绩增长。25年公司将在香港建立海外总部，进一步做大做强海外业务；在欧洲开启复方阿胶浆临床验证等工作，搭建国际多中心平台，助力复方阿胶浆大品种战略扩展。 　　盈利预测与投资建议 　　据年报业绩情况调整盈利预测，我们预测2025/2026/2027年公司营收分别为69/80.6/92.5亿元（前值25/26年为66.7/78.2亿元），增速为17%/17%/15%；净利润分别为18.6/22.6/26.6亿元（前值25/26年为18.5/21.7亿元），增速为20%/21%/18%。我们看好公司产品的品牌势能与推广能力，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品价格波动风险，阿胶系列产品市场竞争风险；渠道开拓不及预期风险；原材料驴皮等价格波动风险。

　　联影医疗(688271) 　　投资要点： 　　高举高打创新成就龙头地位，全球市占持续发力。 　　公司2011年成立，以高举高打战略定位中高端蓝海市场，自2013年起重磅推出首款MR、CT、PET/CT、XR等产品后迅速构建起包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线，多款产品实现业内首创，国内MR、CT、PET、DR品类市占率居首/领先。高研发重创新，全产业链核心技术自主可控，以“联影速度”“联影质量”重塑GPS高端格局，迈向全球，海外市场营销、服务、物流体系生态搭建逐步成熟，推动全球市占加速突破。 　　国内招投标趋势加速，海外高端渗透增长强劲。 　　1）国内边际拐点修复：24Q4起陆续大规模以旧换新落地，当前招投标数据或彰显订单向上趋势。考虑政策延续性，25年在24年低基数下增长潜力大，24年尽管国内市场承压，但2024年前三季度公司的市占率（尤其是高端和超高端产品领域）依然稳步提升；2）复制高举高打战略，公司海外高端渗透强劲：海外营销、服务、物流体系搭建逐步完善，24Q1-3海外营收14亿元（同比+36.5%），欧美加深高端医院及科研机构渗透率，亚太东南亚市场加速落地，新兴市场中东、拉美、非洲地区等均为业绩增长提供有力支撑。 　　首创类、超声等重磅新品持续加码，AI+设备商业闭环加速渗透。 　　1）持续首创推出，首款人体全身磁共振uMR Jupiter5T于2022年国内上市，2024年欧美获证，行业高认可、赢单能力强；24年再次推出首款一体化CT环形直线加速器uLinacHalosTx、放疗模拟定位及引导介入穿刺于一体的超大孔径CT系统uCT610Sim，创新引领行业。2）24年7月增资玖谊源粒子一体化布局加强分子影像竞争力；3)超声领域深耕四年，自研超声平台覆盖超高端、中端、便携、掌上超声系列，产品临近上市，2024年首次样机展示。4）增资全栈全谱AI影像子公司联影智能，设备+AI商业闭环打开新一轮行业渗透空间。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2024-2026年收入增速分别为-10%、20%、20%，归母净利润增速分别为-36%、47%、29%，当前股价对应24-26年PE80/55/42倍。采用可比公司估值法，可比公司25年平均PE为34倍，考虑到公司龙头地位，海外+重磅新品+AI第二增长极，赋予一定估值溢价，首次覆盖，给予“持有”评级。 　　风险提示 　　关键核心技术被侵权的风险、研发失败或无法产业化的风险、实施集中采购的政策风险、国际化经营及业务拓展风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3740.26点，环比下跌2.54%。其中，涨幅前五的有皖维高新(6.53%)、皇马科技(6.43%)、新亚强(4.28%)、道恩股份(4.13%)、中环股份(3.33%)；跌幅前五的有斯迪克(-12.38%)、凯盛科技(-11.36%)、博迁新材(-8.08%)、三祥新材(-5.58%)、晶瑞股份(-5.51%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6228.06点，环比下跌3.87%；申万三级行业显示器件材料指数收报1125.22点，环比下跌3.48%；中信三级行业有机硅材料指数收报6215.21点，环比下跌0.83%；中信三级行业碳纤维指数收报1421.8点，环比下跌4.06%；中信三级行业锂电指数收报1895.25点，环比下跌4.14%；Wind概念可降解塑料指数收报1819.5点，环比下跌0.84%。 　　“深海科技”首次纳入政府工作报告。3月12日《2025年政府工作报告》全文发布，新增“深海科技”，具体表述为“推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。“深海科技”首次纳入政府工作报告！至此，2025年政府工作报告重点工作部署中“涉海”内容如下： 　　大力发展海洋经济，建设全国海洋经济发展示范区。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设。推动高质量共建“一带一路”走深走实。统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，形成一批示范性合作成果。保障中欧班列稳定畅通运行，加快西部陆海新通道建设。引导对外投资健康安全有序发展，强化法律、金融、物流等海外综合服务，优化产业链供应链国际合作布局。（资料来源：北京市海淀区生态文明建设联合会） 　　中国商飞，2029年C919产能将达200架/年，规划超预期。3月20日，中国商飞2025年供应商大会隆重召开，在会上商飞给出了2025—2029年极具前瞻性的生产规划指引。首先，首次明确提及C919飞机在2029年的产能将达到200架/年。与2027年150架/年的产能上限相比，提升幅度高达33%。这充分显示了C919飞机在后续几年将进入高速发展阶段，市场供应能力将大幅增强。2025年的产能规划同样有显著变化，提升幅度达50%。回顾今年1月上海两会期间，中国商飞给出的2025年产能为50架/年，而在本次供应商大会上，这一规划已大幅提升至75架/年，这一调整清晰地表明了大飞机项目批产速度在加快，有望提前满足市场对C919飞机的需求。从产能爬坡节奏来看，C919飞机在2024-2029年的产能分别规划为50架、75架、100架、150架、150架、200架。这种循序渐进又不断加速的产能提升模式，为大飞机产业的稳健发展奠定了坚实基础。随着产能逐步释放，规模效应将逐步显现，生产成本有望进一步降低，从而提升C919飞机在全球民用航空市场的竞争力。在采购方面，数据同样令人瞩目。中国商飞2024年度采购额接近200亿，而2025年采购额预计较2024年提高70%。采购额的大幅增长，对于整个大飞机产业链来说，无疑是一大利好消息。这意味着产业链上的众多企业将迎来更多的订单与业务机会，无论是原材料供应商、零部件制造商还是系统集成商等，都将在这一轮大飞机产业发展的浪潮中受益，极大地促进产业链上下游企业的协同发展与技术创新（资料来源：DT新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业 　　产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　近期观点 　　1、医药指数本周关注的6个子行业多录得负收益，表现一般。2、国务院发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》推动中医药高质量发展，通过资源保护、产业升级、科技创新等措施强化全产业链。根据艾瑞咨询《2025中国中医药创新发展研究报告》，在人口老龄化与健康消费升级驱动下，中医药产业加速数字化、生活化转型，依托"互联网+中医"及新消费模式，满足年轻群体即食化、多元化健康需求。政策支持与市场需求共振，中医药行业迎来创新升级新机遇。 　　风险提示 　　技术研发不及预期；宏观需求变化；地缘政治影响

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.6%，创业板指数下跌3.34%，沪深300下跌2.29%，中信基础化工指数下跌1.86%，申万化工指数下跌1.33%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为绵纶(3.45%)、涤纶(2.72%)、涂料油墨颜料(1.85%)、粘胶(1.35%)、其他塑料制品(0.59%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-3.63%)、电子化学品(-3.57%)、钾肥(-2.71%)、改性塑料(-2.39%)、钛白粉(-2.28%)。 　　本周行业主要动态： 　　国能准东煤制天然气项目获核准。3月17日，国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目正式获得国家发改委的核准批复。该项目总投资约160.96亿元，建设地点位于准东开发区西黑山社区。项目采用多项国内先进工艺与设备，其中包括碎煤加压气化和粉煤加压气化的组合工艺。在气化、变换 　　及热回收、净化、甲烷化等关键流程中，均运用成熟的国内技术。这些技术的选用，不仅确保了项目的可靠性，还有力推动了相关技术的国产化与自主化进程，为提升整个行业的技术水平奠定了坚实基础。项目建成后，将年产合成天然气(SNG)20.05亿标准立方米，其中液化天然气11.90万吨(1.67亿标准立方米)，副产粗酚、煤焦油、中油、硫铵、石脑油等产品，每年可就地转化原煤1612万吨。（资料来源：中国化工报） 　　特诺关闭荷兰钛白粉工厂。2025年3月17日，全球领先的钛白粉（TiO2）颜料综合制造商特诺宣布，经过对资产布局的战略评估，决定关闭其位于荷兰博特莱克（Botlek）的年产9万吨钛白粉工厂。由于该工厂的氯供应商已于2025年3月6日停机，工厂目前处于关闭状态。Tronox在与劳资委员会协商后，预计不会重新启动该工厂。公司表示，此举不会影响其对客户的供应能力，将通过全球多元化的生产网络确保供应稳定。Botlek工厂现有约240名正式员工受此影响。（资料来源：全球化学） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在 　　面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α 　　属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生 　　产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济 　　诚信专业发现价值1 　　回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期