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    • 万华化学基本面周度动态跟踪:万华上调6月纯MDI挂牌价,蓬莱工业园丙烯酸项目开工

      万华化学基本面周度动态跟踪:万华上调6月纯MDI挂牌价,蓬莱工业园丙烯酸项目开工

      化学制品
        公司公布6月份MDI挂牌价,中国地区聚合MDI挂牌价18800元/吨(同5月份相比没有变动);纯MDI挂牌价23300元/吨(比5月份价格上调500元/吨),我们认为MDI价格短期处于底部,未来下降空间有限。此外,新能源产业链继续延伸,拟在万华化学烟台工业园新建1万吨/年六氟磷酸锂项目。万华化学蓬莱工业园丙烯酸项目举行开工仪式,新建16万吨/年丙烯酸装置、40万吨/年丙烯酸丁酯装置及配套公用工程和辅助设施。   截至2023.06.02,聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15900/19400/15500/9400/9700元/吨,周环比分别为+3.25/0/-7.19/-1.05/-1.02%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.27/-2.78/-11.49/-0.99%。   目前MDI供应商装置检修结束开始恢复,库存处于历史中枢水平,下游需求有待跟进,价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期,我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产,MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。   风险提示:项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;装置不可抗力的风险;下游需求复苏不及预期
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      2023-06-05
    • 医药生物行业周报:医药进入复苏验证期,兼顾主线(中药+创新)和个股机会

      医药生物行业周报:医药进入复苏验证期,兼顾主线(中药+创新)和个股机会

      医药商业
        主要观点:   本周行情回顾:板块下跌   本周医药生物指数下跌2.07%,跑输沪深300指数2.36个百分点,跑输上证综指2.62个百分点,行业涨跌幅排名第32。6月2日(本周五),医药生物行业PE(TTM,剔除负值)为26X,位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间,相比5月26日PE下跌1个单位,比2012年以来均值(35X)低8个单位。本周,13个医药III级子行业中,11个子行业下跌。其中,医疗设备为跌幅最大的子行业,下跌4.01%。6月2日(本周五)估值最高的子行业为医院,PE(TTM)为78X。   医药进入复苏验证期,兼顾主线(中药+创新)和个股机会医药生物跑输沪深300指数2.36个百分点,在申万31个一级行业涨幅排名top32,略微反弹两周又下跌,还是处于涨-跌-涨-跌的状态,不是全市场机构的配置主流。细分板块方面,本周仅有CXO和医院细分赛道上涨,医疗设备、化药、原料药、药店、中药等领跌。上涨的top10,主要为主题脑机接口标的,也包括其他业务具备区分度的标的(华大智造、新里程);下跌的top10,创新药标的为主,包括贝达药业、百利天恒、亚虹药业、君实生物等。港股方面,HSCIH周继续小幅回调0.51%。医药目前到了很多标的估值能接受、但是苦于没有板块行情的机会的阶段,资金持续在观望,稍微拉长时间维度,医药目前这个时间点配置,会显示出很好的投资价值。我们认为:市场波动较大,部分个股创新低,市场极端情况下,具备持续业绩增长性的公司以及具备核心竞争力的公司(包括管理层的考量)带来很好的买点。   中药板块,我们认为是中长期的机会,建议优质的中药标的需要拿住拿稳,调整则视为买入机会;短期的估值等因素在景气度面前应该淡化,近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的,尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。   回顾五月份金股广誉远和亚辉龙,投资逻辑依旧在,广誉远为中药名贵OTC,公司作为山西国资委控股中药标的,年报和一季度报财务显著改善,国资委对公司的规划也值得期待;亚辉龙是发光领域超跌标的,公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道,市场更多关注的是公司是新冠受益公司,我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础,检测项目(自免、辅助生殖、肌炎等)具备特色,值得长期持有。   六月金股我们选择艾迪药业:艾迪药业的艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进,2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善,全年扭亏可期;并且008产品头对头吉利德公司的捷夫康的数据预计六月份揭盲,会带来催化。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好,符合我们长期看好的大逻辑。   此外,之前推荐的一些标的回顾:天士力建议继续持有,我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值,尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下,天士力更加值得关注。康缘药业建议持续关注,公司中药品类多、进入基药目录预期品种多,股权激励已经落地,估值对应23年PE30X。健麾信息建议继续持有,健麾信息还属于被低估状态,我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素,会让市场对公司的估值重估;润达医疗短期因为资金因素回调较大,其基本面无负面变化,叠加一季度业绩恢复较快,建议重点关注。特宝生物(肝炎治愈+产品独家),我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表,主要是考虑到罗氏的品类退出以及中国市场从一季度开始新增患者数目上升,对应业绩则体现在二、三季度。   华安创新药周观点:黑暗中的存量博弈,静待创新药曙光乍现周度复盘:本周药品板块跌多涨少,继上周港股创新药动荡后,情绪传播至A股,周三整体大盘处于弱势,头部医药公司经历较大跌幅。本周贝达药业(-17.49%)、百利天恒(-14.23%)、君实生物(-10.57%)跌幅居前,周三恒瑞医药下跌5.67%,百济神州下跌4.25%。然而消息面上,公司并未有实质利空发生,药品申报推进均在正常进行。贝达药业第三代EGFR抑制剂甲磺酸贝福替尼胶囊(商品名:赛美纳®)获NMPA批准上市,并引进C4Therapeutics旗下口服BiDAC降解剂CFT8919(EGFRL858R)的大中华区权益,继续巩固深化其在NSCLC治疗领域布局及优势。   料多为医药行情存量博弈结果,整体走势底部特征明显,其中港股创新药多数公司已跌回去年10月低点。观行业内部,创新药发展逐渐向好,CDE临床申报获批事件继续增多,行业内多项利好规范出台,应当始终围绕药物带来的临床获益考量其未来空间。仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖,对传统药品公司影响逐渐到底,积极关注具有明显业绩增长、新业务带来一定增量或变化的公司。   关注标的:   1)专科用药领域领先公司:特宝生物(乙肝)、艾迪药业(HIV复方单片)、凯因科技(丙肝)、盟科药业(抗多重感染)、泽璟制药(自免管线)、亚虹医药(创新药械结合)、康弘药业(康柏西普、眼科基因治疗);   2)新药上市产品放量公司:艾迪药业(HIV复方单片)、华领医药(华堂宁)、艾力斯(伏美替尼)、云顶新耀(依拉环素、Nefecon);   3)仿制企稳创新变化公司:石药集团(mRNA、ADC)、亿帆医药(F627+子公司亿一双抗平台)、信立泰(集采利空出尽+多个产品上市);   4)有望引领行业突破公司:信达生物(IBI362等)、华东医药(GLP-1类)、康方生物(AK105/AK112)、亚盛医药(耐立克);   5)长期关注出海型/平台型制药企业:百济神州、传奇生物、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。   本周个股表现:A股近三成个股上涨   本周464支A股医药生物个股中,有122支上涨,占比26%。本周涨幅前十的医药股为:创新医疗(+52.79%)、爱朋医疗(+24.76%)、华大智造(+13.88%)、冠昊生物(+13.48%)、奕瑞科技(+12.34%)、成都先导(+9.32%)、新里程(+9.26%)、ST南卫(+8.29%)、ST中珠(+8.24%)、重药控股(+8.14%)。本周跌幅前十的医药股为:辅仁(退市,-23.81%)、*ST紫鑫(-21.62%)、贝达药业(-20.08%)、百利天恒(-13.55%)、怡和嘉业(-11.77%)、*ST太安(-10.15%)、拓新药业(-9.91%)、亚虹医药(-9.82%)、三诺生物(-9.50%)、君实生物(-9.47%)。   本周新发报告   公司深度华厦眼科:《医教研一体化驱动,服务网络辐射全国》;公司点评迈瑞医疗:《各条线业务稳健增长,高端客户持续突破》;公司点评可孚医疗:《2023Q1盈利能力大幅改善,业绩超市场预期》;公司点评麦澜德:《新产品推广顺利,2023Q1业绩保持高增长》。   风险提示   政策风险,竞争风险,股价异常波动风险。
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      2023-06-05
    • 合成生物学周报:上海市加强合成生物学关键核心技术攻关,人工合成淀粉中试装置完成

      合成生物学周报:上海市加强合成生物学关键核心技术攻关,人工合成淀粉中试装置完成

      化学制品
        主要观点:   华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场,汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。   目前生命科学基础前沿研究持续活跃,生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展,为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。   合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点,指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周(2023/05/29-2023/06/02)华安合成生物学指数下降4.64个百分点至1008.833。上证综指上涨0.55%,创业板指上涨0.18%,华安合成生物学指数跑输上证综指5.19个百分点,跑输创业板指4.82个百分点。   上海市加强合成生物学关键核心技术攻关   2023年5月16日,上海市经济信息化委发布关于开展上海市产业高质量发展战略关键领域技术攻关项目征集的通知,其中合成生物学赫然在列。本次项目征集主要围绕产业战略关键领域方向,聚焦“3+6”新型产业体系,重点攻克关键核心技术、填补国内空白、国产化替代、强链补链等,发挥链主企业带动作用,促进产业链上下游协同创新。   辉瑞:对线诺和诺德,新抗体三期达主要终点   5月30日,辉瑞公司宣布,其新型在研抗组织因子途径抑制剂(抗TFPI)marstacimab的关键III期BASIS临床研究(NCT03938792)已达到主要终点。试验结果显示,与预防和按需静脉给药方案相比,marstacimab治疗方案在降低A型或B型血友病患者年出血率(ABR)方面具有统计学意义和临床相关性。若获批,marstacimab将成为B型血友病首个每周1次皮下注射型药物,也是血友病A型或B型首个固定剂量药物。除marstacimab外,辉瑞目前还有fidanacogene elaparvovec和giroctocogene fitelparvovec这两个分别针对B型血友病和A型血友病成人的基因疗法在研;两者均已进展到临床3期,有望为血友病患者提供新治疗选择。   《聚乳酸》国家标准讨论会在浙江台州召开,   5月24日,《聚乳酸》国家标准讨论会在浙江台州召开,全国生物基材料及降解制品标委会秘书长翁云宣通过视频连线参与标准讨论,副秘书长刁晓倩主持会议。聚乳酸国家标准颁布距今已超过10年,随着产业发展和应用推广,聚乳酸国家标准也亟需修订。本次会议就聚乳酸国家标准规定的产品指标要求和试验方法进行了详细讨论,标委会并明确了标准验证试验的内容、要求和时间节点,并对下一阶段的主要工作进行了安排。   陶氏与New Energy Blue:宣布合作开发纸塑材料   日前,陶氏和New Energy Blue公司宣布了一项在北美的长期供应协议,其中New Energy Blue公司将利用可再生农业残留物制造生物基乙烯。陶氏希望购买这种生物基乙烯减少塑料生产中的碳排放,并将其用于运输、鞋类和包装等可循环应用。该协议将在陶氏建立材料生态系统的方法中发挥关键作用。该系统重视、采购并将废物转化为循环产品。通过与收集、再利用和回收废物的最佳合作伙伴和技术合作。在这种情况下,使用可再生资源使陶氏的全球材料生态系统得以扩展。通过这项协议,陶氏将增加其对可再生但仍可回收的资源的使用,将其转化为消费者每天使用的产品。由于玉米秸秆在分解过程中会向大气中释放二氧化碳,陶氏与New Energy Blue的协议还将通过重新利用这些原本被浪费的碳来帮助减少农业的碳排放。   风险提示   政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;油价大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。
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      2023-06-04
    • 内生稳健,创新产品高速增长

      内生稳健,创新产品高速增长

      个股研报
        乐普医疗(300003)   主要观点:   事件:   公司发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年实现营业收入106.09亿元,同比下降0.47%;归母净利润22.03亿元,同比增长28.12%,扣非归母净利润21.42亿元,同比增长15.50%。   2023年Q1实现营业收入24.37亿元,同比下降4.39%,归母净利润5.97亿元,同比增长9.45%,扣非归母净利润5.62亿元,同比增长2.78%。   事件点评:   器械板块仍是公司最亮眼的业务,2022年创新器械产品同比增长超40%   2022年公司医疗器械板块实现收入58.79亿元(yoy-4.70%),扣除与疫情急救性需求相关影响后公司常规业务营收增长35.64%。目前器械板块中冠脉植介入及结构性心脏病业务贡献较多,外周植介入、心脏节律管理及电生理等目前尚未形成规模,随着产线逐渐丰富,收入贡献有望逐步扩大,心血管植入创新组合全年实现43.60%快速增长(主要包括药可切组合、结构性心脏病等),传统冠脉金属支架受集采影响占比持续下降。   目前公司所有器械业务,涉及未集采的品种较少,公司外科类产品如吻合器、超声刀,IVD领域均有望通过集采实现销量快速增长。2022年11月,江西省医保局公布了《关于肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购拟中选结果公示的通知》,乐普诊断所有申报项目全部中选入围。2022年12月福建省医保局组织开展腔镜切割吻/缝合器类医用耗材省际联盟集中带量采购,乐普外科多品牌获得腔镜系列产品全线中标,旗下品牌长沙润杰手动、电动腔镜获得剩余量首选分配资格。2023年通过带量采购中标,公司相关产品市占率有望进一步提升,该业务板块可实现稳健增长。   除扩大已布局器械品类的市场份额外,公司也坚持创新,在研产品丰富。(1)冠脉介入领域,公司已推出冠状动脉血流储备分数(FFR),有利用精准诊断;在研还包括各类功能性球囊、药物球囊,其中脉冲声波球囊目前已向NMPA提交注册申请,锚定球囊正准备提交注册申请。(2)结构性心脏病领域,公司积极布局可降解材料的封堵器,避免传统金属封堵器各类并发症的同时,也可使患者长期获益;且也在向心脏瓣膜领域布局产品。除了公司市场占有率较高的冠脉介入和结构性心脏病领域,公司也在外周介入、心脏电生理、心脏节律管理、神经调控、心衰等领域布局产品。   消费器械布局元年,未来成长可期   2022年公司在消费属性医疗器械领域展开战略布局,不断探索消费市场。目前在皮肤科、眼科、齿科领域均已有产品陆续面世。齿科领域,子公司乐普乐齐专注儿童和成人隐形正畸,并针对细分市场需求,推出efree儿童生长趋势矫治器、ifree儿童青少年隐形矫治器等一系列特色产品。眼科领域,下属公司上海菁视代理并销售角膜塑形镜及配套护理产品,公司也正快速推进角膜塑形镜及配套护理产品的自主研发,而且下属公司菁眸的角膜塑形镜也已获批上市。皮肤科领域,公司利用材料学研发平台,布局了一系列注射类皮肤科产品。   消费医疗领域市场空间大,与居民消费升级息息相关。公司在器械领域深耕多年,在材料领域更有多年积累,目前在消费医疗器械领域横向探索,有望成公司另一大业绩增长来源。   投资建议   结合公司2022年报情况,我们预计2023-2025年公司营业总收入为111.32亿元、131.07亿元、153.17亿元,同比增长4.9%、17.7%、16.9%。对应归母净利润为25.36亿、29.84亿、34.82亿,同比增长15.1%、17.7%、16.7%。EPS为1.35元、1.59元、1.85元,对应当前股价PE分别为18倍、16倍、13倍。公司是我国医疗器械龙头企业,综合公司经营情况及盈利能力,维持公司“买入”评级。   风险提示   市场环境风险;   产品研发不及预期风险。
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      2023-05-31
    • 基础化工行业周报:万华化学福建工业园TDI项目投产,聚合MDI、黄磷价差扩大

      基础化工行业周报:万华化学福建工业园TDI项目投产,聚合MDI、黄磷价差扩大

      化学制品
        主要观点:   行业周观点   本周(2023/05/22-2023/05/26)化工板块整体涨跌幅表现排名第12位,跌幅为-1.06%,走势处于市场整体走势中上游。上证综指和创业板指涨跌幅均为-2.16%,申万化工板块跑赢上证综指1.11个百分点,跑赢创业板指1.11个百分点。   原油:原油需求增加,油价小幅上涨。截至5月24日当周,WTI原油价格为74.34美元/桶,较5月17日上涨2.07%,较4月均价下跌6.42%,较年初价格下跌3.37%;布伦特原油价格为78.36美元/桶,较5月17日上涨1.82%,较4月均价下跌6.01%,较年初价格下跌4.56%。库存方面,美国石油协会(API)公布的数据显示,上周美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面下降。截止5月19日当周,美国商业原油库存减少680万桶,汽油库存减少640万桶,馏分油库存减少177万桶。供给方面,加拿大阿尔伯塔省的野火切断了大量原油供应,欧佩克及其减产同盟国进一步减产的决定在本月生效。据路透社报道,伊拉克库尔德斯坦地区的石油产量继续下降。摩根大通表示,截止5月16日,欧佩克及其减产同盟国原油和石油产品日均出口总量下降了170万桶。需求方面,周后期,美国汽油的季节性需求增长。中美两国石油需求上升,推动全球石油需求3月环比激增300万桶/日,并创下纪录最高水平。   2023年化工行业景气度将延续分化趋势,需求端压力逐步缓解,供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线:   (1)合成生物学:在碳中和背景下,化石基材料或面临颠覆性冲击,生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点,有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用,合成生物学作为新的生产方式,有望迎来奇点时刻,市场需求有望逐步打开。   (2)新材料:化工供应链安全的重要性进一步凸显,建立自主可控的产业体系迫在眉睫,部分新材料有望加速实现国产替代,如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升,新材料赛道有望加速成长。   (3)地产&消费需求复苏:在政府释放楼市松绑信号,优化疫情精准防控策略下,地产政策边际改善,消费及地产链景气度有望修复,地产、消费链化工品有望受益。   (1)合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言,未来的竞争在于能耗和碳税的成本,优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本,亦或新增产能转移至更大的海外市场,从而达到双减的目标。同时,随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望迎来需求爆发期,需求超预期的高景气赛道,未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域,重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。   (2)新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础,对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义,在当前复杂的国际形势下,构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫,目前国内企业攻坚克难,已突破多个领域“卡脖子”技术,新材料渗透率及国产替代进程加速,新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域,重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。   (3)地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱,下游需求面临一定压力,叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号,地产政策边际改善,地产景气度有复苏预期,地产、消费链化工品有望受益,看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业,重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。   展望5月后市,建议关注景气边际向上+国产替代新材料。   化工行业正由大规模制造转向高质量制造,新材料如雨后春笋,新要求、新趋势、新政策使得国内企业在新材料领域攻坚克难,已突破多个领域“卡脖子”技术,新材料渗透率与国产替代进程加速提升。伴随2023年疫情出清,宏观经济企稳上升,需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。推荐关注合成生物学、新材料、代糖等新兴领域,重点关注凯赛生物、蓝晓科技、巨子生物、新宙邦、昊华科技、晨光新材、美瑞新材、百龙创园、凯盛新材、阿科力等随需求复苏成长性加速释放的企业。   行业延续高景气度,龙头企业加大资本开支,化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下,龙头企业受益于前两年的资产负债表修复,具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强,近年来化工的下游集中度也在同步提升,其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放,未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善,迎来业绩增长。建议关注万华化学(MDI与聚氨酯)、龙佰集团(钛白粉)、中核钛白(钛白粉)、巨化股份(制冷剂)、泰和新材(氨纶)、恒力石化(涤纶长丝)、桐昆股份(涤纶长丝)、扬农化工(农药)、利尔化学(草铵膦)、广信股份(光气法农药、对氨基苯酚)等。   化工价格周度跟踪   本周化工品价格周涨幅靠前为黄磷(+6.49%)、炭黑(+5.22%)、烧碱(+4.62%)。①黄磷:本周黄磷供应偏紧,导致价格上涨;②炭黑:本周炭黑成本端支撑增强,导致价格上涨。③烧碱:本周烧碱供给减少,导致价格上涨。   本周化工品价格周跌幅靠前为液氯(-200.00%)、NYMEX天然气(-11.20%)、百草枯(-11.11%)。①液氯:本周液氯需求低迷,导致价格下跌。②NYMEX天然气:本周NYMEX天然气需求偏弱,导致价格下降。③百草枯:本周百草枯需求弱势,导致价格下跌。   周价差涨幅前五:黄磷(+38.66%)、PET(+30.67%)、涤纶短纤(+16.53%)、烧碱(+14.23%)、醋酸(+3.85%)。   周价差跌幅前五:热法磷酸(-226.80%)、电石法PVC(-100.73%)、PVA(-50.43%)、顺酐法BDO(-21.08%)、联碱法纯碱(-19.08%)。   化工供给侧跟踪   本周行业内主要化工产品共有142家企业产能状况受到影响,较上周统计数量减少2家,其中统计新增停车检修10家,重启12家。本周新增检修主要集中在丙烯、PX、PTA、醋酸、合成氨、磷酸一铵,预计2023年5月中下旬共有9家企业重启生产。   重点行业周度跟踪   1、石油石化:原油需求上涨,油价小幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源原油:原油需求增加,油价小幅上涨。截至5月24日当周,WTI原油价格为74.34美元/桶,较5月17日上涨2.07%,较4月均价下跌6.42%,较年初价格下跌3.37%;布伦特原油价格为78.36美元/桶,较5月17日上涨1.82%,较4月均价下跌6.01%,较年初价格下跌4.56%。库存方面,美国石油协会(API)公布的数据显示,上周美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面下降。截止5月19日当周,美国商业原油库存减少680万桶,汽油库存减少640万桶,馏分油库存减少177万桶。供给方面,加拿大阿尔伯塔省的野火切断了大量原油供应,欧佩克及其减产同盟国进一步减产的决定在本月生效。据路透社报道,伊拉克库尔德斯坦地区的石油产量继续下降。摩根大通表示,截止5月16日,欧佩克及其减产同盟国原油和石油产品日均出口总量下降了170万桶。需求方面,周后期,美国汽油的季节性需求增长。中美两国石油需求上升,推动全球石油需求3月环比激增300万桶/日,并创下纪录最高水平。   LNG:国产LNG库存偏多,价格小幅下跌。供应方面:短期内仍有检修液厂有复产计划,国产液厂供应或有继续增加的可能且华南地区接收站库存偏高,出货意愿,或会继续加大市场槽批供应,供需失衡局面难改。海气方面:接收站放量扩大市场占有率,出货情况可观但局部地区接收站库存较高,出现缺车现象。目前价格已有明显优势。需求方面:主产区因煤炭价格回落,车用需求小幅回暖,运输量增加,沿途加气站销量有一定起色,在低价LNG的刺激下,终端工业需求略有回升。国际方面:截至本周四(5月25日),欧洲天然气价格,自能源危机爆发以来首次回落至了相对“正常”的交易区间。上周行情报价显示,欧洲基准的荷兰TTF天然气期货合约跌破每兆瓦时30欧元,创下了2021年6月以来的最低。   油服:油价维持高位,油服行业受益。高油价将支撑油气行业高景气度,油服行业受益,美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)最新数据显示,截至5月12日当周,原油钻井总数减少2座至586座,为2022年6月以来最低水平,预期为588座;天然气钻井总数减少16座至141座,为自2022年4月以来最低水平,预期为156座;原油和天然气钻井平台总数减少18座至727座,预期为744座。   2、磷肥及磷化工:磷矿石价格维持稳定,一铵、二铵价格持续下跌,建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份   磷矿石:磷矿石需求偏弱,价格维持稳定。供给方面,本周国内各主产区多数矿企正常开采生产,部分企业开采主要留为自用,仍有部分矿企自用同时外采磷矿,但近期磷肥开工整体下降,对磷矿消耗减少。整体来看,磷矿资源固然有限,但近期下游需求较差,矿企开采多留库存为主,多数企业磷矿库存正常。需求方面,本周,下游磷肥端需求仍未见回暖,多数磷肥厂前期对磷矿的库存都较为充足,短期大批拿货较少偏低;另外,本周黄磷端价格虽小幅回升,但目前整体仅部分企业少量刚需补货,难以消化高价黄磷,黄磷价格继续推涨困难,且整体库存较足,短时对磷矿需求偏弱。   一铵:下游需求偏弱,价格小幅下跌。供应方面:本周一铵行业周度开工35.57%,平均日产1.98万吨,周度总产量为13.86万吨,开工和产量较上周小幅增加,主要源于湖北部分厂家恢复生产以及部分厂家装置停车检修,综合测算下供应小幅增加。需求方面,本周复合肥市价继续下行,行情延续弱势,主要受氮磷钾原料持续下跌及部分地区新单成交欠佳的利空因素拖累所致,多地交投重心下跌50-100元/吨。当前厂家多执行保底政策到5月底,新单灵活商谈,随行就市,一单一议为主。二铵:原料需求偏弱,价格小幅下调。原料端:合成氨市场价格回落,硫磺市场小幅探涨,磷矿石市场明稳暗降,上游市场有涨有跌,二铵成本价格窄幅震荡,支撑作用仍旧偏弱。本周二铵市场供应量稍有增加,主要由于前期检修企业恢复生产,加之部分企业发运出口订单,行业开工小幅提升。需求方面:目前夏季终端用肥在即,终端刚需显现,下游询价有所增多。但由于整体化肥产业链利空环绕,价格多重心向下,二铵市场同样利好有限,下游贸易商多观望,按需采购为主。贸易商随买随卖,基本不会大量提前囤货,货源下沉速度缓慢。   3、聚氨酯:聚合MDI价格上涨,纯MDI价格维持稳定,TDI市价下跌,建议关注万华化学   聚合MDI:市场供需博弈,价格小幅上涨。原料面,国内纯苯市场行情宽幅走跌,然原油价格上涨,成本端对纯苯市场行情仍具提振作用。整体来看,纯苯市场行情下跌。供应面:国内整体供应量小幅波动。海外装置:海外整体供应量平稳运行;综合来看,全球供应量波动不大。需求面:下游大型家电企业生产波动不大,下游中小型企业维持按单生产,对原料维持刚需采购。下游建筑保温管道需求跟进一般,下游冷链相关及板材行业需求仍未集中释放。综合来看,整体需求端释放缓慢,因而对原料消耗能力有限。   纯MDI:下游需求一般,价格维持稳定。原料面,国内纯苯市场行情宽幅走跌,周内,华东地区纯苯询单有限,成交一般,然原油价格上涨,成本端对纯苯市场行情仍具提振作用。整体来看,纯苯市场行情下跌。供应面,国内装置开工变化不大,整体供应量小幅波动。海外装置:海外整体供应量平稳运
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      2023-05-29
    • 合成生物学周报:四所大学已开设合成生物学专业学科,PPS高端制造获得突破

      合成生物学周报:四所大学已开设合成生物学专业学科,PPS高端制造获得突破

      化学制品
        华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场,汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。   目前生命科学基础前沿研究持续活跃,生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展,为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。   合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点,指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周(2023/05/22-2023/05/26)华安合成生物学指数上涨0.36个百分点至1057.953。上证综指下降2.16%,创业板指下降2.164%,华安合成生物学指数跑赢上证综指2.52个百分点,跑赢创业板指2.52个百分点。   教育部:4所大学开设“合成生物学”本科专业   今年4月,教育部公布了2022年度普通高等学校本科专业备案和审批结果的通知。2年内,国内共有3家大学申请新增合成生物学本科专业备案,这三家大学分别是山西大学、南京师范大学、青岛科技大学。随着2020年教育部印发《教育部关于公布2019年度普通高等学校本科专业备案和审批结果的通知》,天津大学申报的合成生物学专业获准设置,授予工学学位,学制为4年,2020年正式开始招生。清华大学,上海交大,山东大学等也都开设了相应的合成生物学课程。随着合成生物学巨大潜力的释放,更多的大学将目光瞄准了这一领域。   南雄市生物基新材料碳中和产业园:将举行投产仪式,首期总投资约2.5亿元   近日,市委书记林小龙前往南雄市生物基新材料碳中和产业园(原南雄烟叶复烤厂),现场研究调度,协调解决问题,推动生物基新材料碳中和产业园首期项目顺利落地投产。市委常委、办公室主任陈志光,市委常委、常务副市长吴良彬参加研究调度。南雄市生物基新材料碳中和产业园项目位于雄南路原南雄烟叶复烤厂,规划占地面积约148亩,总建筑面积约8万平方米,项目首期总投资约2.5亿元,建成后每年可生产10万吨生物基降解、工业基改性新材料。该项目技术依托中科院优势,致力于围绕材料的创新性研究,主导重大科技攻关,推动新材料领域科技发展,力争建立农林竹木资源循环利用产业基地建设标杆。据悉,产业园将于5月26日举行首期项目投产仪式。   长塑与道达尔科碧恩达成合作,共推PLA/BOPLA业务   近日,厦门长塑实业有限公司与荷兰道达尔能源科碧恩公司达成战略合作协议,未来双方将围绕PLA(聚乳酸)及BOPLA(双向拉伸聚乳酸薄膜)的技术创新、产品研发和市场推广等方面展开深度合作,共同推动聚乳酸产业迈向新高度。此次战略合作是基于双方战略目标的高度契合和对市场前景的共同信心。双方将充分发挥各自优势,携手打造BOPLA的全球化供应链和服务网络,为更多细分领域客户提供更加优质、多样化的聚乳酸产品和解决方案,共同推动聚乳酸产业的技术进步和市场发展,为实现绿色循环经济贡献力量。   河南:拟立法禁塑,最高罚10万   近日,河南省人大常委会公布《河南省禁止不可降解一次性塑料制品规定(草案)》并向社会各界征求意见。规定指出,河南省全面禁止、限制不可降解一次性塑料制品的生产、销售以及使用。制品生产企业向符合条件的认证机构申请产品认证。对于违反规定的,对单位最高处罚1万元以上10万元以下罚款。   风险提示   政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;油价大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。
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      2023-05-29
    • 医药生物行业周报:中药持续获得政策支持,医药板块要乐观起来

      医药生物行业周报:中药持续获得政策支持,医药板块要乐观起来

      化学制药
        主要观点:   本周行情回顾:板块上涨   本周医药生物指数上涨0.02%,跑赢沪深300指数2.40个百分点,跑赢上证综指2.19个百分点,行业涨跌幅排名第6。5月26日(本周五),医药生物行业PE(TTM,剔除负值)为27X,位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间,与5月19日PE持平,比2012年以来均值(35X)低8个单位。本周,13个医药III级子行业中,7个子行业下跌。其中,医院为跌幅最大的子行业,下跌3.56%。5月26日(本周五)估值最高的子行业为医院,PE(TTM)为78X。   中药持续获得政策支持,医药板块要乐观起来   医药生物持续跑赢沪深300,在申万31个一级行业中涨幅排名top6,持续反弹。细分板块方面,医疗设备、中药、血制品、化药领涨,医院、CXO、医药流通等领跌。涨幅top10主线是以中药为主,部分新冠公司也涨幅居前,中药国企标的更加受到市场的关注;下跌的top10,主要为前期涨幅较高的标的、或者接下来市场预期业绩可能下行的标的。港股方面,HSCIH周继续回调1.01%。医药目前到了很多标的估值能接受、但是苦于没有板块行情的机会下,资金持续在观望,稍微拉长时间维度,医药在目前这个时间点配置,会显示出很好的投资价值。   我们认为:市场波动较大,部分个股创新低,市场极端情况下,具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司(包括管理层的考量)带来很好的买点。   中药板块,我们认为是中长期的机会,建议优质的中药标的需要拿住拿稳,调整则视为买入机会,短期的估值等因素在景气度面前应该淡化。创新药我们更多关注FIC标的,尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。   进入5月份和6月份的业绩真空期,真空期对于事件的催化和主题要求更高,预期的基药目录带来的中药的公司的投资机会,新版基药管理办法的重点方向+独家产品放量的投资逻辑,相关标的值得关注。我们5月9日首次覆盖的华神科技,因为公司产品(三七通舒胶囊等)有进入基药预期,受到市场广泛关注。   此外,五月份金股为广誉远和亚辉龙,广誉远为中药名贵OTC,公司作为山西国资委控股中药标的,年报和一季度报财务显著改善,国资委对公司的规划也值得期待;亚辉龙是发光领域超跌标的,公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道,市场更多关注的是公司是新冠受益公司,我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础,检测项目(自免、辅助生殖、肌炎等)具备特色,值得长期持有。天士力建议继续持有,我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场中药板块业务的重新估值,尤其是在康缘药业、方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下,天士力更加值得关注。健麾信息建议继续持有,健麾信息还属于被低估标的,看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素,会让市场对公司的估值重估;润达医疗短期因为资金因素回调较大,其基本面无负面变化,叠加一季度业绩恢复较快,建议积极关注;考虑到近期的创新药行情,我们建议积极关注特宝生物(肝炎治愈+产品独家)和艾迪药业(艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进,叠加2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善,全年扭亏可期;并且008产品头对头吉利德公司的捷夫康的数据预计六月份揭盲)。   华安创新药周观点:行业利好逐渐集中显现,关注专科用药领先公司   周度复盘:上周药品板块继续涨跌不一,周五以科伦药业为首领涨创新药板块,旗下SKB264(TROP-2ADC)的非小细胞肺癌1/2期数据在ASCO学术会议披露,中位随访11.5个月时,可评估的n=39例患者ORR=44%,中位持续缓解时间mDoR=9.3mth,有望继续突破同类疗效数据,另外旗下3款仿制化药注册获批,利好事件集中,当日科伦药业升5.66%。康弘药业本周升14.43%,周一举办业绩说明会,前期仿制业务影响逐渐消除,眼科新药研发稳步推进,预计全年正向业绩增长。   ASCO等事件催化正向反响逐渐明显,创新药行业多方面均可见改善,底部特征明显。仿制药随着“应采尽采”对药品种类的扩大覆盖,对传统药品公司影响逐渐到底,积极关注具有明显业绩增长、新业务带来一定增量或变化的公司。   后续关注:   1)专科用药领域领先公司:特宝生物(乙肝)、艾迪药业(HIV复方单片)、凯因科技(丙肝)、盟科药业(抗多重感染)、泽璟制药(自免管线)、亚虹医药(创新药械结合)、康弘药业(康柏西普、眼科基因治疗);   2)新药上市产品放量公司:艾迪药业(HIV复方单片)、华领医药(华堂宁)、艾力斯(伏美替尼)、云顶新耀(依拉环素、Nefecon);   3)仿制企稳创新变化公司:石药集团(mRNA、ADC)、亿帆医药(F627+子公司亿一双抗平台)、信立泰(集采利空出尽+多个产品上市);   4)有望引领行业突破公司:信达生物(IBI362等)、华东医药(GLP-1类)、康方生物(AK105/AK112)、亚盛医药(耐立克);   5)长期关注出海型/平台型制药企业:百济神州、传奇生物、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。   本周个股表现:A股近六成个股上涨   本周464支A股医药生物个股中,有268支上涨,占比58%。   本周涨幅前十的医药股为:三诺生物(+18.16%)、翰宇药业(+16.59%)、海翔药业(+16.54%)、吉贝尔(+13.00%)、康弘药业(+12.49%)、济民医疗(+11.74%)、特一药业(+11.64%)、创新医疗(+10.21%)、达仁堂(+10.01%)、太极集团(+9.95%)。本周跌幅前十的医药股为:*ST紫鑫(-22.92%)、重药控股(-10.16%)、金石亚药(-8.67%)、第一医药(-8.59%)、怡和嘉业(-7.77%)、春立医疗(-7.54%)、泰格医药(-7.37%)、华厦眼科(-7.20%)、ST三圣(-7.10%)、兰卫医学(-7.03%)。本周港股88支个股中,22支上涨,占比25%。   风险提示   政策风险,竞争风险,股价异常波动风险。
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      2023-05-29
    • 万华化学基本面周度动态跟踪:新一届主要核心高管任期3年,福建25万吨/年TDI装置开车成功

      万华化学基本面周度动态跟踪:新一届主要核心高管任期3年,福建25万吨/年TDI装置开车成功

      化学制品
        周度观点   2023年5月22日,万华化学福建25万吨/年TDI装置一次开车成功,产出合格产品,实现TDI领域产业布局再突破。至此,万华在全球拥有四大TDI生产基地,烟台30万吨,福建25万吨,匈牙利25万吨,巨力15万吨,合计产能95万吨。目前全球TDI产能321.5万吨,万华产能份额达到30%,已经成为全球最大的TDI供应商。   截至2023.05.26,聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15400/19400/16700/9500/9800元/吨,周环比分别为+4.05/0/-8.24/-2.06/-2.49%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.80/-3.46/-12.84/-1.76%。   目前MDI供应商装置检修结束开始恢复,库存处于历史中枢水平,下游需求有待跟进,价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期,我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产,MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。   风险提示:项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;装置不可抗力的风险;下游需求复苏不及预期
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      2023-05-29
    • 医教研一体化驱动,服务网络辐射全国

      医教研一体化驱动,服务网络辐射全国

      个股研报
        华厦眼科(301267)   主要观点:   深耕福建、辐射全国,眼科医疗服务品牌迎来发展黄金期   华厦眼科是国内眼科医疗服务品牌龙头之一,成立于 2004 年,已实现省内外布局,截至目前公司覆盖 17 个省、 46 个城市,旗下共 57 家医院、 23 家视光中心, 医院数量业内第二, 辐射华南、西南、华北、华东、华中等地区,规模国内领先。公司以厦门眼科中心为发展原点,目前已成功运营上海和平、福州眼科、深圳华厦等多家区域旗舰眼科医院,省外扩张卓有成效。 2022 年公司实现营业收入 32.33 亿元( +5.51%) ; 实现归母净利润 5.12 亿元( +12.5%) 。 2023Q1 公司实现营收 9.31 亿元( +15.10%) ; 实现归母净利润 1.50 亿元,同比增长 34.01%。 在管控全面放开、消费全面复苏的背景下,感染高峰已于春节前结束,我们认为公司即将迎来业绩恢复和发展黄金阶段。   公司始终以眼科全科诊疗业务作为基础, 近年公司持续优化收入结构, 高毛利项目如视光业务收入占比持续提升( 2021/2022 年毛利率分别为 56.4%/55.60%) , 在近视防控日益受到重视的背景下,公司盈利能力有望持续提升。 眼科诊疗业务中, 公司屈光项目占比显著提升( 2022 年占比 33.19%),已超过白内障项目,消费眼科医疗服务提升趋势明显,未来将助力公司长期健康发展。   专科实力雄厚、医师资源丰富,医教研一体化助力公司长远发展   公司自成立以来一直专注于夯实和提高核心医疗业务实力, 已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视及小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼肿瘤、眼外伤在内的八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系,多位学科带头人为医院发展保驾护航。厦门眼科中心是公司学术基地、国家临床重点专科建设单位,承担公司科研和医师培训等任务,成熟的培养体系为公司提供优质医师资源,持续吸引患者、巩固品牌口碑,形成螺旋上升的良性循环。   眼科医疗服务需求升级,近视防控等政策助推消费眼科医疗市场扩容;疫情感染高峰结束,眼科医疗服务行业修复性增长确定性高   1)我国屈光患者数量庞大且仍在持续扩容, 我国青少年总体近视率全球第一( 2018 年 53.6%),大批未被满足的需求为公司视光中心业务和屈光业务的发展提供广阔空间,手术矫正是主流手段,未来随着医疗服务的消费升级,中高端术式占比有望持续提高,盈利能力进一步加强。 2)我国白内障手术量增速明显、老龄人口增长带来的患者基数也快速增长, 行业规模有望快速增加。未来随着中高端晶体使用比例的提高,公司白内障业务客单价有望持续提升。 3)三年疫情对线下诊疗形成很大冲击,放开后有望实现快速复苏。 2019 年医疗机构总诊疗人次累计 77.45 亿人次, 2020/2021 年分别累计实现 49.47 亿和 60.52 亿人次,分别同比 2019 年下降 36.13%/21.86%。 2022 年 1-11 月,全国医疗机构总诊疗人次 58.57 亿( +6.20%),医院总诊疗人次 36.06 亿( +3.75%)。 2021 年民营医院诊疗人次 6.13 亿( +15.46%)。 单月看, 2022 年 9 月总诊疗人次 5.25 亿,同比 2019 年下滑 26%。 放开以来,各地医疗机构经过感染高峰的医疗挤兑后逐步恢复正常,今年医院端诊疗人次有望实现快速复苏,眼科服务需求有望爆发。   投资建议:给予“买入”评级   公司是业内有口皆碑的眼科医疗服务连锁集团,具备完善的医师培养体系和持续优化的业务结构,体内医院大部分已进入快速爬坡阶段,全面扭亏可期。我们看好公司在眼科医疗服务高景气赛道的先发优势和扩张能力,预计 2023~2025 年分别实现营业收入 41.58/52.71/65.48亿元人民币,同比增长 28.6%/26.8%/24.2%;实现归母净利润6.50/8.33/10.96 亿元人民币,同比增长 27.0%/28.2%/31.5%。首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示   医疗政策变动风险;人才资源短缺风险;医疗纠纷风险。
      华安证券股份有限公司
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      2023-05-29
    • 各条线业务稳健增长,高端客户持续突破

      各条线业务稳健增长,高端客户持续突破

      个股研报
        迈瑞医疗(300760)   主要观点:   事件:   公司发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年实现营业收入303.66亿元,同比增长20.17%,归母净利润96.07亿元,同比增长20.07%,扣非归母净利润95.25亿元,同比增长21.33%。   2023年Q1实现营业收入83.64亿元,增长20.47%,归母净利润25.71亿元,同比增长22.14%,扣非归母净利润25.29亿元,同比增长22.05%。   事件点评:   医疗新基建带动生命信息支持业务保持平稳增长   2022年公司生命信息与支持业务实现收入134.01亿元(yoy+20.15%),其中微创外科业务全年仍实现了高速增长,硬镜系统增长超过90%。国内医疗新基建对业务增长贡献显著,截至2022年底,国内医疗新基建待释放的市场空间超过245亿元,足以支撑公司未来两年该业务线的增长。   而且,公司生命信息与支持产线的产品竞争力已经全面达到世界一流水平,在海外市场也加速渗透高端客户群,2022年公司突破了超过300家全新高端客户,并有超过450家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。预计随着疫情品类产品高基数影响缓解,海外常规品类如AED、麻醉机、灯床塔也将恢复至高速增长状态,海外市场生命信息与支持业务也将恢复中高速增长。   IVD海外高端客户持续突破,国内三级医院占比持续提升,化学发光原材料短板借助海肽有望快速解决   2022年公司体外诊断业务收入为102.56亿元(yoy+21.39%),其中海外市场体外诊断业务全年增长超过35%。高端客户方面,2022年公司突破了近300家全新高端客户,并有超过120家已有高端客户实现了更多产品的横向突破,其中包括近70家第三方连锁实验室,开启体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的元年。未来,随着公司对海外市场的营销、物流供应、生产制造、临床支持、IT服务等本地平台化能力的建设加强,海外中大样本量实验室的渗透也将显著加速。   另外,公司也积极参与国内IVD集采,借助集采中标,公司实现了多个区域空间三级医院的快速进院,如安徽省化学发光集采、江西省牵头的肝功能生化试剂集采以及安徽省的凝血试剂集采等,三级医院占国内体外诊断收入的比重在过去四年有一倍以上的提升。   从公司IVD板块涉及的细分领域看,公司在血球领域竞争力强,拳头产品BC-7500系列装机近2,000台,进一步巩固了公司血球市场第一的行业地位;生化领域,公司中标江西医保局牵头组织的23省生化肝功试剂集采,公司报量前后在当地的市场占有率有一倍左右的提升。未来结合公司高端生化仪BS-2800M的上市,公司国内生化业务的增长有望提速。   化学发光领域,公司也是国内市场的龙头企业,2021年公司收购了全球知名的IVD原材料领域公司海肽(HyTest),实现了在IVD原材料领域核心技术的自主可控。未来,公司将加大海肽生物的研发和运营投入力度,除了全球范围增加销售和运营管理人员外,还将大幅增加其研发团队的规模和研发场地,确保未来5年开发的新产品能够满足公司化学发光业务对原材料的需求,以补充公司在化学发光原材料方面的不足。   影像板块,中高端超声收入占比持续提升   2022年公司医学影像业务实现营业收入64.64亿元(yoy+19.14%),其中超声增长超过20%,主要是得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。   在国内市场,通过超声产品持续的技术高端化和应用临床化,公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破,二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升,高端超声占国内超声收入的比重已超过一半。   在国际市场,受益于全新中高端台式超声I系列(基于全息数据的ZST+域光平台,并搭载极速处理硬件架构)以及多款全新POC超声重磅推出,公司的超声业务开启从中低端客户向高端客户突破的征程;此外,国际中小型影像中心仍在持续复苏,对中低端超声需求有较强的推动作用。   投资建议   结合公司2022年报情况,我们预计2023-2025年公司营业总收入为369.78亿元、441.55亿元、532.46亿元,同比增长21.8%、19.4%、20.6%。对应归母净利润为116.84亿、141.13亿、171.77亿,同比增长21.6%、20.8%、21.7%。EPS为9.64元、11.64元、14.17元,对应当前股价PE分别为32倍、27倍、22倍。公司是我国医疗器械龙头企业,综合公司经营情况及盈利能力,维持公司“买入”评级。   风险提示   市场环境风险;   产品研发不及预期风险。
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      2023-05-25
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