华大智造(688114) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入18.69亿元（yoy-15.19%），归母净利润-4.63亿元，扣非净利润-4.97亿元，经营性现金流-8.50亿元。 　　2024年第三季度，公司实现营业收入6.60亿元（yoy-13.22%），归母净利润-1.65亿元，扣非净利润-1.73亿元，经营性现金流-2.73亿元。 　　事件点评 　　2024Q3收入端承压，费用投入持续 　　2024年第三季度公司实现收入6.60亿元（yoy-13.22%），收入增长仍承压，预计与国内科研预算及临床非刚性医疗需求延续疲弱态势有关，同时叠加地缘政治摩擦扰动，海外各区域拓展仍需要时间。 　　从期间费用看，2024年第三季度，公司销售、管理、研发费用分别为2.24亿元、1.54亿元、1.82亿元，分别占收入比例为33.99%、23.36%、27.52%，同比分别增长8.95%、23.10%和-13.53%。公司期间费用投入相对较大并常态化。 　　短期期待国内需求回暖，关注公司的长期市场竞争力 　　短期来看，国内市场国产替代趋势强化，公司在国内市场的占有率持续提升。2024年发改委等部门牵头发布的大规模设备更新政策，科研设备也有涉及，预计部分高校、实验室的需求会得到释放，有利于公司国内收入增速回升。 　　长期来看，公司通过长期较高的研发投入，现已成为当前全球少数具备激发光、自发光、不发光三种不同技术路线测序仪的机构，具备较强的市场竞争力。海外市场，公司建立了全球9大研发中心、7大生产基地及9大国际仓库，以及超10个客户体验中心，持续强化海外业务布局。未来，一旦下游基因组学、细胞组学、空间组学等多种技术应用场景不断涌现，公司将获得更大的市场空间。 　　投资建议 　　我们预计公司2024-2026年收入端有望分别实现27.27亿元、31.81亿元、37.26亿元（前值为31.46亿元、37.66亿元、45.12亿元），同比增长分别为-6.3%、16.6%和17.1%，2024-2026年归母净利润有望实现-3.95亿元、-1.97亿元、0.08亿元（前值为-3.17亿元、-1.91亿元、1.17亿元），同比减亏分别为35.0%、50.2%和104.1%。2024-2026年对应的EPS分别约-0.95元、-0.47元和0.02元。考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，尽管面临国际地缘政治等风险，但资产稀缺性高，下游应用市场一旦打开，市场空间十分广阔，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险。

　　开立医疗(300633) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入13.98亿元（yoy-4.74%），归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元（yoy-66.01%），扣非后归属于上市公司股东净利润为0.86亿元（yoy-73.21%）。 　　2024年单Q3季度实现营业收入3.86亿元（yoy-9.18%），归属于上市公司股东的净利润为-0.62亿元（同比转亏）。 　　点评： 　　终端采购节奏受政策节奏影响，收入端短期承压 　　2024年单Q3季度实现营业收入3.86亿元，同比下降9.18%，第三季度同比下降幅度增大，我们预计国内市场超声采购放缓、装机放慢、渠道库存调整等因素是主要原因。 　　短期来看，公司业绩受国内招标采购节奏影响，尤其受设备更新政策推进程度影响，展望2024Q4，预计2024年5-6月大量批复的设备更新项目会进入到招采流程中，这将有利于公司终止收入继续下降的趋势。长期来看，中国的医疗设备人均保有量仍与世界发达国家相差较大，而且逐渐进入到重度老龄化社会进程中对影像检查的诊疗需求会进一步加强，政府及医疗机构对设备的投入会是长期性的。 　　2024年持续扩张，利润短期受到影响 　　2024年公司继续坚持加大战略投入，引进各类研发、销售人才，为公司未来发展进行人才储备，继续保持对微创外科、心血管介入等新产品线的投入。2024年前三季度，公司期间费用来看，销售、管理、研发费用分别为4.59、1.01、3.38亿元，占收入的比例分别为32.81%、7.22%和24.20%，同比分别+8.78、+1.44、+6.24个百分点。从公司员工数量看，2024上半年，公司新增员工约300人，员工总数预计突破3,000人。综上一方面公司收入上短期承压，另一方面公司坚持加大投入，逆行业周期扩张，公司的利润也在第三季度出现亏损。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计2024-2026年公司收入端有望分别实现21.15亿元、25.25亿元和29.72亿元（前值为24.14亿元、29.27亿元和35.03亿元），对应收入端增速分别为-0.3%、19.4%和17.7%，2024-2026年归母净利润预计有望分别实现2.04亿元、4.17亿元和5.97亿元（前值为5.11亿元、6.56亿元和8.19亿元），利润端增速分别为-55.0%、104.0%和43.1%。2024-2026年对应的EPS分别约0.47元、0.96元和1.38元，对应PE估值分别为76倍、37倍和26倍，考虑到公司是国产内镜和超声领域的头部优秀公司，公司内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创外科和血管介入业务正在培育期，产品线丰富，尽管短期遇到国内招采压力，但展望中长期，公司持续盈利能力强、成长性高，维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险。

　　北陆药业(300016) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季度报告，前三季度，公司实现营业收入7.30亿元，同比增长12.30%；归母净利润为2439.43万元，同比增长1156.34%。 　　第三季度，公司实现营业收入2.56亿元，同比增长20.77%；归母净利润为485.31万元，同比增长163.36%，公司经营保持稳健态势，盈利能力强力回升，战略转型初见成效。 　　点评： 　　公司基本盘稳固，并表天原药业加大中成药板块布局 　　公司持续推动纳入集采的对比剂产品及降糖类产品的集采执标工作，并积极推广其他未纳入集采的产品销售，同时海外市场业务进展顺利。 　　公司已通过并购的方式收购承德天原药业80%的股权，并已成功并表。公司目前拥有59个中成药产品，北陆药业的九味镇心颗粒和天原药业的金莲花颗粒作为公司两大销售额过亿的“黄金单品”，不仅具有良好的市场竞争力，同时为公司打造中药品牌提供了极强的助力。随着公司对天原药业的整合与赋能，公司的中药板块将成为公司业绩持续增长的重要驱动力，有望成为公司的“第二增长曲线”。 　　研发效率不断提升，研发成果落地提升公司业绩天花板 　　公司继续调整研发组织架构，提高研发效率，在对比剂制剂及原料药、中枢神经、内分泌、消化、维生素、外用制剂等领域布局，研发立项更加多元。全资子公司艾湃克斯积极落实公司的各项研发任务，并取得了阶段性的进展。 　　公司钆布醇注射液（15ml:9.0708g）、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片、钆特酸葡胺注射液及原料药、硫酸钠等获批上市。钆贝葡胺注射液（10ml:5.290g）、钆喷酸葡胺注射液（10ml：4.69g、12ml：5.63g）通过仿制药质量和疗效一致性评价。控股子公司海昌药业碘克沙醇化学原料药获批上市，生产车间通过GMP符合性检查。丰富的产品储备让公司未来经营业绩有了更多的增长可能性。 　　投资建议：维持“增持”评级 　　预计2024-2026年公司收入分别为10.76/13.97/16.61亿元（前值为10.58/13.51/15.74亿元），收入增速分别为20.8%/29.8%/19.0%，2024-2026年归母净利润分别为26/39/44百万元（前值18/31/39百万元），增速分别为136.0%/49.8%/14.9%，2024-2026年EPS预计分别为0.05/0.08/0.09元，对应2024-2026年的PE分别为94/63/55x，公司作为国内对比剂领头企业，不断通过“外延并购+自主研发”开辟公司第二增长曲线，我们看好其未来发展。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产品未中标集采或价格下降的风险；研发进度或结果不理想的风险；投资并购及整合的风险。

　　九典制药(300705) 　　主要观点： 　　事件 　　2024年10月28日，九典制药发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入21.46亿元，同比增长13.36%；归母净利润4.50亿元，同比增长45.08%；扣非归母净利润4.18亿元，同比增长44.82%；经营性现金流量净额6.02亿元，同比增长55.47%。 　　事件点评 　　利润端维持高速增长，24Q3利润超预期 　　24Q3公司营业收入为7.80亿元，同比增长15.47%，归母净利润1.66亿元，同比增长47.38%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长47.37%。24Q3公司利润端维持高速增长。 　　费用率持续优化，净利率稳步提升 　　24年前三季度公司销售毛利率为73.76%，同比下降4.23个百分点；销售净利率为20.96%，同比增长4.58个百分点。销售费用率39.85%，同比下降6.73个百分点，销售费用率持续优化主要是由于1）洛索集采陆续执标，销售费用有所降低；2）营销模式持续转型；3）院外市场占比逐步提升，预计未来随着销售效率提升，销售费用率有望持续优化；管理费用率2.86%，同比下降0.65个百分点；研发费用率7.80%，同比下降0.51个百分点；财务费用率0.54%，同比+0.44个百分点，费用率持续优化。 　　洛索院内市场集采陆续执标，院外市场高速发展 　　24Q3院内贴膏剂快速放量，院外规模增长迅速。公司贴膏剂24Q3销售总额为4.62亿元，同比增长15.57%，其中院内收入同比增长8.47%，销售数量同比增长73.02%;院外收入0.58亿元，同比增长113.49% 　　洛索院内：多次参加集采，价格逐步趋于稳定，该产品在广东联盟地区、京津冀“3+N”联盟地区、甘肃省集采的中标价格是18.19元/贴，浙江省、云南省集采的中标价格是17.37元/贴。截至24年10月，洛索在全国剩4个区域（北京、上海、山东、湖北）未被集采，已集采中标地区剩2个区域（黑龙江、西藏）未执行。 　　洛索院外：公司持续加大建设，院外市场维持高速发展。公司未来将继续加大在零售端的投入力度。随着新品的陆续推出，将构建起产品矩阵，并通过共享渠道进行推广，持续增强新品在零售市场的销售优势。 　　新产品预计持续推出，逐步扩大局部镇痛贴膏剂领域布局 　　23年3月酮洛芬凝胶贴膏上市，24年预计新产品消炎解痛巴布膏 　　有望在连锁药房和诊所端开始销售，25年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏有望陆续落地。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　公司核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，院外市场快速发展，我们看好公司未来发展。根据公司三季度报告，公司利润端维持高速增长，费用率持续优化，盈利能力稳步提升，我们上调了利润端预测，预计公司24-26年，收入分别为31.06/36.15/42.43亿元，分别同比增长15%/16%/17%，归母净利润分别为5.15/6.82/9.06亿元（前预测值为4.86/6.42/8.66亿元），分别同比增长40%/32%/33%，对应估值为22X/17X/13X。维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

　　方盛制药(603998) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度实现营业收入13.48亿元，同比+10.95%；归母净利润2.28亿元，同比+60.66%；扣非归母净利润1.63亿元，同比+33.87%。 　　分析点评 　　三季度利润增长亮眼，毛利率提升明显 　　公司2024Q3收入为4.38亿元，同比+21.69%；归母净利润为0.91亿元，同比+158.74%，主要是由于核心产品销售稳步增长以及处置子公司股权产生收益；扣非归母净利润为0.52亿元，同比+52.62%。公司坚持以“338大产品打造计划”的落地实施为中心，充分挖掘并激活管理层和员工的潜能，实现绩效增长。 　　24年前三季度公司整体毛利率为72.86%，同比+3.73个百分点；销售费用率40.62%，同比-0.95个百分点；管理费用率7.69%，同比-1.29个百分点；研发费用率7.67%，同比+2.96百分点；财务费用率0.50%，同比-0.12个百分点；经营性现金流净额为1.17亿元。 　　中药创新药放量迅速，化药产品依折麦布片增长迅速 　　24年前三季度，制药板块业绩稳步增长，收入12.39亿元，同比+14.31%。中药方面，藤黄健骨片全面实行集采，销售量同比增长约14%，目前该产品已经累计完成近8,400家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院约2,400家；中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创销售新高，其中玄七健骨片前三季度收入约8600万元，同比增长超340%，该产品已经覆盖1,000多家公立医疗机构，其中等级医院近700家；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约6000万元，同比增长超130%，该产品已经累计完成1,500多家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院超1,000家；子公司滕王阁药业收入1.85亿元，同比增长超15%；化药方面，依折麦布片销售收入约2.33亿元，同比增长超100%，该产品累计完成了近4,500家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院约1,800家。 　　新产品养血祛风止痛颗粒提交上市许可申请，该产品未来市场空间可观养血祛风止痛颗粒是基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”的加减配方而成，能改善脑供血不足情况，迅速缓解头痛、头晕症状，可广泛应用于临床治疗反复发作性紧张型头痛。头痛相关疾患病人数多，诊断和治疗仍然存在较大不足，据《中国偏头痛诊断与治疗指南（中华医学会神经病学分会第一版）》，偏头痛是一种常见的慢性发作性脑功能障碍性疾病，全球约10.4亿人患有偏头痛，男性终身患病率约10%，女性约22%，我国偏头痛的年患病率约为9%。养血祛风止痛颗粒未来发展空间较大，市场前景可观。 　　投资建议 　　我们看好公司中药创新药品种稳步放量。根据公司三季度报告显示，化药产品依折麦布片集采后快速放量，前三季度利润增长迅速，业绩表现亮眼。收入端，我们维持此前预测，预计24-26年收入为 　　17.37/20.26/23.64亿元，分别同比增长7%/17%/17%，利润端，考虑到公司产品结构持续优化，毛利率稳步提升，集采内产品持续放量，前三季度利润端增长显著，同时处置子公司股权产生收益贡献利润，我们上调了此前利润预测，预计24-26年归母净利润分别为2.79/3.04/3.67亿元（前预测值为2.25/3.00/3.52亿元），分别同比增长49%/9%/21%，对应估值为19X/17X/14X。维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

　　可孚医疗(301087) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入22.49亿元（yoy+5.87%），实现归母净利润2.52亿元（yoy+4.12%），扣非归母净利润2.19亿元（yoy+12.59%）。 　　其中，第三季度实现营业收入6.90亿元（yoy+14.09%），归母净利润0.67亿元（yoy+55.51%），扣非归母净利润0.53亿元（yoy+123.78%）。 　　点评： 　　收入增长稳健，毛利率持续提升 　　2024年第三季度实现营业收入6.90亿元（yoy+14.09%），2024Q3收入增速较2024Q2同比增速进一步加快，主要是因为防疫物资基数影响环比变弱，公司常规品类保持稳健增长，尤其如助听器、背背佳、敷料敷贴类、体温计、理疗仪等高毛利产品保持高速增长。 　　从毛利率水平看，2024年第三季度公司毛利率保持52.97%，较2024Q2进一步提升，预计主要与健康监测类的产品毛利率提升有关。 　　不断挖掘新的大单品，渠道优势突出 　　公司对消费者需求的洞察能力突出，不断通过自研、贴牌、代理等方式合作大单品。2024年10月，公司与欧态战略合作推出的免校准CGM（持续葡萄糖监测系统）产品，MARD值8.11%，在同行产品中处于较低水平（越低越好），我们预计该产品有望凭借公司在电商渠道优势下，收入实现快速增长。 　　公司在线上电商渠道深耕多年，除了传统的货架电商平台如天猫、京东、拼多多外，公司在兴趣电商渠道如抖音、快手平台也快速搭建团队，并靠背背佳等单品实现较大规模的销售收入。我们认为国内市场消费需求多元，支付能力差异也比较大，为公司提供了充足的生存空间。公司能够针对不同平台的不同消费者画像特点，组合高中低价格产品，实现精准营销。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为32.07亿元、36.86亿元和43.49亿元（前值为34.06亿元、40.69亿元和48.36亿元），收入增速分别为12.4%、15.0%和18.0%，2024-2026年归母净利润分别实现3.57亿元、4.69亿元和5.79亿元（前值为3.55亿元、4.68亿元和5.82亿元），增速分别为40.6%、31.2%和23.5%，2024-2026年EPS预计分别为1.71元、2.24元和2.77元，对应2024-2026年的PE分别为22x、17x和14x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司销售费用投放效率不及预期风险。

　　海泰新光(688677) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入3.19亿元，同比下降15.30%；归母净利润0.97亿元，同比下降17.60%；扣非归母净利润0.89亿元，同比下降19.60%；经营性现金流量净额0.92亿元，同比下降16.07%。 　　其中，2024年第三季度营业收入0.98亿元，同比下降9.39%；归母净利润0.27亿元，同比下降7.00%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降2.79%；经营性现金流量净额0.28亿元，同比下降2.37%。 　　点评： 　　大客户库存去化节奏影响，公司收入受到影响 　　2024年前三季度，公司收入同比下滑15.30%，主要受美国大客户持续降低库存减少从公司进货影响。尽管绝对值上仍继续下滑，但从前三个季度每个季度的同比下滑幅度来看，2024年第三季度的下滑幅度有所收窄，考虑到美国大客户的1788内窥镜系统销售仍较好，大客户自身的库存可能已经降到非常低水平，后续会对公司有补库存的需求。 　　与大客户合作紧密，海外产能建设顺利 　　公司与美国大客户合作粘性继续加强，已与大客户开展下一代内窥镜系统的研发工作，预计会将除雾功能设计添加进去。此外，还有关节镜的合作也在意向过程中。 　　产能建设方面，2024年7月，公司美国内华达子公司通过美国客户的认证，开始接受美国大客户的内窥镜订单。公司为该客户开发的4毫米宫腔镜已经量产，从2024年6月开始批量发货；2.9毫米的膀胱镜正处于试生产阶段，试生产结束后将进入量产。 　　公司泰国工厂预计2025年实现批量生产。2024Q3，公司泰国工厂已获得BUI和生产许可证，也新增加了内窥镜新品总装和光源模组生产线，目前正在进行内窥镜的扩产变更，公司计划在11月和12月向客户申请批准，预计2025年第一季度实现批量生产。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为4.37亿元、5.42亿元和6.50亿元（前值为5.63亿元、6.68亿元和8.01亿元），收入增速分别为-7.1%、24.1%和19.9%，2024-2026年归母净利润分别实现1.33亿元、1.87亿元和2.26亿元（前值为1.72亿元、2.23亿元和2.71亿元），增速分别为-9.0%、41.4%和20.5%，对应2024-2026年的PE分别为35x、25x和20x。考虑到公司业绩短期承压已接近拐点，中长期内公司整机放量增长贡献第二增长曲线，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司国内市场拓展存在不确定性的风险。

　　美好医疗(301363) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年三季报报告，2024年前三季度公司实现营业收入11.57亿元（yoy+10.86%）；归母净利润2.58亿元(yoy-14.07%)；扣非归母净利润2.48亿元(yoy-11.15%)。 　　其中，2024Q3公司实现营业收入4.50亿元（yoy+55.68%）；归母净利润0.89亿元(yoy-49.91%)；扣非归母净利润0.85亿元(yoy+55.51%)，公司单季度业绩增长强劲。 　　点评： 　　家用呼吸机业务恢复稳态，新赛道业务步入收获期 　　公司基石业务家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件业务保持稳健发展，家用呼吸机业务下游客户库存压力逐季消解，2024年前两个季度业务逐步恢复，第三季度已经达到产销平衡的稳定状态，前三季度实现了较好的业绩表现。 　　2024年以来，公司前瞻性布局的多元化赛道布局开始逐步进入收获期，血糖管理板块，公司已有海外B端客户的订单；体外诊断板块，聚焦于高端耗材领域；心血管板块，公司目前在技术研发突破、团队建设、业务拓展等方面稳步推进中，同时相关业务也正在有序开展。公司胰岛素注射笔业务发展势头良好，2023年下半年已具备完整的全自动化生产交付能力，2024年前两个季度已逐步小批量向客户交付，三季度实现批量交付。 　　国内外产能有序释放，有效提升服务全球客户能力 　　2024年以来，公司多个生产基地的产能得到进一步的释放。其中惠州生产基地产能不断增强和扩充，马来二期NPI能力建设和产能扩产，深圳总部在建，马来三期工程开始建设，马来工厂的毛利率水平随着产能的释放将稳步提升，整体的经营效果较好。 　　投资建议 　　我们预计公司2024~2026年营收分别为16.93/21.16/26.59亿元，同比增速为26.5%/25.0%/25.7%；归母净利润分别为3.97/5.05/6.41亿元，同比增速为26.6%/27.3%/26.9%；对应2024~2026年EPS为0.98/1.24/1.58元/股；对应2024~2026年PE为36x/28x/22x。考虑到公司核心业务优势稳固，产能逐步释放，新业务+新客户不断拓展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　单一客户重大依赖风险；汇率波动风险；原材料涨价风险。

　　亚辉龙(688575) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年10月30日，公司发布2024年第三季度报告。2024年1-9月，公司实现营业收入13.94亿元（-9.78%），归母净利润2.19亿元（-23.29%），扣非净利润2.08亿元（+19.01%）；单三季度，公司实现营业收入4.34亿元（-7.69%），归母净利润0.46亿元（-68.21%），扣非净利润0.46亿元（+0.08%）。 　　点评： 　　国内三季度业绩承压，海外发光业务增速较快 　　2024年1-9月，公司自产非新冠业务实现营业收入11.42亿元（+24.40%），自产化学发光业务营业收入10.37亿元（+29.15%），其中自身免疫诊断业务同比增长31.41%，心肌标志物诊断业务同比增长49.84%，生化诊断业务同比增长37.11%；报告期内，公司生化诊断业务也取得较快增长，同比增长37.11%。整体来看，前三季度发光业务海外增速领先国内趋势明显：1）前三季度国内发光业务（试剂/耗材/仪器，不含新冠）收入9.02亿元（+27.01%），单三季度有所承压，主要原因系发光集采落地及渠道库存调整。2）海外市场加速拓展，前三季度公司海外地区发光业务收入1.34亿元（+45.71%），其中海外自产发光试剂（含耗材）营业收入同比增长60.24%。 　　新增装机稳步推进，流水线业务表现亮眼 　　2024年1-9月，公司自产化学发光仪器新增装机1727台（出库2051台，其中国内出库1182台），其中国内新增装机995台（其中600速仪器新增装机占比46.43%），海外新增装机732台，海外新增装机同比增长53.46%（海外300速仪器新增装机61台，同比增长48.78%）；流水线新增装机61条，同比增长74.29%。截至2024年9月30日，自产化学发光仪器累计装机超9980台，流水线累计装机超150条。截至三季报末，公司自有产品覆盖国内医疗机构超过5800家，其中三级医院超1630家，三甲医院超1230家，三甲医院覆盖率68.86%。公司特色项目拉动仪器入院、高举高打逻辑得到兑现，传染病、肿瘤标志物、甲状腺功能检测等常规试剂增速表现亮眼，逐渐成为收入增长的核心驱动力。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　公司2024-2026年营业收入有望实现20.21/23.53/27.04亿元（调整前21.71/27.36/33.76亿元），同比增长-1.6%/16.5%/14.9%；归母净利润实现3.70/5.20/7.00亿元（调整前4.85/6.60/9.00亿元），同比增长4.2%/40.6%/34.5%；对应EPS为0.65/0.91/1.23元，对应PE倍数为28/20/15X。公司作为国内稀缺的化学发光创新型IVD企业，Q3短期承压不影响长期价值判断。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　国内政策风险、新增装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　亿帆医药(002019) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年10月30日，亿帆医药发布2024年三季报，实现营业收入38.58亿元，同比+31.67%；归母净利润3.66亿元，同比+149.50%；扣非归母净利润2.52亿元，同比+122.30%。单季度来看，公司2024Q3收入为12.26亿元，同比+24.32%；归母净利润为1.13亿元，同比+196.33%；扣非归母净利润为0.73亿元，同比+278.78%。 　　点评： 　　高营收增长费用率降低，经营性现金流增长明显 　　前三季度，公司整体毛利率为47.65%，同比-2.95个百分点；期间费用率38.21%，同比-5.34个百分点；其中销售费用率24.93%，同比-1.69个百分点；管理费用率11.98%，同比-3.50个百分点；财务费用率1.29%，同比-0.15个百分点；经营性现金流净额为3.53亿元，同比+37.27%。由于新产品的上市前期的投入，毛利率有所下降，但由于运营效率提升、营收增长，费用率显著下降。 　　亿立舒欧洲市场首发，全球化步伐加速 　　报告期内，控股子公司亿一生物的创新药物Ryzneuta？（中文商品名“亿立舒？”）近日在德国市场完成首批发货，APOGEPHA Arzneimittel GmbH作为亿一生物在欧洲市场的重要合作伙伴，将通过其广覆盖的渠道网络、尤其是在私人诊所市场上的推广能力，共同推进Ryzneuta？在欧洲高价值区域内市场的商业化进程，为区域内肿瘤患者预防和治疗在接受抗癌药物后出现的中性粒细胞减少症提供更好的选择。 　　全资子公司SciGen Pte.Ltd.（赛臻公司）收到新加坡卫生科学局HSA核准签发的中成药注册批文，批准公司独家医保产品皮敏消胶囊在新加坡上市销售。公司持续将优势品种输出海外，践行全球化战略。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　考虑到F627的竞争格局变化，我们稍调整销售预测，预计公司2024~2026年收入分别为51.1/60.8/65.1亿元（前值为52.5/63.6/71.4亿元），分别同比增长25.6%/18.9%/7.1%，归母净利润分别为5.5/8.8/9.9亿元（前值为6.7/9.9/12.6亿元），分别同比增长199.6%/61.1%/12.0%，对应估值为24X/15X/13X。看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的市场优势。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　审批准入不及预期风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。