国内市场受行业影响增速放缓,海外市场增长亮眼

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国内市场受行业影响增速放缓,海外市场增长亮眼

  澳华内镜(688212)   主要观点:   事件:   公司发布2024年年度报告,2024年公司实现营业总收入7.50亿元,同比增长10.54%,净利润2101.22万元,同比下降63.68%,基本每股收益为0.16元。公司向全体股东每10股派发现金红利人民币0.80元,合计派发现金红利人民币1071.52万元,分红比例占净利润约51%。   其中,2024Q4公司实现收入2.49亿元,同比-0.20%;归母净利润-1,629.08万元,同比-228.60%;实现扣非归母净利润-2,109.91万元,同比-392.07%。   事件点评   2024年国内收入承压,海外收入高速增长   2024年公司国内收入约5.86亿元,同比增长约4%,毛利率约为70.97%,较2023年的下降1.86个百分点。2024年以来,国内设备更新政策不断推出,行业招标节奏前低后高,且更多集中在2024年底,我们预计随着行业终端招采的恢复以及渠道库存的去化,公司国内市场将恢复高增长。   在高等级医院装机方面,2024年,公司依托于AQ-3004K超高清内镜系统的持续推广,国内大型医疗终端客户数量不断增长,带动了中高端系列产品销量的稳步提升。2024年中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数量分别是137台、522根,装机(含中标)三级医院116家。   海外市场方面,2024年公司进一步布局海外营销网络,海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利,品牌影响力持续提升。2024年公司海外收入实现1.61亿元,同比增长约42.7%,毛利率约为58.15%,较2023年的54.58%持续提升。   持续加大研发投入,产品力不断提升   2024年,公司研发费用为16,359.80万元,同比增长11.29%,占营业收入比例21.83%。产品管线取得多项重要进展。(1)公司发布电子经皮胆道镜,通过电子胆道镜,医生能够直接观察胆道内部情况,获取更为准确的诊断信息,极大提升了对胆道疾病的诊疗水平;(2)公司发布电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜,布局泌尿领域;(3)公司发布高光谱平台,布局26个窄带光波段,能够更细致地区分不同深度的血管和组织;(4)公司发布AQ-150、AQ-120等内镜系统,其中AQ-150系列为全新4K内镜系统,配合可翻盖触屏的设计,让诊疗游刃有余;AQ-120系列通过强大功能的集成,有效帮助提升基层县域医疗机构的诊疗水平;(5)公司发布640倍细胞内镜以及140倍光学放大内镜。细胞内镜将观察维度推进到更微观的层级,抵达640倍的细胞级尺度,有助于提升活检的精度。140倍光学放大内镜可协助医生更好观察更微小黏膜结构的改变,提高诊疗效率;双焦内镜进一步落地临床,近焦模式可达65倍放大效果,适合对重点部位进行细致观察,远焦模式则可观察体内整体情况,并快速判断背景黏膜状态;(6)公司发布超细胃镜,最细达5.4mm的头端直径,可突破狭窄节段并明确狭窄远端可能存在的病变情况。   投资建议   我们预计公司2025-2027年收入端有望分别实现8.44亿元、10.60亿元、13.33亿元(2025-2026年前值预测为11.01亿元、14.22亿元),同比增长分别为12.5%、25.7%和25.8%,2025-2027年归母净利润有望实现0.54亿元、0.96亿元、1.44亿元(2025-2026年前值预测为1.45亿元、2.05亿元),同比增长分别为159.3%、76.5%和49.9%。2025-2027年对应的EPS分别约0.40元、0.71元和1.07元,对应的PE估值分别为102倍、58倍和39倍,考虑到公司是国产软镜设备的头部公司,品牌价值已经凸显,AQ-300等高端设备带动公司高等级医院市场占有率提升,未来还会推出新一代设备,维持“买入”评级。   风险提示   新产品研发及推广不及预期风险;   市场竞争加剧风险。
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  • 个股研报
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-14

  • 页数:

    4页

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  澳华内镜(688212)

  主要观点:

  事件:

  公司发布2024年年度报告,2024年公司实现营业总收入7.50亿元,同比增长10.54%,净利润2101.22万元,同比下降63.68%,基本每股收益为0.16元。公司向全体股东每10股派发现金红利人民币0.80元,合计派发现金红利人民币1071.52万元,分红比例占净利润约51%。

  其中,2024Q4公司实现收入2.49亿元,同比-0.20%;归母净利润-1,629.08万元,同比-228.60%;实现扣非归母净利润-2,109.91万元,同比-392.07%。

  事件点评

  2024年国内收入承压,海外收入高速增长

  2024年公司国内收入约5.86亿元,同比增长约4%,毛利率约为70.97%,较2023年的下降1.86个百分点。2024年以来,国内设备更新政策不断推出,行业招标节奏前低后高,且更多集中在2024年底,我们预计随着行业终端招采的恢复以及渠道库存的去化,公司国内市场将恢复高增长。

  在高等级医院装机方面,2024年,公司依托于AQ-3004K超高清内镜系统的持续推广,国内大型医疗终端客户数量不断增长,带动了中高端系列产品销量的稳步提升。2024年中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数量分别是137台、522根,装机(含中标)三级医院116家。

  海外市场方面,2024年公司进一步布局海外营销网络,海外多个国家的产品准入以及市场推广进展顺利,品牌影响力持续提升。2024年公司海外收入实现1.61亿元,同比增长约42.7%,毛利率约为58.15%,较2023年的54.58%持续提升。

  持续加大研发投入,产品力不断提升

  2024年,公司研发费用为16,359.80万元,同比增长11.29%,占营业收入比例21.83%。产品管线取得多项重要进展。(1)公司发布电子经皮胆道镜,通过电子胆道镜,医生能够直接观察胆道内部情况,获取更为准确的诊断信息,极大提升了对胆道疾病的诊疗水平;(2)公司发布电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜,布局泌尿领域;(3)公司发布高光谱平台,布局26个窄带光波段,能够更细致地区分不同深度的血管和组织;(4)公司发布AQ-150、AQ-120等内镜系统,其中AQ-150系列为全新4K内镜系统,配合可翻盖触屏的设计,让诊疗游刃有余;AQ-120系列通过强大功能的集成,有效帮助提升基层县域医疗机构的诊疗水平;(5)公司发布640倍细胞内镜以及140倍光学放大内镜。细胞内镜将观察维度推进到更微观的层级,抵达640倍的细胞级尺度,有助于提升活检的精度。140倍光学放大内镜可协助医生更好观察更微小黏膜结构的改变,提高诊疗效率;双焦内镜进一步落地临床,近焦模式可达65倍放大效果,适合对重点部位进行细致观察,远焦模式则可观察体内整体情况,并快速判断背景黏膜状态;(6)公司发布超细胃镜,最细达5.4mm的头端直径,可突破狭窄节段并明确狭窄远端可能存在的病变情况。

  投资建议

  我们预计公司2025-2027年收入端有望分别实现8.44亿元、10.60亿元、13.33亿元(2025-2026年前值预测为11.01亿元、14.22亿元),同比增长分别为12.5%、25.7%和25.8%,2025-2027年归母净利润有望实现0.54亿元、0.96亿元、1.44亿元(2025-2026年前值预测为1.45亿元、2.05亿元),同比增长分别为159.3%、76.5%和49.9%。2025-2027年对应的EPS分别约0.40元、0.71元和1.07元,对应的PE估值分别为102倍、58倍和39倍,考虑到公司是国产软镜设备的头部公司,品牌价值已经凸显,AQ-300等高端设备带动公司高等级医院市场占有率提升,未来还会推出新一代设备,维持“买入”评级。

  风险提示

  新产品研发及推广不及预期风险;

  市场竞争加剧风险。

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