主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.67个百分点，跑赢上证综指1.05个百分点，行业涨跌幅排名第8。2月17日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比2月10日PE下跌0.3个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。 　　本周，13个医药III级子行业中，5个子行业上涨，8个子行业下跌。其中，线下药店为涨幅最大的子行业，上涨7.78%，医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌5.75%。2月17日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为88X。 　　政策和疫情驱动中药领涨，“中药+创新药械”需两手抓 　　医药本周继续跑赢沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名top8。药店、中药、流通等领涨，CXO、疫苗和血制品领跌，中药再次回到市场资金视野，不断寻求中药新逻辑，中药创新药、基药目录、国企改革、名贵品牌OTC稀缺持续被挖掘。涨幅top10的基本都是中药标的，博济（中药CRO）、上海凯宝、特一药业、方盛制药、康缘药业等等，诺诚健华、欧林生物、海泰新光、康龙化成等领跌；港股方面，骨科、中药涨幅相对较好，biotech则持续回调。 　　接下来，不少前期大跌的公司，处于底部将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，似乎没有创新但是实实在在业务贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们2月份金股是润达医疗，我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏，润达作为体外诊断的医院合作伙伴，将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。 　　2022年年底策略，我们提到硬医疗科技是个大机会，跌的多+宏观环境变化（美加息、人民币升值、北向资金持续流入等变化），是个趋势性的大机会。创新药和创新器械，在2023年将会迎来重估，但是对于估值，市场预计会有比较大的分歧。我们考量的点有几个：产品需要解决临床问题+进度领先+已经商业化并且格局较好。我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。华安创新药周观点：创新药调整或见底，抗病毒赛道值得关注2月第三周，受外围市场经济政策影响，港股18A创新药继续回调，整体复苏逻辑不变，创新技术仍待布局。A股抗病毒赛道维持稳健，翰宇药业本周升8.56%，前期回调或见底，旗下新冠预防鼻喷制剂、利拉鲁肽原料药等产品的上市快速推进中；特宝生物本周涨6.07%，其乙肝临床治愈大队列研究“珠峰计划”随访结果公布在即。诺诚健华本周发布公告，公司与渤健以便利原因，终止就奥布替尼在多发性硬化症MS等自免疾病领域的海外研发、商业化合作，受此影响，公司本周跌幅22.21%，此前权益退回事件亦不在少数，对于biotech而言若有足够临床开发经验及现金流，推进其自有管线或更具灵活性。 　　本周数家公司于亚太肝脏研究协会年会APASL2023上公布其乙肝治疗药物数据，根据公司公告，歌礼制药的ASC22（引进自康宁杰瑞的恩沃利单抗）实现24周治疗结束及24周随访期HBsAg<LLOQ清除率42.9%（3/7）；腾盛博药的siRNA药物BRII-835联用BRII-179重组蛋白疗法，在治疗第40周达到HBsAg<LLOQ清除率5%（2/40），待继续随访。我国为慢性乙肝大国，乙肝治愈在临床领域尚待攻克，国内外公司就长效干扰素、单抗及siRNA多个技术路线进行布局，创新药极具稀缺性。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（乳腺癌026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克） 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）； 　　3）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）； 　　4）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股五成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有246支上涨，占比53%。本周涨幅前十的医药股为：博济医药（+30.82%）、上海凯宝（+24.38%）、特一药业（+24.15%）、方盛制药（+21.47%）、药易购（+20.42%）、康缘药业（+19.57%）、振东制药（+19.30%）、亨迪药业（+19.26%）、贵州三力（+18.77%）、毕得医药（+18.02%）。本周跌幅前十的医药股为：诺诚健华（-20.43%）、亚虹医药（-12.89%）、欧林生物（-12.34%）、海泰新光（-12.19%）、安必平（-10.07%）、康龙化成（-9.62%）、奕瑞科技（-9.31%）、华大智造（-9.02%）、百克生物（-9.00%）、睿昂基因（-8.97%）。本周港股88支个股中，25支上涨，占比28%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/02/13-2023/02/17）华安合成生物学指数下降3.52个百分点至1104.4点。上证综指下跌1.12%，创业板指下跌3.76%，华安合成生物学指数跑输上证综指2.4个百分点，跑赢创业板指0.24个百分点。 　　湖北六部门联合发文，利用合成生物技术大力发展绿色生物农药2023年2月10日，湖北省科学技术厅、省经济和信息化厅、省生态环境厅、省市场监督管理局、省粮食局、省林业局制定了《湖北省2022-2025年农药产业发展规划》。其中重点提到，利用现有资源和合成生物学技术加大微生物农药、植物源农药、天然产物导向的绿色高效农药创制，并大力推广生物防治、理化诱控、生态控制、科学用药等绿色防控技术。 　　Mewery：推出全球首块基于微藻的细胞培养肉 　　捷克合成生物学食品初创公司Mewery宣布，推出了世界上第一块基于微藻细胞的人造肉，目标是在2026年进入市场。Mewery利用微藻制作无血清培养基，为细胞提供蛋白质、维生素和生长因子等营养物质，并将成本降低了约70%。其推出的培养肉由75%的猪肉细胞和25%的微藻细胞制成，生产一块肉的周期约6-7周。并且微藻可通过额外的维生素、矿物质、脂肪酸、纤维和抗氧化剂来丰富产品。 　　Natureworks：泰国7.5万吨/年聚乳酸一体化项目正式奠基2月1日，NatureWorks公司举行了奠基和破土仪式，庆祝其在泰国建设中的全新Ingeo™聚乳酸综合生产项目，该项目位于泰国那空沙旺府NakhonSawanBiocomplex（NBC）生物技术综合园区。新生产线采用一体化设计的技术，将会综合生产乳酸、丙交酯和聚合物。预计所有设施在2024年下半年如期完工，新工厂年产能为75000吨，并将会生产Ingeo生物聚合物全系列的产品组合。 　　恒辉安防：与北化工大学合作建设生物基可降解聚酯万吨级生产线公司2月17日公告，近日，公司与北京化工大学签订战略合作框架协议，推动公司关于生物基可降解聚酯橡胶等橡胶材料在手套、轮胎、鞋材等各领域的深入研发，尽快发展成为绿色环保生物基、可降解橡胶领域的领头企业。双方合作内容包括但不限于以下内容：生物基可降解聚酯万吨级生产线建设、可降解手套、生物基手套开发、可降解劳保鞋开发。公司在北京化工大学设立10年共100万元奖学金，定向培养高端人才，推进恒辉安防相关产业跨越式发展。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.65%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，跑输上证综指0.57个百分点，行业涨跌幅排名第24。2月10日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比1月27日PE下跌0.2个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，4个子行业上涨，9个子行业下跌。其中，其他生物制品为涨幅最大的子行业，上涨2.04%，医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌3.30%。2月10日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为88X。 　　持续关注医疗复苏带来的投资机会 　　医药本周略微跑赢沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名靠后。其他生物制品、医疗耗材、体外诊断正涨幅，CXO、疫苗、医院等领跌。本周有新变化催化的市场关注更高，或者次新，前期涨幅较高的港股biotech公司回调也较大，腾盛博药、兆科眼科、基石药业、云顶新耀等。 　　接下来，不少前期大跌的公司，处于底部将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，似乎没有创新但是实实在在业务贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们2月份金股是润达医疗，我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏，润达作为体外诊断的医院合作伙伴，将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。 　　2022年年底策略，我们提到硬医疗科技是个大机会，跌的多+宏观环境变化（美加息、人民币升值、北向资金持续流入等变化），是个趋势性的大机会。创新药和创新器械，在2023年将会迎来重估，但是对于估值，市场预计会有比较大的分歧。我们考量的点有几个：产品需要解决临床问题+进度领先+已经商业化并且格局较好。 　　我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 　　华安创新药周观点：独家特色占据优势，减肥制剂炙手可热 　　2月第二周，创新药板块以港股18A为主普遍回调，回调之中仍有个股走势亮眼，3D-Medicines、永泰生物领涨港股创新药，诺泰生物、上海谊众在科创板制剂中领先。我们认为整体复苏逻辑不变，创新技术仍待布局。在普遍调整的行情中仍表现不俗的原因包括，公司具有独家特色单品，如：永泰生物（Eal）、上海谊众（紫杉醇胶束）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝布局）等，在整体复苏趋势中更易占据优势。 　　另外减肥制剂利拉鲁肽等相关标的亦有颇高关注，随着重磅降糖减肥产品，度拉糖肽、利拉鲁肽等原研国际专利陆续到期，国产企业创新及仿制药蓄势待发，国内相关制剂及原料药布局企业：华东医药、翰宇药业、诺泰生物、通化东宝、正大天晴等。 　　后续关注标的： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（乳腺癌026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克） 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）； 　　3）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）； 　　4）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股四成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有219支上涨，占比47%。本周涨幅前十的医药股为：山外山（+19.36%）、*ST必康（+16.51%）、安必平（+16.16%）、盟科药业（+14.26%）、通化东宝（+13.65%）、康众医疗（+12.85%）、欧林生物（+11.31%）、诺泰生物（+11.05%）、祥生医疗（+10.16%）、新华医疗（+8.60%）。本周跌幅前十的医药股为：*ST辅仁（-19.64%）、荣昌生物（-11.67%）、国邦医药（-9.99%）、海创药业（-7.92%）、宣泰医药（-7.48%）、华兰疫苗（-7.31%）、百济神州（-7.17%）、山河药辅（-7.01%）、翰宇药业（-6.97%）、康华生物（-6.57%）。本周港股88支个股中，10支上涨，占比11%。 　　本周新发报告 　　公司点评固生堂（2273.HK)：《冬去春来，静待业务遍地开花》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　MDI整体供应端有所缩减，终端市场陆续回归，整体需求释放仍需要时间，MDI本周价格持稳。TDI方面，供给端万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将高位运行。 　　截至2023.02.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19300/20300/9550/9750元/吨，周环比分别为-1.20/0/-1.93/+1.06/+3.17%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-5.11/-2.43/-6.69%。 　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/02/06-2023/02/10）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨幅为+0.29%，走势处于市场整体走势中游。上证综指和创业板指涨幅分别为-0.08%和-1.35%，申万化工板块跑赢上证综指0.37个百分点，跑赢创业板指1.64个百分点。 　　原油供应减少，国际原油价格有所上涨。截至2月8日当周，WTI原油价格为78.47美元/桶，较2月1日上涨2.70%，较1月均价上涨0.39%，较年初价格上涨2.00%；布伦特原油价格为85.09美元/桶，较2月1日上涨2.72%，较1月均价上涨1.41%，较年初价格上涨3.64%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为PTMEG（+12.00%）、甘氨酸（+10.62%）、丙酮（+6.50%）。①PTMEG：本周市场供应偏紧，导致价格上涨；②甘氨酸：本周甘氨酸供应减少，导致价格上涨。③丙酮：本周丙酮需求回升，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-48.12%）、DMF（-7.94%）、草甘膦（-7.22%）。①液氯：本周耗氯下游企业开工水平偏低，导致价格下跌。②DMF：本周DMF需求支撑不足，导致价格下降。③草甘膦：本周草甘膦需求疲软，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：PTA（+666.67%）、电石法PVC（+48.75%）、PVA（+38.59%）、醋酸乙烯（+33.19%）、制冷剂R22（+10.99%）。 　　周价差跌幅前五：DMF（-17.21%）、涤纶短纤（-15.88%）、氨纶40D（-13.80%）、双酚A（-13.06%）、PET（-11.77%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有121家企业产能状况受到影响，较上周统计减少3家，其中统计新增停车检修11家，重启14家。本周新增检修主要集中在丙烯、乙二醇、合成氨生产，预计2023年2月中上旬共有7家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供应减少，国际原油价格有所上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油供应减少，国际原油价格有所上涨。截至2月8日当周，WTI原油价格为78.47美元/桶，较2月1日上涨2.70%；布伦特原油价格为85.09美元/桶，较2月1日上涨2.72%。供应方面，土耳其和叙利亚发生大地震，导致土耳其杰伊汉(Ceyhan)的主要石油出口枢纽停运，来自伊拉克和阿塞拜疆的原油输送暂停。库存方面，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国上周原油库存升至2021年6月以来高位，受助于产量增加。 　　LNG：市场供应增强，国产LNG价格小幅下跌。供应方面：元宵节后，陕西、内蒙地区不断有液厂开工复产，国产气供应量增长，市场供应量充足。海气方面：国产气降价冲击下，加之近期船期密集，接受站库存升高，接受站降价排库。需求面：元宵节后，下游工业大批复工，带动下游需求回暖。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石和一铵价格持稳，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周国内磷矿各主产区矿企仍未恢复开采。多数矿企库存较少，部分矿企可接预售订单。需求方面：本周磷矿石下游需求维持平稳走势，下游肥料企业装置本周正常生产，但目前未到春耕市场高需求阶段，短期内对磷矿需求整体偏低。 　　一铵：市场供应增强，价格保持稳定。供应方面：本周一铵行业周度开工54.56%，平均日产3.13万吨，周度总产量为21.91万吨，开工和产量较上周走势上行，部分装置检修停车。需求方面：国内复合肥市场平稳运行为主，局部地区为刺激下游补仓，整体市价保持稳定。成本方面：预计下周在成本和供需影响下，一铵市场观望运行，价格窄幅上行，幅度50-100元/吨。 　　磷酸氢钙：市场供应偏强，价格小幅上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计31010吨，环比下降了10.27%，开工率31.68%，与上周相比下降了3.63%。需求方面：下游适量补库跟进，本周磷酸氢钙市场个别大厂限量放单，但下游养殖行情不佳，终端养殖户出现亏损，后期市场上现货消化情况并不乐观。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格维稳，TDI价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场需求一般，聚合MDI价格维稳。供应方面：整体供应端有所缩减。海外整体供应量波动不大。需求方面：下游家电企业生产平稳运行，订单增量有限，对原料按照合约量跟进。北方下游外墙保温管道仍处于停工状态，需求多集中在3月份陆续复工复产；而南方需求缓慢恢复，多按需采购为主，对原料消耗能力难有提升。综合来看，终端需求尚未完全恢复，下游企业新单传导困难，对原料备货计划量有限。 　　纯MDI：下游需求增强，纯MDI价格维稳定。供应方面：整体供应端有所缩减。海外整体供应量波动不大。需求方面：终端开机陆续恢复中，对原料消化量增加，下游氨纶工厂正常出货，整体负荷运行7-8成。下游TPU负荷运行5-6成，终端需求逐步恢复开工，整体订单量释放有限，多为刚需补货为主。下游鞋底原液工厂负荷提升至3-4成，工厂生产交付订单为主，对原料消耗能力逐步提升。下游浆料整体负荷运行3成，主力工厂负荷缓慢提升中，对原料刚需采购。综上述所说，终端需求恢复缓慢，下游企业多刚需跟进为主，对原料采购仍待释放。 　　TDI：市场需求增加，价格小幅上涨。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启。欧洲TDI供应逐步恢复。需求端：节前中下游TDI库存以低位收尾，元宵节之后，中下游恢复市场采购低于业内市场预期，社会原料库存以及工厂仍处于偏低状态，市场需求恢复需一定的时间周期。 　　4、煤化工：尿素价格下降，炭黑价格下降，乙二醇价格下调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求一般，市场价格稳中伴降。供应面：本周国内尿素日均产量15.54万吨，环比（2月2日）增加0.22万吨。需求面：下游拿货谨慎，以刚需采购为主。 　　炭黑：需求冷清，炭黑价格下降。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工57.4%，较上周上调2.06个百分点。需求端，整体上交投氛围相对冷清。 　　乙二醇：终端需求回升，乙二醇价格下调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为52.06%，其中乙烯制开工负荷约为54.25%，合成气制开工负荷约为48.67%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷继续稳步回升。 　　5、化纤：PTA价格下跌，己内酰胺价格下跌，粘胶短纤价格上涨，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求转好，PTA价格下跌。供应方面，PTA市场开工在71.14%，行业开工率整体较上周有所提升，市场供应小幅增加。需求方面：需求端稍有转好。 　　己内酰胺：需求缩减，市场价格下跌。供应方面：周内己内酰胺市场整体供应量总体一定上涨。需求方面：国内PA6切片产量小幅缩减。 　　粘胶短纤：需求一般，市场价格上涨。供应方面：市场供应量略微增加。需求方面：采购积极性不佳。 　　6、农药：甘氨酸价格上调，草甘膦价格下调，氯氰菊酯价格稳定，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求疲软，甘氨酸价格上调。从供应看，河北个别工厂负荷降低，甘氨酸实时供应略有减少，但以当前市场情况看供应表现相对良好。从需求看，下游草甘膦行业开工率依旧低位，订单零星，甘氨酸需求疲软，部分企业订单主要来源下游医药中间体行业。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/02/06-2023/02/10）华安合成生物学指数下降4.24个百分点至1146.99点。上证综指下跌0.08%，创业板指下跌1.355%，华安合成生物学指数跑输上证综指4.16个百分点，跑输创业板指2.89个百分点。 　　山东省30万吨生物基可降解塑料项目开工 　　2月6日上午，临朐县举行2023年重点项目春季集中开工暨30万吨生物基新材料产业基地开工仪式，集中开工65个重大产业及配套项目，总投资290.2亿元。 　　欧盟委员会已经批准了另外两种可供人类食用的昆虫蛋白 　　近期，欧盟委员会已经授权将第四种昆虫Alphitobiusdiaperionus（小黄粉虫）作为食品投放市场。小黄粉虫"指的是Alphitobiusdiaperinus的幼虫形式，这是一种属于Tenebrionidae家族的昆虫物种。这种新型食品包括冷冻的、糊状的、干燥的和粉末状的Achetadomesticus。它打算在市场上作为一种食品成分，用于普通人群的一些食品。此外，委员会还首次授权将从整个Achetadomesticus获得的部分脱脂粉作为一种新型食品投放市场。对这两种新型食品的授权将允许申请人在某些使用条件下将这种昆虫物种投放到欧盟市场。 　　阿拉伯联合酋长国（UAE）将从2024年开始禁止大多数一次性塑料制品。 　　从2024年1月1日起，将禁止进口、生产或流通一次性塑料（包括可降解塑料）购物袋。从2026年1月1日起，大多数其他一次性塑料制品的进口、生产或流通也将被禁止。诸如软饮料杯和盖子、勺子、叉子、刀子、筷子、盘子、吸管、搅拌器、食品容器和发泡塑料制成的盒子等物品都受到影响。该决议还敦促企业和消费者在此期间采取降低一次性塑料生产和消费的做法，如塑料包装。 　　美知名演员「安妮·海瑟薇」投资合成生物学公司TheEVERYCompany 　　2023年2月1日，TheEVERYCompany，一家合成生物学驱动的B2B替代蛋白原料平台公司，宣布美国知名演员安妮海瑟薇已经完成对其平台的投资，该公司累计获得超过2.3亿美元。近期，像EVERY这样的平台（他们通过发酵“酿造”蛋白质，且不受到动物以及工业农场环境的影响）已经募集了17亿美元的资金。 　　赢创宣布加入宝马“未来可持续汽车材料（FSCM）”项目 　　赢创宣布加入宝马“未来可持续汽车材料（FSCM）”项目。该合作伙伴联盟由宝马、赢创、蒂森克虏伯、弗劳恩霍夫研究所和慕尼黑工业大学等19家杰出的工业企业和研究机构共同组成，旨在开发用于汽车材料循环生产的全新可持续工艺。其中，赢创主要负责提供塑料回收和添加剂方面的专业支持。该项目已获得德国联邦经济和气候保护部（BMWK）资助，为期三年，已于2022年底正式启动。 　　eSUN推出生物基水洗树脂，推动光固化3D打印绿色低碳转型 　　eSUN易生生物基水洗树脂采用生物聚乳酸多元醇为原料制成生物基预聚体，减少了石油基多元醇的使用，一方面有助于环保，另外生物基水洗树脂也延续了原水洗树脂的各项优势，可以用于原型设计、牙科牙模、动漫手办、装饰件、文创周边等领域，进而推动各行业向低碳环保方向转型。同时，基于“生物基”的特点，也决定了这款树脂同样具备“气味低、刺激性小”的优势，对3D打印人会更加友好，是学校以及其他教育机构的优选材料之一。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　MDI整体供应端有所缩减，终端市场陆续回归，整体需求释放仍需要时间，MDI本周价格持稳。TDI方面，供给端万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将高位运行。 　　截至2023.02.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16500/19300/20300/9550/9750元/吨，周环比分别为-1.20/0/-1.93/+1.06/+3.17%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-5.11/-2.43/-6.69%。 　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.20个百分点，跑输上证综指1.11个百分点，行业涨跌幅排名第29。2月3日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比1月27日PE下跌0.6个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，3个子行业上涨，10个子行业下跌。其中，体外诊断为涨幅最大的子行业，上涨2.51%，线下药店为跌幅最大的子行业，下跌4.67%。2月3日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为89X。 　　小而美创新公司盛宴，硬科技创新贯穿全年 　　医药本周行情跌宕，涨涨跌跌，在申万31个一级行业涨幅排名靠后：周一港股大跌，医药高开低走，但是其他板块跌更多，新冠药获批、智飞累计1000亿元订单并没给医药板块带来很大的催动；周二医药持续跌、港股领跌，创新药产业链领跌，低估值标的如西藏药业涨停；周三市场大涨，医药涨幅居中，HSCIH大涨3.5%，港股生物医药公司大部分大涨；周四医药大涨，涨幅第三，创新标的领涨，前期跌幅较大、筹码结构好的康复公司领涨；周五医药涨幅居中，创新药细分赛道公司继续领涨市场，港股10~40亿港币市值的生物医药公司涨幅大。细分赛道小而美的创新公司，某个产品临床进展、获批、领先等，本周纷纷被挖掘。 　　接下来，不少前期大跌的公司，处于底部将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，似乎没有创新但是实实在在业务贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。 　　2022年年底策略，我们提到硬医疗科技是个大机会，跌的多+宏观环境变化（美加息、人民币升值、北向资金持续流入等变化），是个趋势性的大机会。创新药和创新器械，在2023年将会迎来重估，但是对于估值，市场预计会有比较大的分歧。我们考量的点有几个：产品需要解决临床问题+进度领先+已经商业化并且格局较好。 　　我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 　　华安创新药周观点：下一个PD-1赛道，抗体药物热度再起 　　创新药公司领涨春节后首周，前期医保政策透明化及适当放松带来的期望上涨告一段落，加之注册制落地，市场信心增强，生物药新技术形成新板块，医药生物涨势再起。建议关注：多抗赛道——康宁杰瑞、百利天恒、康方生物；抗体药及特色技术——海创药业、亚虹医药、首药控股、泽璟制药、益方生物、迪哲医药等。 　　后续关注标的： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（乳腺癌026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克） 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）； 　　3）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖药）、和铂医药（人源抗体平台）； 　　4）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股六成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有301支上涨，占比65%。本周涨幅前十的医药股为：百利天恒（+47.71%）、睿昂基因（+25.11%）、首药控股（+24.39%）、漱玉平民（+22.63%）、益方生物（+21.54%）、西藏药业（+21.02%）、海创药业（+19.18%）、亚虹医药（+17.82%）、新里程（+16.46%）、康为世纪（+14.80%）。本周跌幅前十的医药股为：*ST辅仁（-18.05%）、百克生物（-14.41%）、*ST必康（-11.02%）、美迪西（-10.27%）、健之佳（-10.20%）、君实生物（-9.89%）、康龙化成（-9.65%）、步长制药（-9.09%）、翰宇药业（-8.63%）、国际医学（-7.81%）。本周港股71支个股中，28支上涨，占比39%。 　　本周新发报告 　　公司点评广誉远（600771.SH）：《逐步甩掉历史包袱，国药精品整装出发》；公司点评艾迪药业（688488.SH）：《四季度营收超预期，反弹兑现，静待产品放量》；公司点评智飞生物(300122)：《续约落地，多种代理单品放量在即》；公司深度乐普医疗（300003）：《被低估的心血管龙头企业，走出集采负面影响》；新冠疫情专题：《后疫情时代的情景演绎和投资思考——病毒变种、个人预防及投资机会》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　行业周观点 　　本周（2023/01/30-2023/02/03）化工板块整体涨跌幅表现排名第6位，涨幅为+3.08%，走势处于市场整体走势上游。上证综指和创业板指跌幅分别为-0.04%和-0.23%，申万化工板块跑赢上证综指3.12个百分点，跑赢创业板指3.31个百分点。 　　原油库存增加，国际原油价格有所下跌。截至2月1日当周，WTI原油价格为76.41美元/桶，较1月25日下跌4.67%，较1月均价下跌2.24%，较年初价格下跌0.68%；布伦特原油价格为82.84美元/桶，较1月25日下跌3.81%，较1月均价下跌1.27%，较年初价格上涨0.90%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为丙烯酸（+20.74%）、BDO（+14.35%）、丁腈橡胶（+10.32%）。①丙烯酸：本周市场需求恢复，导致价格上涨；②BDO：本周国际油价上涨，成本端支撑走强，导致价格上涨。③丁腈橡胶：本周丁腈橡胶供不应求，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-193.67%）、氢氟酸（-10.28%）、百草枯（-7.69%）。①液氯：本周耗氯下游企业开工水平偏低，导致价格下跌。②氢氟酸：本周氢氟酸需求减少，导致价格下降。③百草枯：本周百草枯需求清淡，导致价格下跌。周价差涨幅前五：涤纶短纤（+84.86%）、PET（+69.92%）、顺酐法BDO（+58.41%）、联碱法纯碱（+27.99%）、己二酸（+27.01%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-385.42%）、PTA（-87.96%）、热法磷酸（-12.83%）、烧碱（-11.67%）、乙烯法PVC（-4.04%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有124家企业产能状况受到影响，较上周统计减少1家，其中统计新增停车检修18家，重启19家。本周新增检修主要集中在纯苯、丙烯、乙二醇、醋酸生产，预计2023年2月上旬共有4家企业重启生产。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　2023年化工行业2月投资策略：边际盈利改善，关注需求端修复 　　国际油价与天然气价格分化，需求成主导因素。成本端，大多数大宗化学品成本与原油天然气价格联系紧密。2023年1月，原油和天然气整体价格走势有所分化。中国优化疫情防控政策后，带动亚洲地区经济回暖，市场石油需求前景向好，国际原油价格小幅上涨；而天然气方面，暖冬背景下，欧洲天然气价格需求转淡，全球天然气价格下跌。近期，我们预计原油市场仍存在博弈，维持当前偏高位震荡判断；天然气价格预计弱势震荡。 　　需求层面来看，地产、消费等需求开始修复，化工行业率先受益。2022年下半年以来，政策不断出台驱动楼市转暖预期强烈，同时后疫情时代消费需求逐步恢复正常，化工行业与地产、消费相关性强，将率先受益。2022年12月竣工同比降幅明显收窄，2023年1月以来，地产链相关的MDI、钛白粉价格节后普遍调涨，纺服、出行相关的化纤、燃油价格已有明显回升，市场心态已有所转暖，下游逐渐恢复采购，化工品步入春季行情。 　　估值层面来看，2022年下半年较多化工企业盈利整体承压，估值已来到相对低点，当前具有吸引力。 　　展望后市，我们认为从基本面和估值来看均具备吸引力，建议加大配置力度。2023年2月我们整体推荐配置思路仍然是建议关注需求修复投资机会。建议关注纺服、地产、农化、食品、出行等赛道的需求复苏。 　　纺服及上游修复带来的投资机会：疫后消费需求将迎来复苏，前期受损的纺服产业链有一定弹性，上游的尼龙、乙二醇等工业品将受益。推荐【凯赛生物】、【卫星化学】、【东方盛虹】； 　　地产链回暖带来的投资机会：2022年下半年以来，政府多次释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产链景气度有望修复，地产链化工品有望受益。推荐【万华化学】、【美瑞新材】、【中国化学】、【宝丰能源】、【龙佰集团】； 　　农化景气周期来临带来的投资机会：一季度是农化传统高景气窗口期，农药、化肥需求将边际回暖。推荐【云天化】、【兴发集团】、【扬农化工】、【广信股份】 　　食品及营养品需求修复带来的投资机会：我们看好疫后食品、营养品需求修复。推荐【华恒生物】、【新和成】； 　　出行链复苏带来的投资机会：随着疫情管控政策逐渐开放，我们认为后疫情时代出行链将快速修复，汽车链相关化学品有望受益。推荐 　　【中触媒】； 　　纺服链：行业加速去库，关注凯赛生物、卫星化学、东方盛虹 　　【凯赛生物】凯赛生物是合成生物学龙头企业，开创性布局生物基长链二元酸以及聚酰胺56等产品。短期看，疫情新政策下纺服、工程塑料行业开工率恢复，需求回暖业绩有望修复，目前公司PA56正向下游积极送样，同时山西生产基地也有望在年中投产，我们看好公司今年生物基PA打开大场景应用，业务有望修复,我们认为“碳中和”下生物制造赛道长坡厚雪，拥有长期配置价值。 　　【卫星化学】卫星化学是具有稀缺性的轻烃化工龙头。轻烃化工在碳中和背景下较其他路线有显著成本、能耗、环保优势。短期看，原料乙烷价格显著下行，乙烷裂解价差已经触底反弹。疫后纺服、地产需求回暖带动乙二醇、环氧乙烷需求已有所复苏，同时聚乙烯、聚丙烯等与宏观经济相关，随着疫情管控放开经济回暖，这些产品的需求将有所恢复。中长期看，公司后续项目规划明确，未来3年成长性确定。 　　【东方盛虹】借助炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势，公司进一步规划了百万吨EVA、百万吨丙烯腈、百万吨可降解材料的后续扩产规划，未来EVA、丙烯腈、可降解材料等新材料总体量将翻三番，持续推动公司利润增长。我们认为公司四季度光伏EVA及化纤需求有望回升，主要产品景气度边际好转，盈利能力有望持续提升。 　　地产链：政策持续催化，关注万华化学、美瑞新材、中国化学、宝丰能源、龙佰集团 　　【万华化学】公司是全球聚氨酯行业龙头，目前处于业绩低位区间，短期看好MDI、TDI在国内地产修复以及海外能源成本高企背景下的价格反弹，目前MDI下游业者库存有限，MDI价格有支撑，而随着地产及出行链的修复，我们预计未来MDI价格具有反弹空间。长期看好公司在MDI、新材料投产方面对公司业绩估值双提升。目前公司乙烯二期审批通过，预计2024年10月陆续投产。万华福建40万吨MDI项目以及尼龙12项目也已经投产，2023年柠檬醛及衍生物、HDI、顺酐、NMP等新材料预计会陆续投产，新材料产能释放为公司打开持续成长空间。 　　【美瑞新材】公司是国内高端TPU产品头部企业，TPU业务未来有望量价齐。短期看TPU价格已经处于历史低位，下跌空间有限，未来随着地产链及出行链的修复，TPU在鞋材、管道等领域的应用预计有所修复，价格后续有望反弹。公司膨胀型TPU、隐形车衣等高端TPU处于国内领先水平，未来产销量持续扩增。公司目前具有8.5万吨TPU产能，一期10万吨预计2023年陆续投产，为未来业绩提供增量。12万吨聚氨酯一体化项目已经开工建设，预计2024年逐步投产，HDI作为具有高技术壁垒、高利润回报的特种新材料，随着未来公司HDI项目建设与投产，公司业绩将继续实现高速增长。 　　【中国化学】中国化学是化学工程建设领域龙头企业，20万吨/年丙烯腈装置已满负荷运行，20万吨/年己二腈项目已于2022年底有序开车。短期看，国内因疫情防控政策而耽误的产能投建工程会在年后加速上马投建，化学工程需求有望大增，公司新签订单有望持续受益。此外，公司逐步从化工基建向化工产业实业方向发展，在“双碳”目标的大背景下，气凝胶、可降解材料、新能源领域市场需求将快速增长，公司抢占市场先机，未来有望集中受益。 　　【宝丰能源】公司的规模优势和成本控制领先全行业，盈利情况远超市场平均水平，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力，未来成长空间广阔。短期看，经济复苏带动聚烯烃需求回暖。 　　【龙佰集团】龙佰集团是钛白粉行业领头羊。当前钛白粉行业景气度低迷，但随房地产扶持政策出台带来的房地产景气度回升、新基建发展叠加国内疫情防控优化，我国钛白粉行业有望迎来复苏。公司在产能扩张带来的显著规模优势、废副产品利用率提高以及原材料钛精矿自给率提高的共同作用下，公司成本处于行业最低水平。在钛白粉行业需求复苏的趋势下，公司凭借自身独有的优势将迎来业绩增长。同时，公司积极布局海绵钛和锂电新材料业务带来新的业绩增长点。公司现有海绵钛产能5万吨/年，位居世界第一。同时，公司还研发出转子级海绵钛，进军高端海绵钛领域。公司首创“钛锂耦合”的生产模式，利用钛白粉生产中产生的废副产品硫酸亚铁，以及富余的烧碱、硫酸、蒸汽、氢气产能等用于锂电池正负极材料的生产。在降低锂电池材料的生产成本的同时，充分利用了公司的剩余产能。 　　农化：一季度景气周期来临，关注云天化、兴发集团、广信股份、扬农化工 　　【云天化】云天化是磷肥龙头企业，丰厚磷矿储量提供优质稳定磷精矿，产业链一体化优势显著，短期看，春节后农资市场开始步入传统旺季，春耕备耕需求加速释放，叠加化肥出口政策利好，新增湖北、云南与四川法检磷肥出口额度近40万吨，公司有望集中受益；同时依托自身磷矿优势，搭建氟化工增值产业链，带来持续业绩增量。此外积极布局电池新材料领域，2×20万吨/年磷酸铁项目将于2023年底建成投产，将有效优化公司产品结构，加速公司产业转型升级。 　　【兴发集团】兴发集团是国内磷化工优质龙头，后坪磷矿200万吨/年采矿工程预计于2023年建成投产，短期看，国内春耕迎来消费旺季，农化产品需求上涨从而推升化肥、草甘膦等主营产品价格高企，带动公司业绩提升；公司依托丰厚的磷矿储量，构建磷硅盐一体化产业链，成本优势显著。同时新材料板块项目陆续投产，进一步巩固一体化优势增厚利润；携手华友钴业建设新能源项目加速产业转型升级；持续布局湿电子化学品，加速产业升级转型。 　　【扬农化工】扬农化工是从菊酯供应商到三大农药全覆盖的综合农药龙头。短期来看，一季度是农药旺季，公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善，成本优势明显，且公司优嘉四期项目已全部安装完毕，将充分受益景气度上行。长期来看，公司优创项目有序推进，已完成选址、公司注册和第一次环评公示等工作，远期成长空间广阔。 　　【广信股份】公司是光气法农药龙头企业，坚持以光气在农药领域应用为业务核心，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。短期来看，受益于一季度农药景气上行，完整的产业链有望增厚公司利润。且公司大部分项目预计在2023年开始贡献业绩。此外，公司继续上沿下拓完善公司产业链，同时布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域，未来竞争力将进一步提升。 　　食品及营养品：消费持续改善，关注华恒生物、新和成 　　【华恒生物】华恒生物是全球丙氨酸龙头企业，可广泛应用于日化、医药及食品添加剂等众多领域。短期来看，疫情新政策下国内对下游消费需求有望修复。公司突破厌氧发酵技术瓶颈，是国际首家微生物厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸的企业，有望集中受益。同时横向不断扩展产品矩阵，目前募投项目丙氨酸、缬氨酸已按计划部分投产，开始布局建设生物法PDO等项目，稳固自身合成生物学地位。 　　【新和成】新和成是国内维生素头部企业。目前国内维生素价格处于低位，短期看，部分企业2022年末停产将改善维生素市场供需格局，叠加下游需求逐步回暖，维生素市场有望得到修复。公司积极在营养品、新材料、香精香料等多领域布局，目前多个项目已形成销售收入，公司不断优化纵深产品矩阵，有利于提高公司综合竞争力，稳固自身行业地位。 　　出行链：疫后快速修复，关注中触媒 　　【中触媒】中触媒是国内分子筛催化剂行业领先企业，与巴斯夫建立了长期合作关系。短期看，国内全新疫情政策下货物运输不再受阻，将带动出行链显著改善；国四柴油车大规模淘汰预期强，脱硝分子筛需求有望持续提升，同时由于公司自身的产品质量及成本优势，巴斯夫不断扩大中触媒的销售区域至全球，业绩有望持续高增；HPPO法制环氧丙烷今年进入放量周期，公司钛硅分子筛也有望实现快速增长；此外公司基于其强大的技术研发储备不断横向扩展产品矩阵，更多催化剂及精细化工品也在稳步推进中，成为公司新的增长引擎。 　　风险提示 　　原油天然气价格大幅波动； 　　宏观经济下行； 　　各公司在建规划项目投产不及预期； 　　极端天气带来的不可抗力。