一季度迎来开门红，期待全年的业绩增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康缘药业(600557)

　　主要观点：

　　事件

　　公司发布2023年一季报，2023第一季度公司实现营业收入13.52亿元，同比+25.39%，归母净利润1.41亿元，同比+28.6%，扣非归母净利润1.39亿元，同比+30.7%。

　　事件点评

　　23Q1整体情况稳健，毛利率提升显著

　　23Q1公司整体毛利率为75.10%，同比+3.63个百分点；销售费用率43.96%，同比+2.80个百分点，一季度销售规模提升；管理费用率4.07%，同比+0.64个百分点，薪酬福利增加及疫情放开后商务活动逐渐正常；研发费用率13.94%，同比+0.57个百分点，财务费用率-0.24%，同比-0.27个百分点；经营性现金流净额为-0.61亿元，同比-176.67%，主要系一季度支付各项费用较多所致。

　　疫情下三大核心品种产品快速放量，经营质量稳中向好

　　公司主营业务收入分产品可拆分为注射液收入5.90亿元（+48.06%），热毒宁注射液销售额上升；口服液收入2.84亿元（+14.54%）；胶囊收入为2.07亿元（-13.78%）；颗粒剂、冲剂收入为1.24亿元（+157.89%），杏贝止咳颗粒销售额上升；片丸剂收入为0.81亿元（+12.4%）；贴剂收入为0.58亿元（+7.18%）；凝胶剂收入0.02亿元（-40.63%），筋骨止痛凝胶销售额下降。

　　公司产品丰富，创新驱动长期发展

　　公司产品丰富。截止2022年末公司共计获得药品生产批件205个，其中46个药品为中药独家品种，共有4个中药保护品种。公司独家品种24个；共有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6个。2023年一季度公司独家品种散寒化湿颗粒、热毒宁注射液、以及藿香正气多剂型纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第十版）》推荐。研发上，2022年中药方面，获得散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒2件药品注册证书，获得临床试验批准通知书4件；化学药方面，5个项目完成临床阶段性研究，另有一系列项目分别申报临床、开展临床前研究；生物药方面，获得临床试验批准通知书1件。

　　投资建议

　　我们维持此前盈利预测，我们预计公司2023~2025年收入分别54.1/66.5/80.9亿元，分别同比增长24.4%/22.8%/21.7%，归母净利润分别为5.5/6.9/8.6亿元，分别同比增长27.4%/25.4%/24.0%，对应估值为31/25/20X。作为中药创新药的标杆，我们看好公司长远发展，因此我们维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。

# 中心思想

## 一季度业绩稳健增长，全年业绩可期
康缘药业2023年一季度营收和净利润均实现稳健增长，毛利率显著提升，显示出良好的经营质量。

## 创新驱动长期发展，维持“买入”评级
公司产品丰富，研发投入持续加大，创新驱动长期发展。维持此前盈利预测，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 一、事件概述：2023年一季报业绩亮眼
公司发布2023年一季报，实现营业收入13.52亿元，同比增长25.39%；归母净利润1.41亿元，同比增长28.6%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长30.7%。

## 二、事件点评：多维度分析公司经营状况
*   **23Q1整体情况稳健，毛利率提升显著**
    23Q1公司整体毛利率为75.10%，同比+3.63个百分点；销售费用率43.96%，同比+2.80个百分点，一季度销售规模提升；管理费用率4.07%，同比+0.64个百分点，薪酬福利增加及疫情放开后商务活动逐渐正常；研发费用率13.94%，同比+0.57个百分点，财务费用率-0.24%，同比-0.27个百分点；经营性现金流净额为-0.61亿元，同比-176.67%，主要系一季度支付各项费用较多所致。
*   **疫情下三大核心品种产品快速放量，经营质量稳中向好**
    公司主营业务收入分产品可拆分为注射液收入5.90亿元（+48.06%），热毒宁注射液销售额上升；口服液收入2.84亿元（+14.54%）；胶囊收入为2.07亿元（-13.78%）；颗粒剂、冲剂收入为1.24亿元（+157.89%），杏贝止咳颗粒销售额上升；片丸剂收入为0.81亿元（+12.4%）；贴剂收入为0.58亿元（+7.18%）；凝胶剂收入0.02亿元（-40.63%），筋骨止痛凝胶销售额下降。
*   **公司产品丰富，创新驱动长期发展**
    截止2022年末公司共计获得药品生产批件205个，其中46个药品为中药独家品种，共有4个中药保护品种。公司独家品种24个；共有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6个。2023年一季度公司独家品种散寒化湿颗粒、热毒宁注射液、以及藿香正气多剂型纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第十版）》推荐。研发上，2022年中药方面，获得散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒2件药品注册证书，获得临床试验批准通知书4件；化学药方面，5个项目完成临床阶段性研究，另有一系列项目分别申报临床、开展临床前研究；生物药方面，获得临床试验批准通知书1件。
*   **投资建议**
    维持此前盈利预测，预计公司2023~2025年收入分别54.1/66.5/80.9亿元，分别同比增长24.4%/22.8%/21.7%，归母净利润分别为5.5/6.9/8.6亿元，分别同比增长27.4%/25.4%/24.0%，对应估值为31/25/20X。作为中药创新药的标杆，看好公司长远发展，因此维持“买入”评级。
*   **风险提示**
    行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。

# 总结

康缘药业一季度业绩表现稳健，毛利率提升显著，核心产品快速放量，经营质量良好。公司产品线丰富，研发投入持续，创新驱动长期发展。维持此前盈利预测和“买入”评级，但需关注行业政策、产品研发和药品销售等风险。

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