健康元(600380) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布 2022 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入 85.65 亿元，较上年同期上升约 9.31%；实现归属于上市公司股东的净利润 8.01 亿元，同比增长约 16.57%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 8.04 亿元，同比增长约 34.47%。 　　公司发布 2022 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予 5500 万份股票期权，首次授予的股票期权的行权价格(含预留)为 11.24 元/股。 　　分析点评 　　收入整体稳健增长，扣非归母净利润增速亮眼 　　单季度来看，公司 2022Q2 收入为 39.08 亿元，同比+5.88%；归母净利润为 3.41 亿元，同比+6.33%；扣非归母净利润为 3.47 亿元，同比+31.93%。 　　2022H1 公司整体毛利率为 64.34%，同比-0.65 个百分点；期间费用率42.26%，同比-2.15 个百分点；其中销售费用率 29.33%，同比-2.57 个百分点；管理费用率 14.45%，同比+1.42 个百分点；财务费用率-1.52%，同比-0.99 个百分点；经营性现金流净额为 19.03 亿元，同比+155.16%。健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）增速突出，吸入制剂维持高速放量健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营业收入 23.71 亿元，较上年同期上升约 35.81%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.21 亿元，同比增长约 45.25%。实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 4.14 亿元，同比增长约 56.39%。 　　其中健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）处方药板块实现销售收入 10.60亿元，同比增长约 67.76%。其中呼吸领域实现销售收入 5.61 亿元，同比增长约 259%；抗感染领域（主要系注射用美罗培南）实现销售收入4.88 亿元，同比增长约 4.75%。 　　原料药及中间体板块实现销售收入 11.50 亿元，同比增长约 21.80%。销售方面，公司通过提前布局继续稳固市场，拓展海外业务。研发方面，通过进一步加强生产工艺的技术革新，引进先进设备，重点产品的产量和收率继续稳步提升。 　　呼吸领域借助政策东风，研发梯队不断推进 　　公司加快推进全国呼吸专线销售团队的组建。 上半年公司新增开发二级以上医院 1,400 多家。并且，延续盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液进入国谈的契机，继续快速覆盖和销量增长，加上借助 3 个吸入制剂品种成功中选第五批国家集采的机会，公司吸入制剂产品快速打开国内销售市场，提高市场占有率。 　　吸入制剂梯队清晰，研发进展顺利。盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液（3ml:1.25mg）、硫酸特布他林雾化吸入用溶液获批上市；妥布霉素吸入溶液（2.4 类）顺利完成补充研究，正在审评中；丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液提交上市许可申请；沙美特罗替卡松吸入粉雾剂获得临床试验批准通知书，并快速启动Ⅲ期临床研究；马来酸茚达特罗吸入粉雾剂加速推进 PD-BE 研究；2 类新药 XYP-001 完成临床前研究。此外，公司首次提交 1 项与吸入产品配套的医疗器械注册申请，在医疗器械领域实现新突破，与吸入制剂形成协同，夯实公司呼吸疾病领域的核心竞争力。 　　疫情干扰下丽珠保持稳健，V-01 上市申报持续推进中 　　丽珠集团 2022 年上半年实现营业收入 63.03 亿元，同比增长 1.08%，归母净利润 10.18 亿元，同比下滑 4.23%，归母扣非净利润 10.46 亿元，同比增长 13.73%。其中： 　　(1) 丽珠集团（不含丽珠单抗）：公司直接及间接持有丽珠集团 44.80%股权。报告期内，丽珠集团（不含丽珠单抗）实现营业收入 62.96 亿元，为本公司贡献归属于上市公司股东的净利润约 5.13 亿元。 　　(2) 丽珠单抗：公司持有丽珠单抗股权权益为 55.92%，对本公司当期归属于上市公司股东的净利润影响金额约为-1.40 亿元。丽珠单抗重点推进重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（“V -01”）项目的附条件上市申报工作，完成序贯免疫、基础免疫Ⅲ期临床主分析报告及申报资料递交CDE，并向国家新冠疫苗专班申请序贯 EUA（紧急使用授权）。股权激励计划涵盖面广，未来 3 年复合增长 15%的解锁条件彰显公司发展信心 　　公司发布 2022 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予 5500 万份股票期权，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 2.95%。首次授予的股票期权的行权价格(含预留)为 11.24 元/股。 　　本激励计划涉及的激励对象共计 430 人，包括董事、总裁俞雄（80 万份），董事、副总裁林楠棋（80 万份），董事、副总裁、财务负责人邱庆丰（60 万份），副总裁、董事会秘书赵凤光（60 万份）以及中层管理人员、核心技术（业务）人员（合计 426 人，合计 4670 万份）。本激励计划授予的股票期权，分年度进行绩效考核并行权。业绩考核目标为 2022/2023/2024 年每年的净利润复合增长率以 2021 年净利润为基数，不低于 15%。 　　投资建议：关注呼吸高速发展，把握公司估值低位 　　截止 2022 年 8 月 10 日收盘，经过测算，健康元本体 PE（剔除占有丽珠集团股权后的市值/剔除丽珠归属利润 TTM） 仅为 1 1 倍， 为 3 年来低分位水平。结合公司呼吸制剂高速增长以及股权激励目标，我们认为公司价值需要被再次认知。 　　我们维持此前预期，我们预计，公司 2022~2024 年收入分别为 179.7/197.0/ 232.2 亿元，分别同比增长 13.0%/9.6%/17.9%，归母净利润分别为 16.0/18.1/22.3 亿元，分别同比增长 20.2%/13.4%/22.8%， 对应估值为 13X/11X/9X。维持“增持”投资评级。 　　风险提示 　　政策风险超预期；市场价格风险超出预期；研发进度不及预期。

　　羚锐制药(600285) 　　事件： 　　公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入15.03亿元，同比增长10.86%；归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长23.15%。 　　分析点评 　　疫情下增长稳健，费用控制降低成本提升影响 　　收入端：公司上半年实现营业收入15.03亿元，同比+10.86%。Q2单季度收入为8.21亿元，同比增长7.11%。主要系受疫情影响，上海地区营业收入1.20亿元，较上年同期减少34.42%。 　　利润端：公司上半年实现归母净利润2.71亿元，同比+23.15%；扣非归母净利润2.39亿元，同比+15.31%。Q2单季度归母净利润为1.40亿元，同比+13.53%；扣非归母净利润为1.34亿元，同比+14.78%。其中非经常性损益中投资收益本期发生额较上期发生额增加188.06%，主要是联营企业投资收益增加所致，公司联营公司信阳悦合房地产有限公司（持股40%）上半年利润为1.27亿元，影响公司投资损益约0.51亿元。 　　费用端：上半年公司整体毛利率为72.62%，主要受直接材料成本上涨，毛利率同比减少2.53个百分点。但公司通过“保供应、调结构、增效益”的方式，费用端也得到控制。上半年公司期间费用率为55.87%，同比减少0.36个百分点；其中销售费用率为48.07%，同比减少0.82个百分点。 　　贴膏剂稳健增长，片剂、软膏剂表现亮眼 　　分产品来看，贴膏剂部分收入为9.36亿元，同比增速为+11.31%；毛利率为76.21%，基本持平。其中，“两只老虎”牌膏药系列作为公司发展新阶段优化市场策略和实施品牌OTC发展战略的重点，产品10年累计销售量突破100亿贴，销量位居中国膏药产品畅销榜前列，具有较好的OTC品牌知名度和市场基础。通过极具性价比的“两只老虎”牌膏药系列产品，推动公司品牌价值和收入质量的进一步提升。 　　片剂和软膏剂表现亮眼。片剂部分收入为0.97亿元，同比增速为+42.90%；软膏剂部分收入为0.92亿元，同比增速为+33.98%。增速较快的原因主要系丹鹿通督片和糠酸莫米松乳膏营业收入增加。 　　电商销售优化服务，研发推进中药现代化 　　销售上，公司电商部门持续优化服务，积极搭建私域流量平台，累计接待客户13.1万人次,复购客户平均客单价较去年提升124%。公司积极参与“年货节”“38女王节”“618年中大促”等平台活动，京东羚锐官方旗舰店在“618年中大促”中取得贴膏剂产品销售第一名的成绩。研发方面，公司牵头组建河南省中药现代化产业研究院，取得盐酸洛美沙星乳膏药品再注册批件，青石颗粒录入2022年度国家药品标准提高课题目录。并且公司借助信息化系统，持续加强销售订单与均衡生产的智慧化管理，建立起库存物料动态会审机制，缩短了下达订单指令到交货的周期。 　　投资建议 　　公司是国内贴膏剂品牌龙头企业，具有多个优势品种，品牌效应好，消费者口碑佳。随着公司营销改革，未来业绩发展具有潜力。我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别31.5/36.1/41.3亿元，分别同比增长16.8%/14.6%/14.4%，归母净利润分别为4.5/5.5/6.6亿元，分别同比增长24.8%/21.3%/19.9%，对应估值为15X/12X/10X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策风险、产品质量风险、成本波动风险、研发风险等。

　　义翘神州(301047) 　　主要观点： 　　重组蛋白领域专家 　　公司是一家从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司，公司的重组蛋白、抗体、基因和培养基产品均为自主研发，研发实力行业领先。正是在研发上多年的积累，使得公司能够第一时间抓住新冠机遇，从而公司业绩得到爆发性增长， 2020 年公司营业收入同比增长 783%，归母净利润同比增长 30 倍。 　　科研服务行业服务于创新发展，千亿级蓝海市场 　　随着科学研究的不断探索和支出的不断提升，科研服务市场规模也在快速提升，根据各方数据汇总预测 2020 年国内市场规模约 1300 亿元人民币，增速约为 10-15%。其中预计国内重组蛋白 2024 年市场规模将达到 19 亿元，复合增长率为 17.9%。 　　行业发展内驱外拓逻辑清晰。科研试剂（高端化学试剂和生物试剂）具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点，行业未来发展方向明确清晰：针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而带来的行业并购外拓预期。 　　核心看点： 自主研发+全球布局+核心技术三轮驱动 　　自主研发平台紧握核心技术： 公司的核心技术主要为用于不同生物试剂研发和生产的生产工艺和技术参数，自主研发的一系列核心技术平台，具有全面、高效、成本可控的特点，且具有较强普适性，相关技术平台可应用于同类型多个不同产品的研发和生产，从而帮助公司高通量、快速、高效率、低成本研制高质量、多样化的生物试剂且形成大规模生产能力，支撑公司全面、快速地满足客户的多样化生物试剂及技术服务的需求。研发费用稳步增长， 2021 年同比增长 53.97%，资金充裕下研发可期。 　　借助新冠契机，抢占欧美市场： 公司在美国和德国设立的子公司借助2020 年新冠契机，欧美市场取得爆发式增长，其中美国市场收入达到11 亿元，同比增长 1,765.70%；净利润达到 7.1 亿元，同比增长2,687.70% 。除此外，随着美国市场进一步的宣传推广，非新冠类产品收入增长 31.74%； 日本子公司于 2021 年 11 月 29 日成立， 开拓日韩市场。随着销售大幅增加，规模效应带动公司综合毛利率进一步提升。关键技术指标优势： 公司凭借全面、高效的核心技术平台优势，与国内外知名厂商相比，在重组蛋白产品种类上取得了一定优势，已成功完成超过 6,000 种重组蛋白产品的开发并实现产业化供应需求，蛋白产品数量方面处于领先地位。同时公司持续根据市场和 研究需求并开发新产品，在产品数量领先于主要竞争对手，及时满足客户对于各类新冠病毒试剂产品的多样化新需求。 　　投资建议 　　我们预计，公司 2022~2024 年收入分别 8.0/8.5/10.5 亿元，分别同比增长-17.1%/6.7%/22.5%，归母净利润分别为 5.1/5.2/6.2 亿元，分别同比增长-29.1%/1.0%/19.8%，对应估值为 30X/30X/25X。 考虑到行业景气度提升，进口替代和扩张加速预期，结合公司本身的优秀业务能力， 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期

　　诺唯赞(688105) 　　主要观点： 　　专注创新，成就分子试剂领跑者 　　公司是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发的生物科技企业。 2012 年以生物试剂为创始以来，先后切入诊断原料、制药等生物领域，实现生物试剂和 IVD 行业的双跨发展，依靠新冠试剂 2020 年实现爆发式增长。目前公司已经成为国内分子类生物试剂的领军者。 　　科研服务行业服务于创新发展，千亿级蓝海市场。 　　随着科学研究的不断探索和支出的不断提升，科研服务市场规模也在快速提升，根据各方数据汇总预测 2020 年国内市场规模约 1300 亿人民币，增速约为 10-15%。行业发展内驱外拓逻辑清晰。 科研试剂（高端化学试剂和生物试剂）具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点，行业未来发展方向明确清晰：针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而带来的行业并购外拓预期。 　　体外诊断行业在新冠疫情催化下，国产替代方兴未艾。 　　在全球范围内体外诊断行业一直备受市场青睐，预计到 2024 年全球体外诊断行业的市场规模将达到 840 亿元美元。而国内随着产业链的逐步完整、技术逐步突破，预期到 2024 年我国体外诊断市场规模预计将达到 1,957 亿元，年均复合增长率为 17.8%，占医疗器械市场规模的比例将达到 15.9%。 　　其中 1）体外诊断原料市场：进口产品市场为主，占体外诊断试剂原料市场的 88%，预计国产体外诊断试剂原料市场规模将以 23.3%的年均复合增长率增加到 2024 年的 27 亿元，逐步实现进口替代。 2） POCT 市场：预计 2024 年市场规模将达到 290 亿元， 2019-2024 年的年均复合增长率将达到 20.9%，增长率高于整体 IVD 市场。 　　公司核心看点： 产品全而精，终端应用拓展性强 　　公司生物试剂产品齐全，终端应用领域丰富：目前公司已的开发出的生物试剂超过 500 种， 9 大产品系列在科学研究应用中齐全。 　　核心酶已经达到国际先进水平，进口替代进行时：公司已成功对 200多种酶进行定向改造，并可大规模稳定制备，部分产品在性能上达到国际先进水平，体现了公司核心技术平台的竞争优势。 　　丰富的技术储备带来极强的业务延展能力：公司拥有关键共性技术平台的建立，可以能够根据自身发展情况、客户及市场需求进行技术和产品开发，且对于不同细分领域的研发能够互相促进、迭代。 　　投资建议 　　我们预计，公司 2022~2024 年收入分别 26.5/26.6/32.5 亿元，分别同比增长 41.8%/0.3%/22.1%，归母净利润分别为 9.2/9.8/11.4 亿元，分别同比增长 35.6%/6.5%/16.8%， 对应估值为 32X/30X/26X。 考虑到行业景气度提升，进口替代和扩张加速预期，结合公司本身的优秀业务能力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　进口替代不及预期；行业政策变化不及预期； 新冠业务持续性不及预期。

　　阳光诺和(688621) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2022年8月9日，阳光诺和披露2022年半年度报告：公司2022年1-6月实现营业收入3.24亿元，同比增长44.71%；归属于上市公司股东的净利润8738.25万元，同比增长48.19%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8166.89万元，同比增长42.62%；基本每股收益1.09元/股，同比增长11.22%。 　　事件点评 　　2022H1业绩符合预期，药学研究服务表现突出 　　2022年上半年收入、利润端均保持快速增长：营业收入同比增长44.71%，归母净利润同比增速为48.19%，毛利率为58.37%，净利率为26.84%。2022年单二季度实现营收1.76亿元，同比整长37.40%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长40.47%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长35.94%。 　　分版块来看，2020上半年：药学研究服务实现营收2.3亿元，同比增长74.24%；临床试验和生物分析服务实现营收0.9亿元，同比增长2.37%，由于受国内疫情影响，临床项目各项目中受试者入组工作效率下降、项目进度减慢，进而出现营业收入增长率放缓，预计随着全国疫情缓解，增速将有望回升。 　　团队规模扩张，订单客户持续增长 　　公司持续扩张团队规模，提升项目订单承接能力。团队建设方面：截至2022年上半年，公司员工982人，同比增长24.94%。其中，药学研究板块人员735人，同比增长31.48%，临床试验和生物分析板块人员247人，同比增长8.33%。订单方面：截至2022年上半年底公司累计存量订单17.89亿元，同比增长32.81%，新增订单5.45亿元，同比增长24.15%。客户方面：公司先后为国内520余家客户提供药物研发服务，2022H1新增客户19家。持续高增长的订单及客户需求为业绩增长提供充分保障。 　　不断加大研发投入，持续加码创新药业务板块 　　2022上半年，公司研发投入3612.80万元，同比增长82.69%，占营收的比重为11.14%。公司持续加大自主立项创新药、改良型新药以及特色仿制药研发投入。截至2022上半年底公司在研项目累计已超170项。创新药药学研究中，公司聚焦于多肽类和小核酸类药物的研发，子公司诺和晟泰自主立项在研项目“STC007注射液”于2022年7月11日获得临床试验许可，丰富了公司肾病并发症及镇痛领域产品管线。创新药临床项目中，公司目前有5项进I期临床试验，1项进II期临床试验，7项已进入Ⅲ期临床试验，有3项IV期临床和4项器械临床已经启动。 　　投资建议 　　考虑到公司在仿制药领域积累的丰富经验，形成了“药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务优势，并逐渐加大在创新药CRO板块的投入力度，随着公司在创新药平台的布局，预计未来创新药相关服务订单具备较强的增长潜力。我们维持业绩预测，预计公司2022~2024年营收分别为6.88/9.33/12.34亿元；同比增速为39.4%/35.6%/32.3%；归母净利润分别为1.53/2.15/2.95亿元；净利润同比增速44.8%/40.7%/36.9%；对应2022~2024年EPS为1.91/2.69/3.68元/股；对应PE为54X/38X/28X。我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；创新药研发进展不及预期。

　　核心观点：细胞治疗技术不断革新，CAR-T市场潜力无限 　　1.免疫细胞疗法技术更迭，细胞治疗行业前景广阔 　　免疫细胞治疗：从患者体内分离出患者自身的免疫细胞，经过一定的技术处理后扩增出大量抗肿瘤活性增强的免疫细胞，再回输到患者体内，从而达到特异性杀伤肿瘤并形成记忆型免疫的目的。可分为未经基因工程改造的免疫细胞疗法（Treg、TIL、CTL）以及经基因工程改造的免疫细胞疗法（TCR、CAR-T、CAR-Treg、CAR-NK)。 　　CAR-T细胞疗法：在体外利用基因工程的方法修饰患者外周血T细胞，赋予T细胞靶向识别肿瘤细胞表面抗原的特性，经体外扩增培养后回输到患者体内进行治疗肿瘤的方法。 　　市场规模预测：根据Frost&Sullivan预测，2021年国内CAR-T疗法的市场规模约为人民币2亿元，2030年将增至人民币289亿元，2022年至2030年的复合年增长率为45.0%。预计全球CAR-T细胞疗法市场的销售价值达至2024年的66亿美元，在2030年，全球CAR-T市场规模预计达至218亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为22.1%。 　　2.CAR-T布局适应症广泛，生产工艺与成本不断优化 　　CAR-T常见靶点与适应症：大部分应用的CAR-T靶点都是肿瘤抗原靶点。目前在研靶点主要布局在CD19上，其次为BCMA（均为血液瘤相关靶点）。实体瘤CAR-T中，较热门的靶点有CLDN18.2、GPC3、MSLN、EGFR和HER2。 　　CAR-T生产工艺：主要包括五个步骤，(1)收集外周血单核细胞；(2)T细胞活化;(3)使用病毒或非病毒载体系统进行CAR基因转移;(4)体外CAR-T细胞扩增；(5)末端工艺和冷冻保存，整个制造周期一般需要2～4周。最后回输至患者体内。其中CAR转导和CAR-T细胞扩增是关键技术壁垒。 　　CAR-T生产成本：当前CAR-T生产成本高昂，主要原因是整个CAR-T制备工艺复杂且漫长。对CAR-T生产成本影响最大的两个因素是产能利用率和病毒载体。可通过加快自动化生产及国产替代以降低成本。 　　核心观点：CAR-T技术平台与研发进展是核心要素 　　CAR-T技术平台与研发进展是各公司的核心竞争力：CAR-T的研发存在技术壁垒，生产工艺也比较复杂。在CAR-T的研发与生产过程中，解决CAR转导和CAR-T细胞扩增等关键技术壁垒，降低CRS、神经毒性综合征等毒副作用，突破实体瘤CAR-T、通用型CAR-T疗效低、持久性不佳等问题，能从根本上提高CAR-T的疗效，降低CAR-T的生产成本。因此，各公司的CAR-T技术平台与研发进展是核心要素所在。 　　重点关注CAR-T技术平台先进、研发管线靠前、拥有差异性竞争优势的CAR-T公司：先进的CAR-T技术平台决定了该公司CART产品的疗效与成本，使其CAR-T产品具有绝对的竞争力；而研发管线靠前的公司为其先一步抢占市场、受大众认可提供了更多可能性；差异性的竞争优势（如实体瘤、通用型CAR-T疗法）能使该企业在当前火热的CAR-T赛道中脱颖而出。 　　我们建议关注科济药业、药明巨诺、复星凯特、驯鹿生物、传奇生物、亘喜生物等企业。 　　1.科济药业的血液瘤BCMACART（CT053）正在推进NDA申报工作，Claudin18.2CART（CT041）在实体瘤CAR-T的研究中处于全球领先地位，目前正在中国进行Ⅱ期临床试验； 　　2.药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液与复星凯特的阿基仑赛注射液是目前在中国上市的两款CAR-T药物，疗效可观，具有一定的市场基础； 　　3.驯鹿生物的伊基仑赛注射液在人体内显示出有优异的安全性和有效性，并拥有长效持久的体内CAR-T扩增和存续，有望成为复发难治性多发性骨髓瘤患者的突破性治疗手段。 　　4.传奇生物的西达基奥伦赛注射液已在美国上市，是首款获得FDA批准的国产CAR-T细胞疗法； 　　5.亘喜生物利用其开创性FasTCAR和TruUCAR技术平台，正在开发多项自体和同种异体的丰富临床阶段产品管线，有望与行业当前的CAR-T细胞疗法形成显著差异化； 　　6.北恒生物致力于通用型细胞免疫治疗（UCAR-T）产品开发及商业化。CTD401已经获得美国FDA“孤儿药”资格认定（ODD）。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由52家（新增19家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数调整后大幅上涨5.19个百分点至1109.3点，走势明显强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.81%、上涨0.49%，华安合成生物学指数跑赢上证综指6.00个百分点，跑赢创业板指4.70个百分点。 　　三部委印发《工业领域碳达峰实施方案》，支持发展生物质化工 　　2022年8月1日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部联合印发《工业领域碳达峰实施方案》。提出“十四五”期间，建成一批绿色工厂和绿色工业园区，研发、示范、推广一批减排效果显著的低碳零碳负碳技术工艺装备产品，筑牢工业领域碳达峰基础。确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰，构建有利于碳减排的产业布局。围绕新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，打造低碳转型效果明显的先进制造业集群。推动低碳原料替代；鼓励有条件的地区利用可再生能源制氢，优化煤化工、合成氨、甲醇等原料结构；支持发展生物质化工，推动石化原料多元化；鼓励依法依规进口再生原料。 　　山东省拟立法推广可降解塑料制品等替代产品 　　近日，山东省人大常委会法制工作委员会公布《山东省固体废物污染环境防治条例（草案）》全文公开征求社会各界的意见和建议，公开征求意见截止日期为2022年8月30日。《条例（草案）》要求，鼓励、支持生产、使用全生物降解农用薄膜，推广竹木制品、可降解塑料等塑料替代品，禁止、限制生产、销售、使用不符合国家规定标准的农用地膜和塑料购物袋、一次性塑料餐具、塑料棉签等塑料制品以及含塑料微珠的日化产品；对相关违法行为处一万元以上十万元以下的罚款。 　　广东省出台《塑料污染治理行动方案（2022-2025年）》， 　　近日，广东省发展改革委、生态环境厅印发《广东省塑料污染治理行动方案（2022-2025年）》（以下简称《行动方案》）提出，到2025年，商品零售、电子商务、邮政快递、餐饮外卖、展会活动、宾馆酒店等重点领域不合理使用一次性塑料制品现象大幅减少，电商快件基本实现不再二次包装，可循环快递包装保有量达到200万个。《行动方案》指出，到2025年回收处置能力持续提升，全省地级以上城市市区和具备条件的县城基本建成生活垃圾分类投放、收集、运输、处理系统，全省农膜回收率达到85%以上，地膜残留量实现零增长。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周行情回顾：医药板块上涨 　　本周医药生物指数上涨1.05%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，跑赢上证综指1.85个百分点，行业涨跌幅排名第6。8月5日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1倍标准差”以下，相比上周五（7月29日）PE上升0.6个单位，比2012年以来均值（36X）低8.2个单位。本周，13个医药III级子行业中9个子行业上涨，4个子行业下跌。其他生物制品为涨幅最大的子行业，上涨8.5%，医药流通为下跌幅度最大的子行业，下跌3.3%。8月5日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为115X。 　　医药回涨信心在，四个方向自上而下做布局 　　本周医药生物走势重拾上涨趋势，本周申万31个一级行业中医药生物涨幅排名第五，涨幅以生物制品、CXO、药店、医疗设备为主。本周医药主题为创新，尤其是信达生物与赛诺菲的合作不仅限于产品授权而且在公司股权方面赛诺菲分两批次溢价认购信达生物股份，引爆大家对国内创新药公司的重新定价的思考，荣昌生物、百济神州等涨幅居前。 　　我们在前两次周报总结提到，公募持仓新低，未来增量市场进来的空间更大，这是医药的底，在这样的底部面前，医药刚好就是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。本周新冠主题和部分小票下跌较多，开拓药业、海辰药业等跌幅较大；猴痘主题涉及的股票不多，还足以不构成较大的主题。港股HSHCI本周止跌上涨2.66%，依旧处于较大的底部。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化（但是至少缓和了），很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。风物长宜放眼量，医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 　　我们团队推出八月月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：广誉远、康缘药业、伟思医疗、固生堂、海吉亚医疗、皓元医药、百诚医药、迈瑞医疗、药康生物、康德莱、荣昌生物、以岭药业（调整加入海吉亚医疗和皓元医药）。欢迎持续关注。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、桂林三金、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量新估值体系）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品），建议关注翔宇医疗、开立医疗等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　CGT CXO行业深度报告：《行业前景广阔，高速发展正当时》；公司点评三鑫医疗（300453）：《疫苗注射器贡献利润弹性，上半年业绩超市场预期》；公司点评康缘药业（600557）：《基本面拐点成果初现，收入利润高速增长》；公司深度贝达药业（300558.SZ）：《十九载砥砺“TKI”硕果累累，广布局创新药“持续前进”》；新股系列专题报告（十四）：《诺思格（301333.SZ）新股梳理》；公司深度艾隆科技（688329.SH）：《专注药品自动化十余载，成就智能医疗典范》；公司深度健麾信息（605186.SH）：《迎接智能化浪潮，“智慧药房第一股”行稳致远》；公司点评济川药业（600566）：《激励计划出台，内生外延并行，发展信心凸显》；公司深度惠泰医疗（688617.SH）：《心脏电生理龙头企业，布局血管介入加速成长》；生物制品行业专题：《血制品7月批签发月报：长期追踪助力在不确定中寻找优势标的》。 　　本周个股表现：A股、港股少数个股上涨 　　本周436支A股医药生物个股中，有157支上涨，占比36%。涨幅前十的医药股为：福瑞股份（25.96%）、荣昌生物（23.97%）、长春高新（19.95%）、南微医学（15.78%）、人福医药（14.97%）、山河药辅（13.85%）、美迪西（12.57%）、百济神州-U（11.71%）、澳华内镜（11.58%）、威高骨科（11.55%）；跌幅前十的医药股为：拓新药业（-13.75%）、长江健康（-11.17%）、兰卫医学（-10.56%）、西点药业（-9.05%）、方盛制药（-8.96%）、海辰药业（-8.86%）、奥美医疗（-8.83%）、优宁维（-8.49%）、中国医药（-8.41%）、东阳光（-8.04%）。 　　本周港股88支个股中，41支上涨，占比46.6%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第 9 位， 下跌 1.12%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌 0.81%、 上涨 0.49%，申万化工板块跑输上证综指 0.31个百分点， 跑输创业板指 1.61个百分点。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、 华恒生物（氨基酸）、 金丹科技（聚乳酸）等。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。 目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准 NOx 限值为 460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为 35mg/km，相比于国五下降 42%。 国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛， 建议关注中触媒（ 分子筛） 、 万润股份（ 信息及显示材料、分子筛） 、 中自科技（尾气处理） 等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。 从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于 30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计 2025 年电解液溶质总需求将达到 26 万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近 50 万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。 建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、 天赐材料（电解液）、 永太科技（氟化工）等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。 行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、 龙佰集团（钛白粉）、 中核钛白（钛白粉）、 卫星化学（轻烃化工）、 泰和新材（氨纶）、 恒力石化（涤纶长丝）、 桐昆股份（涤纶长丝）、 利尔化学（草铵膦）等。 　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 我们建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、 川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、 川金诺（重钙）、 史丹利（复合肥）等；二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、 云图控股（四川、湖北）、 司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　原油库存增加叠加需求偏弱， 国际油价震荡下跌。 截至 8 月 3 日当周，WTI 原油价格为 90.66 美元/桶，较上周末下跌 6.79%，较上月均价下跌20.56%，较年初价格上涨 19.16%；布伦特原油价格为 96.78 美元/桶，较上周末下跌 9.23%，较上月均价下跌 17.64%，较年初上涨 22.54%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　化工价格周度跟踪 　　本 周 化 工 品 价 格 周 涨 幅 前 三 为 三 氯 乙 烯 （+6.06%） 、 尿 素（+3.49%） 、电石（+2.78%） 。 ①三氯乙烯： 本周三氯乙烯因供给紧张，需求维持高位，导致价格上升； ②尿素： 本周尿素供应量明显缩减，导致价格上升； ③电石： 近期电石主力下游 PVC 行业因国际宏观政策提振使之期价上涨，需求小幅放量导致电石价格上涨。本周化工品价格周跌幅前三为硫磺（-17.70%）、磷酸一铵 MAP（-14.77%）、纯苯（-13.42%）。 ①硫磺： 本周硫磺供大于求，需求端仍显疲态，导致价格下跌。 ②磷酸一铵 MAP： 本周磷酸一铵 MAP 因处于用肥淡季，需求端不佳，导致价格下跌。 ③纯苯： 本周纯苯因多数下游盈利不佳，需求减弱，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：煤基二甲醚（+765.98%）、 PET（+26.69%）、涤纶短纤（+12.99%）、双酚 A（+9.32%）、钛白粉（+5.69%）。周价差跌幅前五：己二酸（-172.13%）、磷肥 MAP（-69.53%）、顺酐法 BDO（-31.49%）、醋酸乙烯（-25.22%）、黄磷（-22.03%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有101家企业产能状况受到影响，较上周统计减少2家，其中统计新增停车检修19家，重启21家。 本周新增检修主要集中在丙烯生产、合成氨生产， 均占比21%。预计8月中上旬共有16家企业重启生产，其中生产合成氨占比44%。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化： 原油库存增加，油价震荡下跌， 建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油： 原油库存增加，油价震荡下跌。供给方面，石油输出国组织(OPEC)和包括俄罗斯在内的盟友组成的 OPEC 的部长们同意把石油产量目标提高 10 万桶/日，增幅相当于全球石油需求的 0.1%左右。需求方面，多国经济数据疲软影响石油需求增长预期，同时美国原油库存意外增加，因出口下降和炼油厂炼油量减少，汽油库存也意外增加，因需求放缓。库存方面，据 EIA8 月 3 日报告显示，截止 7 月 29 日，美国原油库存增加 446.70 万桶至 4.2655 亿桶。当周 EIA 汽油库存增加 16.30 万桶， EIA 馏分油库存减少 240 万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少 469.0 万桶至 4.699 亿桶，降幅 0.99%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加 92.6 万桶。 　　天然气： 下游需求好转，价格大幅上行。供应方面：传统淡季市场，虽有检修装置，但利好不足，整体市场供应量仍较为充裕。河北地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期 10 天左右。山西地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：利好因素仍未消散。持续的高温天气提振下游需求，接收站限量出货，支撑进口气价格重心上行。需求面：三季度仍处于传统淡季市场，下游需求受供应影响，短期内有所好转，但终端需求疲态难改，整体需求仍呈弱势。 7 月国内液厂装置开工率 65.08%，环比 6 月份上调 3.78%。本月仍处于传统淡季市场，检修装置较多，但开机厂家较上月有所增加。国际方面：俄乌冲突以及随后欧盟对俄的制裁和天然气供应中断给全球经济带来了冲击。目前，俄罗斯供应欧洲约 40%的天然气。 　　油服： 油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡下行，但仍维持高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益， 本周国家油价均出现下跌， WTI 原油价格较上周末下跌 6.79%；布伦特原油价格较上周末下跌 9.23%。本周美国原油库存意外增加，因出口下降和炼油厂炼油量减少，汽油库存也意外增加，因需求放缓。 本周美国能源企业油气钻机数量较上周小幅提升。据贝克休斯公司统计，截至 7 月 29 日当周，原油钻井总数增加 6 座至 605 座，天然气钻井总数增加 2 座至 157座，原油和天然气钻井平台总数增加9座至767座，比去年同期增加279座，增幅 57%。截至 6 月 30 日当月，全球钻机总数量 1706 部，环比上月上涨 4.72%，其中石油钻机数量 1322 部，天然气钻机数量 350 部，分别环比上月涨幅为 5.68%和 0.87%。 　　2、磷肥及磷化工： 磷矿石供应紧张，一铵价格承压下调，磷酸氢钙震荡下行，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石： 磷矿石供应紧张，价格维稳运行。供给方面，部分厂家仍维持原有订单。需求方面，市场处于供不应求的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 　　一铵： 下游需求淡季，价格承压下调。供应方面，本周一铵行业开工共统计 1893 万吨产能，周度开工 44.42%，平均日产 2.55 万吨，周度总产量为 17.84 万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华中、西南地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面，本周复合肥开工率 35.4%，较上周下滑 0.4%。用肥淡季，复合肥行业维持开工低位，今年秋肥市场在原料行情持续波动下推进缓慢，下游提货节奏缓慢，因此部分停检装置推迟复工，在产企业在原料走跌、下游提货慢情况下，生产积极较差，适当降负调整。 　　磷酸氢钙： 供应环比增长，价格震荡下行。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计 32335 吨，环比上涨 15.19%，开工率 33.03%，与上周相比上涨了 5.78%。需求方面：继上周下游集中备货之后， 目前下游保持刚需性少量拿货为主，采购较为谨慎，迫于后市的不确定性，操盘谨慎。本周云南地区磷酸氢钙市场企业新单成交量较为稀少，四川市场基本有价无市，湖北地区市场交投量尚可。 　　3、聚氨酯：聚合 MDI 价格持稳， 纯 MDI、 TDI 价格跌势扩大， 建议关注万华化学 　　聚合 MDI： 下游企业需求偏弱，市场价格持稳。原料面，国内苯胺市场维稳运行；纯苯市场跌后反弹，重心下行。供应面，国内整体供应量略有下滑，存下滑预期；海外整体供应量平稳运行。需求面：家电、房地产、建筑施工、汽车等行业均处淡季，企业需求偏弱，下游需求端对原料支撑不足。 　　纯 MDI： 价格跌势扩大，下游需求一般。原料面，国内苯胺市场维稳运行；纯苯市场跌后反弹，重心下行。供应面，国内整体供应量略有下滑，存下滑预期；海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯 MDI 市场提振有限。 　　TDI： 供给量有所增多， TDI 跌势扩大。供应方面，国内供应量有所增多；海外整体供应量有所减少。需求方面：目前正逢海绵厂市场需求淡季，以消化前期库存和合约量为主，终端多围绕家具消费品，不确定性因素叠加降低终端采购情绪，加之结算价持续下探，业者普遍观望为主，跌势避险情绪升温。 　　4、煤化工： 炭黑价格维稳，尿素、乙二醇价格上涨， 建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素： 尿素市场小幅上涨，下游支撑不足。供应面：本周国内日均产量13.69 万吨，环比减少 0.34 万吨。需求面：目前市场需求仍处弱势，需求端支撑不足，下游对当前煤价接受度不高且压价严重，产地煤价格局部走弱；本周复合肥开工率 35.4%，较上周下滑 0.4%。 　　炭黑： 需求持续低迷，市场价格维稳。供应端，综合来看，炭黑行业开工较上周略有提升。成本端，煤焦油、蒽油、炭黑

　　从各类产品2022H1、2022年7月的批签发同比增速来看，纤原始终保持同比增长，狂免7月增速反弹，白蛋白、破免、静丙、人凝血酶原复合物、VIII因子等产品的批签发次数在2022H1同比增长，7月份同比减少。其中，2022年截至7月底批签发量始终保持同比增长的产品是人纤维蛋白原（H1同比+72%，7月同比+15%）；2022H1批签发量同比减少，7月份批签发量同比增速反弹的产品是狂犬病人免疫球蛋白（H1同比-11%，7月同比+67%）；2022H1批签发量同比增加，但7月份批签发量同比减少的产品是人血白蛋白（H1同比+7%，7月同比-16%）、破伤风人免疫球蛋白（H1同比+10%，7月同比-38%）、静注人免疫球蛋白（H1同比+13%，7月同比-9%）、人凝血酶原复合物（H1同比+20%，7月同比-28%）、人凝血因子VIII（H1同比+14%，7月同比-38%）。 　　特别的，人血白蛋白一直以进口产品为主，2022年截至7月底，四家进口厂商Baxalta（19%）、奥克特珐玛（13%）、CSL（11%）、Grifols（10%）占据主要市场份额。但进入2022年后，国产白蛋白产品批签发次数占比有上升的趋势。2021年进口白蛋白批签发次数占比为61%，但2022年截至7月25日，进口白蛋白批签发次数占比下降至55%；国产白蛋白批签发次数占比由39%上升至45%。 　　建议关注：批签发边际增速较快的产品，如人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白；以及有国产替代趋势的产品，如人血白蛋白。 　　从2022年1月~7月各上市公司批签发市占率及H1批签发同比增速角度看： 　　1）华兰生物在这几个市场占比较高：人凝血酶原复合物（35%）、破免（26%）、狂免（24%）、静丙（18%）、人凝血因子VIII（18%）、纤原（18%），在这几个市场批签发增速较快：纤原（24批，对比21年同期0次批签发）、狂免（同比+450%）、VIII因子（同比+56%）、白蛋白（同比+23%）、静丙（同比+13.7）； 　　2）博雅生物在这几个市场占比较高：纤原（27%）、人凝血酶原复合物（19%）、静丙（11%）、狂免（8%），在这几个市场批签发增速较快：狂免（同比+400%）、纤原（同比+64%）、白蛋白（同比+38%）、静丙（同比+33.3%）、人凝血酶原复合物（同比+18.8%）； 　　3）天坛生物在这几个市场占比较高：静丙（42%）、人凝血酶原复合物（20%）、破免（13%），在这几个市场批签发增速较快：人凝血酶原复合物（22批，对比21年同期0次批签发）、破免（同比+50%）、静丙（同比+12%）； 　　4）上海莱士在这几个市场占比较高：VIII因子（29%）、静丙（18%）、人纤维蛋白原（17%），在这几个市场批签发增速较快：静丙（同比+223.5%）、纤原（同比+16%）； 　　5）派林生物在这几个市场占比较高：纤原（20%）、静丙（10%）、VIII因子（10%），在这几个市场批签发增速较快：VIII因子（14批，对比21年同期1次批签发）、纤原（同比+125%）、白蛋白（同比+41%）、破免（同比+40%）； 　　6）卫光生物在这几个市场批签发增速较快：破免（同比+200%）、纤原（同比+133%）。 　　建议关注：在优势品种中市占率较高的公司，如博雅生物、派林生物、华兰生物等；以及优势品种批签发增速较高的公司，如华兰生物、博雅生物、派林生物、卫光生物等；以及可能受益于国产替代趋势的公司，如华兰生物、博雅生物、派林生物等。