受益于海外疫苗注射器订单，Q1业绩快速增长

　　三鑫医疗(300453) 　　事件： 　　2022年4月19日，公司披露2022年第一季度报告。公司2022年一季度实现营业收入3.21亿元，同比增长30.61%。归属于上市公司股东的净利润为4744.75万元，同比增长39.37%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4677.16万元，同比增长53.22%。基本每股收益为0.1204元。 　　事件点评： 　　国外疫苗注射器需求增加，注射类产品收入较同期大幅增加 　　公司自2021年8月疫苗注射器产能得到扩充，目前产能约在6亿支/年。2021年下半年公司注射类产品收入约1.27亿元，其中疫苗注射器销量约2.70亿支，较2021年上半年增长约154.7%。2022年一季度，公司联合国的疫苗注射器订单饱满，产能利用充足，预计公司注射类业务延续2021年下半年的态势。而且联合国疫苗注射器订单多为中长期订单，价格稳定，平均价格在0.3元/支，较公司普通的一次性注射器产品价格高（约0.12-0.15元/支），也带动公司净利率的提升。2022年一季度，公司销售毛利率约35.76%，销售净利率约15.66%，均较2021Q1分别提升3.09个百分点和0.46个百分点。 　　公司血透业务线布局广泛，预计Q1血透线增速在17%左右 　　公司在血透业务产品布局广泛，涉及透析管、透析液/粉、透析器和透析机。公司加大在血透业务的拓展力度，且血透业务事关透析病人生命，刻不容缓，即使在疫情严重的情况下，防疫政策中也是放在首位。我们预计公司血透业务延续过去的增长态势，同时考虑Q1，尤其是3月份全国各地疫情造成的运输等不利影响，我们预计公司Q1血透线增速约在17%。 　　而且，公司为了进一步扩大公司血液透析系列产品的市场影响力，拟在江西南昌使用自有资金及银行贷款5.68亿元人民币新建“血液透析系列产品研发生产基地项目”，项目建设期限为2022年3月至2024年12月，预计建成后公司的透析器产能将进一步扩充，借助公司在透析管和透析液领域建立的渠道优势，公司的透析器和透析机也将进一步提升市场占有率。 　　投资建议 　　我们预计公司2022-2024年的收入分别为16.09亿元、20.22亿元和25.16亿元，收入增速分别为38.2%、25.6%和24.4%，2022-2024年归母净利润分别实现2.06亿元、2.52亿元和3.06亿元，增速分别为32.4%、22.1%和21.3%，对应2022-2024年的PE分别为23x、18x和15x。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间，公司2022年的业绩有明显的增厚，长逻辑明确，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　公司血透设备销售不及预期。 　　疫苗注射器订单可能不及预期。 　　大宗原材料价格显著上升风险。 　　产品价格下降风险。