本期内容提要: 　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-2.73%，板块相对沪深300收益率为-4.69%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，医药商业板块周跌幅最小，跌幅0.78%（相对沪深300收益率为-1.18%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为7.57%。 　　上周关注事件：1）1月24日，国家药品监督管理局发布《国家药监局综合司公开征求<关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告>意见》，利好中国优质产能进入全球供应链； 　　上周重点关注：国资委提出将央企市值管理纳入负责人考核。1月24日国新办发布会上提出，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望从国企内部管理层面引导国企市场价值实现重塑，并提出引导央企负责人及时运用市场化增持、回购、现金分红等手段回报投资者传递信心。 　　上周核心观点：上周A股和港股医药均大幅跑输大盘，其中周五受到美国特别委员会提案禁止华大基因、药明生物等公司事件影响，CXO等权重板块大幅下跌。国内国资委提出将国企市值考核纳入负责人考核范围，并提出引导央企负责人运营增持、回购、现金分红等手段提振投资者信心，我们认为当前应关注国企改革方向，过往估值偏低标的在国企高质量发展改革下的目标要求下，经营及盈利能力有望提升，且其不易受中美关系影响，因此较为看好。 　　医药板块国企央企多数是资源属性较强的商业&中药&血制品企业）：①央企国药系：商业（国药控股、国药一致、国药股份）、血制品-天坛生物、化药-国药现代、中药（中国中药、太极集团）、IVD-九强生物。②央企华润系：华润医药、华润三九、博雅生物、华润双鹤、迪瑞医疗、江中药业、昆药集团、东阿阿胶、华润医药；③地方国有企业：白云山、上海医药、同仁堂、片仔癀、广誉远、康恩贝、新华医疗、仙琚制药、卫光生物、达仁堂、英特集团、南京医药、重药控股、人民同泰等。 　　当期市场环境及反腐背景下我们建议防守策略配置院外资产：①连锁药房（益丰药房、大参林、老百姓、健之佳）；②以院外市场为主的九州通、工商零一体化的柳药集团、③品牌中药（东阿阿胶、健民集团、太极集团、葵花药业、仁和药业、白云山）较为稳健。 　　中长期看好创新&出海核心和老龄化受益资产：①创新药渐入收获期及生物类似药出海：信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、泽璟制药、复宏汉霖、健友股份、科兴制药；②创新器械：联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、开立医疗、万孚生物、新产业；③老龄化：百克生物、派林生物、美年健康、通策医疗、海吉亚医疗。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）油价偏强运行。截至1月24日当周，WTI原油价格为75.09美元/桶，较1月17日上涨3.49%，较2023年12月均价上涨4.01%；布伦特原油价格为80.04美元/桶，较1月17日上涨2.77%，较2023年12月均价上涨3.40%。（2）国产LNG价格触底反弹。截止到本周四，国产LNG市场周均价为4849元/吨，较上周周均价5141元/吨下调292元/吨，跌幅5.68%。（3）动力煤价格继续下行。截止到本周四，动力煤市场均价为755元/吨，较上周同期下滑10元，跌幅1.31%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（1月19日-1月26日），沪深300上涨1.96%至3333.82点，基础化工板块下跌0.89%；申万一级行业中涨幅前三分别是房地产（+8.98%）、建筑装饰（+6.84%）、石油石化（+6.80%）。基础化工子板块中，化学原料板块上涨1.01%，化学纤维板块下跌0.21%，农化制品板块下跌0.62%，化学制品板块下跌0.69%，塑料Ⅱ板块下跌2.89%，橡胶板块下跌4.12%，非金属材料Ⅱ板块下跌9.09%。 　　美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果公布。据通用轮胎、玲珑轮胎、森麒麟公司公告，美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销终裁结果公布，森麒麟轮胎（泰国）有限公司复审终裁单独税率为1.24%；另一家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）终裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业复审终裁税率为4.52%。 　　赛轮集团又获OEM厂商殊荣。据赛轮集团公众号，近日，赛轮集团应邀参加南京依维柯汽车供应链会议，荣获“2023年度价值贡献供应商”奖。赛轮集团已为依维柯“全新得意”等车型进行轮胎配套，优异的产品性能获得了主机厂及消费者的充分认可，未来还将为依维柯多款新车型进行轮胎配套。 　　通用股份发布江苏通用科技股份有限公司2023年年度业绩预增公告。据通用股份公告，经财务部门初步测算，预计通用股份2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.00亿元至2.70亿元，与上年同期相比，将增加1.83亿元到2.53亿元，同比增加1079%到1492%。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

中心思想 基金规模与仓位策略概览 2023年第四季度，主动偏股型基金市场呈现出份额持续下降与净赎回率上升的趋势，反映出投资者情绪的谨慎。尽管基金份额有所缩减，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升，且高于历史均值水平，表明基金经理在市场调整中仍保持较高的股票配置比例。在资产配置方向上，基金显著加仓了创业板和科创板，同时减持了主板，并增加了对中市值股票的配置，而对超大市值和小市值股票则有所减仓。 市场风格与重点行业配置 在市场风格方面，四季度偏股型基金的重仓股加权市盈率回升，整体风格偏向价值。基金的行业配置策略延续了从TMT等新赛道向传统赛道切换的趋势，但内部配置分化明显。具体而言，基金重点加仓了电子、医药生物等成长和消费板块，以及公用事业、煤炭等高股息策略相关行业和机械设备、家电、汽车等出口链受益行业。与此同时，食品饮料、电力设备和金融板块则遭遇减持。此外，行业和个股的持仓集中度均有所下降，显示出基金持股的进一步扩散。 主要内容 基金规模与股票仓位动态 基金份额持续下降，净赎回率上升 2023年第四季度，主动偏股型基金份额合计为35420亿份，环比继续下降。其中，偏股混合型基金减少705亿份，普通股票型基金减少73亿份，灵活配置型基金减少302亿份。 新成立基金份额为659.80亿份，较第三季度继续小幅下降，显示新基金发行仍处于低位。 存量基金净赎回1327亿份，较第三季度的1860亿份有所下降。然而，由于基金总份额下降幅度较大，存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由第三季度的2.81%上升至第四季度的3.21%，环比变动0.40个百分点。 不同规模的基金净赎回率均有所上升，其中规模超过100亿的基金净赎回率中位数上升至2.48%，环比上升0.89个百分点。 股票仓位整体回升，高仓位基金占比增加 2023年第四季度，主动偏股基金的股票仓位环比整体较第三季度回升。普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金的持股比例中位数分别为91.07%、90.23%、85.55%。 与第三季度相比，普通股票型基金持股比例中位数下降0.02个百分点，偏股混合型基金上升0.39个百分点，灵活配置型基金上升0.18个百分点。当前两类基金的仓位水平高于2010-2023年均值。 从持仓分布来看，四季度高仓位（90%以上）公募基金数量占比整体回升，全样本基金中持股水平在90%以上的数量占比为46.68%，较第三季度提升2.52个百分点。 板块与市值风格配置演变 加仓创业板和科创板，减仓主板 截至2023年第四季度，公募基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为71.68%、17.51%和10.81%。 与第三季度相比，主板持仓占比下降3.33个百分点，创业板持仓占比上升1.01个百分点，科创板持仓占比上升2.32个百分点。 以各板块自由流通市值占比为基准，公募基金对创业板和科创板的超配幅度分别为0.63%和3.43%，对主板的低配幅度为4.05%。 环比来看，主板低配比例上升2.34个百分点，创业板超配比例上升0.82个百分点，科创板超配比例提升1.53个百分点。 中市值风格配置增加，大盘与小盘减持 四季度市值风格整体偏向小盘，主动偏股型基金收益率均为负。 主动偏股型基金对沪深300指数成分股的超配幅度下降1.31个百分点至10.74%，而对中证500指数成分股的超配幅度上升1.67个百分点至6.79%。 基金主要加仓100-500亿元规模的中市值风格股票。对2000亿元以上市值股票的超配幅度下降0.71个百分点，对500-2000亿元市值股票的超配幅度下降2.04个百分点。 对200-500亿元市值股票的超配幅度上升2.26个百分点，对100-200亿元市值股票的低配幅度上升1.80个百分点，对100亿元以下市值股票的低配幅度扩大1.3个百分点。 主板和创业板的市值风格变化类似，均减少了对超大市值和小市值股票的配置，增加了对100-500亿规模中市值股票的配置。科创板对2000亿元以上市值股票的超配幅度环比提升1.08个百分点，对200-500亿元市值股票的超配幅度环比上升6.76个百分点。 行业配置策略与持仓集中度 市场风格偏价值，配置方向转向电子医药、高股息与出口链 2023年第四季度，公募基金重仓股的市值加权市盈率回升至35.8x，高于全部A股（非金融、石油石化），市场风格整体偏向价值。 大类风格上，基金小幅加仓成长和必选消费，减仓金融地产，周期持仓平稳。 消费板块：加仓医药生物（持仓比例提升1.46个百分点至14.38%）、农林牧渔（提升0.69个百分点），减仓食品饮料（下降1.04个百分点）。 成长板块：加仓电子（持仓比例提升2.71个百分点），减仓电力设备（下降0.7个百分点）。TMT持仓占比合计下降1.7个百分点至11.27%。 高股息策略：加仓公用事业（上升0.37个百分点）、煤炭（上升0.33个百分点），减仓银行（下降0.49个百分点）。整体高股息策略相关板块仍处于低配状态。 出口链：加仓机械设备（上升0.43个百分点）、家电（上升0.21个百分点）、汽车（上升0.07个百分点）。 分板块、分行业持仓明细 公募基金四季度加仓下游行业（持仓占比环比变化0.25个百分点），减仓上游（-0.08个百分点）和中游行业（-0.17个百分点）。 大类板块中，必选消费和成长板块的持股市值占比分别环比增加1.17个百分点和0.75个百分点，金融板块则环比下降1.30个百分点。 一级行业中，持仓占比前五的行业为医药生物（14.38%）、电子（12.43%）、食品饮料（12.30%）、电力设备（9.30%）、计算机（5.51%）。 持仓占比提升较大的行业包括电子（+2.71pct）、医药生物（+1.46pct）、农林牧渔（+0.69pct）、机械设备（+0.43pct）、公用事业（+0.37pct）。 减仓较多的行业包括食品饮料（-1.04pct）、传媒（-0.89pct）、电力设备（-0.70pct）、社会服务（-0.61pct）、通信（-0.56pct）。 二级行业中，持仓占比提升排名前五的为半导体（+1.56pct）、医疗器械（+1.11pct）、工业金属（+1.06pct）、军工电子II（+0.86pct）、航空机场（+0.68pct）。 持仓占比下降排名前五的为白酒II（-1.20pct）、贵金属（-0.90pct）、铁路公路（-0.80pct）、化学制品（-0.73pct）、通信设备（-0.48pct）。 行业和个股持仓集中度下降 行业层面，行业偏离度（前三行业）为15.35%，相较2023年第三季度环比下降0.33个百分点，表明行业持仓集中度有所下降。 个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为48%，相较2023年第三季度环比上升1.6个百分点，说明个股持仓集中度较三季度继续下降，持股进一步扩散。 总结 2023年第四季度，公募基金市场表现出基金份额下降、净赎回率上升的特点，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升并保持高位。在板块配置上，基金显著加仓创业板和科创板，减持主板，并增加了对100-500亿元规模中市值股票的配置。行业配置方面，基金延续了从TMT向传统赛道切换的趋势，重点增配电子、医药生物、高股息策略相关行业以及出口链受益行业，同时减持食品饮料、电力设备和金融板块。此外，行业和个股的持仓集中度均有所下降，显示出基金持股的扩散趋势。

中心思想 地产剥离影响短期业绩，大健康业务稳健增长 福瑞达（600223.SH）2023年业绩预告显示，公司归母净利润和扣非归母净利润虽实现大幅同比增长，但略低于市场预期。这主要归因于已剥离的房地产业务产生的一次性减值计提和财务费用影响。与此同时，公司核心大健康业务表现稳健，特别是化妆品业务实现强劲增长，并积极拓展医学美容新领域。 聚焦核心业务，未来盈利能力可期 报告分析指出，导致利润低于预期的因素均与已剥离的房地产业务相关，且为一次性亏损，预计不会对2024年及以后的净利润产生持续影响。公司在大健康领域，尤其是化妆品业务方面，通过新品推出、渠道拓展和产品升级，展现出良好的增长势头和盈利能力提升潜力。此外，新医美品牌的推出也预示着公司在重组胶原蛋白赛道的战略布局，为未来业绩增长注入新动能。 主要内容 2023年业绩预告及低于预期原因分析 业绩概览与地产业务影响 福瑞达发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.6-2.9亿元，同比增长472%-538%；实现扣非归母净利润1.16-1.46亿元，同比增长98%-150%。其中，房地产业务剥离确认股权转让收益1.27亿元。单季度来看，2023年第四季度归母净利润预计为0.22-0.52亿元，同比增长122%-152%；扣非归母净利润预计为0.08-0.38亿元，同比增长108%-138%。尽管同比大幅增长，但整体业绩略低于市场预期。 利润低于预期的主要原因 报告分析认为，2023年全年归母净利润和扣非归母净利润低于预期主要源于三方面与已剥离房地产业务相关的一次性影响： 地产业务计提减值： 最后一批地产业务于10月底正式剥离，预计地产业务计提减值对利润造成影响。 贷款利息支出： 上市公司此前为地产业务提供的资金来自贷款，该贷款年均利息支出对利润产生影响。 物业管理业务影响： 房地产业务剥离后，主要管理原地产楼盘的物业管理业务或计提减值，且该业务利润出现下滑。 这些因素均被视为与已剥离的房地产业务相关的一次性亏损，预计不会在2024年继续影响上市公司净利润。 大健康业务表现与未来发展展望 化妆品业务表现亮眼 剔除房地产剥离影响，公司大健康业务基本符合预期。其中，化妆品业务表现尤为突出。在“双11”期间，颐莲和瑷尔博士两大品牌表现亮眼，预计2023年第四季度化妆品业务收入增速将较第三季度的32%有所提速，全年化妆品业务收入增速有望达到20%-30%。2023年，新品贡献了显著增量，例如颐莲的喷雾2.0、抖音大爆品软膜粉和嘭嘭霜，以及瑷尔博士的摇醒精华。同时，抖音渠道的快速放量也为化妆品业务增长提供了有力支撑。 原料与医药业务稳健发展 原料业务预计已回到增长轨道。医药业务可能略受医疗反腐影响，但对公司整体业绩影响不大。 2024年化妆品业务升级与医美新布局 展望2024年，公司将持续优化化妆品业务并拓展新领域： 瑷尔博士品牌升级： 将升级褐藻线产品以提高客单价，并持续打造益生菌系列爆款群，在大单品战略带动下，净利率有望提升。 颐莲品牌增长策略： 将通过老品升级和加码自播的方式实现增长并提高利润率。 推出医学美容品牌珂谧Key C： 2023年12月末，公司发布了在重组胶原蛋白上的研究成果，并推出首个重组胶原单品医美品牌珂谧Key C。该品牌以重组胶原蛋白成分为核心，布局系列医疗器械皮肤科产品（包括二类械和三类械）及功效护肤品，目前次抛、面膜等功效护肤品已上市销售，标志着公司在医美赛道的战略性拓展。 估值与风险提示 盈利预测与估值 根据Wind一致预期，2023-2025年公司归母净利润预计分别为3.70亿元、4.74亿元和5.84亿元，对应PE分别为22倍、17倍和14倍（截至1月23日收盘价）。 风险因素 公司面临的主要风险因素包括上游化妆品原料成本大幅上涨以及国内消费持续疲软等。 总结 福瑞达2023年业绩预告显示，归母净利润和扣非归母净利润虽同比大幅增长，但略低于市场预期，主要系已剥离的房地产业务带来的一次性减值计提和财务费用影响。这些影响预计不会延续至2024年。公司核心大健康业务表现稳健，其中化妆品业务增长强劲，通过新品推出、渠道拓展和产品升级实现了收入和利润的提升。展望未来，公司将继续深耕化妆品领域，通过品牌升级和精细化运营提升盈利能力，并积极布局医学美容新赛道，推出重组胶原蛋白品牌珂谧Key C，为公司长期发展注入新动力。尽管面临原料成本上涨和消费疲软等风险，但随着地产业务影响的消除和大健康业务的持续发展，福瑞达的未来业绩增长值得期待。

　　江苏吴中(600200) 　　公司公告： 江苏吴中孙公司达透医疗的聚乳酸面部填充剂 AestheFill 正式获批，包含 3 种不同规格（100mg/200mg/200mg 中国版），首次批准有效期 5 年， 预计将于 2024 年上半年在中国大陆正式上市销售。 　　AestheFill 在安全性、长效性等方面较其他医美再生注射剂更具优势。AestheFill 为韩国医美企业 REGEN Biotech, Inc.研发的医美再生注射剂，于 2014 年获得韩国 KFDA 审批并上市销售，目前已获得欧盟 CE认证，在全球 68 个国家和地区均有销售。该产品主要材料为聚双旋乳酸微球粒子，拥有多孔微球结构独家专利，与其他医美再生注射剂相比，其优势在于： 1）空心微球结构内外均刺激胶原合成，刺激效果更好；2）可实现客制化浓度调配，且国外已有海量使用案例可参考； 3）兼具即时填充及长期再生效果。 　　从产品形式上来看： 与濡白/如生、伊妍仕的预混装形式不同， AestheFill的粉末状形态更像艾维岚，均可通过生理盐水调配定制化产品浓度。不过从实际临床来看， AestheFill 的空心微球结构刺激胶原再生的量相较于艾维岚更大，因此目前艾维岚更多注射在面部较浅的真皮层，而AestheFill 预计更多注射在皮下脂肪层，二者将形成差异化竞争，并非绝对替代关系。 　　我们预计 AestheFill 上市后有望以产品性能优势快速渗透市场。 当前中国已上市的艾维岚、濡白天使、伊妍仕，三者市场份额基本呈现三分态势。参考中国台湾地区医美再生注射剂市场情况： AestheFill 于 2019年在中国台湾地区上市，虽是后来者，但在销售上屡创佳绩，目前以28.6%的市场份额位列中国台湾地区再生注射剂第一名（同类产品： ①Sculptra 于 2010 年获批，当前市占率 21.4%； ②伊妍仕于 2015 年获批，当前市占率 10.7%）。此外， AestheFill 当前终端价为 35,000-40,000新台币，高于 Sculptra（终端价 30,000-35,000 新台币）和伊妍仕（终端价 25,000-35,000 新台币）。基于 AestheFill 产品性能方面的相对优势，我们预计 AestheFill 在中国大陆地区上市后有望快速渗透市场。 　　盈利预测及投资建议： 公司预计 AestheFill 将于 2024 年上半年正式上市； 此外公司还在重组胶原蛋白、 利丙双卡因乳膏、溶脂针等其他医美产品领域有布局，每个产品获批均有望贡献业绩增量。 我们预计 23-25年归母净利分别为 0.13/1.35/2.48 亿元， 1 月 22 日收盘价对应 PE 分别为 439/43/23 倍， 维持“增持”评级。 　　 风险提示： 医药、医美行业政策风险； 新品获批及推广不及预期； 新药研发及注册风险等

　　丸美股份(603983) 　　公司公告：预计2023年实现归母净利润3.0-3.3亿元，同比增长72%-89%，实现扣非归母净利润2.2-2.5亿元，同比增长62%-84%。单23Q4来看，预计23Q4归母净利润1.26-1.56亿，同比增长133%-189%，扣非归母净利润0.63-0.93亿元，同比增长34%-98%。 　　盈利能力总体呈现改善趋势。公司预计23年公司营业收入增速将超30%。结合双十一数据，我们预计23Q4收入7.64亿元/yoy+30%，23年收入23亿元/yoy+33%。则23Q4归母净利率为16-20%，扣非归母净利率为8-12%。公司23Q1-Q3归母净利率分别为16.6%/8.9%/9.0%，扣非归母净利率分别为15.5%/7.7%/8.0%，盈利能力总体呈现改善趋势。 　　产品端看：据官微披露，23年小红笔眼霜全年销售超86万支，胶原小金针全年销售超107万盒。23年公司持续加大原料研发投入并打造差异化新品，目前丸美的重组胶原蛋白系列产品已成为重要的业绩增长点，恋火通过“看不见”/“蹭不掉”粉底液等核心大单品塑造底妆心智，并在此基础上拓展粉霜、气垫、粉饼、妆前乳等品类。 　　渠道端看：公司坚定转型线上，公司预计23年全年丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%，第二品牌PL恋火增长超100%。我们认为随着公司在线上渠道的积累日益深厚、优势逐步建立，后续费率或存在优化空间。 　　盈利预测：根据Wind一致预期，2023-2025年公司归母净利润分别为2.94/3.74/4.61亿元，对应PE分别为38/30/24X（截至1月23日收盘价）。 　　风险提示：线上渠道转型不及预期；线上流量红利减退；新产品销售不及预期；宏观经济影响消费者信心；化妆品市场竞争激烈等。

　　本期内容提要: 　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-3.31%，板块相对沪深300收益率为-2.97%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第15。6个子板块中，跌幅最大为化学制药，跌幅4.19%（相对沪深300：-3.85%）。 　　核心观点：过去一个月医药跌幅7.36%，跑输沪深300指数6.52个百分点；显著跑输大盘指数，我们认为当期估值底部，建议短期逐步加仓布局超跌反弹及23Q4业绩超预期，中长期布局创新&出海资产。 　　2023Q4业绩有望超预期+24年估值性价比个股：①康复医疗设备板块受益于医疗机构DRGs改革，需求景气，23Q4业绩有望略超市场预期，关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗。②连锁药店板块受益于门诊统筹医保结算服务，23Q4预计相关个股有望实现收入持平（22Q4高基数），此外24Q1门诊统筹对接的增量有望加速业绩增长，建议关注益丰药房、老百姓、大参林、健之佳；③血制品（静丙涨价）、流感（23Q4流感高发）&带疱疫苗（带疱疫苗销售开始上量）有望略超市场预期，建议关注天坛生物、派林生物、华兰生物、百克生物。④山东药玻、康德莱、维力医疗、振德医疗等出口占比较大企业，下游客户降低库存尾声，当期估值性价比突出。⑤商业企业估值过低，看好九州通受益于处方外流及院外CSO业务发力；柳药集团从批发业务发展为工业+批零一体化；⑥CXO估值整体底部，建议关注以海外客户为主的药明康德和细分领域龙头公司普蕊斯、百诚医药。 　　中长期拥抱创新和出海+国内老龄化受益资产：①高端医疗器械设备企业创新成果频出，海外出口加速，建议关注迈瑞医疗、华大智造、海泰新光；②体外诊断企业借力疫情拓展海外市场，集采背景下龙头企业或将受益于行业集中度提升和进口替代，建议关注新产业、万孚生物、迪瑞医疗、安图生物。③医疗耗材中微创介入手术受益于国内人口老龄化和出海加速，建议关注南微医学；④国内生物类似药效率及成本优势明显，契合海外医保控费需求，生物类似药迎出海机遇，建议关注百奥泰、复宏汉霖、健友股份、科兴制药。⑤创新药企业渐入收获期，建议关注重磅产品实现商业化上量的企业，建议关注信达生物、先声药业。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；门店拓展不及预期；处方外流不及预期；市场竞争加剧。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）油价小幅上行。截至1月17日当周，WTI原油价格为72.56美元/桶，较1月10日上涨1.67%；布伦特原油价格为77.88美元/桶，较1月10日上涨1.41%。（2）国产LNG价格宽幅下行。截止到本周四，国产LNG市场周均价为5141元/吨，较上周周均价5620元/吨下调479元/吨，跌幅8.52%。（3）动力煤价格持续弱势小幅下滑。截止到本周四，动力煤市场均价为765元/吨，较上周同期下滑5元/吨，跌幅0.65%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（1月12日-1月19日），沪深300下跌0.44%至3269.78点，基础化工板块下跌4.51%；申万一级行业中涨幅前三分别是银行（+1.34%）、通信（+0.43%）、纺织服饰（+0.26%）。基础化工子板块中，化学制品板块下跌3.45%，非金属材料Ⅱ板块下跌3.87%，化学纤维板块下跌4.12%，农化制品板块下跌4.81%，化学原料板块下跌5.15%，橡胶板块下跌6.2%，塑料Ⅱ板块下跌6.39%。 　　赛轮认定为技术创新示范企业。据轮胎世界网消息，1月17日，工业和信息化部公布2023年国家技术创新示范企业名单。赛轮集团股份有限公司是名单中唯一的轮胎企业。此外，有多家轮胎及相关企业在通过复核名单。根据要求，通过复核评价的企业，要切实发挥示范引领作用，持续完善制度建设；同时，加大技术创新投入，加强关键核心技术攻关，不断提升自主创新能力。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　核心逻辑： ①药店对接门诊统筹医保支付服务后，其客流、客单价、购买频次等均有所提升， 在报表端有望体现为收入、毛利额、净利额同比均有增长。 我们认为， 2023 年已有较多省市推动药店对接门诊统筹，而已获得门诊统筹资质的药店在 2024 年同比增长有望有较好表现。 ②2023 年全国各省建成电子处方流转平台， 我们预计 2024 年电子处方流转平台将进入应用阶段， 届时处方流转量、处方流转金额等均有望得以提升，同时电子处方流转平台的落地有望进一步提升门诊统筹政策落地效果。 ③从估值维度上看，当前各大连锁药房估值仍处于底部区域。 若以门诊统筹落地对后续业绩弹性大小区分，则各大连锁药房可以划分为稳健标的和弹性标的。其中，稳健标的包括益丰药房、老百姓等，而弹性标的包括大参林、一心堂、健之佳等。 　　 看好 2024 门诊统筹政策落地推动药店客流&客单双增长： ①截至 2023年 8 月，全国已有 25 个省份约 14.14 万家定点零售药店（约占全国药店数的 23%，约占全国定点零售药店数的 29%）开通了门诊统筹报销服务，累计结算 1.74 亿人次，结算医保基金 69.36 亿元。 ②从经营数据上看，门诊统筹落地给门店客流、客单价、同店增长等均带来了正向影响。随着门诊统筹进度加快，我们预计 2024 年将在连锁药店业绩端有明显贡献。 ③截至 2023 年 8 月药店端门诊统筹报销额度约占门诊统筹支出的 1.58%，若未来该占比提升 10%， 我们预计将带来超 400 亿的门诊统筹医保资金的支付增量。 　　我们预计 2024 年全国电子处方流转平台进入应用阶段，处方外流有望加速： 截至 2023 年 7 月 18 日，全国已有 26 个省份依托全国统一的医保信息平台，完成省级统一的医保电子处方中心上线应用，可实现全国跨省的电子处方流转互认及医保线上结算，接入定点医疗机构1.02 万家（占全国定点医疗机构总数的 1.72%）、定点零售药店 6.63 万家（占全国定点零售药店总数的 13.7%）。 　　投资建议： 由于基数效应， 2023 年下半年获得门诊统筹的药店有望在2024 年上半年同比增长较为显著， 叠加 2024 年电子处方流转平台即将进入应用阶段，届时药店对接门诊统筹的深度和广度有望进一步提升。 　　风险因素： 门诊统筹落地不及预期，门店拓展不及预期，零售药房市场竞争加剧，并购整合不顺利

　　上周市场表现： 上周医药生物板块收益率为-2.70%， 板块相对沪深 300收益率为-1.35%， 在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 24。 6 个子板块中， 医疗服务板块周涨幅最大， 涨幅为 0.80%（相对沪深 300：+2.15%） ； 跌幅最大为生物制品， 跌幅 5.37%（相对沪深 300： -4.01%）。 　　核心观点： 上周长春高新股东离婚公告等新闻带动市场情绪持续悲观，整体维持上周判断， 静候春节后待市场情绪恢复， 1 月份进入业绩预告密集期， 当前重点关注 2023 年年度业绩预告， 建议重点关注 2023Q4业绩增长较好个股。 受医疗反腐等因素影响， 生物医药板块整体情况低于同花顺一致预期。 其中医疗设备、 IVD、 连锁药店、 中药、 创新药、血制品、 医疗服务、 CXO（海外客户为主的公司及仿制药 CRO） 增长相对景气。 具体逻辑线为： 　　 2023Q4 业绩有望超预期： ①康复医疗设备板块受益于医疗机构 DRGs改革， 需求景气， 23Q4 业绩有望略超市场预期， 关注翔宇医疗、 诚益通、 伟思医疗、 普门积极。 ②连锁药店板块受益于门诊统筹医保结算服务， 23Q4 预计相关个股有望实现收入持平（22Q4 存在高基数效应） ，此外24Q1门诊统筹对接的增量有望加速业绩增长， 建议关注益丰药房、老百姓、 大参林、 健之佳； ③血制品（静丙涨价） 、 流感（23Q4 流感高发） &带疱疫苗（带疱疫苗销售开始上量） 条线也有望略超市场预期，建议关注天坛生物、 华兰生物、 华兰疫苗、 百克生物。 　　 中长期拥抱创新和出海： ①高端医疗器械设备企业创新成果频出， 海外出口加速， 建议关注迈瑞医疗、 华大智造、 海泰新光； ②体外诊断企业借力疫情拓展海外市场， 集采背景下龙头企业或将受益于行业集中度提升和进口替代， 建议关注新产业、 万孚生物、 迪瑞医疗。 ③医疗耗材中微创介入手术受益于国内人口老龄化和出海加速， 建议关注南微医学； ④国内生物类似药效率及成本优势明显， 契合海外医保控费需求，生物类似药迎出海机遇， 建议关注百奥泰、 复宏汉霖、 健友股份、 科兴制药。 ⑤创新药企业渐入收获期， 建议关注重磅产品实现商业化上量的企业， 建议关注信达生物、 先声药业。 　　风险因素： 改革进度不及预期； 销售不及预期； 临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期； 门店拓展不及预期； 处方外流不及预期； 市场竞争加剧。