本期内容提要: 　　二氧化硅（白炭黑）又被称为工业味精，可应用于多个下游行业。按照制造方法分类，无定形二氧化硅可分为液相法二氧化硅和气相法二氧化硅，液相法二氧化硅根据反应体系pH值、反应过程是否凝胶化等工艺特点可进一步区分为沉淀法二氧化硅及凝胶法二氧化硅。二氧化硅被作为化工填充料广泛用于橡胶工业、动物饲料载体、食品、医药、口腔护理、造纸、涂料、农化、硅橡胶等多个领域。 　　二氧化硅下游绿色轮胎、牙膏、涂料（消光剂）、硅橡胶等多领域高速增长中，需求前景光明。2020年沉淀法二氧化硅消费结构中，轮胎占比37.08%，位居第一，其次是鞋类，占比28.67%，其他橡胶制品、兽药饲料、牙膏、涂料这四种行业的占比较为稳定，近几年分别维持在11%、10%、3.2%、3%的水平。二氧化硅多个下游领域需求快速增长中：（1）轮胎领域，2016-2019年二氧化硅用于轮胎行业的消费量稳步增长，从30.5万吨增长到52万吨，年均复合增速达到19.5%，消费量占比从29.61%增长到36.62%，2020年消费量为48.5万吨，虽受疫情影响有所下滑，但占比仍然进一步提高到37.08%，稳居第一。全球绿色轮胎市场规模正逐步扩大，ResearchandMarkets预计2020-2027年，全球绿色轮胎市场规模将从746亿美元增长到1392亿美元，年复合增长率为9.3%，绿色轮胎用高分散二氧化硅需求也有望顺势提升。（2）牙膏领域，牙膏行业二氧化硅需求量呈稳中有升趋势，2010年与2018年相比牙膏行业二氧化硅的消费比例由2.00%提升至3.22%。未来，牙膏用二氧化硅消费量有望进一步提升。2017年我国牙膏市场规模约259亿元，2010-2017年复合增速为8.64%，前瞻经济学人预计2018-2023年牙膏市场规模将保持6.59%的年复合增长率，2023年达到377亿元。（3）消光剂领域，二氧化硅消光剂的需求量持续增长，根据研究机构TransparencyMarketResearch统计，消光剂的全球市场规模在2017年为4.97亿美元，其中亚太地区市场份额为44.25%。该报告预测消光剂用纳米二氧化硅2018-2026年复合增长率为5.29%。（4）硅橡胶领域，下游应用领域广，二氧化硅的需求有望伴随硅橡胶行业的发展而提升。随着下游需求的持续增长、应用领域的不断拓展及国家鼓励政策，中国的高温硫化硅橡胶产能将不断扩张，预计2021年高温硫化硅橡胶产量约74.1万吨，2025年将达到99.5万吨，产量复合增长率为7.65%；此外，《中国硅产业发展白皮书（2021版）》预测，2021年-2025年，中国聚硅氧烷产能、产量年均增速在16.7%和14.2%。 　　多样化应用领域造就差异化成长空间，高毛利率产品成就优质上市公司。二氧化硅行业涌现了一批高毛利上市公司，这些企业大多在二氧化硅某一细分领域耕耘多年，成为了细分领域的翘楚。例如：（1）金三江主要生产牙膏用二氧化硅产品，2022年毛利率38.32%，净利率23.62%。（2）凌玮科技公司主要产品有纳米新材料（包括消光剂、吸附剂、开口剂、防锈颜料等纳米二氧化硅新材料和吸附剂等纳米氧化铝新材料）、涂层助剂以及其他原辅材料。2021年毛利率35.10%，净利率16.63%。（3）确成股份主要产品为沉淀法二氧化硅，包括橡胶工业用二氧化硅（高分散型和传统型）、饲料添加剂二氧化硅及其他应用二氧化硅。2021年毛利率32.94%，净利率19.97%。（4）远翔新材主要生产硅橡胶用二氧化硅，下游可广泛应用于电子、电线电缆、绝缘子、汽车、日用品、医疗等领域。2021年毛利率30.82%，净利率18.98%。 　　风险因素：产能建设不如预期的风险；下游需求大幅下降的风险；原材料价格大幅上涨的风险

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比上涨。截止到3月2日，WTI原油价格为77.69美元/桶，较2月22日上涨5.06%，较2月均价上涨1.11%，较年初价格上涨0.99%；布伦特原油价格为84.31美元/桶，较2月22日上涨4.60%，较2月均价上涨0.92%，较年初价格上涨2.69%。（2）天然气环比下跌。截止3月1日东北亚天然气中国到岸价下调0.21至14.3USD/mmbtu，环比下调1.45%。纽交所天然气期货价格为2.811USD/mmbtu，较上周上调29.30%；北美天然气现货价格2.4601USD/mmbtu，较上周上调24.23%。（3）动力煤环比上升。本周国内动力煤价格小幅上行，全国动力煤3月2日均价为1023元/吨，周环比上涨1.59%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周基础化工板块上升0.45%，表现弱于大盘。本周(2023.2.25-2023.3.3)，沪深300上升1.71%至4130.55，基础化工板块上升0.45%；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是通信（+6.64%）、建筑装饰（+6.10%）、传媒（+4.43%）。基础化工子板块中，化学制品板块下降1.13%，上升幅度最大，化学原料板块上升0.32%，农化制品板块上升0.30%，化学纤维板块下降0.26%，塑料Ⅱ板块下降0.54%，非金属材料Ⅱ下降1.12%，橡胶板块上升0.39%。 　　轮胎业开工率上升助力橡胶市场，中国天然橡胶价格跌幅近4.2%。今年2月份，中国天然橡胶价格跌幅近4.2%。而合成橡胶价格则因为两个原因呈现上涨态势，一是橡胶行业下游开工大幅提升、橡胶需求面持续好转；二是合成橡胶原料丁二烯、丙烯腈价格持续上涨，成本面继续走高。截至2月24日，山东地区轮胎企业开工负荷全面走高。其中，全钢胎开工负荷为6.8成，半钢胎开工负荷为7.4成。随着轮胎企业开工走高，橡胶需求将随库存出现一定变化。截至2月19日，天然橡胶社会库存为128.1万吨，累库速度有所减缓。山东地区全钢轮胎库存天数达35.75天，较月初下滑7.75天；半钢轮胎库存天数36.95天，较月初下滑7.59天。预计随着下游需求的改善，将对橡胶行业形成托底效应。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年3月3日收于1790.23点，比前一周（2023.2.24）下降0.36%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年3月3日收于1057.68点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着巨大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年1月、2月地产行业部分数据尚未更新，未来数据有待观察。2022年12月全国房地产开发景气指数为94.35，同比下降5.93点，环比下降0.07点。2023年2月中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4890.3，同比下降11.29%，环比增长0.85%。 　　商品房销售面积和金额持续下降，其中住宅最为显著。2022年1-12月，商品房销售面积累计同比下降24.30%，其中住宅累计同比下降26.80%，办公楼累计同比下降3.30%，商业营业用房累计同比下降8.90%；商品房销售额累计同比下降26.70%，其中住宅累计同比下降28.30%，办公楼累计同比下降3.70%，商业营业用房累计同比下降16.10%。 　　央行、银保监会起草《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》2023年2月24日，央行、银保监会起草了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，重点支持以独立法人运营、业务边界清晰、具备房地产专业投资和管理能力的自持物业型住房租赁企业，促进其规模化、集约化经营，提升长期租赁住房的供给能力和运营水平；要求信贷和资本市场配置优化，满足各类主体开发建设租赁住房，及住房租赁企业流动性和日常运营需求，发展住房租赁投资长期融资工具。 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年2月，浮法平板玻璃月均价为1759.00元/吨，环比增长4.31%，同比下降24.88%；平板玻璃开工率为88.54%，环比减少5.02个百分点，同比减少1.55个百分点；重质纯碱均价为2959.60元/吨，环比增长4.65%，同比增长9.16%；轻质纯碱均价为2762.00元/吨，环比增长2.37%，同比增长8.91%；纯碱期货结算价为3048.00元/吨，环比下降0.70%，同比增长9.2%。 　　（2）水泥产业链：2023年2月，水泥价格指数为136.84，环比下降1.30%，同比下降18.88%；减水剂月均价为4000.00元/吨，环比持平，同比增长6.66%；聚羧酸减水剂单体TPEG价格月均价为7964.29元/吨，环比增长6.14%，同比下降11.37%。 　　（3）涂料产业链：2023年2月，钛白粉月均价格15289.15元/吨，环比增长1.37%，同比下降22.67%。 　　（4）保温材料产业链：2023年2月，纯MDI价格为19025.00元/吨，环比增长6.48%，同比下降17.12%；聚合MDI价格为15911.25元/吨，环比增长7.97%，同比降幅23.92%。 　　（5）家居产业链：2023年2月TDI价格为20167.50元/吨，环比增长4.77%，同比增长3.87%。 　　（6）型材管材产业链：2023年2月聚乙烯价格为8267.00元/吨，环比增长0.97%，同比下降7.35%；聚丙烯粉料价格为7656.60元/吨，环比增长1.05%，同比下降8.53%；聚丙烯粒料价格为7905.05元/吨，环比增长0.64%，同比下降7.03%；PVC电石法价格为6126.75元/吨，环比增长0.61%，同比下降29.48%；PVC乙烯法价格为6520.85元/吨，环比增长1.82%，同比下降30.36%。 　　（7）胶粘剂产业链：2023年2月，DMC价格为17430.00元/吨，环比增长3.75%，同比下降46.82%；PVA价格为15355.00元/吨，环比增长8.22%，同比下降24.49%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　江苏吴中(600200) 　　依托药企基因切入医美上游产业。江苏吴中成立于1994年。在二十多年的发展历程中，江苏吴中不改医药公司的底色。近几年出于对行业前景的考量，公司先后剥离房地产、化工等业务，医药产业地位也因此日益马显。2018年以来，集采和医保谈判导致医药行业逻辑生变，多数传统药企进入转型阵痛期。在转型探索的过程中，江苏吴中将目标腊准正处于黄金发展阶段的医美行业。2019年公司制定了《五年战略规划（2020-2024）》，确定了以“医药+医美”为核心的发展战略。公司于2021年正式成立医美事业部及吴中美学全资子公司，利用其在研发、注册申报及药械生产方面的优势，快速切入注射类医美领域。 　　引入海外高端产品构建医美产业基本盘。1、2021年6月战略控股尚礼汇美，获得Humedix旗下HARA玻尿酸国内独家代理权，目前HARA玻尿酸在国内的临床试验正在进行中，预计将于2025年上市：2、2021年12月收购达透医疗，获得AestheFill国内独家代理权，AestheFill采用空心微球专利技术和聚双旋乳酸成分，与同类胶原蛋白再生剂相比，其优势在于：1）术后副作用较少：2）可实现客制化浓度调配；3）兼具即时填充及长期再生效果：4）30min速溶降低预泡风险。目前AestheFill在国内的注册申报正有序推进中，参考国内NMPA临床审批流程，产品有望于2023年下半年上市。基于再生针剂长期市场空间及AestheFill严品优势，我们认为产品上市后有望驱动公司业绩增长。 　　自研+合作建立注射类自有技术平台。江苏吴中通过内部研发和外部合作进军重组胶原蛋白填充剂市场：1、2022年7月与浙江大学杭州国际科创中心生物与分子智造研究院达成合作协议，共建“生物与分子智造研究院一吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”：2、2022年8月首个自有品牌婴芙源面世：3、2022年10月官宣从美国G公司引进具有三螺旋和三聚体结构的重组111型人胶原蛋白生物合成技术。此外，利丙双卡因乳膏已于2022年底启动BE，溶脂针（脱氧胆酸）将于2023年启动临床。长期来看，创新产品或将帮助公司打入自研医美行列。 　　随着疫情影响消退，医药业务回暖可期。公司医药产品线丰富，持有290多个药品生产文号，拥有170多个基因药物、化学药物和中药品种，主营产品覆盖抗感染/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统等领域。目前公司已经建成集研发、生产和销售为一体的完整产业链。未来拟充分发挥产能和区位优势，投建江苏吴中医药集团研发及产业化基地，并发展化学制剂和生物药物的CDMO合作业务。2022年前三李度，国内疫情多点散发，医药商业物流配送暂停，公司营收及净利润短期承压。后续随着疫情影响消退，公司因疫情承压的药品销售业务将有望迎来复苏。 　　盈利预测及投资建议：我们认为公司医药业务受疫情影响阶段性承压，后续随着疫情影响消退将逐步恢复，医美业务依托药企基因以“并购+自研”模式加速布局，重磅产品爱塑美有望于2023年三季度上市并逐步抢占市场份额，成为公司业绩的新增长点。基于此，我们预计2022-2024年公司实现营收分别为19.04亿元、22.73亿元、27.39亿元，归母净利润分别为-0.85亿元、0.33亿元、1.45亿元，每股收益分别为-0.12元、0.05元、0.20元。截至2023年3月1日收盘价，对应2022-2024年PE分别为-77倍、194倍、45倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：医药、医美行业政策风险：新品获批及推广不及预期：新药研发及注册风险：大股东高比例股权质押风险等。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比下跌。截止到2月22日WTI原油价格为73.95美元/桶，较2月15日下跌5.90%，较1月均价下跌5.39%，较年初价格下降3.87%；布伦特原油价格为80.60美元/桶，较2月15下跌5.60%，较1月均价下跌3.94%，较年初价格下跌1.83%。（2）天然气环比下跌明显。2月22日，东北亚天然气中国到岸价下调0.7至14.51USD/mmbtu，环比下调4.60%。纽交所天然气期货价格为2.174USD/mmbtu，较上周下调12.02%；北美天然气现货价格1.9802USD/mmbtu，较上周下调3.18%。（3）动力煤环比上升。本周国内动力煤价格小幅上行，全国动力煤2月23日均价为1007元/吨，周环比上涨0.60%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周基础化工板块上升0.79%，表现优于大盘。沪深300上升0.66%至4061.05，基础化工板块上升0.79%；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是煤炭（+5.62%）、钢铁（+4.68%）、家用电器（+3.96%）。基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ上升7.66%，上升幅度最大，化学原料板块上升1.64%，化学纤维板块上升0.79%，化学制品板块上升0.50%，橡胶板块上升0.39%，农化制品板块上升0.35%，塑料Ⅱ板块下降0.07%。 　　赛轮轮胎液体黄金乘用车胎新产品上市，进军高端市场。2月16日，赛轮集团宣布液体黄金乘用车轮胎新品发售，覆盖全球主流中高端主流车型。本次发布的4大系列液体黄金轮胎产品均搭载EcoPoint3技术。该技术采用世界首创化学炼胶方法，突破了轮胎的三大性能——滚动阻力、湿地制动性能、耐磨性能无法同时改善的“魔鬼三角”技术瓶颈，实现了世界橡胶轮胎工业里程碑式的技术进步。本次推出的4大系列产品覆盖全球主流高端车型，在湿地制动、滑行测试、高速电耗三项测试中均斩获第一，并获综合测评冠军；超高性能系列经国际权威第三方检测机构TüVSüD的专业测试，纵向水滑、湿地制动、湿地操控、干地制动、干地操控、滚动阻力等性能全面领先于欧洲主流轮胎品牌；新能源EV系列可满足新能源车型对轮胎技术性能的更高要求；都市驾驭系列则能有效实现精准制动与操控，确保行车安全，同时可降低轮胎噪音，让驾乘更加舒适。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年2月24日收于1993.93点，比前一周（2023.2.17）上升0.14%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年2月24日收于1077.75点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2700.18元/吨，环比增加-34.27元/吨（-1.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为1247.31元/吨，环比增加-10.29元/吨（-0.82%），本周布伦特原油周均价为83.03美元/桶，环比增长-2.96%。 　　【炼油板块】本周原油价格震荡运行，美联储小步加息或将延续，引发了市场担忧，油价进一步走低。同时本周EIA最新数据显示，受季节性检修影响，炼油厂开工率继续下降，原油库存连续九周增长，但同期美国汽油库存下降，表明需求回暖迹象。成品油方面，本周国内成品油价格先跌后涨，其中汽柴油价格下跌，航煤价格上涨，海外市场成品油价格下行，其中欧洲成品油价格跌幅较大，亚洲及北美跌幅偏小。 　　【化工板块】本周化工品价格整体上行，主要系原油端价格趋势先跌后涨导致化工品成本端支撑显现。其中，丙烯腈、PX、MMA价格下跌，主要系需求端偏弱叠加成本支撑下滑。纯苯、聚碳酸酯价格整体持稳运行。本周EVA部分装置检修，供需格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。 　　【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受供给端装置重启带来增量影响，价格支撑下滑，产品价格、价差继续收窄。PTA由于供需端支撑走强，价格重心上行。涤纶长丝方面，本周下游织机开工率继续修复，且下游织布库存有小幅去化，但由于行业开工抬升，供给端放量，产品再度累库，涤纶长丝价格小幅下滑。聚酯瓶片和涤纶短纤由于终端需求好转，产品价格小幅上涨。 　　6大炼化公司涨跌幅：2023年2月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（+6.15%）、新凤鸣（+5.11%）、恒逸石化（+4.09%）、东方盛虹（+2.56%）、恒力石化（+2.11%）、荣盛石化（+0.74%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+10.28%）、桐昆股份（+9.05%）、新凤鸣（+8.45%）、东方盛虹（+6.61%）、荣盛石化（+6.60%）、恒力石化（+6.04%）。 　　风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

　　康缘药业(600557) 　　事件：康缘药业发布2022年年度报告，2022年公司经营稳健，实现营业总收入43.51亿元，同比增长19.25%；实现营业利润4.55亿元，同比增长29.58%；实现归母净利润4.34亿元，同比增长35.54%。 　　点评： 　　首期股权激励目标达成，产品结构进一步优化。据公司2022年报，2022年公司营业收入、归母净利润均超两位数增长，构建公司高质发展新态势。同时，公司在稳定注射剂基础上，大力发展非注射剂品种，非注射剂品种全年销售收入达29亿元，占总收入66.65%，同比增长23.69%，产品结构进一步优化，经营质量稳中向好。2022年公司满足了归母净利润增长率不低于24%和非注射剂产品营业收入增长率不低于22%的条件，达成2022年公布的股权激励计划的首期业绩考核目标，员工与企业共成长，共享康缘创新发展红利，报告期内员工平均涨薪幅度达到10%以上，有望提升工作积极性。 　　研发投入不断增加，创新赋能公司发展。据公司2022年报，2022年，公司研发费用为6.06亿元（+21.29%）。2022年我国7个新获批上市中成药中，康缘药业有苓桂术甘颗粒和散寒化湿颗粒新品上市。公司是通过科技、研发推动中药现代化的行业领军型企业，积极实施创新驱动战略，加大研发投入，在新药数量、有效发明专利、承担国家重大科研项目数量上均居行业领先水平，管线兑现有望增强公司业绩发展潜力。 　　夯实营销发展基石，突破打造核心品种产品集群。据公司2022年报，公司打破热毒宁注射液多年销售独大的局面，聚焦银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液核心大品种强势发展，打造三大核心品种产品集群，支撑公司整体业绩稳健增长。2023年，公司经营计划为全力做大三个核心大品种，布局一批发展级品种，培育一批以心脑血管线产品为代表的战略储备品种；针对基层市场，把握多重医药政策红利叠加的优势，抓住发展契机，加快基层布局；坚持学术引领、学术推广，赋能销售发展。我们认为公司23年有望维持增长态势。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为53.84/68.16/88.68亿元，归母净利润分别为5.28/6.93/9.32亿元，EPS分别为0.90/1.19/1.59元，PE分别为28/22/16X，维持增持评级。 　　风险因素：政策变化风险、产品质量控制风险、研发风险、市场竞争风险。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比上涨。截至2月15日，WTI原油价格为78.59美元/桶，较2月8日上涨0.15%，较1月均价上涨0.55%，较年初价格上涨2.16%；布伦特原油价格为85.38美元/桶，较2月8日上涨0.34%，较1月均价上涨1.76%，较年初价格上涨4.00%。（2）天然气环比下跌明显。2月15日东北亚天然气中国到岸价下调0.5至15.21USD/mmbtu，环比下调3.18%。纽交所天然气期货价格为2.471USD/mmbtu，较上周上调3.13%；北美天然气现货价格2.0452USD/mmbtu，较上周下调3.53%。（3）动力煤环比下跌。本周国内动力煤价格偏弱运行，全国动力煤均价2月16日为1001元/吨，周环比下降2.34%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周基础化工板块下降0.76%，表现优于大盘。本周(2023.2.10-2023.2.17)，沪深300下跌1.75%至4034.51，基础化工板块下降0.76%；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是美容护理（+3.53%）、食品饮料（+1.62%）、石油石化（+0.69%）。基础化工子板块中，化学制品下降0.03%，降幅最少，农化制品板块下降0.52%，化学纤维板块下降0.65%，化学原料板块下降0.87%，塑料板块下降1.94%，橡胶板块下降4.11%，非金属材料Ⅱ板块下降4.74%。 　　赛轮轮胎液体黄金乘用车胎新产品上市，进军高端市场。2月16日，赛轮集团宣布液体黄金乘用车轮胎新品发售，覆盖全球主流中高端主流车型。本次发布的4大系列液体黄金轮胎产品均搭载EcoPoint3技术。该技术采用世界首创化学炼胶方法，突破了轮胎的三大性能——滚动阻力、湿地制动性能、耐磨性能无法同时改善的“魔鬼三角”技术瓶颈，实现了世界橡胶轮胎工业里程碑式的技术进步。本次推出的4大系列产品覆盖全球主流高端车型，在湿地制动、滑行测试、高速电耗三项测试中均斩获第一，并获综合测评冠军；超高性能系列经国际权威第三方检测机构TüVSüD的专业测试，纵向水滑、湿地制动、湿地操控、干地制动、干地操控、滚动阻力等性能全面领先于欧洲主流轮胎品牌；新能源EV系列可满足新能源车型对轮胎技术性能的更高要求；都市驾驭系列则能有效实现精准制动与操控，确保行车安全，同时可降低轮胎噪音，让驾乘更加舒适。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年2月17日收于1991.17点，比前一周（2023.2.10）下降0.71%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年2月17日收于1094.05点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比上涨。截至2月8日当周，WTI原油价格为78.47美元/桶，较2月1日上涨2.70%，较1月均价上涨0.39%，较年初价格上涨2.00%；布伦特原油价格为85.09美元/桶，较2月1日上涨2.72%，较1月均价上涨1.41%，较年初价格上涨3.64%。（2）天然气环比下跌明显。2月8日东北亚天然气中国到岸价下调2.2542至15.71USD/mmbtu，环比下调12.55%。纽交所天然气期货价格为2.396USD/mmbtu，较上周下调13.64%；北美天然气现货价格2.1201USD/mmbtu，较上周上调54.01%。（3）动力煤环比下跌。本周国内动力煤价格承压下跌，全国动力煤均价2月9日为1025元/吨，周环比下降2.10%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.2.4-2023.2.10)，沪深300下跌0.85%至4106.31，基础化工板块上涨0.29%；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是通信（+2.56%）、传媒（+2.50%）、环保（+2.38%）。基础化工子行业中，塑料板块上涨2.04%，涨幅居前，橡胶板块上涨0.73%，农化制品板块上涨0.55%，化学制品板块下降0.01%，化学原料板块下降0.03%，化学纤维下降0.06%，非金属材料Ⅱ板块下降2.31%。 　　韩泰2022业绩出炉，北美增长明显，大尺寸贡献突出。据轮胎商业报道，受高价值轮胎销售政策的带动和涨价措施的积极执行，韩泰轮胎在2022年实现了营业利润9.9%的创纪录增长。2022年全年销售额达到83942亿韩元（约合461.68亿人民币），较2021年同比增长17.5%；营业利润达到7058亿韩元（约合38.82亿人民币），同比增长9.9%。分市场来看，北美市场销售额的增长在2022年最明显，韩泰在北美的销售额增长了27.3%，达到18.9亿美元；在欧洲和中国市场，韩泰轮胎的销售有所放缓。2022年全年，大尺寸轮胎都在帮助推动韩泰在销售和营利方面的上涨。韩泰表示，在中国市场，大尺寸轮胎销售在第四季度增长了12.4个百分点。大尺寸高价值轮胎销售份额的增加也帮助韩泰按下了原配市场的“快进键”。目前，韩泰已成为宝马、奥迪、现代、丰田、斯柯达知名车企的配套伙伴。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年2月10日收于2002.91点，比前一周（2023.2.3）下降2.85%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年2月3日收于1110.00点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　健民集团(600976) 　　中药老字号传承，打造中成药知名品牌。健民集团传承于中药老字号“叶开泰”，始终坚持以发展中医药为核心，以儿科产品为特色的发展战略，逐渐构建完善了以中成药为主的儿科、妇科、特色中药生产线，在小儿中成药市场取得龙头地位。同时公司的参股公司健民大鹏作为体外培育牛黄独家供应商，对公司投资收益影响较大。2022年前三季度公司实现营业收入27.95亿元（+7.25%），归母净利润（+26.84%），业绩表现亮眼。 　　龙牡壮骨颗粒为公司打造的钻石单品，产品销售具备增长潜力。龙牡壮骨颗粒具有治疗和预防小儿佝偻病、软骨病的功能。据米内网统计，2021年在儿科中成药领域龙牡壮骨颗粒在实体药店与网上药店终端销售额均具备领先优势。近年来我国人口出生率处于下滑趋势，三孩政策及支持辅助生殖纳入医保等支持性政策出台有望提振我国人口出生率，儿药市场具备发展潜力，我们认为公司该产品仍具备较强的业绩发展潜力。 　　终端成品需求旺盛，体培牛黄原料市场规模具备增长潜力。天然牛黄产量稀缺，体外培育牛黄为天然牛黄的优质代用品，其理化性质、化学成分、内部有效含量与天然牛黄无显著性差异且稳定性较好，更适应于工业化大生产。近年来天然牛黄价格持续提升，终端成品如安牛需求旺盛，为体外培育牛黄原料市场带来机遇，作为体外培育牛黄的独家供应商，健民大鹏给健民集团带来的净利润贡献占比在2018-2021年平均维持在50%以上，我们认为健民大鹏或有望为公司持续提供较强投资收益。 　　盈利预测与投资评级：基于以上盈利预测假设条件，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为40.07/46.00/52.70亿元，归母净利润分别为4.09/4.86/6.09亿元，EPS分别为2.67/3.17/3.97元，PE分别为22/18/14X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。 　　股价催化剂：体培牛黄终端涨价，儿药产品销售较好。 　　风险因素：原材料价格风险、政策风险、产品集中风险、投资风险。