本期内容提要: 　　本周市场表现：本周医药生物板块收益率为-1.11%，板块相对沪深300收益率为+0.65%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第6。6个子板块中，医疗器械板块周涨幅最大，涨幅0.21%（相对沪深300收益率为+1.96%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅为3.41%。近一个月医药生物板块收益率为-0.71%，板块相对沪深300收益率为+4.51%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第12。6个子板块中，医疗器械子板块月涨幅最大，涨幅3.93%（相对沪深300收益率为+9.14%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅11.04%。 　　重大政策：1）12月5日，广州交易集团发布通知，公布了《易短缺和急抢救药联盟集中带量采购文件》，广州交易中心将开展易短缺和急抢救药品联盟集中带量采购工作，有广东、上海、江苏、浙江等27个省份组成联盟，18个临床必需易短缺类、急抢救类等化学药品和治疗用生物制品纳入集采。2）12月7日，国家药监局发布《医疗器械经营质量管理规范（试行）》进一步加强医疗器械经营质量管理，规范医疗器械经营活动，落实企业主体责任，确保医疗器械安全有效。新修订《规范》自2024年7月1日起实施。3）12月8日，安徽25省联盟IVD试剂集采发布，从首年意向采购量、最高有效申报价、分组情况来看，我们认为本次集采降价较为温和，竞价分组不区分国产和进口，国产产品性价比优势进一步凸显，化学发光国产替代有望加速。 　　上周重点关注：①安徽25省联盟IVD试剂集采发布，从首年意向采购量、最高有效申报价、分组情况来看，我们认为本次集采降价较为温和，竞价分组不区分国产和进口，国产产品性价比优势进一步凸显，化学发光国产替代有望加速。 　　本周核心观点： 　　1）创新和国际化出海战略领先的优质企业，建议关注：①创新器械国产替代+出海加速的企业，如华大智造、迈瑞医疗、南微医学、万孚生物、迪瑞医疗；②具备技术平台优势和较强出海能力的标的，如信达生物，康方生物、健友股份； 　　2）安徽25省联盟IVD集采公布首年意向采购量、最高有效申报价等信息，利好国内头部发光企业，如安图生物、迈瑞医疗、新产业、亚辉龙、迈克生物。3）连锁药店门诊统筹逐步推广落地，电子处方外流推动院内处方外流加速，建议关注：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、以院外为主的批发流通企业九州通。 　　3）老龄化及银发经济下消费医疗需求提升，建议关注：①康复医疗设备企业，如伟思医疗、诚益通、普门科技；②带疱疫苗企业，如智飞生物、百克生物；③家用品牌器械企业，如鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）、康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）。 　　5）血制品的静丙因疫情期间紧缺推动医患和医生的认知，需求景气带动血制品景气度提升：关注华兰生物、天坛生物、派林生物、上海莱士、博雅生物。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际油价持续下行。国际油价连续五日下跌，WTI跌破70美元/桶，布伦特跌破75美元/桶。截至12月6日当周，WTI原油价格为69.38美元/桶，较11月30日下跌10.89%，较11月均价下跌10.44%，较年初价格下跌9.81%；布伦特原油价格为74.30美元/桶，较11月30日下跌10.59%，较11月均价下跌9.46%，较年初价格下跌9.50%。（2）国产LNG市场价格涨后回落。截止到本周四，国产LNG市场均价为6204元/吨，较上周同期均价5666元/吨上调538元/吨，涨幅9.5%。（3）国内动力煤市场价格反复震荡。截止到本周四，动力煤市场均价为776元/吨，较上周同期均价持平。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（12月1日-12月8日），基础化工子板块中，农化制品板块下跌1.71%，化学纤维板块下跌1.72%，橡胶板块下跌1.79%，非金属材料Ⅱ板块下跌1.88%，化学原料板块下跌2.07%，化学制品板块下跌2.73%，塑料Ⅱ板块下跌2.9%。 　　本周国内纯碱市场价格继续上行。截止到本周四（12月7日），轻质纯碱市场均价为2783元/吨，较上周四上涨163元/吨；重质纯碱市场均价为2940元/吨，较上周四上涨141元/吨。供应方面，检修厂家陆续恢复，整体厂家供应较上周虽有小幅上行；近期厂家新增产能持续释放，阿拉善纯碱三线已开，近期持续出产试制品。需求方面，下游用户持续刚需采购，近期下游用户按单领货为主，目前买涨情绪仍较浓。（来自百川盈孚） 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　本期内容提要: 　　事件：安徽省发布《二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告》，对传染病八项（酶联免疫法+化学发光法）、性激素六项（化学发光法）、糖代谢两项（化学发光法），HPV-DNA核酸检测试剂盒（PCR）、HCG（化学发光法）进行集中带量采购。本次集采由专家议定了各检测项目的最高有效申报价，再根据企业报价由低到高或降幅由高到低进行排名，确定中选产品，其中性激素六项、传染病八项、糖代谢两项三类产品若整体申报降幅高于50%（＞50%），其他两类产品若其申报价格低于最高有效申报价格的0.5倍（＜0.5倍），可增补为拟中选企业。 　　点评： 　　1、最高有效申报价高于预期水平，国产进口同台竞争，性价比突出 　　本次集采中选规则以50%的降幅兜底，根据已经公布的最高的有效申报价，如乙肝五项单项价格为9.2元/人份，以50%的降幅测算，约为4.6元/人份，我们预计本次集采整体降幅较为温和。此外，从公布的最高有效申报价来看，本次集采针对检测项目统一制定了最高有效申报价，产品价格不区分国产和进口品牌，国产进口同台竞争，我们认为在保证厂家和经销商合理利润空间的基础上，国产厂家能够以更高的降幅去应标，有望在竞价环节取得更好的排名，而进口品牌若降价决心不足，存在降幅不足而丢标的风险，国产企业优势凸显。 　　2、国产龙头企业获得的意向申报量居前，化学发光国产替代有望加速 　　根据本次医院报量情况，国产化学发光的头部企业迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物、亚辉龙获得的意向申报量较好。在传染病八项中，安图生物、迈瑞医疗、迈克生物、科美诊断、万泰生物、新产业均进入A组，其中安图生物和迈瑞医疗获得的意向采购申报量居前，分别对应22%、16%的占比，高于外资第一的雅培（报量占比13%）；糖代谢两项中，迈瑞医疗、新产业分别获得了13%、12%的占比，仅次于罗氏（报量占比28%）；性激素六项中，迈瑞医疗、新产业分别占比达10%和6%。从本次集采中医院意向申报量情况来看，我们认为国产头部企业产品性能已经逐步获得医院终端的认可，在集采环境下，化学发光国产替代有望加速。 　　投资评级：我们认为本次安徽集采降价相对温和，规则更为合理，且国产产品性价比优势进一步凸显，头部的国产企业有望凭借高质量产品的提供能力和较强的运营服务能力，不断提升市占率，加速国产替代。建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、迪瑞医疗、普门科技、亚辉龙、万孚生物、迈克生物。 　　风险因素：集采政策变化风险；行业竞争加剧风险；进口替代不及预期风险。

　　本期内容提要: 　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年10月，全国房地产开发景气指数为93.40，同比下降1.26点，环比下降0.03点；2023年11月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4717.73，同比下降3.21%，环比下降1.00%。 　　商品房销售面积累计同比持续下降，销售金额累计同比下降。2023年10月，商品房销售面积累计同比下降0.08%，其中住宅下降0.07%，办公楼下降0.13%，商业营业用房下降0.15%；商品房销售额累计同比下降0.05%，其中住宅下降0.04%，办公楼下降0.17%，商业营业用房下降0.13%。 　　国有六大行联袂助力构建房地产发展新模式。12月4日，中国银行、邮储银行相继发布消息称，近期与多家房地产企业进行交流，共商新形势下房地产行业银企合作新思路，推动房地产市场平稳健康发展。至此，国有六大行均与房地产企业开展交流或座谈。（来自证券日报、中国经济网） 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年11月，浮法平板玻璃月均价为2017.30元/吨，环比增长1.05%，同比增长25.21%；2023年11月，重质纯碱均价为2447.09元/吨，环比下降17.24%，同比下降10.33%；轻质纯碱均价为2219.55元/吨，环比下降16.06%，同比下降16.22%；纯碱期货结算价为2312.14元/吨，环比下降1.33%，同比下降13.57%。 　　（2）水泥产业链：2023年11月，水泥价格指数为110.92，环比增长3.45%，同比下降27.91%；减水剂月均价为3852.27元/吨，环比下降1.89%，同比下降2.64%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7201.67元/吨，环比下降3.33%，同比下降8.26%。 　　（3）涂料产业链：2023年11月，钛白粉月均价格为16436.00元/吨，环比下降1.97%，同比增长8.97%。 　　（4）保温材料产业链：2023年11月，纯MDI价格为21681.82元/吨，环比增长6.17%，同比增长16.00%；聚合MDI价格为15886.36元/吨，环比增长2.08%，同比增长13.24%。 　　（5）家居产业链：2023年10月，TDI价格为18334.21元/吨，环比增长2.23%，同比下降24.69%。 　　（6）家居产业链：2023年11月，TDI价格为16868.18元/吨，环比下降8.00%，同比下降8.70%。 　　（7）型材管材产业链：2023年11月，聚乙烯价格为8064.77元/吨，环比增长0.09%，同比增长2.94%；聚丙烯粉料价格为7365.86元/吨，环比下降0.06%，同比下降3.78%；聚丙烯粒料价格为7622.86元/吨，环比下降2.88%，同比下降3.69%；PVC电石法价格为5646.73元/吨，环比下降1.52%，同比下降2.08%；PVC乙烯法价格为6159.36元/吨，环比下降0.15%，同比下降0.29%。 　　（8）胶粘剂产业链：2023年11月，DMC价格为14572.73元/吨，环比下降0.11%，同比下降17.75%；PVA价格为10601.45元/吨，环比下降14.97%，同比下降24.40%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　本周市场表现：本周医药生物板块收益率为0.51%，板块相对沪深300收益率为+2.06%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第10。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅2.31%（相对沪深300收益率为+3.86%）；跌幅最大的为中药Ⅱ，跌幅为0.93%（相对沪深300收益率为+0.63%）。 　　重大政策：1）11月30日，第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购在天津开标并产生拟中选结果。此次共有128家企业参与集采，126家拟中选，中选率98%，中选产品平均降价70%左右。其中，人工晶体类耗材平均降价60%，运动医学类耗材平均降价74%。 　　下周重点关注：①12月2日，国家卫健委新闻发言人米锋介绍，目前流行的急性呼吸道疾病均由已知病原体引起。2023年第47周（2023年11月20日-2023年11月26日)，南方省份哨点医院报告的流感样病例比例为8.0%，高于前一周水平（6.3%），高于2020-2022年同期水平（3.7%、3.4%和3.2%）；北方省份哨点医院报告的流感样病例比例为7.1%，高于前一周水平（6.1%），高于2020-2022年同期水平（2.5%、2.8%和2.5%）。②第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购价格降幅整体符合预期，其中运动医学类是第一次进入集采。 　　下周核心观点： 　　1）创新和国际化出海战略领先的优质企业，建议关注：①创新器械国产替代+出海加速的企业，如华大智造、迈瑞医疗、南微医学、万孚生物、迪瑞医疗；②具备技术平台优势和较强出海能力的标的，如信达生物，康方生物、健友股份;③创新产业链标的，如药明生物、百普赛斯、皓元医药、药康生物。 　　2）连锁药店门诊统筹逐步推广落地，电子处方外流推动院内处方外流加速，建议关注：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、以院外为主的批发流通企业九州通。 　　3）老龄化及银发经济下消费医疗需求提升，建议关注：①康复医疗设备企业，如伟思医疗、诚益通、普门科技；②带疱疫苗企业，如智飞生物、百克生物；③家用品牌器械企业，如鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）、康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）。 　　4）血制品的静丙因疫情期间一瓶难求推动医患和医生的认知，需求景气带动血制品景气度提升：关注华兰生物、天坛生物、派林生物、上海莱士、博雅生物。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际油价先跌后涨。截至11月29日当周，WTI原油价格为77.86美元/桶，较11月22日上涨0.99%，较10月均价下跌8.90%，较年初价格上涨1.21%；布伦特原油价格为83.10美元/桶，较11月22日上涨1.39%，较10月均价下跌6.32%，较年初价格下跌1.22%。（2）国产LNG价格持续上涨。截止到本周四，国产LNG市场均价为5666元/吨，较上周同期均价5347元/吨上调319元/吨，涨幅5.97%。（3）国内动力煤市场价格呈现小幅下跌走势。截止到本周四，动力煤市场均价为776元/吨，较上周同期均价下降4元/吨，跌幅0.51%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（11月24日-12月1日），沪深300下跌1.56%至3482.88点，基础化工板块下跌1.59%；申万一级行业中涨幅前三分别是煤炭（+3.04%）、社会服务（+2.98%）、传媒（+1.82%）。基础化工子板块中，塑料Ⅱ板块下跌1.04%，化学纤维板块下跌1.36%，化学制品板块下跌1.44%，农化制品板块下跌1.72%，橡胶板块下跌1.73%，非金属材料Ⅱ板块下跌1.74%，化学原料板块下跌2.12%。 　　本周国内纯碱市场行情持续走高。截止到本周四（11月30日）当前轻质纯碱市场均价为2620元/吨，较上周四上涨242元/吨；重质纯碱市场均价为2799元/吨，较上周四上涨161元/吨。供给端，上游纯碱企业供应仍显紧张，且短期难有恢复预期，整体纯碱供应量仍有所下行；新增产能处于持续释放阶段，阿拉善纯碱项目一期三线已开车，截止到本周四已出产少部分试制品。需求端，整体下游拿货偏积极。近期国内纯碱现货持续紧张，国内纯碱市场呈现供需紧平衡状态。（来自百川盈孚） 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　本周市场表现：本周医药生物板块收益率为 0.48%，板块相对沪深 300收益率为+1.56%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 5。 6 个子板块中， 中药板块周涨幅最大， 涨幅 2.61%（相对沪深 300 收益率为+3.69%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为 2.95%。 　　重大政策： 1） 11 月 21 日，浙江省药械采购平台发布《关于公开征求<冠脉血管内超声诊断导管省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿） >意见的通知》，本次冠脉血管内超声诊断导管集中带量采购周期为 3年，首年采购需求量为 292442 根； 2） 11 月 24 日，江西医保局招采处发布《关于肾功及心肌酶类生化试剂省际联盟带量采购文件》，此次肾功联盟共计 24 个省份参与，涉及 28 个项目。 　　 上周重点关注： ①近期， CRISPR/Cas9 基因编辑疗法 Casgevy 在英国上市，用于治疗镰状细胞病（SCD）和输血依赖性β地中海贫血，美国 FDA 预计将在 12 月 8 日也将做出是否允许上市的裁决，首个基因编辑疗法获批后，国内基因板块呈现主题性投资行情。②近期，北京等地进入呼吸道传染病高发季节，呈现多种病原体共同流行的态势，发病人数呈快速上升趋势， 11 月 22 日，世界卫生组织正式要求中国提供有关呼吸道疾病增加和儿童肺炎集群报告的详细信息，流感关注度进一步提升，带动流感检测及流感疫苗接种标的上涨。 　　本周核心观点： 　　 1）创新和国际化出海战略领先的优质企业，建议关注： ①创新器械国产替代+出海加速的企业，如华大智造、迈瑞医疗、南微医学、万孚生物、迪瑞医疗； ②具备技术平台优势和较强出海能力的标的，如信达生物，康方生物、健友股份;③创新产业链标的，如药明生物、百普赛斯、皓元医药、药康生物。 　　2）连锁药店门诊统筹逐步推广落地，电子处方外流推动院内处方外流加速，建议关注： 益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、以院外为主的批发流通企业九州通。 　　 3）老龄化及银发经济下消费医疗需求提升，建议关注： ①康复医疗设备企业，如翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、普门科技； ②带疱疫苗企业，如智飞生物、百克生物； ③家用品牌器械企业，如鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）、康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）。 　　 4）短期建议关注受益于流感等呼吸道传染病高发需求提升的主题性机会： ①感冒药：华润三九、葵花药业、桂林三金、康恩贝等； ②流感疫苗：华兰疫苗、金迪克； ③呼吸道疾病检测：英诺特、万孚生物； ④雾化吸入：鱼跃医疗、可孚医疗、健康元、正大天晴。 　　风险因素： 改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（ 1） 原油价格上行。 截至 11 月22 日当周， WTI 原油价格为 77.1 美元/桶，较 11 月 15 日上涨0.57%，较 10 月均价下跌 9.79%，较年初价格上涨 0.22%；布伦特原油价格为 81.96 美元/桶，较 11 月 15 日上涨 0.96%，较 10 月均价下跌 7.60%，较年初价格下跌 0.17%。 （ 2） LNG 价格上扬。截止到本周四，国产 LNG 市场均价为 5347 元/吨，较上周同期均价 5145 元/吨上调 202 元/吨，涨幅 3.93%。 （ 3）动力煤价格下跌。 截止到本周四，动力煤市场均价为 780 元/吨，较上周同期均价下降 8 元/吨，跌幅 1.02%。 　　 基础化工板块市场表现回顾： 本周（ 11 月 17 日-11 月 24 日），沪深 300 下跌 0.84%至 3538.01 点，基础化工板块下跌 0.8%；申万一 级 行业 中涨 幅前 三分 别 是房 地产 （ +4.17%） 、农 林牧 渔（ +3.28%）、煤炭（ +2.26%）。基础化工子板块中，化学原料板块下跌 0.03%，化学制品板块下跌 0.48%，农化制品板块下跌0.48%，化学纤维板块下跌 0.73%，塑料Ⅱ板块下跌 2.31%，非金属材料Ⅱ板块下跌 3.63%，橡胶板块下跌 3.84%。 　　赛轮越南工厂巨胎首胎下线仪式隆重举行。 据赛轮集团微信公众号，11 月 18 日，赛轮越南工厂巨胎首胎下线仪式在越南西宁省隆重举行。在国橡中心、集团总部、客户代表、上下游合作伙伴以及越南工厂员工代表的共同见证下，首条巨胎在工厂三期硫化车间顺利下线，全体越南赛轮人以此为集团 21 周年献礼。作为首家在海外拥有PCR、 TBR、 OTR 轮胎全系列产品制造能力的中国轮胎企业，赛轮越南工厂巨胎项目于 2022 年 12 月 26 日奠基。经过 300 多个日夜的不懈努力，项目顺利完成了初期市场销售策划、产品开发设计、设备选型制造实施、现场安装调试、产品试制等工作，正式步入量产阶段。这是越南历史上的首个巨胎项目，赛轮也成为首个在海外投资建设巨胎项目的中国轮胎企业。 　　重点标的： 赛轮轮胎、 确成股份、 通用股份。 　　 风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　本期内容提要: 　　本周市场表现：本周医药生物板块收益率为0.49%，板块相对沪深300收益率为+0.80%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第12。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅0.87%（相对沪深300收益率为+1.18%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅为0.32%。 　　重大政策：1）11月16日，国家组织药品联合采购办公室公布正式中选结果，第九批集采中选结果将于2024年3月实施。此次集采有41种药品采购成功，平均降价58%，预计每年可节约药费182亿元。2）2023年国家医保谈判于11月17日在北京举行，总共为期四天，预计12月初公布目录调整结果，计划从2024年1月1日起正式执行新版医保药品目录。据9月1日国家医保局发布的《关于公布2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单的公告》显示，386个药品通过形式审查，其中包括222个目录外药品，164个目录内药品。 　　上周重点关注：2023年国家医保谈判于11月17日举行，医保局在2023年7月发布的《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》，对简易续约进行了调整和优化。我们预计本次续约规则的调整从多个方面使得降幅更加合理温和。关注有重点产品参与本次医保谈判的标的，有望通过医保实现快速放量。 　　本周核心观点，建议关注：1）连锁药店门诊统筹逐步推广落地，药店板块迎来客流及交易次数提升的契机，2024年处方外流有望显著加速，建议关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、以及以院外为主的批发流通企业九州通；2）新冠基数基本消化，估值历史底部，常态化业务竞争力优势渐恢复增长：建议关注华大智造、健友股份、万孚生物、康德莱、金域医学、迪安诊断、振德医疗；3）消费医疗及老龄化下的银发经济：①康复医疗设备建议关注翔宇医疗、伟思医疗、诚益通；②带庖疫苗建议关注智飞生物、百克生物；③家用品牌器械建议关注鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）；康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）。4）短期关注医保谈判受益标的：如贝达药业、荣昌生物、亿帆医药、艾迪药业、君实生物、云顶新耀。中长期布局创新&国际化龙头企业：①具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，建议关注华大智造、迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。③建议关注创新产业链的药明生物、皓元医药、百普赛斯、药康生物等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　科兴制药(688136) 　　本期内容提要: 　　深耕抗病毒、肿瘤和肠道健康领域，拥有细分赛道拳头产品，营收稳健增长。科兴制药成立于1997年，主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售。公司核心产品深入儿科、肿瘤科和消化科，已构建重组蛋白技术、长效重组蛋白和微生态制剂研发平台。公司近年营收持续增长，海外收入规模不断扩大，短效干扰素、促红素等核心产品市场份额进一步扩大，并保持第一和第二的市场占有率地位。 　　20年出海经验，领先优势明显，产品矩阵已形成，海外商业化平台价值凸显。公司拥有20多年海外商业化经验，积累了丰富的资源，已实现人口超过一亿的新兴国家和GDP排名前30的新兴市场全覆盖，拥有100多个的海外长期客户。目前已引进9个产品：白蛋白紫杉醇、贝伐珠单抗、英夫利西单抗、阿达木单抗、利拉鲁肽注射液、曲妥珠单抗、马来酸奈拉替尼片、来那度胺、碳酸司维拉姆片，计划到2025年累计引进不少于20个产品。其中白蛋白紫杉醇已进军欧盟市场，2024年有望获批上市。预计2025年将在欧盟、日本、韩国、新兴国家实现销售额6亿元，2027年销售额超13亿元。随着越来越多的产品在海外实现注册上市，海外收入可期。 　　盈利预测及投资建议：公司有望凭借已经构筑的核心竞争优势持续提升市场占有率，同时随着海外商业化平台价值的兑现进一步带动产品海外放量。我们认为，在国内药企“出海”浪潮的背景下，公司20多年海外商业化领先优势明显，公司持续引进的各优势产品有望助力公司在未来释放亮眼业绩。预计公司2023-2025年营业总收入分别为13.88亿元、18.28亿元和22.47亿元，归母净利润分别为-0.84亿元、0.18亿元和1.32亿元，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 　　风险因素：产品海外注册上市进度不及预期；产品竞争加剧的风险；产品商业化不及预期；集采等政策影响；新产品研发进度不及预期。