欧普康视(300595) 　　欧普康视披露三季报， 增速放缓： 23Q1-Q3 公司实现营收 13.20 亿元/同比+9%，归母 5.38 亿元/同比+6.5%，扣非 4.71 亿元/同比+2%； 23Q3 公司实现营收 5.39亿元/同比+2%，归母 2.27 亿元/同比-8%，扣非 2.06 亿元/同比-8.5%； 23Q3 实现毛利率 78.3%/同比-1.2pct，实现归母净利率 42.2%/同比-4.7pct。 　　分产品来看： 　　竞争加剧+消费力疲软， 角塑业务略有下滑： 23Q3 角塑实现营收 2.93 亿元/同比-3%，增速环比下滑主因： ①竞品离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化； ②获证品牌增多、竞争加剧； ③角塑为高客单价产品，居民消费疲软， 7 月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化， 6 月订单下滑幅度大，其中部分销售在 Q3 确认， 7-8 月为销售旺季，订单同比较 6 月有所好转但仍小幅下滑， 9 月已转为增长； 　　护理产品销售下滑幅度较上半年有所扩大， 公司已积极布局电商业务： 公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口 OEM、自产）， 23Q3 护理产品实现营收 0.65 亿元/同比-22%，下滑幅度较上半年有所扩大主因： ①销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小； ②自产护理品推广力度加大，占比持续提升； ③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大 5 倍、双氧水即将面世； 　　框架镜及其他业务持续快速增长， 建立第二经销管理中心有望贡献更多增量： 普通框架镜销售及其他业务持续快速增长， 23Q3 实现营收 0.96 亿元/同比+60%，占比 18%，主要源于新并表子公司医疗耗材及设备销售收入；公司已启动“康视先锋”计划强化，成立第二经销中心， 我们认为有望在核心产品之外寻找更多收入增长点； 23Q3 医疗服务营收 0.84 亿元/同比+4%，占比 16%； 　　分渠道来看，终端数量稳健增长，更关注质量而非数量： 部分对医疗机构的销售由直销改为经销， 23Q3 公司经销业务实现收入 1.91 亿元/同比+4.5%，占比35%；直销业务指向非控股终端直接销售，收入 0.88 亿元/同比-8%，占比 16%；控股终端实现营收 2.61 亿元/同比+5%，占比 48%、进一步提升。 　　盈利能力拆分来看，新并表子公司医疗耗材及设备销售贡献较多收入而毛利率较低： 23Q3 毛利率 78.3%/同比-1.2pct；销售费率 18.6%/同比+3.3pct，主要是终端占比增加所致；管理费率 7.0%/同比+1.4pct，研发费率 2.1%/同比+0.5pct；财务费率-0.4/同比+0.3pct；实现归母净利率 42.2%/同比-4.7pct。 　　投资建议： 公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.81、 7.61、 8.23 亿元，对应 10 月 24 日收盘价 PE 分别为 30.43、 27.23、 25.18X， 维持“买入” 评级。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际油价宽幅上涨。截至10月18日当周，WTI原油价格为88.32美元/桶，较10月11日上涨5.79%，较10月均价下跌1.04%，较年初价格上涨14.81%；布伦特原油价格为91.50美元/桶，较10月11日上涨6.62%，较10月均价下跌1.17%，较年初价格上涨11.45%。（2）国产LNG市场价格止跌转涨。截止到本周四，国产LNG市场均价为4690元/吨，较上周同期均价4615元/吨上调75元/吨，涨幅1.63%。（3）国内动力煤市场价格弱势下行。截至本周四，动力煤市场均价为811元/吨，较上周同期均价下跌12元/吨，跌幅1.46%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（10月13日-10月20日），基础化工板块表现优于大盘，沪深300下跌4.17%至3510.59，基础化工板块下跌3.86%；申万一级行业中涨幅前三分别是煤炭（-0.83%）、非银金融（-1.18%）、纺织服饰（-1.42%）。基础化工子板块中，橡胶板块下跌2.64%，农化制品板块下跌3.64%，塑料Ⅱ板块下跌3.83%，非金属材料Ⅱ板块下跌3.87%，化学原料板块下跌3.87%，化学制品板块下跌4.04%，化学纤维板块下跌4.16%。 　　赛轮轮胎、玲珑轮胎发布2023年前三季度业绩预告。（1）2023年10月18日，赛轮轮胎发布2023年前三季度业绩快报公告。2023年前三季度，公司实现营业收入190.12亿元，同比增长13.72%；营业利润23.09亿元，同比增长81.63%；利润总额22.66亿元，同比增长78.73%；实现归属于上市公司股东的净利润20.25亿元，同比增长90.16%。（2）2023年10月17日，山东玲珑轮胎股份有限公司发布2023年前三季度业绩预增公告。经财务部门初步测算，预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9.00亿元到10.80亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加6.84亿元到8.64亿元，同比增加317%到400%；预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.40亿元到10.00亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加7.32亿元到8.92亿元，同比增加678%到826%。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　万孚生物(300482) 　　1.国内POCT领域龙头，依托9大技术平台，打造满足即时检验各类场景使用需求的完备产品线。万孚生物成立于1992年，深耕POCT领域30余年，依托现有免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台、电化学技术平台等九大技术平台，打造满足即时检验各类场景使用需求的完备产品线。公司主营业务收入从2016年的5.47亿元增长至2022年的56.81亿元，年复合增长率47.69%，归母净利润从2016年的1.45亿元增长至2022年的11.97亿元，年复合增长率达42.16%。 　　2.公司产品管线丰富，定量定性产品齐头并进，慢性疾病、传染病业务引领成长。（1）慢病检测类业务：近年来，慢性病患病人群不断增加，随着公司产品持续丰富，慢病检测类业务营收快速增长，占总营业收入比重从2014年12.28%提升至2023H1的48.22%，业务毛利率保持60%以上，已成为公司现金牛业务。（2）传染病业务：常规检测项目稳步放量，流感、乙肝两对半和“术前四项”市场认可度较高，在新冠疫情蔓延期间，公司快速响应市场需求，在国内外推出了近7款新冠检测相关产品，助力公司传染病检测大放异彩。（3）毒品检测：产品系列齐全，首创毛发检验，市场竞争格局较好，未来成长空间大，目前在俄罗斯、印尼、拉美、国内等市场取得拓展突破，有望带动毒检业务迈入新台阶。（4）妊娠及优生优育检测：公司子品牌金秀儿领跑国内市场，“ToB+ToC”线上线下双渠道共同发力，后疫情时代有望实现恢复性增长。 　　3.国内赋能渠道实现“四扩”，国外“本地化”深度营销，全球销售网络逐步完善，品牌效应加强，凸显竞争优势。公司着眼于全球市场的拓展，已基本搭建全球销售服务网络，业务覆盖全球140多个国家和地区，在全球范围内打造“万孚”品牌，竞争优势逐步凸显。（1）海外市场：公司2004年开始布局海外渠道，目前已搭建比较成熟完善的营销体系，并通过“本地化”战略精耕细作海外市场，根据当地需求，因地制宜选择产品，进行重点推广和深度拓展，美国子公司和国际部业务有望保持快速发展趋势。（2）国内市场：划分“七大战区”，强化对渠道的管理，不断向经销商赋能，依托丰富的产品线优势，为客户提供场景化的整体解决方案，提高公司整体营销效率，从而实现“扩渠道、扩品类、扩终端、扩份额”的战略目标。 　　4.投入持续加码，布局分子和病理诊断等潜能领域，打造万孚生态圈。（1）研发方面：公司注重创新，针对新产品和新技术平台的开发，持续加大研发投入，不断引进国内外优秀人才，逐渐组建起以博士、硕士为学术带头人的高素质人才专业研发队伍。（2）投资并购方面：公司积极开展投资并购战略，打造万孚生态圈，通过对英国BinxHealthLimited、美国iCubate、比利时Biocartis等公司进行参股投资，引入先进技术和核心产品，布局分子和病理诊断领域，打造“肿标-免疫组化-数字化病理-伴随诊断”产品链，为公司业务发展筑起第二增长曲线，加固护城河。 　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为29.43亿元、36.40亿元、45.79亿元，同比增速分别为-48.2%、23.7%、25.8%，实现归母净利润为5.46亿元、7.22亿元、9.50亿元，同比分别增长-54.4%、32.3%、31.6%，对应当前股价PE分别为21、16、12倍。考虑公司现有产品的成长性和检测项目扩充的市场潜力，给予公司“买入”投资评级。 　　风险提示：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。

　　安科生物(300009) 　　较好消化生长激素集采影响，长效水针正准备报产。2023H1公司实现营收12.87亿元(同比+19.11%)，归母净利润3.96亿元(同比+15.07%)，其中，公司母公司主营业务实现营收9.18亿元（同比+29.76%），生长激素产品收入同比增长31.62%。基因重组人生长激素国内市场具备增长潜力，渗透率提升空间较大。从剂型来看，粉针市场竞争激烈，2022年以来多省份进行生长激素集采，安科生物积极应标，2023H1粉剂营收仍保持增长，通过放量销售，抵消了单位价格的下降。原来受经济条件限制的患者受益较大，集采扩大了生长激素产品的销售和影响力，实现以价带量。我们认为，长效水针具备更佳的疗效和便利性，金赛药业长效水针短期为独家产品，上市以来收入增速亮眼，目前尚未纳入集采，而安科生物有相似长效水针正准备报产，管线另有一款长效水针研发储备，我们看好公司长效水针获批后的市场潜力，有望贡献增量。 　　安科短效干扰素产品市占率靠前，干扰素纳入集采或有助于放量。2023年7月，江西省首次组建省际联盟拟对14个干扰素品种进行集采。其中重组人干扰素α2b涉及的多个剂型均在此次的拟集采名单中。截至10月初，本次集采仍处于医疗机构报量阶段，对公司干扰素业务营收存在一定影响，我们认为集采或有助于提高其市场渗透率。目前公司新研发的人干扰素α2b喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎正在推进Ⅱ期临床试验受试者筛选入组工作。我们认为公司干扰素业务目前市占率靠前，若集采中标取得不错的采购量，产品销量可能增长较快。 　　曲妥珠单抗或有望2024年贡献收入，销售增长潜力较好。由于复宏汉霖等中国曲妥珠单抗生物类似药的上市，低价压力导致原研罗氏赫赛汀产品在国内的挂网价下调。据PDB统计，2021年赫赛汀在中国销售额为17.6亿元，而汉曲优是8.68亿元，国产药物表现亮眼。曲妥珠单抗是复宏汉霖的主力营收产品，上市以来展现了良好的业绩增长潜力。目前安科生物的曲妥珠单抗正在按药审中心发补要求补充相关资料，补充研究工作进展顺利，我们预计2023Q4或有望上市。公司从2022年年初开始，陆续招聘了有曲妥珠等肿瘤药物相关销售经验的专业团队，目前此团队正在进行学术推广和医院开发的相关工作。我们认为，安科生物该产品有望成为中国第四个获批上市的曲妥珠单抗生物类似药，市场潜力值得期待。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为27.79/35.93/46.18亿元，归母净利润分别为8.61/11.34/14.83亿元，EPS分别为0.51/0.68/0.89元，PE分别为19.3/14.7/11.2X。我们选取长春高新、凯因科技和万泰生物作为可比公司，2023年行业可比公司平均PE估值为20.38倍。我们认为，安科生物生长激素长效水针和曲妥珠单抗若成功商业化，有望贡献业绩增量。首次覆盖，我们给予“买入”评级。 　　股价催化剂：产品获批上市、取得较好研发进展、集采中标且降幅温和。 　　风险因素：新药研发不达预期的风险、行业政策变化及集采导致药品降价的风险、业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险、募投项目收益不达预期的风险。

　　普蕊斯(301257) 　　中国SMO（临床试验现场管理）行业预计以20%以上增速高速发展、头部企业有望受益于集中度提升。SMO行业于20世纪70年代诞生于美国，2008年左右出现在中国，随着国内医药创新的兴起，药物临床试验需求旺盛，国内SMO行业认可度和渗透率逐渐提升，市场规模不断增长，据思派健康招股说明书显示，我国SMO行业规模从2015年的11亿元增长至2021年的69亿元，预计将在2025年达到162亿元，年复合增速（2021-2025年）为23.8%。目前国内SMO行业除5家公司拥有1000名以上业务人员、规模较大外，还存在着大量区域型小SMO公司，行业处于竞争激烈、市场集中度低的阶段，对比SMO行业发展成熟的日本，我们预计随着行业标准的完善，国内SMO行业集中度有望进一步提升。 　　多维度构筑高壁垒，SMO龙头实力渐增。公司构筑了多维度的竞争壁垒，1）人员数量多规模效益突出、城市覆盖数量位居第一。截止至2023H1，公司业务人员超过3800人，可覆盖全国180余个城市、超1300余家临床试验机构，CRC人数位居行业第二，覆盖城市数量位居行业第一；2）项目经验丰富、SOP体系保障高质量执行。截止至2023H1，公司SOP体系已涵盖260余份制度文件，全面保障业务的高质量执行，在此基础上，公司累计承接超过2700个国内外SMO项目（包涵44个ADC项目、54个双抗项目、55个CAR-T项目），覆盖了24个疾病领域，累计助推130多个产品上市，服务能力广受认可；3）信息化建设卓有成效、业务效率提升明显。公司有效利用数据、信息资源，针对临床试验执行过程中的痛点，搭建了大数据建模系统，有效提升业务效率。受益于不断增长的服务实力，公司新签及在手订单持续上升，2023H1新签订单（不含税）为6.29亿元，同比增长32.94%，在手订单（不含税）为17.54亿元，同比增长35.88%，保障业务快速增长发展。 　　盈利预测与投资评级：预计2023-2025年公司营业收入分别为8.21、10.92、14.19亿元，增速分别为40%、33%、30%，归母净利润分别为1.14、1.54、2.07亿元，增速分别为57.27%、35.40%、34.15%，当前股价对应2023E-2025EPE分别为36x、26x、20x，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险因素：政策变动风险、法律风险、人才流失风险、医药研发需求下降风险、项目执行周期较长的风险等。

　　片仔癀(600436) 　　事件： 近日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现收入 76亿元，同比增长 14.88%，归母净利润 24.05 亿元，同比增长 17.16%，扣非归母净利润 24.41 亿元，同比增长 18.39%。 　　点评： 　　2023 前三季度业绩稳健增长。 2023Q3 单季度公司实现收入 25.55 亿元，同比增长 16.48%，归母净利润 8.64 亿元，同比增长 17.03%，扣非归母净利润 8.64 亿元，同比增长 15.89%。 2023 年 5 月份公司将主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从 590 元/粒上调到 760 元/粒，供应价格相应上调约 170 元/粒， 海外市场供应价格相应上调约 35 美元/粒， 主导产品价格上调带动公司业绩稳健增长。 　　心脑血管用药快速增长，肝病用药稳健增长。 2023 年前三季度公司肝病用药收入 35.62 亿元，同比增长 19.84%，毛利率为 78.19%，同比-2.15pct，心脑血管用药收入 2.4 亿元，同比增长 79.34%，毛利率为40%，同比-7.52pct，医药流通业务实现收入 30.59 亿元，同比增长6.88%，毛利率为 15.83%，同比+2.52pct。 2023 年前三季度公司境外收入 2.85 亿元，同比下滑 8.83%。 　　盈利能力维持高位， Q3 原材料价格上涨导致肝病用药毛利率有所下滑。2023 前三季度公司毛利率为 48.45%，同比+0.91pct， 其中肝病用药毛利率为 78.19%，同比-2.15pct，心脑血管用药毛利率为 40%，同比-7.52pct，主要是因为牛黄等原材料价格上涨导致成本升高。 2023 年前三季度公司净利率为 32.42%，同比+0.78pct， 销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 2.83%、 2.9%、 -0.75%、 4.08%，同比-0.8pct、 +0.96pct、 +1.94pct、 +0.06pct。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为103/121/142 亿元，同比增长 18.5%/17.5%/17.4%，归母净利润分别为30.58/38/44.78 亿元，同比增长 23.7%/24.3%/17.8%，对应 2023-2025年市盈率为 52.25/42.04/35.68 倍，考虑公司的产品力及片仔癀的稀缺性， 维持对公司的“买入” 评级。 　　风险因素： 产品销售不及预期、原材料价格大幅波动风险

　　本期内容提要: 　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为+2.00%，板块相对沪深300收益率为+2.71%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第3。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅4.11%（相对沪深300收益率为+4.81%）；跌幅最大的为中药，跌幅为1.13%（相对沪深300收益率为-0.43%）。 　　重大政策和新闻：1）10月12日，国家卫生健康委发布《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，医疗卫生资源总量继续增加；病人医药费用总体稳定，波动相对较小，人均卫生总费用6010.0元，卫生总费用占GDP的比例为7.0%；2022年出生人口956万人，二孩占比为38.9%，三孩及以上占比为15.0%，在基层医疗卫生机构接受健康管理的65岁及以上老年人数12708.3万。2）10月8日，国家医保局发布《关于加强定点医药机构相关人员医保支付资格管理的指导意见（征求意见稿）》相关公告显示，医保监管对象将由医疗机构延伸至医务人员，采用“记分制”管理，单一年度记分达9分，相关责任人员会被暂停医保支付资格。 　　上周重点关注：受诺和诺德司美格鲁肽FLOW研究中期分析结果已满足预先设定的疗效标准，可以提前结束试验的消息影响，减肥药概念股持续活跃。10月13日，诺和诺德官网发布消息上调全年销售额和营业利润预期，预期全年销售额增长32%~38%（前次预期27%~33%），营业利润增长40%~46%（前次预期31%~37%），我们预计该消息将持续推动减肥药主题行情；同时，随着3季报披露时间临近，建议重点关注3季报业绩超预期个股。 　　投资策略：短期交易减肥药主题和Q3业绩超预期，中长期布局银发经济下的医疗消费和创新国际化。 　　1）中长期布局消费医疗及老龄化下银发经济：①营养补充药物或预防保健类企业，如葵花药业（感冒发烧）、寿仙谷（灵芝孢子粉）、诚意药业（氨糖+鱼油）、仁和药业（日用洗护品等大健康）、九芝堂（安宫牛黄）；②民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、朝聚眼科、固生堂、锦欣生殖、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）；④康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）；⑤带状疱疹疫苗智飞生物、百克生物。 　　2）中长期布局创新&国际化龙头企业：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，关注迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。 　　3）新冠基数基本消化，常态化业务竞争力优势渐恢复增长的业绩拐点企业：万孚生物、金域医学、康德莱、振德医疗、迪安诊断等。 　　4）受反腐影响小且预计23Q3业绩较佳：①康复医疗设备翔宇医疗、伟思医疗；②血制品华兰生物、卫光生物、派林生物；③生长激素长春高新、安科生物；④CXO及科研产业链：普蕊斯、百城医药、阳光诺和、毕得医药、诺禾致源、皓元医药。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际原油价格震荡小涨。截至10月11日当周，WTI原油价格为83.49美元/桶，较10月6日上涨0.85%，较10月均价下跌6.45%，较年初价格上涨8.53%；布伦特原油价格为85.82美元/桶，较10月6日上涨1.47%，较10月均价下跌7.31%，较年初价格上涨4.53%。（2）国产LNG上调。截止到本周四，国产LNG市场均价为4615元/吨，较上周同期均价4483元/吨上调132元/吨，涨幅2.94%。（3）国内动力煤市场价格上行为主。截止到本周四，动力煤市场均价为823元/吨，较上周同期均价上涨11元/吨，涨幅1.35%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（10月6日-10月13日），基础化工板块表现劣于大盘，沪深300下跌0.71%至3663.41，基础化工板块下跌0.88%；申万一级行业中涨幅前三分别是电子（+4.90%）、汽车（+3.38%）、医药生物（+2.00%）。基础化工子板块中，橡胶板块上涨0.25%，塑料Ⅱ板块上涨0.09%，化学制品板块下跌0.74%，农化制品板块下跌0.97%，化学原料板块下跌1.12%，化学纤维板块下跌1.85%，非金属材料Ⅱ板块下跌4.25%。 　　特种橡胶“小巨人”科强股份登陆北交所上市。据中国轮胎商务网报道，9月26日，特种橡胶“小巨人”企业江苏科强新材料股份有限公司（简称“科强股份”，股票代码：873665.BJ）在北交所上市。科强股份先后获得“国家高新技术企业”、“国家专精特新‘小巨人’企业”称号。2023年上半年，科强股份实现营收1.66亿元，同比增长32.33%；归母净利润3484万元，同比增长63.31%。此次发行，科强股份拟募集资金1.88亿元。若超额配售选择权全额行使，募集资金将达2.17亿元。募集资金计划投向“高性能阻燃棚布及密封材料生产项目”与“厂区智能化升级改造项目”。 　　赛轮集团特种胎品牌亮相印尼矿业展，国际影响力再度提升。据赛轮集团报道，9月21日，赛轮集团旗下特种胎品牌迈驰与印尼最大矿业公司PTPamapersadaNusantara（以下简称“PAMA”）成功签订长期战略合作协议。PAMA副总裁ChinthyaTheresa与赛轮集团亚洲战区总经理周波作为双方代表签署协议。PAMA成立于1991年，现为印尼最大规模矿业公司，其总部为ASTRAInternational集团，业务涵盖矿业、设备、运输业等多个领域。该集团也是丰田（TOYOTA）在印尼的独家代理。PAMA在印尼有4个办事处、17处矿山，全年27.00R49产品需求约8000条至10000条，具有巨大的市场潜力。本次签署战略合作协议，进一步深化了迈驰品牌与印尼最大巨胎用户PAMA的合作关系，继续推动双方在矿业胎产品上的业务增长，为赛轮集团继续深耕印尼乃至亚洲市场奠定了良好基础。PAMA表示，未来期待与赛轮集团实现更进一步的战略合作。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　 国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。 2023 年 8 月，全国房地产开发景气指数为 93.56，同比下降 1.47点，环比下降 0.21点； 2023年 9月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为 4980.20，同比下降 3.00%，环比增长 6.12%。 　　商品房销售面积累计同比持续下降， 销售金额累计同比下降。2023 年 8 月，商品房销售面积累计同比下降 0.07%，其中住宅下降 0.06%，办公楼下降 0.13%，商业营业用房下降 0.19%；商品房销售额累计同比下降 0.03%，其中住宅下降 0.02%，办公楼下降 0.17%，商业营业用房下降 0.16%。 　　存量房贷利率下调， 提前还贷需求减少。 据中国证券报报道，存量首套房贷利率于 9 月 25 日起下调。对于符合条件的存量首套住房贷款，借款人无需提交申请，银行会统一批量调整，并发送短信通知借款人调整结果，利率调整后于当日起按新的利率水平执行。 　　促进房地产市场平稳健康发展， 多个二线城市全域取消限购政策。据证券日报报道，继大连、南京等二线城市取消现行限购政策后，9 月 11 日，济南和青岛住建部门接连发布消息，宣布调整现行限购政策。一是宣布市域全域取消限购政策，二是优化住房上市交易年限，取得商品住房《不动产权证书》即可上市交易。 据统计，截至 9 月 12 日，已有包括兰州、东莞、佛山、沈阳、嘉兴、大连、南京、济南、青岛在内的 9 个城市全面取消限购政策。 　　上游化工产品方面： 　　（ 1） 玻璃产业链： 2023 年 9 月，浮法平板玻璃月均价为 2113.80元/吨，环比增长 6.58%，同比增长 18.83%； 重质纯碱均价为3285.00元/吨，环比增长31.59%，同比增长18.18%；轻质纯碱均价为 3093.85 元/吨，环比增长 31.98%，同比增长 16.84%；纯碱期货结算价为 3055.90 元/吨，环比增长 25.13%，同比增长15.64%。 　　（ 2） 水泥产业链： 2023年 9 月，水泥价格指数为 105.93，环比下降 3.34%，同比下降 27.84%； 减水剂月均价为 3912.50 元/吨，环比增长 2.80%，同比增长 1.50%； 聚羧酸减水剂单体 TPEG 月均价为 7583.33 元/吨，环比增长 5.83%，同比下降 13.56%。 　　（ 3） 涂料产业链： 2023 年 9 月，钛白粉月均价格为 16329.40 元/吨，环比增长 5.12%，同比增长 5.08%。 　　（ 4） 保温材料产业链： 2023 年 9 月，纯 MDI 价格为 22015.00 元/吨，环比下降 1.57%，同比增长 13.79%； 聚合 MDI 价格为16725.00 元/吨，环比下降 2.52%，同比增长 8.70%。 　　（ 5） 家居产业链： 2023 年 9 月， TDI 价格为 17935.00 元/吨，环比下降 4.16%，同比下降 6.46%。 　　（ 6） 型材管材产业链： 2023 年 9 月，聚乙烯价格为 8373.75 元/吨，环比增长 1.61%，同比增长 2.59%； 聚丙烯粉料价格为7582.75 元/吨，环比增长 6.14%，同比下降 2.17%； 聚丙烯粒料价格为 7977.95 元/吨，环比增长 6.54%，同比下降 2.14%； PVC 电石法价格为 6131.60 元/吨，环比增长 2.94%，同比下降 2.92%；PVC 乙烯法价格为 6578.70 元/吨，环比增长 0.92%，同比下降1.99%。 　　（ 7） 胶粘剂产业链： 2023年 9月， DMC价格为 14120.00元/吨，环比增长 5.58%，同比下降 27.14%； PVA 价格为 12406.50 元/吨，环比增长 7.82%，同比下降 28.85%。 　　 风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险； 行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　节前一周市场表现：节前一周（9/24至9/28）医药生物板块收益率为+2.63%，板块相对沪深300收益率为+3.95%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第1。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅4.42%（相对沪深300收益率为+5.74%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为0.81%（相对沪深300收益率为+2.13%）。 　　重大政策和新闻：1）9月27日，国家药监局对全国政协委员提出的《关于进一步规范中药说明书的提案》进行了答复。该答复函中强调，中药说明书【禁忌】【不良反应】【注意事项】中任何一项在相关规定施行之日满3年后申请药品再注册时仍为【尚不明确】的，依法不予再注册。2）9月27日，为推进医用耗材集中带量采购工作，促进形成合理市场价格，广东省联合江西、青海、贵州和内蒙古4省(区)组成采购联盟，开展一次性使用静脉留置针等九类医用耗材联盟地区集中带量采购。此次集采共涉及182家企业，649个注册证中选，中选产品价格平均降幅为45.63%，将有效减轻患者负担。3）9月25日，CDE发布了关于公开征求《仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南（征求意见稿）》意见的通知。文件中提及：自第一家品种通过一致性评价后，三年不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。 　　上周重点关注：节前一周（9/25至9/28）减肥药概念股仍旧活跃，常山药业（涨44.65%）、博瑞医药（涨39.68%）、双鹭药业（涨32.55%）位居医药板块涨幅TOP3。随着3季报披露时间临近，我们认为可关注3季报业绩超预期个股。 　　本周核心观点：1）中长期关注创新&国际化龙头企业，创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。2）消费医疗方面，①品牌OTC投资机会，如华润三九、葵花药业、桂林三金；②营养补充药物或保健品，如仁和药业、诚意药业等；③民营连锁医疗服务，如海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖。④家用品牌器械，如鱼跃医疗。3）器械或药品的上游toB类制造和服务业，①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业。4）医药流通行业，①零售药房方面，建议关注健之佳、大参林；②医药批发方面，器械批发集中度提升带来器械批发业务高增速+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”，建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。