奕瑞科技(688301) 　　奕瑞科技2023年实现营业收入18.64亿元，同比增长20.31%，实现扣非归母净利润为5.91亿元，同比增长14.43%。公司境内与境外业务均实现稳健增长。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　收入端业绩保持稳健增长，毛利率呈上升趋势。公司2023年实现营业收入18.64亿元，同比增长20.31%。公司2023年实现归母净利润为6.08亿元，同比降低5.27%，实现扣非归母净利润为5.91亿元，同比增长14.43%。公司利润端受到了公允价值变动的影响，2023年公司公允价值收益为-0.76亿元。公司2023年毛利率为57.84%，与上年相比提高0.5pct。公司2023Q4单季营业收入为4.67亿元，同比增长4.87%，归母净利润为1.75亿元，同比增长30.94% 　　境内与境外业务均保持稳健增长，客户拓展持续推进。奕瑞科技2023年境内业务收入为11.21亿元，同比增长16.92%，毛利率为57.68%，同比降低0.58pct，境外业务收入为6.8亿元，同比增长25.73%，毛利率为61.20%。同比提高3.66pct。公司在2023年继续加强对普放、齿科、工业、兽用等新客户、新领域的拓展，在美国、德国、韩国、印度、日本和墨西哥均建立了海外销售及客户服务平台，并在巴基斯坦、巴西、南非均建立了海外销售团队。2023年，公司多个大客户的多项产品继续保持良性增长，齿科产品海外客户持续测试及导入，工业X光系统解决方案小批量销售，普放DR探测器、C型臂探测器、乳腺探测器等产品表现亮眼。此外，奕瑞科技2023年在高压发生器、组合式射线源、闪烁体、PD等核心部件、核心材料方面取得初步进展，收入规模近1亿元，同比实现翻倍以上增长。 　　坚持研发投入，保持探测器业务技术领先优势。公司2023年研发费用为2.63亿元，在营业收入中占比14.09%。奕瑞科技为全球为数不多的掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器生产商之一：公司掌握了传感器设计和制程技术、CT探测器技术、闪烁材料及封装工艺技术、读出芯片及低噪声电子技术、X光智能探测及获取技术、探测器物理研究和医学图像算法技术等。此外，公司在高压发生器、球管及组合式射线源等领域积极布局，掌握了高压绝缘技术、高压逆变电源拓扑技术、特种辅助电源技术、钡钨热阴极技术、液态金属轴承技术、飞焦点技术等核心技术。 　　估值 　　预期奕瑞科技2024年、2025年和2026年归母净利润分别为9.16亿元、11.53亿元和14.30亿元，对应EPS分别为8.98元、11.31元和14.02元，根据2024年4月19日股价市盈率分别为20.8倍、16.5倍和13.3倍。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　研发不及预期风险、产品推广不及预期风险、汇率波动及海外运营风险。

　　佰仁医疗(688198) 　　近日，公司发布公告称公司自主研发的血管生物补片产品注册申报获得批准，是国内首款用于外周血管修复和重建的生物补片产品，填补了国内市场的空白，国内市场空间广阔，有望给公司带来较大业绩增量，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　国内首款血管生物补片获批，有望填补行业空白。近日，公司自主研发的血管生物补片产品注册申报获得批准，主要用于颈动脉狭窄患者行外科手术切除病灶后的血管重建或修复，能够有效防止缺血性脑卒中的发生，是继心外科生物补片、胸外科生物补片、硬脑脊膜生物补片和生物疝补片之后的又一生物补片产品。这款血管生物补片产品是国内首款用于外周血管修复和重建的生物补片产品，有望能够填补国内市场空白，使国内颈动脉粥样硬化患者得到及时有效的治疗。 　　市场空间广阔，有望帮助公司实现业绩加速增长。根据王陇德院士发布在《JAMA network open》的研究成果，2020年中国40岁以上人群中发生了340万例脑卒中事件，其中230万例致死，缺血性脑卒中在死亡患者中占比86.8%，而约20-25%是由颈动脉狭窄引起的。美国目前每年约有12万例颈动脉斑块切除后的血管修补，80%以上使用生物补片修补，以人口比例和发病率估计，中国每年应有40-50万例的救治需求，而若事前能得到颈动脉斑块切除的外科治疗，绝大多数患者将免于脑卒中死亡。因此国内血管生物补片的行业市场空间广阔，有望给公司带来较大业绩增量空间。 　　研发管线进展顺利，另有多个创新成果将进入兑现阶段。2023年公司在基础研究方面加大投入，研发项目进展顺利，有6款产品陆续进入临床试验阶段。球扩式介入主动脉瓣、经导管瓣中瓣系统等核心产品已顺利进入注册审评阶段，此外，境外子公司的ePTFE植入材料和器械项目和全瓣位分体式介入瓣项目等产品的临床前研究进程也在稳步推进中。随着创新成果逐步落地，研发布局进一步完善，未来新产品成长可期。 　　估值 　　预期公司2023-2025年归母净利润分别为1.15亿元、2.09亿元、2.85亿元，EPS分别为0.84元、1.53元和2.08元，PE分别为128.1倍、70.6倍、51.8倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产品研发失败风险，产品销售不及预期风险，带量采购政策变动风险。

　　4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 　　行业动态 　　本周（4.15-4.21）均价跟踪的101个化工品种中，共有33个品种价格上涨，34个品种价格下跌，34个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、苯胺（华东）、液氯（长三角）、硝酸(华东地区)、尿素(华鲁恒升(小颗粒))；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、尿素(波罗的海小粒装)、二氯甲烷（华东）、NYMEX天然气、离子膜烧碱（30%折百）。 　　本周（4.15-4.21）国际油价有所下跌，WTI原油收于83.14美元/桶，收盘价周跌幅2.94%；布伦特原油收于87.29美元/桶，收盘价周跌幅3.49%。宏观方面，美元指数持续攀升。美元通胀数据高热叠加欧洲通胀放缓，使得欧洲相比美国更具备降息条件，美元指数走强。截至4月18日收盘，美元指数期货结算于105.982，今年以来累计涨幅达4.4%。供给端，OPEC最新月报数据显示，该组织2024年3月原油产量增加0.3万桶/天至2660.4万桶/天；美国能源企业连续第四周削减石油和天然气钻机数量，截至4月12日当周，美国原油钻井总数减少2座至508座，天然气钻井总数减少1座至109座，美国国内原油产量较上周持平1310万桶/天，较年初减少10万桶/天。需求端，成品油裂解价差走势持续分化，4月以来美汽油裂解价差震荡回暖，但燃油裂解价差延续今年2月以来的下跌态势，近日欧洲柴油价格大幅下跌，导致裂解价差急速收窄，跌至今年最低值；IEA下调2024年全球石油需求，4月12日，IEA将其对2024年全球石油需求增长的预测从130万桶/日下调至120万桶/日，理由是经合组织(OECD)第一季度表现“异常疲软”，来自汽车方面的消费减少。库存方面，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存下降。EIA数据显示，美国商业原油库存已连续四周累库，截至2024年4月12日当周，美国商业原油库存4.6亿桶，比前一周增长274万桶；与此同时美国汽油库存下降115万桶，馏分油库存下降276万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.75美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.13%；天然气期货收报30.76欧元/兆瓦时，收盘价跌幅0.10%。EIA天然气库存周报显示，截至4月12日当周美国天然气库存量23330亿立方英尺，比前一周增加500亿立方英尺，库存量比去年同期高4240亿立方英尺，增幅22.21%，比5年平均值高6220亿立方英尺，增幅36.35%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（4.15-4.21）尿素价格强势上行。根据百川盈孚，本周尿素市场均价2153.4元/吨，同比上涨4.46%。供应方面，本周国内尿素日均产量18.20万吨，环比增幅1.34%。需求方面，整体来看尿素需求稍有好转，据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷为45.85%，较上周增加2.68%，三聚氰胺周产量达2.81万吨，较上周基本持平。库存方面，截止本周四，国内尿素企业库存48万吨，较上周四减少13.75万吨，有明显下滑。从国内供需来看，尿素价格强势上行的基本面支撑较弱，或与出口消息面扰动有关。 　　本周（4.15-4.21）纯碱现货表现平淡，期货合约大幅拉涨。本周轻质纯碱均价1906元/吨，较上周涨幅0.32%；重质纯碱均价2032元/吨，较上周涨幅0.25%。供应端，本周青海发投青海昆仑、天津渤化、徐州丰成纯碱装置仍以低产运行为主；山东海天纯碱装置检修结束，逐步恢复；杭州龙山、河南骏化、河南金天纯碱装置仍处于检修状态，整体纯碱行业开工率为82.33%。需求端，轻碱下游用户需求变化较小，重碱下游的玻璃厂目前纯碱库存不高，且光伏玻璃厂持续有新产能投产，预期对纯碱的需求有所增加。库存端，截至4月18日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量预计约为72.33万吨，较上周下降3.71%。但期货市场主持合约大幅拉涨，本周纯碱郑交所主力合约（SA409）结算价2102元/吨，较上周涨幅10.28%现货、期货价格差异可能来源于投资者对宏观经济政策提振及部分装置集中检修的预期。 　　投资建议 　　截至4月21日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.73倍，处在历史（2002年至今）的47.08%分位数；市净率（MRQ）为1.75倍，处在历史水平的6.42%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.81倍，处在历史（2002年至今）的28.85%分位数；市净率（MRQ）为1.43倍，处在历史水平的17.57%分位数。4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材圣泉集团、新凤鸣。 　　4月金股：中国石化、安集科技 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　华东医药(000963) 　　华东医药2023年实现营业收入406.24亿元，同比增长7.71%，实现归母净利润28.39亿元，同比增长13.59%。公司医美业务保持快速增长，医药工业业务多项创新成果逐步兑现。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩保持稳健增长，坚持研发投入。华东医药2023年实现营业收入406.24亿元，同比增长7.71%，实现归母净利润28.39亿元，同比增长13.59%，实现扣非归母净利润27.37亿元，同比增长13.55%。公司2023年毛利率为32.40%，同比提高0.50pct。其中，公司2023Q4单季度实现营业收入102.30亿元，同比增长3.79%，实现归母净利润6.50亿元，同比增长25.51%。公司2023年研发费用为12.71亿元，在营业收入中占比为3.13%，同比提高0.44pct截至公司2023年年报发布，公司医药在研项目合计111个，其中创新产品及生物类似药项目73个。 　　医药工业板块业绩稳健增长，创新成果逐步兑现。公司医药工业板块2023年实现营业收入122.17亿元，同比增长9.45%，实现归母净利润23.30亿元，同比增长9.63%。公司在2023年继续深耕内分泌、自身免疫和肿瘤三大治疗领域，研发药物类型涵盖小分子、单抗、多抗、多肽、ADC等。2023年公司利拉鲁肽注射液糖尿病、肥胖或超重适应症相继获批上市，均为国产首家。同时，公司多项重磅创新产品提交了上市申请：全球首创ADC药物索米妥昔单抗注射液已于2023年10月获受理；乌司奴单抗注射液QX001S国内首家递交BLA并获受理，用于斑块银屑病治疗；注射用利纳西普用于治疗冷吡啉相关的周期性综合征和复发性心包炎的两个适应症上市申请也均获NMPA受理。 　　医美业务保持高速增长，医美产品矩阵持续扩充。公司2023年医美业务实现营业收入24.47亿元（剔除内部抵消因素），同比增长27.79%。全资子公司英国Sinclair2023年实现销售收入14,958万英镑（约13.04亿元人民币），同比增长14.49%，自公司收购以来首次实现年度盈利。公司国内全资子公司欣可丽美学2023年实现收入10.51亿元，同比增长67.83%继续保持高速增长。公司医美业务矩阵持续扩充，全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品38款，其中已上市24款。公司一枚产品组合覆盖改善眉间纹、面部和全身注射填充、能量源类皮肤管理、身体塑形等。 　　估值 　　公司研发投入持续增长，根据公司业绩情况，调整公司盈利预期。预期公司2024年，2025年和2026年归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元，对应EPS分别为1.96元、2.34元和2.84元，根据2024年4月17日股价对应市盈率分别为15.3倍、12.8倍和10.6倍。（此前2023年10月预期公司2024年和2025年归母净利润分别为35.59亿元41.76亿元，EPS分别为2.03元和2.38元。）公司工业板块创新成果逐步兑现，医美业务保持高速增长，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产品研发不达预期；汇率波动；销售低于预期风险；医保谈判降价风险等。

　　恒瑞医药(600276) 　　公司发布2023年报和2024一季报，业绩保持稳定增长。公司继续加大研发投入，创新性产品频出，研发管线进展加速，有望驱动未来收入端稳步增长。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　多重负增长因素影响下，业绩维持稳定增长。2023年公司实现营业收入228.20亿元，同比增长7.26%；实现归母净利润43.02亿元，同比增长10.14%；实现扣非归母净利润41.41亿元，同比增长21.46%。2024Q1公司实现营业收入59.98亿元，同比增长9.20%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长10.48%；实现扣非归母净利润14.40亿元，同比增长18.06%。虽然存在医疗反腐、产品降价及创新产品准入难等负增长因素，公司业绩端仍保持较稳定增长。 　　持续加大创新力度，创新成果持续获批，推动公司创新转型。公司在研发端维持高投入，2023年的研发投入高达61.50亿元，研发费用率为21.71%，保持研发管线较快进展。公司2023年公司创新药收入达106.37亿元，同比增长22.1%。截至2023年末，公司已在国内获批上市15款1类创新药、4款2类新药，持续贡献业绩增量，具有创新竞争力的产品频出，有望进一步驱动收入增长。 　　创新药临床试验进展顺利，稳步推动公司国际化进程。2023年公司共有14项上市申请获NMPA受理，12项临床推进至Ⅲ期，35项临床推进至Ⅱ期，30项临床推进至Ⅰ期。公司ADC平台已有11个差异化的ADC分子成功获批临床。SHR-A1811目前已有五项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单；KRAS G12D抑制剂的Ⅰ期临床研究入选2023ESMO大会优选口头报告。此外，公司积极推进与跨国制药企业的交流合作，实现研发成果快速转化，截至2023年末，公司已达成5项对外许可交易，交易总金额超40亿美金，海外市场逐步拓宽，成长空间广阔。 　　估值 　　由于公司受到医疗反腐、产品降价等因素的影响高于我们预期，所以我们调整了盈利预测。预期公司2024-2026年归母净利润分别为53.18亿元、64.53亿元、78.60亿元，EPS分别为0.83元、1.01元和1.23元，PE分别为53.2倍、43.9倍、36.0倍，公司核心产品持续放量，创新管线进入关键环节，所以我们看好公司长期发展，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　创新药研发不及预期的风险，创新药销售不及预期的风险，仿制药进入集采的风险。

　　4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 　　行业动态 　　本周（4.8-4.14）均价跟踪的101个化工品种中，共有39个品种价格上涨，30个品种价格下跌，32个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、苯胺（华东）、己内酰胺（CPL）、液氨（河北新化）、PP（余姚市场J340/扬子）；而周均价跌幅居前的品种分别是甲基环硅氧烷、电石（华东）、盐酸（长三角31%）、金属硅、MAP（四川金河55%）。 　　本周（4.8-4.14）国际油价小幅下跌，WTI原油收于85.66美元/桶，收盘价周跌幅1.44%；布伦特原油收于90.45美元/桶，收盘价周跌幅0.79%。宏观方面，美国劳工统计局数据显示，美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期的3.4%，高于前值3.2%；3月CPI环比增长0.4%，高于预期的0.3%，持平前值；3月PPI同比增长2.1%，低于预期的2.2%，高于前值1.6%，为去年4月份以来的最高水平；3月PPI环比增长0.2%，低于预期的0.3%，低于前值0.6%。供应端，欧佩克4月月报显示，2024年3月欧佩克12国原油总产量在2,660.4万桶/日，和修正后的上月相比增加了0.3万桶/日，产量增长贡献主要来自沙特、加蓬和科威特等，减产贡献主要来自尼日利亚、伊拉克等。需求端，美国汽油和馏分油需求减少。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至4月5日当周，美国石油需求总量日均1923.6万桶，较前一周低205.6万桶；其中美国汽油日需求量861.2万桶，较前一周低62.4万桶；馏分油日均需求量298.5万桶，较前一周日均低50.9万桶。库存方面，EIA数据显示，截至4月5日当周，包括战略储备（SPR）在内的美国原油库存总量8.21亿桶，较前一周增长643.6万桶；美国商业原油库存量4.57亿桶，较前一周增长584.1万桶；美国汽油库存总量2.29亿桶，较前一周增长71.5万桶；馏分油库存量1.18亿桶，较前一周增长165.8万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.77美元/mmbtu，收盘价周跌幅0.84%；TTF天然气期货收报30.73欧元兆瓦时，收盘价周涨幅15.51%。EIA天然气库存周报显示，截至4月5日当周，美国天然气库存总量为22,830亿立方英尺，较前一周增加240亿立方英尺，较去年同期增加4,350亿立方英尺，同比增幅23.5%，同时较5年均值高6,330亿立方英尺，增幅38.4%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（4.8-4.14）TDI价格跌后上涨。根据百川盈孚，4月12日TDI市场均价为15,625元/吨，较4月3日价格上涨225元（+1.46%）。供应方面，本周TDI产量3.02万吨，环比增长5.59%，较去年同期增长38.26%，前期停车检修装置重启恢复运行，带动行业整体开工及产量有所提升。需求端无明显改善，此前TDI价格跌至低位导致下游用户存在一定抄底心理、逢低跟进补仓。原料端，本周甲苯华东市场价格为7,530元/吨，较上周同期下跌130元/吨（-1.70%）。展望后市，工厂打折供应消息陆续释放，供方挺市影响下，业者推涨意愿较浓，TDI价格有所走高，不过下游采购较为谨慎，预计近期TDI市场或以消化整理运行为主。 　　本周（4.8-4.14）草铵膦价格下跌。根据百川盈孚，4月12日95%草铵膦原粉市场均价为5.55万元/吨，较4月3日价格下跌0.1万元/吨（-1.77%）；50%精草铵膦母液折百价参考9万元/吨左右。供应方面，国内主流工厂开工稳定，市场供应充足。需求端表现稳定，海外南美、东南亚等地区需求释放，新单成交氛围尚可，但部分企业仍有出货压力，草铵膦价格重心下移。展望后市，百川盈孚显示当前草铵膦行业利润微薄，然而草铵膦企业开工正常，现货供应充足，企业间竞争压力大，工厂出货承压，不利于草铵膦企业议价，预计近期草铵膦价格低位盘整。 　　投资建议 　　截至4月12日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.60倍，处在历史（2002年至今）的46.77%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.77倍，处在历史水平的7.40%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.21倍，处在历史（2002年至今）的24.98%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.40倍，处在历史水平的15.94%分位数。4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　4月金股：中国石化、安集科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　康辰药业(603590) 　　公司近日发布2023年度业绩快报，2023年公司实现营业收入9.20亿元，同比增长6.15%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长48.24%，利润端增长强劲，“苏灵”获医保续约和解限贡献业绩增量，未来创新药成果逐步兑现，有望助力公司实现强劲增长，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　利润端增速亮眼，“苏灵”持续放量。2023年公司实现营业收入9.20亿元同比增长6.15%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长48.24%，实现扣非归母净利润1.27亿元，同比增长42.51%，收入端和利润端都呈现增长态势，尤其利润端增长强劲，主要源于所得税费用减少和“苏灵”的销量增长。“苏灵”获得医保续约和解限，市场准入优势进一步扩大，而且公司后续采取一系列举措，提升药物可及性，借此实现较快放量。 　　创新药研发进度有序推进，公司呈创新转型趋势。公司多项目研发管线积极推进，自研创新药KC1036为多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，针对晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究于2024年2月已完成首例受试者入组，有望填补临床上二线及以上晚期食管鳞癌患者的治疗空白。金草片是首个以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”适应症开发的中药1.2类创新药品种，目前临床Ⅲ期研究进展顺利，上市后有望填补国内这一适应症治疗空白。 　　拓宽重点产品市场，加速推进研发进程。公司继续抓住“苏灵”医保解限的利好，将最新的循证医学和PV研究结果精准传递到临床一线，不断强化差异化优势，同时继续强化“密盖息”在细分市场的独特优势。此外，公司维持较高研发投入，提高研发效能，加快产品上市步伐，随着未来研发成果逐步落地，有望为公司带来新的业绩增量。 　　估值 　　由于“苏灵”医保续约和解限的影响低于我们预期，所以我们下调了盈利预期，预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.50亿元、1.77亿元、2.22亿元，EPS分别为0.94元、1.11元和1.39元，PE分别为32.7倍、27.6倍、22.1倍，公司核心产品持续放量，创新管线进入关键环节，所以我们看好公司长期发展，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　市场竞争加剧风险、新药研发进度不及预期风险、医药行业政策风险。

　　4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 　　行业动态 　　本周（4.1-4.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有43个品种价格上涨，27个品种价格下跌，31个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是煤焦油（山西）、氟化铝、NYMEX天然气、二氯甲烷（华东）、WTI原油；而周均价跌幅居前的品种分别是醋酸乙烯（华东）液氨（河北新化）、甲基环硅氧烷、尿素、金属硅。 　　本周（4.1-4.7）国际油价持续上涨，WTI原油收于86.77美元/桶，收盘价周涨幅3.20%；布伦特原油收于90.86美元/桶，收盘价周涨幅3.47%。宏观方面，中国和美国制造业指数显著改善；3月中国制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点。供给端，美国的能源企业石油和天然气钻井平台总数连续第二周减少；伊拉克和尼日利亚出口量减少，加上成员国自愿减产导致欧佩克3月份原油日产量下降；根据EIA统计数据，截至3月29日当周，美国原油日均产量1310万桶，与前周日均产量持平，2024年以来，美国原油日均产量1312万桶，同比增加7.2%。需求端，EIA数据显示，截至3月29日当周，美国石油需求总量日均2129.2万桶，环比增加176.2万桶；其中美国汽油日需求量923.6万桶，环比增加52.1万桶；馏分油日均需求量349.5万桶，环比减少53.3万桶。库存方面，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存下降。EIA数据显示，截至2024年3月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.15058亿桶，环比增长380.1万桶；美国商业原油库存量4.51417亿桶，环比增长321万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.79美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.72%；TTF天然气期货收报8.45美元/mmbtu，收盘价跌幅3.76%。EIA天然气库存周报显示，截至3月29日当周，美国天然气库存量22590亿立方英尺，比前一周下降370亿立方英尺，库存量比去年同期高4220亿立方英尺，增幅23%，比5年平均值高6330亿立方英尺，增幅38.9%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（4.1-4.7）萤石价格上涨，根据卓创资讯数据，内蒙古市场均价3250元/吨，周涨幅8.15%华东市场均价3500元/吨，周涨幅1.45%。供应方面，根据卓创资讯数据，本期萤石粉市场开工率负荷34.54%，较上期提升1.14pct，但上游矿山开工情况较差，整体供应偏紧。需求方面，无水氢氟酸工厂因前期成本倒挂，检修装置偏缓恢复开工；制冷剂产品整体持稳，产能利用率维持中位附近，后期有望提升。展望后市，受矿山的整改政策影响，供应或持续偏紧，需求端，终端市场处于传统旺季，有望向好，预计萤石价格或偏强运行。 　　本周（4.1-4.7）尿素价格下跌，根据卓创资讯数据，市场均价2146元/吨，周跌幅1.96%。供应方面，河北正元、安徽泉盛化工等装置检修，山西金象煤化工、玖源化工等装置复产。根据隆众资讯统计数据，本周国内尿素日均产量18.59万吨，较上周+0.24万吨；本周期国内尿素产能利用率85.86%，较上周+1.11%。需求端，农业方面，南方水稻用肥缓慢启动，复合肥工厂虽处于夏季肥生产季节，但整体开工率有下降预期，其他工业需求保持刚需。展望后市，国内尿素供需关系偏宽松，预计近期价格或偏弱运行。 　　投资建议 　　截至4月7日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.99倍，处在历史（2002年至今）的55.64%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.89倍，处在历史水平的31.07%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.47倍，处在历史（2002年至今）的28.22%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.44倍，处在历史水平的42.44%分位数。4月建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　4月金股：中国石化、安集科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　京新药业(002020) 　　公司发布2023年年报，全年共实现营业收入39.99亿元，同比增长5.79%；实现归母净利润6.19亿元，同比下降6.55%，利润端有所承压。公司2023年实现药品销售模式调整，主营业务保持增长态势，同时大力推进研发投入，深耕精神神经等优势治疗领域，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司2023年收入端实现稳健增长，利润端略有承压。公司发布2023年年报，全年共实现营业收入39.99亿元，同比增长5.79%；实现归母净利润6.19亿元，同比下降6.55%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同比下降11.60%；实现经营性净现金流7.93亿元，同比下降7.35%，利润端有所承压，主要受到折旧摊销和研发费用及管理费用增加影响。 　　成品药销售架构调整，进一步实现增量空间拓展。2023年公司的药品销售实现从“分线制”向“医院-零售制”的模式调整，不再以产品管线设置部门，而以院内外市场来划分，重新设置医院事业部和零售事业部，有效强化了销售能力。2023年实现成品药收入23.26亿元，同比增长4.98%，业绩保持平稳增长，并进一步拓展了未来的增量空间。 　　研发费用投入加大，管线有望持续推进。2023年公司加大研发投入，研发费用达4.01亿元，同比增长9.23%。2023年12月公司第一个1类新药、适用于失眠患者短期治疗的地达西尼胶囊获得CDE的注册批件，现已完成原料生产计划申报、原料制剂GMP认证、代理商竞选等准备工作，京诺宁？于2024年3月底实现上市销售。其他创新药项目也在推进中，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均完成IIa阶段，公司正式进入创新药时代，仿创结合将成为公司未来一段时间发展的主旋律。 　　估值 　　由于折旧摊销和研发及管理费用增高导致公司利润端承压，所以我们调整了公司的盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为6.49亿元、7.49亿元、8.89亿元，EPS分别为0.75元、0.87元和1.03元，PE分别为14.2倍、12.3倍、10.4倍，随着研发成果逐步落地，有望获得业绩增量，所以仍维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　新药上市进度不及预期风险，政策变化风险，新药销售不及预期风险。

　　春立医疗(688236) 　　公司2023年实现营业收入12.1亿元，同比增长0.6%，实现归母净利润2.8亿元，同比下降9.7%，业绩短期承压，海外业务增速亮眼，预计随着集采影响逐步出清，研发创新不断落地，公司业绩将恢复较快增长，维持买入评级 　　支撑评级的要点 　　业绩短期承压，集采影响逐步出清。公司发布2023年年报，2023年实现营业收入12.1亿元，同比增长0.6%，实现归母净利润2.8亿元，同比下降9.7%，实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下降8.3%。目前骨科核心三大领域集采均已落地，预期未来出现进一步大幅度降价的可能性较低行业政策或将不会进一步收紧，集采风险基本出清。关节领域，公司参与报量的髋关节所有产品全部中标；脊柱领域，公司在国采中提交的八个产品系统类别全部中标；运动医学领域，公司运动医学产品在国采中全线中标，我们预计公司业绩将恢复较快增长，并实现市场份额的提高。 　　海外业务表现亮眼，未来有望保持高速增长。2023年公司境外业务实现营收1.98亿元，同比增长81.7%，公司不断加强国际业务团队建设和市场推广投入，大力开发国际市场，2023年公司取得了多个国家的产品注册证，髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核。随着公司海外竞争力不断提高，不断深化开拓海外市场，境外收入有望保持高增长水平。 　　骨科领域全线覆盖，持续研发创新开发新增长点。公司在关节业务领域深耕多年，已经覆盖髋、膝、肩、肘四大人体关节，2023年公司研发投入1.57亿元，研发费用率达13.03%，不仅在关节领域持续创新，也在积极拓展产品管线，产品线覆盖脊柱、运动医学、创伤等骨科耗材，还布局了齿科、PRP、机器人以及骨科动力产线，有望借此开发新业绩增长点。 　　估值 　　由于骨科集采和医疗反腐影响高于预期，我们调整了公司盈利预期，预期公司2024-2026年归母净利润分别为3.47亿元、4.30亿元、5.47亿元EPS分别为0.91元、1.12元和1.43元，PE分别为22.2倍、17.9倍、14.1倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策变动风险，产品销售不及预期风险，境外供应商迟供断供风险。