申万医药生物指数在2024.09.09-2024.09.13期间下跌2.55%，排名第20，跑输沪深300指数0.32个百分点。从医药生物子板块来看，近一周医疗服务板块实现正向收益，医疗服务板块和化学制药板块跑赢沪深300指数。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.09.09-2024.09.13期间下跌2.55%，排名第20，跑输沪深300指数0.32个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数中，医疗服务板块实现正向收益，医疗服务板块和化学制药板块跑赢沪深300指数。申万医疗服务指数在2024.09.09-2024.09.13涨幅为0.96%，较沪深300指数相对收益为3.19%。截至2024年9月13日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为21.95倍，仍然位于近年估值低位。 　　支撑评级的要点 　　医美细分行业仍然存在增长潜力。2024年以来，部分投资者对于消费压力问题有一定的担心，且上半年整体医美市场面临一定的增长压力。但是胶原蛋白、再生类医美等细分行业的单品在2024年上半年依然表现出亮眼的销售成绩。目前，内地市场的胶原蛋白和再生类医美注射产品仍然较少，且定位高端。医美消费者对于产品的认知也逐渐成熟，医美机构有动力通过明星单品来获客及获取利润。同时，随着医美行业下游的压力加剧，医美机构对客单价及利润空间的重视程度有所提升。近年高端注射医美产品逐渐丰富，注射产品往往会带来后续消费者复购，有望为医美机构带来新的利润空间。医美机构为了获取更高的利润，也有动力向消费者推销高端的注射产品。 　　医药生物板块在2024年下半年有望实现业绩增速改善。2023H2医药生物板块受到“医药反腐”等影响，业绩基数较低。创新药方面：2024H2创新药支持政策预期将逐步落地，创新药全产业链有望迎来回暖。同时，2024年以来中国创新药license-out景气度依然表现优秀，创新药出海前景可期。在医疗器械方面：上半年医疗招采需求收到大型设备更新政策影响有所推迟。大型设备更新政策利好预期将于2024H2逐步落地，我们预期上半年推迟的医疗设备招采需求将于2024H2集中释放。伴随创新药支持政策的逐步落地和医疗设备招采需求释放，2024年下半年医药生物板块有望在低基数基础上实现业绩增速改善。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

　　9月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。 　　行业动态 　　本周（9.9-9.15）均价跟踪的101个化工品种中，共有25个品种价格上涨，50个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是天然橡胶（上海地区）、R134a（巨化）、聚合MDI（华东）、NYMEX天然气、环氧氯丙烷（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素A、硫酸(浙江巨化98%)、液氨（河北新化）、纯苯（FOB韩国）、对二甲苯（PX东南亚）。 　　本周（9.9-9.15）国际油价企稳，WTI原油期货价格收于68.65美元/桶，周涨幅1.45%；布伦特原油期货价格收于71.61美元/桶，周涨幅0.77%。宏观方面，美国墨西哥湾受飓风“弗朗辛”扰动，部分海上原油生产活动暂停；俄罗斯经济部将2024、2025年的石油出口价格预测上调至每桶70美元和每桶69.7美元。供应方面，OPEC的八个成员国将其自愿额外减产行动延长2个月至2024年11月底；EIA表示，由于OPEC推迟增产计划，全球平均产量目前预计为1.022亿桶/日，低于此前预计的1.024亿桶/日；美国能源服务公司Baker Hughes在报告中表示，截至9月6日当周，美国石油和天然气钻机总数减少1座至582座，为6月以来最低水平。需求方面，EIA短期能源展望报告显示，2024年全球原油需求增速预期为100万桶/日，此前预计为110万桶/日；2025年全球原油需求增速预期为150万桶/日，此前预计为160万桶/日。预计2024年美国石油需求为2030万桶/日，较之前下调20万桶/日；2025年需求预测维持不变，仍为2060万桶/日。库存方面，EIA报告显示，截至9月6日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）增加83.3万桶，至4.191亿桶。美国汽油库存增加230万桶至2.216亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存增加230万桶至1.25亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.31美元/mmbtu，收盘价周涨幅1.32%。EIA天然气库存报告显示，截至9月6日当周，美国天然气库存总量为33,870亿立方英尺，较此前一周增加400亿立方英尺，较去年同期增加1,980亿立方英尺，同比增幅6.2%，同时较5年均值高2,960亿立方英尺，增幅9.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（9.9-9.15）在主力生产企业提价下，三氯蔗糖、安赛蜜价格继续上涨。根据百川盈孚本周内三氯蔗糖生产企业报价再涨3万元/吨，这是三氯蔗糖自8月28日以来的第三次提价，截至9月15日，三氯蔗糖主流价格为20万元/吨，较上周上涨17.65%，较上月上涨100.00%。供应端，当前三氯蔗糖生产企业平均开工率不到10%，三家大厂维持停车状态；需求端，虽然饮料旺季结束，但出口有一定支撑，需求整体保持平稳；利润端，由于综合成本波动不大，生产企业盈利空间进一步增加，根据百川盈孚，目前行业平均毛利率为43.03%较上周提升10.44pct。另一方面，根据百川盈孚，在生产企业报价调涨影响下，截至9月15日，安赛蜜市场主流价格为3.9万元/吨，较上周上涨14.71%，生产企业平均毛利率达到16.84%，较上涨提升13.60pct。展望后市，甜味剂生产企业挺价意向明确，加之供给端收紧预计后续三氯蔗糖、安赛蜜市场偏强运行。 　　本周（9.9-9.15）PX价格下跌。根据百川盈孚，截至9月15日，PX中国CFR价格为839美元/吨，较上周下跌3.01%，较上月下跌14.21%；PX中石化挂牌价7350元/吨，较上周下跌3.29%，较上月下跌11.45%。供应端，根据百川盈孚，本周国内PX开工率为80.51%，市场供应变化不大；成本端支撑有限；利润方面，根据百川盈孚，本周PX企业平均毛利润为-644.26元/吨，同比下降150.54%，环比下降38.18%。展望后市，PX供需端表现宽松，价格或继续弱势。 　　投资建议 　　截至9月15日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.31倍，处在历史（2002年至今）的34.93%分位数；市净率（MRQ）为1.46倍，处在历史水平的0.09%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.96倍，处在历史（2002年至今）的8.43%分位数；市净率（MRQ）为1.11倍，处在历史水平的0.00%分位数。9月份建议关注：1、传统旺季到来关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 　　9月金股：万华化学、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　9月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。 　　行业动态 　　本周（9.2-9.8）均价跟踪的101个化工品种中，共有34个品种价格上涨，40个品种价格下跌，27个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、NYMEX天然气、R134a（巨化）、二氯甲烷（华东）、苯胺（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸（浙江巨化98%）、PTA（华东）、丙酮（华东）、甲苯（华东）、WTI原油。 　　本周（9.2-9.8）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于67.67美元/桶，周跌幅7.99%；布伦特原油期货价格收于71.06美元/桶，周跌幅9.82%。宏观方面，根据财联社，美联储9月议息会议将在9月17日至18日举行，而市场已经基本确定美联储将降息；美联储观察工具Fedwatch显示，市场预计降息25基点的概率为55%，降息50基点的概率为45%。供应方面，根据财联社，欧佩克8月份原油日产量降至2024年1月以来的最低水平，8月份原油产量为2,636万桶/日，较7月份下降了34万桶/日。根据美国能源信息署（EIA），截至8月30日当周，美国原油日均产量1,330万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加50万桶；截至8月30日的四周，美国原油日均产量1,332.5万桶，比去年同期高4.3%；今年以来，美国原油日均产量1,317.7万桶，比去年同期高6.9%。需求方面，EIA数据显示，截至2024年8月30日的四周，美国成品油需求总量平均每天2,077万桶，比去年同期低1.6%；单周需求中，美国石油需求总量日均2,054.1万桶，比前一周低105.1万桶。库存方面，EIA数据显示，截至2024年8月30日当周，美国商业原油库存较前一周减少687.3万桶，汽油库存较前一周增长85万桶，馏分油库存较前一周下降37万桶，库欣地区原油库存较前一周减少114.2万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.28美元/mmbtu，收盘价周涨幅7.04%。EIA天然气库存报告显示，截至8月30日当周，美国天然气库存总量为33,470亿立方英尺，较此前一周增加130亿立方英尺，较去年同期增加2,080亿立方英尺，同比增幅6.6%，同时较5年均值高3,230亿立方英尺，增幅10.7%。短期来看海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（9.2-9.8）有机硅价格上涨。根据百川盈孚，截至9月8日，有机硅DMC市场均价为13,800元/吨，较上周上涨3.76%。供应方面，有机硅单体企业16家，本周国内总体开工率在67%左右，湖北兴发、山东东岳等多家企业维持降负生产状态，周内唐山三友老装置停车浙江新安化工局部装置处于检修状态，内蒙古恒业成部分装置停车，后期内蒙古恒星化学在9月中有停车计划。需求方面，7月国内有机硅表观消费量为15.45万吨，同比增长21.46%环比增长15.88%。成本方面，本周有机硅成本有所下降，当前综合成本在14,300元/吨附近库存方面，本周国内有机硅工厂库存预计为46,100吨，较上周下降1.07%。展望后市，近期在头部企业的带领下，各单体厂有机硅产品纷纷上调价格，预计近期市场稳中小幅上行，后续需关注各厂家新单签订情况。 　　本周（9.2-9.8）聚合MDI价格上涨。根据百川盈孚，截至9月8日，聚合MDI市场均价为17,900元/吨，较上周上涨3.47%。供应方面，烟台大厂110万吨/年装置于7月16日开始检修，重启待定；浙江某厂7万吨/年MDI装置于7月26日进入检修，8月29日结束检修；海外日本某工厂20万吨/年MDI装置6月25日因装置故障意外停车，原计划定于9月份的检修提前，预计检修45天左右，匈牙利某工厂于7月16日开始停产检修，预计检修40天左右；荷兰某工厂47万吨/年MDI装置于当地时间8月13日解除不可抗力。需求方面，部分行业需求尚存，但整体订单量对市场提振作用有限，短期对原料以按需采购为主。成本方面，根据百川盈孚，截至9月8日，聚合MDI生产成本为12,974元/吨，环比增加0.44%；毛利润为4,926元/吨，环比增加12.39%。展望后市，部分检修装置存重启预期，终端需求释放有限，但出口订单需求表现良好，预计近期聚合MDI市场以震荡运行为主。 　　投资建议 　　截至9月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.71倍，处在历史（2002年至今）的36.43%分位数；市净率（MRQ）为1.49倍，处在历史水平的0.57%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.25倍，处在历史（2002年至今）的9.22%分位数；市净率（MRQ）为1.15倍，处在历史水平的0.39%分位数。9月份建议关注：1、传统旺季到来关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 　　9月金股：万华化学、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　申万医药生物指数在2024.09.02-2024.09.06期间，下跌2.05%，排名第14。同期，跑赢沪深300指数0.67个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块中医药商业板块实现正向收益，除生物制品板块外各细分板块指数均跑赢沪深300指数。赛诺菲流感疫苗暂停在中国的销售和供应，国产流感疫苗有望填补赛默菲流感疫苗暂停销售造成的市场需求空缺。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.09.02-2024.09.06期间，下跌2.05%，排名第14。同期，跑赢沪深300指数0.67个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块中医药商业板块实现正向收益，且除生物制品板块外各细分板块指数均跑赢沪深300指数。截至2024年9月6日收盘，申万医药生物板块市盈率（TTM）为22.63倍，仍然位于近年估值低位。 　　支撑评级的要点 　　赛诺菲流感疫苗暂停供应，国产流感疫苗有望承接市场空缺。赛诺菲于2024年8月27日宣布，由于可能存在的效力问题，公司暂停流感疫苗在中国的供应和销售。大部分流感疫苗于每年年中开始批签，9月至次年1月陆续接种完毕。赛诺菲流感疫苗在8月末收回，意味着其将错过流感疫苗的集中接种期。而流感疫苗的需求相对刚性，我们预计赛诺菲流感疫苗暂停供应带来的需求缺口将被国产疫苗填补。根据中检院披露的生物制品批签发情况，2024年上半年国内流感疫苗批签发181批次，其中流感裂解疫苗批签发173批次。赛诺菲的批签发次数为了18批次，国产疫苗方面华兰生物的流感裂解疫苗批签发达到了66批次，北京科兴生物批签发为30批次。国产流感疫苗有望填补赛默菲流感疫苗暂停销售造成的市场需求空缺，承接增量市场。 　　医药生物板块有望在2024H2实现增速改善。2024H2创新药支持政策预期将逐步落地，有望为创新药全产业链带来回暖。在医疗器械方面，大型设备更新政策利好预期将于2024H2逐步落地，我们预期上半年推迟的医疗设备招采需求将于2024H2集中释放。2024H1医药生物板块在高基数基础上面临增长压力，而2023H2医药生物板块业绩较低。伴随创新药支持政策的逐步落地和医疗设备招采需求释放，2024年下半年医药生物板块有望在低基数基础上实现增速改善。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

　　申万医药生物指数在2024.08.26-2024.08.30期间上涨2.02%，跑赢沪深300指数2.19个百分点，各子板块指数均实现正向收益。截至2024年8月30日申万医药生物板块市盈率（TTM）为23.10倍，仍位于近年估值低位。2024H1医药生物板块在高基数基础上面临增长压力，2024Q2单季营业收入和归母净利润同比增速中位数均为负。2024H2伴随着创新药及设备招采政策支持落地，医药生物板块有望在低基数基础上实现增速改善。 　　板块行情 　　申万医药生物指数在2024.08.26-2024.08.30期间上涨2.02%，跑赢沪深300指数2.19个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均实现正向收益，跑赢沪深300指数。估值方面，截至2024年8月30日申万医药生物板块市盈率（TTM）为23.10倍，仍位于近年估值低位。 　　支撑评级的要点 　　2024H1医药生物板块在高基数基础上面临增长压力。2024H1医药生物板块营业收入同比增速中位数为0.20%，归母净利润同比增速中位数为0.05%，受到上年同期高基数的压力影响。2024Q2单季医药生物板块同比增速中位数为-0.53%，归母净利润同比增速中位数为-4.45%，均出现同比负增长。此外，医疗设备市场2024H1受到“大型设备更新”影响，招采购活动有所推迟，医疗器械板块2024H1归母净利润同比增速中位数为负。 　　创新药及设备招采政策支持预计于2024H2逐步落地，医药生物板块、有望实现增速改善。2024H2创新药支持政策预期将逐步落地，有望为创新药全产业链带来回暖。2024年以来中国创新药license-out景气度依然表现优秀，创新药出海前景可期。在医疗器械方面，大型设备更新政策利好预期将于2024H2逐步落地，我们预期上半年推迟的医疗设备招采需求将于2024H2集中释放。2023H2医药生物板块受到“医药反腐”等影响，业绩基数较低。伴随创新药支持政策的逐步落地和医疗设备招采需求释放，2024年下半年医药生物板块有望在低基数基础上实现增速改善。 　　投资建议 　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。 　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

　　9月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。 　　行业动态 　　本周（8.26-9.01）均价跟踪的101个化工品种中，共有31个品种价格上涨，41个品种价格下跌，29个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、丙烯腈、煤焦油、黄磷（四川）、顺丁橡胶（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、维生素E、维生素A、醋酸（华东）、硫酸（浙江巨化98%）。 　　本周（8.26-9.01）国际油价震荡，WTI原油期货价格收于73.55美元/桶，周跌幅1.71%；布伦特原油期货价格收于78.80美元/桶，周跌幅0.28%。宏观方面，鲍威尔支撑美联储放宽政策，美联储周三公布的7月会议记录显示，大多数决策者认为下月有望降息，同时，美国劳工部周四公布的数据显示，上周美国初请失业金人数上升。此外，利比亚东部政府表示，所有油田、码头和石油设施都面临“不可抗力”，此举是对敌对政府试图接管利比亚央行的回应。供应方面，石油输出国组织（OPEC）公布的原油市场报告显示，该组织7月原油产量增加18.5万桶/年至2674.6万桶/天；根据EIA数据，截至8月23日当周，美国原油产量较上周减少10万桶/天至1,340万桶/天，原油生产能力较上周增加19.4万桶/天至1,710.1万桶/天，炼厂装置运转率较上周增加1%至93.3%。需求方面，夏季驾车季节即将结束，燃油需求或将减弱。EIA数据显示，上周美国原油进口量减少9.2万桶/日至656万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至8月23日，美国商业原油库存减少84.6万桶至4.25亿桶，当周EIA汽油库存减少220.3万桶至2.1839亿桶，EIA精炼油库存增加27.5万桶，预期减少331.2万桶，前值减少108.3万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.13美元/mmbtu，收盘价周涨幅5.19%。EIA天然气库存报告显示，截至8月23日当周，美国天然气库存总量为33,340亿立方英尺，较此前一周增加350亿立方英尺，较去年同期增加2,280亿立方英尺，同比增幅7.3%，同时较5年均值高3,610亿立方英尺，增幅12.1%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.26-9.01）三氯蔗糖价格上涨。本周内，四家三氯蔗糖生产企业相继发布涨价函，市场价格涨至15万元/吨，涨幅达50%。受价格提升影响，企业盈利预期改善，根据百川盈孚，本周三氯蔗糖毛利润为3.53万元/吨，同比/环比分别上涨355.8%/352.1%。供应方面，9月份主流生产企业将集体停车，时长2个月，供应端支撑较强。需求方面，提价后虽部分买家有观望心态，但考虑到后续供给收紧，备货或提上日程。成本方面，本周三氯蔗糖主要原料涨跌不一，根据百川盈孚，本周白糖、DMF、氯化亚砜市场均价分别为6325元/吨、4300元/吨、1400元/吨，较上周分别下滑0.13%、上涨3.19%、持平。展望后市，停车期间企业装置损耗较大，加之供给收紧，三氯蔗糖价格仍有追涨可能。 　　本周（8.26-9.01）甲醇价格上涨。根据百川盈孚，截至9月1日，甲醇市场均价为2193元/吨，较上周上涨2.76%。需求方面，根据百川盈孚，本周国内烯烃行业开工率为84.66%，环比上调5.71%，已达至年内较高水平；甲醛及二甲醚行业开工率窄幅提升，终端需求逐渐好转带动甲醇消耗量增加。供给方面，根据百川盈孚，本周乌海一带焦化企业甲醇装置开工负荷较低，且四川、山东以及西北地区共计150万吨甲醇装置停车检修，但湖北、鄂尔多斯等地约210万吨甲醇装置重启，因此整体甲醇市场供应量仍维持充裕状态。利润方面，本周甲醇企业利润明显改善，根据百川盈孚，本周甲醇毛利润199.8元/吨，环比上涨45.26%。展望后市，在金九预期下预计甲醇市场价格稳重偏强运行。 　　投资建议 　　截至9月1日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为18.08倍，处在历史（2002年至今）的38.29%分位数；市净率（MRQ）为1.53倍，处在历史水平的0.74%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.11倍，处在历史（2002年至今）的15.58%分位数；市净率（MRQ）为1.21倍，处在历史水平的2.39%分位数。9月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 　　9月金股：万华化学、雅克科技。 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　益丰药房(603939) 　　公司2024H1实现营业收入117.62亿元（同比+9.86%），实现归母净利润7.98亿元（同比+13.13%）。公司2024Q2增速承压，实现营业收入57.91亿元（同比+6.45%），实现归母净利润3.91亿元（同比+6.05%）。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩保持稳健增长，二季度增速承压。益丰药房2024H1实现营业收入117.62亿元，同比增长9.86%，实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%。公司2024H1毛利率为40.05%，与去年同期相比基本保持稳定。公司2024年二季度单季增速承压，实现营业收入57.91亿元，同比增长6.45%，实现归母净利润3.91亿元，同比增长6.05%。但是公司2024年二季度单季毛利率水平依然保持稳健，为40.88%，同比提高0.57pct。 　　零售及批发业务均保持稳健增长。公司2024H1零售业务实现营业收入103.98亿元，同比增长8.32%，毛利率为40.94%，与上年同期基本持平。公司医药批发业务规模相对零售业务较小，实现营业收入9.97亿元，同比增长20.91%。公司批发业务毛利率和上年同期相比有所下降，为9.57%同比下降0.61pct。 　　坚持“新开+并购+加盟”，门店数量持续增加。公司坚持直营为主的营销模式，立足于中南华东华北市场，形成旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局。2024年上半年公司新增门店1,575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。截至2024年H1期末，公司门店总数达到14,736家，其中加盟店数量为3,426家，较2023年年末净增1,486家。 　　估值 　　2024H1整体零售药店行业面临一定的压力，公司二季度单季收入端和利润端也均出现增速放缓的情况。我们调整公司盈利预期，预期公司2024年、2025年2026年归母净利润分别为16.77亿元、20.36亿元和25.12亿元，对应EPS分别为1.38元、1.68元和2.07元，根据2024年8月29日股价预期市盈率分别为13.7倍、11.3倍和9.2倍。我们依然看好公司作为头部零售药店公司的拓展能力及专业化经营能力，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策变动风险，门店拓展不及预期风险，新店培育不及预期风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　公司2024H1实现营业收入205.31亿元（同比+11.12%），实现归母净利润75.61亿元（同比+17.37%）。2024H1公司生命信息与支持业务受到国内招采活动推迟影响，出现收入同比下降，但是体外诊断业务与医学影像业务均保持稳健增长。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩保持稳健增长，利润端增速高于收入端。公司2024H1实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%，实现归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%。公司2024年毛利率为66.25%，同比提高0.65pct，销售费用率出现同比下降，为14.30%降幅为1.04pct。公司2024Q2单季实现营业收入111.58亿元，同比增10.35%，实现归母净利润44.01亿元，同比增长13.69%。 　　生命信息与支持业务国内受到招采活动推迟影响，国际业务仍保持双位数增长。2024H1公司生命信息与支持业务实现营业收入80.09亿元，同比减少7.59%。2024年上半年国内医疗设备市场受到医疗行业整顿和医疗设备更新项目影响，招标采购活动持续推迟。海外市场的采购需求已经基本复苏，公司生命信息与支持业务加速渗透高端客户群。 　　体外诊断业务与医学影像业务均保持稳健增长。2024H1公司体外诊断业务实现营业收入76.58亿元，同比增长28.16%，其中国内业务增长超过了25%。海外业务方面，公司中大样本量客户的渗透持续加快，2024H1成功突破了超过60家海外第三方连锁实验室，国际体外诊断业务增长超过了30%。2024H1公司医学影像业务实现营业收入42.74亿元，同比增长15.49%，其中超声高端及以上型号增长超过40%。超声市场2024H1受到行业整顿和医疗设备更新项目的影响，招标采购的活跃度不高，但是公司的超高端超声平台Resona A20依然获得了亮眼的表现。 　　估值 　　公司上半年生命信息与支持业务受到招采活动推迟影响，我们根据公司业绩调整盈利预期。预期公司2024年、2025年、2026年归母净利润分别为139.27亿元、167.23亿元和200.99亿元，对应EPS分别为11.49元、13.79元和16.58元，根据2024年8月29日股价市盈率分别为19.9倍、16.5倍和13.8倍。我们仍然看好公司作为头部器械企业的国产替代及出海能力，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　招采活动持续推迟风险，海外经营风险，产品销售不及预期风险。

　　新和成(002001) 　　公司发布2024年中报，24H1实现营收98.45亿元，同比增长32.70%；实现归母净利润22.04亿元，同比增长48.62%；其中24Q2实现营收53.46亿元，同比增长40.45%，环比增长18.83%；实现归母净利润13.35亿元，同比增长58.88%，环比增长53.48%。看好维生素、蛋氨酸价格上涨与销量提升带来的业绩增长，新项目持续推进，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　24H1业绩同比高增。24H1公司营收及归母净利润实现较高增长，主要系蛋氨酸、维生素类等产品销量与价格提升所致。24H1公司毛利率为37.11%（同比+4.37pct），净利率为22.52%（同比+2.35pct），期间费用率为9.37%（同比+0.06pct），其中财务费用率为0.72%（同比+1.22pct），主要系利息收入及汇兑收益减少所致。24Q2公司营收及归母净利润同环比均实现大幅提升，毛利率为38.86%（同比+5.12pct，环比+3.82pct），净利率为25.14%（同比+2.82pct，环比+5.74pct）。公司主要产品价格修复、销量提升以及降本增效措施为公司盈利能力带来了持续提升。 　　维生素价格上涨，供需格局变化提升维生素行业景气度。24H1公司营养品板块实现营收66.80亿元（同比+38.30%），毛利率35.86%（同比+6.98pct），主要原因为2024年维生素价格上涨、蛋氨酸均价同比上行。2024年公司营养品板块主要产品VA、VE、VC价格上涨。根据百川盈孚，截至2024年8月26日，维生素A价格为290元/公斤（同比+258.02%，较年初+320.29%），年内均价为98.64元/公斤（同比+16.43%）；维生素E价格为143元/公斤（同比110.29%，较年初+148.70%），年内均价为77.21元/公斤（同比+10.24%）；维生素C价格为27.5元/公斤（同比+52.78%，较年初+27.91%），年内均价为25.83元/公斤（同比+28.00%）。澎湃新闻报道显示，7月29日巴斯夫位于德国路德维希港基地南区一装置发生爆炸，受影响的装置包括部分香原料终产品以及VA、VE和类胡萝卜素前体，随后巴斯夫宣布部分VA、VE、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供应遭遇不可抗力，部分香原料产品不会早于2024年10月之前生产，VE、VA投产时间不会早于2025年1月。根据澎湃新闻，巴斯夫是全球维生素重要供应商，其路德维希港基地是全球主要的VA和VE生产基地之一；目前全球VA产能合计约4.39万吨/年，其中巴斯夫路德维希港VA产能约1.44万吨/年，全球占比近三成；全球VE产能合计约15万吨/年，其中巴斯夫VE产能约2万吨/年，全球占比近13%。维生素国际巨头供给收缩，供需格局变化有望持续提升行业景气度。此外公司营养品板块主要产品蛋氨酸均价同比上涨。根据百川盈孚，截至2024年8月26日，蛋氨酸价格为20.85元/公斤（同比+16.35%，较年初-2.07%），年内均价为21.72元/公斤（同比+16.15%）。根据中报，公司营养品板块蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年产品正常生产销售，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。 　　公司持续推进香精香料、新材料、原料药新项目建设及新产品开发。香精香料方面，24H1公司香精香料板块实现营收19.25亿元（同比+17.94%），毛利率49.69%（同比-1.79pct）。目前公司主要生产芳樟醇系列、柠檬醛系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、女贞醛、薄荷醇等多种香料，被广泛应用于个人护理、家庭护理、化妆品和食品领域。无论是竞争力还是市场份额，都是全球香精香料行业重要的供应商。公司不断创新和丰富香料品种，探索生物基产品，持续满足市场需求。根据中报，公司香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进；新材料板块，PPS新领域应用开发顺利，EJ项目持续细节优化、推进大生产审批，HA项目产品已正常生产销售。 　　估值 　　考虑到维生素价格上涨、行业景气度提升，上调盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益分别为1.56元、1.64元、1.91元，对应PE分别为12.4倍、11.8倍、10.1倍。看好维生素、蛋氨酸价格上涨带来的业绩增长，新项目持续推进，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产品价格大幅波动；项目投产进度不及预期；下游需求不及预期。

　　江苏吴中(600200) 　　江苏吴中2024H1实现营业收入12.07亿元（同比+9.62%），实现扣非归母净利润0.11亿元（同比+417.83%）。其中，二季度单季公司实现归母净利润0.19亿元，实现扣非归母净利润0.13亿元，实现大幅同比及环比改善。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　收入实现稳健增长，二季度利润端改善明显。江苏吴中2024H1实现营业收入12.07亿元，同比增长9.62%，保持稳健增长。利润端方面，公司2024年H1实现归母净利润0.24亿元，同比下降10.75%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比提高417.83%。2024年一季度单季公司归母净利润0.05亿元，扣非归母净利润为负，一定程度上为2024H1利润端带来了压力。但是公司2024年二季度利润端改善明显，实现归母净利润0.19亿元，实现扣非归母净利润0.13亿元，实现大幅同比及环比改善。2024二季度单季公司毛利率出现大幅改善，毛利率为40.66%，同比提高9.30个百分点。 　　医美业务表现亮眼，核心产品上市后实现大额毛利贡献。2024H1公司医美生科板块实现主营业务毛利0.66亿元，在公司整体毛利总额中占比高达19%。公司核心产品AestheFill艾塑菲于2024年1月22日于中国内地获批，并于2024年4月正式上市销售。2024年上半年，公司合作的医美机构数量持续增加，包括美莱、华韩、艺星、联合丽格、芙艾、米兰柏羽等医美连锁品牌。同时，公司也持续加强终端医生培训，从而更好地服务于求美者需求。 　　医美管线研发持续推进，“自研+合作”深耕重组胶原蛋白领域。公司在自主研发方面，依托吴中医药在药品领域的研发优势，积极推动重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂、利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液的临床前研发工作。公司于2023年与南京东万生物签署协议，取得对方重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权，该胶原蛋白通过CHO细胞体系表达并具有胶原蛋白三螺旋结构。2024年上半年，公司位于上海东方美谷的首期重组胶原蛋白生产车间建设已基本完成并进入最后的调试验证阶段，为公司的重组胶原蛋白冻干纤维和重组胶原蛋白植入剂产品的临床研究和产业化打下了基础。 　　估值 　　预期公司2024年、2025年、2026年归母净利润为1.07亿元、2.28亿元和3.24亿元，对应EPS分别为0.15元、0.32元和0.45元，根据2024年8月28日收盘价市盈率分别为54.2、25.3倍和17.8倍。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产品上市失败风险、消费市场波动及产品推广不及预期风险、行业政策变动风险。