- 个股研报
博腾股份(300363)
公司 2022H1 业绩增长强劲,客户及项目管线持续增长, GCT 和制剂 CDMO 业务稳步推进;公司产能建设、研发能力、端到端服务能力等不断强化。我们持续看好 CDMO行业发展及公司常规业务的持续增长能力。维持买入评级。
支撑评级的要点
盈利能力持续高增长。 2022H1 公司营收 39.14 亿元,同比+约 212%。归母净利润12.12 亿元,同比+465%。扣非归母净利润 12.11 亿元,同比+502%;公司整体毛利率为 52.36%,同比+9.38pct;净利率为 29.98%,同比+12.98pct。费用方面, 2022H1公司期间费用率同比下降 9.82 个 pct 至 14.09%。 2022Q2 公司营收 24.71 亿元,同比+246.62%,环比+71.24%,归母净利润 8.30 亿元,同比 556.59%,环比+172.77%。
原料药业务增长强劲,新业务稳步推进。 2022H1 原料药 CDMO 业务增长强劲,实现营收 38.89 亿元(同比+212%);制剂和基因细胞治疗 CDMO 业务继续维持高速增长,分别实现营收 898.32 万元(同比+154%), 1,126.71 万元(同比+80%)。美国 CRO 业务平台 J-STAR 实现营业收入 1.31 亿元(同比+22%) 。
客户及项目管线持续拓展,端到端服务能力继续加强。 2022H1 公司原料药 CDMO业务新客户 47 家,服务客户 234 家(同比+10%),新项目 113 个(同比+66%);制剂 CDMO 业务新客户 8 家,服务客户 28 家(同比+133%),新项目 18 个(同比+80%);基因细胞治疗 CDMO 业务新客户 15 家,服务客户 32 家(同比+167%),新项目 31 个(同比+244%)。 2022H1 公司在小分子 CDMO 领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面,持续推进从中间体向原料药的产品升级,服务 API产品数 93 个,同比增加 14 个; API 产品实现收入 1.98 亿元,同比增长 10%;强化“原料药( DS) +制剂( DP)”协同服务能力。通过 J-STAR 进一步拓宽对海外客户的制剂开发服务。
多方面能力建设提供持续增长基础。 生产能力方面, 2022H1 原料药 CDMO 业务板块新增中试产能 72 立方米,实际可用产能 1,815 立方米。制剂 CDMO 和基因细胞治疗 CDMO 商业化产能的建设今年 Q4 完成;研发技术能力方面,公司持续加大研发投入,研发费用支出 2.81 亿元,同比+约 109%。研发团队规模较年初增长27%,同比+55%,预计将于 2022 年底和 2023 年实验室面积翻倍; 新服务及新能力建设方面,公司小分子事业部成立专门的团队。
估值
结合公司中报业绩表现,我们上调盈利预测,预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 15.8/16.1/19.1 亿元(此前预测为 12.6、 14.2、 17.8 亿元)维持买入评级
评级面临的主要风险
前期收到的重大订单终端需求下降的风险,新业务投资风险,汇率波动风险,固定资产投资风险等。
中银国际证券股份有限公司
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2022-08-22