10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。 　　行业动态： 　　10 月 1 日-10 月 7 日均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 30 个品种价格上涨， 38个品种价格下跌， 33 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是硫磺、 WTI 原油、盐酸、多氟多氟化铝、石脑油；而跌幅前五的品种分别是 PTA、棉短绒、尿素、丁二烯、氯化钾。 　　本周 WTI 原油收于 91.78 美元/桶，收盘价周涨幅 16.59%；布伦特原油收于 98.45美元/桶，收盘价周涨幅 15.63%。经济衰退预期叠加美元走强， 2022 年三季度以来油价持续回调。 9 月美联储加息 75bp，此外美联储对今年 GDP 增长的预测由1.7%削弱至 0.2%，并下调 2023 年 GDP 实际增速预测、上调未来两年失业率预期预测以及三年内 PCE 通胀预期， 预测今年通胀站稳 5%上方。截至 9 月 30 日当周美国 EIA 原油库存减少 135.6 万桶，汽油库存减少 472.8 万桶，精炼油库存减少 344.3 万桶，战略石油储备库存减少 619.4 万桶至 4.2 亿桶，美国能源部表示将在 11 月继续释放战略原油储备。墨西哥湾石油受飓风影响被迫减产近 11%，约9.0 万桶/日。 10 月 5 日 OPEC 决定从 11 月起将原油总产量下调 200 万桶/日。俄罗斯表示可能会削减石油产量以抵消西方对俄罗斯石油实施价格上限带来的影响。展望后市，全球经济增长疲软持续抑制原油需求，原油供应收紧、地缘政治和季节性因素对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 6.61 美元/mbtu，收盘价周跌幅 1.32%。欧洲温和的天气和充足的库存缓解了对天然气短缺的担忧，加之各国采取能源干预措施，天然气价格延续下跌趋势。 9 月 26 日北溪一号及二号天然气管道发生爆炸，欧洲能源危机加剧。目前欧盟储气量已达 88%。欧洲一些能源密集型企业，如钢铁和化肥工业已减停产以减少天然气消耗。预计未来两周英国和欧洲大陆气温将高于正常水平，或推迟消耗天然气库存的时间。 欧盟就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议，但未能对天然气价格设置上限达成一致。 欧元区因天然气供应短缺通胀压力更大。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在， 干预措施抑制气价上涨，地缘政治和季节性因素支撑气价，预计天然气价格将维持高位。 　　本周纯 MDI收报 20,800元/吨，周均价涨幅 1.46%；本周聚合 MDI收报 16,775元/吨，周均价涨幅 6.14%。供应端，除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行，整体供应量大稳小动，另有北方某工厂装置 10 月份存检修计划。海外整体供应量维持正常。需求端，下游大型家电开工正常；北方部分工程外墙保温需求维持刚需采购；下游板材需求略好；新能源汽车市场热度持续， 原料刚需采购为主；下游部分氨纶工厂出货尚可， TPU负荷 6成左右，鞋底原液负荷 4成，浆料企业开工 4 成。展望后市，虽然下游需求端尚未完全打开，整体订单难有大幅放量预期，市场涨价受阻，但各工厂指导价宽幅上调，且海外能源危机仍较突出，以及人民币汇率贬值带动出口、缩减国内供给，预计纯 MDI、 聚合 MDI 价格小幅推涨。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）为 13.16 倍，处在历史（2002 年至今）的0.66%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）为 2.31 倍，处在历史水平的 33.29%分位数。 10 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动； 3、三季报可能超预期的半导体材料等子行业。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　10月金股： 万华化学、雅克科技。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　9 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 41 个品种价格上涨， 35 个品种价格下跌， 25 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 BDO、液氯、磷酸、双酚 A、硝酸；而跌幅前五的品种分别是 PVA、 NYMEX 天然气、硫酸钾、尿素、 DMF。 　　本周 WTI 原油收于 83.49 美元/桶，收盘价周跌幅 1.89%；布伦特原油收于 90.46 美元/桶，收盘价周跌幅 0.42%， NYMEX 天然气收于 7.09 美元/MBTU, 收盘价周跌幅 14.8%。 周内美联储大幅加息令市场担忧需求下降，国际原油及天然气价格震荡下跌。周内前期，需求疲软和经济下行风险继续作用市场，不过拉克巴士拉码头发生石油泄漏而暂停出口，供应有所收窄，原油价格先跌后涨。周内后期，美国原油库存增加，同时美国美联储大幅加息 75 个基点， 多国央行纷纷跟进加息，加大了经济放缓的风险。周五， 海外期货市场，布伦特及 WTI 主力合约分别下跌 4.46%和 4.91%，天然气主力合约下跌 2.56%。 数据方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 9 月 16 日当周，美国原油产量 1210万桶/日，较前一周持平。 美国原油库存量 4.30774 亿桶，较前一周增加114 万桶。展望后市，全球经济衰退担忧暂时超过了石油供应短缺问题，预计油价将延续偏弱震荡。 　　本周 BDO 收报 14550 元/吨，周均价上涨 16.53%。供应方面： 根据卓创资讯的统计数据，本周 BDO 开工负荷为 39%，较上周上涨 2 个百分点， 国泰装置负荷恢复，长城能化及东源装置换剂， 市场整体开工保持低位，且新疆地区运输受限，市场供应量依然偏紧。需求方面：下游 PBAT 开工回升，原料消耗速度加快，下游氨纶领域 PTMEG 市场盘整运行，终端下游开工有所提高，但仍有库存待消化。 展望后市，货源供应持续紧张， 下游刚需订单跟进，但随着市场价格快速上涨，下游采购积极性较前期有所减弱，预计 BDO 价格仍有上行空间。 　　本周 PA66 收报 26000 元/吨，周均价上涨 4.56%。当前国内 PA66 行业负荷不高，市场现货供应收缩。原料端，己二酸走势止跌有涨，国产己二腈生产稳定， 但己二胺货源延续紧张格局，商家出现惜售情况。 需求端，下游刚需跟进。展望后市，原料供应短缺，成本支撑强劲，聚合厂开工较低，场内货源供应过剩局面缓解。需求端，当前处于传统需求旺季，预计 PA66 价格近期偏强运行。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002 年至今）的 2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的 45.7%分位数。 9 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源等。 　　9月金股： 万华化学。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　9 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 55 个品种价格上涨， 19 个品种价格下跌， 27 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、磷酸、硝酸、三氯乙烯、黄磷；而跌幅前五的品种分别是 DMF、硫磺、醋酸、 DAP、硫酸钾。 　　本周 WTI 原油收于 85.14 美元/桶，收盘价周跌幅 1.09%；布伦特原油收于 90.32美元/桶，收盘价周跌幅 2.01%。美国 8 月 CPI 同比上升 8.3%，高于市场预期，美联储 9 月加息 75 个基点预期强化。原油供给方面， IEA 数据显示 8 月全球石油供给增加 79 万桶/日至 1.01 亿桶/日，俄罗斯原油出口增加 22 万桶/日至 760 万桶/日， 沙特增产 23.6 万桶/日至 1105 万桶/日。 EIA 数据显示截至 9 月 9 日当周，美国战略石油储备库存减少 841.4 万桶至 4.34 亿桶，为 1984 年以来最低水平。拜登曾宣布释放美国战略石油储备 1.8 亿桶，然而美方暗示若油价继续下跌则 10月后不太可能继续释放油储。 OPEC+决定将 10 月产量小幅下调 10 万桶。 原油需求方面， OPEC 预计 2022 年全球石油需求将增加 310 万桶/日， 2023 年将增加 270万桶/日，维持全球石油需求强劲增长的预测不变。在美联储加息背景下，市场对全球经济前景的担忧延续，但石油需求或仍将保持增长趋势。展望后市，全球经济衰退预期压制原油需求前景，但地缘政治局势持续紧张以及 OPEC+产量政策变化对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 7.76 美元/mbtu，收盘价周跌幅 2.90%。 在欧洲各国采取能源干预措施后， 天然气已连续第三周累跌。 欧洲能源危机方面， 北溪一号管道依旧中断， LNG 供应短期内难以大幅增加，欧洲天然气供需紧张仍将持续。 　　欧盟近期正增加冬季天然气储备，西班牙 8 月购买俄气同比激增 102.2%。欧盟 9日未能就设定俄罗斯天然气价格上限达成共识，挪威首相表示天然气限价无法解决欧洲缺气问题。欧盟 14 日提议对欧洲能源市场进行紧急干预， 以缓解能源价格上涨， 建议成员国在用电高峰时段减少至少 5%的用电量，到 2023 年将总电力需求减少至少 10%；对包括可再生能源在内的低成本发电公司收入上限设定在每兆瓦时 180 欧元；对石油、天然气、煤炭和炼油部门产生的超额利润征收至少 33%的税。 后两项措施将帮助欧盟筹集约 1400 亿欧元资金。 展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，预计天然气价格将维持高位。 　　本周丙烯酸收报 8100 元/吨，周均价涨幅 12.50%；本周丙烯酸丁酯收报 10150 元/吨，周均价涨幅 10.99%。本周丙烯酸及丁酯价格走势上涨，主要原因为中秋后进入节后交付货源阶段，因台风梅花影响， 部分区域物流受限，延长了丙烯酸及丁酯的现货交付进程，加上多数为节前预定订单，节后现货新单供应放缓，新单报价上推。供应面，本周丙烯酸开工率为 60.06%，丙烯酸丁酯开工率为 60.82%；需求面，下游整体行业胶带母卷以及丙烯酸酯乳液维持刚需备货，对丙烯酸丁酯整体采购带动维持平稳。展望后市，国内丙烯酸及丁酯市场或坚挺，价格维持高位震荡。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值） 为 13.80 倍， 处在历史（2002 年至今）的1.71%分位数，市净率（MRQ 剔除负值） 为 2.41 倍， 处在历史水平的 39.30%分位数。 9 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。 　　推荐个股： 万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源等。 　　9月金股： 万华化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　2022年上半年化工上游原材料价格高企，下游地产、消费需求企稳，化纤、氯碱等中游子行业盈利能力承压，子行业业绩表现出现分化。农化、电子化学品、半导体材料等在粮食安全、国产替代的大背景下需求仍向好，部分大宗化工品业绩仍在筑底过程中。随着“金九银十”来临，海外天然气价格维持高位，内外需有望向好，当前基础化工板块静态估值处历史低位，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　营收利润增长，盈利处近年高位：2022年上半年原油价格显著上行，部分基础化工产品价格随之上涨。基础化工全行业营业收入合计10425.60亿元，同比上升25.14%；归母净利润合计1285.89亿元，同比增长22.70%。全年行业销售毛利率和销售净利率分别下降1.11pcts和0.34pcts，为23.47%和13.20%。ROE（摊薄）为9.46%，同比提升0.34pcts。环比来看，2022年二季度营业收入环比一季度增长13.52%，归母净利润环比增长18.45%，销售毛利率环比下降0.49pcts，销售净利率与ROE（摊薄）分别上升0.81pcts与0.71pcts。 　　子行业分化，偏上游的子行业营收、利润增幅居前：2022年上半年35个子行业营收同比均实现正增长。上半年地缘政治局势影响化肥供应，化肥产品价格走高，钾肥、复合肥、磷肥、氮肥营收同比涨幅分别为178.43%、45.10%、39.46%、16.69%。二季度30个子行业环比实现正增长，民爆制品、非金属材料营收环比增幅超过40%。2022年H1相比疫情前2019年H1有明显增长。除了纺织化学品行业营收同比下降5.93%以外，其余子行业均实现正增长。上半年利润主要向偏上游的子行业集中，20个子行业2022年上半年归母净利润同比增长，其中5个子行业归母净利润同比涨幅超100%，钾肥归母净利润同比涨幅达301.79%。 　　行业持续扩产：2022年上半年基础化工行业在建工程为2495.42亿元，同比增长46.15%。8个子行业的在建工程同比下降，其余子行业均呈上升趋势，同比增长超过100%的子行业为改性塑料、有机硅、橡胶助剂和炭黑。2022年上半年基础化工行业固定资产金额为8137.19亿元，同比增长10.37%。固定资产同比涨幅居前的子行业有涂料油墨和非金属材料，同比涨幅分别为53.18%、41.99%。 　　重点推荐 　　2022年上半年，行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，子行业景气度有所分化。截至2022年9月14日，SW基础化工（2021年版）市盈率（TTM剔除负值）为14.54倍，处在历史（2002年至今）的4.09%分位数，市净率（MRQ剔除负值）为2.54倍，处在历史水平的52.92%分位数。海外天然气价格高企背景下出口有望持续向好，“金九银十”来临，内需预计环比提升，维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度行业。建议关注以下投资线索： 　　1、原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。四季度建议关注海外（尤其是欧洲）能源危机下国内化工品的出口情况。中长期在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　2、国产替代背景下，新材料有望延续高景气。随着下游新增产能在2022年及之后逐渐投放，预计半导体、新能源材料等企业产销将持续保持旺盛。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、江丰电子、蓝晓科技、国瓷材料、光威复材、安集科技、沪硅产业、皇马科技等。 　　3、全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有48个品种价格上涨，28个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅靠前的品种分别是液氯、尿素、三聚磷酸钠、液氨、黄磷；而跌幅居前五的品种分别是环氧氯丙烷、醋酸乙烯、PVA、NYMEX天然气。 　　本周WTI原油收于83.54美元/桶，收盘价周跌幅3.83%；布伦特原油收于89.15美元/桶，收盘价周跌幅4.16%，NYMEX天然气收于8.090美元/MBTU,收盘价周跌幅7.92%。周内国际原油及天然气市场多空因素交织，国际原油及NYMEX天然气价格先抑后扬。周四，期货市场WTI原油和布伦特原油主力合约盘中分别触及81.20美元/桶和87.24美元/桶，创7个月低位。不过，油价周五大幅反弹，收复周内大部分跌幅。需求端，美元汇率强劲、激进加息预期以及经济增长放缓预期对原油消费预期形成压制。供应端，9月5日，OPEC+月度部长级会议决定10月份减产10万桶/天，为一年多来OPEC+首次减产决议。美国能源部表示，除了美国总统拜登几个月前宣布的释放原油储备1.8亿桶以外，目前不考虑从美国石油储备中释放新的石油。数据方面，美国能源信息署数据显示，截至9月2日当周，美国原油日均产量1210万桶，与前周日均产量持平。美国包括战略储备在内的原油库存总量8.69662亿桶，比前一周增长132万桶；其中美国石油战略储备4.42471亿桶，比前周下降了753万桶；美国商业原油库存量4.27191亿桶，比前一周增长884万桶；美国汽油库存总量2.14808亿桶，比前一周增长33万桶；馏分油库存量为1.11801亿桶，比前一周增长10万桶。展望后市，全球经济衰退预期压制原油需求前景，但地缘因素及OPEC+减产对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。 　　本周环氧丙烷收报10300元/吨，周均价涨幅5.31%。成本端，原料丙烯、液氯价格震荡上行，环丙成本小幅增多，需求端，下游主力聚醚工厂刚需补库，终端市场需求延续弱势，供应端，天津渤化停产检修装置暂未恢复，山东华泰9月5日清塔降负荷检修3天，其余环丙装置运行稳定。整体来看，环丙开工依旧偏低，工厂出货顺畅，且库存低位，环丙厂家挺价意愿较强。展望后市，近期环丙开工依旧不高，供应端利好支撑仍在。预计近期环氧丙烷市场偏强运行，价格仍有上行空间。 　　本周乙二醇收报4344元/吨，周均价涨幅6.93%。供应端，国内装置运行状态整体平稳，本周乙二醇企业平均开工率约为50.69%，其中乙烯制开工负荷约为62.24%，合成气制开工负荷约为30.24%。进口方面，受到海外装置开工降低以及台风天气的影响，乙二醇船货到港量明显减少，加上港口发货情况维持良好，港口库存大幅去化。需求端，聚酯行业整体开工负荷变动不大，整体持稳，但在“金九”加持下，下游需求有所回暖，终端织造开工提升明显，已恢复至五成以上。展望后市，乙二醇供应端利好仍在，需求存在环比好转预期，预计近期乙二醇市场价格将继续回升。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的2.9%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的45.7%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 　　9月金股：万华化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 42 个品种价格上涨，41 个品种价格下跌，18 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、软泡聚醚、环氧丙烷、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是石脑油、硫酸、甲基环硅氧烷、金属硅、醋酸乙烯。 　　本周 WTI 原油收于 86.87 美元/桶，收盘价周跌幅 6. 65%；布伦特原油收于93.02 美元/桶，收盘价周跌幅 6.36%。国际油价周五小幅收高，但周线大降。伊核协议方面，美伊双方表示接近达成协议，使得伊朗原油回归市场的预期升温。供应方面，沙特能源大臣表示，OPEC+或制定新的减产协议应对伊朗可能增加的原油供应，引发市场对原油供应缩减的担忧，对油价形成推涨作用。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 8 月26 日当周，美国原油库存下降 332.6 万桶，汽油库存减少 117.2 万桶，馏分油库存增加 11.1 万桶。宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在，对油价上行造成压力。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 8.79 美元/mbtu，收盘价周跌幅 5.49%。俄气表示北溪一号天然气管道将不会按原计划于周六维修后重新启动，欧洲能源危机升级。欧洲天然气库存量较去年增长 21% ，但冬季天然气供应依然存在不确定性。德国经济部发言人表示，德国天然气形势紧张，但供应仍有保障。美国称将优先考虑向欧洲销售液化天然气。欧盟正考虑对能源市场采取干预措施，包括设置价格上限、减少电力需求以及征收暴利税，打压天然气价格上行。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，海外天然气价格或维持高位。 　　本周制冷剂产品价格企稳运行，R134a 小幅上涨。根据百川盈孚数据，R134a 均价为 24000 元/吨，较上周价格上涨 2.44%；R22 均价为 17000 元/吨，R125 均价为 14000 元/吨，均与上周价格持平。需求端，南方气候持续高温，售后维修市场需求旺盛；供应端，R134a、R125 货源供应紧张；原料端，无水氟化氢、三氯乙烯、四氯乙烯供应偏紧，支撑 R134a、R125价格上涨。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002 年至今）的 2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的 45.7%分位数。9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 　　9 月金股：万华化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　昭衍新药(603127) 　　昭衍新药2022H1实现营业收入7.77亿元，同比增长45.33%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长141.40%。剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及上述利息收入和汇兑损益的影响后，公司扣非归母净利润同比增长70.32%。公司业绩保持高景气度增长。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩保持高景气度增长。昭衍新药2022H1实现营业收入7.77亿元，同比增长45.33%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长141.40%。2022H1公司生物资产公允价值变动收益未实现部分为人民币1.20亿元，已实现部分为人民币0.11亿元，利息收入为0.69亿元，汇兑收益为0.188亿元。剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及上述利息收入和汇兑损益的影响后，公司扣非归母净利润同比增长70.32%。2022年上半年，公司整体签署订单超过20亿元人民币，其中境内公司整体承接订单金额超18亿元人民币，同比增长超过50%，海外子公司BIOMERE承接订单近2亿元人民币，同比增长近30% 　　产能建设持续推进，服务能力不断推进。截至7月31日，公司已形成了2600余人的规模化人才队伍，较2021年底增加近500人，可以同时开展近千个试验项目。苏州昭衍8,000多平米设施于2022年1月份投入运营。苏州昭衍II期工程约20,000平米的建设工作顺利推进，下半年开始进行内部装修。广州昭衍安评基地已于2021年10月开工建设，目前在有序建设中，2022年底完成基建工作。无锡的放射性药物评价中心，该工程在报告期内，已经完成了主体建筑的框架结构。为解决广大生物技术公司早期研发的需求，专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创也已启动实验室建设。 　　实验模型业务持续推进，为主营业务提供支撑。2022H1，公司子公司启辰生物在建立并完善动物基因编辑技术平台的基础上，开始大规模创建疾病动物模型。公司已在广西梧州开工建设大动物繁殖基地，已完成检疫场建设，用于超过1.5万只大动物饲养能力的模型设施已基本建设完成；该实验模型平台不仅在商业供应紧张时提供保证和补充，还可以满足特殊的模型需要。公司全资收购了广西玮美生物科技有限公司和云南英茂生物科技有限公司，为公司业务运营提供保障。 　　估值 　　根据公司业绩情况我们上调盈利预期，预期公司2022年、2023年、2024年净利润为7.95亿、9.66亿元、12.51亿元，EPS分别为1.489元、1.809元、2.343元。（原先预期公司2022年，2023年，2024年净利润分别为7.30亿元，9.20亿元，12.09亿元，EPS分别为1.367元、1.722元、2.264元。） 　　评级面临的主要风险 　　政策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。

　　健友股份(603707) 　　2022上半年公司实现营业收入19.75亿元，同比增长12.79%，主要源于公司制剂销售收入的增长；实现归母净利润6.14亿元，同比增长10.53%，主要源于公司制剂收入规模增长带来的盈利贡献增加，公司盈利增长基本符合预期，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩维持增长态势，集采产品推动销售增长。2022上半年公司业绩仍然保持较快增长，主要源于海内外制剂业务规模增长，并且公司在肝素原料药和注射剂出口方面处于行业内领先地位。2022年7月磺达肝癸钠注射液、依替巴肽注射液、注射用替加环素顺利在第七批国家组织药品集中采购中标，新上市产品在国内市场销售业绩取得快速提升。 　　保持海外稳定供应能力，全球制剂业务保持增长。受全球新冠疫情波动影响，国内外物流缓滞，部分订单交付延期，公司对相关供应链进行快速整合以支撑在全球市场的销售，上半年制剂业务收入仍然保持增长。实现依诺肝素注射液、苯磺顺注射液、盐酸右美托咪定注射液、阿糖胞苷注射液等短缺产品的稳定供应，在美国市场占有率获得较快提升。注射剂方向，公司进一步广泛布局和丰富产品管线，凭借中美双报的注册优势来抢占一致性评价的市场先机。 　　公司研发投入逐年提高，产能建设加速推进。公司持续推进研发，提升管线竞争力，研发效率不断增强。2022上半年公司FDA获批7项ANDA，目前共持有美国药品生产批件64个。公司积极进行建设产能，进一步扩大公司生产规模，报告期末公司固定资产及在建工程规模达到10.13亿元，同比增长22.47%，近年陆续投入南京厂区高端制剂预灌封生产线、成都厂区注射用药品生产线技改扩能项目和抗肿瘤产品技改扩能项目，新产能落地有助于解决目前各产线产能利用率均接近饱和的问题。 　　估值 　　预期2022-2024年公司净利润为13.27亿元、16.70亿元、20.92亿元，EPS分别为0.82元、1.03元、1.29元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　全球新冠疫情反复风险，汇率波动风险，销售不及预期风险。

　　山东药玻(600529) 　　公司发布2022年中报，业绩符合预期，我们持续推荐公司产品结构稳步优化升级逻辑，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩符合预期，营收与利润均稳健增长。上半年公司实现营收19.77亿元，同增9.07%；归母净利3.22亿元，同增6.94%，EPS0.54元/股；销售商品提供劳务收到的现金流16.74亿元，同增10.98%，经营活动现金净流量1.13亿元，同降40.33%。二季度，公司实现营业收入9.34亿元，同增5.46%；归母净利润1.69亿元，同增16.52%；销售商品提供劳务的现金流8.74亿元，同增15.75%，经营活动现金净额1.52亿元，同降39.45%。公司中报业绩保持了一贯的稳健，二季度归母净利增速创近6个季度新高，营收也保持一贯的稳健增长。现金净流量下降较多主要是因为公司购买原材料增加，现金流入仍相对稳定。 　　毛利率基本稳定，财务费用率下降导致净利率提升。二季度公司毛利率29.4%，环比上升0.2pct，同比下降3.9pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/4.0%/3.9%/-2.7%，分别环比上升0.2pct/上升0.3pct/上升0.7pct/下降2.6pct，同比分别下降0.4pct/下降0.6pct/上升0.2pct/下降2.8pct，四项费用率合计7.7%，环比下降1.5pct，同比下降3.6pct。公司毛利率总体保持稳定，财务费用率大幅降低是公司净利率上升的主要原因，上半年公司财务费用为负2571.1万元。二季度公司财务费用为负2506.5万元，主要是汇兑损益的原因，上半年公司汇兑收益2115.3万元。 　　持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利，在手订单充足。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升，山东药玻作为中硼硅模制瓶的行业龙头有望充分受益。 　　估值 　　公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为45.0、50.3、55.7亿元；归母净利分别为7.1、8.5、9.5亿元；EPS分别为1.19、1.43、1.59元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　中硼硅产能消化不及预期，行业竞争加剧，原材料、海运成本上涨。

　　新和成(002001) 　　公司发布2022年中报，实现营业收入82.15亿元，同比增长11.92%，实现归母净利润22.14亿元，同比下降8.78%；扣非归母净利润20.94亿元，同比下降8.13%。多个在建项目有望陆续投产贡献增长，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩符合预期：公司2022年上半年实现营业收入82.15亿元，同比增长11.92%；实现归属于上市公司股东的净利润22.14亿元，同比下降8.78%，扣除非经常性损益的净利润20.94亿元，同比下降8.13%。其中二季度单季度实现营业收入39.07亿元，同比增长10.06%，归母净利润10.11亿元，同比下降21.23%，扣非后归母净利润9.51亿元，同比下降19.97%。2022年上半年公司营养品业务实现收入57.69亿元，同比增长4.81%，毛利率40.53%；香精香料业务实现收入15.23亿元，同比增长31.17%，毛利率49.83%；新材料业务实现收入5.53亿元，同比增长32.06%。 　　下游需求疲软，VA价格回调，维生素B6与维生素B12项目已正常生产销售。产品价格方面，根据WIND统计，2022年上半年维生素A(50万IU/g)、维生素E（50%）、蛋氨酸（国产:25公斤/件）均价分别同比下跌38.92%、上涨15.04%、下跌2.48%，二季度均价环比一季度分别下跌19.71%、下跌0.20%、上涨0.06%，是营养品板块毛利率下降的主要原因。产品产销方面，2022年上半年蛋氨酸二期25万吨/年其中10万吨装置平稳运行，综合竞争优势不断提升，香精香料类产品量价齐升，年产5000吨薄荷醇项目按计划推进。另外，公司山东产业园TMB项目6000吨维生素B6与黑龙江生物发酵项目二期3000吨维生素B12已建设完成，现已正常生产、销售。 　　突破多个高壁垒产品，精细化工龙头持续成长：多年来，凭借产业链及工艺技术的优势，公司陆续突破香精香料、蛋氨酸、PPS/PPA等高壁垒产品的生产销售，且各个业务板块实现良好协同。2018年来，公司启动多个新项目的建设，包括25万吨蛋氨酸、黑龙江生物发酵、山东营养品及精细化工项目、上虞工业园PPS项目、山东新能源材料和环保新材料项目等，此部分产能有望在2022-2024年陆续投产释放业绩，公司的营收规模有望持续提升。 　　估值 　　受部分维生素需求疲软、价格大跌影响，下调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为1.45元、1.76元、2.00元，对应PE分别为16.5倍、13.6倍、12.0倍。看好公司持续增长，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　年产5000吨薄荷醇项目、蛋氨酸二期25万吨/年其中15万吨装置等在建项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。产品价格大幅下滑。