一周观点：康诺亚海外授权两款双抗，国产创新药企业出海进程不断深化 　　7月9日，康诺亚的全资附属公司与Belenos Biosciences,Inc.订立许可协议，康诺亚授予Belenos在全球开发、生产及商业化CM512及CM536两款双抗药物的独家权利。交易额共计约1.85亿美元，折合约13.5亿元人民币。根据协议，康诺亚将收取1500万美元的首付款和近期付款，而康诺亚全资附属公司“一桥香港”将收取Belenos约30.01%的股权。此外，根据项目的开发、监管及商业里程碑达成情况康诺亚亦有望获得最多1.70亿美元的额外付款。通过持股海外公司的合作方式，有助于保证产品出海之后若进入商业化阶段，依然可以按比例获得海外权益。此前，康诺亚已经有多款药物进行了对外授权合作方包括阿斯利康、诺诚健华、石药集团等多家国内外知名药企，对外授权获得的现金流为公司发展提供了稳固支持。我们认为，随着政策友好性和市场流动性提升，国内药企出海布局不断深化，国内创新药市场前景光明，公司有望持续获益。 　　受益标的：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、乐普生物、诺诚健华、石药集团。 　　一周表现：本周（7月8日-12日）医药板块下跌0.08%医院板块涨幅最大。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物下跌0.08%，跑输沪深300指数1.29pct，在31个子行业中排名第20位。7月以来，医药生物上涨0.03%，跑输沪深300指数0.28pct。本周医院板块涨幅最大，上涨2.27%；医疗耗材板块上涨1.63%，医疗研发外包板块上涨1.26%，疫苗板块上涨0.73%，化学制剂板块上涨0.72%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.69%，医药流通板块下跌2.04%，中药板块下跌1.65%，医疗设备板块下跌1.43%血液制品板块下跌1.22%。从估值来看，截至2024年7月12日，生物医药板块PE（TTM）为26.65倍，处于历史较低位。Q3我们看好医药板块底部投资机会，选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康国际医学、太极集团、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　美年健康(002044) 　　事件概览 　　根据公司2024年半年度业绩预告，预计2024H1收入40.6-43.5亿（同比下滑8.79%至2.27%），归母亏损1.77-2.57亿（2023H1盈利523万元），扣非亏损1.87-2.67亿（2023H1盈利428万元）。对应2024Q2收入22.59-25.49亿，同比增长-2.22%至+10.34%，归母盈利0.3-1.1亿元，同比下滑83.3%至38.19%，扣非盈利0.35-1.15亿，同比下滑80.48%至35.89%，考虑到公司实施的员工持股计划计提与股份支付相关的费用较2023H1增加约3,000万元，我们按照季度均摊假设，预计2024Q2归母为0.45-1.25亿元，同比下滑75.84%至29.73%，扣非为0.50-1.30亿元，同比下滑72.12%至27.53%。 　　Q2收入有望同比增长，旺季规模效应下利润加速提升 　　收入方面，公司2024H1收入有下滑主要系Q1同比下滑影响，同期高基数（承接2023Q4未到检需求）叠加出游人次增多已签单客户延迟到检，但Q2收入有望实现同比增长，淡季体检订单稳定良好且客单价稳定提升，仍处于经营稳健向上状态。 　　利润方面，公司2024Q2利润有下滑主要系单店平均收入下滑，参转控门店数量增加后在淡季营收未有充分释放，而淡季的房租、人员工资等为固定支出。我们认为上半年为淡季，利润受到收入规模限制较难加速提升，随着进入下半年旺季，公司利润有望加速提升。 　　盈利预测 　　我们预计公司2024-2026年收入分别为123.10/141.56/162.80亿元，归母净利润分别为8.13/12.27/15.25亿元，对应PE分别为17.23/11.43/9.19倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　精细化管理能力提升不及预期；经济影响签约订单量。

　　派林生物(000403) 　　事件： 　　7月10日，派林生物发布2024年半年度业绩预告，公司上半年实现归母净利润31490万元–34353万元，同比增长120%-140%，业绩增长主要因为血液制品市场销售需求景气，原料血浆采集同比增长较好，2024年半年度公司可售产品数量和销量增加，主营业务收入较上年同期增长。 　　Q2单季同比和环比均实现高增长： 　　结合公司披露2024H1归母净利润31490万元–34353万元，以及24Q1和23Q2单季归母净利润12195万元和8676万元计算，公司24Q2归母净利润预计为19295-22158万元，相较于23Q2同比增速预计为122.40%-155.39%，相较于24Q1环比增速预计为58.22%-81.70%公司Q2业绩同比和环比均实现快速增长。公司2023全年采浆量约1200吨，为2024年产品端的放量奠定良好基础，产品端需求依旧维持景气，保障业绩持续良好增长。 　　浆站陆续验收开采，采浆端有望持续良好增长： 　　今年上半年，派斯菲科下属的拜泉浆站和依安浆站陆续于3月和4月完成验收正式开采，剩余2个浆站有望于近期完成验收，派斯菲科19个浆站预计今年全部落地开采，未来几年派斯菲科采浆端有望进入快速增长阶段。今年3月双林与德源签订补充协议，双方再次延长了两年的供浆周期，同时对于德源供浆量从不低于180吨/年调整为200吨/年，并对供浆超过500吨及600吨进行阶梯式奖励机制，德源供浆积极性有望得以提升。综合以上，我们认为公司2024年采浆量超1400吨具有较高确定性。 　　陕煤控股后公司提质增效，新浆站拓展值得期待： 　　陕煤控股后，公司各项进展顺利推进，具备较高执行力和兑现度从产品上看，双林生物的10%高纯静丙获批临床，派斯菲科的高纯静丙临床前研发进展快速推进。出海方面，今年3月双林与巴基斯坦经销商3A Diagnostics签订独家许可和供应协议，静丙出海取得积极进展。在研管线的推进以及海外市场的拓展为公司业绩长期稳健增长打下坚实基础。同时，陕煤集团也有望在新浆站的拓展方面赋能，助力公司获取更多浆站资源。 　　投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.8/9.4/11.0亿元，对应EPS分别为1.07/1.29/1.50元，当前股价对应PE分别为26.03/21.62/18.55倍，持续推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　佐力药业(300181) 　　事件概览 　　根据公司2024年半年度业绩预告:预计2024H1收入约14.26亿（+41%），归母2.95-3.10亿，同比增长49.24%-56.83%，扣非2.91-3.06亿，同比增长50.23%-57.97%。对应2024Q2收入约7.53亿（+46.05%），归母1.53-1.68亿元，同比增长52.27%-67.24%，扣非1.47-1.62亿元，同比增长50.45%-65.76%。公司在2024Q1业绩实现高增长，Q2延续了高增长态势，且较Q1增速更高。 　　乌灵保持稳健增长，百令延续恢复态势，饮片增长加速 　　收入方面，拆分来看，考虑到Q2收入增长提速，我们预计乌灵胶囊销量增速保持稳健增长，灵泽片目前医院覆盖数量近2000家，预计销量增长有望提速，百令片销量预计呈现继续恢复态势，中药饮片因6月份中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加，销售收入同比明显增长，中药配方颗粒随着备案品种增加，预计保持高速增长。 　　利润方面，预计2024Q2归母净利率为20.26%-22.25%，高于2023Q2（19.43%），和2024Q1预计差异不大（21.16%），扣非净利率为19.57%-21.56%，高于2023Q2（19.00%），和2024Q1预计差异不大（21.35%），整体盈利能力稳健。 　　下半年面临同期较低基数，全年业绩高增长确定性大 　　短期来看，乌灵胶囊在集采下通过更换大规格促进收入增长和盈利能力稳健提升，该发展逻辑通过Q1和Q2业绩高增长得到持续验证，当前京津冀联盟集采还在陆续落地过程，预计新规格放量在下半年仍会有所体现。考虑到2023年下半年公司业务受经营环境变化影响业绩基数较低，我们认为公司2024年全年业绩高增长确定性大。 　　中期来看，公司获批的百令胶囊作为国内首个获批同名同方药，作为光脚产品有望逐步扩大其市场份额，发展潜力较大。截至6月中下旬，百令胶囊已完成二十多个省份的挂网，下半年有望实现销售贡献增量。 　　盈利预测 　　我们预计公司2024-2026年收入分别为25.03/30.69/37.25亿元，归母净利润分别为5.30/6.91/8.86亿元，当前最新收盘价对应PE分别为20.57/15.77/12.30倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　集采下放量速度不及预期；精细化管理不及预期。

　　上海莱士(002252) 　　具备丰富并购整合经验，盈利能力优秀，稳居行业第一梯队 　　公司上市后通过外延并购发展壮大，共拥有5张血制品牌照，具备丰富的并购整合经验。2023年44家浆站、1500吨采浆量均处于行业第一梯队。公司自产血制品收入规模从2019年25.85亿元增长至2023年的43.17亿元，CAGR为13.68%，白蛋白、静丙和其他血制品收入占比分别为33.1%、41.8%和25.0%，因子类产品中纤原和八因子市占率领先且具备独家产品纤维蛋白粘合剂。均衡的产品结构和优秀的销售能力使得公司自产血制品毛利率水平接近60%，盈利能力处于行业前列。2021年后代理白蛋白业务贡献较大收入增量，2023年代理业务实现收入35.04亿。代理业务与基立福再续签十年，确定性和持续性有所保障。 　　血制品行业国资控股趋势明显，行业集中度将加速提升 　　2023年我国采浆量超过12000吨，随着十四五规划浆站的陆续开采和群众献浆意识的提升，供给端增速提升。血制品整体需求端持续稳健增长，静丙等部分产品供不应求，价格体系较为稳定。由于供给侧的局限性，血制品两次区域联盟集采降幅较为温和。供给侧良好增长加上需求端持续向好，企业业绩端有望进入兑现期。近年来国资陆续控股血制品企业，国企及央企背景的血制品上市公司具备更强的资金实力和拓浆能力，行业集中度有望加速提升。 　　海尔集团正式控股，上海莱士有望迈入发展新阶段 　　2024年6月，海尔与基立福正式完成股权交割，海尔集团成为公司实控人，上海莱士长期无实控人的状况得以扭转。海尔集团布局智慧住居、大健康和产业互联网三大板块，其中大健康板块共有3家上市公司，分别为海尔生物、盈康生命和上海莱士，海尔生物具备智慧用血综合解决方案，盈康生命致力于打造健康生态，业务上均与上海莱士血制品有良好协同增效。公司目前共有浆站44家，其中在营浆站41家，1家新建和2家收购浆站有望于今明年陆续开采。海尔的控股将助力公司新浆站的开拓，十五五阶段有望看到海尔集团对上海莱士浆站赋能效应显现，公司采浆端长期稳健增长可期。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为22.94/26.49/30.85亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.46元，当前股价对应PE分别为22.5/19.4/16.7倍，维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　国际医学(000516) 　　事件概览 　　7月9日，公司发布2024年半年度业绩预告：预计2024H1收入24-24.5亿元，同比增长8.61%-10.87%，归母亏损1.76-1.68亿元，同比减亏0.46-0.54亿元，扣非亏损1.42-1.32亿元，同比减亏1.13-1.23亿元；对应2024Q2收入12.27-12.77亿元，同比增长6.64%-10.98%，环比增长4.62%-8.88%，归母亏损0.71-0.63亿元，同比减亏0.76-0.84亿元，环比减亏0.34-0.42亿元，扣非亏损0.52-0.42亿元，同比减亏0.99-1.09亿元，环比减亏0.38-0.48亿元，亏损明显缩窄且接近盈亏平衡。 　　淡季平均日住院床位保持平稳，诊疗需求持续扩容 　　公司6月平均床位数为中心医院约3500-3600，高新医院约1500-1600（保持满负荷），中心医院在2024年3月平均日在院患者3611人，此为上半年峰值月份，但6月和其差距不大，我们认为主要和以下因素有关：（1）高新三期周边住宅陆续交房下周边诊疗需求持续扩容（高新三十一小、十一初等一批学校落成招生，中海、招商、天地源、新希望等一批房地产开发商住宅项目正在建成交付期）；（2）医院品牌影响力持续提升，其在区域内医疗服务的辐射作用不断增强（外地患者占比由刚开诊的不足10%提升至38%）。综合来看，中心医院经营更为稳健。 　　盈利预测 　　我们预计公司2024-2026年收入分别为58.81/71.25/84.00亿元，归母净利润分别为0.29/2.15/5.12亿元，当前最新收盘价对应PS分别为1.78/1.47/1.24倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

　　华兰生物(002007) 　　事件： 　　7月8日，华兰生物发布关于董事长，实际控制人，部分董事增持公司股份暨董事长，实际控制人，部分董事，高级管理人员后续增持计划的公告。 　　公司自7月8日起六个月内增持122-242万股： 　　基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认同，公司实控人及部分董事高管计划自7月8日起6个月内增持公司122-242万股，其中董事长及实控人安康拟回购股份数为100-200万股。7月8日，董事长及实控人安康、董事安文琪已分别增持公司45万股和1万股交易均价均约为15.03元/股。同时，公司明确本次增持的董事、监事、高管在增持期间以及增持计划完成后六个月内不减持其所持有的公司股份。 　　采浆量有望持续高增长，二季度批签发恢复良好增长： 　　今年5月，襄城单采血浆站正式获证开采。截至目前，公司十四五阶段在河南获批的7家浆站全部落地开采，为近几年采浆端的持续良好增长奠定坚实基础。2023年公司采浆量达到1342吨。河南省人口基数较大，具备较大采浆潜力，新老浆站共同发力下，公司2024全年采浆端有望实现两位数增长。从二季度中检所签发批次统计上看，华兰生物白蛋白Q2获50批次批签发，静丙获31批次批签发，签发批次分别同比增加9次和5次。特免品种中，狂免、破免和乙免Q2分别获批签发16批次、10批次和1批次。因子类产品中，八因子、PCC和纤维蛋白原Q2分别获批签发26批次、11批次和6批次。 　　流感疫苗价格下调，期待渗透率提升 　　2024上半年，疫苗公司的四价流感疫苗获54批次批签发，三价格流感疫苗获4批次批签发。6月5日，公司发布主要产品价格调整的公告：四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、预充式0.5ml/支）调整至88元/支；四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、西林瓶0.5ml/瓶）调整至85元/瓶；四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型、预充式0.25ml/支）调整至128元/支。相较于前期招标价，四价流感疫苗价格降幅约30%。我国流感疫苗渗透率较低，具备广阔提升空间。 　　投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.88/19.23/21.52亿元，对应EPS分别为0.92/1.05/1.18元，当前股价对应PE分别为16.41/14.41/12.87倍，持续推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　投资要点 　　液冷利用了液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质，具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势。液冷主要包含冷板式、浸没式和喷淋式等技术路线，目前，冷板式和浸没式是行业共存的两条主流技术路线，考虑到技术成熟度、可靠性、技术通用性、结构颠覆性等方面，当前液冷数据中心仍以冷板式占据主流地位；浸没式在一些超算中心项目上成功实现应用。 　　政策端，“双碳”目标下，数据中心向绿色可持续发展。2022年，全国数据中心PUE约为1.57，中央和多地方政策对新建数据中心PUE提出要求。2022年6月，工信部等六部门印发《工业能效提升行动方案》提出，到2025年，新建大型、超大型数据中心PUE优于1.3；2022年1月，国家发改委同意启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的系列复函中指出，国家算力东、西部枢纽节点数据中心PUE分别控制在1.25、1.2以下。采用液冷技术可以大幅降低数据中心能耗，PUE可降低至1.2以下，满足数据中心绿色可持续发展需求。 　　产业端，算力密度提升和低TCO促进液冷快速发展，未来5年复合增速超40%。数据中心算力规模高速增长、高功率单机柜快速普及，预计2025年全球数据中心平均功率达25kW，相较于2020年16.5kW的平均单机柜功率明显提升，液冷技术可以满足高密度数据中心散热需求。根据Omdia数据，2023年数据中心液冷渗透率约为13%，预计在2030年提升至33%左右，获得55亿美元（约合400亿元人民币）的市场规模，2023-2028年CAGR为41%。 　　我们认为，随着数据中心算力规模高速增长，液冷技术市场渗透率的持续提升，数据中心液冷进入高景气发展阶段。随着解耦交付的推进，产业生态逐步成熟，液冷将进入标准化、规模化推广和部署期，拥有产业链一体化解决方案的配套商、以及与芯片厂商/服务器厂商/运营商建立稳固合作的配套商具有更强的竞争优势，建议关注英维克、申菱环境、曙光数创、科华数据、飞荣达、高澜股份等。 　　风险提示：市场需求不及预期；产业链各环节竞争加剧；技术路线创新产生的风险等。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-0.86%，沪深300指数涨跌幅为-0.88%，基础化工跑赢沪深300指数0.02个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：光华科技(17.37%)、新亚强(14.42%)、红宝丽(13.64%)、正丹股份(13.46%)、恒光股份(12.27%)、仁智股份(12.26%)、兄弟科技(11.74%)、赤天化(11.21%)、雪峰科技(10.48%)、聚赛龙(10.30%)、万丰股份(10.27%)、康普化学(10.22%)、中农联合(7.94%)、泉为科技(7.94%)、三友化工(7.77%)、宏昌电子(7.68%)、至正股份(7.44%)、常青科技(6.97%)、新疆天业(6.96%)、天新药业(6.45%)。 　　下跌：天承科技(-14.73%)、华信新材(-14.14%)、同大股份(-13.69%)、道明光学(-10.92%)、安利股份(-10.34%)、海达股份(-9.56%)、唯特偶(-9.22%)、华恒生物(-9.16%)、德邦科技(-9.16%)、丰茂股份(-9.14%)、建新股份(-8.83%)、斯迪克(-8.57%)、扬帆新材(-8.39%)、润丰股份(-8.26%)、艾艾精工(-8.15%)、斯菱股份(-8.10%)、三维股份(-8.05%)、久日新材(-7.91%)、石英股份(-7.90%)、南京化纤(-7.86%)。 　　维生素价格持续上涨。主要上涨产品为维生素D3(52.94%)、维生素K3(14.94%)、蛋(11.87%)、玉米胚芽粕(8.51%)、脂肪醇(7.69%)、硫铁矿(6.97%)、银(5.26%)、硫酸(5.10%)、生猪(4.80%)、PVA(4.69%)、硫磺(4.06%)、磷酸一二钙(4.05%)、铁矿石(3.97%)、乙腈(3.93%)、维生素VE(3.85%)、铜带(3.82%)、铜板(3.81%)、铜棒(3.48%)、铅精矿(3.28%)、铜管(3.24%)。 　　分散染料价格下跌。主要下跌产品为分散染料(-19.05%)、三氯乙烯(-10.78%)、活性染料(-9.52%)、PTMEG(-6.90%)、氩气(-6.70%)、光伏级三氯氢硅(-6.38%)、液氯(-6.38%)、苯胺(-6.27%)、锰酸锂（高端）(-5.95%)、新戊二醇(-5.26%)、纯苯(-5.08%)、小苏打(-4.96%)、钕铁硼N35(-4.65%)、三元前驱体(-4.12%)、粗苯(-3.86%)、工业级氢氧化锂(-3.85%)、金属钴(-3.65%)、TDI(-3.58%)、环己烷(-3.43%)、草酸(-3.42%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　一周观点：《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过医药板块或迎全面反转 　　国务院总理李强7月5日主持召开国务院常务会议，审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 　　关注核心大品种，强创新性及高临床价值发展势不可挡。以GLP-1为代表的创新大单品畅销全球，为国内药企提供重要参考样本。中国创新药经过数十年发展，正在进入收获期，叠加政策友好性和市场流动性提升，国内创新药市场前景光明。我们建议关注具备核心技术平台及拥有药品专利，管线布局新靶点、新机制的First-in-class药品，且具有较强自主研发能力的国产创新药制药企业及其上游CXO公司。 　　受益标的：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、诺诚健华、贝达药业、信达生物、亿帆医药、乐普生物、康方生物、众生药业、和黄医药、药明康德、药明生物、凯莱英、昭衍新药、美迪西。 　　一周表现：本周（7月1日-5日）医药板块上涨0.11%中药板块涨幅最大。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 　　本周医药生物上涨0.11%，跑赢沪深300指数0.99pct，在31个子行业中排名第10位。本周中药板块涨幅最大，上涨1.54%；化学制剂板块上涨1.39%，原料药板块上涨1.27%，医药流通板块上涨0.41%，血液制品板块下跌0.18%；医疗设备板块跌幅最大，下跌1.89%，线下药店板块下跌1.56%，体外诊断板块下跌1.47%，医疗研发外包板块下跌1.14%，医疗耗材板块下跌0.97%。从估值来看，截至2024年7月5日，生物医药板块PE（TTM）为26.62倍，处于历史较低位。Q3我们看好医药板块底部投资机会，选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；比价政策错杀的部分OTC企业。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康国际医学、太极集团、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 　　（以上排名不分先后）。 　　风险提示： 　　集采降价超预期、消费复苏不及预期、企业外延并购落地低于预期。行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。