原油： 本周市场情绪积极，原油持续上涨 本周原油市场利好因素占据主导，市场情绪较为积极。截至 2 月 5 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 59.34 美元/桶、 56.85 美元/桶，较上周分别变化 6.19%、8.91%；就周均价而言，本周均价环比分别变化 4.10%、 5.45%。 考虑到当前油价已反映新冠疫情带来的新一轮封锁以及伊拉克、沙特主动实施减产等综合因素影响，预计未来几周油价将以窄幅震荡为主。但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善，预计价格将中枢向上。 　　库存转化：本周持续收益，下半年至今正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在 230 元/吨，年初至今为 239元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 287 元/吨，年初至今为 801元/吨，主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅： 化纤价格继续趋势性上涨 在重点跟踪的 183 个产品中，与上周相比，共有 88 个产品实现上涨。 本周价格涨幅较大的产品有 PTMEG、丁烷、锦纶切片、燃料油、正丁醇、苯、溶解浆、水合肼、 DOP、甲苯等。价格跌幅较大的产品有液氯、丙酮、 LNG、二氯甲烷、原煤、环氧乙烷、乙烯、三氯甲烷、烟煤、丙二醇等。 　　价差涨跌幅： 关注化纤价差继续趋势性上涨 在重点跟踪的 138个产品价差中，与上周相比，共有 69 个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有尿素价差（气头）、锦纶切片价差（己内酰胺）、聚酯切片（半光）价差（PTA）。价差跌幅较大的有三聚氰胺价差（尿素）、尼龙 6（注塑）价差（己内酰胺）、锦纶丝（POY）价差（切片）等。 　　投资建议 锦纶切片、粘胶短纤、涤纶长丝、氨纶等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三友化工（600409.SH）、 恒力石化（600346.SH）、 华峰化学（002064.SZ）。预计 2021 油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素将有望在 2021 年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。 持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样到来业绩弹性。 　　 风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等

　　核心观点（1.25-1.29） 　　原油：本周油价窄幅波动，预计未来几周仍以震荡为主本周原油价格小幅震荡，截至1月29日，Brent和WTI油价分别达到55.88美元/桶、52.20美元/桶，较上周分别变化0.85%、-0.13%；就周均价而言，本周均价环比分别变化0.28%、-0.37%。考虑到当前油价已反映新冠疫情带来的新一轮封锁以及伊拉克、沙特将主动实施减产等综合因素影响，预计未来几周油价将以窄幅震荡为主。但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善，预计价格将中枢向上。 　　库存转化：本周持续收益，下半年至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在290元/吨，年初至今为241元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在528元/吨，年初至今为930元/吨，主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：醋酸、维生素系列继续上涨在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，共有85个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有丙酮、双酚A、液氯、PBT、醋酸、己二胺、叔丁醇、苯酚、醋酐、六氟磷酸锂等。丙酮涨幅较大；醋酸、维生素价格继续上涨。价格跌幅较大的产品有三氯甲烷、LNG、丁烷、丙烷、液化气、磷酸氢钙、乙烯等。 　　价差涨跌幅：关注PBT价差大幅度上涨在重点跟踪的138个产品价差中，与上周相比，共有66个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有PBT价差（PTA）、烷基化汽油价差（碳四）、丙烯价差（丙烷）、尿素价差（气头）、环氧乙烷价差（乙烯）、LLDPE价差（甲醇）、苯酐价差（邻二甲苯）、聚丙烯价差（丙烷）、丙烯酸异辛酯价差（丙烷）、聚丙烯价差（甲醇）等。PBT价差（PTA）大幅上涨；烷基化汽油价差继上周继续上涨。价差跌幅较大的有聚酯切片（半光）价差（PTA）、醋酸乙烯价差（电石）、尼龙66（注塑）价差（己二酸）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、PC价差（双酚A）、磷酸氢钙价差（磷矿石）、锦纶切片价差（己内酰胺）等。 　　投资建议维生素、DMF、醋酸、粘胶短纤等产品价格/价差持续上涨，建议重点关注新和成（002001.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、安迪苏（600299.SH）、三友化工（600409.SH）。预计2021油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样到来业绩弹性。 　　风险提示产品产销需求不及预期的风险、产品价差下降的风险等。

　　核心观点： 　　2020年我国原油需求同比增长5.71%，对外依存度再创历史新高整体来看，2020年我国加工原油6.74亿吨，同比增长3.44%；产量1.95亿吨，连续两年正增长，同比增加2.04%；进口原油5.42亿吨，同比增长7.25%；原油表观消费量7.36亿吨，同比增长5.71%；对外依存度达到73.5%，较上年增长0.95个百分点，再创历史新高。 　　2020年我国成品油表观需求同比下降6.58%，连续三年负增长2020年我国成品油产量3.31亿吨，同比下降8.06%；成品油出口4573万吨，同比下降17.39%；成品油表观消费量2.90亿吨，同比下降6.58%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-7.17%、-14.72%、-3.91%。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。 　　1月油价小幅上涨，预计2月以窄幅震荡为主受沙特宣布2月和3月将主动实施100万桶/日单边减产等利好因素刺激，1月份油价迎来小幅上涨。截至1月27日，Brent和WTI油价分别达到55.81美元/桶、52.85美元/桶，较年初均有7%以上的涨幅。考虑到当前油价已反映新冠疫情带来的新一轮封锁以及沙特实施单边减产等综合影响，预计未来几周油价将以窄幅震荡为主。但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善，预计价格将中枢向上。 　　行业表现优于整个市场，排在109个二级子行业的3位年初至今，石油化工行业收益率19.80%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第3位。截至1月27日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为21.59x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。

　　事件 近期，公募基金发布 20Q4 前十大重仓股数据。 　　化工持仓比例回升至历史中位，未来有望继续向上修复 我们对公募基金 10Q1 以来的重仓股数据进行了统计和分析。 20Q4 公募基金重仓持有化工股占全部 A 股比例为 4.41%，环比提升 1.26pct；该持仓比例基本处在历史低点（ 2.09%）和高点（ 6.84%）的中间位。 20Q1 以来，公募基金配置化工股意愿自历史底部开始逐季回升、加仓迹象明显。长远来看，我们认为随着疫情得到有效控制，化工行业仍存在周期改善的预期，基金持仓比例有望继续向上修复。 　　化工延续低配格局，环比逐渐向好 化工行业目前仍处于低配状态，但基金配置积极性有所提升。 20Q4 化工行业低配比例为 1.11%，环比向好 0.95pct，好于 10Q1 以来的低配比例均值（ 1.98%）。通过对10Q1-20Q4 化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低。 　　重仓股集中度继续提升，细分龙头仍是配置优选 以化工持仓前 20位集中度为例， 20Q1-20Q2，受疫情影响行业冲击较大，持仓集中度有所下降；随着国内疫情有效控制， 20Q3-20Q4 持仓集中度持续回升，20Q4 化工持仓集中度为 83.9%，环比提升 2.31pct。 整体来看，涤纶、氨纶、其他化学制品等三级子行业存在加仓现象，主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼，基金配置意愿强烈有关。而纯碱等三级子行业存在明显降仓迹象，系纯碱价格在四季度走低所致。 　　化工持仓排名 7，环比上升 2 位 20Q4 化工行业持仓占比位于 28 个SW 一级行业的第 7 位，较 20Q3 的第 9 位提升 2 位；与市场关注度较高的行业如食品饮料、医药卫生、电子等依然存在较大差距。但由于化工行业细分领域众多，其中不乏优秀白马股、周期成长股以及业绩存在底部改善的个股，行业存在结构性投资机会。 　　投资建议 行业配置方面，重仓股集中度持续提升，细分龙头依然是配置首选。重点推荐实施低成本业务扩张、跨周期高成长的轻烃加工龙头卫星石化（ 002648.SZ）和煤化工龙头宝丰能源（ 600989.SH）；考虑到供需错配背景下粘胶短纤价格仍存上涨预期，推荐粘胶短纤和纯碱双龙头标的三友化工（ 600409.SH）；同时建议关注处在周期底部的石油加工行业，推荐中国石化（ 600028.SH）、上海石化（ 600688.SH）。 　　风险提示 油价大幅波动的风险、产品需求下降的风险、营收不及预期的风险等。

　　原油：本周油价先涨后跌，预计未来几周仍以震荡为主本周原油价格小幅震荡，截至1月22日，Brent和WTI油价分别达到55.41美元/桶、52.27美元/桶，较上周分别变化0.56%、-0.17%；就周均价而言，本周均价环比跌幅分别为0.56%、0.21%。考虑到当前油价已反映新冠疫情带来的新一轮封锁以及沙特2月和3月将主动实施100万桶/日单边减产等综合因素影响，预计未来几周油价将以窄幅震荡为主。但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善，预计价格将中枢向上。 　　库存转化：本周持续收益，下半年至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在338元/吨，年初至今为341元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在1006元/吨，年初至今为1100元/吨，主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：整体平稳上涨，维生素C保持涨势在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，共有73个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有双酚A、醋酸、DEG、液氮、DMF、丙酮、维生素D3、醋酸乙酯、醋酐、维生素C等。醋酸乙酯、醋酐受原料醋酸价格上涨带动；受玉米原料走高，同时国外疫情反复导致需求增加，维生素C、维生素D3本周继续保持上涨。价格跌幅较大的产品有LNG，丁烷，磷酸氢钙，三氯甲烷，丙烷，乙烯等。 　　价差涨跌幅：关注三聚氰胺价差上涨在重点跟踪的136个产品价差中，与上周相比，共有67个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有三聚氰胺（尿素）、MTBE（碳四）、烷基化汽油（碳四）、尿素（气头）、丙烯（丙烷）、环氧乙烷（乙烯）、聚丙烯（丙烷）、DOP（邻二甲苯）、苯酐（邻二甲苯）、醋酸价差（煤）等。价差跌幅较大的有醋酸乙烯（电石）、磷酸氢钙（磷矿石）、锦纶切片（己内酰胺）、PTA（对二甲苯）、PC（双酚A）、炭黑（煤焦油）、三氯甲烷（甲醇）、MMA（丙酮）、辛醇（丙烯）、PVA（电石）等。PTA（对二甲苯）已经连续数周下跌。 　　投资建议维生素、DMF、醋酸等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注新和成（002001.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、江苏索普（600746.SH）。我们预计2021油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。 　　风险提示产品产销需求不及预期的风险、产品价差下降的风险等。

　　原油：本周布油小幅下跌，预计未来几周以震荡为主本周布油价格小幅下跌，截至1月15日，Brent和WTI油价分别达到55.10美元/桶、52.36美元/桶，较上周分别变化-1.59%、0.23%。就周均价而言，本周均价环比涨幅分别为3.88%、5.19%。考虑到当前油价已反映新冠疫情带来的新一轮封锁以及沙特2月和3月将主动实施100万桶/日单边减产等综合因素影响，预计未来几周油价将以窄幅震荡为主。但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善，预计价格将中枢向上。 　　库存转化：本周持续收益，年初至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在303元/吨，年初至今为269元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在1287元/吨，年初至今为1144元/吨，主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：整体平稳上涨，重点关注维生素C在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，83个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有维生素C、甲醛、竹浆、正丁醇、丁苯橡胶、顺丁橡胶、DMF、醋酸乙酯、二氯甲烷、粘胶短纤等。维生素C大涨系玉米原料走高，同时国外疫情反复导致需求增加；橡胶涨幅较大系下游胎厂复工速度好于预期导致需求增加所致。价格跌幅较大的产品有液氯、盐酸、丁烷、二甲基环硅氧烷、丁腈橡胶，三氯甲烷、SBS等。 　　价差涨跌幅：关注橡胶、粘胶短纤价差上涨在重点跟踪的136个产品价差中，与上周相比，共有90个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有锦纶切片价差（己内酰胺）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、苯酐价差（邻二甲苯）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、正丁醇价差（丙烯）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、粘胶短纤价差（棉短绒）、醋酸乙酯价差（煤）、PBT价差（PTA）等；价差跌幅较大的有三聚氰胺价差（尿素）、草酸价差（玉米淀粉）、锦纶丝（POY）价差（切片）、PTA价差（对二甲苯）、丙烯酸丁酯价差（丙烷）、丁二烯价差（碳四）等。 　　投资建议维生素、橡胶、粘胶短纤等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注新和成（002001.SH）、齐翔腾达（002408.SZ）、三友化工（600409.SH）。预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ），以及利好以乙烷和煤为原料开展低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）和宝丰能源（600989.SH）。 　　风险提示产品产销需求不及预期的风险、产品价差下降的风险等。

　　事件 1 月 7 日粘胶短纤 1.5D 价格为 11600 元/吨， 创 2019 年 8 月以来新高， 粘胶短纤价差（溶解浆）为 4607 元/吨； 粘胶短纤价格、价差自 2020 年 12 月以来分别上涨 11.54%、 27.48%。 　　粘胶短纤价格/价差上涨系全国性降温、 春节前备货所致 年初以来，全国的大范围降温、 服装市场订单好转， 贸易商和工厂在春节前备货意愿强烈，使得粘胶短纤行业开工率维持高位。 外贸主要是 2021 年春夏季以及秋冬季订单的签订，内需主要是冬季补单。 下游的集中采购导致粘胶短纤库存处于低位， 同时原材料价格上涨幅度有限， 导致了价格/价差的持续上涨。 　　寒冬降温拉长服装销售旺季，预计纺服 2021 年增速在 10%以上 根据Euromonitor预计，服装类2021年市场规模增速为13.53%， 2020-2024年复合增速为 7.64%。由于 2020 年入冬降温较早，且北方多次大规模降温，中东部也逐步进入冬天模式，叠加 2021 年春节假期较往年更晚，可以拉长冬季服装产品的销售时期，同时 RCEP 协议的签订以及冬季疫情反复带来防疫物资的出口增加，纺织服装行业景气度预计将持续上行。 　　供需错配背景下， 粘胶短纤行业有望迎来周期性复苏 在供给端，前几年规划明确的扩产项目至 2019 年底已基本投入运营（或建成但停工），未来基本无新增产能。 目前棉花与粘胶短纤价差近 4000 元/吨，达到近五年来最高区间，价差扩大使得粘胶短纤替代性更高。 在需求端，随着纺织服装行业景气上行带来服装销售的增长， 粘胶短纤需求有望保持增长。 我们认为， 行业经过 2 年多景气下行周期后， 在供需错配背景下， 行业有望迎来周期性复苏， 粘胶短纤价格有望继续上行。考虑到粘胶短纤的原材料溶解浆和木浆供应相对充足， 在粘胶短纤价格上涨时，原材料的上涨幅度相对有限，价差会持续扩大，预计粘胶短纤行业的盈利能力将持续提升。 　　投资建议 考虑到粘胶短纤未来扩能有限、且需求持续向好， 价格/价差有望进一步上涨， 具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。建议重点关注粘胶短纤龙头企业三友化工（ 600409.SH），目前拥有 78 万吨/年产能；以及从事健康医疗、粘胶短纤双主业的澳洋健康（ 002172.SZ），目前拥有 37 万吨/年产能。 　　风险提示 原材料价格大幅上涨的风险， 纺织服装需求不及预期的风险等

　　1-11月我国原油加工量同比增长3.61%，下游需求持续复苏整体来看，1-11月我国加工原油6.14亿吨，同比增长3.61%；原油产量1.79亿吨，同比增长2.10%；原油进口5.04亿吨，同比增长9.49%；原油表观消费量6.81亿吨，同比增长7.37%；对外依存度73.78%，处于历史高位。 　　1-11月我国成品油表观需求同比下降6.67%，降幅持续收窄1-11月我国成品油产量3.03亿吨，同比下降7.85%；成品油出口4237万吨，同比下降15.41%；成品油表观消费量2.64亿吨，同比下降6.67%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-7.61%、-17.67%、-2.89%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。 　　油价延续震荡格局，疫情压制油价上涨动能进入12月，各国疫苗接种取得较大进展，原油需求预期有所好转，且美国达成刺激计划提振市场，导致原油市场利好情绪仍在持续；但英国出现变异新冠病毒，伦敦实施新一轮封锁以及欧盟多国相继宣布关闭边境、停飞往返英国航班等措施，同时俄罗斯方面或将支持进一步提高石油产量，使得油价上涨动能受到压制。截至12月28日，Brent和WTI油价分别达到50.86美元/桶、47.62美元/桶，虽然较4月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有20%以上的跌幅。 　　行业表现落后于整个市场，排在109个二级子行业的45位年初至今，石油化工行业收益率19.42%，表现略逊于整个市场，排在109个二级子行业的第45位。截至12月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为18.08x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。 　　风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。

　　原油：本周油价小幅下跌， 疫情压制油价上涨动能 本周原油价格小幅下跌，截至 12 月 25 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 51.29美元/桶、 48.23 美元/桶，较上周分别下跌 1.86%、 1.77%；虽然较 4月份的历史低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有 20%以上的跌幅。就周均价而言，本周均价环比跌幅分别为 0.60、 0.30%。 我们预计，受新冠疫情带来的新一轮封锁影响， 原油需求将有所减少，未来几周油价缺乏上攻动能，预计仍将以窄幅震荡为主。 但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善， 预计价格将中枢向上。 　　库存转化： 本周持续收益， 下半年至今正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在 371 元/吨，年初至今为-95元/吨； 上半年-245 元/吨，下半年至今 57 元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在 867 元/吨，年初至今为-73 元/吨；上半年-431 元/吨，下半年至今 294 元/吨。 　　价格涨跌幅： 制冷剂、焦炭等涨势较好 在重点跟踪的 183 个产品中，与上周相比， 47 个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有氟化工产业链的四氯乙烯、氢氟酸、 R125，以及丙二醇、对二甲苯、无烟煤、环氧丙烷、焦炭、碳酸锂等； 价格跌幅较大的产品有有机硅（ DMC）、双酚 A、苯乙烯、碳酸二甲酯、醋酸甲酯等。 　　价差涨跌幅： 关注四氯乙烯、尼龙 66 价差上涨 在重点跟踪的 136个产品价差中，与上周相比， 58 个价差实现上涨。本周值得关注的价差上涨有烷基化汽油价差（碳四） 、 醋酸乙烯价差（电石） 、四氯乙烯价差（电石）、尼龙 66（注塑）价差（己二酸） 等；价差跌幅较大的有苯酐价差（邻二甲苯）、 PVC 价差（电石）、 PTA 价差（对二甲苯）、尼龙 6（注塑）价差（己内酰胺） 、二甲基环硅氧烷价差（硅） 等。 　　投资建议 氟化工制冷剂（四氯乙烯、氢氟酸、 R125 等）、焦炭、尼龙 66（注塑） 等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著 改 善 ， 建 议 重 点 关 注 巨 化 股 份 （ 600160.SH ） 、 宝 丰 能 源（ 600989.SH） 、神马股份（ 600810.SH） 。 我们预计 2021 油价中枢向上， 考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在 2021 年“由负转正”，石 油 加 工 行 业 存 在 业 绩 周 期 改 善 的 预 期 ， 推 荐 中 国 石 油（ 601857.SH）、中国石化（ 600028.SH）、上海石化（ 600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（ 600871.SH）、通源石油（ 300164.SZ）。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等

　　原油：本周油价继续上涨，预计未来价格中枢向上本周原油价格震荡上涨，截至12月18日，Brent和WTI油价分别达到52.26美元/桶、49.10美元/桶，较上周分别上涨4.58%、5.43%；虽然较4月份的历史低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有20%左右的跌幅。就周均价而言，本周均价环比涨幅分别为3.72%、4.20%。随着OPEC+减产联盟下调2021年增产目标、新冠疫苗接种排上日程、欧美疫情再次爆发的可能性及严重程度都有望减弱等多重利好影响，原油供需有望边际改善。我们认为，2020年油价周期底部确认，不具备大幅下跌的基础，预计2021年价格中枢向上。 　　库存转化：本周库存转化收益较大，下半年至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在336元/吨，年初至今为-103元/吨；上半年-245元/吨，下半年至今46元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在633元/吨，年初至今为-90元/吨；上半年-431元/吨，下半年至今273元/吨。 　　价格涨跌幅：制冷剂、丁辛醇价格涨势明显在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，72个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有氟化工产业链的R125、R32、R410a、四氯乙烯，以及辛醇、LNG、正丁醇、DOP等；价格跌幅较大的产品有水合肼、有机硅（DMC）、碳酸二甲酯、丁二烯、醋酸等。 　　价差涨跌幅：制冷剂、丁辛醇价差上涨明显在重点跟踪的136个产品价差中，与上周相比，48个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有醋酸乙烯价差（电石）、R125价差（萤石）、R32价差（萤石）、辛醇价差（丙烯）等；价差跌幅较大的有锦纶切片价差（己内酰胺）、尿素价差（气头）、苯酐价差（邻二甲苯）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）等。 　　投资建议氟化工制冷剂（R125、R410a等）、多元醇等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注巨化股份（600160.SH）、鲁西化工（000830.SZ）、华鲁恒升（600426.SH）。我们认为，2020年油价周期底部确认，预计2021油价中枢向上。考虑到影响石油加工行业的三方面不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。 　　风险提示产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等。