昭衍新药(603127) 　　投资要点： 　　事件：2022年2月25日，公司发布了2021年度业绩快报，2021年营业收入为15.17亿元，同比增长40.99%；归属于上市公司股东的净利润为5.57亿元，同比增长76.83%；归属于上市公司股东扣非后的净利润为5.30亿元，同比增长81.51%；基本每股收益为1.51元。 　　公司的核心业务是药物临床前研究服务，临床前研究服务具备专业性壁垒，只能在专业的GLP实验室中开展。公司拥有北京和苏州两个GLP实验室，建立了系统的药物临床前评价技术平台和GLP质量管理体系，通过了国内以及多个国家，包括国际机构的GLP认证和检查，无论设施面积，评价品种还是专业性，都位居细分子行业领先水平。 　　剔除理财收益和投资百克生物的公允价值变动，公司2021年收入端的增速接近60%，业绩增长的主要原因是：1）在疫情防控常态化，我国创新药步入新的发展阶段，1类创新药的重要性凸显，创新药临床前研发服务需求仍然持续呈现蓬勃发展的态势，2021年公司承接订单继续保持高速增长；全年新签订单好过28亿，截至2021年末，在手订单超过29亿元。较上年同期增长71%（2020年同比增长60%+），在手订单呈现加速增长态势；2）公司通过科研技术团队人员扩充，以及优化完善试验设施及项目管理流程，使得实验室产能利用率持续提升，保证在手订单高效率执行，加快了订单周转速度。 　　上下游产业链发展跟踪。公司上游为试验动物，包括小型啮齿类动物，主要是小白鼠以及大型灵长类动物黑猩猩等，2021公司动物采购成本持续上升，但公司可以转嫁；广西猴厂已于2019年11月正式开工建设，预计3年达产。下游临床业务方面，公司主要业务为药物早期临床试验服务（临床Ⅰ期及BE试验），2021年，随着疫情的缓解，公司承接多项Ⅰ期和Ⅱ期临床试验，都在有序的推进中。 　　实验室产能充分运转，2022将继续扩增产能。目前，公司的实验室总产能为31500平，产能利用率超过9成：考虑到不断增长的订单需求，公司在苏州规划的新增动物房产能已经从此前的5400平扩大到7400平，另外将增加1500平的实验室面积，目前该项目已经投入使用。2022年下半年，公司拟在苏州建设2万平的动物检疫设施，未来所有的动物检疫设施将转移到这里，从而提升原有产能的利用效率。2023年底，公司承接华南业务的广州、重庆基地规划的一期产能1.8万平和2万平，有望继续投产，以满足公司不断增长的产能需求。 　　维持公司“买入”投资评级。上调公司2021年、2022年和2023年EPS分别为1.51元、1.93元以及2.53元。按照2021年2月28日收盘价114.94元/股计算，相应PE为76.12倍，59.55倍和45.43倍。考虑到公司未来的增长较为确定，维持公司长期“买入”的投资评级。 　　风险提示：订单确认进度低于预期

　　2月月度核心观点。2月进入A股上市公司的年报披露季，截止2月18日，19家业绩快报，226家业绩预告，超7成公司预喜，75家净利润翻倍，55家亏损，去年同期有241家药企披露业绩情况，超过6成预喜，74家净利润翻倍，44家亏损。近期欧洲多个国家宣布与新冠病毒共存，“疫苗+新冠药物”仍然是未来抗疫的主要手段，新建议持续关注疫苗和新冠药物领域的投资机会，重点公司包括智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、康希诺（688185）、康泰生物（300601）、万泰生物（603392）、君实生物（688180）；随着新冠药物的获批上市，保障原料供应与产能是必备条件，对于新冠药物原料供应相关企业也值得重点关注，如诚意药业（603811），新和成(002001)、海辰药业（300584）、富祥药业（300497）；2）创新药发展步入突破性创新阶段，CXO估值调整较多，随着年报的披露，可以继续关注CXO的投资机会，建议重点关注昭衍新药（603127）。 　　市场行情回顾：1月（2022年1月1日至1月31日），申万生物医药行业指数下跌13.87%，同期沪深300下跌6.28%，跑输沪深3007.59个百分点，行业整体表现在28个申万一级行业指数中排名倒数第2位，较上月排名大幅下降。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2022年2月8日，行业的动态PE为30.12倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所震荡，由于疫情防控常态化趋势，给于行业“同步大市”的投资评级。但是不同子行业也现分化。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点： 　　2021 年 12 月份中信基础化工行业指数下跌 1.89%，在 30 个中信一级行业中排名第 27 位。子行业中， 钾肥、 涂料涂漆、锦纶行业表现居前。主要产品中， 12 月份化工品涨跌情况强于上期， 但总体依然呈现回调态势。上涨品种中，氯化锂、三氯甲烷、碳酸锂、二氯甲烷和四氯乙烯涨幅居前。 1 月份的投资策略上，建议关注产业链下游的改性塑料、涤纶长丝板块。 　　市场回顾： 2021 年 12 月份中信基础化工行业指数下跌 1.89%，跑输上证综指 4.02 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.13 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 27 位。 2021 年全年，中信基础化工指数上涨 48.05%，跑赢上证综指 43.25 个百分点，跑赢沪深 300 指数 53.25 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 2 位。 　　子行业及个股行情回顾: 2021 年 12 月，在 33 个中信三级子行业中， 14 个子行业上涨， 19 个子行业下跌，其中钾肥、涂料涂漆、锦纶行业表现居前，分别上涨 28.62%、 8.80%和 5.81%，磷肥及磷化工、锂电化学品和有机硅居后，分别下跌 11.25%、 10.96%和 10.84%。个股方面，基础化工板块 418 只个股中， 196 支股票上涨， 220 支下跌。其中雅本化学、国际通用、美邦股份、长江材料、藏格矿业位居涨幅榜前五，涨幅分别为 150.13%、 80.80%、69.48%、 61.04%和 49.09%；丰元股份、风光股份、清水源、翔丰华、本立科技跌幅居前，分别下跌 33.58%、 31.62%、30.45%、 26.56%和 26.24%。 　　产品价格跟踪: 2021 年 12 月，国际油价大幅上涨，其中 WTI 原油上涨 13.65%，报于 75.21 美元/桶，布伦特原油上涨 10.22%，报收于 77.78 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 330 个产品中， 80 个品种上涨，上涨品种较上月小幅提升，涨幅居前的分别为氯化锂、三氯甲烷、碳酸锂、二氯甲烷和四氯乙烯，涨幅分别为 68.4%、41.94%、 39.21%、 38.04%和 32.21%。 226 个品种下跌，下跌品种比例小幅下降。跌幅居前的分别是液氯、三氯乙烯、 R132、液化天然气和三聚氰胺，分别下跌了 56.63%、 52.76%、 42.17%、32.7%和 31.4%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。 2022 年 1 月份的投资策略上，建议关注改性塑料、涤纶长丝板块。 　　风险提示： 原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　博济医药(300404) 　　公司创建于2002年，2015年在深圳创业板上市，专业从事CRO服务业务，临床研究服务是公司主要的收入和利润来源。2020年，临床研究服务占公司主营业务收入的53.29%，2021年上半年该比例提升至57.41%。 　　2021年上半年，公司实现临床研究服务收入6740万元，较上年同期提升30%，主要得益于国内疫情的良好控制，按照半年度临床业务占比57.41%推算，公司第三季度临床研究服务收入约5591万元，较上半年增长加速。 　　近年来，在医保控费，带量采购常态化的大背景下，我国创新药行业快速发展。随之带来临床市场规模的快速提升，2020年国内CRO市场规模83亿美元，其中临床CRO市场规模60亿美元，临床前CRO市场规模23亿美元，预期未来3年复合增速27.49%，远远高于全球市场增速。公司在消化、肿瘤、肝病等领域具备临床资源优势，有望受益行业增长。此外公司已获得GLP实验室认证，CDMO项目也在稳步推进，同时在开展创新药临床前研发服务业务，一体化项目承接能力正在加强。 　　预计公司2021年每股收益为0.21元，2022年每股收益为0.24元，2023年每股收益为0.36元，对应11月15日收盘价13.75元，动态市盈率分别为65.48倍，57.29倍和38.19倍，给予公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：在手订单无法持续稳定确认收入，疫情再度爆发

　　浙江医药(600216) 　　投资要点: 　　2021年上半年，公司实现营业收入461,754.41万元，较上年同期增长30.86%，实现归属于母公司股东的净利润50,762.11万元，较上年同期增长18.87%。业绩增长的主要因素是：供给面看，同行业企业产能受限、供货不足；需求面看，下游生猪及能繁母猪存栏量快速增长，饲料需求提升，上半年，公司主导产品维生素E、维生素A价格上涨，销量提高。由于国外维生素装置较老，产能供应不稳定，预计下半年乃至2022年国内维生素价格仍将维持高位。目前限电政策对公司的产能并无影响，考虑到公司为国内维生素龙头企业，同时为浙江省重点企业，限电政策对公司的产能预计影响有限。 　　2021年6月，公司独家品种无氟类喹诺酮药物1.1类创新药苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液（250ml：0.5g）获批《药品注册证书》，目前在进行前期的进院工作，一旦市场打开有望成为10亿元规模的大品种。 　　公司创新药稳步推进。ARX788具备先发优势，有望成为国内药企中首家上市的抗体偶联药物，2022年年底有望完成三期临床试验。 　　预计公司2021年-2023年的EPS分别为1.27元，1.46元，1.71元，对应9月28日收盘价16.80元，动态PE分别为13.23倍，11.51倍和9.82倍，考虑到公司向综合创新药企转型，估值重心有望上移，给予公司“买入”评级。 　　风险提示：VA和VE生产受限，海外制剂批复未通过，新药研发及市场推广低于预期等。

　　2020年3月份中信基础化工行业指数下跌5.35%，在30个中信一级行业中排名第23位。子行业中，橡胶制品、纯碱和膜材料行业表现居前。主要产品中，3月份化工品整体整体有所回调，上涨品种比例有所下降，下跌品种比例有所提升。上涨品种中，液氯、氧气、加氢甲苯、加氢二甲苯、甘油涨幅居前。4月份的投资策略上，建议关注聚氨酯和丙烯酸板块。 　　市场回顾：2021年3月份中信基础化工行业指数下跌5.35%，跑输上证综指3.43个百分点，跑赢沪深300指数0.06个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第23位。近一年来，中信基础化工指数上涨52.21%，跑赢上证综指26.34个百分点，跑赢沪深300指数14.84个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第5位。 　　子行业及个股行情回顾:2021年2月，在33个中信三级子行业中，11个子行业上涨，22个子行业下跌，其中橡胶制品、纯碱和膜材料行业表现居前，分别上涨5.90%、4.38%和4.09%，钛白粉、聚氨酯和氨纶行业表现居后，分别下跌21.38%、18.70%和14.35%。个股方面，基础化工板块327只个股中，141支股票上涨，180支下跌。其中渝三峡A、凯美特气、天铁股份、ST尤夫、南岭民爆位居涨幅榜前五位，涨幅分别为51.14%、37.27%、32.30%、28.51%和27.43%；安集科技、沧州大化、龙蟒佰利、金力泰和金丹科技跌幅居前，分别下跌31.93%、29.65%、29.22%、29.01%和26.06%。 　　产品价格跟踪:2021年3月，WTI原油下跌3.80%，报收于59.16美元/桶，布伦特原油下跌3.92%，报收于63.54美元/桶。在卓创资讯跟踪的330个产品中，173个品种上涨，上涨品种较上月有所下降。涨幅居前的分别为液氯、氧气、加氢甲苯、加氢二甲苯、甘油，涨幅分别为64.81%、63.92%、35.06%、31.65%和30.54%。139个品种下跌，下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是碳酸二甲酯、工业萘、焦炭、正丁醇和顺酐，分别下跌了36.94%、29.82%、26.66%、25.81%、24.67%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2021年4月份的投资策略上，建议关注聚氨酯和丙烯酸板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行

　　浙江医药(600216) 　　投资要点:。 　　VA和VE2021年一季度价格上升较快，上半年有望维持高位，公司将从中受益。从近期维生素价格走势看，整体呈现上行的态势；主要原因来自于年前大家对疫情走势判断较为悲观，备货周期拉长，年后市场库存急剧下降，而下游生猪及能繁母猪存栏量快速增长，推升维生素A和维生素E等产品价格上涨。维生素价格的上涨有助于拉动公司业绩的上涨。 　　公司正处于向综合医药企业转型的关键期。2019年，降糖类药物米格列醇进入国家医保目录。该产品有望继续放量。独家品种无氟类喹诺酮药物奈诺沙星注射液有望较快获得批文，随着全身用含氟喹诺酮类药物说明书的修订，无氟喹诺酮有望加速取代传统含氟喹诺酮类药物，未来或将成为一个10亿元以上的药物品种。达托霉素获得美国FDA认证通过，2021年有望放量。ARX788具备先发优势，有望成为国内药企中首家上市的抗体偶联药物。 　　预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.77元，1.30元，2.11元，对应3月35日收盘价13.76元，动态PE分别为17.87倍，10.58倍和6.52倍，考虑到公司向综合创新药企转型，估值重心有望上移，给予公司“买入”评级。 　　风险提示：VA和VE价格快速下滑，海外制剂批复未通过，新药研发及市场推广低于预期等。

　　众生药业(002317) 　　事件： 　　众生药业(002317.SZ)2月7日晚间公布，公司拟以自有资金不少于人民币5000万元(含)，不超过人民币10000万元(含)，以集中竞价交易方式回购公司部分A股社会公众股股份，拟回购的股份将全部用于员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过人民币14元/股(含)。 　　投资要点: 　　公司简介。广州众生药业始创于1979年，前身为两家东莞地区的镇办企业石龙制药厂和华南制药厂，两者合并改制后，公司于09年正式步入资本市场，上市代码为002317，简称“众生药业”。公司传统业务为中成药的生产与销售，重点产品为“复方血栓通胶囊”，“众生丸”等被评为广东省名牌产品以及广东省自主创新产品。2009年上市后开始逐步与国内科研院所，药明康德等企业合作，布局化药领域。目前公司产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化以及老年性退行性病变等重大疾病领域。 　　2020年一季度受到疫情因素影响，公司业绩下滑较快，二季度后业绩逐季改善。前期由于医药行业形势变化以及公司自身战略方向调整，公司大幅计提了先强药业的减值损失，后期继续大幅减值的可能性较小。 　　1273项目进展。受到疫情之后流感人数同比减少因素的影响，公司1273三期临床项目还在入组中，近期甲型流感病例没有显著增加态势，预计三期临床项目入组进度将延后。 　　NASH领域药物为市场空白，空间巨大。非酒精性脂肪肝炎（简称NASH）是非酒精性脂肪肝病的严重进展状态，主要特征为肝脂肪变性、气球样变和炎症，伴有或不伴有纤维化。非酒精性脂肪肝病是由非酒精因素导致脂肪在肝细胞内过度沉积而引起肝脏脂肪变性的一种肝脏疾病，数据统计显示，中国约有5000万NASH患者，目前该病在全球尚且没有治疗药物批准上市，预计国际NASH的市场规模在2025年能达到350-400亿美元。公司在NASH领域布局了3个Metoo产品（ZSP0678，ZSYM008，RCYM001）和一个创新药ZSP1601，布局了覆盖肝脂肪，炎症，纤维化等不同作用靶点并且有联合用药潜力的产品管线。其中ZSP1601已处于IIa期临床阶段，下半年有望结束IIa期，2022年有望进入IIb期。 　　目前，肝病、眼科、肿瘤领域项目在稳步推进。公司此次公告显示拟以自有资金5000万-1亿元来进行回购，回购价格不高于14元/股，截至2月8日，公司的收盘价为8.39元，回购条款彰显了公司管理层对未来发展的信心。 　　维持公司此前的盈利预测，预计公司2020年每股收益为-0.47元、2021年0.49元，2022年0.52元，对应2月8日收盘8.39元，2021年和2022年市盈率分别为17.12倍，16.13倍。维持公司“增持”的投资评级 　　风险提示：疫情再次爆发，新药研发进度低于预期

　　2020年1月份中信基础化工行业指数上涨5.18%，在30个中信一级行业中排名第3位。子行业中，氨纶、改性塑料和钛白粉行业表现居前。主要产品中，一月份化工品整体保持上涨态势，上涨品种比例有所提升，下跌品种比例有所下降。上涨品种中，双酚A、丙酮、碳酸锂、二甲基甲酰胺、液氯涨幅居前。2月份的投资策略上，建议关注制冷剂和染料板块。 　　市场回顾：2021年1月份中信基础化工行业指数上涨5.18%，跑赢上证综指4.89个百分点，跑赢沪深300指数2.48个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第3位。近一年来，中信基础化工指数上涨43.19%，跑赢上证综指26.18个百分点，跑赢沪深300指数9.53个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第7位。 　　子行业及个股行情回顾:2021年1月，在33个中信三级子行业中，21个子行业上涨，12个子行业下跌，其中氨纶、改性塑料和钛白粉行业表现居前，分别上涨46.28%、35.45%和26.59%，涤纶、锂电化学品和其他塑料制品行业表现居后，分别下跌11.58%、9.36%和7.99%。个股方面，基础化工板块327只个股中，104支股票上涨，221支下跌。其中金发科技、东方材料、山东赫达、华峰化学、赛轮轮胎位居涨幅榜前五位，涨幅分别为63.65%、50.72%、50.24%、46.28%和45.70%；达志科技、广州浪奇、同益股份、双一科技、清水源跌幅居前，分别下跌47.38%、30.64%、28.95%、27.52%和26.61%。 　　产品价格跟踪:2021年1月，WTI原油上涨7.58%，报收于52.20美元/桶，布伦特原油上涨7.88%，报收于55.88美元/桶。在卓创资讯跟踪的327个产品中，195个品种上涨，上涨品种较上月略有提升。化纤及农药产业链总体表现较好。涨幅居前的分别为双酚A、丙酮、碳酸锂、二甲基甲酰胺、液氯，涨幅分别为45.88%、41.88%、37.14%、34.84%和30.77%。92个品种下跌，下跌品种比例有所下降。跌幅居前的分别是三氯甲烷、丁二烯、液化天然气、正丁醛、异丁醛，分别下跌了32.05%、23.40%、22%、19.9%、19.08%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2021年2月份的投资策略上，建议关注制冷剂及染料板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行

　　寿仙谷(603896) 　　投资要点: 　　公司主要从事珍贵中药材的育种、种植和加工业务，包括灵芝、铁皮石斛、西红花等。生产的核心产品包括灵芝孢子粉、灵芝孢子粉颗粒、铁皮枫斗颗粒、灵芝浸膏等。 　　从公司历年来的营业收入和利润看，公司的主营收入和利润主要来源于灵芝孢子粉类产品，2015年之前公司主营产品为灵芝孢子粉中药饮片，16年之后公司的灵芝孢子粉作为保健食品推出，随着营销力度的加大以及公司三代（去壁）技术的进步以及产品的推出，公司的营收实现了快速的增长，净利润也保持了稳健的增长。财报显示，灵芝孢子粉类产品2020年上半年的收入和毛利占比均超过60%.从地区分布看，公司产品从种植到销售仍然主要集中在浙江省内，2019年公司浙江省内的营收占比达到64%，2020年上半年这一占比提升至65%。 　　通过与公司沟通，我们了解到，目前公司灵芝孢子粉业务方面的壁垒主要存在于以下三个方面：1）种源壁垒。仙芝1号，仙芝2号为公司自主选育的品种，董事长李总为深耕该领域多年的育种专家，相比日本等进口产品，公司的灵芝类产品有效成分灵芝多糖和林芝三萜含量高，产量高，其中“仙芝2号”以“仙芝1号”为亲本经航天诱变等方法培育而成。公司“灵芝新品种栽培及精深加工产业化研发项目”被列为“国家星火计划”项目；2）技术壁垒，公司拥有国际领先的技术优势，包括灵芝孢子粉除杂去瘪,超音速低温气流破壁法，去壁浓缩等发明专利技术，其中超音速低温气流破壁法，不同于市面上的金属棒破壁工艺，解决了铬、镍重金属超标、易氧化油蒿变质等难题。此外，公司采用萃取工艺来进行壁壳分离，为国内唯一一家能够实现壁壳分离的企业。3）栽培工艺壁垒。公司栽培工艺为仿野生栽培，不加农药和化肥，种植、加工的铁皮石斛、灵芝、灵芝孢子粉（破壁）已通过中国、日本、欧盟、美国四国有机认证。综上，公司的灵芝孢子粉在国内同类产品中具有较强的竞争优势。 　　为了提高灵芝类产品的消费者认同度，公司与美国梅奥医学中心，北京大学医学部等26家国内外机构在心血管、肿瘤免疫、老年痴呆等多个领域展开了灵芝的药理药效研究，初步取得了一定的成果，有利于灵芝孢子粉类产品的推广。 　　从上游原材料看，目前公司灵芝种植产能充足，绝大部分为公司集约化种植，少数为公司提供种源，从合作种植农户处采购，不存在产能瓶颈问题；从销售渠道看，目前公司主要以线下直营销售为主，且主要集中在浙江省内，2020年上半年受到疫情的影响，公司下游渠道销售一般，收入和利润同比下滑，三季度后公司产品下游需求提升，第三季度，公司实现营业收入1.58亿元，同比增长76.90%，实现归母净利润2465万元，同比增长140.95%。公司产品销售具备一定的季节性特征，四季度为传统的销售旺季，预计2020年四季度公司业绩将继续改善。 　　互联网和浙江省外的销售占比较低，未来将成为公司主要的发力点。2020年上半年互联网和浙江省外销售占比分别为21%和12%。其中互联网销售从2017年的647万增长到1341万，年均增长36%，增速较快。2020年7月份，公司组建进了新零售部门和招商部门，目前新引进的人才、新组建的销售团队已经基本到位，后续将采用加盟店的方式，在全国范围内主推孢子粉片剂。片剂相对粉剂来说，口感更好，价格更高，便于中高端人群实现零食化消费，适合于更加广泛的受众；另外公司未来也将发力线上营销。至于营销改革效果如何，后续仍需继续观察。 　　预计公司2020年每股收益为0.89元，2021年每股收益为1.05元，2022年每股收益为1.13元，对应1月19日收盘价35.85元，市盈率分别为40.28倍，34.14倍以及31.73倍，首次覆盖公司，给予公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：疫情发展超出预期，自然灾害出现风险，公司营销推广进度低于预期的风险。