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    • 基础化工行业点评报告:美联储降息开启宽松周期,海外地产链及资源属性化工品有望受益

      基础化工行业点评报告:美联储降息开启宽松周期,海外地产链及资源属性化工品有望受益

      化学制品
        事件:当地时间9月18日,美国联邦储备委员会宣布,将联邦基金利率目标区间下调50个基点,降至4.75%至5.00%之间的水平,即降息50个基点。这是美联储自2020年3月以来的首次降息。   美联储降息有望开启新一轮宽松周期。   根据美联储公布的利率点阵图显示,19位美联储政策制定者预计,到2024年底美国联邦基金利率将进一步下降至4.25%至4.5%的目标区间,即仍有50个基点的下降空间。到2025年,利率将再下降100个基点,降至3.25%至3.50%区间,到2026年预计再下降50个基点,长期利率维持在2.75%至3%之间。这意味着美联储的货币政策已经正式由收紧转向宽松,新的一轮货币宽松周期有望开启。此前欧州、英国等西方国家央行亦开始了降息步伐。   美联储降息有望推动海外地产链条相关化学品出口。   此前为缓解国内通货膨胀问题,美联储于227112022年3月起开始激进加息,短时间内把利率目标区间从0至0.25%提高到5.25%至5.5%的高位水平。随着利率的快速提升,过高的房贷利率对于美国房地产需求带来明显压制。2022年-2023年美国新屋销售64.1和66.6万套,同比下滑增长3.9%。2024年1-7月,美国新屋销售42.9万套,同比增长2.63%。目前美国新屋销量仍未恢复至2019年水平。成屋销售方面,美国成屋签约销售指数(PHSI,季调折年数)从2022年3月的102.8持续下行至2024年7月的70.20。随着美联储降息的开启,房贷利率亦将逐步下调,推动北美房地产需求的释放。此外美联储降息亦有望带动欧美等国货币政策的宽松以及房地产需求的提升,从而拉动我国MDI、TDI、聚醚、钛白粉、制冷剂等房地产链条相关化学品的出口。   美元走弱背景下,原油替代路线以及资源属性较强的化工品种有望受益。   随着美联储进入降息周期,宽松的货币政策有望推动美元汇率走弱,从而有利于原油等美元定价的大宗商品价格的上行。在油价走强背景下,煤化工、轻烃化工等原油替代路线有望凭借成本优势,带来盈利的提升。另一方面,美元的走弱也有利于各类资源品价格的上涨,部分资源属性较强的子行业如磷化工、钾肥等亦有望受益。   河南省化工产业整体有望受益。   河南是我国制造业大省,基础工业实力雄厚,产业门类齐全,化工业产值在国内位居前列。其中部分化工产品如钛白粉、尼龙66、粘胶长丝等处于国内领先地位。在美联储降息的背景下,部分行业如钛白粉等有望受益海外房地产领域需求提升,带来出口领域的增长。此外宽松的货币政策背景下,美国经济下行压力有望得以缓解,对全球经济亦带来一定的推动力,从而有利于化工产品整体内外需求的增长。   投资建议:随着美联储降息以及货币宽松周期的开启,美国以及海外房地产市场有望受益房贷利率下行,从而带来新房销售和置换需求的提升。此外,降息亦有望推动美元走弱,有利于原油等大宗商品价格的走强。建议关注受益海外地产需求提升的MDI、TDI、钛白粉以及受益美元走弱、油价上涨的煤化工、轻烃化工等原油替代路线和磷化工、钾肥等资源属性较强的品种。   风险提示:海外央行货币政策力度不及预期,海外需求改善不及预期,人民币升值对部分出口企业带来不利影响
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      2024-09-24
    • 中报点评:业绩承压,等待流感疫苗销售回暖

      中报点评:业绩承压,等待流感疫苗销售回暖

      个股研报
        华兰疫苗(301207)   投资要点:   公司创建于2005年,2022年在深圳创业板上市,是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术企业。目前,公司已取得《药品注册证书》的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗及四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型)、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)以及吸附破伤风疫苗。合计8款产品,涵盖病毒类疫苗、细菌类疫苗、基因重组类疫苗三大领域。其中流感疫苗是公司主要的收入来源。   2024年上半年,公司实现营业收入3552.90万元,同比下降76.25%;实现归属于上市公司股东的净利润2527.44万元,同比下降76.65%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润-2132.15万元,同比下滑136.84%。基本每股收益0.04元。   上半年主要产品价格下调。公司6月5日公告显示,当日起对公司四价流感疫苗产品价格进行调整。其中,四价流感病毒裂解疫苗(成人剂型、预充式0.5ml/支)调整至88元/支;四价流感病毒裂解疫苗(成人剂型、西林瓶0.5ml/瓶)调整至85元/瓶;四价流感病毒裂解疫苗(儿童剂型、预充式0.25ml/支)调整至128元/支。   2024年上半年收入大幅下降的主要原因是:2023年一季度国内多地爆发甲流疫情,疫苗销量较往年增长显著,2024年上半年,流感疫情较为平稳,同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度。其中,流感疫苗实现销售收入1120.75万元,同比大幅下降92.43%;狂犬疫苗实现销售收入2133.39万元。   从期间费用率看,2024年上半年公司销售费用率为62.40%,较上年同期提升了35.13个百分点;管理费用率为135.14%,较上年同期提升了112.13个百分点;研发费用率为131.82%,较上年同期提升了97.48个百分点。下半年随着流感疫苗消费旺季的到来,预计公司的期间费用率将进一步下降。   在研管线仍在推进。冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗目前已完成III期临床试验,预计2025年报产,吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗预计2024年下半年启动III期临床试验。   考虑到流感疫苗价格的下调,预计公司流感疫苗2024年的销售收入或将下滑。预计公司2024年-2026年每股收益分别为0.88   第1页/共5页   元,1.09元和1.19元,对应9月12日收盘价16.77元,动态市盈率分别为19.06倍,15.39倍和14.09倍,给予公司“谨慎增持”的投资评级。   风险提示:产品结构单一风险,流感疫情不确定风险,在研产品研发风险,市场竞争加剧风险,产品质量风险等
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      2024-09-13
    • 基础化工行业月报:化工品价格回调态势放缓,关注三条主线

      基础化工行业月报:化工品价格回调态势放缓,关注三条主线

      化学制品
        投资要点:   2024年8月份中信基础化工行业指数下跌4.18%,在30个中信一级行业中排名第12位。子行业中,复合肥、民爆用品和磷肥及磷化工行业表现相对较好。主要产品中,8月份化工品整体延续回调,回调态势有所放缓。上涨品种中,乙醇胺、烟片胶、棕榈仁油、氯乙酸和天然橡胶原料涨幅居前。9月份的投资策略,建议继续关注煤化工、轻烃化工、磷化工和轮胎行业。   市场回顾:根据wind数据,2024年8月份中信基础化工行业指数下跌4.18%,跑输上证综指0.89个百分点,跑输沪深300指数0.67个百分点,行业整体表现在30个中信一级行业中排名第12位。近一年来,中信基础化工指数下跌24.91%,跑输上证综指16.01个百分点,跑输沪深300指数13.12个百分点,表现在30个中信一级行业中排名第21位。   子行业及个股行情回顾:根据wind数据,2024年8月,33个中信三级子行业中,5个子行业上涨,28个子行业下跌。其中复合肥、民爆用品和磷肥及磷化工行业涨幅居前,分别上涨5.62%、3.06%和2.82%,氟化工、电子化学品、纯碱行业跌幅居前,分别下跌12.17%、8.96%和8.45%。2024年8月,基础化工板块506只个股中,共有139支股票上涨,365支下跌。其中*ST宁科、ST红太阳、泉为科技、高争民爆和瑞华泰位居涨幅榜前五,涨幅分别为33.69%、31.23%、26.10%、20.36%和16.36%;盟固利、正丹股份、华恒生物、巍华新材和东方碳素跌幅居前,分别下跌32.26%、29.83%、29.80%、27.94%和26.83%。   产品价格跟踪:根据卓创资讯数据,2024年8月国际油价均呈下跌态势,其中WTI原油下跌5.60%,报收于73.55美元/桶,布伦特原油下跌2.38%,报收于78.80美元/桶。在卓创资讯跟踪的317个产品中,105个品种上涨,上涨品种较上月小幅提升,涨幅居前的分别为乙醇胺、烟片胶、棕榈仁油、氯乙酸和天然橡胶原料,涨幅分别为34.27%、16.32%、11.85%、11.62%和11.45%。165个品种下跌,下跌品种比例小幅下降。跌幅居前的分别是MIBK、BDO、焦炭、辛醇和正丁醛,分别下跌了17.08%、16.76%、16.10%、13.02%和11.11%。总体上看,化工产品价格整体延续回调,回调幅度有所放缓。   行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年9月份的投资策略上,建议继续关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业以及供给端紧缺和需求增长带来景气上行的磷化工、轮胎行业。   风险提示:原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑
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      2024-09-13
    • 中报点评:血制品增长稳健,流感疫苗消费旺季即将到来

      中报点评:血制品增长稳健,流感疫苗消费旺季即将到来

      个股研报
        华兰生物(002007)   投资要点:   华兰生物全称为华兰生物工程股份有限公司,公司始建于1992年,是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。2004年在深圳证券交易所上市,代码为002007。公司实际控制人为创始人安康。   2024年上半年,公司实现营业收入16.53亿元,同比增长4.26%;实现归母净利润4.40亿元,同比下滑16.42%;实现扣非后归母净利润3.63亿元,同比下滑8.73%;基本每股收益0.24元。业绩下滑的主要原因是:1)上年同期多地爆发甲流疫情,疫苗销量显著增加带来高基数影响;2)静丙批签发政策变化带来报告期内静丙批签发量下降;3)破免和纤原受到集采影响,价格下降。   单看第二季度,公司实现营业收入8.65亿元,同比增长   22.82%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长1.97%;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比增长15.97%。环比经营有所改善。   分业务板块看,公司主营业务为血制品业务。2023年年报数据显示,血制品业务营收占比超过5成;由于上半年是疫苗的销售淡季,2024年上半年,公司血制品营收占比高达97.68%。根据公司披露的数据显示,2024年上半年,血制品业务实现营业收入16.17亿元,同比增长12.65%。其中,人血白蛋白实现营业收入6.44亿元,同比增长近25%;静丙实现营业收入约4.59亿元,同比下降2.41%。特免实现营业收入3.14亿元,同比增长1.45%;凝血因子实现营业收入1.97亿元,同比增长近46%,其中,纤原实现营业收入6241.23万元,较上年同期增长206%。   从上游采浆情况看,目前公司的采浆量位于国内第一梯队,2023年合计采浆超过1300吨;2024年上半年,公司原料血浆采集量较上年同期增长22.47%。报告期内,公司积极推进单采血浆站的建设工作,邓州单采血浆站、襄城单采血浆站和杞县单采血浆站通过验收、取得了采浆许可证并顺利开采;贺州单采血浆站、博白单采血浆站及武隆单采血浆站顺利通过了单采血浆许可证的换发。新浆站的建设及原有浆站的浆源拓展为公司未来血液制品业务保持稳定增长奠定了坚实基础。从血制品新品种的在研进度看,报告期内,公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)已完成Ⅲ期临床研究,处于申报注册上市的阶段,争取尽快提交注册上市申请;人凝血因子Ⅸ(FⅨ)纯化工艺开发已获得临床批件,正在开展Ⅲ临床研究;Exendin-4-FC融合蛋白项目已完成Ⅰ期临床,   第1页/共5页   正在进行Ⅱ临床研究。未来随着新产品的逐步落地,公司血制品整体盈利水平有望提升。   从疫苗业务看,2024年上半年公司实现疫苗收入3552.90万元,同比下降76.25%。下半年随着流感疫苗接种旺季的到来,疫苗销量有望提升。同时,疫苗公司研发的冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验,预计2025年申报生产;吸附无细胞百(三组分)白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验,重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗的临床前研发工作也在稳步开展。   从创新药业务看,基因公司有10个产品取得临床试验批件,正在按计划开展临床试验,其中:阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗4个产品在III期临床阶段、伊匹单抗、帕尼单抗2个产品在I期临床阶段、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PDL1和TGFβ双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3全人源双特异性抗体注射液3个产品正准备开展I期,贝伐珠单抗预计年内获批注册上市,基因公司将加快组建销售队伍,在上市后尽快启动销售工作,为公司增加新的利润增长点。   从盈利能力看,2024年上半年公司毛利率为50.69%,较上年同期下降了8.98个百分点,其中血制品毛利率为50.1%,较上年同期下降了3.62个百分点,疫苗制品毛利率为89.16%,较上年同期下降了12.85个百分点。从期间费用率看,2024年上半年,公司销售费用率为7.4%,较上年同期下降了2.65个百分点;管理费用率为10%,较上年同期增加了1.57个百分点;研发费用率为8.75%,较上年同期下降了0.41个百分点。   预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为:0.71元,0.89元和1.03元,对应的9月10日收盘价14.71元/股,市盈率分别为20.15倍,16.53倍和14.28倍,维持公司“买入”的投资评级。   风险提示:浆站扩张低于预期,流感疫苗销售低于预期,新药研发进度低于预期
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      2024-09-12
    • 公司点评报告:研发投入力度加强,助推公司中长期发展

      公司点评报告:研发投入力度加强,助推公司中长期发展

      个股研报
        安图生物(603658)   投资要点:   安图生物成立于1998年,是国内IVD细分领域的龙头企业之一。公司主要专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务,产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域,并已在测序、质谱等精准检测领域进行布局,能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。   2024上半年公司实现营业收入22.07亿元,同比增长4.70%;归母净利润6.20亿元,同比增长13.49%;扣非归母净利润5.99亿元,同比增长13.69%。基本每股收益1.09元。其中,2024年第二季度,公司实现营业收入11.18亿元,同比增长4.33%,环比增长2.64%;实现归母净利润2.95亿元,同比下滑2.80%,环比下滑8.92%;扣非归母净利润2.85亿元,同比下滑2.06%,环比下滑9.24%。研发和销售费用率提升以及信用减值损失的增加,是Q2业绩环比下滑的主要原因。   从毛利率走势看,2024年上半年公司的毛利率为65.37%,较上年同期提升了1.72个百分点,第二季度毛利率为66.19%,环比提升了1.67个百分点,同比提升了0.04个百分点。从期间费用率看,2024年上半年公司的销售费用率为16.7%,较上年同期下降了0.54个百分点;管理费用率为4.14%,较上年同期继续下降了0.2个百分点;研发费用率为15.10%,较上年同期增加了0.35个百分点。财务费用率为0.17%,较上年同期增加了0.19个百分点;单看第二季度,公司销售费用率为16.79%,环比增长了0.19个百分点;管理费用率为4.01%,环比下滑了0.26个百分点;研发费用率为16.29%,环比增加了2.41个百分点。财务费用率为0.16%,环比下滑了0.03个百分点。   2024年上半年公司不断加强研发投入,积极开拓新领域与开发新产品,部分项目已经初见成效。截至2024年6月30日,公司已获专利1575项(包含国际专利60项),其中国内专利授权包含发明专利258项、实用新型专利1139项、外观设计专利118项;获得产品注册(备案)证书774项,并取得了474项产品的欧盟CE认证。公司先后承担国家项目16项,省级项目18项,市区级项目24项,完成科学技术成果鉴定(评价)10项,已全面参与101项行业标准制定。在试剂研发领域深耕细作,成功开发了多项新系列产品,新获产品注册(备案)证书74项,涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等,检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等,丰富了公司的产品系列,进一步提升了公司的品牌影响力。   分板块看,2024年上半年公司试剂类业务实现营业收入18.57亿元,同比增长4.33%;毛利率为71.50%,较2023年全年提升了0.56个百分点;仪器业务板块实现营业收入2.75亿元,同比增长10.89%;毛利率37.43%,较2023年全年提升了3.89个百分点。   分地区看,海外业务实现营业收入1.31亿元,较上年同期增长了42.21%;国内业务实现营业收入20.76亿元,较上年同期增长了2.98%。   展望未来,受到国内IVD集采以及DRG政策影响,预计24年免疫诊断和生化诊断试剂收入增速有望放缓,但随着公司研发项目落地带来未来产品线的丰富以及进口替代市场份额的增加,长期增长可期。预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为2.59元,2.81元和3.55元,对应9月3日收盘价40.29元,动态市盈率分别为15.56倍,14.34倍和11.35倍,给予公司“增持”的投资评级。   风险提示:1)医疗政策风险:集采及医保政策均可能对公司产品价格,生产经营带来影响;2)产品销售不及预期风险,公司产品存在推广不及预期风险;3)在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。
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      2024-09-05
    • 中报点评:上半年临床业务快速增长,在手订单充沛

      中报点评:上半年临床业务快速增长,在手订单充沛

      个股研报
        博济医药(300404)   投资要点:   公司创建于2002年,2015年在深圳创业板上市,专业从事CRO服务业务。临床研究服务是公司主要的收入和利润来源。此外,公司业务也涵盖临床前服务业务,临床前自主研发业务,技术成果转化服务以及CDMO业务,同时也单独承接研究方案设计,数据管理,数据统计分析,中美双报等技术咨询服务。2018年公司获得了GLP实验室认证,具备中药、化药、生物药的临床前评价能力。   2024年上半年,公司实现营业收入3.41亿元,同比增长46.92%;实现归属于上市公司股东的净利润3013.51万元,同比增长71.04%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2566.04万元,同比大幅增长164.08%。基本每股收益0.08元。   分业务板块看,公司的主营收入和利润主要来自于临床研究服务业务,该业务的快速增长带来公司上半年业绩的提升。报告期内,公司实现临床研究服务收入2.71亿元,同比增长56.10%,新增临床研究服务合同额7.19亿元,同比增长60.99%。近年来,公司临床研究服务能力显著增强,主要收入来自于药物临床研究服务。报告期内,公司在消化、实体瘤、血液、皮肤、肝病、男科、内分泌等领域获得一系列II、III期临床订单,进一步巩固在各适应症领域的行业优势及项目经验。此外,公司还涉足了罕见病和前沿创新领域。除了药物临床研究服务外,公司在医疗器械领域也具备了从研发立项、体系建立、注册检验到最终产品进入临床试验等多个环节的服务能力。预计下半年公司的临床研究服务仍将保持较快增速。   从上半年临床前研究业务的表现看,随着在手订单的确认,收入呈现快速增长态势。2024年上半年,该业务板块实现营业收入4179.51万元,同比增长46.18%,报告期内,公司子公司深圳博瑞在“创新药发现筛选和药学服务”的服务板块中持续建设“细胞生物学平台”和“细胞质量检测技术平台”,运用细胞生物学技术,已建立多种体外疾病细胞模型和细胞提取/培养/扩增、细胞因子检测等方法,便于逐步拓展相关领域业务。预计下半年该业务板块收入仍将保持较快的增长速度。   从临床前自主研发及技术成果转化服务的业务情况看,报告期内   公司自研项目进展顺利,多个项目待转化。下半年临床前自主研发和技术成果转化收入确认具备一定的不确定性。   第1页/共5页   从CDMO业务看,报告期内,科技园公司已完成三期厂房的施工建设并已通过竣工联合验收,三期厂房总建筑面积约7万平方米,并申请获得了国家药监局批准的4个药品注册证书、2个化学原料药上市申请批准,提交了1个品种的注册资料。   从中药服务业务看,公司中药服务团队报告期内不断壮大,进一步夯实公司在中药研发服务领域的领先地位。8月27日公告显示,公司和全资子公司杏林中医药科技有限公司与北京博奥晶方生物科技有限公司签订《战略合作协议》,后者在中药领域具备专业垂类大模型以及分子本草数据库,合作之后,博济医药的中药创新服务和转化能力有望增强。   从盈利能力看,公司上半年综合毛利率为32.61%,较上年同期下滑了3.79个百分点。其中,临床研究服务的毛利率为31.24%,较上年同期下降了1.76个百分点。综合毛利率下降主要来源于临床前研究服务业务和其他咨询服务业务毛利率的下滑。   从期间费用率看,2024年上半年公司销售费用率为6.87%,较上年同期下滑了0.92个百分点;管理费用率为9.96%,较上年同期下滑了3.56个百分点;财务费用率为0.12%,上年同期为-0.24%;研发费用率为7.86%,较上年同期下滑了2.23个百分点。下半年随着订单转化速度加快以及控费力度加强,预计公司的期间费用率将进一步下降。   截至2024年中报报告期末,公司在手订单充沛,目前在执行的合同尚未确认收入的金额约25.16亿元,订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定,考虑到四季度是订单确认的传统旺季,下半年公司订单转化速度或加快。   预计公司2024年-2026年每股收益分别为0.17元,0.23元和0.32元,对应8月29日收盘价7.29元,动态市盈率分别为42.88倍,31.70倍和22.78倍,维持公司“增持”的投资评级。   风险提示:医疗政策风险,订单确认不及预期,自主研发及技术成果转化的不确定性
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      2024-08-30
    • 2024年中报点评:境外市场高增,二季度改善显著

      2024年中报点评:境外市场高增,二季度改善显著

      个股研报
        安琪酵母(600298)   投资要点:   公司发布2024年半年报:上半年,公司实现营业总收入71.75亿元,同增6.87%;实现扣非归母净利润5.96亿元,同比降2.47%。其中,二季度公司实现营收36.92亿元,同增11.31%;实现扣非归母净利润为3.01亿元,同增7.32%。二季度的收入和利润增长均较一季度有所改善。   国内市场的销售增长不及1%。上半年国内销售实现收入43.15亿元,同比增0.89%。其中,包材业务的收入同比下降9.04%,但是考虑到包材业务的收入比重仅有4%至5%,判断上半年国内市场的酵母销售增长有限。根据我们的测算,国内市场的二季度收入为22.11亿元,相比上年同期的20.73亿元增长6.66%,二季度国内市场的销售情况较一季度明显改善。   国外市场的酵母销售保持高增。上半年境外销售实现收入28.24亿元,同比增17.89%。截至中期境外收入比重升至39.36%,同比提升3.68个百分点。其中,埃及工厂的销售额同比增长13.56%,达到5.36亿元。   酵母毛利率上升显著,包材业务的毛利率下降近半。上半年酵母主业的毛利率升至26.26%,同比提升0.75个百分点,在国内糖蜜成本下行的促进下,酵母主业盈利水平回升显著。但是,包材业务的毛利率同比下降7.36个百分点至7.9%,盈利下行的主要原因是销售收入减少导致了规模效应减弱。   随着海外市场扩张以及资产运营规模扩大,公司的财务和销售费率均有所上升。上半年,公司的财务和销售费率分别同比增加0.38和0.11个百分点。由于主要费率上升,销售净利率下降0.51个百分点至9.88%。   投资评级:我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.57、1.80和2.05元,参照公司8月16日收盘价,对应的市盈率分   第1页/共4页   别为19.34倍、16.84倍和14.79倍。我们调降公司评级为“增持”。   风险提示:如糖蜜成本不能持续下行,主业盈利回升将会受限;财务、销售等费率持续升高,将侵蚀公司盈利。下阶段如美国经济走弱,将会影响公司在美业务的发展;经济衰退如波及其它经济体,公司的海外业务将会受到冲击。国内市场的酵母需求恢复较为缓慢。
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      2024-08-19
    • 新材料行业月报:两部门对锑和超硬材料实施出口管制,7月集成电路产量同比增长

      新材料行业月报:两部门对锑和超硬材料实施出口管制,7月集成电路产量同比增长

      化学原料
        报告要点:   7 月新材料板块走势稍强于沪深 300。新材料指数(万得)下跌0.06%,跑赢沪深 300 指数(-0.57%)0.51 个百分点。同期上证综指下跌 0.97%,深证成指下跌 1.07%,创业板指上涨 0.28%。新材料指数涨跌幅与 30 个中信一级行业相比位列第 17 位,涨跌幅排名靠后。新材料板块 7 月成交额 5854.61 亿元,环比增量 8.12%。截至7 月 31 日,全部 A 股的 PE(TTM,剔除负值)为 13.57 倍;新材料指数的 PE(TTM,剔除负值)为 20.32 倍,环比上月下跌 1.58%,处于自 2021 年以来历史估值的 33.00%分位。   基本金属:7 月基本金属价格继续环比下降。上海期货交易所基本金属价格涨跌幅度:铜(-4.60%)、铝(-5.83%)、铅(-4.32%)、锌(-6.30%)、锡(-9.02%)、镍(-3.77%)。   半导体材料:7 月中国集成电路产量同比增长 26.9%。根据美国半导体行业协会(SIA)的数据,6 月全球半导体销售额为 499.8 亿美元,同比增长 18.3%,环比增长 1.7%。根据国家统计局数据,7 月中国集成电路产量为 375 亿块,同比增长 26.9%。   超硬材料:6 月超硬材料及制品出口额同比下跌 0.12%。6 月我国超硬材料及其制品出口 1.53 万吨,同比上涨 17.99%;出口额 1.69亿美元,同比下跌 0.12%。分层级来看,超硬材料出口 73.38 吨,同比上涨 21.60%;出口额 0.30 亿美元,同比下跌 29.65%。超硬制品出口 1.52 万吨,同比上涨 17.97%;出口额 1.39 亿美元,同比上涨 9.82%。   特种气体:稀有气体价格持续环比下降。7 月,稀有气体价格环比下降。稀有气体价格和月涨跌幅度分别为氦气(695 元/瓶,-1.83%),氙气(35371 元/立方米,-6.51%),氖气(129 元/立方米,-3.83%),氪气(350 元/立方米,-8.22%)。   维持行业“强于大市”的投资评级。从市场估值来看,截至 2024 年7 月 31 日,新材料指数市盈率(TTM,剔除负值)为 20.32,处于近三年的 33%,目前板块估值相对较低,基于新材料行业和下游半导体、新能源等行业发展前景、新材料板块业绩增长预期及估值水平,维持新材料行业“强于大市”投资评级。   风险提示: 技术进展不及预期;上游原材料价格大幅波动;下游需求不及预期;地缘政治因素影响。
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      2024-08-16
    • 公司点评报告:利润增长超预期,业绩稳步增长可期

      公司点评报告:利润增长超预期,业绩稳步增长可期

      个股研报
        羚锐制药(600285)   投资要点:   公司前身为河南省信阳羚羊山制药厂,始创于1988年8月;1992年6月,羚羊山制药厂和香港锐星企业公司合资组建了河南羚锐制药有限公司;1999年6月,引入上海复星医药产业发展有限公司等新股东,完成股份制改造,整体变更为河南羚锐制药股份有限公司;2000年10月,在上交所上市,股票代码为600285。河南羚锐集团是公司的第一大股东,截至2024年中报,持股比例为21.48%。   公司产品集中在骨科,麻醉科,心脑血管以及皮肤科等领域,其中,骨科外用贴膏剂是公司主要的收入和毛利润来源。2024上半年公司实现营业收入19.06亿元,同比增长12.07%;归母净利润4.13亿元,同比增长30.30%;扣非归母净利润3.94亿元,同比增长30.82%。基本每股收益0.73元。   从毛利率走势看,公司的毛利率为76.04%,较上年同期提升了0.72个百分点,主要原因是:1)公司自动化和智能化改造带来整体能耗水平持续降低;2)公司进一步加强了原材料成本控制;3)高毛利率口服制剂产品销售规模提升,也带动了公司毛利率的提升。预计后期公司高毛利水平仍将维持。上半年公司的平均净资产收益率为15.28%,较上年同期提升了2.81个百分点。从期间费用率看,2023年上半年公司的销售费用率为44.85%,较上年同期继续下降了1.69个百分点,主要来自于终端营销的精细化管理能力的加强;管理费用率为4.39%,较上年同期继续下降了0.57个百分点,主要原因是报告期内公司股权激励摊销费用较上年同期有所下降;研发费用率为2.48%,较上年同期下降了0.07个百分点。财务费用率为-0.65%,现金流较为充沛。   分板块看,骨科贴膏剂领域,用于(神经根型)颈椎病瘀血停滞、寒湿阻络的通络祛痛膏为公司独家产品,入选《国家基药目录》《国家医保目录》,2023年年收入规模超过10亿元,2024年上半年,进入《中国慢性腰背痛诊疗指南(2024版)》,预计院内市场有望快速增长。“两只老虎”系列是公司重大打造的骨科健康专业品牌,2023年销量超过了10亿贴,2024年,通过央视和地方卫视的广告投放树立品牌高度;线下发起的“两只老虎闹新春”“带着两只老虎去旅行”等活动加速品牌沉淀;通过列车、公交广告,扩大核心市场的品牌曝光度。“两只老虎”系列产品仍具备提价空间。   高附加值的芬太尼透皮贴剂市场开拓力度有望加强。公司是国内唯一从事骨架型芬太尼透皮贴剂生产的企业,透皮贴剂相比注射剂,使用方法简便,不良反应较低,止痛效果好,可广泛用于癌性疼痛和非癌性疼痛的治疗,尤其适用于无法口服给药、进食困   难和无法耐受吗啡类药品不良反应的中晚期癌痛患者,后续公司将持续加强芬太尼的市场推广力度。   第1页/共5页   此外,公司还拥有在研化药贴片产品储备,有利于丰富骨性疼痛领域产品矩阵,为未来业绩增长贡献新增量。   口服药板块看,按照销售额从高到低排序,过亿品种分别为培元通脑胶囊,丹鹿通督片以及参芪降糖胶囊。其中,培元通脑胶囊是公司的独家产品,入选《国家医保目录》,主要用于缺血性中风中经络恢复期。主要的功效和作用为扩血管和改善脑部血液供应,改善脑组织缺血缺氧的症状和体征。米内网数据显示,通络祛痛膏2023年公立医疗机构与药店端销售额合计为10.69亿元,2024年Q1在实体药店端的销售额为1.19亿元;丹鹿通督片含有丹参和鹿角胶等,用于腰椎管狭窄症瘀阻督脉型所致的间歇性跛行腰腿疼痛活动受限下肢酸胀疼痛等。2023年4月,《世界中医药杂志》刊发的《腰椎管狭窄症中西医结合诊疗专家共识》指出,属于腰椎管狭窄症中气虚血瘀证型的患者,可口服丹鹿通督片进行治疗。该产品与贴膏剂形成较好的协同效应。2024年中报显示,该产品已入选《非阿片类镇痛药治疗慢性疼痛病中国指南》,预计后续仍将保持较快的增长速度。米内网数据显示,丹鹿通督片2023年在公立医疗机构与药店端销售额约为4.05亿元。参芪降糖胶囊主治消渴症,用于Ⅱ型糖尿病。米内网数据显示,参芪降糖胶囊2023年在公立医疗机构与药店端销售额约为1.03亿元。目前公司针对以上三个产品都在进行二次开发工作和循证医学研究,以可靠的临床证据协助患者实现慢病治疗,同时不断向慢病管理的预防和康复方向延伸,实现慢病治疗的全过程管理服务。与此同时,公司将继续扩大口服药产品品类,2023年6月公司获得他达拉非片的《药品注册证书》,未来会有更多品种纳入到管线中去。预计未来该板块将保持稳定增长态势。   儿科板块,公司在持续打造“小羚羊”儿童健康子品牌。2024年上半年,公司积极进行生产创新,丰富产品矩阵,打造OTC儿科产品标杆,“小羚羊”品牌知名度持续提升。   软膏板块产品主要为皮肤外用药,包括治疗湿疹,皮炎的糠酸莫米松和治疗烧烫伤的三黄珍珠膏等,预计未来将保持稳步增长态势。   调整公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为1.25元,1.46元和1.68元,对应8月14日收盘价23.53元,动态市盈率分别为18.82倍,16.12倍和14.01倍,维持“买入”评级。   风险提示:1)医疗政策风险:医药商品价格管控政策,行业准入政策,药品审评审批政策,医保政策均可能对公司生产经营带来影响;2)产品销售不及预期风险,公司产品在院内和院外渠道均存在推广不及预期风险;3)成本上升风险。如中药材价格持续上涨,公司成本管控不利,或将对公司生产经营带来影响;4)在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。
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      2024-08-15
    • 基础化工行业月报:油价震荡下跌,化工品价格延续回调态势

      基础化工行业月报:油价震荡下跌,化工品价格延续回调态势

      化学制品
        投资要点:   2024年7月份中信基础化工行业指数下跌3.36%,在30个中信一级行业中排名第26位。子行业中,氨纶、粘胶和印染化学品行业表现相对较好。主要产品中,7月份化工品整体延续回调,涨跌比较上月小幅下降。上涨品种中,硫酸、阴离子表面活性剂、硫磺、脂肪醇和棕榈仁油涨幅居前。8月份的投资策略,建议继续关注煤化工、轻烃化工、磷化工和涤纶长丝行业。   市场回顾:根据wind数据,2024年7月份中信基础化工行业指数下跌3.36%,跑输上证综指2.39个百分点,跑输沪深300指数2.79个百分点,行业整体表现在30个中信一级行业中排名第26位。近一年来,中信基础化工指数下跌27.10%,跑输上证综指16.39个百分点,跑输沪深300指数12.83个百分点,表现在30个中信一级行业中排名第21位。   子行业及个股行情回顾:根据wind数据,2024年7月,33个中信三级子行业中。5个子行业上涨,28个子行业下跌。其中氨纶、粘胶和印染化学品行业涨幅居前,分别上涨6.28%、4.99%和2.48%,氟化工、钾肥、碳纤维行业跌幅居前,分别下跌13.06%、9.07%和8.42%。2024年7月,基础化工板块505只个股中,共有205支股票上涨,298支下跌。其中ST永悦、天晟新材、赤天化、双乐股份和至正股份位居涨幅榜前五,涨幅分别为32.49%、28.29%、26.72%、26.56%和26.40%;键邦股份、三孚新科、中农立华、贝斯美和三美股份跌幅居前,分别下跌45.54%、23.95%、23.83%、23.29%和19.65%。   产品价格跟踪:根据卓创资讯数据,2024年7月国际油价均呈下跌态势,其中WTI原油下跌4.45%,报收于77.91美元/桶,布伦特原油下跌6.58%,报收于80.72美元/桶。在卓创资讯跟踪的317个产品中,91个品种上涨,上涨品种较上月小幅下降,涨幅居前的分别为硫酸、阴离子表面活性剂、硫磺、脂肪醇和棕榈仁油,涨幅分别为23.05%、18.94%、17.52%、17.87%和15.26%。183个品种下跌,下跌品种比例小幅提升。跌幅居前的分别是异丁醛、氩气、新戊二醇、异丁醛和苯胺,分别下跌了29.03%、20.71%、20.56%、19.46%和16.11%。总体上看,化工产品价格整体延续回调态势。   行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年8月份的投资策略上,建议继续关注油价替代路线的煤化工、轻烃化工行业以及供给端紧缺和需求复苏带来景气上行的磷化工、涤纶长丝行业。   风险提示:原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑
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      19页
      2024-08-14
    洞察市场格局
    解锁药品研发情报

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