康泰生物(300601) 　　事件： 　　公司发布公告，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。 　　点评： 　　公司新冠灭活疫苗后续若被国家相关部门规模化采购，有望为公司业绩贡献增长动力。公司自主研发的新型冠状病毒灭活疫苗于2021年2月完成Ⅰ、Ⅱ期临床试验。目前，公司已启动开展新型冠状病毒灭活疫苗III期临床试验相关工作。近期经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用公司自主研发的新型冠状病毒灭活疫苗，若后续被国家相关部门规模化采购使用，公司有望分享国内百亿新冠疫苗市场。若临床三期顺利推进，后续有望通过世卫组织紧急使用认证。目前全球共有6种疫苗获得世卫组织安全性、有效性和质量验证的新冠疫苗，其中我国国药北京所研发的新冠灭活疫苗已正式通过世卫组织紧急使用认证。 　　目前国内新冠疫苗仍供不应求。目前国内市场共有6款新冠疫苗获批上市或紧急使用（分别来自科兴中维、国药北京所、国药武汉所、康希诺、智飞生物、康泰生物）。根据国家卫健委统计，截至5月14日，我国31个省（区、市）及新疆生产建设兵团累计接种新冠疫苗3.81亿剂。根据wind统计，截至5月12日，近七日我国新冠疫苗平均日接种量达到923.5万剂，每百人新冠疫苗接种量24.61剂次。虽然目前我国新冠疫苗接种总量全球第一，但每百人接种量略高于世界平均水平，远低于以色列、阿联酋、英美等国家。根据钟南山院士的报告，我国要达到群体免疫至少需要达到70%-80%的接种率，而目前我国接种率仅有20%+。 　　目前全球疫情仍在反复，加快疫苗接种迫在眉睫。根据wind统计，截至5月13日，海外新冠确诊病例已达到1.62亿例，确诊率约为2.2%，累计死亡335.34万例，死亡率约为2.07%。新冠疫苗接种方面，根据wind统计，截至5月12日，全球完全接种新冠疫苗人数约为3.33亿人，占比仅为4.3%；全球新冠疫苗接种总量约为13.7亿剂次，若均采取两针法（假设所有接种者已接种两针疫苗），则全球接种率约为8.9%。要想达到群体免疫的目标，接种任重道远。 　　公司研发项目进展顺利，有望逐步迎来收获期。公司吸附无细胞百白破联合疫苗已获得药品注册批件。公司目前在研项目30余项，其中13价肺炎球菌结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已申请药品注册批件，ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲肝灭活疫苗、冻干水痘减毒活疫苗已完成III期临床研究现场工作，同时研发五联疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、麻腮风水痘四联苗等新型疫苗。 　　维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为1.76元、2.61元，对应PE分别为116倍和78倍。目前公司估值相对较高，但公司研发实力强，研发管线丰富，在研产品有望逐步迎来收获期。维持对公司的“谨慎推荐”评级。 　　风险提示。研发进度低于预期，疫苗获批不及预期，产品安全风险，行业竞争加剧等。

　　一心堂(002727) 　　事件：公司近期发布了2021年一季报。2021年一季度，公司实现营业总收入34.29亿元，同比+11.07%；实现归母净利润2.61亿元，同比+27.28%；实现扣非净利润2.52亿元，同比+26.63%。业绩符合预期。 　　点评： 　　Q1新开门店三百余家，业绩稳步增长。2021年4月20日，国家药监局公布了《药品监督管理统计年度报告（2020年）》，报告显示，截至2020年底，全国共有《药品经营许可证》持证企业57.33万家。其中，批发企业1.31万家，占比2.29%；零售连锁总部6,298家，零售连锁门店31.29万家，零售连锁企业和门店数量31.92万家，占比55.68%；单体药店24.10万家，占经营企业数量的42.03%。全国药店总数为553892家，连锁率为56.50%，较上年的55.34%提升1.16个百分点。结合当前市场环境，保障直营门店的快速增长，公司拓展团队门店自建能力继续得到体现，2021Q1，公司持续推进市县乡一体化的店群拓展工作，各区域市场品牌渗透力不断增强。从2021年1季度门店数同环比情况来看，门店扩展趋势继续保持良好发展势头。2021年1季度公司新开业门店372家，关闭门店5家，搬迁门店35家，净增加门店332家，截止报告期末，拥有直营连锁门店7,537家。 　　盈利能力小幅上升。2021年一季度，公司实现毛利率37.01%，同比上升0.83个百分点；实现净利率7.58%，同比上升0.95个百分点；实现期间费用率28.30%，同比下降0.04个百分点。 　　大力拓展电商业务，线上经营数据持续向好。公司电商业务主要涉及O2O和B2C，具体细分为一心到家O2O（自营）、第三方O2O，一心到家B2C（自营）、第三方B2C。公司持续推进互联网业务发展，引进人才，不断学习“互联网+”思维。截止2021年3月31日，公司O2O业务门店数达到6,274家，覆盖率达到门店总数的83.24%，在2020年4季度O2O业务门店数的基础上增加1,458家，同比增加30.27%，公司抓住O2O销售机会，加快布局现有门店网点O2O业务就近配送模式，着重推动一心到家O2O自营业务的销售规模。2021年1季度电商业务总销售同比增长113.57%，主要销售贡献来源于O2O业务的销售增长，具体来看，O2O业务销售额同比上年同期增长234.89%，O2O业务交易次数同比上年同期增长338.74%。 　　投资建议：公司是云南地区医药商业龙头，门店扩张趋势延续，经营指标稳固，业绩有望受益于门店扩张带动，确定性较高。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.62/1.98元，当前股价对应PE分别为25.26/20.70倍，维持对公司“推荐”评级。 　　风险提示：门店扩张不及预期、药价大幅下行、行业政策变化等。

　　生物谷(833266) 　　投资要点： 　　专注灯盏花药物产销研。 公司主要从事于灯盏花系列药品的研发、 生产与销售， 主要产品以灯盏花为基础原料， 运用现代精深加工技术实现灯盏花有效成分在药用领域的产业化应用， 主要产品灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液为治疗心脑血管疾病的中成药。 　　中成药在医保中的数量占比持续上升。 在医保目录品种数量逐年增加的同时， 中成药的品种数量也随之增加， 尤其是2019版国家医保目录， 中成药和西药在国家医保目录的数量首次持平， 占49.98%， 对比2004年44.40%的占比显著提升。 与2017版国家医保目录对比， 2019版国家医保目录中， 西药仅增加了25个， 中成药则增加83个， 是西药的3倍多。 　　心血管病患者数量持续高增长。 中国老龄化问题日益严重， 其中心血管疾病是老年人常见病。 根据wind， 由于患心血管疾病入院的人数呈逐年快速上升趋势， 从2005年至2019年， 心血管病医院入院人数从8.12万人上升至56.70万人， CAGR为14.89%； 同期心血管病医院的收入从17.27亿元上升到193.34亿元， CAGR为18.83%， 高增长的心血管病患数量显示出人口老龄化带来的迫切医疗需求。 受到心血管病患者数量快速上升带动， 生物谷公司的主要灯盏花系列产品有望迎来更广阔的市场空间。 　　业绩长期较为稳定， 2020年业绩预期小幅下滑。 公司营收长期维持5亿元附近的水平， 从2014年至2019年， 营收从5.00亿元上升到5.58亿元，归母净利润从0.15亿元上升到0.91亿元。 根据2020年业绩快报， 公司2020年预期实现营收4.53亿元， 同比-18.82%； 预期实现归母净利润0.79亿元， 同比-13.19%。 　　公司灯盏花市占率第一。 据南方医药经济研究所数据显示， 2017年3家企业共占据了灯盏花注射剂市场93%以上的份额， 其中生物谷占41.3%，昆明龙津占30.5%， 湖南恒生占21.4%。 公司口服制剂产品市场潜力及空间巨大， 未来公司在灯盏花制剂的市场份额有望进一步提高。 　　公司灯盏花产品可应对日益增长的心脑血管市场。 我国心脑血管疾病的患病率呈现明显的上升趋势， 促使心脑血管用药市场攀升。 公司专业从事于灯盏花系列产品的研发、 生产和销售， 相对于其他心脑血管疾病中成药产业而言， 整个灯盏花产业才刚刚起步， 距离“天花板” 仍较远，发展空间十分巨大。 数据显示， 目前灯盏花全部制剂产品年销售额不到50亿元， 还远不及丹红注射液等单品种体量， 与三七、 丹参、 银杏叶等较为成熟的产业市场规模还存在数量级的差距， 未来潜力可期。 　　风险提示： 行业竞争加剧、 药价降价风险、 原材料价格大幅上升、 产品单一风险等

　　一心堂(002727) 　　投资要点： 　　事件：公司近期发布了2020年年报。2020年，公司实现营业总收入126.56亿元，同比+20.78 %；实现归母净利润7.90亿元，同比+30.81%；实现扣非净利润7.53亿元，同比+27.43 %。业绩符合预期。 　　点评： 　　门店数量稳步扩张，医保资质门店数量维持上升。截至 2020 年底，公司共拥有直营连锁门店 7,205 家，比 2019 年增加 939 家，增幅 14.99%。直营网络覆盖 10 个省份及直辖市，以西南为核心，华南为纵深、华北为补充进行全国市场布局。公司在西南、华南、华北地区分别拥有门店5753、988、435 家。2020 年分别在云南、四川、重庆、广西、山西新开门店 594、166、54、124、72 家。门店取得医保资质方面，2020 年公司医保门店覆盖率持续提升，截止 2020 年底医保门店数达到 6205 家，相比 2019 年净增加 984 家，同比 2019 年医保门店数增长 18.85%。2020年医保门店数占整体门店数的比重为 86.12%，在 2019 年的基础上提升2.8 个百分点。年内公司医保刷卡销售占总销售的 41.81%。 　　净利率小幅上升。2020 年，公司实现毛利率 35.82 %，同比下降 2.88 个百分点；实现净利率 6.24 %，同比上升 0.48 个百分点；实现期间费用率28.14 %，同比下降 3.19 个百分点。 　　线上销售情况良好带动业绩向上。2020年网购药品业务受疫情推动，2020年电商业务总销售1.97亿元，是2019年电商业务总销售的2.7倍。截至2020年底，公司O2O业务门店数达到4816家，覆盖率达到门店总数的66.84%，O2O业务覆盖面遍布10个省份及直辖市。通过2020年电商团队的共同努力，O2O业务销售结构得到较好的调整，自营O2O一心到家平台成为公司O2O业务的主力军。自营O2O业务销售的快速提升，为公司未来在电商业务上的发展提供更为广阔的市场空间。 　　投资建议：公司医药零售领先企业，门店数量位居行业前列，新开店铺数量维持上升趋势，线上渠道搭建良好。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.62/1.98元，当前股价对应PE分别为28.93/23.68倍，维持对公司“推荐”评级。 　　风险提示：开店速度不及预期、药价大幅下行、行业政策影响、市场竞争加剧等。

　　鹿得医疗(832278) 　　投资要点： 　　专注主业，股权集中。公司主要从事以家用医疗器械为主的医疗器械及保健护理产品的研发、生产和销售，公司主营四大类医疗健康产品，分别为血压检测、雾化治疗、家庭护理、科室诊断，主要产品包括：血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等，公司股权集中度高，稳定性较强。 　　外贸代工为主，自主转型寻突破。公司产品大部分销往境外市场，少部分在境内市场销售，2019年来自境外的销售收入占公司主营业务收入的87.42%。公司机械血压表、听诊器出口销售额在境内企业中均排名第一，电子血压计、雾化器出口销售额在境内企业中分别排名第十三、第八。自主品牌在国内药房、医院渠道销量逐步提升，如益丰药房等渠道销量从2017年的91.03万元提升到2019年的240.37万元。 　　医疗器械市场方兴未艾，家用医疗器械空间巨大。2015年我国家用医疗设备市场规模为480亿元，2018年增长到948亿元，年复合增长率达到25.46%。人口老龄化加剧，带动家用医疗器械需求增长。慢性病易发性提升家用医疗器械需求。如高血脂、高血压、肥胖、营养不良等，通过针对性的检测和个性化的疗养保健可以对慢性病进行预防和控制。家用医疗器械的普及应用，使得人们可以在家里随时检测自己的健康状况，及时发现疾病的危险因素，并在早期进行有效的干预，提高疾病的预防和控制能力。 　　家用医疗器械行业目前依然比较分散，规模效应有待显现。目前我国已在A股上市专注于家用医疗器械企业主要有4家，其销售额占整个家用医疗器械市场比例不足10%，市场比较分散，还未形成绝对强势品牌。近年来，家用血压计、血糖仪等产品销售非常火爆，国产产品各项性能提升，日渐被人们所接受。医用消费领域，家用医疗设备无疑将成为未来最具发展潜力的子板块，品牌效应将会越来越重要。 　　公司在细分领域竞争优势明显。目前我国已在A股上市专注于家用医疗器械企业主要有4家，其销售额占整个家用医疗器械市场比例不足10%，市场比较分散，还未形成绝对强势品牌。公司在血压计、听诊器产品具有较强优势。通过资本市场募资计划不断加强研发、新零售渠道建设，强化自有品牌，提升品牌影响力。 　　风险提示。原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、海外收入依赖较高风险、产品质量风险等。

　　大唐药业(836433) 　　投资要点： 　　专注中成药领域。 公司是一家集蒙药资源开发、特色专科药和大健康产品研发、生产和销售为一体的综合性制药企业，公司药品主要分为中成药(含民族药)和化学制剂药两种类型。公司拥有药品生产许可证、 GMP证书和多个药品文号，具备为市场生产和提供符合国家要求的高质量的药品的能力。 　　中国制药市场维持约7%的规模增速，中药市场预期维持正增长。 中国制药市场规模由2014年的1,822亿美元增至2018年的2,316亿美元，预计2023年将增至3,221亿美元， 该期间的复合年增长率为6.8%。根据弗若斯特沙利文预测， 2018年至2023年，中国中药市场的增速有望维持3%以上。 制药市场增长主要受人口老龄化及慢性病患病率相应上升以及中国政府的刺激政策推动。 　　营收和净利润长期维持良好增长趋势。 从2013年至2019年，公司营收从0.85亿元上升至2.25亿元， CAGR为17.61%；归母净利润从0.04亿元上升至0.54亿元， CAGR为54.31%。自2013年以来，公司毛利率从约50%提升至近两年的约70%，净利率提升至20%以上。2020 年 前 三 季 度 ， 公 司 分 别 实 现 毛 利 率 和 净 利 率 71.37% 和20.33%，维持在高位水平，受新冠影响较少。 2019年三费整体水平为41.86%，比2018年下降了3.24个百分点。 　　中成药销售额逐年走高。 分产品看，公司中成药销售额持续走高，营收从2017年的0.72亿元上升至2019年的1.28亿元，化学制剂药则从2017年的0.64亿元上升至2019年的0.95亿元。从营收占比看 ， 中 成 药 营 收 占 比一 直 维 持50%以 上， 2019年 营 收 占比 为57.48%，化学制剂药则占比42.52%。中成药中有11种进入了国家医保目录，分别有暖宫七味散、暖宫七味丸、吉祥安坤丸等，销量普遍可观。 　　风险提示： 产业政策的风险、药品质量安全风险、药品降价风险、产品相对集中风险、原材料供应商单一风险、原材料价格波动风险、毛利率波动导致业绩下滑风险、税收优惠风险、新冠疫情影响公司经营业绩风险、一致性评价风险、中成药二次开发风险

　　诺思兰德(430047) 　　重要提示：基于审慎客观的原则，本文建议申购价格由公司招股公告中的预计募集资金与新股发行数量测算得出。本建议申购价格仅供参考，与最终发行价有可能不一致 　　公司简介 　　公司的主营业务是专门从事生物新药研发、技术转让及技术服务。目前公司正在有序的推进新药产品研发及产业化。为此，公司计划以技术创新为动力，临床治疗需求为导向，完善药物研发体系，不断实现和增加经营收入，加快科技成果的商品化和产业化，未来将实现由新药研发为主向生物药品研发、生产、销售为一体的生物制药企业的战略转变。 　　2017-2019年公司收入分别为0.05亿元、0.10亿元、0.07亿元，净利润分别为-0.27亿元、-0.25亿元、-0.37亿元，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为0.07%和-0.37%。2019年公司综合毛利率65.34%，净利率为-605.71%。

　　投资要点： 　　行情回顾：截至2025年6月26日，中信基础化工行业近两周上涨0.81%，跑输沪深300指数0.57个百分点，在中信30个行业中排名第12。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是丁酮（+11.77%）、一氯甲烷（+9.09%）、液氯（+7.35%）、苯胺（+5.65%）、双氧水（+5.56%），价格跌幅前五的产品是气相白炭黑（-13.51%）、四氯乙烯（-8.66%）、PX（-5.90%）、纯苯（-5.88%）、聚醚胺（-5.77%）。 　　基础化工行业周观点：近日，国家发改委政策研究室副主任李超表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金，家电、汽车等行业景气度有望维持。此外，新修订的反不正当竞争法表决通过，表明国家对于整治“内卷式”竞争的重视。目前基础化工行业整体盈利处于低点，企业扩产意愿将下降，行业供给有望逐步趋于理性，继续关注供需格局良好的细分领域。 　　制冷剂：2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，供给端约束不改。需求端，近期空调排产数据、新能源车产销数据依然表现亮眼，在我国加力支持消费品以旧换新的背景下，今年空调、新能源汽车产销有望维持良好增长，利好制冷剂需求继续提升，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　甜味剂：三氯蔗糖方面，下游旺季将至，行业集中度高、协同性好，三氯蔗糖价格存在上涨可能，建议关注金禾实业（002597）。阿洛酮糖方面，由于其甜味及口感与蔗糖接近，但热量却远低于蔗糖，其还可与食物中的氨基酸或蛋白质发生美拉德反应，因此在食品、保健和医疗领域具有重要的应用价值。目前我国阿洛酮糖产品全部用于出口，后续若阿洛酮糖在我国正式审批，则其在国内的应用有望加速推开，建议关注百龙创园（605016）。 　　润滑油添加剂：需求端，润滑油添加剂下游的交通用润滑油、工业用润滑油有望随着终端应用领域的汽车、工程机械销量和保有量的增长而增 　　长，但由于以上市场均已进入存量市场阶段，预计增速将保持相对稳定。供给端，目前我国润滑油添加剂仍需每年从海外进口20-30万吨，其中部分来自美国，在贸易摩擦背景下，供应链安全备受重视，有望加速国产替代进程，内资厂商市场份额有望实现提升。个股方面建议关注瑞丰新材（300910）和利安隆（300596）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄、宏观经济波动、下游需求不及预期、部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化、行业竞争加剧、贸易摩擦影响产品出口、海运费波动影响出口等风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2025年6月13日-2025年6月26日，SW医药生物行业下跌5.05%，跑输同期沪深300指数约6.43个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中医疗耗材和医院板块跌幅较少，分别下跌0.17%和0.4%；化学制剂和线下药店板块跌幅居前，分别下跌6.12%和6.11%。 　　行业新闻。近日，吉林省公共资源交易中心公布《全国中成药联盟采购中选药品申报结果》，并确定于2025年7月1日执行中选结果；6月20日辽宁省医保局发布《关于做好中成药等药品集中带量采购中选结果执行工作的通知》，确定全国中成药采购联盟（含首批扩围接续）的采购周期自2025年7月10日零时开始。6月，全国中成药联盟集采进入密集落地期，据赛柏蓝不完全统计，截至目前已有至少25省公开发布中选结果执行时间。其中，山东、河南、四川等11个行动较早的省份已在5月底之前落地；广东、浙江、海南等10省定于6月落地；包括吉林、辽宁在内，陕西、江苏也计划于7月执行中选结果。 　　维持对行业的超配评级。前期，医药生物板块持续大幅跑赢同期沪深300指数，板块迎来估值修复，近期医药生物板块迎来回调，此前涨幅较大的创新药相关产业链和减肥药板块跌幅居前，目前国内创新药公司经过多年研发投入，陆续进入收获期，创新药领域近期利好频出，新药出海授权金额不断创新高，创新药业务开始为创新药企业贡献业绩，后续建议关注创新药产业链等板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点： 　　供需格局改善值得期待， 关注细分领域结构性机会。 一方面， 一季度基础化工板块在建工程规模连续两个季度环比下降， 同时重要会议明确要整治“内卷式” 竞争， 行业供给正逐步趋于理性。 另一方面， 稳需求政策持续出台落地， 下游需求改善值得期待， 有望带动基础化工行业供需格局逐步向好。 细分板块来看， 一是关注行业供给端受政策约束的制冷剂板块； 二是关注无糖、 减糖趋势下需求端有望保持景气的甜味剂板块； 三是关注新形势下国产替代有望加速的润滑油添加剂板块； 四是关注消费品以旧换新政策加力实施下，汽车、 家电产销向好有望拉动塑料需求的改性塑料板块。 　　制冷剂： 2025年二代制冷剂配额加速削减， 三代制冷剂配额继续冻结， 供给端约束不改。 需求端， 近期空调排产数据、 新能源车产销数据依然表现亮眼， 在我国加力支持消费品以旧换新的背景下， 今年空调、 新能源汽车产销有望维持良好增长， 利好制冷剂需求继续提升。 同时， 目前主流制冷剂内外贸价格趋同， 有利于相关企业业绩进一步释放， 建议关注三美股份（603379） 和巨化股份（600160）。 　　甜味剂： 三氯蔗糖方面， 下游旺季将至， 行业集中度高、 协同性好，三氯蔗糖价格存在上涨可能， 建议关注金禾实业（002597） 。 阿洛酮糖方面， 由于其甜味及口感与蔗糖接近， 但热量却远低于蔗糖，其还可与食物中的氨基酸或蛋白质发生美拉德反应， 因此在食品、保健和医疗领域具有重要的应用价值。 目前我国阿洛酮糖产品全部用于出口， 后续若阿洛酮糖在我国正式审批， 则其在国内的应用有望加速推开， 建议关注百龙创园（605016） 。 　　润滑油添加剂： 需求端， 润滑油添加剂下游的交通用润滑油、 工业用润滑油有望随着终端应用领域的汽车、 工程机械销量和保有量的增长而增长， 但由于以上市场均已进入存量市场阶段， 预计增速将保持相对稳定。 供给端， 目前我国润滑油添加剂仍需每年对外进口20-30万吨， 其中部分来自美国， 在贸易摩擦背景下， 供应链安全备受重视， 有望加速国产替代进程， 内资厂商市场份额有望实现提升。 个股方面建议关注瑞丰新材（300910） 和利安隆（300596） 。 　　改性塑料： 近年来我国的塑料改性化率从2011年的16.3%逐步提升至2021年的24%， 但与全球50%的改性化率相比仍有较大提升空间。2025年我国消费品以旧换新政策加力实施， 国内汽车、 家电需求有望维持景气， 且抢出口预期仍存， 改性塑料下游需求有望继续向好，建议关注金发科技（600143） 和普利特（002324） 。 　　风险提示： 能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险； 宏观经济波动风险； 房地产、 基建、 汽车、 家电需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 贸易摩擦影响产品出口风险； 海运费波动影响出口风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生