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    全部报告(430)

    • 2024年中报点评:持续区域聚焦 稳健扩张

      2024年中报点评:持续区域聚焦 稳健扩张

      个股研报
        益丰药房(603939)   投资要点:   事件:公司发布了2024年中报。2024年上半年,公司实现营业总收入117.62亿元,同比增长9.86%;实现归母净利润7.98亿元,同比增长13.13%;实现扣非后归母净利润7.86亿元,同比增长15.77%。业绩符合预期。   点评:   持续推进区域聚焦、稳健扩张的发展战略。上半年,公司新增门店1575家,其中,自建门店842家,并购门店293家,新增加盟店440家。另外,上半年迁址门店17家,关闭门店72家。截至上半年末,公司门店总数14,736家(含加盟店3426家),较上期末净增1,486家。公司继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针。“区域聚焦”战略使公司迅速占领区域市场,获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售与利润提升。截至上半年末,公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有连锁药店14,736家(含加盟店3,426家),上半年净增门店1,486家。   线上业务稳步推进。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设,积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务,致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。截至上半年末,公司建档会员总量9,616万,会员整体销售占比77%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家,覆盖范围包含公司线下所有主要城市。上半年,公司互联网业务实现销售收入109,600万元(含税),同比增长20.18%,其中,O2O实现销售收入87,800万元,同比增长26.33%;B2C实现销售收入21,800万元,同比提升0.46%。   毛利率净利率略有提升。公司上半年毛利率同比提升0.06个百分点至40.05%,主要得益于门店的内生式增长及管理效率的提升;期间费用率同比下降0.04个百分点至30.41%,主要得益于销售费用率和管理费用率的下降;得益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高0.2个百分点至6.78%。   投资建议:公司继续巩固区域优势,并稳步拓展全国市场,线上线下协同发展。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.46元、1.81元,当前股价对应PE分别为13倍、10倍,维持对公司的“买入”评级。   风险提示:门店扩张风险、药品安全风险、竞争加剧风险、政策风险等。
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      2024-08-30
    • 基础化工行业事件点评:生态环境部分配R32内用生产配额3.5万吨,有助维护空调生产稳定性

      基础化工行业事件点评:生态环境部分配R32内用生产配额3.5万吨,有助维护空调生产稳定性

      化学制品
        事件:   国家生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》,本次分配的剩余配额数量为HFC-32生产配额35000吨,其中内用生产配额35000吨,折合2362.5万吨二氧化碳当量。   点评:   本次分配对应2024年R32已有内用生产配额的增量幅度约25%,仅限2024年有效。根据《2024年度氢   氟碳化物配额总量设定与分配方案》(以下简称《方案》),2024年度氢氟碳化物(HFCs)生产配额总量和内用生产配额总量中剩余部分配额暂未分配。按照《消耗臭氧层物质管理条例》有关规定,生态环境部本次就2024年度HFCs剩余配额作出安排。本次分配量:对应2024年R32已有内用生产配额的增量幅度约25%。2024年配额方案下发的R32内用生产配额、总生产配额分别约14.19万吨和23.96万吨,此次增加发放3.5万吨R32内用生产配额,对应R322024年内用生产配额和总生产配额增量幅度分别约25%和15%。本次分配的配额仅限2024年度有效。   此次R32配额分配不改变现有行业竞争格局。本次分配范围(对象):2024年《方案》中获得R32配额的厂商。本次配额分配范围为按照《方案》进行永久性配额调整后获得2024年度二氟甲烷(HFC-32)生产配额和内用生产配额的生产单位。分配比例:与2024年《方案》确定的R32各企业分配比例相同。根据各生产单位永久性配额调整后获得的2024年度HFC-32内用生产配额量占全国HFC-32内用生产配额总量比例,和本次分配HFC-32配额总量计算各生产单位可申请的2024年度HFC-32生产配额和内用生产配额量。根据2024年的配额方案,R32配额占比前三的是巨化股份(占比40.02%)、东岳集团(占比19.73%)和三美股份(占比11.60%),三家头部企业预计此次将获得1.4万吨、0.69万吨和0.41万吨的R32内用生产配额。   剩余配额的分配有利于稳定空调行业的生产。今年以来,受海外需求向好、国内家电以旧换新等的推动,我国空调市场景气度较高。根据国家统计局的数据,今年1-7月份,我国空调产量同比增长9.5%。   根据产业在线的数据,今年1-7月份,我国家用空调产量、销量分别同比+13.06%和+12.89%,其中出口量同比+31.38/%,内销量同比+0.84%。受空调产量快速增长的影响,今年以来R32供应紧缺,价格大幅提升。根据百川盈孚的数据,截至8月26日,R32市场均价为35500元/吨,年初以来上涨108.82%。我们认为,本次剩余配额的分配安排有利于填补R32的供给缺口,对于空调行业的稳定生产具有重要意义。   投资建议:虽然短期R32供给缺口被填补,但本次配额分配仅限2024年有效。长期来看,三代制冷剂供给端依然受配额政策制约,在四代制冷剂短期未能替代三代的背景下,三代制冷剂价格有望继续呈上行趋势。二代制冷剂方面,2025年是二代制冷剂配额削减年份,但预计其需求短期依然维稳,R22供需格局有望持续偏紧,利好其价格上行。个股方面,建议关注三美股份(603379)和巨化股份(600160)。   风险提示:配额政策变动风险;原材料价格大幅波动风险;汽车、空调等下游需求波动风险;部分制冷剂品种需求弱于预期风险; 贸易摩擦风险; 出口量不及预期风险; 行业供需格局恶化风险等
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      2024-08-28
    • 2024年中报点评:受外部环境影响业绩增速有所放缓

      2024年中报点评:受外部环境影响业绩增速有所放缓

      个股研报
        爱尔眼科(300015)   投资要点:   事件:公司发布了2024年中报。2024年上半年,公司实现营业总收入105.45亿元,同比增长2.86%;实现归母净利润20.5亿元,同比增长19.71%。实现扣非归母净利润17.85亿元,同比增长1.48%。公司业绩增速有所放缓,上半年业绩基本符合预期。   点评:   核心业务实现增长,增速有所放缓。2024年上半年,司实现门诊量794.07万人次,同比增长9.23%;手术量64.99万例,同比增长6.92%;分业务来看,2024年上半年,公司屈光、白内障、眼前段、眼后段、视光服务其他项目分别实现收入41.55亿元、17.35亿元、9.12亿元、7.2亿元、23.71亿元和6.22亿元,分别同比增长3.16%、3.64%、4.81%、5.11%、3.05%和-7.5%。公司上半年业绩增速有所放缓主要受国内消费需求不足的阶段性影响。   境内大部分地区收入实现正增长。2024年上半年,公司在境内华中、华东、西南、华南、东北、华北和西北地区分别实现营收26.96亿元、16.71亿元、13.9亿元、12.83亿元、9.11亿元、8.34亿元和4.58亿元,分别同比增长-0.9%、4.4%、5.6%、3.6%、-3.7%、1.7%和2.9%。境外地区实现营收13.02亿元,同比增长12%;其中在欧洲和东南亚营业收入分别同比增长16.5%和4.5%,在港澳台和美国营业收入分别同比下降11.6%和12%。   毛利率相对稳定,净利率同比有所提升。2024年上半年,公司综合毛利率同比下降0.02个百分点至49.44%,其中白内障、视光服务毛利率分别同比提升0.02个百分点和0.71个百分点,屈光、眼前段、眼后段毛利率分别同比下降0.53个百分点、0.28个百分点和0.11个百分点。上半年,公司净利率同比提升2.74个百分点至19.44%,主要得益于公允价值变动净收益和投资收益的增加等。   投资建议:公司是全球规模最大的眼科连锁医疗机构,持续整合全球资源,核心竞争力进一步提高。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.46元、0.55元,当前股价对应PE分别为22倍、18倍,维持对公司的“买入”评级。   风险提示:行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。
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      2024-08-26
    • 深度报告:国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商

      深度报告:国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商

      个股研报
        爱迪特(301580)   投资要点:   公司是国内口腔修复材料和口腔数字化设备领域的龙头企业。经过多年的发展,公司在国内口腔医疗行业形成了较高的知名度,业务已经覆盖全国各主要省、市、自治区,收入规模不断提升;同时公司在全球口腔医疗器械领域也取得了较好的成绩,公司产品远销欧美、日韩等120余个国家和地区。公司作为口腔修复材料和口腔数字化设备领域的龙头企业,紧抓市场机遇,实现业务规模快速增长,并以口腔数字化为切入点,打通临床端与技工端,围绕终端消费者的临床需求,构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。   全球口腔医疗行业规模保持稳步增长。2020年全球口腔医疗市场规模达到3,656亿美元,随着老龄化进程加速,预计2020年-2025年全球口腔医疗市场将以8.6%的复合增速增长,至2025年全球市场规模将达到约5,519亿美元;伴随齿科美容需求的不断上升、民营口腔诊所的日益普及和口腔技术的进步,预计2025年-2030年全球口腔医疗市场将以5.2%的复合增速增长,至2030年全球市场规模将达到约7,097亿美元。   公司拥抱数字化转型,驱动产品升级。公司加快推进技工产品综合服务临床产品综合服务两个数字化进程,致力打通临床端与技工端,围绕终端消费者的临床需求,构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。在技工产品综合服务方面,公司致力于开发具有竞争力的氧化锆、玻璃陶瓷、树脂等数字化材料,利用CAD/CAM设备进行扫描、设计、切削、快速烧结,打造3DPro绚彩快速美学修复和数字化全口活动义齿等方案。同时,公司还建设了爱迪特云平台,连接医生、技师等齿科生态角色,用以提供多场景的设计处理解决方案;在临床产品综合服务方面,公司聚力打造了一系列口腔综合服务,其中包括椅旁修复系统激光治疗仪、隐形矫正和纳极防龋解决方案等,用于满足口腔医生的实际需求,帮助其开展数字化修复、种植与正畸等业务。   投资建议:预计公司2024年、2025年每股收益分别为2.36元和2.88元,对应估值分别为22倍和18倍。公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商,在国内具备了明显的品牌及先发优势。首次覆盖,给予对公司“增持”评级。   风险提示。技术创新风险、集中带量采购的潜在风险、境外专利侵权风险和汇率波动风险等。
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      2024-08-26
    • 医药生物行业双周报:非集采耗材回款有所调整

      医药生物行业双周报:非集采耗材回款有所调整

      化学制药
        投资要点:   SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年8月12日-2024年8月25日,SW医药生物行业下跌4.37%,跑输同期沪深300指数约4.50个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中,全部细分板块均录得负收益,其中化学制剂和血液制品板块跌幅较少,分别下跌1.15%和2.00%;线下药店和医疗研发外包板块跌幅居前,分别下跌10.77%和10.07%。   行业新闻。8月21日,海南医保局发布《海南省医保基金与医药企业直接结算医药货款工作实施方案》。根据《方案》,本次直接结算实施范围为海南全省定点医疗机构执行国家、省级集中采购的药品、医用耗材和所采购的创新药械;文昌市辖区内的定点公立医疗机构非集中采购的药品、医用耗材。海南选取文昌市作为试点,其辖区内的定点公立医疗机构非集中采购的药品、医用耗材纳入直接结算范围,总结经验适时全省推行。   维持对行业的超配评级。近期,受大盘影响,医药生物板块又开始走弱全部细分板块都录得负收益,线下药店板块持续大幅回调。近期部分化学制剂板块个股公布半年报业绩,业绩表现较为靓眼,带动化学制剂板块跌幅较少。近期进入半年报公布密集期,后续建议关注半年报业绩有望超预期板块投资机会。关注板块包括医疗设备:迈瑞医疗(300760)联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、开立医疗(300633)、键凯科技(688356)、欧普康视(300595);医药商业:益丰药房(603939)、大参林(603233)、一心堂(002727)、老百姓(603883)等;医美:爱美客(300896)、华东医药(000963)等;科学服务:诺唯赞(688105)、百普赛斯(301080)、优宁维(301166);医院及诊断服务:爱尔眼科(300015)、通策医疗(600763)、金域医学(603882)等;中药:华润三九(000999)、同仁堂(600085)、以岭药业(002603);创新药:恒瑞医药(600276)、贝达药业(300558)华东医药(000963)等;生物制品:智飞生物(300122)、沃森生物(300142)、华兰疫苗(301207)等;CXO:药明康德(603259)、凯莱英(002821)、泰格医药(300347)、昭衍新药(603127)等。   风险提示:行业竞争加剧,产品降价,产品安全质量风险,政策风险,研发进度低于预期等。
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      2024-08-25
    • 2024年半年报点评:Q2业绩增速环比提升

      2024年半年报点评:Q2业绩增速环比提升

      个股研报
        恒瑞医药(600276)   投资要点:   事件:公司发布2024年半年度报告。2024年半年度,公司实现营业收入136.01亿元,同比增长21.78%;实现归属于上市公司股东的净利润34.32亿元,同比增长48.67%;实现扣非归母净利润34.90亿元,同比增长55.58%。   点评:   公司Q2营收和归母净利润增速环比大幅提升。分季度来看,公司2024年Q2实现营收76.03亿元,同比增长33.95%,实现归母净利润20.63亿元,同比增长92.94%,Q2营收和归母净利润增速环比提升,主要是报告期内Merck Healthcare1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入。   公司创新药业务驱动业绩增长。2024年上半年,公司创新药业务收入达66.12亿元(含税,不含对外许可收入),实现了同比33%的增长。技术创新快速迭代,医药需求不断释放,国家政策全链条支持创新药发展,医药行业迎来高质量发展新机遇。公司坚持内生式增长,创新产品持续获批上市,稳健发展趋势向好,其中,瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大大提高,凭借更贴合中国人群的优异临床价值,伴随进院数量的增加,收入快速增长;阿得贝利单抗虽尚未纳入国家医保目录,但其显著提高患者总生存期,为中国患者提供了更优治疗方案,多地普惠性惠民保已将其纳入特药报销目录,收入贡献进一步扩大;海曲泊帕凭借“快速升板,安全高效”的品牌定位及口服给药优势获得多项临床指南推荐,不断提升产品影响力,销售收入持续稳定增长   公司加大推进研发创新力度。公司持续建设行业领先的新技术平台,加强源头创新,打造优质创新产品。报告期内,公司不断完善已建立成熟的化药(含多肽、PROTAC)、单/双抗体药、ADC药物、小核酸、核药、多特异性抗体、双抗ADC平台等技术平台,初步建成PDC、AOC、DAC、mRNA等新分子模式平台,并不断开拓结构生物学、AI药物研发等平台。在新技术平台的支持和研发团队的努力下,公司不断产出具有创新竞争力的产品。报告期内,公司有13个自主研发的创新分子进入临床阶段药物类型包括小分子化药、抗体、ADC,涉及肿瘤、自免、呼吸、代谢心血管和影像等多个疾病治疗领域,公司研发体系继续深耕肿瘤领域的同时不断扩大慢病产品管线多元化覆盖,并积极对现有产品进行优化升级与迭代创新,为公司的可持续发展奠定坚实基础。   维持公司“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为0.91元和1.07元,公司已成为我国抗肿瘤、镇痛麻醉等药品领域的市场领跑者,稳步推进科技创新和国际化战略。维持对公司“买入”评级。   风险提示。产品研发进度不及预期风险和出海进度不及预期风险等。
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      2024-08-22
    • 基础化工行业双周报:国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见

      基础化工行业双周报:国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见

      化学制品
        投资要点:   行情回顾:截至2024年08月16日,中信基础化工行业近两周下跌3.3%,跑输沪深300指数2.16个百分点,在中信30个行业中排名第26;中信基础化工行业月初以来下跌5.44%,跑输沪深300指数2.64个百分点,在中信30个行业中排名第25。   化工产品涨跌幅:重点监控的化工产品中,最近一周价格涨幅前五的产品是液氯(+57.69%)、泛酸钙(+8.41%)、维生素K3(+7.14%)、二氯丙烷(+5.41%)、二氯甲烷(+3.74%),价格跌幅前五的产品是合成氨(-9.88%)、磷酸氢钙(-8.94%)、维生素A(-8.70%)、三聚氰胺(-5.71%)、氯化钙(-5.56%)。   基础化工行业周观点:制冷剂方面,本周制冷剂R32价格略有回调,8   月16日价格为36000元/吨,相比上周下跌1.37%;R134a、R410a本周价格维稳运行;R125价格相比上周下跌3.23%至30000元/吨。市场担忧明年配额方案有变,板块近期陷入调整。2025年是二代制冷剂配额削减年,而预计需求短期依然维稳,供需格局将持续偏紧,利好R22价格上行。同时,今年R32、R134a、R22等制冷剂品种盈利将同比明显改善,个股公司全年业绩有保障,持续关注明年三代制冷剂配额政策相关情况,个股关注巨化股份(600160)和三美股份(603379)。   涤纶长丝方面,近期涤纶长丝价格延续回调,主要是由于淡季之下下游需求偏弱运行,同时7月以来原油价格呈下跌趋势,导致涤纶长丝成本支撑减弱。根据百川盈孚的数据,截至本周五,涤纶长丝POY/FDY/DTY每吨市场均价为7450/7900/9050元,较上周下跌1.32%/下跌3.07%/持平。库存方面,本周涤纶长丝出货量大增,厂商库存明显降低。整体来看,涤纶长丝行业2024年新增产能少,目前行业集中度高,持续跟踪金九银十的旺季需求下达情况,建议关注新凤鸣(603225)和桐昆股份(601233)。   维生素方面,本周VA、VE价格有所波动。根据百川盈孚的数据,截至8   月16日,维生素A价格是210元/千克,相比上周-8.7%,年初以来上涨204.35%;维生素E价格是150元/千克,与上周持平,但周内价格有所波动,年初以来VE上涨160.87%。今年以来出口需求向好,且国内养殖盈利改善带来内需修复,同时部分维生素品种行业集中度高、协同程度提升,叠加巴斯夫遭遇不可抗力,推动相关品种价格大幅上涨,个股可关注浙江医药(600216)、新和成(002001)、花园生物(300401)等。   风险提示:能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险;宏观经济波动导致化工产品下游需求不及预期风险;部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险;部分化工品出口不及预期风险。
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      2024-08-18
    • 2024年半年报点评:Q2归母净利润增速环比提升

      2024年半年报点评:Q2归母净利润增速环比提升

      个股研报
        华东医药(000963)   投资要点:   事件:公司发布2024年半年度报告。2024年半年度,公司实现营业收入209.65亿元,同比增长2.84%;实现归属于上市公司股东的净利润16.96亿元,同比增长18.29%;实现扣非归母净利润16.25亿元,同比增长13.85%。   点评:   公司Q2归母净利润增速环比提升。分季度来看,公司2024年Q2实现营收105.54亿元,同比增长2.76%,实现归母净利润8.34亿元,同比增长22.85%,Q2归母净利润增速环比提升,归母净利润继续保持稳定增长。   公司四大业务板块营收继续保持稳健增长。2024年上半年,公司医药工业板块实现营业收入66.98亿元(含CSO业务),同比增长10.63%,实现归母净利润13.85亿元,同比增长11.48%;公司医药商业板块实现营业收入135.52亿元,同比下降0.58%,累计实现净利润2.18亿元,同比增长0.90%;公司医美板块营业收入达到13.48亿元(剔除内部抵消因素),同比增长10.14%,医美板块整体盈利能力及对公司整体净利润贡献度持续稳步提升;公司工业微生物板块实现销售收入2.85亿元,较去年同期增长27.43%。公司四大业务板块经营指标继续保持稳健增长,经营质量及增长动能持续稳步提升。   公司加大推进研发创新力度。公司秉承“以科研为基础、以患者为中心的企业理念,深耕内分泌、自身免疫及肿瘤等治疗领域,持续加大研发投入,不断丰富创新药研发管线布局,强化创新研发生态圈和技术平台建设,积极推进临床试验工作进度,取得了多项重大阶段性成果。截至2024年上半年末,医药在研项目合计129个,其中创新产品及生物类似药项目86个。上半年公司医药工业研发投入(不含股权投资)11.10亿元,同比增长10.34%,其中直接研发支出7.61亿元,同比增长14.04%直接研发支出占医药工业营收比例为11.58%。   维持公司“买入”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为1.79元和1.99元,公司业务覆盖医药全产业链,拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块,已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。维持对公司“买入”评级。   风险提示。产品研发进度不及预期风险和产品销售不及预期风险等。
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      2024-08-16
    • 2024年半年报点评:Q2营收增速环比改善

      2024年半年报点评:Q2营收增速环比改善

      个股研报
        福元医药(601089)   投资要点:   事件:公司发布2024年半年度报告。2024年半年度,公司实现营业收入16.55亿元,同比增长1.58%;实现归属于上市公司股东的净利润2.91亿元,同比增长16.10%;实现扣非归母净利润2.75亿元,同比增长12.96%。   点评:   公司Q2营收增速环比改善,归母净利润保持稳定增长。分季度来看,公司2024年Q2实现营收8.53亿元,同比增长5.20%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长15.69%,Q2营收增速环比改善,归母净利润保持稳定增长。   公司持续打造三体一位核心竞争优势。公司坚持多品种研发战略,巩固仿制药研发优势,加快创新药研究布局;坚持以市场为导向加大营销投入,加强营销统一管理提高整体效率,全面推动营销模式及策略优化,平台部门优化升级营销服务,实现业务稳健增长。截至报告期末,公司共获得制剂境内药品注册批件175个。公司产品纳入国家医保目录品种共105个,其中医保甲类品种43个,国家基本药物目录品种48个;公司15个药品制剂主要产品,均已被纳入国家医保目录,公司主要产品在细分领域市场排名位居国内厂商前列或呈现较好的增长趋势,具备较强的市场竞争力。   公司加快推进研发创新。公司持续推进研发创新。仿制药方面,获得西洛他唑片、依折麦布辛伐他汀片、多巴丝肼片、乳果糖口服溶液、夫西地酸乳膏、地奈德乳膏,卡泊三醇软膏、替米沙坦氢氯噻嗪片药品注册批件,丙戊酸、丙戊酸钠DMF转A;创新药方面,重点进行小核酸药物研发,开展1项非临床研究,推进蛋白降解类和化学小分子类创新药研发。截至本报告期末,已有44个品种通过一致性评价或视同通过一致性评价;仿制药制剂在研项目85个、创新药聚焦核酸类药物研发、医疗器械在研项目4个,公司研发储备较为充足。   给予公司“增持”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为1.14元和1.31元,公司持续打造三体一位核心竞争优势,围绕心血管系统类和慢性肾病类等领域,打造了丰富的产品管线。给予对公司“增持”评级。   风险提示。产品研发进度不及预期风险和产品销售不及预期风险等。
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      2024-08-15
    • 基础化工行业事件点评:巴斯夫遭遇不可抗力,VA、VE价格大幅跳涨

      基础化工行业事件点评:巴斯夫遭遇不可抗力,VA、VE价格大幅跳涨

      化学制品
        事件:   7月29日当地时间中午12点左右,巴斯夫路德维希港基地南区一装置有机溶剂泄漏,发生爆炸随后引发火情。8月7日,巴斯夫宣布,受路德维希港基地7月29日火灾影响,部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响,恢复时间另行通知。   点评:   巴斯夫是VA、VE重要生产商,不可抗力致供应收缩。维生素A方面,目前全球维生素A产能约5.39万吨,主要厂商有巴斯夫、新发药业、新和成、帝斯曼、浙江医药、安迪苏和金达威,CR3约60%,CR5约83%,行业集中度高。维生素E方面,目前全球维生素E产能约14.5万吨,主要产商有帝斯曼、新和成、益特曼(帝斯曼持股75%,能特科技持股25%)、浙江医药、巴斯夫、北沙制药,CR3约62%,CR5约93%,行业集中度高,竞争格局良好。其中,巴斯夫在VA、VE的产能占比分别为27%、14%,本次不可抗力事件对全球VA、VE供应将造成较大影响。   VA、VE下游需求以饲料为主,海外补库驱动行业需求回升。维生素A、维生素E下游饲料需求占比在七到八成,整体需求偏刚性。同时,维生素在饲料中的添加量、在饲料成本中占比均较低,因此下游对其价格波动敏感度较低。外需方面,海外维生素市场经历了疫情之后的持续去库,今年以来逐步转为补库,推动部分维生素产品出口量大幅增长。今年上半年,我国维生素A、维生素E出口量分别同比+17.44%和+29.52%,均实现快速增长。内需方面,今年国内生猪价格、养殖盈利逐步上行,终端对维生素涨价的接受程度预计将提升。今年以来,我国生猪(外三元)价格呈上行趋势,截至7月31日,价格为19.40元/千克,年初以来上涨34.72%。养殖利润方面,今年5月以来,我国自繁自养生猪养殖利润逐步转正,截至8月9日,养殖利润为586.89元/头,环比上周提升18.7%。   巴斯夫遭遇不可抗力打开VA、VE上行空间。今年以来,受海外厂商开工率较低、主要厂家协同挺价、海外需求向好等因素影响,VA、VE价格上半年稳步上涨。7月以来,尤其是7月底巴斯夫爆炸事件之后,二者价格加速上行。根据百川盈孚的数据,截至8月9日,维生素A、维生素E市场均价分别报230元/公斤和150元/公斤,相比上周上涨31.43%和20%,年初以来分别上涨233.33%和120.59%。目前维生素A、维生素E主流厂家国内市场停签停报,且多数表示交货紧张。   投资建议:受巴斯夫路德维希港基地7月29日火灾影响,其维生素A、维生素E产品供应中断,恢复时间待定。近日,我国维生素A、维生素E价格快速上涨,有望增厚相关公司业绩,建议关注新和成(002001)、浙江医药(600216)。其中,新和成拥有0.8万吨的VA产能和3万吨的VE产能,浙江医药拥有0.5万吨的VA产能和2万吨的VE产能,业绩均有望受益于产品价格上涨。   风险提示:巴斯夫相关产能超预期恢复风险;行业新增产能过快释放风险;海内外需求波动风险;出口量不及预期风险;贸易摩擦风险等。
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      2024-08-11
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