# 中心思想 ## 业绩符合预期，增长势头良好 本报告对迈克生物（300463）2019年半年度业绩预告进行分析，指出公司业绩基本符合预期，归母净利润同比增长15%-20%。公司通过加大研发投入、优化营销服务网络、丰富产品线等措施，经营业绩呈现良好向上的态势。 ## i3000有望放量，产业链布局带来增长 报告强调，迈克生物的i3000及配套试剂有望继续放量，为公司贡献业绩。同时，公司加强全产业链布局，自产产品和代理产品覆盖多个领域，未来成长可期。维持谨慎推荐评级。 # 主要内容 ## 2019年半年度业绩预告点评 * **事件：** 公司公布了2019年半年度业绩预告，预计2019年上半年实现归母净利润2.66亿元-2.78亿元，同增15%-20%，业绩基本符合预期。单季度来看，预计公司Q2实现归母净利1.48-1.60亿元，同比增长12.7%-21.51%，业绩基本符合预期。 ## 点评 * **Q2业绩延续Q1增长势头：** 公司预计今年上半年实现归母净利润2.66亿元-2.78亿元，同增15%-20%；预计非经常性损益对净利润的影响为120万元左右。单季度来看，预计公司Q2实现归母净利1.48-1.60亿元，同比增长12.7%-21.51%，有望延续Q1业绩增长的良好势头。公司一方面继续加大研发投入，持续提升自主产品的竞争优势；另一方面，公司不断加强和优化营销服务网络建设，积极做好市场推广工作，随着全产品线布局的深入、自产产品的不断丰富和新产品批量上市，公司经营业绩呈现良好向上的态势。 * **i3000及配套试剂有望继续放量：** 截止2019 年一季度末，公司的直接化学发光平台累计已取得甲功七项、传染病乙肝五项、艾滋、丙肝、梅毒等15项注册证书），酶促化学发光平台配套试剂注册证1项，血型检测卡注册证书2项，进一步加速全产业链、全产品线布局的进度。随着公司全自动化学发光免疫分析仪i3000等新产品的批量上市，公司自产产品的系列化与系统化发展有了长足进步，同时，2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。 * **行业增长与产业链布局：** 我国IVD行业未来5年将会以15%-20%的速度增长,预计到2020年中国IVD市场规模将超过1000亿元人民币，国产化比重将逐步提升。公司自产产品和代理产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、血液及体液学诊断、微生物诊断、分子诊断等多个领域。同时，公司将继续加强全产业链布局，加速产品研发转产；加快渠道扩张，推动商业模式迅速复制，发挥自产产品优势驱动业绩持续增长。未来3-5年，化学发光产品、血球产品及其它新增自产产品有望成为公司业绩主要增长点。 * **投资评级：** 维持谨慎推荐评级。随着公司自产产品的系列化发展，2019年将会有更多的新产品取得注册证并上市销售。预计公司2019、2020年的EPS为0.97元和1.2元，对应PE分别为26倍和21倍，维持谨慎推荐评级。 * **风险提示：** 产品降价风险、行业竞争加剧等。 # 总结 ## 业绩稳健增长，未来发展可期 迈克生物2019年半年度业绩预告显示公司业绩稳健增长，符合预期。公司通过加大研发投入、优化营销网络、丰富产品线等方式，保持了良好的发展势头。 ## 关注i3000放量及产业链布局 i3000及配套试剂的放量以及公司在IVD行业的全产业链布局，将为公司未来的业绩增长提供强劲动力。维持谨慎推荐评级，但需关注产品降价和行业竞争加剧的风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，增长良好 本报告对迈克生物（300463）2018年年报及2019年一季报进行了分析，核心观点如下： * **业绩符合预期：** 公司2018年及2019年一季度营收和归母净利润均实现稳健增长，符合市场预期。 * **自产产品驱动增长：** 自产试剂收入增长迅速，成为公司业绩增长的主要驱动力。 * **行业前景广阔：** IVD行业处于快速增长期，国产化比重提升，公司加强产业链布局，未来成长可期。 * **投资评级：** 首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，但需关注产品降价和行业竞争加剧的风险。 # 主要内容 ## 2018年收入快速增长，盈利能力有所下滑 * **收入增长分析：** 2018年公司营业收入快速增长，主要得益于自产试剂和代理试剂的良好增长，增速分别为26.58%和47.79%。 * **盈利能力分析：** 2018年毛利率同比下降1.95个百分点至51.8%，主要原因是代理试剂毛利率下降。期间费用率上升0.88个百分点，导致净利率同比下降2.75个百分点至17.98%。 * **Q4业绩分析：** 2018年Q4收入同比增长19.08%，归母净利同比增长17.82%，增速环比Q3有所变化。 ## 2019Q1收入快速增长，自产产品增势良好 * **收入增长分析：** 2019Q1公司收入快速增长39.21%，主要原因是公司加大新产品市场推广力度，自产生化、免疫、临检等产品均呈现高速增长。 * **盈利能力分析：** 2019Q1毛利率同比下降1.11个百分点至51.84%，期间费用率同比上升4.07个百分点至30.24%，净利率同比下降2.95个百分点至17.89%。 * **研发投入分析：** 公司一季度持续加大产品和技术研发投入，研发投入同比增长9.66%，并新增多项试剂注册证书，加速全产业链、全产品线布局。 ## 行业处于快速增长期，公司加强产业链布局成长可期 * **行业规模预测：** 我国IVD行业未来5年将会以15%-20%的速度增长,预计到2020年中国IVD市场规模将超过1000亿元人民币，国产化比重将逐步提升。 * **产品覆盖领域：** 公司自产产品和代理产品覆盖了生化诊断、免疫诊断、血液及体液学诊断、微生物诊断、分子诊断等多个领域。 * **未来增长点：** 未来3-5年，化学发光产品、血球产品及其他新增自产产品有望成为公司业绩主要增长点。 ## 投资评级与盈利预测 * **投资评级：** 给予谨慎推荐评级。 * **盈利预测：** 预计公司2019、2020年的EPS为0.97元和1.2元，对应PE分别为23倍和18倍。 * **风险提示：** 产品降价风险、行业竞争加剧等。 # 总结 本报告对迈克生物的财务数据和业务发展进行了分析，认为公司业绩符合预期，自产产品增长良好，IVD行业前景广阔。公司通过加强产业链布局和产品研发，有望在未来实现持续增长。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级，但投资者需关注潜在风险。

中心思想 2018年业绩承压，2019Q1稳健增长 天士力（600535）在2018年实现了营收和归母净利的双位数增长，分别为11.78%和12.25%，但扣非归母净利增速仅为2.13%，低于预期，主要受第四季度利润下滑及中药业务收入略降拖累。非经常性损益（如处置长期股权投资收益）对归母净利有显著提振作用。进入2019年第一季度，公司业绩表现良好，营收同比增长15.66%，归母净利同比增长20.64%，扣非归母净利同比增长10.28%，盈利能力基本稳定，符合市场预期。 研发投入持续，产品管线丰富 公司持续加大研发投入，2018年研发费用达12.02亿元，占医药工业收入的16.87%。天士力构建了现代中药、生物药、化学药三大研发平台，拥有77个在研管线品种，其中一半以上已进入临床阶段。重点项目如复方丹参滴丸FDA项目和普佑克脑卒中、肺栓塞临床试验均取得积极进展，预示着公司未来增长的潜力。 主要内容 2018年业绩回顾与盈利能力分析 财务表现与盈利能力变化 2018年，天士力实现营业总收入179.90亿元，同比增长11.78%；归属于母公司所有者的净利润为15.45亿元，同比增长12.25%。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润为13.44亿元，同比增长仅2.13%，低于市场预期。从盈利能力来看，公司毛利率同比略降0.09个百分点，期间费用率略升0.7个百分点，导致整体盈利能力略有下降。值得注意的是，2018年公司处置长期股权投资产生了1.31亿元的投资收益，且全年非经常性损益高达2.01亿元，同比大幅增长2.31倍，这是归母净利增速快于扣非归母净利增速的主要原因。此外，2018年第四季度业绩表现不佳，收入同比微增0.66%，毛利率同比下降4.02%，导致归母净利同比下降25.99%，对全年业绩增速形成拖累。 业务结构与中药业务挑战 在业务结构方面，2018年公司医药工业收入为71.27亿元，同比增长4.59%。其中，中药业务实现营业收入53.58亿元，同比下降0.2%，是导致医药工业收入增速较低的主要原因。具体来看，公司的核心中药产品如复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、注射用益气复脉的全年销售量分别同比下降6.1%、6.04%和10.96%。与此形成对比的是，化学制剂药收入同比增长14.54%，化学原料药收入同比增长12.22%，生物药收入更是实现1.3倍的快速增长。同时，公司的医药商业收入表现强劲，全年实现107.78亿元，同比增长17.07%，成为公司营收增长的重要驱动力。 2019年第一季度表现与研发投入 2019年第一季度业绩稳健 2019年第一季度，公司营业收入达到45.71亿元，同比增长15.66%。其中，医药工业收入增长10.38%，医药商业收入增长17.59%，显示出工业和商业板块的良好增长态势。一季度毛利率同比略降0.35个百分点至33.98%，但期间费用率同比下降0.42个百分点，使得公司盈利能力基本保持稳定。与2018年类似，一季度产生的非经常性损益为5196.29万元，同比增长3.25倍，再次成为归母净利增速快于扣非净利增速的原因。 持续高研发投入与丰富产品管线 天士力持续将研发作为公司发展的核心驱动力。2018年，公司研发投入达到12.02亿元，占医药工业收入的比重高达16.87%。公司构建了现代中药、生物药、化学药三大研发平台，共拥有77个管线品种，其中超过一半已进入临床阶段，展现了丰富的研发储备。在现代中药领域，26款产品正在布局，其中复方丹参滴丸FDA项目T89治疗慢性稳定性心绞痛临床验证性试验ORESA已获批FDA-SPA方案特许审评。生物药方面，15款产品正在推进，普佑克脑卒中、肺栓塞临床试验进展顺利。化学药领域则布局了36款产品，采取仿创结合的策略，旨在开发多领域领先药物。 总结 天士力在2018年面临中药业务下滑和第四季度利润承压的挑战，导致扣非归母净利增速低于预期，但通过医药商业的快速增长和非经常性损益的贡献，实现了整体营收和归母净利的稳健增长。进入2019年第一季度，公司业绩显著回升，工业和商业板块均实现良好增长，盈利能力保持稳定。公司持续高强度的研发投入，在现代中药、生物药和化学药领域均拥有丰富的在研管线和关键项目进展，为未来发展奠定了基础。尽管面临医保控费、药品销售下滑和研发失败等风险，但基于其研发实力和业务结构调整，分析师维持了“谨慎推荐”评级，并预计2019年和2020年EPS将分别达到1.23元和1.41元。

# 中心思想 * **投资建议概要** * 本报告为奥美医疗（002950.SZ）的新股网下申购询价建议报告，风险评级为中风险。建议申购价格为11.03元，网下申购上限为600万股，网下申购所需最低市值为6000万元。 * **公司核心竞争力** * 奥美医疗是一家国际领先的医用基础耗材供应商，尤其在中国医用敷料出口方面连续八年排名第一。公司通过深度整合医用耗材产业链，覆盖从原材料到成品的各个环节，从而更好地控制产品品质和降低医疗成本。 # 主要内容 * **公司简介** * 奥美医疗用品股份有限公司成立于1997年，秉承“诚恳、可靠、专注、专业”的核心价值观，致力于为全球医疗机构和患者提供医用基础耗材。公司在伤口护理、加压固定、医用防护、医用组合包及医用纺织品等领域具有深入理解。 * **财务数据分析** * 2015-2017年，公司收入分别为15.85亿元、15.58亿元、17.11亿元，净利润分别为1.57亿元、2.48亿元、2.34亿元。三年中，营业收入和净利润的复合增长率分别为3.90%和22.02%。2017年公司综合毛利率为33.92%，净利率为13.63%。 # 总结 * **投资亮点与风险提示** * 本报告对奥美医疗的新股申购进行了建议，基于公司在医用耗材领域的领先地位和全产业链整合的优势。然而，投资者应注意新股申购存在风险，建议申购价格仅供参考，与最终发行价可能不一致。投资者需谨慎判断，自主作出投资决策并自行承担投资风险。

中心思想 葵花药业：OTC龙头地位稳固，多维驱动业绩增长 本报告深入分析了葵花药业（002737）作为国内知名OTC龙头的核心竞争力与未来增长潜力。公司凭借清晰的股权结构、高效的运营管理以及在儿科、妇科、消化系统等六大领域的全面布局，展现出强劲的业绩增长势头。通过“小葵花”等品牌集群的成功打造，公司在激烈的市场竞争中建立了深厚的品牌护城河。 产品管线持续优化，营销模式创新赋能 葵花药业通过“黄金单品”放量与潜力品种提速，不断完善产品管线，尤其在儿童药、胃肠用药和肝胆用药领域拥有多个核心品种。同时，公司积极通过并购与深度研发保障后续产品线的竞争力，并成功转型营销模式，由“一龙治水”向“普药、品牌、处方、大健康”四大事业部驱动的组合式营销转变，有效提升了终端把控力和市场响应速度，为公司持续发展注入新动能。 主要内容 公司概览：业绩靓丽，费用控制增厚利润 OTC龙头地位与产品布局： 葵花药业成立于2005年，2014年上市，是国内知名的OTC龙头企业，主营中成药的生产与销售。产品覆盖儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病和心脑血管慢病六大领域。公司成功打造了“葵花”、“小葵花”、“葵花爷爷”等多个子品牌，形成了以中成药为主导，“化学药、生物药”和“健康养生品”为两翼，“一小、一老、一妇”为品类特色的产品格局。公司拥有15个剂型、1133个药品批准文号、28个独家品种、566个医保目录品种和274个基本药物品种。 2018年业绩表现与费用控制： 2018年前三季度，公司实现营收31.35亿元，同比增长19.62%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长35.13%。全年归母净利润预计在5.51亿至6.36亿元之间，同比增速30%-50%。业绩增长主要得益于渠道变革后运营效率提升和终端产品量价齐升。公司通过有效的费用控制，销售费用率同比下降1.92pct至31.14%，管理费用率同比下降0.72pct至11.63%，财务费用率下降0.33pct至-0.04%，净利率同比上升1.16pct至11.68%，净资产收益率和资产收益率均达近五年最高水平。中成药业务营收占比稳定在88%左右，化学制剂占比约28.57%，保健品有望成为新的增长点。 品牌集群：小葵花引领，铸就核心竞争力 多品牌战略与市场影响力： OTC渠道在公司销售中占比约85%，品牌认知度是关键。公司通过立体式品牌传播策略，成功打造了“葵花”主品牌（品牌价值100.90亿元）和“小葵花”儿童药品牌（品牌价值80.30亿元），以及“葵花爷爷”、“葵花美小护”、“葵花蓝人”等子品牌。小葵花儿童药品牌连续多年进入中国药品品牌榜，成为最具影响力的儿童药品牌之一。 广告费用优化与利润增厚： 随着品牌梯队搭建和知名度提升，公司广告费用占营业收入和销售费用的比例明显下降，处于行业中等偏低水平，有效助推了利润端的增长。 产品管线：黄金单品放量，潜力品种提速 多元化产品策略与梯队建设： 公司拥有1000余个品种储备，在销品种近300个，实行“黄金大单品”+“重点新品”+“一品一策”的多维度营销策略。2017年，小儿肺热咳喘口服液销售额超6亿元，护肝片超4亿元，另有6个1-3亿元品种和5个5000万-1亿元品种，形成了完善的产品梯队。 儿童药市场与核心品种： 中国0-15岁儿童达2.47亿人，儿童用药市场规模预计超700亿元，政策支持力度大。公司儿童药销售占比近50%，布局止咳祛痰、感冒、厌食症、祛火清热四大亚类。独家品种小儿肺热咳喘口服液被列为儿童流感推荐用药，2017年新进医保目录后，在公立医疗机构终端销售额达1.36亿元，同比增长15.37%，未来有望进一步放量。小儿柴桂退热颗粒、小儿化痰止咳颗粒、金银花露、芪斛楂颗粒等潜力品种销量增长迅速。在化药儿科药领域，小儿氨酚黄那敏颗粒和小儿氨酚烷胺颗粒是市场畅销品种，其中小儿氨酚黄那敏颗粒占据化药儿科药36.39%的市场份额。2018版基药目录新增7个儿科中成药，葵花药业独占3个（小儿肺热咳喘口服液、颗粒，小儿柴桂退热颗粒），有望在基层医疗机构扩展销售空间。 胃肠用药与胃康灵： 中国消化系统疾病用药市场广阔，2017年城市零售药店中成药终端达122.99亿元。公司胃肠用药主要集中在健胃消食和胃药两大亚类。胃康灵胶囊是公司优势品种，占据接近七成的市场份额，是当之无愧的第一品牌。2017年销售额1.77亿元。主要原材料白芨、白芍价格回落，有望提升胃康灵胶囊的毛利率。 肝胆用药与护肝片： 中国是慢性肝病大国，肝病用药市场规模2017年预计超600亿元，近10年CAGR超20%。保肝护肝类药物市场份额最大。护肝片是公司另一核心主品，独家研制，是治疗肝病的纯中药复方制剂，累计销量近300亿片，年销售额超4亿元。在零售药店肝病用药市场份额达10.13%，护肝片市场份额高达87%。护肝片已获批增加急性药物性肝损伤、非酒精性单纯性脂肪肝适应症的临床试验，未来有望拓展使用领域，实现二次放量。2016年护肝片集采中标价提升明显，维持在39-40元区间。 并购与研发：保障后续产品线竞争力 并购策略与产品线扩张： 公司通过有针对性的并购，以较低成本快速扩充产品线。过去11年合计收购11家药厂，收购成本不高于20亿元。并购标的聚焦与公司现有营销线和产品线的契合度，成功引入小儿柴桂退热颗粒、金银花露、芪斛楂颗粒等潜力品种。新引入品种如金银花露、刺乌养心口服液等在公司营销网络下实现高速增长。公司资产负债率低，现金流充足，具备持续并购能力。 研发投入与创新管线： 公司持续提升研发投入，2018年前三季度研发费用近1亿元，占营收2.9%。公司形成了北京、哈尔滨、重庆、天津四家研究院与12所/部的平台布局，开展仿制药一致性评价、化仿药、经典名方、大健康产品等研发项目。明星单品小儿肺热咳喘口服液正在进行治疗支原体肺炎适应症的药效学试验研究。护肝片增加急性药物性肝损伤、非酒精性单纯性脂肪肝适应症的临床试验已获批。中药6类新药小儿蒿芩抗感颗粒正在进行临床IIa期入组。 销售团队与营销模式：转型成效显著 强大的销售网络与“地推”能力： 公司拥有19个事业部级销售单元，超400支省级销售团队，与全国1000多家医药商业、2350家大中型医药连锁、3000多家等级医院、30万家各级药品终端建立了合作关系，具备7天内将新产品铺遍全国的能力。 “四驾马车”组合式营销模式： 面对市场成熟度提升和监管趋严，公司从2017年开始由“一龙治水”向“普药、品牌、处方、大健康”四大事业部驱动的组合式营销模式转型，根据品种特点采取差异化销售策略。 品牌模式： 负责品牌OTC产品销售推广，聚焦主品、连锁分类营销创新，推动“两所”开发上量。 普药模式： 采取控销模式，尝试大区运营，通过终端培训与消费者教育进行产品动销，提升终端产品认知度，稳定终端零售价。 处方模式： 加强医院端学术推广和循证医学研究，开发空白市场资源，通过处方医生引导带动OTC销售。 大健康模式： 以特色功能性食品和饮品为主导，小葵花儿童健康产业和精品大众保健产业为辅，通过自主研发、产学研结合和国际化合作丰富品种。 盈利预测 未来业绩展望： 预计公司2018-2020年营业总收入分别为46.75、56.51和67.74亿元，同比增长21.28%、20.88%和19.86%。归属母公司净利润分别为5.56、7.08和8.99亿元，同比增长31.23%、27.26%和26.91%。对应EPS分别为0.95、1.21和1.54元，当前股价对应估值为15.71、12.35和9.73倍。维持“推荐”评级。 总结 葵花药业作为国内OTC行业的领军企业，凭借其深厚的品牌积淀、完善的产品管线、高效的并购与研发策略以及创新的营销模式，展现出强大的市场竞争力和持续增长潜力。公司在儿童药、胃肠用药和肝胆用药等核心领域拥有多个黄金单品和潜力品种，并通过新适应症的拓展和基药目录的纳入，进一步打开了市场空间。未来，随着营销模式的深化转型和研发投入的持续增加，葵花药业有望在医药行业整合的大背景下，继续巩固其市场地位，实现业绩的稳健增长。

# 中心思想 ## 爱朋医疗新股申购价值分析 本报告对爱朋医疗的新股申购价值进行分析，建议申购价格为15.80元，申购上限为500万股，网下申购所需最低市值为5000万元。 ## 公司基本面与财务表现 爱朋医疗是一家高新技术企业，专注于疼痛管理和鼻腔护理等领域医疗器械的研发和产业化。公司拥有多项专利和医疗器械注册证，并通过了多项质量管理体系认证。2015-2017年公司营业收入和净利润复合增长率分别为26.82%和41.57%，盈利能力较强。 # 主要内容 ## 公司简介 爱朋医疗是江苏省认定的高新技术企业，拥有江苏省认定企业技术中心和江苏省工程技术研究中心。公司与国内多家高等院校和医疗机构建立了紧密的合作关系，致力于疼痛管理、鼻腔护理等领域用医疗器械产品的研发和产业化。公司参与了“便携式电动输注泵”行业标准的编制，主要商标“爱朋”是江苏省工商行政管理局认定的著名商标。截至本招股说明书签署之日，公司拥有专利57项，Ⅲ类医疗器械注册证3项，Ⅱ类医疗器械注册证9项，并通过了ISO9001、ISO13485等质量管理体系认证，部分产品获得欧盟CE认证、美国FDA认证。 ## 个股研究 2015-2017年公司收入分别为 1.54亿元、1.98亿元、2.47亿元，净利润分别为 0.29亿元、0.48亿元、0.58亿元，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为26.82%和41.57%。2017年公司综合毛利率为74.78%，净利率24.38%。 # 总结 ## 投资建议与风险提示 本报告建议投资者关注爱朋医疗的新股申购机会，建议申购价格为15.80元。但同时也提醒投资者注意，本建议申购价格仅供参考，与最终发行价有可能不一致，投资者需谨慎判断，自主作出投资决策并自行承担投资风险。 ## 公司发展前景展望 爱朋医疗作为一家高新技术企业，在疼痛管理和鼻腔护理等领域具有较强的研发实力和市场竞争力。随着医疗器械行业的不断发展和公司产品的不断创新，爱朋医疗有望在未来取得更好的发展。

# 中心思想 本报告对京新药业（002020）2018年三季报进行了分析，维持“谨慎推荐”评级。 * **业绩增长与盈利能力提升：** 公司Q3业绩高速增长，符合预期，主要得益于营收大幅增长、毛利率提升以及期间费用率的下降。 * **产品竞争优势与进口替代潜力：** 盐酸舍曲林通过一致性评价，公司作为首家通过企业，未来在带量采购中竞争优势明显，进口替代空间巨大。同时，公司在精神神经领域药品布局丰富，有望加速原研替代。 # 主要内容 ## Q3业绩分析：营收增长与盈利能力提升 * **营收与净利双增长：** 公司2018年前三季度营业收入同比增长44.4%，归母净利同比增长36.91%；Q3营业收入同比增长50.45%，归母净利同比增长61.77%，业绩符合预期。 * **毛利率提升与费用率下降：** 公司Q3毛利率同比增加2.98个百分点至62.83%；期间费用率同比下降4.75个百分点至39.37%，其中管理费用率同比下降8.96个百分点。 ## 重点产品分析：盐酸舍曲林与普拉克索 * **盐酸舍曲林一致性评价优势：** 公司是唯一申报舍曲林一致性评价的企业，作为首家通过一致性评价，未来在带量采购中竞争优势明显，进口替代空间巨大。 * **普拉克索首仿药市场潜力：** 公司盐酸普拉克索片为国内首仿，有望抢占原研药的市场份额，加速原研替代。 ## 精神神经领域药品布局：丰富的产品线与替代空间 * **产品线日益丰富：** 公司精神神经领域的药品布局日益丰富，包括盐酸普拉克索片、左乙拉西坦片、卡巴拉汀胶囊等。 * **进口替代空间大：** 公司布局的药品市场空间较大，原研占比较高，有望加速原研替代。 ## 投资评级与盈利预测 * **维持谨慎推荐评级：** 预计公司2018、2019年EPS分别为0.46元和0.59元，当前股价对应PE分别为21倍和17倍，维持谨慎推荐评级。 * **风险提示：** 带量采购不入选，药品降价幅度超预期，药品研发进展不及预期等。 # 总结 本报告分析了京新药业2018年三季报，公司业绩增长符合预期，盈利能力有所提升。盐酸舍曲林通过一致性评价，公司有望在带量采购中占据优势，实现进口替代。公司在精神神经领域药品布局丰富，未来发展潜力巨大。维持“谨慎推荐”评级，但需关注带量采购、药品降价以及研发进展等风险。