投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输沪深300指数。2021年11月29日-12月03日，SW医药生物行业指数下跌1.63%，跌幅在所有申万一级行业指数中居第二；跑输同期沪深300指数约2.47个百分点。细分板块中，仅中药录得正收益，上涨1.17%；化学制剂、医疗服务、生物制品、医药商业、化学原料药和医疗器械分别下跌3.14%、2.47%、2.24%、1.60%、1.23和1.11%。行业内约四成个股录得正收益。 　　本周医药生物行业净流入居第四。2021年11月29日-12月03日，陆股通净流入151.17亿元，其中沪股通净流出115.70亿元；深股通净流入35.47亿元。申万一级行业中，电子净流入居首，净流入额为48.03亿元；食品饮料净流出居首，净流出达到32.89亿元。本周医药生物行业净流入19.02亿元，净流入额在申万一级行业中居第四。 　　行业新闻：《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2021年）》公布。本次调整，共计对117个药品进行了谈判，谈判成功94个，总体成功率80.34%。其中，目录外85个独家药品谈成67个，成功率78.82%，平均降价61.71%。74个目录外新增药品涉及21个临床组别，其中，高血压、糖尿病、高血脂、精神病等慢性病用药20种，肿瘤用药18种，丙肝、艾滋病等抗感染用药15种，罕见病用药7种，新冠肺炎治疗用药2种，其他领域用药12种，患者受益面广泛。经专家评审，共计11种药品被调出目录，均为临床价值不高且可替代，或近几年在国家招采平台采购量较小的药品。 　　维持对行业的推荐评级。建议关注：景气度有望延续的CXO，如药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、美迪西（688202）、阳光诺和（688621）、凯莱英（002821）、九州药业（603456）、博腾股份（300363）、药石科技（300725）等。科学服务，关注义翘神州（301047）、诺唯赞（688105）等。创新药，关注研发管线丰富，有望持续推进差异化和国际化的恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、贝达药业（300558）等。医疗器械方面：建议关注国内医疗器械平台型企业迈瑞医疗（300760），产品优势明显、规模快速扩张的注射类医美产品龙头企业爱美客（300896）；眼科器械方面，关注OK镜和ICL晶体等行业处于上升通道且附加值高的产品的研发生产企业，如欧普康视（300595）、爱博医疗（688050）；关注疫情推动下进入新一轮景气周期的制药装备行业，推荐国内头部企业东富龙（300171）和楚天科技（300358）；有望受益于政策的康复医疗优势企业翔宇医疗（688626）、伟思医疗（688580）等。 　　风险提示：疫情反复，研发失败，行业竞争加剧，产品安全质量风险等。

　　行情回顾。截至2021年12月3日，申万化工行业本周上涨0.97%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，在申万28个行业中排名第14。 　　具体到申万化工行业的6个子板块，从最近一周表现来看，按照涨幅高低依次是塑料（+4.16%），化学原料（+3.32%），石油化工（+1.29%），化学纤维（+0.5%），化学制品（+0.44%），橡胶（-0.41%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，红星发展、ST红太阳和汇得科技表现最好，涨幅分别达23.77%、19.62%和18.50%。在本周跌幅靠前的个股中，江山股份、晨化股份和晨光新材表现最差，跌幅分别为-23.81%、-18.62%和-18.19%。 　　估值方面，截至12月3日，申万化工板块PB为3.15倍，处于近五年94.14%的分位点和近十年90.82%的分位点。 　　化工行业周观点：近期，我国化工品价格指数高位回落，后续行业产能增加或致化工品价格、价差进一步承压。我们建议后续关注行业中偏下游板块：（1）基本面有望逐步改善的轮胎行业；（2）若上游价格继续下跌，盈利能力有望改善的改性塑料行业；（3）需求确定性高的新能源上游化工材料，如PVDF、光伏EVA粒子等；（4）产品涨价且当前估值合理的甜味剂龙头金禾实业。重点标的关注： 　　轮胎：玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058） 　　改性塑料：金发科技（600143）、普利特（002324） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　光伏EVA：东方盛虹（000301）、联泓新科（003022） 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格、价差下跌；行业竞争加剧等。

　　行情回顾。截至2021年11月26日，申万化工行业本周上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.1个百分点，在申万28个行业中排名第7。 　　具体到申万化工行业的6个子板块，从最近一周表现来看，按照涨幅高低依次是化学纤维（+1.77%），化学制品（+1.74%），橡胶（+1.61%），化学原料（+1.51%），塑料（-0.70%），石油化工（-1.67%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，润洋科技、晨光新材和壹石通表现最好，涨幅分别达32.59%、32.29%和28.79%。在本周跌幅靠前的个股中，新开源、龙蟠科技和汇得科技表现最差，跌幅分别为-22.90%、-9.27%和-9.12%。 　　估值方面，截至11月26日，申万化工板块PB为3.12倍，处于近五年93.16%的分位点和近十年94.14%的分位点。 　　化工行业周观点：近期，原油、天然气、煤炭等能源价格下跌，成本支撑变差，我国化工品价格指数高位回落，后续行业产能增加或致化工品价格、价差进一步承压。我们建议后续关注行业中偏下游板块：（1）基本面有望逐步改善的轮胎行业；（2）若上游价格下跌，盈利能力有望改善的改性塑料行业；（3）需求确定性高的新能源上游化工材料，如PVDF、光伏EVA粒子等；（4）产品涨价且当前估值合理的甜味剂龙头金禾实业。 　　重点标的关注： 　　轮胎：玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058） 　　改性塑料：金发科技（600143）、普利特（002324） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　光伏EVA：东方盛虹（000301）、联泓新科（003022） 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格、价差下跌；行业竞争加剧等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2021年11月19日，申万化工行业本周上涨0.17%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，在申万28个行业中排名倒数第17。 　　具体到申万化工行业的6个子板块，从最近一周表现来看，按照涨幅高低依次是塑料（+4.17%），石油化工（+3.42%），化学纤维（+2.23%），化学原料（+2.00%），化学制品（-0.78%），橡胶（-3.23%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，苏博特、裕兴股份和阳煤化工表现最好，涨幅分别达25.86%、22.89%和19.05%。在本周跌幅靠前的个股中，永太科技、建业股份和彤程新材表现最差，跌幅分别为-19.38%、-18.09%和-16.74%。 　　估值方面，截至11月19日，申万化工板块PB为3.07倍，处于近五年93.16%的分位点和近十年89.75%的分位点。 　　化工行业周观点：随着全国性限电限产基本结束，以及电力煤炭等能源供应状况好转，化工产品价格出现回落。同时，市场担忧下游需求走弱导致产品价格、价差进一步承压，近期化工板块表现较弱。我们建议后续关注：（1）基本面有望逐步改善的轮胎行业。我们认为，海运费有望从高位回落，利好轮胎企业出口；汽车“缺芯”有望缓解，利好轮胎配套市场需求增长。（2）需求确定性高的新能源上游化工材料，如PVDF、光伏EVA粒子等。未来随着全球电动车销量的快速增长，锂电正极用PVDF需求有望大幅提升，短期内锂电级PVDF新增产能释放速度慢于需求增长速度，供不应求局面有望支撑PVDF价格维持高位，锂电级PVDF及其原料R142b的高景气度有望维持。在双碳目标下，光伏行业的发展前景广阔，后续随着硅料价格的下跌，光伏装机需求有望加速释放，推荐光伏EVA粒子相关公司。（3）产品涨价且当前估值合理的甜味剂龙头金禾实业。（4）若上游价格下跌，盈利能力有望改善的改性塑料行业。重点标的关注： 　　轮胎：玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　光伏EVA：东方盛虹（000301）、联泓新科（003022） 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　改性塑料：金发科技（600143）、普利特（002324） 　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格、价差下跌；行业竞争加剧等。

　　森萱医药(830946) 　　投资要点： 　　公司业绩成长性良好。 2015年-2020年，公司营业总收入从15440.91万元增长至54531.23万元， CAGR为28.70%，业务增长速度较快。 2015年-2020年，公司归母净利润从1506.47万元上升至14355.75万元， CAGR为56.97%。 　　公司盈利能力显著提升。 2018年，公司完成了重大资产重组。重组后，公司销售毛利率从2017年的30.61%提升到2020年的48.33%，提升了17.72个百分点；净利率方面，公司销售净利率同样从2017年的4.09%提升到2020年的27.78%，提升了23.69个百分点。 　　公司具有较强的产品优势。 公司拥有20种国内原料药注册批件，其中10种原料药品种已获得国内GMP认证资质、 5种原料药品种已获得欧盟CEP认证资质， 2种原料药品种已获得澳大利亚GMP认证资质， 4种原料药产品已获得美国DMF注册文件， 1种原料药产品已获得美国VMF注册文件，且公司已通过了美国FDA现场核查，这些原料药品种在国内通过GMP认证的企业数量均较少，和其他原料药生产企业相比，公司具有较强的产品优势。公司产品远销欧洲、美洲、亚洲，拥有较强的外海市场竞争实力。 　　公司核心业务为原料药，含氧杂环类化工中间体营收占比迅速提升。 公司核心业务原料药收入占整体营收比重维持在60%左右，含氧杂环类化工中间体营收占比进一步提升， 2020年同比增长38.32%。 一方面由于新冠疫情影响，公司二氧六环产品供应给瑞德西韦原料药的销量、收入上升；另一方面由于公司客户共聚甲醛二期项目上线，对其原料二氧五环的需求量上升，导致二氧五环销量、销售收入快速上升。未来伴随着我国新能源汽车渗透率的加速提升，锂电池需求将带动公司含氧杂环业务继续快速增长。 　　风险提示： 市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险； 公司产品市场需求变化的风险； 环保政策风险等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周申万日用化学产品行业指数整体下滑4.78%，跑输沪深300指数5.73个百分点以及所有申万一级行业。行业内超五成个股录得正收益，且大多数个股的涨幅在5%以下；41.67%的个股录得负收益，分别为*ST浪奇（-0.82%）、水羊股份（-6.51%）、贝泰妮（-6.88%）、珀莱雅（-7.44%）和上海家化（-7.73%）。估值方面，本周行业估值有所降低。截至2021年11月12日，申万日用化学产品行业整体PE（TTM，整体法）约60.20倍；相对沪深300PE（TTM，整体法）4.87倍。 　　行业重要新闻：（1）东方美谷蓝皮书发布。11月8日，2021东方美谷国际化妆品大会开幕。开幕式上，《2021东方美谷蓝皮书》（以下简称“蓝皮书”）发布。澎湃新闻记者从现场获悉，过去两年经历疫情，2020年全球化妆品市场遭受近五年的首次规模下滑。而中国化妆品行业在2020年依旧保持上扬态势，保持了双位数增长，零售总额突破3000亿元。消费者方面，中国消费者越来越愿意为化妆品买单。线上化妆品消费人数稳步增长，90后和95后为消费主力军，人均消费实力明显。而年轻00后消费者不断涌入，目前虽然消费占比较小，但增速迅猛。《蓝皮书》同时显示了消费趋势，男性的护肤意识开始萌发，其消费规模增速超过女性。（2）国家药品监督管理局指出：当前我国化妆品产业转型发展正处于关键时期。在积极创新，推动化妆品产业高质量发展的同时，企业应严格落实主体责任，行业协会应该深度参与到化妆品行业治理，解决行业的痛点难点，同时希望消费者积极参与到化妆品的安全治理，当好监督者。（3）国家药监局：美容美发机构等不得自行配制化妆品，也不得擅自填充、灌装化妆品内容物。依据《化妆品监督管理条例》(以下简称《条例》)、《化妆品生产经营监督管理办法》(以下简称《办法》)，国家药监局化妆品监管司整理了化妆品业界对《办法》贯彻执行中关注的主要问题，并逐一进行了解答。 　　行业观点：本周行业指数整体下滑，多数行业内细分龙头录得负收益，行业估值有所调整。但化妆品行业长期发展趋势不改，品牌商主导产业链。建议持续关注细分龙头品牌商贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605）、上海家化（600315）以及具有成长性的鲁商发展（600223）。 　　风险提示：新冠疫情持续反复；销售季节性波动的风险；行业竞争加剧风险；原料价格波动风险；新产品、新技术研发的风险；产品质量控制的风险；新渠道拓展不及预期的风险等。

　　行情回顾。截至2021年11月12日，申万化工行业本周上涨2.93%，跑赢沪深300指数1.98个百分点，在申万28个行业中排名倒数第12。 　　具体到申万化工行业的6个子板块，从最近一周表现来看，按照涨幅高低依次是化学原料（+5.01%），化学纤维（+4.25%），塑料（+4.07%），橡胶（+2.99%），化学制品（+2.37%），石油化工（+1.49%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，汇得科技、本立科技和双象股份表现最好，涨幅分别达53.58%、43.84%和34.7%。在本周跌幅靠前的个股中，清水源、晨光新材和上海家化表现最差，跌幅分别为-11.29%、-10.18%和-7.73% 　　估值方面，截至11月12日，申万化工板块PB为3.06倍，处于近五年92.97%的分位点和近十年89.65%的分位点。 　　化工行业周观点：近期国家电网发文称，保供电取得阶段性成效，电网安全稳定运行供需恢复常态。截至11月6日，除个别省份、局部时段对高耗能、高污染企业采取有序用电措施外，全网有序用电规模接近清零。这意味着前段时间的限电限产情况暂告结束，前期受影响企业的开工率有望逐渐提高，相关产业链的产销有望逐步恢复。目前板块整体PB估值处于近年来高位，后续建议关注：（1）基本面有望逐步改善的轮胎行业。我们认为，海运费有望从高位回落，利好轮胎企业出口；汽车“缺芯”有望缓解，利好轮胎配套市场需求增长。（2）需求确定性高的新能源上游化工材料，如PVDF、光伏EVA粒子等。未来随着全球电动车销量的快速增长，锂电正极用PVDF需求有望大幅提升，短期内锂电级PVDF新增产能释放速度慢于需求增长速度，供不应求局面有望支撑PVDF价格维持高位，锂电级PVDF及其原料R142b的高景气度有望维持。同时，在双碳目标下，光伏行业的发展前景广阔，后续随着硅料价格的下跌，光伏装机需求有望加速释放，推荐光伏EVA粒子相关公司。（3）产品涨价且当前估值合理的甜味剂龙头金禾实业。重点标的关注： 　　轮胎：玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　光伏EVA：东方盛虹（000301）、联泓新科（003022） 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格下跌；限电限产超预期；行业竞争加剧等。

　　投资要点： 　　收入方面，2021年前三季度，申万化工板块营业总收入为41310.63亿元，同比快速增长32.87%。2021Q3化工板块整体实现营业收入15127.87亿元，同比增长37.91%，环比增长5%。剔除石油化工，其他化工子板块前三季度实现营业收入19694.39亿元，同比增长45.67%；2021Q3实现营业收入7132.26亿元，同比增长55.58%，环比增长5.72%。 　　利润方面，2021年前三季度化工板块实现归母净利润2754.72亿元，同比增长134.78%；2021Q3归母净利润为943.89亿元，同比增长4.14%，环比下降9.45%。剔除石油化工，其他化工子板块前三季度实现归母净利润2082.43亿元，同比增长143.95%；2021Q3实现归母净利润714.06亿元，同比增长103.53%，环比下降6.75%。 　　盈利能力方面，申万化工板块2021Q3盈利能力同比、环比均有所下降。2021Q3，化工板块毛利率是20.16%，同比下降2.41个百分点，环比下降1.05个百分点；净利率是6.83%，同比下降1.99个百分点，环比下降1.22个百分点。盈利能力同比下降一定程度上受中国石化2021Q3毛利率、净利率同比明显下滑的影响。而盈利能力的环比下降主要是由于Q3原材料价格持续上涨，导致部分化工产品价差有所收窄。 　　投资建议。2021Q3申万化工板块业绩表现良好，尤其是剔除了石油化工后的基础化工板块归母净利同比实现翻倍式增长，行业景气度高。但申万化工板块归母净利润环比出现下滑，主要是由于Q3原材料价格上涨导致化工产品价差有所收窄。从细分板块来看，磷肥板块的净利率连续7个季度实现环比提升，氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐的净利率连续3个季度实现环比提升。在高景气和好业绩的驱动下，化工板块当前PB估值处于近十年87.3%的分位点，估值水平较高，后续建议关注（1）基本面有望逐步改善的轮胎行业；（2）需求确定性高的新能源上游化工材料，如PVDF、光伏EVA粒子等；（3）产品涨价且当前估值合理的甜味剂龙头金禾实业。 　　风险提示。下游需求下滑，产品价格、价差下跌，开工率超预期下降，行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点： 　　前三季度行业业绩同比有所回升。2021年前三季度，SW日用化学产品行业实现营业总收入307.32亿元，同比增长7.87%，增速同比回升23.95个百分点；实现归属于母公司股东的净利润22.64亿元，同比增长232.90%，增速同比提高308.58个百分点。前三季度行业业绩同比有所回升主要得益于上年同期基数较低及国内疫情控制较好带来行业景气度回升。主要受益于去年疫情低基数效应的影响，行业内75%的个股营业总收入实现同比正增长。 　　前三季度行业整体毛利率净利率均有所上升。2021年前三季度，SW日用化学产品毛利率同比上升8.20个百分点至41.80%；净利率同比提升5.92个百分点至7.28%；期间费用率同比提升5.42个百分点至31.50%，主要是同期销售费用率提升所致。行业内75%个股的毛利率同比上升，而41.67%个股录得同比负增长的净利率。 　　前三季度末，行业的存货周转速度整体有所提高。2021年前三季度末，SW日用化学产品行业的存货规模达到60.30亿元，同比增长0.03%，增速同比提升0.04个百分点；存货周转天数则为85.12天，同比减少0.06%，增速同比降低0.3个百分点。应收账款方面，2021年前三季度末，SW日用化学产品行业的应收账款规模达到44.99亿元，同比减少0.37%，增速同比下降0.54个百分点；存货周转天数则为36.80天，同比减少0.46%，增速同比降低0.76个百分点。 　　前三季度行业整体的研发支出占比有所提升。2021年前三季度，SW日用化学产品行业的研发支出合计5.88亿元，同比增长0.35%；研发支出占营业总收入的比重约为1.91%，占比较上年同期提升0.31个百分点。此外，行业内超六成个股增加了研发支出的投入。 　　投资策略：行业长期发展趋势不改，中长期国货龙头和细分新兴领域有广阔的发展空间。建议从中长期趋势关注国货优质龙头：聚焦主品牌同时积极拓展多元子品牌的功能性护肤龙头【贝泰妮（300957）】、多品牌发展的大众护肤龙头【珀莱雅（603605）】、旗下拥有“佰草集”和“玉泽”等品牌的【上海家化（600315）】等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复的风险；研发推进低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；产品安全质量的风险；销售季节性波动的风险；营销模式无法顺应市场变化的风险；新渠道拓展不及预期的风险等。

　　行情回顾。 截至2021年10月29日， 申万化工行业本周下跌0.97%， 跑赢沪深300指数0.06个百分点， 在申万28个行业中排名第15。 　　具体到申万化工行业的6个子板块， 从最近一周表现来看， 按照涨幅高低依次是化学制品（ +0.08%） ， 塑料（ -1.43%） ， 石油化工（ -2.42%） ，橡胶（ -2.81%） ， 化学原料（ -2.89%） ， 化学纤维（ -3.39%） 。 　　在本周涨幅靠前的个股中， 丰元股份、 晶华新材和龙蟠科技表现最好，涨幅分别达53.13%、 30.19%和29.27%； 在本周跌幅靠前的个股中， 阿拉丁、 双乐股份和国立科技表现最差， 跌幅分别为-26.87%、 -22.08%和-20.65%。 　　估值方面， 截至10月29日， 申万化工板块PE TTM为23.61倍， 处于近五年42.58%的分位点和近十年24.80%的分位点。 　　化工行业周观点： 从2021年三季报情况来看， 化工行业整体Q3归母净利同比增长超过100%。 非金属材料板块（ 主要是合盛硅业所带动） Q3归母净利同比增长超过五倍； 化学纤维同比增长超过四倍， 化学原料同比增长超两倍， 农化制品同比增长超一倍， 化学制品同比增长超过60%；而橡胶和塑料Q3归母净利分别同比下滑25.92%和下滑34.45%。 2021Q3大部分子板块业绩实现快速增长， 主要受益于产品提价。 我们建议后续继续关注（ 1） 需求增长确定性高的新能源上游化工材料， 如PVDF， 光伏EVA粒子等； （ 2） 业绩处于底部， 后续基本面有望逐步边际改善的轮胎公司； （ 3） 长期成长空间较大， 近期产品涨价利好业绩释放的甜味剂龙头金禾实业。 　　重点标的关注： 　　PVDF： 联创股份（ 300343） 　　光伏EVA： 联泓新科（ 003022） 　　甜味剂： 金禾实业（ 002597） 　　轮胎： 玲珑轮胎（ 601966） 、 森麒麟（ 002984） 和赛轮轮胎（ 601058） 　　乙烷制乙烯： 卫星石化（ 002648） 　　风险提示： 下游需求不及预期； 产品价格下跌； 限电限产超预期； 行业竞争加剧等